سندات بلدية

📅 آخر تحديث: ٢٩ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٩ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

السندات البلدية ، والمعروفة اختصارًا بـ" سندات البلديات" ، هي سندات تصدرها حكومات الولايات أو الحكومات المحلية، أو الكيانات التي تنشئها مثل الهيئات والمناطق الخاصة. في الولايات المتحدة، غالبًا ما يكون دخل الفوائد الذي يحصل عليه حاملو السندات البلدية معفيًا من ضرائب الدخل الفيدرالية وضرائب دخل الولايات، ولكن ليس دائمًا. عادةً، يستفيد المستثمرون في أعلى شرائح الضرائب فقط من شراء السندات البلدية المعفاة من الضرائب بدلًا من السندات الخاضعة للضريبة. لذا، يلزم إجراء حسابات العائد المكافئ الخاضع للضريبة لإجراء مقارنات عادلة بين الفئتين.

يُعد سوق الدين البلدي الأمريكي صغيرًا نسبيًا مقارنةً بسوق الشركات: فقد بلغ إجمالي الدين البلدي القائم 4 تريليونات دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2021، مقابل ما يقرب من 15 تريليون دولار أمريكي في أسواق الشركات والأسواق الأجنبية. [ 1 ] [ 2 ] ولكن في المقابل، يفوق عدد مُصدري السندات البلدية (الحكومات المحلية وحكومات الولايات والكيانات التابعة الأخرى) عدد مُصدري سندات الشركات بكثير.

تصدر السلطات المحلية في العديد من البلدان الأخرى في العالم سندات مماثلة، تسمى أحيانًا سندات السلطات المحلية أو بأسماء أخرى.

تاريخ

يسبق الدين البلدي الدين المؤسسي بعدة قرون، إذ اقترضت المدن الإيطالية في عصر النهضة المبكرة أموالاً من عائلات مصرفية كبرى. ويعود تاريخ اقتراض المدن الأمريكية إلى القرن التاسع عشر، وتشير سجلات السندات البلدية الأمريكية إلى استخدامها في أوائل القرن التاسع عشر. وكان أول سند بلدي مسجل رسميًا هو سند التزام عام أصدرته مدينة نيويورك لتمويل قناة مائية عام ١٨١٢. وخلال أربعينيات القرن التاسع عشر، كانت العديد من المدن الأمريكية غارقة في الديون، وبحلول عام ١٨٤٣، بلغ إجمالي ديون المدن حوالي ٢٥ مليون دولار. وفي العقود اللاحقة، أدى التطور الحضري السريع إلى نمو هائل في الدين البلدي. وقد استُخدم هذا الدين لتمويل كل من التحسينات الحضرية ونظام التعليم العام المتنامي.

بعد سنوات من الحرب الأهلية الأمريكية، صدرت سندات دين محلية ضخمة لتمويل بناء خطوط السكك الحديدية. كانت خطوط السكك الحديدية آنذاك شركات خاصة، وكانت هذه السندات شبيهة إلى حد كبير بسندات الإيرادات الصناعية الحالية . في عام 1873، أدت تكاليف بناء أحد أكبر خطوط السكك الحديدية العابرة للقارات، وهو خط نورثرن باسيفيك ، إلى إغلاق المجال أمام الحصول على رؤوس أموال جديدة. [ 3 ] في نفس الفترة تقريبًا، انهار أكبر بنك في البلاد آنذاك، والذي كان مملوكًا لنفس المستثمر الذي امتلك بنك نورثرن باسيفيك. وحذت الشركات الصغيرة حذوه، وكذلك سوق الأسهم. أدى ذعر عام 1873 وسنوات الكساد التي تلته إلى توقف مفاجئ، وإن كان مؤقتًا، للنمو السريع للديون البلدية. [ 4 ] واستجابةً لحالات التخلف عن السداد واسعة النطاق التي هزت سوق السندات البلدية في ذلك الوقت، تم سن قوانين جديدة على مستوى الولايات تقيد إصدار الديون المحلية. وقد أدرجت عدة ولايات هذه القيود في دساتيرها. وتعرضت سندات السكك الحديدية وشرعيتها لتحديات واسعة النطاق، مما أدى إلى ظهور طلب واسع النطاق في السوق بضرورة إرفاق رأي مستشار قانوني مؤهل في مجال السندات مع كل إصدار جديد.

عندما بدأ الاقتصاد الأمريكي بالانتعاش مجددًا، استمر الدين البلدي في النمو بوتيرة متسارعة، واستمر هذا النمو حتى مطلع القرن العشرين. أدى الكساد الكبير في ثلاثينيات القرن العشرين إلى توقف النمو، على الرغم من أن حالات التخلف عن السداد لم تكن بالحدة التي شهدتها سبعينيات القرن التاسع عشر. [ 5 ] وقبيل الحرب العالمية الثانية، خُصصت موارد أمريكية ضخمة للجيش، وشهد الدين البلدي الذي كان سائدًا قبل الحرب نموًا سريعًا في فترة جديدة، ليُستخدم في أغراض متنوعة ومتزايدة باستمرار. واليوم، بالإضافة إلى الولايات الخمسين وحكوماتها المحلية (بما في ذلك المدن والمقاطعات والقرى والمناطق التعليمية)، يُمكن لمقاطعة كولومبيا والأراضي والممتلكات الأمريكية (ساموا الأمريكية، وبورتوريكو، وغوام، وجزر ماريانا الشمالية، وجزر العذراء الأمريكية) إصدار سندات بلدية، وهي تفعل ذلك بالفعل. كما شهدت فئة أخرى مهمة من مُصدري السندات البلدية، والتي تشمل الهيئات والمناطق الخاصة، نموًا ملحوظًا في العدد والتنوع خلال السنوات الأخيرة. كانت أبرز هيئتين مبكرتين هما هيئة ميناء نيويورك، التي تأسست عام 1921 وأعيد تسميتها إلى هيئة ميناء نيويورك ونيوجيرسي عام 1972، وهيئة جسر تريبورو (التي تُعرف الآن باسم هيئة جسر ونفق تريبورو)، التي تأسست عام 1933. وتُعفى إصدارات ديون هاتين الهيئتين من الضرائب الفيدرالية وضرائب الولايات والضرائب المحلية. [ 6 ]

أنواع السندات البلدية

الأنواع الأساسية لسندات البلديات هي:

  • سندات الدين العام: يُضمن رأس المال والفائدة بضمانة كاملة من الجهة المُصدرة، وعادةً ما يكون ذلك مدعومًا بسلطة فرض الضرائب غير المحدودة أو المحدودة للجهة المُصدرة. تُعتبر هذه السندات عادةً أكثر أنواع السندات البلدية أمانًا، وبالتالي تحمل أدنى معدل فائدة. في كثير من الحالات، تتطلب سندات الدين العام موافقة الناخبين لفرض الضريبة اللازمة للسداد. [ 7 ] يُستخدم تمويل السندات عادةً لتمويل الاستثمارات الرأسمالية، وليس النفقات التشغيلية الجارية. [ 8 ]
    • تضمن سندات التقييم سدادًا بناءً على تقييمات ضريبة الأملاك للعقارات الواقعة ضمن حدود الجهة المصدرة. وتُعتبر هذه السندات عمومًا نوعًا من سندات الالتزام العام، حيث أنه في حال عدم كفاية الإيرادات المُقيّمة لتغطية السداد، تظل الحكومة مُلزمة بسداد قيمة السندات بالكامل مع الفوائد.
  • تضمن سندات الإيرادات سداد رأس المال والفوائد من تدفق محدد من الدخل المستقبلي، مثل الدخل الذي تحققه شركة المياه من مدفوعات عملائها. وتشمل المشاريع العامة الأخرى الممولة بسندات الإيرادات الطرق السريعة ذات الرسوم، والجسور، والمطارات، ومحطات معالجة المياه والصرف الصحي، والمستشفيات، والإسكان المدعوم. [ 7 ]

عملية الإصدار التقليدية

بحسب الاختصاص القضائي وأساس إصدار السندات، قد يُشترط الحصول على موافقة الناخبين، لا سيما إذا كان الأمر يتعلق بفرض ضريبة عقارية . ويمكن إصدار بعض السندات، لمشاريع صغيرة أو حالات طارئة، دون موافقة مسبقة من الناخبين. لكن في جميع الأحوال، يُشترط إشراك الجمهور (سواءً بالتصويت، أو بإتاحة الفرصة لهم للتعبير عن آرائهم تأييدًا أو معارضةً للإصدار في جلسة استماع عامة).

لا يؤدي موافقة الناخبين على مقترح السندات تلقائيًا إلى إصدارها. في كثير من الأحيان، تُصدر السندات بموجب المقترح على دفعات خلال فترة زمنية محددة، وذلك لضمان استمرار تدفق العمل للمقاولين وتجنب إرهاق الجهة المختصة بإدارة عدد كبير من المشاريع في وقت واحد.

قبل طرح سندات بلدية معينة للاكتتاب العام، يجب على الجهة المصدرة نشر "بيان رسمي" يكشف عن معلومات جوهرية حول الطرح. [ 9 ] تشمل الجهات الفاعلة الرئيسية في عملية الإصدار ما يلي: [ 10 ]

  • المستشار البلدي: يتولى دور الوصي على إصدار السندات البلدية، ويحرص على إدارة جميع الأصول والأموال المتعلقة بعملية الإصدار. ويلتزم المستشار قانونًا بتمثيل مصالح الجهة المصدرة وتقديم المشورة المالية.
  • مستشار السندات: يتحقق من الجوانب القانونية للإصدار ويبدي رأيه فيما إذا كان الإصدار معفى من ضرائب الولاية أو الضرائب الفيدرالية.
  • متعهد الاكتتاب في الأوراق المالية : يدير توزيع السندات على المستثمرين من خلال الوسطاء.

تنص اللوائح الضريبية عموماً على أن جميع الأموال التي يتم جمعها من بيع السندات البلدية يجب إنفاقها على المشاريع الرأسمالية في غضون ثلاث إلى خمس سنوات من تاريخ الإصدار. [ 11 ]

خصائص السندات البلدية

الخضوع للضريبة

في الولايات المتحدة، على الرغم من أن معظم سندات البلديات معفاة من الضرائب، إلا أن بعضها ليس كذلك. [ 12 ] شكلت الأوراق المالية المعفاة من الضرائب حوالي 80% من حجم التداول في سندات البلديات الأمريكية عام 2020. [ 13 ] يُستثنى دخل الفوائد من معظم سندات البلديات من إجمالي الدخل لأغراض ضريبة الدخل الفيدرالية، وقد يُعفى أيضًا من ضريبة دخل الولاية، وذلك بحسب قوانين الولاية المعمول بها. [ 14 ] تنص المادة 103(أ) من قانون الإيرادات الداخلية على استثناء فوائد سندات البلديات من ضريبة الدخل الفيدرالية. [ 15 ] اعتبارًا من عام 2004ومع ذلك، توجد قواعد أخرى، مثل تلك المتعلقة بسندات النشاط الخاص، في المواد 141-150، 1394، 1400، 7871.

كان الإعفاء على مستوى الولاية والمستوى المحلي موضوع دعوى قضائية في قضية إدارة الإيرادات في كنتاكي ضد ديفيس . [ 16 ]

تخضع السندات الصادرة لأغراض معينة للضريبة الدنيا البديلة كبند من بنود التفضيل الضريبي. [ 17 ] [ 7 ]

معدلات الكوبونات

تكون معدلات الفائدة على سندات البلديات عموماً أقل من معدلات الفائدة على سندات الشركات المماثلة، ولكنها أعلى من معدلات الفائدة على نظيراتها المؤمن عليها من قبل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC): شهادات الإيداع، وحسابات التوفير، وحسابات سوق المال، وغيرها. [ 18 ] [ 19 ]

السيولة

لطالما كانت سندات البلديات من أقل الأصول سيولةً في السوق، ويتجلى ذلك في ندرة تداولها. يتم تداول سندات البلديات بنشاط في سوق "عند الإصدار"، وكذلك مباشرةً بعد إصدارها. وبمجرد دخول هذه السندات إلى محافظ المستثمرين الأفراد وصناديق الاستثمار المشتركة، ينخفض ​​حجم التداول بشكل حاد. تشير تقارير مجلس تنظيم سندات البلديات (MSRB) إلى أن 71% من الإصدارات القائمة لم يتم تداولها إطلاقًا خلال الفترة من مارس 1998 إلى مايو 1999. وخلصت دراسة أجريت عام 2005 إلى أنه بعد 4-6 أشهر من الإصدار، لم يتم تداول سوى أقل من 10% من السندات التي شملتها العينة؛ ثم يرتفع هذا الاحتمال قليلاً، بحيث أنه بعد أربع سنوات من الإصدار، تم تداول ما يقرب من 15% من السندات في العينة مرة واحدة على الأقل خلال شهر معين. [ 20 ] وخلصت دراسة أخرى أجريت عام 2007 إلى أن متوسط ​​تداول سندات البلديات المعفاة من الضرائب ذات التصنيف الاستثماري، والتي تتراوح مدتها بين سنة و10 سنوات، بلغ 21 مرة خلال فترة العينة التي امتدت 11 عامًا، وأن 5.65% من الإصدارات تم تداولها مرة واحدة فقط. [ 21 ]

على عكس سندات الشركات وسندات الخزانة، التي يرجح أن يمتلكها مستثمرون مؤسسيون، فإن مالكي سندات البلديات أكثر تنوعًا، وبالتالي يصعب الوصول إليهم، مما يقلل من سيولة هذا السوق. [ 22 ] وبالمقارنة مع الأسهم، فإن تداول سندات البلديات أكثر تعقيدًا. في الوقت نفسه، عادةً ما تكون مبالغ الاستثمار الدنيا للأسهم أقل من 500 دولار، وحوالي 1000 دولار لشهادات الإيداع وأسواق المال؛ في المقابل، عادةً ما يكون الحد الأدنى للاستثمار في سندات البلديات 5000 دولار، ولكن قد تفرض جهات إصدار أصغر حدًا أدنى قدره 1000 دولار لتحفيز المستثمرين المحليين أو الإقليميين. [ 23 ] [ 24 ] قد تكون التكلفة الإجمالية لرأس مال المستثمر أقل من الحد الأدنى البالغ 5000 دولار عند شراء السندات بخصم. [ 25 ]

في حين أن الحد الأدنى للفئات يساهم في انخفاض السيولة، فإن السبب الآخر هو إجمالي قيمة سندات البلديات القائمة. إذ يوجد أكثر من 1,500,000 رمز تعريف موحد (CUSIP) لسندات البلديات، يمثل أكثر من 50,000 جهة مُصدرة. [ 26 ] ولتوضيح ذلك، يوجد حوالي 4300 سهم مدرج في البورصات الأمريكية، و10500 سهم يتم تداولها خارج البورصة . [ 27 ] [ 28 ] [ 29 ]

على مدى العقد الماضي، طُبقت حلول تكنولوجية لجعل السوق أكثر استجابة للمستثمرين، وأكثر شفافية مالية، وأسهل في نهاية المطاف للمصدرين والمشترين. وقد ساهم ظهور سندات البلديات ذات الفئات الصغيرة في جعل سوق سندات البلديات في متناول شريحة أوسع من المشترين ذوي الدخل المتوسط. ويُعتقد أن هذه المبادرات ستُسهم في خفض تكاليف إصدار الديون. [ 30 ]

مخاطر التخلف عن السداد، والتصنيفات الائتمانية، والتأمين

يُعدّ خطر التخلف عن السداد مقياسًا لاحتمالية عدم سداد الجهة المُصدرة لجميع مدفوعات الفائدة وأصل الدين في موعدها وبالكامل. وهو من بين المخاطر التي تُقيّمها وكالة التصنيف الائتماني ، والتي تُحدد التصنيف الائتماني للسند. وتُعتبر التصنيفات الائتمانية عمومًا نقطة البداية التي يعتمد عليها المشترون عند تحديد المبلغ الذي سيدفعونه مقابل سندات البلدية. [ 31 ]

كانت معدلات التخلف عن السداد تاريخيًا أقل في القطاع البلدي مقارنةً بسوق الشركات. [ 32 ] قد يُعزى ذلك جزئيًا إلى أن بعض البلديات مدعومة بسلطة حكومات الولايات والحكومات المحلية في فرض الضرائب، أو بإيرادات المرافق العامة. مع ذلك، فإن الانخفاضات الحادة في تقييمات العقارات (كما حدث في أزمة الرهن العقاري عام 2009 ) قد تُرهق موارد الولايات والمحليات المالية، مما قد يؤدي إلى تخلف البلديات عن السداد. فعلى سبيل المثال، عندما واجهت مدينة هاريسبرج بولاية بنسلفانيا انخفاضًا في الإيرادات، تخلفت عن سداد عدة دفعات من سندات محطة حرق النفايات البلدية لتحويلها إلى طاقة. وقد أثار مراقب حسابات هاريسبرج احتمال إفلاس البلدية، على الرغم من معارضة رئيس بلدية هاريسبرج لذلك. [ 33 ]

يمكن تقليل مخاطر التخلف عن السداد بالنسبة للمستثمر بشكل كبير من خلال تأمين سندات البلديات، الذي يضمن دفع الفائدة وأصل الدين إذا لم يقم المُصدر بذلك. [ 34 ]

تحليل العائد

عادةً ما تتضمن عملية توقع العائد حتى تاريخ الاستحقاق على السندات البلدية إدراج الشرائح الضريبية.

مقارنة بالسندات الخاضعة للضريبة

قد تكون مقارنة عائد سندات البلديات بعائد سندات الشركات أو سندات الخزانة الأمريكية مضللة، نظرًا لاختلاف المعاملة الضريبية للدخل الناتج عن هذين النوعين من الأوراق المالية. ولذلك، يستخدم المستثمرون مفهوم العائد المكافئ الخاضع للضريبة لمقارنة سندات البلديات بسندات الشركات أو سندات الخزانة. ويُحسب العائد المكافئ الخاضع للضريبة على سندات البلديات كما يلي: حيث rm = معدل فائدة سندات البلديات، و rc = معدل فائدة سندات الشركات المماثلة، و t = الشريحة الضريبية للمستثمر (المعروفة أيضًا بمعدل الضريبة الحدية): [ 35 ]

رج=رم(1-ت){\displaystyle r_{c}={\frac {r_{m}}{(1-t)}}}

على سبيل المثال، لنفترض أن مستثمراً يقع ضمن الشريحة الضريبية 38% عُرض عليه سند بلدي بعائد معفى من الضرائب بنسبة 1.0%. باستخدام الصيغة المذكورة أعلاه، يكون العائد المكافئ الخاضع للضريبة للسند البلدي 1.6% (0.01/(1-0.38) = 0.016) - وهو رقم يمكن مقارنته بشكل عادل بعوائد الاستثمارات الخاضعة للضريبة، مثل سندات الشركات أو سندات الخزانة الأمريكية، لأغراض اتخاذ القرار. [ 36 ]

عادةً، يستفيد المستثمرون في أعلى شرائح الضرائب من شراء سندات البلديات المعفاة من الضرائب بدلاً من سندات الشركات الخاضعة للضريبة، بينما قد يكون من الأفضل للمستثمرين في أدنى شرائح الضرائب شراء سندات الشركات ودفع الضرائب. [ 37 ] ويمكن للمستثمرين في شرائح الضرائب الأعلى الاستفادة من استراتيجية المراجحة بين سندات البلديات وسندات الشركات، والتي تُعرف باسم مراجحة سندات البلديات .

التنظيم القانوني

أصدرت المحكمة العليا الأمريكية في قضية بولوك ضد شركة فارمرز لون آند تراست (1895) حكمًا يقضي بأن الحكومة الفيدرالية لا تملك، بموجب الدستور الأمريكي، سلطة فرض ضرائب على فوائد السندات البلدية، [ 38 ] ولكن في قضية ساوث كارولينا ضد بيكر (1988)، قضت المحكمة العليا بأن للكونغرس الحق في فرض ضرائب على دخل فوائد السندات البلدية إذا رغب في ذلك، استنادًا إلى أن الإعفاء الضريبي للسندات البلدية غير مكفول بموجب الدستور. [ 39 ] وفي هذه القضية، ذكرت المحكمة العليا أن قرار المحكمة المخالف في قضية بولوك قد "تم نقضه فعليًا بموجب سوابق قضائية لاحقة".

قانون الإيرادات لعام 1913 هو أول قانون ينص على إعفاء فوائد السندات البلدية من ضريبة الدخل الفيدرالية.

أدى قانون إصلاح الضرائب لعام 1986 إلى تقليص كبير في الأنشطة الخاصة التي يمكن تمويلها بعائدات السندات المعفاة من الضرائب.

في بلدان أخرى

تقدم وكالة سندات البلديات في المملكة المتحدة (UK MBA) [ 40 ] خدمات الاقتراض للبلديات. أما في كندا، فيوجد بنك CIBC [ 41 ] .

توجد وكالات سندات البلديات، والمعروفة أيضاً باسم بنوك السندات أو وكالات تمويل الحكومات المحلية، في دول أخرى، مثل السويد وفنلندا. [ 42 ] وفي نيوزيلندا، تُعد وكالة تمويل الحكومات المحلية (LGFA) ثاني أكبر جهة مُصدرة لديون الدولار النيوزيلندي بعد الحكومة. [ 43 ]

لم يُسمح للحكومات المحلية في الصين بإصدار سندات في السوق المفتوحة حتى عام 2015، واعتمدت هذه الحكومات تاريخيًا على آليات التمويل الحكومية المحلية كمصدر رئيسي لتمويل ديونها. وبحلول نهاية عام 2022، بلغ إجمالي قيمة السندات القائمة 35.1 تريليون يوان صيني . [ 44 ] وفي الهند، كانت بلدية بنغالور أول حكومة محلية تصدر سندات في نوفمبر 1997، تلتها بلدية أحمد آباد في فبراير 1998. [ 45 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ "إحصاءات سندات البلديات الأمريكية" . بحث SIFMA.
  2. ↑ "مقدمة عن السندات البلدية: مقارنة أسواق الدخل الثابت" . شركة إنفيسكو المحدودة . تم الاطلاع عليه في 4 يوليو 2021 .
  3. ↑ ريبلي، ويليام (1915). السكك الحديدية: التمويل والتنظيم . نيويورك: لونغمانز، غرين، وشركاه. الصفحات 106-107 . ISBN  1-58798-074-6.{{cite book}}عدم توافق رقم ISBN / التاريخ ( مساعدة )
  4. ↑ أوهارا، نيل (2012). أساسيات السندات البلدية . هوبوكين، نيوجيرسي: جون وايلي وأولاده، ص 55. ISBN  978-1-118-16682-6.
  5. ↑ جوفي، مارك (16 فبراير 2012). "سلامة سندات الدولة" . تم الاطلاع عليه في 13 نوفمبر 2012 .
  6. ↑ تيمال ، جودي ويسالو (2001). أساسيات السندات البلدية: رابطة سوق السندات . جون وايلي وأولاده، ص 49. ISBN  0-471-39365-7.
  7. 1 2 3 "MSRB: حول الأوراق المالية البلدية" . www.msrb.org . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مارس 2018 .
  8. ^ فيرتيسي ، لازلو (2020). “استراتيجيات إدارة الديون للحكومات المحلية في الاتحاد الأوروبي” . برو بابليكو بونو – المجرية كوزيجازجاتا . 8 : 146– 169. دوى : 10.32575/ppb.2020.1.8 . hdl : 20.500.12944/16087 – عبر REAL-MTAK.
  9. ↑ "نشرة المستثمرين: السندات البلدية - نظرة عامة. 1 فبراير 2018" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . تم الاطلاع عليه في 4 يوليو 2021 .
  10. ↑ "فريق صفقة التمويل العام |" (ملف PDF) .
  11. ↑ "اللوائح الضريبية" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 أكتوبر 2014 .
  12. ↑ "نشرة المستثمرين: السندات البلدية - نظرة عامة. 1 فبراير 2018" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . تم الاطلاع عليه في 4 يوليو 2021 .
  13. ↑ "كتاب الحقائق (ملخص تداولات السوق البلدية: ص 7)" . الوصول الإلكتروني إلى السوق البلدية . مجلس وضع قواعد الأوراق المالية البلدية . تم الاطلاع عليه في 4 يوليو 2021 .
  14. ↑ فيلدشتاين، سيلفان وفابوزي، فرانك ج. (1997). دليل الأوراق المالية ذات الدخل الثابت ( الطبعة الخامسة). نيويورك: ماكجرو هيل. ص 161. ISBN   0-7863-1095-2.{{cite book}}: صيانة CS1: أسماء متعددة: قائمة المؤلفين ( رابط )
  15. ↑ IRC 103(a).
  16. ↑ غرينهاوس، ليندا (20 مايو 2008). "المحكمة تؤيد الإعفاءات الضريبية للسندات البلدية" . صحيفة نيويورك تايمز . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0362-4331 . تاريخ الاطلاع: 7 أكتوبر 2017 . 
  17. ^ فيلدشتاين وفابوزي مرجع سابق . ص. 182. 
  18. ↑ "سندات البلديات أكثر تقلباً مما قد تعتقد" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 24 أغسطس 2016 .
  19. ↑ "المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع: المعدلات الوطنية الأسبوعية وحدودها القصوى" . www.fdic.gov . تم الاطلاع عليه بتاريخ 24 أغسطس 2016 .
  20. ↑ غرين، ريتشارد؛ هوليفيلد، بيرتون؛ شوروف، نورمان (مارس 2007). "الوساطة المالية وتكاليف التداول في سوق غير شفافة". مجلة الدراسات المالية . 20 (2): 275-314 . doi : 10.1093/rfs/hhl012 .
  21. ↑ أنج، أندرو؛ بهانسالي، فينير؛ شينغ، يوهانغ (6 مارس 2007). "الضرائب على السندات المعفاة من الضرائب". مجلة التمويل . 65 (2): 565-601 . doi : 10.1111/j.1540-6261.2009.01545.x
  22. ↑ شويرت، مايكل (2017). "سيولة السندات البلدية ومخاطر التخلف عن السداد" . مجلة التمويل . 72 (4): 1683-1722 . doi : 10.1111/jofi.12511 .
  23. ↑ "كيف يتم تسعير سندات البلديات؟" (ملف PDF) . MSRB.
  24. ↑ "التركيز على السندات: عوائد السندات البلدية" . صحيفة نيويورك تايمز . 23 أغسطس 1998.
  25. ↑ "سندات الخصم" . معهد تمويل الشركات.
  26. ↑ "الكشف عن عوامل الخطر على المستوى المحلي للتعرضات البلدية" . ستاندرد آند بورز جلوبال.
  27. ↑ "عدد الشركات المدرجة في الولايات المتحدة" . fred.stlouisfed.org . FRED.
  28. ↑ "إجمالي عدد السكان في الولايات المتحدة" . fred.stlouisfed.org . FRED.
  29. ↑ "عدد الشركات المتداولة علنًا في الولايات المتحدة يتقلص - أم لا؟" . marketwatch.com . MarketWatch.
  30. ↑ "الشركات الناشئة تسعى إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على سوق السندات البلدية" . www.governing.com . 14 ديسمبر 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يونيو 2017 .
  31. ^ فيلدشتاين وفابوزي مرجع سابق . ص. 184. 
  32. ↑ "تقرير مجلس النواب رقم 110-835 - قانون الإنصاف في السندات البلدية" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 أكتوبر 2014 .
  33. ↑ "تحليل مارك للسوق" . مؤرشف من الأصل في 14 يوليو 2011. تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2010 .
  34. ^ فيلدشتاين وفابوزي مرجع سابق . ص 180 – 181. 
  35. ↑ ثاو، أنيت (2001). كتاب السندات ( الطبعة الثانية). نيويورك: ماكجرو هيل. ص 129. ISBN   0-07-135862-5.
  36. ^ فيلدشتاين وفابوزي مرجع سابق . ص. 181. 
  37. ↑ Thau op cit p. 131 .
  38. ↑ بولوك ضد شركة فارمرز لون آند تراست ، 157 الولايات المتحدة 429 (1895)
  39. ↑ قضية ولاية كارولينا الجنوبية ضد بيكر ، 485 الولايات المتحدة 505 (1988)
  40. ↑ "السندات" . أول سلطة محلية توافق على الإطار التشغيلي لوكالة السندات البلدية في المملكة المتحدة
  41. ↑ "وصف سندات الدخل الثابت" .
  42. ↑ "وكالة السندات البلدية لم تُنعش بعد سوق القطاع العام الجاف" . غلوبال كابيتال . 23 مارس 2016. تم الاطلاع عليه في 20 مايو 2016 .
  43. ↑ جونستون، ريتشارد (25 يناير 2016). "وكالة السندات البلدية تبدأ أعمالها" . المالية العامة . تم الاطلاع عليه في 19 مايو 2016 .
  44. ↑ «دفعت الحكومات المحلية الصينية 148 مليار دولار كفوائد في عام 2022» . نيكاي آسيا . 31 يناير 2023. تم الاطلاع عليه بتاريخ 24 مايو 2023 .
  45. ↑ "عائدات السندات لتمويل مشاريع بنغالور" . صحيفة بيزنس ستاندرد . 10 أغسطس 1998. تم الاطلاع عليه بتاريخ 30 مايو 2023 .