طريقة العائد الضبابي لتقييم الخيارات الحقيقية

طريقة العائد الضبابي لتقييم الخيارات الحقيقية ( FPOM أو طريقة العائد ) ^{[ 1 ]} هي طريقة لتقييم الخيارات الحقيقية ، طوّرها ميكائيل كولان وروبرت فولر وجوزيف ميزي، ونُشرت عام 2009. تعتمد هذه الطريقة على استخدام المنطق الضبابي والأعداد الضبابية لإنشاء توزيع العائد المحتمل لمشروع (خيار حقيقي). يتشابه هيكل هذه الطريقة مع طريقة داتار-ماثيوز لتقييم الخيارات الحقيقية القائمة على نظرية الاحتمالات ^{[ 2 ] [ 3 ]،} إلا أن هذه الطريقة لا تعتمد على نظرية الاحتمالات، بل تستخدم الأعداد الضبابية ونظرية الإمكانية في صياغة مشكلة تقييم الخيارات الحقيقية.

تستمد طريقة العائد الضبابي القيمة الحقيقية للخيار من توزيع العائد الذي يتم إنشاؤه باستخدام ثلاثة أو أربعة سيناريوهات للتدفق النقدي (غالبًا ما يتم إنشاؤها بواسطة خبير أو مجموعة من الخبراء). يتم إنشاء توزيع العائد ببساطة عن طريق تعيين تعريف لكل سيناريو من سيناريوهات التدفق النقدي الثلاثة، وذلك باستخدام عدد ضبابي (عدد ضبابي مثلثي لثلاثة سيناريوهات، وعدد ضبابي شبه منحرف لأربعة سيناريوهات). هذا يعني أن توزيع العائد يتم إنشاؤه دون أي محاكاة، مما يجعل الإجراء سهلًا وشفافًا. السيناريوهات المستخدمة هي: سيناريو أدنى (أقل نتيجة ممكنة)، سيناريو أعلى (أعلى نتيجة ممكنة)، وأفضل تقدير (السيناريو الأكثر احتمالًا للحدوث)، والذي يتم تمثيله كسيناريو ممكن تمامًا بدرجة انتماء كاملة إلى مجموعة النتائج الممكنة، أو في حالة استخدام أربعة سيناريوهات، سيناريوهان لأفضل تقدير يمثلان الحدين الأعلى والأدنى للفترة المخصصة بدرجة انتماء كاملة إلى مجموعة النتائج الممكنة.

تتمثل الملاحظات الرئيسية التي يقوم عليها نموذج اشتقاق القيمة الحقيقية للخيار فيما يلي:

1. إن صافي القيمة الحالية الضبابية للمشروع يساوي توزيع العائد لقيمة المشروع المحسوبة باستخدام الأرقام الضبابية .
2. إن متوسط ​​قيمة القيم الموجبة لـ NPV الضبابي هو متوسط ​​القيمة "الاحتمالية" لقيم NPV الضبابية الموجبة.
3. القيمة الحقيقية للخيار، ROV، المحسوبة من صافي القيمة الحالية الضبابية هي القيمة المتوسطة "الاحتمالية" ^{[ 4 ]} لقيم صافي القيمة الحالية الضبابية الموجبة مضروبة في المساحة الموجبة لصافي القيمة الحالية الضبابية مقسومة على المساحة الكلية لصافي القيمة الحالية الضبابية.

ويمكن كتابة صيغة الخيار الحقيقي ببساطة على النحو التالي:

${\displaystyle \mathrm {ROV} ={\frac {A(\mathrm {Pos} )}{A(\mathrm {Pos} )+A(\mathrm {Neg} )}}\times E[A_{+}]}$

حيث تمثل A (Pos) مساحة الجزء الموجب من التوزيع الضبابي، وتمثل A (Neg) مساحة الجزء السالب من التوزيع الضبابي، و E [ A ₊ ] متوسط ​​قيمة الجزء الموجب من التوزيع. يتضح أنه عندما يكون التوزيع موجبًا بالكامل، فإن قيمة الخيارات الحقيقية تنخفض إلى القيمة المتوقعة (المتوسطة)، E [ A ₊ ].

كما هو واضح، يمكن استخلاص القيمة الحقيقية للخيار مباشرةً من صافي القيمة الحالية الضبابية، دون الحاجة إلى محاكاة. ^{[ 1 ]} في الوقت نفسه، لا تُعدّ المحاكاة خطوةً ضروريةً في طريقة داتار-ماثيوز، لذا لا يوجد فرق كبير بين الطريقتين من هذه الناحية. لكنّ الاختلاف الجوهري يكمن في أنّ طريقة داتار-ماثيوز مبنية على نظرية الاحتمالات، وبالتالي فهي تختلف اختلافًا كبيرًا عن طريقة العائدات المبنية على نظرية الإمكانية : إذ يختلف تعامل النموذجين مع عدم اليقين اختلافًا جذريًا.

تُعدّ طريقة العائد لتقييم الخيارات الحقيقية سهلة الاستخدام للغاية مقارنةً بطرق التقييم الأخرى، ويمكن تطبيقها مع معظم برامج الجداول الإلكترونية الشائعة دون الحاجة إلى أي إضافات . تُفيد هذه الطريقة في تحليلات اتخاذ القرارات المتعلقة بالاستثمارات ذات المستقبل غير المؤكد، لا سيما إذا كانت البيانات الأساسية على شكل سيناريوهات تدفق نقدي. تقلّ فائدة هذه الطريقة إذا كان الهدف هو تحديد التوقيت الأمثل. تتميز الطريقة بمرونتها، إذ تُناسب بسهولة الاستثمارات أحادية المرحلة ومتعددة المراحل ( الخيارات الحقيقية المركبة ).

تم تطبيق هذه الطريقة في بعض الشركات الصناعية الدولية الكبرى لتقييم مشاريع ومحافظ البحث والتطوير . ^{[ 5 ]} وتُستخدم في هذه التحليلات الأعداد الضبابية المثلثية . ومن الاستخدامات الأخرى لهذه الطريقة حتى الآن، على سبيل المثال، تقييم مشاريع البحث والتطوير، وتقييم حقوق الملكية الفكرية، وتقييم أهداف عمليات الاندماج والاستحواذ والتآزر المتوقع، ^{[ 6 ]} وتقييم استراتيجيات الاندماج والاستحواذ وتحسينها، وتقييم مشاريع تطوير المناطق (البناء)، وتقييم الاستثمارات الصناعية الحقيقية الكبيرة.

يتم تدريس استخدام طريقة العائد مؤخرًا ضمن الإطار الأوسع للخيارات الحقيقية، على سبيل المثال في جامعة لابينرانتا للتكنولوجيا وجامعة تامبيري للتكنولوجيا في فنلندا.

• الموقع الرسمي