أسهم للاستثمار طويل الأجل

كتاب " الأسهم للاستثمار طويل الأجل " من تأليف جيريمي سيجل . ^{[ 1 ]} صدرت طبعته الأولى عام 1994، وأصدرت أحدث طبعة منه، وهي السادسة، في 4 أكتوبر 2022. ووفقًا لبابلو جالارزا من مجلة "موني "، " أكّدكتابه الصادر عام 1994 بعنوان " الأسهم للاستثمار طويل الأجل" على الرأي السائد بأن معظمنا يجب أن يستثمر في سوق الأسهم." ^{[ 2 ]} ووصفه جيمس ك. جلاسمان، كاتب عمود مالي في صحيفة "واشنطن بوست" ، بأنه أحد أفضل 10 كتب استثمارية على مر العصور. ^{[ 3 ]}

سيجل أستاذ في المالية في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا، ومساهم في منشورات مالية مثل صحيفة وول ستريت جورنال ، وبارونز ، ونيويورك تايمز ، وفايننشال تايمز .

يتناول الكتاب الأسواق المالية من منظور طويل الأمد، بدءًا من عام 1802، مع التركيز بشكل أساسي على الولايات المتحدة (مع بعض المقارنات مع أسواق مالية أخرى أيضًا). ويعتمد سيجل منظورًا تجريبيًا في الإجابة على أسئلة الاستثمار.

على الرغم من أن الكتاب قد أطلق عليه اسم "كتاب الشراء والاحتفاظ"، ^{[ 4 ]} إلا أن المؤلف يعترف أحيانًا بوجود أوجه قصور في السوق يمكن استغلالها.

يرى سيجل أن الأسهم حققت عوائد سنوية متوسطة تتراوح بين 6.5% و7% بعد احتساب التضخم على مدى المئتي عام الماضية. ويتوقع أن تكون العوائد أقل نوعًا ما في العقدين المقبلين. وفي مقالٍ قُدِّم في منتدى علاوة مخاطر الأسهم بتاريخ 8 نوفمبر 2001، ذكر سيجل ما يلي:

يُبرر تحليل العلاقات التاريخية بين العوائد الحقيقية للأسهم، ونسبة السعر إلى الأرباح، ونمو الأرباح، وعوائد توزيعات الأرباح ، بالإضافة إلى إدراك التحيزات، نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تتراوح بين 20 و25، ومعدل نمو اقتصادي بنسبة 3%، وعوائد حقيقية متوقعة للأسهم تتراوح بين 4.5% و5.5%، وعلاوة مخاطر أسهم بنسبة 2% (200 نقطة أساس). ^{[ 5 ]}

يتناول الكتاب المواضيع التالية: ^{[ 6 ]}

• حكم التاريخ: عوائد الأسهم والسندات منذ عام 1802، والمخاطر، والعائد، وموجة العصر القادم، ووجهات النظر حول الأسهم كاستثمارات.
• عوائد الأسهم: متوسطات الأسهم، والأرباح الموزعة، والأرباح، ومعنويات المستثمرين، والأسهم الكبيرة، والأسهم الصغيرة، وأسهم القيمة، وأسهم النمو، ونظرة جديدة على قائمة أفضل خمسين سهماً ، والضرائب وعوائد الأسهم، والاستثمار العالمي.
• البيئة الاقتصادية للاستثمار: المال والذهب والبنوك المركزية، التضخم والأسهم، الأسهم والدورة الاقتصادية، الأحداث العالمية التي تؤثر على الأسواق المالية، الأسهم والسندات وتدفق البيانات الاقتصادية.
• تقلبات الأسهم على المدى القصير: العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم، والخيارات، ومؤشرات العنكبوت، وتقلبات السوق، وانهيار سوق الأسهم في أكتوبر 1987، والتحليل الفني والاستثمار مع الاتجاه (هنا يدعي سيجل أن استخدام المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم لتحليل الاستثمارات لا يحسن العوائد ولا يقلل المخاطر بالنسبة لمؤشر داو جونز الصناعي ، ولكنه يبدو أنه يفيد مؤشر ناسداك)، والشذوذات التقويمية (يقبل سيجل الموسمية في سوق الأسهم).
• بناء الثروة من خلال الأسهم: الصناديق، والمديرون، و"التفوق على السوق"، وهيكلة محفظة استثمارية لتحقيق نمو طويل الأجل.

بحسب موقع سيجل الإلكتروني، ستتضمن الطبعة القادمة فصلاً عن العولمة، انطلاقاً من فرضية أن نمو الاقتصادات الناشئة سيتجاوز قريباً نمو الدول المتقدمة. ^{[ 7 ]} وقد تُضاف أيضاً مناقشة حول المؤشرات المرجحة أساساً، والتي أثبتت تاريخياً أنها تحقق عوائد أفضل وتقلبات أقل. ^{[ 8 ]}

البيانات أدناه مأخوذة من الجدول 1.1، 1.2، الشكل 1.5 والشكل 6.4 في طبعة 2002 من الكتاب .

يعرض هذا الجدول بعض النتائج الرئيسية الواردة في الفصل الأول وبعض النصوص ذات الصلة. حققت الأسهم على المدى الطويل عائدًا سنويًا قدره 6.8% بعد احتساب التضخم ، بينما حقق الذهب عائدًا سلبيًا قدره 0.4% (أي أنه لم يواكب التضخم)، وحققت السندات عائدًا قدره 1.7% . تراوحت علاوة مخاطر الأسهم (العائد الزائد للأسهم مقارنة بالسندات) بين 0 و11%، وكانت 3% في عام 2001. انظر أيضًاحيث يتم حساب علاوة مخاطر الأسهم بطريقة مختلفة قليلاً. لم يكن نموذج الاحتياطي الفيدرالي لتقييم الأسهم قابلاً للتطبيق قبل عام 1966. قبل عام 1982، كانت عوائد سندات الخزانة عموماً أقل من عوائد أرباح الأسهم.

يبقى سبب ثبات العائد على المدى الطويل لغزاً.

يرتبط عائد توزيعات الأرباح بنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، كما هو موضح في الجدول 6.1.

تفسير السلوك غير الطبيعي:

• كان انخفاض عائدات الأسهم خلال الفترة 1966-1981 (وارتفاع عائدات الذهب) بسبب التضخم المرتفع للغاية.
• ارتفعت علاوة مخاطر الأسهم إلى حوالي 11٪ في عام 1965، إلا أن ذلك لا ينبغي أن يستمر على المدى الطويل جداً.

في الفصل الثاني، يجادل (الشكل 2.1) بأنه على المدى الطويل، تكون الأسهم أقل مخاطرة من السندات، حيث تُعرَّف المخاطرة بأنها الانحراف المعياري للعائد السنوي. خلال الفترة 1802-2001، بلغت أسوأ عوائد سنوية للأسهم والسندات -38.6% و-21.9% على التوالي. مع ذلك، عند الاحتفاظ بالأسهم لمدة 10 سنوات، بلغ أسوأ أداء لها -4.1% و-5.4% على التوالي؛ أما عند الاحتفاظ بها لمدة 20 عامًا، فقد كانت الأسهم مربحة دائمًا. يوضح الشكل 2.6 أن المحفظة المثلى ذات المخاطر المنخفضة، حتى عند الاحتفاظ بها لمدة عام واحد، ستتضمن بعض الأسهم.

في الفصل الخامس، يوضح أن العوائد بعد الضريبة للسندات يمكن أن تكون سلبية لفترة زمنية كبيرة.

يجادل بعض النقاد بأن الكتاب يستخدم منظورًا طويلًا جدًا بحيث لا يمكن تطبيقه على المستثمرين على المدى الطويل اليوم، والذين لا يستثمرون في كثير من الحالات لفترة تتراوح بين 20 و30 عامًا.

علاوة على ذلك، يرى النقاد أن اختيار تواريخ بداية ونهاية مختلفة، أو تقييمات ابتدائية مختلفة، قد يؤدي إلى نتائج متباينة بشكل ملحوظ. فعلى مدى فترات طويلة معينة، تتفوق أصول مثل السندات والسلع والعقارات والأسهم الأجنبية والذهب بشكل كبير على الأسهم الأمريكية، عادةً عندما يكون التقييم الابتدائي للأسهم أعلى بكثير من المعدل الطبيعي.

كتب الخبير الاقتصادي روبرت شيلر ، من جامعة ييل ، في كتابه "النشوة غير العقلانية " (برينستون، 2000)، أن حتى فترة الاحتفاظ بالأسهم لمدة 20 أو 30 عامًا ليست بالضرورة خالية من المخاطر كما يوحي سيجل. فقد يؤدي شراء الأسهم بتقييم مرتفع بناءً على نسبة CAPE إلى عوائد ضعيفة على المدى الطويل، فضلًا عن خسائر كبيرة خلال هذه الفترة. ويشير شيلر أيضًا إلى أن القرن العشرين، الذي استندت إليه العديد من استنتاجات سيجل، كان أنجح قرن للأسهم في تاريخ الولايات المتحدة القصير، وقد لا يتكرر هذا الأداء في المستقبل. ^{[ 9 ]}

في عام ٢٠١٩، نشر إدوارد إف. ماكواري نتائج تُظهر أنه بينما تفوقت الأسهم على السندات خلال الفترة ١٩٤٣-١٩٨٢، كان العائد من الأسهم مساويًا تقريبًا للعائد من السندات خلال الفترة ١٧٩٧-١٩٤٢. بعد عام ١٩٨٢، تفوقت السندات على الأسهم بشكل طفيف. ^{[ ١٠ ]} كما أشار ماكواري إلى أن سيجل اعتمد بشكل كبير على تفسيرات خاطئة سابقة لكتاب فريدريك ماكولاي الرائد " حركات أسعار الفائدة " (١٩٣٨)، وبالتالي قلل سيجل من تقدير عوائد السندات في القرن التاسع عشر بنحو ١.٥٪. ^{[ ١١ ]} بلغ عائد سندات الخزانة لأجل ١٠ سنوات أدنى مستوياته في أوائل الأربعينيات، ثم بلغ ذروته عند ١٥.٦٪ في أواخر عام ١٩٨١، واستمر الانخفاض طويل الأجل في أسعار الفائدة. ^{[ ٦ ]}

• سيجل، جيريمي ج. (15 يناير 1994). الأسهم للاستثمار طويل الأجل: دليل لاختيار الأسواق لتحقيق النمو طويل الأجل . بور ريدج، إلينوي: دار إيروين للنشر الاحترافي. ص  388. ISBN 978-1-55623-804-8.
• سيجل، جيريمي جيه. (1 مارس 1998). الأسهم للاستثمار طويل الأجل  : الدليل الشامل لعوائد السوق المالية واستراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل (  الطبعة الثانية). نيويورك: ماكجرو هيل . ص  388. ISBN 978-0-07-058043-5.
• سيجل، جيريمي جيه. (21 يونيو 2002). الأسهم للاستثمار طويل الأجل  : الدليل الشامل لعوائد السوق المالية واستراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل (  الطبعة الثالثة). نيويورك: ماكجرو هيل. ص  388. ISBN 978-0-07-137048-6.
• سيجل، جيريمي ج. (27 نوفمبر 2007). الأسهم للاستثمار طويل الأجل  : الدليل الشامل لعوائد السوق المالية واستراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل (  الطبعة الرابعة). نيويورك: ماكجرو هيل. ص  436. ISBN 978-0-07-149470-0.
• سيجل، جيريمي جيه. (7 يناير 2014). الأسهم للاستثمار طويل الأجل  : الدليل الشامل لعوائد السوق المالية واستراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل (  الطبعة الخامسة). نيويورك: ماكجرو هيل. ص  448. ISBN 978-0-07-180051-8.
• سيجل، جيريمي جيه. (27 سبتمبر 2022). الأسهم للاستثمار طويل الأجل  : الدليل الشامل لعوائد السوق المالية واستراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل (  الطبعة السادسة). نيويورك: ماكجرو هيل. ص  448. ISBN 978-1-26-426980-8.

• اختيار الأسهم
• قائمة بمواضيع التقييم
• نموذج تسعير الأصول الرأسمالية
• القيمة المعرضة للخطر
• التحليل الأساسي
• التحليل الفني
• نموذج الاحتياطي الفيدرالي لنظرية تقييم الأسهم
• أسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية
• مؤشر كيس-شيلر