تنظيم NMS

نظام السوق الوطني التنظيمي (أو Reg NMS ) هو نظام مالي أمريكي صدر عام 2005، وصفته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بأنه "سلسلة من المبادرات المصممة لتحديث وتعزيز نظام السوق الوطني للأوراق المالية ". يهدف نظام Reg NMS إلى ضمان حصول المستثمرين على أفضل سعر ( NBBO ) لتنفيذ أوامرهم من خلال تشجيع المنافسة في السوق. يرى البعض أن هذا النظام قد ساهم في ازدياد التداول عالي التردد ، ^{[ 1 ]} والذي يُعتبر أحيانًا مثيرًا للجدل .

تم تأسيسها في عام 2005، وكان هدفها هو تعزيز كل من "المنافسة بين الأسواق الفردية والمنافسة بين الطلبات الفردية" ^{[ 2 ]} من أجل تعزيز تكوين الأسعار بكفاءة وعدالة في أسواق الأوراق المالية.

في عام 1972، وقبل أن تبدأ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مساعيها لإنشاء نظام سوق وطني، كان سوق الأوراق المالية مجزأً للغاية. ففي بعض الأحيان، كان السهم نفسه يُتداول بأسعار مختلفة في منصات تداول مختلفة، ولم يكن شريط أسعار بورصة نيويورك يُسجل معاملات الأسهم المدرجة في بورصة نيويورك التي تمت في البورصات الإقليمية أو في أسواق الأوراق المالية الأخرى خارج البورصة. ^{[ 3 ]} وقد صعّب هذا التجزؤ على المتداولين إجراء مقارنات بين الأسعار. وفي عام 1975، أقرّ الكونغرس تعديلات قانون الأوراق المالية لعام 1975 ، مُخوّلاً هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتيسير إنشاء نظام سوق وطني.

في عام 2005، تم دمج القواعد التي تعزز نظام السوق الوطني في لائحة السوق الوطنية. ومن أبرز هذه القواعد ما يلي: ^{[ 4 ]}

• قاعدة الوصول – تتناول الوصول إلى بيانات السوق مثل عروض الأسعار (القاعدة 610) ^{[ 5 ]}
• قاعدة حماية الطلب (أو التداول من خلال) - توفر أولوية سعرية بين الأسواق للعروض التي يمكن الوصول إليها على الفور وبشكل تلقائي (القاعدة 611) ^{[ 6 ]}
• قاعدة أقل من سنت واحد - تحدد الحد الأدنى لزيادات الأسعار (القاعدة 612) ^{[ 7 ]}
• قواعد بيانات السوق:
  • أ) تعديل التخصيص – يُنشئ صيغة جديدة لتخصيص إيرادات بيانات السوق،
  • ب) تعديل الحوكمة – إنشاء لجان استشارية،
  • ج) قواعد التوزيع والعرض - التي تحكم بيانات السوق (القاعدة 600 و601 و603).

وُصِفَ نظام إدارة السوق الجديد (Reg NMS) بأنه تحوّل عن دور هيئة الأوراق المالية والبورصات التاريخي في تحديد وإنفاذ الواجبات والالتزامات العامة للمشاركين في السوق. ^{[ 1 ]} وبدلاً من ذلك، يُملي نظام إدارة السوق الجديد تفاصيل كيفية تنفيذ الصفقات في السوق. وقد أُلقي باللوم على هذه "الإدارة الدقيقة" لآليات السوق المعقدة في عواقب غير مقصودة، بما في ذلك ازدياد التداول عالي التردد . ^{[ 1 ]}

ضمن لائحة NMS، أثار قسمٌ يُسمى قاعدة حماية الأوامر جدلاً واسعاً، إذ يُلزم المتداولين بإجراء معاملاتهم في منصة التداول الأقل سعراً بدلاً من المنصة التي تُقدم أسرع تنفيذ أو أعلى موثوقية، مما قد يُؤدي إلى انخفاض السعر الإجمالي لأوامر المؤسسات بعد التنفيذ. ^{[ 8 ]} إضافةً إلى ذلك، تُلام قاعدة حماية الأوامر على تفاقم تجزئة السوق، مما يُؤدي إلى ارتفاع تكاليف التكنولوجيا والبورصات لصناع السوق. ^{[ 9 ] [ 1 ]} لذا، وصفها البعض بأنها تدخل حكومي غير لائق في شؤون الشركات الخاصة. ^{[ 10 ]} بينما يُجادل المدافعون عن القاعدة بأنها تُلزم الوسطاء بما يجب عليهم فعله إذا كانوا يعملون لمصلحة عملائهم. ^{[ 11 ]} في حين يرى آخرون أن القاعدة متساهلة للغاية لأنها تحمي فقط الأسعار المُدرجة في أعلى سجل الأوامر. ^{[ 11 ]} على سبيل المثال، إذا كان أفضل عرضين في سوق ما أفضل من أفضل عرض في سوق آخر، فقد يتم تنفيذ جزء من أمر السوق الوارد في السوق الأدنى وبسعر أدنى، حتى مع بقاء ثاني أفضل عرض متاحًا في السوق الأعلى. لو كان أكثر من مجرد أعلى سعر (أفضل عرض) محميًا بقاعدة الأمر، لكان أمر السوق قد تم تنفيذه بسعر أعلى، ولتم تنفيذ أمر الحد الذي يقدم السعر الأعلى بسرعة أكبر.

• MiFID (نظير Reg NMS في أوروبا)
• نظام السوق الوطني
• خطة نظام السوق الوطني
• نظام تداول بديل

• لائحة هيئة الأوراق المالية والبورصات NMS (القاعدة النهائية)
• 17 CFR 242.606 - الإفصاح عن معلومات توجيه الطلبات
• الأسئلة الشائعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بشأن قواعد تنظيم السوق الوطنية (NMS) 610 و611 - تحديث 4 أبريل 2008
• الأسئلة الشائعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن قواعد تنظيم السوق الوطنية للأوراق المالية 610 و611
• صحيفة حقائق تسويقية من شركة ناسداك (Reg NMS Marketing Sheet)،
• بيان هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن القاعدة المقترحة
• دليل المحامي المختص بالأوراق المالية (Reg NMS) من كلية الحقوق بجامعة سينسيناتي