عصر
إن عملية الاستحواذ القسري [ 1 ] أو الاستحواذ القسري ، [ 2 ] والتي تعتبر أحيانًا مرادفة للاستحواذ القسري ، [ 2 ] هي البيع الإجباري لأسهم المساهمين الأقلية في شركة مساهمة يحصلون مقابلها على تعويض نقدي عادل.
تتيح هذه التقنية لمساهم واحد أو أكثر ممن يمتلكون مجتمعين أغلبية أسهم شركة ما ، الاستحواذ على ملكية الأسهم المتبقية فيها. يقوم المساهمون ذوو الأغلبية بتأسيس شركة ثانية، تبدأ عملية اندماج مع الشركة الأصلية. وبذلك، يصبح المساهمون الذين يستخدمون هذه التقنية قادرين على فرض خطة الاندماج ، وإجبار المساهمين الأقلية في الشركة الأصلية على قبول دفع نقدي مقابل أسهمهم، ما يؤدي فعلياً إلى استبعادهم من الشركة الناتجة.
عملية
على الرغم من أن عملية الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) تُعد أداة فعالة لمجموعة من المستثمرين لشراء شركة، إلا أنها أقل ملاءمة لحالة استحواذ شركة على أخرى. ويُعدّ الاندماج بالتجميد بديلاً مناسباً؛ إذ تسمح قوانين عروض الشراء للشركة المستحوذة بتجميد المساهمين الحاليين وحرمانهم من مكاسب الاندماج، وذلك بإجبار المساهمين غير المشاركين في العرض على بيع أسهمهم بسعر العرض. [ 3 ]
لإتمام عملية اندماج تجميدي، تقوم الشركة المستحوذة أولاً بإنشاء شركة جديدة تملكها وتسيطر عليها. ثم تقدم الشركة المستحوذة عرض شراء بسعر أعلى قليلاً من سعر سهم الشركة المستهدفة الحالية. إذا نجح عرض الشراء، تسيطر الشركة المستحوذة على الشركة المستهدفة وتدمج أصولها في الشركة التابعة الجديدة. في الواقع، يفقد المساهمون غير المشاركين في عرض الشراء أسهمهم لأن الشركة المستهدفة لم تعد موجودة. كتعويض، يحصل المساهمون غير المشاركين في عرض الشراء على حقهم في استلام سعر عرض الشراء لأسهمهم. يحصل مقدم العرض، في جوهره، على الملكية الكاملة للشركة المستهدفة مقابل سعر عرض الشراء. ولأن القيمة التي يحصل عليها المساهمون غير المشاركين في عرض الشراء لأسهمهم تساوي سعر عرض الشراء (وهو أعلى من سعر السهم قبل الاندماج)، يعترف القانون بها كقيمة عادلة ، ولا يحق للمساهمين غير المشاركين في عرض الشراء أي سبيل قانوني للطعن. في ظل هذه الظروف، سيقدم المساهمون الحاليون أسهمهم، معتقدين أنه لا فائدة من التمسك بها: فإذا نجح عرض الشراء، سيحصلون على سعر عرض الشراء على أي حال. إذا امتنعوا عن المشاركة، فإنهم يخاطرون بتعريض الصفقة للخطر والتخلي عن المكسب الضئيل. وبالتالي، يتمكن المستحوذ من الاستحواذ على كامل القيمة المضافة تقريبًا من عملية الاندماج، وكما هو الحال في عملية الاستحواذ بالرافعة المالية، يتمكن من القضاء فعليًا على مشكلة المستفيد المجاني . يتميز عرض الشراء هذا بميزة كبيرة على عملية الاستحواذ بالرافعة المالية، لأن الشركة المستحوذة ليست ملزمة بتقديم عرض شراء نقدي بالكامل. بدلاً من ذلك، يمكنها استخدام أسهمها الخاصة لدفع ثمن الاستحواذ. في هذه الحالة، يعرض مقدم العرض استبدال أسهم كل مساهم في الشركة المستهدفة بأسهم في الشركة المستحوذة. طالما تم تحديد سعر الصرف بحيث تتجاوز قيمة أسهم الشركة المستحوذة القيمة السوقية لأسهم الشركة المستهدفة قبل الاندماج، سيحصل المساهمون غير المشاركين على القيمة العادلة لأسهمهم ولن يكون لهم أي حق قانوني في المطالبة.
نقد
انتقدت الأوساط القانونية القواعد الحالية المتعلقة بعمليات الاندماج التي تُفرض فيها قيود على المساهمين، معتبرةً إياها منحازة ضد مصالح المساهمين الأقلية. فعلى سبيل المثال، إذا توقعت الأغلبية ارتفاعًا في قيمة الأسهم، فيمكنها حرمان الأقلية المستبعدة من حصتها في تلك المكاسب. [ 4 ]
نظرة عامة حسب البلد
| دولة | عتبة الاستبعاد [ 5 ] |
|---|---|
| الأرجنتين | 95% |
| أستراليا | 90% |
| النمسا | 90% |
| بلجيكا | 95% |
| برمودا | 90% |
| البرازيل | 95% |
| جزر العذراء البريطانية | 90% |
| كندا | 90% |
| الصين | لا يوجد ضغط |
| الجمهورية التشيكية | 90% |
| فرنسا | 90% (قبل عام 2019: 95%) |
| ألمانيا | 95% |
| اليونان | 95% |
| غيرنسي | 90% |
| هونغ كونغ | 90% |
| الهند | لا يوجد ضغط |
| أندونيسيا | لا يوجد ضغط |
| إسرائيل | 95% |
| إيطاليا | 95% |
| اليابان | 66 2/3% [ 6 ] |
| جيرسي | 90% |
| الكويت | لا يوجد ضغط |
| ماليزيا | 90% |
| المكسيك | لا يوجد ضغط |
| هولندا | 95% |
| البرتغال | 90% [ 7 ] |
| روسيا | 95% |
| المملكة العربية السعودية | لا يوجد ضغط |
| سنغافورة | 90% |
| جنوب أفريقيا | 90% |
| كوريا الجنوبية | 95% |
| إسبانيا | 90% |
| السويد | 90% |
| سويسرا | 90% [ 8 ] |
| تايوان | 67% (2/3) |
| تايلاند | لا يوجد ضغط |
| ديك رومى | 98% |
| المملكة المتحدة | 90% |
| الولايات المتحدة | 90% |
| أوكرانيا | 95% |
| فيتنام | لا يوجد ضغط |
ألمانيا
في ألمانيا، يحق لمجموعة من المساهمين الذين يملكون 95% على الأقل من أسهم الشركة "إخراج" المساهمين المتبقين من خلال دفع تعويض مناسب لهم. [ 9 ] يستند هذا الإجراء إلى قانون الاستحواذ على الأوراق المالية ( WpÜG ). ويخضع إجراء بديل لأحكام المواد 327أ - 327و من قانون الشركات المساهمة الألماني [ 10 ] ( Aktiengesetz )، الساري منذ 1 يناير 2002. [ 11 ]
لأول مرة في التاريخ الألماني، وفر هذا القانون إطارًا قانونيًا إلزاميًا لعمليات الاستحواذ، ليحل محل قانون الاستحواذ الطوعي السابق (بالألمانية: Übernahmekodex ). [ 12 ] ورغم التأكيد على أن القانون لا يخالف الدستور الألماني، إلا أنه أثار استياء العديد من صغار المستثمرين الذين يعتبرونه تقنينًا للمصادرة.
- الشروط المطلوبة
تُحدد معايير الاستحواذ الإجباري في المادة 327أ من قانون الشركات المساهمة. ويتطلب استبعاد المساهمين الأقلية في الشركة ما يلي: (1) أن تكون الشركة المساهمة أو شركة التضامن المساهمة (KGaA) هي الشركة المتأثرة، (2) أن يكون المساهم الرئيسي كما هو مُعرّف في المادة 327أ من قانون الشركات المساهمة، (3) أن يطلب المساهم الرئيسي نقل أسهم المساهمين الأقلية إليه، (4) ويجب اتخاذ هذا القرار في اجتماع مُخصص لهذا الغرض، (5) وأن يُقدم تعويضًا نقديًا معقولًا للمساهمين الأقلية.
- قرار
يُتخذ قرار فرض الاستحواذ القسري عن طريق التصويت في الجمعية العامة؛ وبما أن الحزب الحاكم يمتلك بالفعل أغلبية الأصوات، فإن هذا الإجراء عادةً ما يكون شكليًا. وتُحدد قيمة التعويض بناءً على الوضع الاقتصادي للشركة في تاريخ انعقاد الجمعية العامة، على أن يكون الحد الأدنى للتعويض هو متوسط سعر السهم في البورصة خلال الأشهر الثلاثة الماضية. [ 12 ]
- اعتراض
يحق للمساهمين المطرودين الطعن في قرار الاستحواذ الإجباري وفقًا للمادة 243 من قانون الشركات المساهمة. [ 13 ] كما تنص هذه المادة على أن بعض الأسباب، مثل عدم كفاية التعويض، لا تكفي لمنع الاستحواذ الإجباري. حتى أثناء سير إجراءات الإلغاء، يحق للمساهم الرئيسي التسجيل في السجل التجاري إذا استوفى الشروط المحددة في المواد 327هـ الفقرة 2، و319 الفقرة 5، و6 من قانون الشركات المساهمة؛ [ 14 ] وبذلك تبدأ عملية الموافقة، وتؤول إليه جميع الأسهم المملوكة للمساهمين القاصرين.
المملكة المتحدة
بموجب القانون البريطاني، تُعدّ المادة 979 من قانون الشركات لعام 2006 هي البند ذي الصلة بـ"الاستحواذ الإجباري". تمنح هذه المادة مقدم عرض الاستحواذ الذي استحوذ بالفعل على 90% من أسهم الشركة الحق في شراء أسهم المساهمين المتبقين إجبارياً. في المقابل، تسمح المادة 983 (بند "البيع") للمساهمين الأقلية بالمطالبة بشراء حصصهم. (انظر قانون الشركات لعام 2006)
الولايات المتحدة
في الولايات المتحدة، تخضع عمليات الاستحواذ القسري لقوانين الولايات، فعلى سبيل المثال، يسمح قانون ولاية ديلاوير رقم 8، القسم 253، للشركة الأم التي تمتلك 90% على الأقل من أسهم شركة تابعة بالاندماج مع تلك الشركة التابعة، ودفع مستحقات المساهمين الأقلية نقدًا. ولا يُشترط موافقة المساهمين الأقلية، إذ يحق لهم فقط الحصول على القيمة العادلة لأسهمهم. وهذا يختلف عن عمليات الاستحواذ الإجباري، حيث لا يتمكن المساهمون الأقلية من تسييل استثماراتهم.
انظر أيضاً
ملحوظات
- ↑ "الضغط والاستبعاد" . ويكس . كلية الحقوق بجامعة كورنيل . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 ديسمبر 2017 .
- 1 2 "يعصر للخارج" . قاموس ميريام-ويبستر . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 ديسمبر 2017 .
- ↑ بيرك وديمارزو (2014). التمويل المؤسسي، الطبعة الثالثة . بيرسون للتعليم المحدودة. ص 955.
- ↑ "رفاهية المساهمين والتفاوض على العطاءات في صفقات التجميد: هل يتم استبعاد المساهمين الأقلية؟" (PDF) .
- ↑ "الصفحة الرئيسية للمملكة المتحدة" . القانون العملي .
- ↑ "أحكام جديدة بشأن الإقصاء القسري بموجب قانون تعزيز القدرة التنافسية الصناعية في اليابان | منشورات | معارف" . نيشيمورا وأساهي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 يونيو 2024 .
- ^ "Código das Sociedades Comerciais" . دياريو دا ريبوبليكا الإلكترونية (باللغة البرتغالية) . تم الاسترجاع 2021-02-20 .
- ^ "Bundesgesetz über Fusion، Spaltung، Umwandlung und Vermögensübertragung (Fusionsgesetz، FusG)، 221.301" . fedlex.admin.ch/ . تم الاسترجاع في 13 يونيو 2022 .
- ^ جوانا وارتشول (2007). "الضغط في ألمانيا وبولن وأوروبا المحيطة بها" . مؤرشفة من الأصلي بتاريخ 2011-07-19.
- ^ "أكتج" . أكتينجيسيتز (باللغة الألمانية) . تم الاسترجاع بتاريخ 2023-12-03 .
- ↑ "اعصر للخارج" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 10-03-2007.
- 1 2 "موجز الخدمات المصرفية الاستثمارية: التطورات في عمليات الاستحواذ الألمانية وعمليات الاستحواذ القسري " . أشهورست . تم الاسترجاع في 3 ديسمبر 2023 .
- ^ "§ 243 AktG" . اينزلنورم (باللغة الألمانية) . تم الاسترجاع بتاريخ 2023-12-03 .
- ^ "§ 319 أكتج" . اينزلنورم (باللغة الألمانية) . تم الاسترجاع بتاريخ 2023-12-03 .
- البورصة
- قانون الشركات