مؤشر مقايضة التخلف عن السداد الائتماني

مؤشر مقايضة مخاطر التخلف عن السداد هو مشتق ائتماني يُستخدم للتحوط من مخاطر الائتمان أو لاتخاذ مركز في سلة من الكيانات الائتمانية. على عكس مقايضة مخاطر التخلف عن السداد ، وهي مشتق ائتماني يُتداول خارج البورصة ، فإن مؤشر مقايضة مخاطر التخلف عن السداد هو أداة ائتمانية موحدة تمامًا، وبالتالي قد يكون أكثر سيولة ويتداول بفارق سعر عرض-طلب أصغر . هذا يعني أنه قد يكون من الأرخص التحوط لمحفظة من مقايضات مخاطر التخلف عن السداد أو السندات باستخدام مؤشر مقايضة مخاطر التخلف عن السداد مقارنةً بشراء العديد من مقايضات مخاطر التخلف عن السداد الفردية لتحقيق تأثير مماثل. تُعد مؤشرات مقايضة مخاطر التخلف عن السداد معايير لحماية المستثمرين الذين يمتلكون سندات من التخلف عن السداد، ويستخدمها المتداولون للتكهن بالتغيرات في الجودة الائتمانية.

يوجد حاليًا نوعان رئيسيان من مؤشرات مقايضة مخاطر الائتمان للشركات: CDX و iTraxx . تحتوي مؤشرات CDX على شركات من أمريكا الشمالية والأسواق الناشئة ^{[ 1 ]} وتديرها شركة CDS Index Company (CDSIndexCo) وتسوقها شركة Markit Group Limited ، بينما تحتوي مؤشرات iTraxx على شركات من بقية أنحاء العالم ^{[ 2 ]} وتديرها شركة International Index Company (IIC)، المملوكة أيضًا لشركة Markit.

تُصدر ماركيت سلسلة جديدة من مؤشرات مقايضات مخاطر الائتمان (CDS) كل ستة أشهر. ^{[ 3 ]} وقبل الإعلان عن كل سلسلة، يتم استطلاع آراء مجموعة من البنوك الاستثمارية لتحديد الكيانات الائتمانية التي ستشكل مكونات الإصدار الجديد. تهدف هذه العملية إلى ضمان عدم "ازدحام" المؤشر بأدوات لم تعد موجودة، أو أدوات غير سائلة . في يوم الإصدار، يتم تحديد قسيمة ثابتة للمؤشر بأكمله بناءً على هامش الائتمان للكيانات المدرجة فيه. ^{[ 4 ]} عادةً ما تُحدد هذه القسيمة عند 100 نقطة أساس (1% سنويًا) للمؤشرات ذات التصنيف الاستثماري في الغالب، و500 نقطة أساس للمؤشرات ذات التصنيف المضارب في الغالب، وذلك تماشيًا مع معيار الشركات الأمريكية الشمالية القياسي (SNAC). ^{[ 5 ]} قبل تطبيق معيار SNAC (أي سلسلة CDX.NA.IG من 3 إلى 11)، كانت القسائم تُحدد لتقريب متوسط ​​الفارق المرجح للأسماء المدرجة في ذلك المؤشر. بمجرد اتخاذ هذا القرار، يتم نشر مكونات المؤشر والقسيمة الثابتة، ويمكن تداول المؤشرات بنشاط.

تُسعّر معظم المؤشرات بفارق سعر نظري مُتداول مُقاسًا بنقاط الأساس. يُمثل هذا الفارق نسبة من القيمة الاسمية المحمية التي تُدفع سنويًا. ويعني توحيد المؤشرات أنه بدلًا من دفع الفارق النظري، يُدفع الفارق الثابت (أو المتغير) (كما هو مُحدد في وثائق المؤشر). كما يعني أيضًا أن دفعات الكوبونات ليست على فترات ثابتة تبدأ من تاريخ التداول، بل تُحدد مواعيد الدفع في 20 مارس، ويونيو، وسبتمبر، وديسمبر. وهذا يعني أن فترة الكوبون الأولى قد تختلف عن الفترات الأخرى. ولتعويض الفرق بين الفارق المُتداول والفارق المتغير، بالإضافة إلى الاستحقاق من فترة الكوبون الأولى، تُدفع رسوم مُقدمة.

تُسعّر مؤشرات CDX.NA.HY وCDX.EM بشكل مختلف قليلاً. وكما هو الحال مع عقود مقايضة مخاطر الائتمان ذات العائد المرتفع، تُسعّر هذه المؤشرات كنسبة مئوية من القيمة الاسمية تُدفع كرسوم مقدمة. ^{[ 6 ]}

تُتداول مؤشرات الائتمان عادةً خارج البورصة. قبل عام 2011، كان التداول الصوتي (عبر الهاتف) أو عبر الدردشة، كما هو الحال في منصة بلومبيرغ، هو الشكل الأكثر شيوعًا للتداول. في عام 2011، بدأت منصات التداول الإلكتروني بالانتشار، حيث مثّلت أكثر من 50% من أحجام تداول المؤشرات بنهاية ذلك العام. وقد ساهم التحوّل إلى هذه المنصات في تعزيز شفافية التداول بشكل كبير، إذ أصبح بالإمكان الاطلاع على أحجام التداول لكل صانع سوق. كما يُمكن لصانعي السوق الاطلاع على إجمالي حجم تداول المؤشر يوميًا، وموقعهم مقارنةً بنظرائهم. اعتبارًا من أكتوبر 2013، أصبح من الإلزامي تنفيذ بعض الصفقات الخاضعة للولاية القضائية الأمريكية عبر نوع محدد من منصات التداول الإلكتروني يُسمى منصة تنفيذ المقايضات (SEF). ^{[ 7 ]}

على الرغم من أن أحجام عقود مقايضة مخاطر الائتمان الفردية قد انخفضت بشكل حاد مع انخفاض نشاط مكاتب الائتمان المهيكلة، إلا أن مؤشرات الائتمان ظلت تحظى بشعبية حيث أن السيولة في المؤشرات المتداولة لا تزال جيدة وقد انتقلت المؤشرات إلى شاشات التداول لتتداول بشكل أشبه بمؤشرات الأسهم.

عند إعلان لجنة تحديدات الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات (ISDA) عن حدث ائتماني، سيتم الرجوع إلى الإصدار السابق من المؤشر، وسيبدأ التداول بالإصدار الجديد. الإصدار الأولي هو الإصدار 1 (مثل iTraxx Europe Series 19 Version 1)، ويتم ترقيم الإصدار لكل اسم في المؤشر قد تخلف عن السداد. ^{[ 4 ] : ​​12}

في حال حدوث "عدم سداد" أو "إفلاس" في عقد التأمين الائتماني، يقوم بائع التأمين بدفع مبلغ إلى مشتري التأمين في تاريخ تسوية حدث الائتمان. ويساوي حجم الدفعة المبلغ الذي كان سيُدفع لو تم شراء التأمين على أساس عقد مقايضة مخاطر ائتمانية (CDS) باسم شركة واحدة، مع تخفيض القيمة الاسمية وفقًا لوزن الشركة المكونة للعقد في المؤشر.

في حالة حدوث حدث ائتماني "إعادة هيكلة"، يظل المؤشر معكوسًا. ولكن بدلًا من التسوية ببساطة، يتم فصل عقد مقايضة مخاطر ائتمانية باسم واحد، والذي يمكن بعد ذلك أن يخضع لعملية التفعيل الاختيارية المعتادة باسم واحد. ^{[ 8 ]}

تاريخياً، لطالما تم تداول مؤشرات مقايضات مخاطر الائتمان (CDS) كعقود ثنائية مباشرة بين الأطراف. وهذا يُضيف مخاطرة إضافية تتمثل في تخلف أحد الأطراف عن الوفاء بالتزاماته التعاقدية. وللحد من هذه المخاطرة، تم استحداث نظام المقاصة عبر الأطراف المقابلة المركزية (CCPs). في هذا النموذج، يواجه كلا طرفي الصفقة الطرف المقابل المركزي، ويساهم جميع أعضاء هذا الطرف في صندوق لتغطية التكاليف في حال تخلف أحد الأعضاء عن السداد.

تتم مقاصة المؤشرات حاليًا من خلال العديد من غرف المقاصة المركزية، مع إطلاق ICE Clear Credit ^{[ 9 ]} (المعروفة سابقًا باسم ICE Trust) وICE Clear Europe ^{[ 10 ]} وبورصة شيكاغو التجارية (CME) ^{[ 11 ]} في عام 2009، وLCH.Clearnet ^{[ 12 ]} في عام 2012.

ابتداءً من مارس 2013، أصبح من الإلزامي على بعض المؤشرات الخاضعة لولاية لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أن تتم تسويتها في تاريخ التداول. ^{[ 13 ]}

توجد عائلات مختلفة من مؤشر مقايضة التخلف عن سداد الائتمان iTraxx مصنفة حسب المنطقة الجغرافية التي تتكون من أوروبا وآسيا ومؤشر مقوم بالجنيه الإسترليني .

في 14 نوفمبر 2007، استحوذت شركة ماركيت على شركة إنترناشونال إندكس ووافقت على الاستحواذ على شركة سي دي إس إندكس. ^{[ 14 ]}

• آي تراكس
• مؤشر الأوراق المالية المدعومة بالأصول - مشابه لمؤشر مقايضة مخاطر الائتمان، ولكن مع الأوراق المالية المدعومة بالأصول كأصل أساسي

• موقع ماركيت الإلكتروني