خصم التكتلات

خصم التكتلات هو مفهوم اقتصادي يصف حالةً يُقيّم فيها السوق مجموعةً متنوعةً من الشركات والأصول بأقل من مجموع أجزائها . ^{[ 1 ]} يُعزى هذا إلى عجز التكتلات عن إدارة أعمالها المتنوعة والمختلفة بكفاءة الشركات المتخصصة . لذا، يُعاقب السوق الشركات متعددة الأقسام ويُقلل من قيمة أرباحها وتدفقاتها النقدية، مما يُؤدي إلى ظهور هذا الخصم. مع ذلك، يوجد مفهوم معاكس يُعرف بعلاوة التكتلات. ^{[ 2 ]}

في الاقتصادات المتقدمة، قد يصل متوسط ​​قيمة الخصم إلى 13-15% مقارنةً بالمنافسين في قطاع واحد. ^{[ 3 ]} وبسبب هذا الخصم، أصبحت التكتلات أقل شيوعًا في الأسواق المتقدمة مما كانت عليه في السابق. فقط عدد قليل من الشركات الرائدة، مثل بيركشاير هاثاواي ، تمكنت من الإفلات من التقييم النقدي للسوق بشأن الإفراط في التنويع. ومع ذلك، لا تزال التكتلات شائعة في عدد من الأسواق الناشئة. ويُعدّ خصم التكتلات أكبر بكثير في الولايات المتحدة وأوروبا الغربية مقارنةً بالدول الآسيوية. ويمكن تفسير هذا الوضع بحقيقة أن التكتلات الكبيرة في الدول الآسيوية، ذات العلاقات السياسية وفهم كيفية العمل في سوق صعبة، تستطيع نشر خبراتها عبر العديد من الصناعات. في الواقع، هناك علاوة للتكتلات تبلغ 10.9% في أمريكا اللاتينية، وفقًا لسيتي غروب . وقد يكون هذا هو السبب وراء تزايد حجم التكتلات وتنوعها في بعض الأسواق. على سبيل المثال، تتجه سامسونج للإلكترونيات إلى مجال الأدوية. ^{[ 4 ]}

يُحسب خصم التكتلات عادةً بجمع تقديرات القيم الجوهرية لكل شركة تابعة في التكتل، ثم طرح القيمة السوقية للتكتل من هذا المجموع. انظر تحليل مجموع الأجزاء .

قد يؤدي تفكيك الشركات والتركيز على شركة واحدة أو عدد قليل منها من خلال عمليات إعادة هيكلة مؤسسية مختلفة إلى إزالة هذا الخصم وتحسين تقدير قيمة كل جزء، كما قد يساعد كل شركة على اتباع استراتيجيات مستقلة. لذلك، قد يكون تحديد وإزالة خصم التكتلات استراتيجية استثمارية مربحة. من الأمثلة الحديثة على تفكيك الشركات في الولايات المتحدة: ITT ، وموتورولا ، وفورتشن براندز ، وماراثون أويل ، وجينورث ، وسارا لي . وكانت النتائج إيجابية بشكل عام. فعلى سبيل المثال، ارتفعت أسهم ITT بنحو 11% عند الإعلان عن التفكيك، مما أدى إلى زيادة قيمتها بنحو مليار دولار. ^{[ 5 ]} مثال آخر هو انفصال فيراري عن FCA، حيث تبلغ القيمة السوقية لفيراري الآن 78.19 مليار يورو، ^{[ 6 ]} بينما أصبح باقي FCA جزءًا من تكتل ستيلانتيس الذي يتم تداول أسهمه بأقل من ثلث القيمة السوقية لفيراري.

• خصم الشركات الكبرى أم سعرها المميز؟
• هيكل الشركة القابضة - من خصم التكتلات إلى القيمة المضافة للإدارة