سندات بدون قسيمة

سندات الخصم الصفرية ( وتُعرف أيضًا بسندات الخصم أو سندات الخصم العميق ) هي سندات يُسدد فيها المبلغ الاسمي عند تاريخ الاستحقاق . ^{[ 1 ]} على عكس السندات العادية، لا تُدفع فوائد دورية عليها ، ولا تحتوي على ما يُسمى بالكوبونات ، ومن هنا جاء مصطلح سندات الخصم الصفرية. عند استحقاق السند، يتلقى المستثمر قيمته الاسمية . تشمل أمثلة سندات الخصم الصفرية أذونات الخزانة الأمريكية ، وسندات الادخار الأمريكية ، وسندات الخصم الصفرية طويلة الأجل، ^{[ 1 ]} وأي نوع من سندات الكوبون التي أُلغيت كوبوناتها.

في المقابل، يحصل المستثمر الذي يمتلك سندًا عاديًا على دخل من مدفوعات الكوبونات، التي تُدفع نصف سنويًا أو سنويًا. كما يحصل المستثمر على رأس المال أو القيمة الاسمية للاستثمار عند استحقاق السند.

بعض سندات القسيمة الصفرية مرتبطة بالتضخم ، ويتم حساب المبلغ الذي سيدفع لحامل السند ليكون له قوة شرائية محددة ، بدلاً من مبلغ محدد من المال، ولكن معظم سندات القسيمة الصفرية تدفع مبلغًا محددًا من المال يُعرف بالقيمة الاسمية للسند.

قد تكون سندات الخصم الصفري استثمارات طويلة أو قصيرة الأجل. تبدأ آجال استحقاق سندات الخصم الصفري طويلة الأجل عادةً من عشر إلى خمس عشرة سنة. ويمكن الاحتفاظ بهذه السندات حتى تاريخ استحقاقها أو بيعها في أسواق السندات الثانوية . أما سندات الخصم الصفري قصيرة الأجل، فتبلغ آجال استحقاقها عادةً أقل من سنة، وتُعرف باسم أذونات الخزانة. ويُعد سوق أذونات الخزانة الأمريكية أكثر أسواق الدين نشاطًا وسيولةً في العالم.

تتميز سندات الخصم الصفري بمدة استحقاق تساوي تاريخ استحقاق السند، مما يجعلها حساسة لأي تغيرات في أسعار الفائدة. قد تفصل البنوك الاستثمارية أو المتعاملون في السندات القسائم عن أصل سندات القسائم، وهو ما يُعرف بالباقي، بحيث يحصل مستثمرون مختلفون على الأصل وكل دفعة من دفعات القسائم. ويؤدي ذلك إلى زيادة المعروض من سندات الخصم الصفري الجديدة.

تُباع الكوبونات والعائد المتبقي بشكل منفصل للمستثمرين. ثم يدفع كل استثمار مبلغًا إجماليًا واحدًا. تُعرف هذه الطريقة لإنشاء سندات بدون كوبونات باسم " التجريد "، وتُعرف العقود باسم "سندات التجريد". يرمز اختصار "STRIPS" إلى " التداول المنفصل للأوراق المالية المسجلة ذات الفائدة والأصل " . ^{[ 2 ]}

يشتري المتعاملون عادةً مجموعة من السندات عالية الجودة وغير القابلة للاستدعاء ، وغالباً ما تكون سندات حكومية، لإنشاء سندات منفصلة. لا تنطوي السندات المنفصلة على مخاطر إعادة الاستثمار لأن الدفع للمستثمر لا يتم إلا عند الاستحقاق.

يُعدّ تأثير تقلبات أسعار الفائدة على سندات الخصم الصفري، والمعروف بمدة السند ، أكبر من تأثيرها على سندات الكوبون. فسندات الخصم الصفري لها دائمًا مدة تساوي تاريخ استحقاقها، بينما سندات الكوبون لها دائمًا مدة أقصر. وتتوفر سندات الخصم الصفري عادةً لدى شركات الوساطة المالية، وتستحق بآجال تصل إلى 30 عامًا. أما بالنسبة لبعض السندات الكندية ، فقد تتجاوز مدة استحقاقها 90 عامًا.

في كندا، يمكن للمستثمرين شراء حزم من سندات ذات عوائد محددة، بحيث يتم تخصيص التدفقات النقدية لتلبية احتياجاتهم في ورقة مالية واحدة. قد تتكون هذه الحزم من مزيج من سندات الفائدة (الكوبون) و/أو سندات رأس المال.

في نيوزيلندا ، تُقسّم السندات أولاً إلى جزأين: الكوبونات ورأس المال. ويمكن تداول الكوبونات كوحدة واحدة أو تقسيمها إلى تواريخ دفع فردية.

في معظم الدول، تُدار سندات التجزئة بشكل أساسي من قبل البنك المركزي أو مركز إيداع الأوراق المالية المركزي . ويتمثل شكل بديل في استخدام بنك أمين أو شركة ائتمان لحفظ الأوراق المالية الأساسية، ووكيل تحويل/مسجل لتتبع ملكية سندات التجزئة وإدارة البرنامج. وقد ظهرت سندات التجزئة المادية (حيث تُفصل الكوبونات فعليًا ثم تُتداول بشكل منفصل) في بدايات تطبيق نظام التجزئة في كندا والولايات المتحدة ، لكنها اختفت تقريبًا بسبب التكاليف والمخاطر المرتفعة المرتبطة بها.

تُفضل صناديق التقاعد وشركات التأمين امتلاك سندات طويلة الأجل بدون فوائد نظراً لطول مدتها . وهذا يعني أن أسعار هذه السندات تتأثر بشكل خاص بتغيرات أسعار الفائدة، وبالتالي تُخفف من مخاطر أسعار الفائدة على التزامات الشركات طويلة الأجل ، أو تُحصّنها منها .

في الولايات المتحدة، تتمتع سندات الكوبون الصفري بخصم الإصدار الأصلي (OID) لأغراض ضريبية. ^{[ 3 ]} وتُحتسب عادةً فوائد على الأدوات المالية الصادرة بخصم الإصدار الأصلي، والتي تُسمى أحيانًا بالدخل الوهمي، على الرغم من أن هذه السندات لا تدفع فوائد دورية. ^{[ 4 ]}

لذا، يُنصح عمومًا بالاحتفاظ بسندات الخصم الصفرية الخاضعة للضريبة الأمريكية في حسابات التقاعد المؤجلة الضريبة، لتجنب دفع الضرائب على الدخل المستقبلي. في المقابل، عند شراء سندات الخصم الصفرية الصادرة عن جهة حكومية محلية أو تابعة لإحدى الولايات الأمريكية، تكون الفائدة المحتسبة معفاة من الضرائب الفيدرالية الأمريكية، وفي معظم الحالات، من ضرائب الولايات والضرائب المحلية.

ظهرت سندات الخصم الصفري لأول مرة في ستينيات القرن الماضي، لكنها لم تحظَ بشعبية واسعة إلا في ثمانينياته. وقد ساهم في انتشار هذه السندات ثغرة في النظام الضريبي الأمريكي، سمحت بخصم قيمة الخصم على السندات نسبةً إلى قيمتها الاسمية. تجاهلت هذه القاعدة تراكم الفائدة، مما أدى إلى توفير ضريبي كبير عندما تكون الفائدة مرتفعة أو عندما يكون أجل استحقاق السند طويلاً. ورغم إغلاق هذه الثغرات الضريبية سريعًا، إلا أن هذه السندات ظلت مرغوبة لبساطتها.

في الهند، تُفرض الضريبة على الدخل الناتج عن سندات الخصم الكبير بطريقتين: الفائدة أو الأرباح الرأسمالية. كما ينص القانون على وجوب إظهار الفائدة على أساس الاستحقاق لسندات الخصم الكبير الصادرة بعد فبراير 2002، وفقًا للتعميم رقم 2 الصادر عن المجلس المركزي للضرائب المباشرة بتاريخ 15 فبراير 2002.

• الفائدة فقط
• المدير فقط
• انتشار Z
• تبديل قسائم صفرية
• معدل الصفر