مبادلة الأسهم

مقايضة الأسهم هي عقد مشتقات مالية ( مقايضة ) يتم فيه الاتفاق على تبادل مجموعة من التدفقات النقدية المستقبلية بين طرفين في تواريخ محددة مستقبلاً. ^{[ 1 ]} يُشار عادةً إلى التدفقين النقديين باسم "شريحتي" المقايضة؛ إحداهما مرتبطة عادةً بسعر فائدة متغير مثل سعر فائدة ليبور . تُعرف هذه الشريحة أيضاً باسم "الشريحة المتغيرة". أما الشريحة الأخرى فتعتمد على أداء سهم أو مؤشر سوق الأسهم . تُعرف هذه الشريحة باسم "شريحة الأسهم". تتضمن معظم مقايضات الأسهم شريحة متغيرة مقابل شريحة أسهم، على الرغم من وجود بعض المقايضات التي تتضمن شريحتين للأسهم.

تتضمن عملية مبادلة الأسهم مبلغاً اسمياً ، ومدة محددة، وفترات دفع محددة مسبقاً.

عادةً ما يتم تداول مقايضات الأسهم من قبل مكاتب التداول دلتا وان .

عادة ما يتم الدخول في مقايضات الأسهم لتجنب تكاليف المعاملات (بما في ذلك الضرائب)، أو لتجنب ضرائب الأرباح المحلية، أو القيود المفروضة على الرافعة المالية (لا سيما نظام الهامش الأمريكي)، أو للتحايل على القواعد التي تحكم نوع الاستثمار الذي يمكن للمؤسسة الاحتفاظ به.

توفر مقايضات الأسهم أيضًا المزايا التالية مقارنة بالاستثمار التقليدي في الأسهم:

• يفقد المستثمر الذي يمتلك أسهمًا فعلية حيازته لهذه الأسهم بمجرد بيعها. أما باستخدام مقايضة الأسهم، فيمكن للمستثمر نقل الخسائر الناتجة عن حيازة الأسهم دون فقدان حيازتها، وبالتالي دون فقدان حقوق التصويت.

على سبيل المثال، لنفترض أن (أ) يمتلك 100 سهم في شركة نفط. مع انخفاض سعر النفط الخام، يعتقد المستثمر أن السهم سيبدأ في تحقيق عوائد سلبية على المدى القصير. ومع ذلك، فإن امتلاكه لهذه الأسهم يمنحه حق تصويت استراتيجي في مجلس الإدارة لا يرغب في خسارته. لذا، يُبرم صفقة مقايضة أسهم يوافق بموجبها على دفع عائد أسهمه للطرف (ب) مقابل سعر فائدة ليبور + 25 نقطة أساس على مبلغ اسمي. إذا ثبتت صحة توقعات (أ)، فسيحصل على أموال من (ب) تعويضًا عن العائد السلبي على السهم، بالإضافة إلى سعر فائدة ليبور + 25 نقطة أساس على المبلغ الاسمي. وبالتالي، يُخفف (أ) من الخسائر في عوائد السهم دون أن يفقد حقوق التصويت.

• يسمح ذلك للمستثمر بالحصول على عائد على ورقة مالية مدرجة في سوق لا يستطيع الاستثمار فيه بسبب مشاكل قانونية.

على سبيل المثال، لنفترض أن (أ) يرغب في الاستثمار في شركة (س) المدرجة في الدولة (ج). إلا أن (أ) غير مسموح له بالاستثمار في الدولة (ج) بسبب لوائح مراقبة رأس المال. ومع ذلك، يمكنه إبرام عقد مع (ب)، وهو مقيم في الدولة (ج)، ويطلب منه شراء أسهم شركة (س) وتزويده بعائد على هذه الأسهم، ويوافق (ب) على دفع عائد ثابت أو متغير له.

يمكن لمبادلات الأسهم، إذا استُخدمت بفعالية، أن تُزيل عوائق الاستثمار وتُمكّن المستثمر من تحقيق رافعة مالية مماثلة لتلك الموجودة في المنتجات المشتقة. مع ذلك، يلزم وجود غرفة مقاصة لتسوية العقد في موقع محايد للحد من مخاطر الطرف المقابل.

عادةً ما تتخذ البنوك الاستثمارية التي تقدم هذا المنتج موقفًا خاليًا من المخاطر عن طريق التحوط ضد مخاطر العميل باستخدام الأصل الأساسي. على سبيل المثال، قد يتداول العميل مقايضة - لنفترض أسهم فودافون. يقوم البنك بإيداع 1000 سهم فودافون في حساب العميل بسعر 1.45 جنيه إسترليني للسهم. يدفع البنك عائد هذا الاستثمار للعميل، ولكنه يشتري أيضًا نفس الكمية من الأسهم لمحفظته التجارية (1000 سهم فودافون بسعر 1.45 جنيه إسترليني). يتم خصم أي عائد من أسهم فودافون، سواءً كان مدفوعًا للعميل أو مستحقًا له، من الربح أو الخسارة المحققة على استثماره في الأصل الأساسي. يحقق البنك أرباحه من خلال العمولات وفروق أسعار الفائدة ونسبة توزيعات الأرباح (حيث يدفع للعميل نسبة أقل من الأرباح التي يتلقاها). كما قد يستخدم البنك أسهم التحوط (1000 سهم فودافون في هذا المثال) كجزء من عملية تمويل مثل إقراض الأسهم أو إعادة الشراء أو كضمان للحصول على قرض.

يجوز للأطراف الاتفاق على سداد دفعات دورية أو دفعة واحدة عند استحقاق عقد المقايضة ("المقايضة السريعة").

لنأخذ مثالاً بسيطاً على مقايضة مؤشر حيث يقوم الطرف أ بمقايضة 5,000,000 جنيه إسترليني بسعر فائدة ليبور + 0.03% (يسمى أيضاً ليبور + 3 نقاط أساس ) مقابل 5,000,000 جنيه إسترليني ( مؤشر فوتسي مقابل القيمة الاسمية البالغة 5,000,000 جنيه إسترليني).

في هذه الحالة، سيدفع الطرف أ (للطرف ب) معدل فائدة متغير (LIBOR +0.03٪) على المبلغ الاسمي البالغ 5,000,000 جنيه إسترليني، وسيحصل من الطرف ب على أي زيادة بنسبة مئوية في مؤشر FTSE للأسهم المطبق على المبلغ الاسمي البالغ 5,000,000 جنيه إسترليني.

في هذا المثال، بافتراض معدل ليبور بنسبة 5.97% سنوياً وفترة مبادلة تبلغ 180 يوماً بالضبط، فإن دافع السهم العائم / متلقي الأسهم (الطرف أ) سيدين بمبلغ (5.97%+0.03%)*5,000,000 جنيه إسترليني*180/360 = 150,000 جنيه إسترليني لدافع الأسهم / متلقي السهم العائم (الطرف ب).

في نفس التاريخ (بعد 180 يومًا)، إذا ارتفع مؤشر فوتسي بنسبة 10% عن مستواه عند بدء التداول، فسيكون الطرف ب مدينًا للطرف أ بمبلغ 500,000 جنيه إسترليني (10% × 5,000,000 جنيه إسترليني). أما إذا انخفض مؤشر فوتسي بنسبة 10% عن مستواه عند بدء التداول بعد ستة أشهر، فسيكون الطرف أ مدينًا للطرف ب بمبلغ إضافي قدره 500,000 جنيه إسترليني (10% × 5,000,000 جنيه إسترليني)، نظرًا لأن التدفق سالب.

لتقليل مخاطر الائتمان، يمكن إعادة تقييم الصفقة أو "تعديل قيمتها السوقية" خلال فترة سريانها. في هذه الحالة، يُدفع أي فرق في القيمة منذ آخر إعادة تقييم، وتزداد القيمة الاسمية بأي دفعة تُدفع إلى الطرف ذي السعر المتغير (متلقي سعر التسعير)، أو تنخفض بأي دفعة من الطرف ذي السعر المتغير (متلقي سعر التسعير).

تُستخدم مقايضات الأسهم في العديد من التطبيقات. على سبيل المثال، يمكن لمدير محفظة استثمارية في صندوق XYZ مقايضة عوائد الصندوق بعوائد مؤشر S&P 500 (أرباح رأس المال، وتوزيعات الأرباح، وتوزيعات الدخل). وتحدث هذه المقايضات غالبًا عندما يرغب مدير محفظة استثمارية ذات دخل ثابت في أن تكون محفظته معرضة لأسواق الأسهم، إما كتحوط أو كمركز استثماري. في هذه الحالة، يُبرم مدير المحفظة اتفاقية مقايضة يحصل بموجبها على عائد مؤشر S&P 500 ويدفع للطرف المقابل سعر فائدة ثابتًا مُستمدًا من محفظته. ويكون المبلغ الذي يتلقاه المدير مساويًا للمبلغ الذي يتلقاه كمدفوعات دخل ثابت، وبالتالي فإن صافي تعرض المدير يقتصر على مؤشر S&P 500 (ومخاطر تعثر الطرف المقابل عن السداد). عادةً ما تكون هذه الأنواع من المقايضات غير مكلفة ولا تتطلب سوى القليل من الإجراءات الإدارية.

• عقد الضمان