سندات قابلة للتحويل

في مجال التمويل ، يُعدّ السند القابل للتحويل ، أو الصك القابل للتحويل ، أو السندات القابلة للتحويل (أو سندات الدين القابلة للتحويل إذا كانت مدة استحقاقها تزيد عن 10 سنوات)، نوعًا من السندات التي يُمكن لحاملها تحويلها إلى عدد مُحدد من أسهم الشركة المُصدرة أو إلى مبلغ نقدي مُساوٍ. وهو عبارة عن أداة مالية هجينة تجمع بين خصائص الدين والأسهم. ^{[ 1 ]} وقد ظهر هذا النوع من السندات في منتصف القرن التاسع عشر، واستخدمه المضاربون الأوائل مثل جاكوب ليتل ودانيال درو لمواجهة احتكار السوق . ^{[ 2 ]}

تُعتبر السندات القابلة للتحويل أيضًا من أدوات الدين، لأن الشركات توافق على منح المستثمرين فائدة ثابتة أو متغيرة، كما هو الحال في السندات العادية. وللتعويض عن القيمة الإضافية التي يوفرها خيار تحويل السند إلى أسهم، يكون عائد السند القابل للتحويل عادةً أقل من عائد السندات المماثلة غير القابلة للتحويل. يحصل المستثمر على المكاسب المحتملة من التحويل إلى أسهم، مع حماية نفسه من الخسائر المحتملة من خلال التدفقات النقدية من مدفوعات الكوبونات واسترداد رأس المال عند الاستحقاق. هذه الخصائص، بالإضافة إلى حقيقة أن السندات القابلة للتحويل غالبًا ما تُتداول بأقل من قيمتها العادلة ^{[ 3 ]} ، تُفضي بطبيعة الحال إلى فكرة المراجحة في السندات القابلة للتحويل ، حيث يتم موازنة مركز شراء في السند القابل للتحويل بمركز بيع في السهم الأساسي.

من وجهة نظر الجهة المُصدرة، تتمثل الفائدة الرئيسية لجمع الأموال عن طريق بيع السندات القابلة للتحويل في انخفاض مدفوعات الفائدة النقدية . أما بالنسبة للشركات، فتكمن ميزة إصدار هذه السندات في أنه عند تحويلها إلى أسهم، يختفي دين الشركة. مع ذلك، في مقابل انخفاض مدفوعات الفائدة ، تنخفض قيمة حقوق المساهمين نتيجة لتخفيف قيمة الأسهم المتوقع عند تحويل حاملي السندات سنداتهم إلى أسهم جديدة .

تُعدّ السندات القابلة للتحويل أداة شائعة للاستثمار الأولي في الشركات الناشئة ، فهي شكل من أشكال الدين الذي يتحول إلى أسهم في جولة استثمارية لاحقة. ^{[ 4 ]} وهي أداة استثمارية هجينة، توفر حماية (محدودة) للدين في البداية، لكنها تشارك في الأرباح كحصة في حال نجاح الشركة الناشئة، مع تجنب الحاجة إلى تقييم الشركة في مرحلة مبكرة جدًا.

على الرغم من عدم وجود تصنيف رسمي في السوق المالية، إلا أنه من الممكن تقسيم السندات القابلة للتحويل إلى الأنواع الفرعية التالية:

• الكوبون: دفعة فائدة دورية تُدفع لحامل السند القابل للتحويل من الجهة المصدرة. قد تكون ثابتة أو متغيرة أو تساوي صفرًا.
• تاريخ الاستحقاق/الاسترداد: هو التاريخ الذي يُستحق فيه سداد أصل السند (القيمة الاسمية) وجميع الفوائد المتبقية. في بعض الحالات، بالنسبة للسندات القابلة للتحويل غير التقليدية، لا يوجد تاريخ استحقاق (أي دائمة)، وهذا هو الحال غالبًا مع السندات القابلة للتحويل الممتازة (مثل US0605056821).
• تاريخ التحويل النهائي: هو آخر تاريخ يمكن لحامل الوثيقة فيه طلب تحويلها إلى أسهم. قد يختلف هذا التاريخ عن تاريخ الاسترداد.
• العائد: قد يختلف عائد السند القابل للتحويل في تاريخ الإصدار عن قيمة الكوبون إذا كان السند يتيح استردادًا بعلاوة. في هذه الحالة، تحدد قيمة العائد قيمة الاسترداد بعلاوة وقيمة استرداد خيار البيع الوسيط.
• الحد الأدنى لقيمة السند: يُعرف أيضًا باسم القيمة الثابتة للسند، وهو قيمة عناصر الدخل الثابت للسند القابل للتحويل (مدفوعات الفائدة المنتظمة، وسداد أصل الدين عند الاستحقاق، وحق الأولوية في الأصول مقارنة بالأسهم العادية) باستثناء إمكانية تحويله إلى أسهم. ^{[ 5 ]}
• سيحدد نشرة الإصدار إما نسبة التحويل أو سعر التحويل. نسبة التحويل هي عدد الأسهم التي يحصل عليها المستثمر عند استبدال السند بأسهم عادية. أما سعر التحويل فهو السعر المدفوع للسهم الواحد للحصول على الأسهم عند استبدال السند بأسهم عادية. ^{[ 6 ]}
• سعر التحويل السوقي: هو السعر الذي يدفعه المستثمر فعليًا مقابل حق تحويل سند القرض القابل للتحويل إلى أسهم عادية. ويُحسب كما هو موضح أدناه. بمجرد أن يتجاوز سعر السوق الفعلي للسهم الأساسي سعر التحويل السوقي المُضمن في سند القرض، فإن أي ارتفاع إضافي في سعر السهم سيرفع سعر سند القرض القابل للتحويل بنسبة لا تقل عن النسبة نفسها. وبالتالي، يمكن اعتبار سعر التحويل السوقي بمثابة "نقطة التعادل". ^{[ 7 ]}

سعر التحويل في السوق = سعر السند القابل للتحويل في السوق / نسبة التحويل

• علاوة التحويل السوقية: هي الفرق بين سعر التحويل السوقي وسعر السوق الحالي للسهم الأساسي. يقبل مشتري السندات القابلة للتحويل علاوة التحويل مقابل الحماية من انخفاض الأسعار التي توفرها خصائص الدخل الثابت لهذه السندات. فمع انخفاض سعر السهم، لن ينخفض ​​سعر السند القابل للتحويل عن الحد الأدنى لقيمته. تُحسب علاوة التحويل السوقية، التي تُعبر عنها عادةً على أساس السهم الواحد، كما يلي: ^{[ 8 ]}

علاوة تحويل السوق للسهم الواحد = سعر تحويل السوق - سعر السوق الحالي

• التكافؤ: القيمة الفورية للسند القابل للتحويل في حالة التحويل، ويتم الحصول عليها عادةً عن طريق ضرب سعر السهم الحالي بنسبة التحويل المعبر عنها لقاعدة 100. قد يُعرف أيضًا باسم ملكية التبادل.

قد تحتوي السيارات المكشوفة على ميزات أخرى، مثل:

• ميزات الاستدعاء: قدرة المُصدر (في بعض السندات) على استدعاء السند مبكرًا لاسترداده. يجب عدم الخلط بين هذا وخيار الاستدعاء. يُشير الاستدعاء المرن إلى ميزة استدعاء حيث لا يُمكن للمُصدر الاستدعاء إلا في ظروف مُحددة، عادةً بناءً على أداء سعر السهم الأساسي (على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم الحالي أعلى من 130% من سعر التحويل لمدة 20 يومًا من أصل 30 يومًا). أما ميزة الاستدعاء الصارم فلا تتطلب أي شروط مُحددة سوى تاريخ مُعين: في هذه الحالة، يُمكن للمُصدر استرداد جزء من الإصدار أو كله بسعر الاستدعاء (عادةً القيمة الاسمية) بعد تاريخ مُحدد.
• ميزات خيار البيع: قدرة حامل السند (المقرض) على إجبار المُصدر (المقترض) على سداد القرض في تاريخ سابق لتاريخ استحقاقه. وتظهر هذه الخيارات عادةً على شكل فرص متاحة كل ثلاث أو خمس سنوات، مما يسمح لحاملي السندات بممارسة حقهم في السداد المبكر.
• التحويل المشروط (المعروف أيضًا باسم CoCo): يقيد قدرة حاملي السندات القابلة للتحويل على تحويلها إلى أسهم. عادةً ما تستند هذه القيود إلى سعر السهم الأساسي و/أو المدة الزمنية (على سبيل المثال، التحويل كل ثلاثة أشهر إذا كان سعر السهم أعلى من 115% من سعر التحويل). ^{[ 9 ]} يمكن اعتبار السندات العكسية القابلة للتحويل، في هذا الصدد، نوعًا من السندات الإلزامية التي تتضمن ميزة التحويل المشروط. في الآونة الأخيرة، استندت بعض إصدارات CoCo إلى نسبة رأس المال من المستوى الأول لبعض البنوك الكبيرة المصدرة.
• إعادة التعيين: سيتم إعادة تعيين سعر التحويل إلى قيمة جديدة بناءً على أداء السهم الأساسي. عادةً، يحدث ذلك في حالات الأداء الضعيف (على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم بعد عام أقل من 50% من سعر التحويل، فسيكون سعر التحويل الجديد هو سعر السهم الحالي).
• حدث تغيير السيطرة (المعروف أيضًا باسم آلية التعديل ): يُعاد تعديل سعر التحويل في حالة الاستحواذ على الشركة الأصلية. توجد أنواع فرعية عديدة من صيغ التعديل (مثل أساس التعويض الكامل، والصيغة المعتمدة على الوقت...)، ويتراوح تأثيرها على حاملي السندات بين ضئيل (مثل ClubMed، 2013) وكبير (مثل Aegis، 2012). غالبًا ما يمنح هذا البند أيضًا حاملي السندات القابلة للتحويل الحق في طلب السداد المبكر لسنداتهم.
• غير مخففة: اكتسبت ميزة عدم التخفيف شعبيةً مع انخفاض أسعار الفائدة (مثلًا باليورو) لجعل إصدار السندات القابلة للتحويل جذابًا للمصدرين الذين يستفيدون بالفعل من انخفاض رسوم الفائدة في سوق السندات العادية. في عملية طرح غير مخففة، يُبرم المصدر اتفاقية خيار خارج البورصة مع متعهد الاكتتاب (أو طرف ثالث). غالبًا ما يتوافق هذا الخيار مع سعر التنفيذ وتاريخ استحقاق السند القابل للتحويل. ويؤدي ذلك إلى إلغاء التخفيف في حالة تحويل السند عند تاريخ الاستحقاق إذا كان سعر السهم أعلى من سعر التنفيذ. عادةً، ولمنع التخفيف تمامًا، يُقيّد نشرة إصدار السند القابل للتحويل إمكانية التحويل المبكر. ^{[ 10 ]}

يُعدّ سوق السندات القابلة للتحويل عالميًا صغيرًا نسبيًا، إذ يبلغ حجمه حوالي 400 مليار دولار أمريكي (حتى يناير 2013، باستثناء السندات التركيبية). وللمقارنة، يبلغ حجم سوق سندات الشركات العادية حوالي 14 تريليون دولار أمريكي. ومن بين هذه الـ 400 مليار دولار، تُشكّل السندات القابلة للتحويل "التقليدية" حوالي 320 مليار دولار أمريكي، وهي أكبر شريحة فرعية ضمن هذه الفئة من الأصول.

لا تنتشر السيارات المكشوفة بالتساوي، وتوجد بعض الاختلافات الطفيفة بين الأسواق الإقليمية المختلفة:

• أمريكا الشمالية: تمثل حوالي 50% من سوق السندات القابلة للتحويل العالمية، ومعظمها من الولايات المتحدة الأمريكية (مع وجود تمثيل جيد لكندا في قطاع المواد). يتميز هذا السوق بمعايير موحدة أكثر من غيره، حيث تتسم هياكل السندات القابلة للتحويل بتجانس نسبي (مثل ميزات الاستحواذ القياسية، والتحويل المشروط بنسبة 130%). أما فيما يتعلق بالتداول، فإن سوق السندات القابلة للتحويل الأمريكية "مركزية" حول نظام TRACE، مما يُسهم في شفافية الأسعار. ومن الخصائص المميزة الأخرى لهذا السوق أهمية السندات القابلة للتحويل الإلزامية والسندات المفضلة، لا سيما في القطاع المالي (حوالي 10-20% من الإصدارات في المؤشرات الإقليمية الأمريكية). وتتركز معظم عمليات التداول في نيويورك.
• منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا : تُتداول الإصدارات الأوروبية والشرق أوسطية والأفريقية عادةً من أوروبا، وتُعدّ لندن أكبر مركز تداول، تليها باريس، ثم فرانكفورت وجنيف بدرجة أقل. تُمثّل هذه المنطقة حوالي 25% من السوق العالمية، وتتميز بتنوّع أكبر في هياكل التداول (مثلًا من CoCoCo إلى OCEANE الفرنسية). ونظرًا لغياب التوحيد القياسي، تُعتبر هذه المنطقة أكثر تعقيدًا من الناحية التقنية وأقل تسامحًا من السوق الأمريكية من منظور التداول. يُتداول جزء ضئيل جدًا من الأحجام في البورصات، بينما تُجرى الغالبية العظمى خارج البورصة دون نظام إبلاغ عن الأسعار (مثل TRACE). السيولة أقل بكثير من سوق أمريكا الشمالية. لا تتفق اتفاقيات التداول: تُتداول السندات القابلة للتحويل الفرنسية بوحدات غير مكتملة، بينما تُتداول السندات في الدول الأخرى بقيم اسمية مكافئة.
• آسيا (باستثناء اليابان): تمثل هذه المنطقة حوالي 17% من إجمالي السوق، بهيكل عام مشابه لسوق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، مع وجود قدر أكبر من التوحيد القياسي في الإصدارات. وتُجرى معظم عمليات التداول في هونغ كونغ، مع جزء صغير في سنغافورة.
• اليابان: تمثل هذه المنطقة حوالي 8% من إجمالي السوق اعتبارًا من يناير 2013، على الرغم من أنها كانت في السابق تُضاهي سوق أمريكا الشمالية في الحجم. ويعود انكماشها بشكل رئيسي إلى بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، مما جعل الميزة التنافسية المتمثلة في خفض مدفوعات الكوبونات أقل جاذبية للمصدرين. ومن أبرز خصائص السوق اليابانية أن سعر الإصدار يكون عادةً أعلى من 100، مما يعني أن المستثمر سيتحمل فعليًا عائدًا سلبيًا للاستفادة من الارتفاع المحتمل في قيمة الأسهم الأساسية. ويتم تنفيذ معظم عمليات التداول من طوكيو (وهونغ كونغ بالنسبة لبعض الشركات الدولية).

ينقسم مستثمرو السندات القابلة للتحويل إلى فئتين رئيسيتين: مستثمرون محميون ومستثمرون ذوو استراتيجية شراء طويلة فقط.

• المستثمرون المحوطون/المراجحون/المقايضون: مكاتب التداول الخاصة أو صناديق التحوط التي تستخدم استراتيجية المراجحة القابلة للتحويل كاستراتيجية أساسية، وتتمثل هذه الاستراتيجية، في أبسط صورها، في شراء السندات القابلة للتحويل وبيع الأسهم الأساسية. يُشار إلى شراء السندات القابلة للتحويل مع بيع الأسهم غالبًا باسم "المقايضة". يقوم المستثمرون المحوطون بتعديل مخاطرهم المختلفة (مثل الأسهم، والائتمان، وأسعار الفائدة، والتقلبات، والعملات) من خلال تطبيق تحوط واحد أو أكثر (مثل بيع الأسهم، ومقايضة مخاطر الائتمان، ومقايضة الأصول، والخيارات، والعقود الآجلة). بطبيعتهم، يُعتبر صانعو السوق مستثمرين محوطين، حيث يحتفظون بسجل تداول خلال النهار و/أو الليل بطريقة محوطة لتوفير السيولة اللازمة لممارسة عمليات صناعة السوق.
• المستثمرون ذوو الاستراتيجية الاستثمارية طويلة الأجل/المستثمرون المباشرون: هم مستثمرو السندات القابلة للتحويل الذين يمتلكون السندات لتحقيق عوائد غير متماثلة. وعادةً ما يتعرضون لمخاطر متنوعة. تقوم صناديق السندات القابلة للتحويل العالمية عادةً بالتحوط من مخاطر العملات، بالإضافة إلى مخاطر أسعار الفائدة في بعض الأحيان، إلا أن التحوط من مخاطر التقلبات والأسهم والائتمان يُستثنى عادةً من نطاق استراتيجيتها.

تختلف نسب توزيع المستثمرين بين المناطق: ففي عام 2013، هيمن المستثمرون الذين يستخدمون التحوط على السوق في الأمريكتين (حوالي 60%)، بينما هيمن المستثمرون الذين يعتمدون على استراتيجية الشراء فقط على منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (حوالي 70%). وعلى الصعيد العالمي، تكاد تكون نسبة التوزيع متوازنة بين الفئتين.

نظرياً، لا ينبغي أن ينخفض ​​سعر السوق لسندات الدين القابلة للتحويل عن قيمتها الجوهرية . والقيمة الجوهرية هي ببساطة عدد الأسهم التي يتم تحويلها بالقيمة الاسمية مضروباً في سعر السوق الحالي للأسهم العادية .

المراحل الرئيسية الثلاث لسلوك السندات القابلة للتحويل هي:

• في الربح: سعر التحويل أقل من سعر السهم.
• في السوق: سعر التحويل يساوي سعر السهم.
• خارج نطاق الربح: سعر التحويل > سعر السهم.

من منظور التقييم، يتكون السند القابل للتحويل من أصلين: السند وحق الشراء . ويتطلب تقييم السند القابل للتحويل افتراضًا لـ

1. تقلبات سعر السهم الأساسي لتقييم الخيار و
2. هامش الائتمان لجزء الدخل الثابت الذي يأخذ في الاعتبار الوضع الائتماني للشركة وترتيب السندات القابلة للتحويل ضمن هيكل رأس المال.

باستخدام سعر السوق للسند القابل للتحويل، يمكن للمرء تحديد التقلب الضمني (باستخدام الفارق المفترض) أو الفارق الضمني (باستخدام التقلب المفترض).

يُعدّ هذا التباين بين التقلبات والجدارة الائتمانية الممارسة القياسية لتقييم السندات القابلة للتحويل. يكمن سرّ جاذبية هذه السندات في أنه، باستثناء السندات القابلة للاستبدال (المذكورة أعلاه)، لا يمكن فصل التقلبات عن الجدارة الائتمانية بشكل كامل. فارتفاع التقلبات (وهو أمر إيجابي) عادةً ما يصاحبه ضعف الجدارة الائتمانية (وهو أمر سلبي). أما في حالة السندات القابلة للاستبدال، فقد تكون الجدارة الائتمانية للجهة المُصدرة منفصلة عن تقلبات الأسهم الأساسية. ويُعتبر الخبراء الحقيقيون في مجال السندات القابلة للتحويل والاستبدال هم من يُتقنون فنّ الموازنة بين هذه الجوانب.

تتضمن إحدى الطرق البسيطة لحساب قيمة السندات القابلة للتحويل حساب القيمة الحالية لمدفوعات الفائدة وأصل الدين المستقبلية بتكلفة الدين ، مع إضافة القيمة الحالية لحق الشراء . إلا أن هذه الطريقة تتجاهل بعض معطيات السوق، بما في ذلك أسعار الفائدة العشوائية وفروق أسعار الائتمان، ولا تأخذ في الحسبان خصائص السندات القابلة للتحويل الشائعة، مثل خيارات الشراء من المُصدر، وخيارات البيع للمستثمرين، وإعادة ضبط سعر التحويل. وتُعد نماذج الفروق المحدودة، بالإضافة إلى أشجار ذات الحدين ^{[ 11 ]} وأشجار ذات الحدين الثلاثية الأكثر شيوعًا، من أكثر النماذج شيوعًا لتقييم السندات القابلة للتحويل التي تتضمن هذه الخصائص . كما تتوفر أيضًا نماذج تقييم تعتمد على أساليب مونت كارلو ^{[ 12 ] .}

منذ عامي 1991-1992، اعتمد معظم صانعي السوق في أوروبا نماذج ذات الحدين لتقييم السندات القابلة للتحويل. توفرت هذه النماذج من جهات عديدة ، منها معهد إنسياد ، وشركة تريند داتا الكندية، وبلومبيرغ ، بالإضافة إلى نماذج مطورة محليًا. تتطلب هذه النماذج مدخلات مثل هامش الائتمان، وتقلبات الأسعار (غالبًا ما تُستخدم التقلبات التاريخية)، ومعدل العائد الخالي من المخاطر. يفترض حساب ذو الحدين وجود توزيع احتمالي على شكل جرس لأسعار الأسهم المستقبلية، وكلما زادت التقلبات، أصبح شكل الجرس أكثر تسطحًا. في حال وجود خيارات شراء من المُصدر وخيارات بيع من المستثمر، فإنها تؤثر على الفترة المتبقية المتوقعة للخيارات عند مستويات أسعار الأسهم المختلفة. قيمة ذو الحدين هي قيمة متوقعة مرجحة، (1) تُؤخذ قراءاتها من جميع نقاط الشبكة الممتدة من الأسعار الحالية، و(2) تُراعي اختلاف فترات الخيارات المتبقية المتوقعة عند مستويات أسعار الأسهم المختلفة. ^{[ 13 ]} تتمثل أبرز ثلاثة مجالات للذاتية في: (1) معدل التقلب المستخدم، لأن التقلب ليس ثابتًا، و(2) ما إذا كان ينبغي إدراج تكلفة اقتراض الأسهم في النموذج، بالنسبة لصناديق التحوط وصناع السوق. أما العامل الثالث المهم فهو (3) حالة توزيعات الأرباح للأسهم المُسلّمة، في حال استدعاء السند، إذ قد يُحدد المُصدر توقيت استدعاء السند لتقليل تكلفة توزيعات الأرباح عليه.

تُصدر السندات القابلة للتحويل في الغالب من قبل الشركات الناشئة أو الصغيرة. وتكون احتمالية التخلف عن السداد أو حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار أعلى بكثير من الشركات الراسخة. لذا، ينبغي على المستثمرين إدراك المخاطر الائتمانية الكبيرة وتقلبات الأسعار المرتبطة بهذه السندات. وعليه، يجب أن تتضمن نماذج التقييم القدرة على رصد المخاطر الائتمانية والتعامل مع الارتفاعات السعرية المحتملة.

• عادة ما يتم إصدار السندات القابلة للتحويل بعائد أعلى من العائد الذي يمكن الحصول عليه من الأسهم التي يتم تحويل السندات إليها.
• تُعدّ السندات القابلة للتحويل أكثر أمانًا للمستثمر من الأسهم الممتازة أو العادية. فهي توفر حماية للأصول، لأن قيمة السند القابل للتحويل لن تنخفض إلا إلى الحد الأدنى المحدد له. مع ذلك، في حال انخفاض سعر السهم بشكل كبير، سيرتفع هامش الائتمان، ما يؤدي إلى انخفاض سعر السند عن الحد الأدنى المحدد له. في الوقت نفسه، قد تُتيح السندات القابلة للتحويل إمكانية تحقيق عوائد عالية تُضاهي عوائد الأسهم.
• كذلك، عادةً ما تكون السندات القابلة للتحويل أقل تقلبًا من الأسهم العادية. في الواقع، تتصرف السندات القابلة للتحويل كخيار شراء. لذلك، إذا كان C هو سعر خيار الشراء وS هو سعر السهم العادي، فإن

${\displaystyle \Delta ={\frac {\delta C}{\delta S}}\Rightarrow \delta C=\Delta \times \delta S.}$

وبالتالي، بما أن${\displaystyle 0<\Delta <1}$نحصل${\displaystyle \delta C<\delta S}$، مما يعني أن تغير C أقل من تغير S ، وهو ما يمكن تفسيره على أنه تقلب أقل.

• يُعدّ شراء السندات القابلة للتحويل وبيع أسهمها العادية على المكشوف في آنٍ واحد استراتيجيةً لصناديق التحوّط تُعرف باسم المراجحة التحويلية . ويكمن الدافع وراء هذه الاستراتيجية في أن خيار الأسهم المُضمّن في السند القابل للتحويل يُشكّل مصدرًا لتقلبات منخفضة التكلفة ، يُمكن استغلالها من قِبل المضاربين في المراجحة التحويلية.
• في ظروف محدودة، يمكن بيع بعض السندات القابلة للتحويل بيعاً على المكشوف ، مما يؤدي إلى انخفاض القيمة السوقية للسهم، ويسمح لحامل الدين بالحصول على المزيد من الأسهم لبيعها بيعاً على المكشوف. يُعرف هذا بتمويل دوامة الموت .

المصدر: بلومبيرغ

• سند قابل للتحويل مشروط
• الأسهم المفضلة
• سندات قابلة للتحويل
• سندات مرتبطة بالأسهم
• سند قابل للتحويل
• أولوية التصفية

• FinPricing. دليل عملي وأداة حاسبة لتقييم السندات.
• ماكس، كيفن. العوائد المستقبلية: حالة السندات القابلة للتحويل. بارونز. 3 ديسمبر 2019.
• شياو، تيم. طريقة بسيطة ودقيقة لتسعير السندات القابلة للتحويل مع مراعاة مخاطر الائتمان. مجلة المشتقات وصناديق التحوط، المجلد 19، العدد 4. الصفحات 259-277.

• مولد شروط السندات القابلة للتحويل من ويلسون سونسيني جودريتش آند روزاتي
• تسعير السندات القابلة للتحويل باستخدام المعادلات التفاضلية الجزئية - بقلم لوسي لي
• تسعير السندات القابلة للتحويل المرتبطة بالتضخم - بقلم لاندسكرونر ورافيف
• مختبر هارفارد للابتكار | أسس التمويل وجمع رأس المال للشركات الناشئة . يشرح هذا القسم كلاً من الدين القابل للتحويل العادي وشكل مبسط منه يُسمى اتفاقية SAFE (اتفاقية بسيطة لحقوق ملكية مستقبلية).