الطرح العام الأولي

📅 آخر تحديث: ٢٣ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٣ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 5 صور
الموسوعة الحرة

الطرح العام الأولي ( IPO ) أو إطلاق الأسهم هو طرح عام تُباع فيه أسهم شركة لمستثمرين مؤسسيين [1] وعادةً أيضًا لمستثمري التجزئة (الأفراد). [2] عادةً ما يتم الاكتتاب في الطرح العام الأولي من قبل بنك استثماري واحد أو أكثر ، والذي يقوم أيضًا بترتيب إدراج الأسهم في بورصة واحدة أو أكثر . من خلال هذه العملية، المعروفة بالعامية باسم التعويم ، أو الطرح العام ، يتم تحويل الشركة المملوكة للقطاع الخاص إلى شركة عامة . يمكن استخدام العروض العامة الأولية لجمع رأس مال جديد للشركات، ولتسييل استثمارات المساهمين من القطاع الخاص مثل مؤسسي الشركة أو مستثمري الأسهم الخاصة ، وتمكين التداول السهل للممتلكات الحالية أو جمع رأس المال في المستقبل من خلال التداول العام.

بعد الطرح العام الأولي، يتم تداول الأسهم بحرية في السوق المفتوحة بما يسمى التعويم الحر. تحدد البورصات حدًا أدنى للتعويم الحر سواء من حيث القيمة المطلقة (القيمة الإجمالية كما يتم تحديدها من خلال سعر السهم مضروبًا في عدد الأسهم المباعة للجمهور) أو كنسبة من إجمالي رأس المال المساهم (أي عدد الأسهم المباعة للجمهور مقسومًا على إجمالي الأسهم المصدرة). على الرغم من أن الطرح العام الأولي يوفر العديد من الفوائد، إلا أنه ينطوي أيضًا على تكاليف كبيرة، وخاصة تلك المرتبطة بالعملية مثل الرسوم المصرفية والقانونية، والمتطلبات المستمرة للكشف عن المعلومات المهمة والحساسة في بعض الأحيان.

يتم الكشف عن تفاصيل العرض المقترح للمشترين المحتملين في شكل وثيقة مطولة تُعرف باسم نشرة الاكتتاب . تقوم معظم الشركات بإجراء طرح عام أولي بمساعدة شركة مصرفية استثمارية تعمل بصفتها جهة اكتتاب. تقدم جهات الاكتتاب العديد من الخدمات، بما في ذلك المساعدة في تقييم قيمة الأسهم بشكل صحيح (سعر السهم) وإنشاء سوق عامة للأسهم (البيع الأولي). كما تم استكشاف طرق بديلة مثل المزاد الهولندي وتطبيقها على العديد من الاكتتابات العامة الأولية.

تاريخ

كان أقدم شكل لشركة أصدرت أسهمًا عامة هو حالة publicani خلال الجمهورية الرومانية ، على الرغم من أن هذا الادعاء لا يشاركه جميع العلماء المعاصرين. [3] مثل شركات المساهمة الحديثة، كانت publicani هيئات قانونية مستقلة عن أعضائها الذين تم تقسيم ملكيتهم إلى أسهم، أو partes . [4] هناك أدلة على أن هذه الأسهم بيعت لمستثمرين من القطاع العام وتم تداولها في نوع من السوق خارج البورصة في المنتدى ، بالقرب من معبد كاستور وبولوكس . تقلبت قيمة الأسهم، مما شجع نشاط المضاربين، أو quaestors . لا يبقى سوى دليل على الأسعار التي بيعت بها partes ، أو طبيعة العروض العامة الأولية، أو وصف لسلوك سوق الأوراق المالية. فقدت Publicani حظوتها بسقوط الجمهورية وصعود الإمبراطورية . [ 5]

في الولايات المتحدة، كان الطرح العام الأولي هو الطرح العام لبنك أمريكا الشمالية حوالي عام 1783. [6]

المميزات والعيوب

المزايا

عندما يتم إدراج شركة ما في البورصة، فإن الأموال التي يدفعها المستثمرون مقابل الأسهم الصادرة حديثًا تذهب مباشرة إلى الشركة (الطرح الأولي) وكذلك إلى أي مستثمرين خاصين مبكرين يختارون بيع كل أو جزء من حيازاتهم (العروض الثانوية) كجزء من الطرح العام الأولي الأكبر. وبالتالي، يسمح الطرح العام الأولي للشركة بالاستفادة من مجموعة واسعة من المستثمرين المحتملين لتزويد نفسها برأس المال للنمو المستقبلي، أو سداد الديون، أو رأس المال العامل. لا يُطلب من الشركة التي تبيع الأسهم العادية أبدًا سداد رأس المال لمستثمريها من الجمهور. يجب على هؤلاء المستثمرين تحمل الطبيعة غير المتوقعة للسوق المفتوحة لتسعير وتداول أسهمهم. بعد الطرح العام الأولي، عندما يتم تداول الأسهم في السوق، تنتقل الأموال بين المستثمرين من الجمهور. بالنسبة للمستثمرين من القطاع الخاص الأوائل الذين يختارون بيع الأسهم كجزء من عملية الطرح العام الأولي، يمثل الطرح العام الأولي فرصة لتحقيق الدخل من استثماراتهم. بعد الطرح العام الأولي، بمجرد تداول الأسهم في السوق المفتوحة، يمكن للمستثمرين الذين يحملون كتلًا كبيرة من الأسهم إما بيع تلك الأسهم على شكل أجزاء في السوق المفتوحة أو بيع كتلة كبيرة من الأسهم مباشرة للجمهور بسعر ثابت ، من خلال طرح السوق الثانوية . هذا النوع من العرض ليس مخففًا لأنه لا يتم إنشاء أسهم جديدة. يمكن أن تتغير أسعار الأسهم بشكل كبير خلال الأيام الأولى للشركة في السوق العامة. [7]

بمجرد إدراج الشركة في البورصة، تصبح قادرة على إصدار أسهم عادية إضافية بعدة طرق مختلفة، أحدها هو العرض اللاحق . توفر هذه الطريقة رأس المال لأغراض مختلفة للشركات من خلال إصدار الأسهم (انظر تخفيف الأسهم ) دون تحمل أي ديون. هذه القدرة على جمع مبالغ كبيرة من رأس المال بسرعة من السوق هي السبب الرئيسي وراء سعي العديد من الشركات إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام.

يمنح الطرح العام الأولي للشركة الخاصة عدة فوائد:

  • توسيع وتنويع قاعدة الأسهم
  • تمكين الوصول إلى رأس المال بتكلفة أقل
  • زيادة التعرض والهيبة والصورة العامة
  • استقطاب أفضل الإدارة والموظفين والاحتفاظ بهم من خلال المشاركة في الأسهم السائلة
  • تسهيل عمليات الاستحواذ (ربما مقابل الحصول على أسهم)
  • خلق فرص تمويل متعددة: الأسهم، الديون القابلة للتحويل ، القروض المصرفية الرخيصة، الخ.
  • الفوائد التي تعود على مالكي الأسهم قبل الطرح العام الأولي في شكل اتفاقيات تحصيل الضرائب [8]

العيوب

هناك العديد من العيوب المترتبة على إتمام الطرح العام الأولي:

  • تكاليف قانونية ومحاسبية وتسويقية كبيرة، وكثير منها مستمر
  • متطلب الإفصاح عن المعلومات المالية والتجارية
  • الوقت والجهد والاهتمام المطلوب من الإدارة
  • خطر عدم الحصول على التمويل المطلوب
  • النشر العام للمعلومات التي قد تكون مفيدة للمنافسين والموردين والعملاء.
  • فقدان السيطرة ومشاكل الوكالة الأقوى بسبب المساهمين الجدد
  • زيادة مخاطر التقاضي، بما في ذلك دعاوى الأوراق المالية الجماعية الخاصة ودعاوى المساهمين المشتقة [9]

إجراء

تخضع إجراءات الاكتتاب العام الأولي لقوانين مختلفة في بلدان مختلفة. ففي الولايات المتحدة، يتم تنظيم الاكتتاب العام الأولي من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933. [10] وفي المملكة المتحدة، تقوم هيئة الإدراج في المملكة المتحدة بمراجعة وإقرار نشرات الاكتتاب وتشغيل نظام الإدراج. [11]

تخطيط

يعد التخطيط أمرًا بالغ الأهمية لنجاح الطرح العام الأولي. يقترح أحد الكتب [12] الخطوات السبع التالية للتخطيط:

  1. تطوير فريق إداري ومحترف مثير للإعجاب
  2. تنمية أعمال الشركة مع التركيز على السوق العامة
  3. الحصول على البيانات المالية المدققة باستخدام مبادئ المحاسبة المقبولة في الاكتتاب العام الأولي
  4. تنظيف عمل الشركة
  5. إنشاء دفاعات ضد الاستيلاء
  6. تطوير الحوكمة الجيدة للشركات
  7. خلق فرص الإنقاذ الداخلية والاستفادة من نوافذ الاكتتاب العام الأولي.

الاحتفاظ بالكتاب

تتضمن عمليات الاكتتاب العام الأولي بشكل عام بنكًا استثماريًا واحدًا أو أكثر يُعرف باسم " المكتتبين ". تدخل الشركة التي تعرض أسهمها، والتي تسمى "الجهة المصدرة"، في عقد مع مكتتب رئيسي لبيع أسهمها للجمهور. ثم يتواصل مكتتب الاكتتاب مع المستثمرين بعرض بيع تلك الأسهم.

عادة ما يتم الاكتتاب في الاكتتاب العام الأولي الكبير من قبل " نقابة " من البنوك الاستثمارية، والتي يتولى أكبرها منصب "المكتتب الرئيسي". عند بيع الأسهم، يحتفظ المكتتبون بجزء من العائدات كرسوم لهم. تسمى هذه الرسوم فارق الاكتتاب . يتم حساب الفارق كخصم من سعر الأسهم المباعة (يسمى الفارق الإجمالي ). تتضمن مكونات فارق الاكتتاب في الاكتتاب العام الأولي (IPO) عادةً ما يلي (على أساس كل سهم): رسوم المدير، ورسوم الاكتتاب - التي يكسبها أعضاء النقابة، والامتياز - الذي يكسبه الوسيط الذي يبيع الأسهم. يحق للمدير الحصول على فارق الاكتتاب بالكامل. يحق لعضو النقابة الحصول على رسوم الاكتتاب والامتياز. يتلقى الوسيط الذي ليس عضوًا في النقابة ولكنه يبيع الأسهم الامتياز فقط، بينما يحتفظ عضو النقابة الذي قدم الأسهم إلى هذا الوسيط برسوم الاكتتاب. [13] عادةً، يأخذ مدير الاكتتاب/الضامن الرئيسي، المعروف أيضًا باسم مدير الاكتتاب ، وهو عادةً الضامن الذي يبيع أكبر نسبة من الاكتتاب العام الأولي، الجزء الأعلى من الفارق الإجمالي ، حتى 8% في بعض الحالات.

قد يكون لدى الاكتتابات العامة الأولية المتعددة الجنسيات العديد من النقابات للتعامل مع المتطلبات القانونية المختلفة في كل من السوق المحلية للجهة المصدرة والمناطق الأخرى. على سبيل المثال، قد يتم تمثيل جهة مصدرة مقرها في الاتحاد الأوروبي من قبل نقابة البيع الرئيسية في سوقها المحلية، أوروبا، بالإضافة إلى شركات المجموعة المنفصلة أو بيعها للولايات المتحدة / كندا وآسيا. عادة، يكون المتعهد الرئيسي في مجموعة البيع الرئيسية هو البنك الرئيسي في مجموعات البيع الأخرى.

ونظرًا للمجموعة الواسعة من المتطلبات القانونية ولأنها عملية مكلفة، فإن الاكتتابات العامة الأولية تنطوي عادةً على شركة محاماة واحدة أو أكثر ذات ممارسات رئيسية في قانون الأوراق المالية ، مثل شركات Magic Circle في لندن وشركات الأحذية البيضاء في مدينة نيويورك.

أظهر المؤرخان الماليان ريتشارد سيلا وروبرت إي رايت أنه قبل عام 1860 باعت معظم الشركات الأمريكية المبكرة أسهمها مباشرة للجمهور دون مساعدة من وسطاء مثل البنوك الاستثمارية. [14] لم يتم إجراء العرض العام المباشر (DPO)، كما يسمونه، [15] عن طريق المزاد بل بسعر سهم تحدده الشركة المصدرة. بهذا المعنى، فهو نفس العروض العامة ذات السعر الثابت التي كانت طريقة الطرح العام الأولي التقليدية في معظم البلدان غير الأمريكية في أوائل التسعينيات. لقد قضى العرض العام المباشر على مشكلة الوكالة المرتبطة بالعروض التي تتم بوساطة البنوك الاستثمارية.

التخصيص والتسعير

قد تتخذ عملية بيع (تخصيص وتسعير) الأسهم في الاكتتاب العام الأولي عدة أشكال. وتتضمن الأساليب الشائعة ما يلي:

تُباع العروض العامة للمستثمرين المؤسسيين والعملاء الأفراد لدى شركات الاكتتاب. يُدفع لمندوب مبيعات الأوراق المالية المرخص له ( الممثل المسجل في الولايات المتحدة وكندا) الذي يبيع أسهمًا في عرض عام لعملائه جزءًا من امتياز البيع (الرسوم التي يدفعها المصدر لشركة الاكتتاب) وليس من عميله. في بعض المواقف، عندما لا يكون الطرح العام الأولي إصدارًا "ساخنًا" (أقل من المطلوب)، وحيث يكون مندوب المبيعات مستشارًا للعميل، فمن المحتمل ألا تكون الحوافز المالية للمستشار والعميل متوافقة.

عادة ما يسمح المصدر للمكتتبين بخيار زيادة حجم الطرح بما يصل إلى 15% في ظل ظروف محددة تعرف باسم خيار الاكتتاب الإضافي . ويتم ممارسة هذا الخيار دائمًا عندما يُعتبر الطرح إصدارًا "ساخنًا"، بحكم زيادة الاكتتاب.

في الولايات المتحدة، يتم منح العملاء نشرة أولية، تُعرف باسم نشرة الرنجة الحمراء ، خلال فترة الهدوء الأولية. سميت نشرة الرنجة الحمراء بهذا الاسم بسبب بيان تحذير أحمر غامق مطبوع على غلافها الأمامي. ينص التحذير على أن معلومات العرض غير كاملة، وقد يتم تغييرها. يمكن أن تختلف الصياغة الفعلية، على الرغم من أن معظمها يتبع تقريبًا التنسيق المعروض في نشرة الرنجة الحمراء للاكتتاب العام الأولي على Facebook. [16] خلال فترة الهدوء، لا يمكن عرض الأسهم للبيع. ومع ذلك، يمكن للوسطاء أخذ مؤشرات الاهتمام من عملائهم. في وقت إطلاق الأسهم، بعد أن يصبح بيان التسجيل ساري المفعول، يمكن تحويل مؤشرات الاهتمام إلى أوامر شراء، وفقًا لتقدير المشتري. لا يمكن إجراء المبيعات إلا من خلال نشرة نهائية معتمدة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة.

الخطوة الأخيرة في إعداد وتقديم نشرة الاكتتاب العام الأولي النهائية هي أن يحتفظ المصدر بواحدة من "المطابع" المالية الرئيسية، والتي تطبع (واليوم، تقدم أيضًا إلكترونيًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات ) بيان التسجيل على النموذج S-1. عادةً، يتم إعداد النشرة النهائية في المطبعة، حيث يقوم المصدر ومستشار المصدر (المحامون) ومستشاري شركة الاكتتاب (المحامون) وكاتب الاكتتاب الرئيسي ومحاسبو/مدققو الشركة المصدرة بإجراء التحرير النهائي والمراجعة في إحدى غرف الاجتماعات المتعددة الخاصة بهم، ويختتم ذلك بتقديم النشرة النهائية من قبل المطبعة المالية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. [17]

قبل الإجراءات القانونية التي بدأها المدعي العام في نيويورك إليوت سبيتزر ، والتي عُرفت فيما بعد باسم اتفاقية إنفاذ التسوية العالمية ، بدأت بعض شركات الاستثمار الكبرى في تغطية بحثية مواتية للشركات في محاولة لمساعدة أقسام التمويل المؤسسي وأقسام التجزئة المنخرطة في تسويق إصدارات جديدة. كانت القضية المركزية في اتفاقية الإنفاذ تلك قد تم الحكم عليها في المحكمة سابقًا. وقد تضمنت تضارب المصالح بين أقسام الخدمات المصرفية الاستثمارية والتحليل في عشر من أكبر شركات الاستثمار في الولايات المتحدة. انخرطت جميع شركات الاستثمار المشاركة في التسوية في إجراءات وممارسات سمحت بالتأثير غير اللائق على محللي الأبحاث لديها من قبل المصرفيين الاستثماريين الذين يسعون للحصول على رسوم مربحة. [18] كان الانتهاك النموذجي الذي تناولته التسوية هو قضية CSFB و Salomon Smith Barney ، اللذان زُعم أنهما انخرطا في التلاعب غير اللائق بالاكتتابات العامة الأولية "الساخنة" وأصدرا تقارير بحثية احتيالية في انتهاك لأقسام مختلفة ضمن قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 .

التسعير

عادة ما تقوم الشركة التي تخطط لطرح عام أولي بتعيين مدير رئيسي، يُعرف باسم مدير الاكتتاب ، لمساعدتها في الوصول إلى السعر المناسب الذي يجب طرح الأسهم به. هناك طريقتان أساسيتان يمكن من خلالهما تحديد سعر الطرح العام الأولي. إما أن تحدد الشركة، بمساعدة مديريها الرئيسيين، سعرًا ("طريقة السعر الثابت")، أو يمكن تحديد السعر من خلال تحليل بيانات طلب المستثمرين السرية التي جمعها مدير الاكتتاب (" بناء السجل ").

تاريخيًا، كانت العديد من الاكتتابات العامة الأولية منخفضة السعر. إن تأثير انخفاض سعر الاكتتاب العام الأولي هو توليد اهتمام إضافي بالسهم وارتفاع سريع في سعر السهم عندما يتم تداوله علنًا لأول مرة (يُعرف باسم "ارتفاع سعر الاكتتاب العام الأولي"). يمكن أن يؤدي البيع السريع للأسهم لتحقيق ربح إلى مكاسب كبيرة للمستثمرين الذين تم تخصيص أسهم الاكتتاب العام الأولي لهم بسعر العرض. ومع ذلك، يؤدي انخفاض سعر الاكتتاب العام الأولي إلى خسارة رأس المال المحتمل للجهة المصدرة. أحد الأمثلة المتطرفة هو الاكتتاب العام الأولي لشركة theglobe.com الذي ساعد في تغذية "جنون" الاكتتاب العام الأولي في عصر الإنترنت في أواخر التسعينيات. تم الاكتتاب العام الأولي من قبل شركة بير ستيرنز في 13 نوفمبر 1998، وتم تسعير الاكتتاب العام الأولي عند 9 دولارات للسهم. ارتفع سعر السهم بسرعة بنسبة 1000٪ في اليوم الافتتاحي للتداول، إلى أعلى مستوى عند 97 دولارًا. أدى ضغط البيع من البيع السريع للمؤسسات في النهاية إلى دفع السهم إلى الانخفاض، وأغلق اليوم عند 63 دولارًا. وعلى الرغم من أن الشركة جمعت نحو 30 مليون دولار من العرض، فمن المقدر أنه مع مستوى الطلب على العرض وحجم التداول الذي حدث ربما يكون لديها ما يزيد على 200 مليون دولار على الطاولة.

إن خطر المبالغة في التسعير يشكل أيضاً اعتباراً مهماً. فإذا عُرضت أسهم على الجمهور بسعر أعلى من السعر الذي ستدفعه السوق، فقد يواجه المكتتبون صعوبة في الوفاء بالتزاماتهم ببيع الأسهم. وحتى إذا باعوا كل الأسهم المصدرة، فقد تنخفض قيمة السهم في اليوم الأول من التداول. وإذا حدث هذا، فقد يفقد السهم قابليته للتسويق وبالتالي يفقد المزيد من قيمته. وقد يؤدي هذا إلى خسائر للمستثمرين، وكثير منهم من العملاء المفضلين للمكتتبين. ولعل المثال الأكثر شهرة على ذلك هو الطرح العام الأولي لشركة فيسبوك في عام 2012.

لذلك، يأخذ المكتتبون العديد من العوامل في الاعتبار عند تسعير الاكتتاب العام الأولي، ويحاولون الوصول إلى سعر طرح منخفض بما يكفي لتحفيز الاهتمام بالسهم ولكن مرتفع بما يكفي لجمع مبلغ كافٍ من رأس المال للشركة. عند تسعير الاكتتاب العام الأولي، يستخدم المكتتبون مجموعة متنوعة من مؤشرات الأداء الرئيسية والمقاييس غير المقبولة عمومًا. [19] تتضمن عملية تحديد السعر الأمثل عادةً قيام المكتتبين ("النقابة") بترتيب التزامات شراء الأسهم من المستثمرين المؤسسيين الرائدين.

يعتقد بعض الباحثين (Friesen & Swift, 2009) أن تسعير الاكتتابات العامة الأولية بأقل من قيمته الحقيقية ليس عملاً متعمدًا من جانب المصدرين و/أو شركات الاكتتاب، بل هو نتيجة لرد فعل مبالغ فيه من جانب المستثمرين (Friesen & Swift, 2009). إحدى الطرق المحتملة لتحديد تسعير الاكتتابات العامة الأولية بأقل من قيمتها الحقيقية هي من خلال استخدام خوارزميات تسعير الاكتتابات العامة الأولية بأقل من قيمتها الحقيقية. اكتشف باحثون آخرون أن الشركات التي تحقق عائدات أعلى من تسويق التكنولوجيا القائمة على الترخيص تظهر تسعيرًا أقل من قيمتها الحقيقية في الاكتتابات العامة الأولية، في حين يخفف مخزون الشركة من براءات الاختراع من هذا التأثير. [20]

المزاد الهولندي

يسمح المزاد الهولندي بتخصيص أسهم الطرح العام الأولي بناءً على عدوانية السعر فقط، مع دفع جميع مقدمي العطاءات الناجحين نفس السعر لكل سهم. [21] [22] إحدى إصدارات المزاد الهولندي هي OpenIPO ، والتي تستند إلى نظام مزاد صممه الخبير الاقتصادي ويليام فيكري . تصنف طريقة المزاد هذه العطاءات من الأعلى إلى الأدنى، ثم تقبل أعلى العطاءات التي تسمح ببيع جميع الأسهم، مع دفع جميع مقدمي العطاءات الفائزين نفس السعر. إنه مشابه للنموذج المستخدم في مزاد سندات الخزانة والأوراق المالية والسندات منذ التسعينيات. قبل ذلك، كانت سندات الخزانة تُباع بالمزاد من خلال مزاد تمييزي أو مزاد ادفع ما عرضته، حيث دفع مقدمو العطاءات الفائزون المختلفون كلًا منهم السعر (أو العائد) الذي عرضوه، وبالتالي لم يدفع مقدمو العطاءات الفائزون المختلفون نفس السعر. تم استخدام كل من المزادات التمييزية والموحدة أو المزادات "الهولندية" للاكتتابات العامة الأولية في العديد من البلدان، على الرغم من استخدام مزادات السعر الموحد فقط حتى الآن في الولايات المتحدة. تشمل مزادات الاكتتاب العام الأولي الكبيرة شركة Japan Tobacco، وشركة Singapore Telecom، وشركة BAA Plc، وجوجل (مرتبة حسب حجم العائدات).

تم استخدام أحد أشكال المزاد الهولندي لطرح عدد من الشركات الأمريكية للاكتتاب العام بما في ذلك Morningstar و Interactive Brokers Group و Overstock.com و Ravenswood Winery و Clean Energy Fuels و Boston Beer Company . [23] في عام 2004، استخدمت Google نظام المزاد الهولندي لطرحها العام الأولي. [24] أظهرت البنوك الاستثمارية الأمريكية التقليدية مقاومة لفكرة استخدام عملية المزاد للمشاركة في عروض الأوراق المالية العامة. تسمح طريقة المزاد بالوصول المتساوي إلى تخصيص الأسهم وتزيل المعاملة المواتية التي يمنحها المكتتبون للعملاء المهمين في الاكتتابات العامة الأولية التقليدية. في مواجهة هذه المقاومة، لا يزال المزاد الهولندي طريقة قليلة الاستخدام في الاكتتابات العامة الأمريكية، على الرغم من وجود مئات من الاكتتابات العامة الأولية بالمزاد في دول أخرى.

عند تحديد نجاح أو فشل المزاد الهولندي، يجب على المرء أن يأخذ في الاعتبار الأهداف المتنافسة. [25] [26] إذا كان الهدف هو تقليل المخاطر، فقد يكون الاكتتاب العام الأولي التقليدي أكثر فعالية لأن كاتب الاكتتاب يدير العملية، بدلاً من ترك النتيجة جزئيًا للصدفة العشوائية من حيث من يختار المزايدة أو الاستراتيجية التي يختار كل مزايد اتباعها. من وجهة نظر المستثمر، يسمح المزاد الهولندي للجميع بالوصول المتساوي. علاوة على ذلك، تسمح بعض أشكال المزاد الهولندي لكاتب الاكتتاب بأن يكون أكثر نشاطًا في تنسيق العطاءات وحتى توصيل اتجاهات المزاد العامة لبعض مقدمي العطاءات خلال فترة المزايدة. كما زعم البعض أن المزاد بسعر موحد أكثر فعالية في اكتشاف الأسعار ، على الرغم من أن النظرية وراء ذلك تستند إلى افتراض القيم الخاصة المستقلة (أن قيمة أسهم الاكتتاب العام الأولي لكل مزايد مستقلة تمامًا عن قيمتها للآخرين، على الرغم من أن الأسهم سيتم تداولها قريبًا في سوق ما بعد البيع). لا تجد النظرية التي تتضمن افتراضات أكثر ملاءمة للاكتتابات العامة الأولية أن مزادات العطاءات المغلقة تشكل شكلاً فعالاً لاكتشاف الأسعار، على الرغم من أن بعض أشكال المزاد المعدلة قد تعطي نتيجة أفضل.

بالإضافة إلى الأدلة الدولية الواسعة النطاق التي تشير إلى أن المزادات لم تكن شائعة في عمليات الاكتتاب العام الأولي، لا يوجد دليل أمريكي يشير إلى أن المزاد الهولندي يحقق أداءً أفضل من الاكتتاب العام الأولي التقليدي في بيئة سوقية غير مضيافة. تم تأجيل الاكتتاب العام الأولي الهولندي لشركة WhiteGlove Health، Inc.، الذي تم الإعلان عنه في مايو 2011، في سبتمبر من ذلك العام، بعد عدة محاولات فاشلة لتحديد الأسعار. ذكرت مقالة في صحيفة وول ستريت جورنال الأسباب على أنها " تقلبات سوق الأوراق المالية الأوسع وعدم اليقين بشأن الاقتصاد العالمي جعل المستثمرين حذرين من الاستثمار في أسهم جديدة". [27] [28]

فترة هدوء

بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي، هناك فترتان زمنيتان يشار إليهما عادة باسم "فترات الهدوء" خلال تاريخ الاكتتاب العام الأولي. الفترة الأولى، والتي تم ربطها أعلاه، هي الفترة الزمنية التي تلي تقديم نموذج S-1 الخاص بالشركة ولكن قبل أن يعلن موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية سريان بيان التسجيل. خلال هذه الفترة، يكون المصدرون والمطلعون على الشركة والمحللون والأطراف الأخرى مقيدين قانونيًا في قدرتهم على مناقشة أو الترويج للاكتتاب العام الأولي القادم (لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، 2005).

تشير "فترة الهدوء" الأخرى إلى فترة 10 أيام تقويمية بعد اليوم الأول من التداول العام لطرح عام أولي. [29] خلال هذا الوقت، يُمنع المطلعون وأي من شركات الاكتتاب المشاركة في الطرح العام الأولي من إصدار أي توقعات للأرباح أو تقارير بحثية للشركة. عندما تنتهي فترة الهدوء، يبدأ شركات الاكتتاب عمومًا في تغطية الأبحاث الخاصة بالشركة. توجد فترة انتظار مدتها ثلاثة أيام لأي عضو عمل كمدير أو مدير مشارك في طرح ثانوي. [29]

تسليم الأسهم

لا تتأهل جميع الاكتتابات العامة الأولية لتسوية التسليم من خلال نظام DTC ، والذي يتطلب بعد ذلك إما التسليم الفعلي لشهادات الأسهم إلى أمين بنك وكيل المقاصة أو ترتيب التسليم مقابل الدفع (DVP) مع شركة المجموعة البائعة.

ربح الغزال (التقليب)

"الربح المتراكم" هو حالة تحدث في سوق الأوراق المالية قبل وبعد الطرح العام الأولي للشركة (أو أي إصدار جديد للأسهم). "الربح المتراكم" هو طرف أو فرد يكتتب في الإصدار الجديد متوقعًا ارتفاع سعر السهم فور بدء التداول. وبالتالي، فإن الربح المتراكم هو المكسب المالي الذي يجمعه الطرف أو الفرد نتيجة لارتفاع قيمة الأسهم. هذا المصطلح أكثر شيوعًا في المملكة المتحدة منه في الولايات المتحدة. في الولايات المتحدة، يُطلق على هؤلاء المستثمرين عادةً اسم "المتداولين"، لأنهم يحصلون على أسهم في الطرح ثم يتحولون على الفور " للتداول " أو بيعها في اليوم الأول من التداول.

أكبر الاكتتابات العامة الأولية

شركة سنة
الطرح العام الأولي		 المبلغ (مليار دولار أمريكي)
الاسمي التضخم
المعدل
أرامكو السعودية 2019 29.4 [30] 35.04
مجموعة علي بابا 2014 25 [31] 32.18
مجموعة سوفت بنك 2018 23.5 [32] 28.51
البنك الزراعي الصيني 2010 22.1 [33] 30.88
البنك الصناعي والتجاري الصيني 2006 21.9 [34] 33.1
التأمين الدولي الأمريكي 2010 20.5 [35] 28.64
شركة فيزا 2008 19.7 [36] 27.88
جنرال موتورز 2010 18.15 [37] 25.36
إن تي تي دوكومو 1998 18.05 [36] 33.74
إينيل 1999 16.59 [36] 30.34
فيسبوك 2012 16.01 [38] 21.25

أكبر أسواق الاكتتابات العامة الأولية

قبل عام 2009، كانت الولايات المتحدة هي المصدر الرئيسي للطرح العام الأولي من حيث القيمة الإجمالية. ولكن منذ ذلك الوقت، أصبحت الصين ( شنغهاي وشنتشن وهونج كونج ) المصدر الرئيسي، حيث جمعت 73 مليار دولار (أي ما يقرب من ضعف المبلغ الذي جمعته بورصة نيويورك وناسداك مجتمعتين) حتى نهاية نوفمبر/تشرين الثاني 2011 .

سنة البورصة العائدات
(بالمليار دولار أمريكي)
2009 بورصة هونج كونج [39]
2010
2011
2012 [40] بورصة نيويورك
2013 [41]
2014 [41]
2015 [42] بورصة هونج كونج
2016 [42] 25.2
2017 [42] بورصة نيويورك 29.4
2018 [43] بورصة هونج كونج 31.2
2019 [44] 40.4
2020 [45] ناسداك 57.8
2021 [46] 100.6
2022 [47] بورصة شنغهاي 56.5
2023 [48] 31.3
الربع الثالث من عام 2024 [49] ناسداك 14.4

انظر أيضا

مراجع

  1. ^ ملاحظة: السعر الذي تتلقاه الشركة من المستثمرين المؤسسيين هو سعر الطرح العام الأولي
  2. ^ هيرست، سكوت؛ كاستيل، كوبي (1 مايو 2019). "الحوكمة المؤسسية من خلال استبعاد المؤشر". مجلة جامعة بوسطن للقانون . 99 (3): 1229.
  3. ^ بويتراس ، جيفري. جيرانيو ، مانويلا (2016). "تداول الأسهم في Societates Publicanorum؟" (بي دي إف) . استكشافات في التاريخ الاقتصادي . 61 : 95-118. دوى :10.1016/j.eeh.2016.01.003. S2CID  155816750 – عبر إلسفير.
  4. ^ Malmendier, Ulrike (ديسمبر 2009). "القانون والتمويل "في الأصل"". مجلة الأدب الاقتصادي . 47 (4): 1076-1108. doi :10.1257/jel.47.4.1076. ISSN  0022-0515.
  5. ^ "الكتب والقراءة: الفصل الأول". واشنطن بوست . تم الاسترجاع في 27 نوفمبر 2016 .
  6. ^ "المعارض — أول طرح عام أولي في أمريكا — متحف التمويل الأمريكي". Moaf.org . تم الاسترجاع في 12 يوليو 2012 .
  7. ^ جيسيكا، ماثيوز (8 يوليو 2021). "كيف يمكن للمستثمرين العاديين الوصول إلى الاكتتابات العامة الأولية". فوربس . تم الاسترجاع في 30 يوليو 2021 .
  8. ^ شوبي، جلادريل. "المزايا الخاصة في العروض العامة: اتفاقيات تحصيل الضرائب في العروض العامة الأولية". مجلة فاندربيلت للقانون . 71 (3).
  9. ^ روز سيلدن، شانون؛ جودمان، مارك. "التحول في مخاطر التقاضي عندما تطرح الشركات الأمريكية أسهمها للاكتتاب العام". مستشارو المعاملات . ISSN  2329-9134. مؤرشف من الأصل في 6 نوفمبر 2018. تم الاسترجاع في 16 يناير 2015 .
  10. ^ "القوانين التي تحكم صناعة الأوراق المالية". هيئة الأوراق المالية والبورصة . تم استرجاعه في 12 ديسمبر 2014 .
  11. ^ "هيئة الإدراج في المملكة المتحدة" . تم الاسترجاع في 12 ديسمبر 2014 .
  12. ^ ليبمان، التخطيط للاكتتابات العامة الأولية الدولية والأمريكية، ISBN 978-0-470-39087-0 
  13. ^ سلسلة 79 من اختبارات تأهيل ممثلي الخدمات المصرفية الاستثمارية، دليل الدراسة، الطبعة 41. شركة تداول الأوراق المالية. 2010.
  14. ^ روبرت إي. رايت، "إصلاح سوق الاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة: دروس من التاريخ والنظرية"، المحاسبة والأعمال والتاريخ المالي (نوفمبر 2002)، 419-437.
  15. ^ روبرت إي رايت وريتشارد سيلا، "حوكمة الشركات ونشاط المساهمين وأصحاب المصلحة في الولايات المتحدة، 1790-1860: بيانات ووجهات نظر جديدة". في جوناثان كوبيل (المحرر)، أصول مناصرة المساهمين (نيويورك: بالجريف ماكميلان، 2011)، 231-251.
  16. ^ "بيان التسجيل على النموذج S-1". هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 1 فبراير 2012. تم الاسترجاع في 10 ديسمبر 2017 .
  17. ^ تاولي، توم (26 فبراير 2012). "اللاعبون الرئيسيون في الطرح العام الأولي". InvestorPlace . مؤرشف من الأصل في 24 يوليو 2014 . تم الاسترجاع في 22 يوليو 2014 .
  18. ^ "عشر شركات استثمارية كبرى في البلاد تتوصل إلى تسوية بشأن إجراءات تنفيذية تتعلق بتضارب المصالح بين البحث والخدمات المصرفية الاستثمارية". لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 28 أبريل 2003. تم الاسترجاع في 23 يوليو 2014 .
  19. ^ جولد، مايكل. "كيف يمكن للتدابير غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا أن تؤثر على طرحك العام الأولي". مستشارو المعاملات . ISSN  2329-9134. مؤرشف من الأصل في 6 نوفمبر 2018. تم الاسترجاع في 16 يناير 2015 .
  20. ^ موريكوني ، سيرينا. موناري، فيديريكو؛ أورياني، رافاييل؛ دي راسنفوس، جايتان (2017). “إستراتيجية التسويق وتخفيض أسعار الاكتتاب العام” (PDF) . سياسة البحث . 46 (6): 1133-1141. دوى :10.2139/ssrn.2966036. S2CID  157454297.
  21. ^ ديموس، تيليس (21 يونيو 2012). "ما هو المزاد الهولندي؟" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاسترجاع في 16 أكتوبر 2012 .
  22. ^ "ما هو الاكتتاب العام الأولي الهولندي بالمزاد؟". مجلة Slate . 6 مايو 1999 . تم الاسترجاع في 16 أكتوبر 2012 .
  23. ^ سومر، جيف (18 فبراير 2012). "لا طعم مرير لهذا العرض" . نيويورك تايمز .
  24. ^ "مجلة قانون الأعمال والتكنولوجيا – المجلات الأكاديمية – كلية الحقوق بجامعة ماريلاند فرانسيس كينج كاري" (PDF) . مؤرشف من الأصل (PDF) في 27 أكتوبر 2011. تم الاسترجاع 27 نوفمبر 2016 .
  25. ^ Hensel, Nayantara (4 نوفمبر 2005). "هل المزادات الهولندية مناسبة لطرحك العام الأولي؟". المعرفة العملية . كلية هارفارد للأعمال . تم الاسترجاع في 16 أكتوبر 2012 .
  26. ^ أناند، أنيتا إنديرا. "هل يعتبر الاكتتاب العام الأولي في المزاد الهولندي فكرة جيدة؟". ورشة عمل القانون والاقتصاد بجامعة كوينز. جامعة كوينز . تم الاسترجاع في 21 يوليو 2021 .
  27. ^ "WhiteGlove تسعى لجمع 32.5 مليون دولار في "مزاد هولندي" للاكتتاب العام الأولي". Statesman . مؤرشف من الأصل في 4 نوفمبر 2013 . تم الاسترجاع في 16 أكتوبر 2012 .
  28. ^ كوان، لين (21 سبتمبر 2011). "WhiteGlove Health Shelves IPO Indefinitely" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاسترجاع في 16 أكتوبر 2012 .
  29. ^ "الإشعار التنظيمي 15-30: أبحاث الأسهم" (PDF) . FINRA . تم الاسترجاع في 21 يوليو 2021 .
  30. ^ "خيار أرامكو "الجرين شو" يرفع الطرح العام الأولي إلى 29.4 مليار دولار". عرب نيوز . 12 يناير 2020 . تم الاسترجاع 15 يناير 2020 .
  31. ^ "طرح علي بابا للاكتتاب العام الأولي هو الأكبر في التاريخ مع ممارسة البنوك لخيار "الحذاء الأخضر". نيويورك تايمز . 18 سبتمبر 2013.
  32. ^ "طرح شركة سوفت بنك للاكتتاب العام الثاني الأكبر في التاريخ". Fortune.com . 11 ديسمبر 2018.
  33. ^ "بنك الزراعة الصيني يسجل رقماً قياسياً في الطرح العام الأولي مع زيادة حجم الطرح إلى 22.1 مليار دولار". بلومبرج . 15 أغسطس 2010.
  34. ^ "أتمت شركة ICBC طرحها الأولي العام القياسي بقيمة 21.9 مليار دولار في أكتوبر 2006". بلومبرج . 28 يوليو 2010.
  35. ^ "اكتتاب AIA الأولي يرتفع إلى 20.5 مليار دولار مع زيادة التخصيص". بلومبرج . 29 أكتوبر 2010.
  36. ^ abc Grocer, Stephen (17 نوفمبر 2010). "كيف يقارن الطرح العام الأولي لشركة جنرال موتورز بأكبر الطرح العام الأولي على الإطلاق". صحيفة وول ستريت جورنال .
  37. ^ "جنرال موتورز تقول إن إجمالي حجم العرض 23.1 مليار دولار بما في ذلك خيارات التخصيص الزائد"، بلومبرج ، 26 نوفمبر 2010
  38. ^ روسلي، إيفلين م.؛ إيفيس، بيتر (17 مايو 2012)، "فيسبوك يجمع 16 مليار دولار في طرح عام أولي"، نيويورك تايمز
  39. ^ "الصين تتفوق على الولايات المتحدة كأفضل مكان لطرح الأسهم للاكتتاب العام الأولي". فاينانشال تايمز . 28 ديسمبر 2011. مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022.
  40. ^ "ديلويت تصدر إحصاءات حول الاكتتابات العامة الأولية في هونج كونج والبر الرئيسي في عام 2012 | ديلويت الصين | بيان صحفي".
  41. ^ "ارتفعت سوق الاكتتابات العامة الأولية العالمية بنسبة 50% في عام 2014". CNBC . 18 ديسمبر 2014.
  42. ^ abc Bullock, Nicole (27 December 2017). "Global number of IPOs higher since financial crisis". Financial Times . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022.
  43. ^ "هونغ كونغ تستعيد تاج الطرح العام الأولي العالمي من نيويورك في عام 2018 بفضل إصلاحات الإدراج". 24 ديسمبر 2018.
  44. ^ "هونج كونج تحتل المرتبة الأولى في أسواق الاكتتابات العامة الأولية العالمية لعام 2019". كايكسين . تم الاسترجاع في 26 نوفمبر 2021 .
  45. ^ "هونغ كونغ تحتل المرتبة الثانية من حيث حجم سوق الاكتتابات العامة الأولية في عام 2020". 13 يناير 2021.
  46. ^ "أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونج كونج - مراجعة 2021 وتوقعات 2022" (PDF) . تم الاسترجاع في 26 ديسمبر 2021 .
  47. ^ "مراجعة أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونج كونج للربع الأول من عام 2023" (PDF) . تم الاسترجاع في 24 يونيو 2023 .
  48. ^ "توقعات أسواق الاكتتاب العام الأولي في البر الرئيسي الصيني وهونج كونج في عامي 2023 و2024" (PDF) . تم الاسترجاع في 29 يناير 2024 .
  49. ^ "أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونج كونج: مراجعة الربع الثالث من عام 2024" (PDF) . تم الاسترجاع في 13 أكتوبر 2024 .

[1]

قراءة إضافية

  • أندرليني، جميل (13 أغسطس/آب 2010). "طرح عام أولي لأسهم AgBank هو الأكبر في العالم رسميًا". فاينانشال تايمز . تم الاسترجاع في 13 أغسطس/آب 2010 .
  • "تسعير "أكبر طرح عام أولي في التاريخ". China Business. Asia Times . 29 سبتمبر 2006. مؤرشف من الأصل في 5 ديسمبر 2008. تم الاسترجاع في 21 سبتمبر 2011 .
  • برادلي، دي جيه؛ جوردان، بي دي؛ ريتر، جيه آر (2003). "الفترة الهادئة تنتهي بضجة". مجلة التمويل . 58 (1): 1-36. CiteSeerX  10.1.1.535.3111 . doi :10.1111/1540-6261.00517.
  • كامبل، داكين (2022). طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام: كيف أضعف متمردو وادي السليكون قبضة وول ستريت على طرح الأسهم للاكتتاب العام وأشعلوا شرارة ثورة . نيويورك: تويلف. رقم ISBN 9781538707883. OCLC  1257292746.
  • تشامبرز، كليم (14 يوليو 2006). "من يحتاج إلى بورصات الأوراق المالية؟" دليل البورصات . موندو فيزيون. تاريخ الوصول 21 سبتمبر 2011.
  • دروكر، ستيفن؛ بوري، م. (2007). "البنوك في أسواق رأس المال". في إيكبو، بي إي (المحرر). دليل التمويل المؤسسي . المجلد 1. بوسطن: إلسيفير. رقم ISBN 978-0-444-50898-0.
  • فريسن، جيفري سي؛ سويفت، كريستوفر (2009). "المبالغة في رد الفعل في سوق ما بعد الاكتتاب العام الأولي للصناديق الادخارية". مجلة الخدمات المصرفية والتمويل . 33 (7): 1285-1298. doi :10.1016/j.jbankfin.2009.01.002.
  • جورجن، م.؛ خورشيد، أ.؛ مودامبي، ر. (2006). "استراتيجية طرح أسهم الشركات للاكتتاب العام: كيف تختار الشركات البريطانية عقود إدراجها". مجلة الأعمال المالية والمحاسبة . 33 (1 و2): 306-328. doi :10.1111/j.1468-5957.2006.00657.x. S2CID  153405433. SSRN  886408.
  • جورجن، م.؛ خورشيد، أ.؛ مودامبي، ر. (2007). "الأداء الطويل الأجل للاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة: هل يمكن التنبؤ به؟". إدارة التمويل . 33 (6): 401-419. doi :10.1108/03074350710748759.
  • جريجوريو، جريج (2006). الاكتتابات العامة الأولية. Butterworth-Heineman، إحدى شركات Elsevier. ISBN 978-0-7506-7975-6. تم أرشفته من الأصل في 14 مارس 2007 . تم استرجاعه في 15 يونيو 2006 .
  • هو، باي وفانوتشي، سيسيل. بلومبرج.كوم تم النشر بتاريخ 29-10-2010. تم الاسترجاع 2011/09/21
  • "تعريفات الاكتتاب العام الأولي". الاكتتابات العامة الأولية. مؤرشف من الأصل في 21 أغسطس 2011. تم الاسترجاع في 14 سبتمبر 2011 .
  • خورشيد، أ.؛ مودامبي، ر. (2002). "الأداء السعري في الأمد القريب لطرح صناديق الاستثمار للاكتتاب العام الأولي في السوق الرئيسية بالمملكة المتحدة". الاقتصاد المالي التطبيقي . 12 (10): 697-706. doi :10.1080/09603100010025706. S2CID  55180392.
  • لوفران، ت.؛ ريتر، جيه آر (2002). "لماذا لا ينزعج المصدرون من ترك الأموال على الطاولة في الاكتتابات العامة الأولية؟". مراجعة الدراسات المالية . 15 (2): 413-443. doi :10.1093/rfs/15.2.413.
  • لوفران، ت.؛ ريتر، جيه آر (2004). "لماذا تغيرت أسعار الاكتتاب العام الأولي المنخفضة بمرور الوقت؟" (ملف PDF) . الإدارة المالية . 33 (3): 5-37.
  • مودامبي، ر.؛ تريشيل، م. ز. (2005). "أزمة السيولة في الشركات الجديدة القائمة على الإنترنت: تحليل تجريبي". مجلة المشاريع التجارية . 20 (4): 543-571. doi :10.1016/j.jbusvent.2004.03.003.
  • "فترة الهدوء". هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 18 أغسطس 2005. تم الاسترجاع في 4 مارس 2008 .
  • قاعدة بيانات ناسداك لجميع العروض العامة الأولية في الولايات المتحدة بدءًا من يناير 1997
  1. ^ "IPO GMP Live - IPO Grey Market Premium". Finnance.in . تم الاسترجاع في 26 يوليو 2024 .
تم الاسترجاع من "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=العرض_العام_الأولي&oldid=1250924342"
Original text
Rate this translation
Your feedback will be used to help improve Google Translate