عرض التبادل الأولي

يُعدّ طرح العملات الرقمية الأولي ( IEO ) في سوق العملات الرقمية بمثابة طرح أسهم أو طرح عام أولي (IPO). وهو عملية شراء الأصول الرقمية (مثل العملات أو الرموز) من خلال منصة تداول معتمدة بهدف جمع رأس المال للشركات الناشئة. ^{[ 1 ]} تعمل منصات التداول كوسيط بين المستثمرين والشركات الناشئة، وتستفيد من الرسوم المُستحقة مقابل الخدمات المُقدمة خلال عملية التدقيق النافي للجهالة ومرحلة التمويل. يتشابه طرح العملات الرقمية الأولي (IEO) مع طرح العملات الرقمية الأولي (ICO) في بعض الخصائص؛ إلا أن طرح العملات الرقمية الأولي يُعتبر تطورًا لطرح العملات الرقمية الأولي نظرًا للتأثيرات القانونية وتزايد التنظيمات المالية في سوق العملات الرقمية. ^{[ 2 ]}

كان أول استخدام لتقنية IEO من قبل بورصة رئيسية في يناير 2019، مع إطلاق منصة Binance Launchpad التابعة لشركة Binance . ^{[ 3 ]}

تتيح عروض العملات الأولية (IEOs) للشركات الناشئة جمع رأس المال من خلال بيع رموز أو عملات رقمية ذات فائدة مباشرة على منصات تداول العملات الرقمية. يهدف هذا النموذج إلى تقليل مخاطر المستثمرين مقارنةً بعروض العملات الأولية التقليدية (ICOs)، حيث تقوم منصة التداول المضيفة بإجراء العناية الواجبة والتحقق من المشروع قبل بيع الرموز. ^{[ 4 ]} تستفيد الشركات الناشئة من سمعة منصة التداول وقاعدة مستخدميها الحالية، مما يتيح لها الوصول إلى شريحة أكبر من المستثمرين المحتملين. علاوة على ذلك، يمكن أن يوفر استخدام الرموز الرقمية ذات الفائدة منافع متبادلة من خلال منح المستثمرين امتيازات أو صلاحيات محددة ضمن بيئة الشركة الناشئة. ^{[ 4 ]}

على الرغم من عملية التدقيق، يُضيف نموذج الاكتتاب الأولي للعملات الرقمية تكاليف ونقاط ضعف مميزة. إذ يُطلب من الشركات الناشئة دفع رسوم إدراج للبورصة مقابل خدماتها التحليلية، والتي غالبًا ما تتضمن نسبة مئوية محددة مسبقًا من إجمالي رأس المال المُجمّع. علاوة على ذلك، يتباين مستوى أمان وجودة البورصات بشكل كبير، ما يعني أن المنصات ذات التنظيم الضعيف قد تستضيف عروضًا غير آمنة. وقد حذرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من أن مشاركة البورصة لا تُزيل خطر الاحتيال، وأن المستثمرين ما زالوا عرضة لأساليب التلاعب بالسوق مثل عمليات التضخيم والتفريغ . ^{[ 1 ]}

يجب على أي طرح أولي ناجح للعملات الرقمية (IEO) اتباع إرشادات محددة خلال مرحلة التدقيق اللازم لاختيار الشركة. ونظرًا لأن منصات التداول تستخدم علامتها التجارية للترويج لعملة الشركة الناشئة ودعوة المستثمرين لشرائها، فإنها تضمن موثوقية المشروع والشركة. تقوم المنصات التي تروج للشركات الناشئة الجديدة بتحليل وتدقيق الورقة البيضاء للشركة ، وفريق العمل، وخطة العمل، والتقنيات المستخدمة، وتقييم اقتصاديات العملة. كما تقوم منصات التداول بفحص وتحليل الشركات لضمان توافق خططها ومشاريعها مع قيمها. وهذا يحمي المنصة من الإضرار بسمعتها ويضمن التزام الشركة بالمتطلبات القانونية العالمية، مثل قوانين مكافحة غسل الأموال المتعلقة بمبيعات العملات المشفرة. ^{[ 5 ]}

بعد الارتفاع الكبير في عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية (IEOs) في عام 2019، لم تفرض العديد من الهيئات التنظيمية قيودًا قانونية عليها. وقد علّقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية، قائلةً:

توخَّ الحذر عند التفكير في الاستثمار في عروض العملات الأولية (IEO) . قد تُستخدم الادعاءات المتعلقة بالتقنيات والمنتجات المالية الجديدة، كتلك المرتبطة بعروض الأصول الرقمية، والادعاءات بأن منصات التداول تتحقق من صحة عروض العملات الأولية، بشكل غير سليم لجذب المستثمرين بوعود كاذبة بعوائد عالية في مجال استثماري جديد. وكما هو موضح أدناه، قد تُجرى عروض العملات الأولية بما يخالف قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وتفتقر إلى العديد من وسائل حماية المستثمرين التي توفرها عروض الأوراق المالية المسجلة والمعفاة. ^{[ 1 ]}

اعتبارًا من عام 2022، كانت الرقابة في القطاعات الرئيسية محدودة، ولم تُطبّق سوى بضع دول بعض القيود. تخضع بورصات الأوراق المالية الوطنية المسجلة وأنظمة التداول الآلي (ATS) للقوانين واللوائح الفيدرالية التي تهدف إلى حماية المستثمرين ومنع ممارسات التداول الاحتيالية والتلاعبية. تُضلل العديد من منصات التداول الإلكترونية المستثمرين بإيهامهم بأنها مسجلة أو تستوفي أيًا من المتطلبات التنظيمية لبورصة أوراق مالية وطنية أو نظام تداول آلي، وبالتالي لا توفر للمستثمرين الحماية التي توفرها هذه البورصات أو أنظمة التداول الآلي. قد يؤدي عدم امتثال طرح الأسهم الأولي (IEO) و/أو منصة التداول لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية إلى العمل بشكل غير قانوني، وقد لا توفر للمستثمرين والسوق الحماية والتعويضات التي صُممت هذه القوانين لتوفيرها. لذا، يُرجى دراسة ما إذا كانت منصة التداول والشركة المشاركة في طرح الأسهم الأولي قد امتثلتا لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. ^{[ 6 ]}

فيما يلي علامات على الاحتيال أو السلوك غير القانوني، كما ذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية:

1. في غياب أي نقاش أو إشارة إلى قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية، ينبغي اعتبار طرح الأسهم الأولي ومنصة التداول عبر الإنترنت بمثابة علامة تحذير.
2. أي عرض يعلن أنه سيتجنب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية للولايات المتحدة من خلال التداول على منصة تداول خارجية، ولكنه مع ذلك يسمح للمستثمرين الأمريكيين بالاستثمار، يجب اعتباره بمثابة علامة تحذير.
3. تُعدّ عروض الأوراق المالية الأولية التي تدّعي خضوعها للتدقيق من قِبل منصات التداول مؤشراً خطيراً. فقد يُخالف أي سهم يُطرح في هذه العروض قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية، بغض النظر عما إذا كانت منصة التداول قد دققت في العرض أم لا.

علاوة على ذلك، حذرت هيئة الأوراق المالية والبورصات من أنه لا يوجد شيء اسمه "طرح أولي معتمد من هيئة الأوراق المالية والبورصات". ^{[ 7 ]}

كانت عروض العملات الأولية (ICOs) أول طريقة استخدمتها شركات العملات المشفرة لجمع الأموال. ^{[ 8 ]} وحذت إيثيريوم حذوها في عام 2014، حيث جمعت حوالي 18.3 مليون دولار. واستند مشروعها القائم على تقنية البلوك تشين إلى ما يُعرف بنموذج المؤسسة الخيرية، حيث يتبرع المستثمرون لدعم المشروع.

قد تبدو مفاهيم الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية (ICO) والاكتتابات الأولية للتبادلات (IEO) متشابهة. خلال طفرة عامي 2017-2018، عُقدت اكتتابات ICO على منصة إيثيريوم يوميًا، مما أسفر عن جمع العديد من المشاريع ملايين الدولارات، على الرغم من وجود العديد من العروض المشبوهة والاحتيالية في السوق. ^{[ 9 ]} نظرًا لعدم إمكانية التحقق من اكتتابات ICO، ظهر مفهوم الاكتتابات الأولية للتبادلات (IEO) الأكثر موثوقية تدريجيًا استنادًا إليها. بالإضافة إلى ذلك، تبيّن لاحقًا أن العديد من اكتتابات ICO تنتهك قوانين الأوراق المالية الأمريكية، مما أدى إلى دعاوى قضائية مختلفة واسترداد أموال المستثمرين. تنطوي المشاركة في اكتتابات ICO على مخاطر أكبر بكثير. إذ يتعين على المستثمرين إرسال بيتكوين أو إيثيريوم إلى عقد ذكي أو موقع ويب، على أمل الحصول على رموز. يمكن لأي شخص لديه معرفة بسيطة بالعقود الذكية ومهارات تطوير الويب إنشاء موقع ويب جذاب بخطة عمل واعدة والبدء في جمع الأموال. ^{[ 10 ]} وبالتالي، يُعتبر الاستثمار في اكتتابات ICO أكثر خطورة.

الأصول الرقمية