عائد المساهمين

يشمل مصطلح عائد المساهمين الطرق الثلاث التي يمكن لإدارة شركة عامة من خلالها توزيع النقد على المساهمين: توزيعات الأرباح النقدية ، وإعادة شراء الأسهم ، وتخفيض الديون .

يتم حساب عائد المساهمين كمجموع ثلاثة مكونات: ^{[ 1 ]}

${\displaystyle {\text{عائد المساهمين}}={\text{عائد توزيعات الأرباح}}+{\text{عائد إعادة شراء الأسهم}}+{\text{عائد سداد الديون}}}$

أين:

• عائد توزيعات الأرباح = توزيعات الأرباح السنوية للسهم الواحد / سعر السهم الواحد
• عائد إعادة الشراء = (عدد الأسهم المعاد شراؤها - عدد الأسهم المصدرة) × السعر / القيمة السوقية. تشير القيمة السالبة إلى التخفيف الصافي.
• عائد سداد الدين = صافي تخفيض الدين / القيمة السوقية

تتجاهل بعض الصيغ عنصر سداد الدين وتعرف عائد المساهمين ببساطة على أنه عائد توزيعات الأرباح بالإضافة إلى صافي عائد إعادة شراء الأسهم. ^{[ 2 ]}

تُعدّ الأرباح الموزعة الشكلَ الأوضح لتوزيع النقد. كما تُسهم عمليات إعادة شراء الأسهم في زيادة قيمة المساهمين شريطة إلغاء الأسهم المشتراة أو الاحتفاظ بها في الخزينة، وعدم استخدامها كوسيلة لتعويض التخفيف الناتج عن إصدارات خيارات الأسهم للإدارة وغيرهم. ويمكن أن يُؤدي خفض الديون أيضاً إلى توزيع أرباح فعلي؛ فبافتراض ثبات قيمة الشركة، تزداد قيمة المساهمين مع انخفاض الديون.

لفهم كيف يُسهم خفض الديون في زيادة قيمة المساهمين ، من المفيد الاطلاع على ورقة بحثية نُشرت عام ١٩٥٨ من قِبل الحائزين على جائزة نوبل، فرانكو موديلياني وميرتون إتش. ميلر، بعنوان " تكلفة رأس المال، وتمويل الشركات، ونظرية الاستثمار" . ^{[ ٣ ]} أثبتت هذه الورقة أن قيمة الشركة مستقلة عن طريقة تمويلها، شريطة تجاهل الأثر الضريبي لفوائد الديون. إذا كان موديلياني وميلر على صواب، فإن استخدام التدفق النقدي الحر لسداد الديون يؤدي إلى تحويل الثروة من المدين إلى المساهم.

تناول ميبان فابر هذا الموضوع في كتابه " عائد المساهمين: منهج أفضل للاستثمار في توزيعات الأرباح" . ^{[ 2 ]} وتتلخص فكرته في أن اتباع نهج أكثر شمولية، يجمع بين توزيعات الأرباح النقدية وعمليات إعادة شراء الأسهم، يُعدّ طريقةً أفضل لتصنيف الأسهم وامتلاكها. ومن المهم إدراج إصدار الأسهم في معادلة إعادة شراء الأسهم، إذ أن العديد من الشركات تُخفّض قيمة أسهمها باستمرار من خلال إصدار الأسهم، وغالبًا ما يكون ذلك بسبب التعويضات القائمة على الأسهم.

صاغ ويليام دبليو. بريست من شركة إيبوك للاستثمار مصطلح "عائد المساهمين" في ورقة بحثية عام 2005 بعنوان " حجة اعتبار عائد المساهمين محركًا رئيسيًا لعوائد الأسهم المستقبلية"، وذلك بهدف النظر بشكل أكثر شمولية إلى كيفية تخصيص الشركات وتوزيعها للنقد بدلاً من النظر إلى توزيعات الأرباح بمعزل عن غيرها. ^{[ 1 ]} وقد تم تفصيل هذا المفهوم بشكل أكبر في كتاب " التدفق النقدي الحر وعائد المساهمين: أولويات جديدة للمستثمر العالمي" الصادر عام 2007 ، من تأليف ويليام دبليو. بريست وليندسي إتش. ماكليلاند. ^{[ 4 ]}

• عائد توزيعات الأرباح
• إعادة شراء الأسهم
• التدفق النقدي الحر
• الاستثمار القائم على القيمة