تخفيف المخزون

يُعرف تخفيف الأسهم ، أو تخفيف حقوق الملكية ، بانخفاض نسبة ملكية المساهمين الحاليين في الشركة نتيجةً لإصدار الشركة أسهمًا جديدة . ^{[ 1 ]} يؤدي إصدار أسهم جديدة إلى زيادة إجمالي الأسهم القائمة، مما يُخفف من نسبة ملكية المساهمين الحاليين. قد تنتج هذه الزيادة في عدد الأسهم القائمة عن طرح أولي في السوق (بما في ذلك الاكتتاب العام الأولي )، أو ممارسة الموظفين لخيارات الأسهم ، أو عن طريق إصدار أو تحويل السندات القابلة للتحويل ، أو الأسهم الممتازة ، أو أوامر الشراء إلى أسهم. يمكن أن يُغير هذا التخفيف من الخصائص الأساسية للسهم، مثل نسبة الملكية، وحقوق التصويت، وربحية السهم ، وقيمة الأسهم الفردية.

يُشير مصطلح "تخفيف السيطرة" إلى انخفاض نسبة ملكية أو فقدان حصة مسيطرة في أسهم شركة استثمارية. تتضمن العديد من عقود رأس المال المخاطر بندًا يمنع تخفيف السيطرة لصالح المستثمرين الأصليين، وذلك لحماية استثماراتهم في الأسهم. إحدى طرق زيادة رأس المال دون تخفيف السيطرة التصويتية هي منح خيارات شراء أسهم لجميع المساهمين الحاليين بالتساوي. يمكنهم اختيار ضخ المزيد من الأموال في الشركة، أو خسارة نسبة من ملكيتهم. عندما تُهدد خيارات الموظفين بتخفيف ملكية مجموعة مسيطرة، يمكن للشركة استخدام السيولة النقدية لإعادة شراء الأسهم المصدرة.

يُحسب قياس نسبة التخفيف عند نقطة زمنية محددة. ولأنه يعتمد على أسعار السوق والافتراضات المتعلقة بقابلية التحويل، فإن الرقم الناتج يتغير بتغير قيم السوق، ولا ينبغي تفسيره على أنه "مقياس دائم" أو شامل لتأثير التخفيف. ^{[ 2 ]} يتبع النهج القياسي المستخدم في حسابات ربحية السهم المخففة وفقًا للمعايير المحاسبية الأمريكية المقبولة عمومًا الخطوات الموضحة أدناه: ^{[ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]}

1. افترض أن جميع الأوراق المالية القابلة للتحويل يتم تحويلها اعتبارًا من تاريخ القياس.
2. أضف عدد الأسهم الجديدة التي سيتم إصدارها عند التحويل.
3. أضف إجمالي العائدات التي سيتم الحصول عليها عند التحويل أو ممارسة الحقوق؛ ويتم التعامل مع إطفاء الدين الناتج عن التحويل كشكل من أشكال العائدات.
4. قسّم إجمالي العائدات على سعر السوق الحالي للسهم لتحديد عدد الأسهم التي يمكن إعادة شرائها.
5. اطرح الأسهم المعاد شراؤها من الأسهم المصدرة حديثًا لتحديد الأسهم الإضافية.
6. اقسم صافي الزيادة في الأسهم على عدد الأسهم القائمة في بداية الفترة لحساب نسبة التخفيف.

يشير مصطلح تخفيف الأرباح إلى انخفاض ربحية السهم الواحد (EPS) الذي يحدث عند زيادة إجمالي عدد أسهم الشركة. ويرتبط هذا المفهوم ارتباطًا وثيقًا بتخفيف السيطرة، إذ يتضمن كلاهما تقدير عدد الأسهم الإضافية التي ستوجد في حال تحويل الأوراق المالية التي قد تؤدي إلى تخفيف الأرباح، مثل خيارات الأسهم، أو سندات الشراء، أو السندات القابلة للتحويل.

وفقًا للمعايير المحاسبية الأمريكية المقبولة عمومًا (US GAAP)، يُحسب ربح السهم المخفف بتقدير الزيادة الصافية في عدد الأسهم التي ستنتج في حال تحويل جميع الأوراق المالية المخففة في بداية فترة التقرير. ^{[ 6 ]} يُضاف عدد الأسهم الإضافي هذا، المحدد باستخدام طرق التخفيف القياسية، إلى عدد الأسهم القائمة بالفعل في بداية الفترة. ثم يُقسم صافي دخل الشركة على هذا العدد الأعلى من الأسهم.

تؤكد الأدبيات المالية أن هذه الحسابات تعتمد على القيم السوقية في بداية الفترة، وليس في نهايتها، لأن تأثير التخفيف يعكس الافتراضات المستخدمة في طريقتي أسهم الخزينة والتحويل المفترض. ^{[ 7 ]} بعبارة أخرى، ينشأ التأثير من التغير في عدد الأسهم، وليس من أي عائد قد تحققه الشركة من خلال إعادة استثمار العائدات النقدية المرتبطة بالتحويلات المفترضة.

توضح المعايير المحاسبية هذا التمييز بوضوح: يعكس ربح السهم المخفف فقط تأثير تخفيف قيمة السهم، ويستثني مكاسب الاستثمار الافتراضية الناتجة عن ممارسة خيارات الأسهم أو تحويل الديون. ^{[ 8 ] [ 9 ]}

يُشير مصطلح "تخفيف القيمة" إلى انخفاض سعر السهم الحالي نتيجةً لزيادة عدد الأسهم. ويحدث هذا عادةً عند إصدار أسهم مقابل شراء شركة، حيث يجب أن يكون الدخل الإضافي من الشركة الجديدة على الأقل مساوياً لعائد حقوق الملكية للشركة القديمة. وعندما يشمل سعر الشراء الشهرة، يصبح تحقيق هذا الشرط أكثر صعوبة.

يمكن حساب السعر المخفف النظري، أي السعر بعد زيادة عدد الأسهم، على النحو التالي:

السعر المخفف النظري =${\displaystyle {\frac {O\times OP+N\times IP}{O+N}}}$

أين:

• O = العدد الأصلي للأسهم
• OP = سعر السهم الحالي
• ن = عدد الأسهم الجديدة التي سيتم إصدارها
• IP = سعر إصدار الأسهم الجديدة

على سبيل المثال، إذا كان هناك إصدار بسعر 3 مقابل 10، وكان السعر الحالي 0.50 دولار، وسعر الإصدار 0.32 دولار، فلدينا

• O = 10، OP = 0.50 دولار، N = 3، IP = 0.32 دولار، و
• إجمالي الناتج المحلي = (10 × 0.50 + 3 × 0.32) / (10 + 3) = 0.4585 دولارًا

يتم تحويل الخيارات وسندات الشراء بأسعار محددة مسبقًا. ومع ارتفاع سعر السهم، تزداد قيمتها دولارًا مقابل دولار. إذا تم تقييم السهم بنسبة سعر إلى ربحية ثابتة (P/E)، فمن المتوقع أن يكون معدل زيادة قيمة الخيارات 20 ضعفًا (عندما تكون P/E = 20) معدل زيادة الأرباح. ويتم حساب "ما هي النسبة المئوية من زيادات الأرباح المستقبلية التي تذهب إلى حاملي الخيارات بدلًا من المساهمين؟" ^{[ 12 ] .}

(نسبة الخيارات الرابحة القائمة كنسبة  مئوية من الإجمالي) × (نسبة السعر إلى الأرباح) =  النسبة المئوية للأرباح المستقبلية التي يحصل عليها حاملو الخيارات

على سبيل المثال، إذا كانت الخيارات القائمة تساوي 5٪ من الأسهم المصدرة و P/E=20، فإن 95٪ (= 5/105*20) من أي زيادة في الأرباح لا تذهب إلى المساهمين، ولكن إلى حاملي الخيارات.

تحدث عملية الاحتيال المتعلقة بتخفيف قيمة الأسهم عندما تقوم شركة، يتم تداول أسهمها عادة في أسواق غير منظمة مثل سوق OTC Bulletin Board وسوق Pink Sheets ، بإصدار عدد هائل من الأسهم في السوق بشكل متكرر (باستخدام عروض لاحقة ) دون سبب محدد، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في أسعار الأسهم حتى تصبح عديمة القيمة تقريبًا، مما يتسبب في خسائر فادحة للمساهمين.

ثم، بعد أن تصل أسعار الأسهم إلى الحد الأدنى أو تقترب منه، ويزداد عدد الأسهم المتداولة إلى مستوى غير مستدام، تميل تلك الشركات الاحتيالية إلى إجراء تقسيم عكسي للأسهم والاستمرار في تكرار نفس المخطط.

يُعدّ تخفيف قيمة الأسهم ذا أهمية خاصة للشركات الخاصة والشركات الناشئة المدعومة من المستثمرين. وتحدث أحداث التخفيف الكبيرة بشكل متكرر في الشركات الخاصة أكثر من الشركات العامة. ويعود ذلك إلى أن الشركات الخاصة تُصدر عادةً كميات كبيرة من الأسهم الجديدة في كل مرة تجمع فيها أموالاً من المستثمرين.

غالباً ما يستحوذ مستثمرو الشركات الخاصة على حصص ملكية كبيرة (20-35%) ويستثمرون مبالغ طائلة كجزء من عملية رأس المال المخاطر . ولتلبية هذه الاحتياجات، يتعين على الشركات الخاصة إصدار كميات كبيرة من الأسهم لهؤلاء المستثمرين. ويؤدي إصدار الأسهم لمستثمرين جدد إلى تخفيف كبير في حصص المؤسسين والمساهمين الحاليين.

يبدأ مؤسسو الشركات بامتلاك كامل أسهم شركاتهم، لكن غالبًا ما تقل حصتهم عن 35% في المراحل اللاحقة من دورة حياة شركاتهم (أي قبل بيع الشركة أو طرحها للاكتتاب العام). ^{[ 1 ]} ورغم إدراك المؤسسين والمستثمرين لهذا التخفيف في حصص الملكية، إلا أن إدارته والحد منه قد يكونان الفيصل بين نجاح المؤسسين وفشلهم. ولذلك، تُعدّ بنود التخفيف من أهمّ بنود التفاوض في صفقات رأس المال المخاطر.

• تحليل التراكم/التخفيف
• ربحية السهم المخففة
• خيارات أسهم الموظفين
• رأس المال