صندوق استثمار خاص

صندوق الاستثمار الخاص ( صندوق الأسهم الخاصة ) هو نظام استثمار جماعي يُستخدم للاستثمار في مختلف الأوراق المالية (وإلى حد أقل، في السندات) وفقًا لإحدى استراتيجيات الاستثمار المرتبطة بالأسهم الخاصة . عادةً ما تكون صناديق الأسهم الخاصة عبارة عن شراكات محدودة بمدة ثابتة تبلغ 10 سنوات (مع إمكانية التمديد لمدة سنة أو سنتين في كثير من الأحيان). عند التأسيس، يلتزم المستثمرون المؤسسيون بدفع مبلغ غير ممول للشراكة المحدودة، والذي يُسحب على مدار مدة الصندوق. من وجهة نظر المستثمرين، يمكن أن تكون الصناديق تقليدية (حيث يستثمر جميع المستثمرين بشروط متساوية) أو غير متناظرة (حيث تختلف شروط استثمار كل مستثمر). ^{[ 1 ] [ 2 ]}

يتم جمع وإدارة صندوق الاستثمار الخاص من قبل متخصصين في الاستثمار تابعين لشركة استثمار خاص محددة ( الشريك العام والمستشار الاستثماري). عادةً، تدير شركة استثمار خاص واحدة سلسلة من صناديق الاستثمار الخاصة المتميزة، وتسعى إلى جمع رأس مال لصندوق جديد كل 3 إلى 5 سنوات عند استنفاد رأس مال الصندوق السابق بالكامل. ^{[ 1 ]}

تُبنى معظم صناديق الاستثمار المباشر على شكل شراكات محدودة ، وتخضع لشروط اتفاقية الشراكة المحدودة. ^{[ 3 ]} تضم هذه الصناديق شريكًا عامًا يجمع رأس المال من مستثمرين مؤسسيين ذوي سيولة عالية، مثل صناديق التقاعد والجامعات وشركات التأمين والمؤسسات والوقفيات والأفراد ذوي الملاءة المالية العالية، الذين يستثمرون كشركاء محدودين في الصندوق. ومن بين الشروط المنصوص عليها في اتفاقية الشراكة المحدودة ما يلي: ^{[ 4 ] [ 5 ]}

مدة الشراكة

عادةً ما تكون الشراكة عبارة عن أداة استثمارية ذات عمر محدد، وعادةً ما تكون 10 سنوات بالإضافة إلى عدد من التمديدات.

رسوم الإدارة

دفعة سنوية يدفعها المستثمرون في الصندوق إلى مدير الصندوق لتغطية تكاليف عمليات الاستثمار لشركة الأسهم الخاصة (عادةً ما تتراوح بين 1 و2% من رأس المال الملتزم به للصندوق). ^{[ 6 ]}

تسلسل التوزيع

تُحدد هذه الآلية آلية توزيع رأس المال المُسترد على المستثمر، وتخصيصه بين الشريك المحدود والشريك العام. وتشمل هذه الآلية العائد المُفضّل : وهو حد أدنى للعائد (مثلاً 8%) يجب تحقيقه قبل أن يحصل الشريك العام على أي حصة من الأرباح، وحصة الأرباح ، وهي حصة الأرباح التي تُدفع للشريك العام فوق العائد المُفضّل (مثلاً 20%). ^{[ 6 ]}

نقل حصة في الصندوق

لا يُقصد بصناديق الاستثمار المباشر أن تُنقل أو تُتداول؛ ومع ذلك، يمكن نقلها إلى مستثمر آخر. وعادةً ما يتطلب هذا النقل موافقة مدير الصندوق ويخضع لتقديره. ^{[ 7 ]}

القيود المفروضة على الشريك العام

يتمتع مدير الصندوق بصلاحيات واسعة في إجراء الاستثمارات وإدارة شؤون الصندوق. ومع ذلك، فإن اتفاقية الشراكة المحدودة تتضمن قيودًا وضوابط معينة، وغالبًا ما تكون محدودة من حيث نوع الاستثمارات المسموح بها وحجمها ونطاقها الجغرافي، ومدة السماح للمدير بإجراء استثمارات جديدة. ^{[ 8 ]}

فيما يلي توضيح للفرق بين صندوق الأسهم الخاصة وشركة الأسهم الخاصة:

تستثمر صناديق الاستثمار المباشر عادةً في شركات (تُعرف باسم شركات المحفظة). تُموَّل هذه الاستثمارات برأس المال المُجمَّع من الشركاء المحدودين، وقد تُموَّل جزئيًا أو كليًا عن طريق الاقتراض. ويمكن أن تكون بعض صفقات الاستثمار المباشر ذات رافعة مالية عالية من خلال تمويل الاقتراض - ومن هنا جاء اختصار LBO الذي يعني " الاستحواذ بالرافعة المالية ". ويُشكِّل التدفق النقدي من شركة المحفظة عادةً مصدر سداد هذا الدين. وبينما تتصدر استثمارات الأسهم الخاصة التي تُقدَّر بمليارات الدولارات عناوين الأخبار، تلعب صناديق الأسهم الخاصة أيضًا دورًا كبيرًا في شركات السوق المتوسطة. ^{[ 9 ] [ 10 ]}

غالباً ما يأتي تمويل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية من البنوك التجارية، مع إمكانية توفير التمويل من مؤسسات مالية أخرى، مثل صناديق التحوط وصناديق التمويل المتوسط . ومنذ منتصف عام 2007، أصبح الحصول على تمويل الديون لصناديق الأسهم الخاصة أكثر صعوبة بكثير مما كان عليه في السنوات السابقة. ^{[ 11 ] [ 12 ]}

تستحوذ صناديق الاستحواذ بالرافعة المالية عادةً على معظم حصص الملكية أو أصول الشركة المستهدفة من خلال شركة تابعة جديدة ذات غرض خاص للاستحواذ، تخضع لسيطرة الصندوق، وأحيانًا من خلال اتحاد يضم عدة صناديق ذات توجهات مماثلة. ^{[ 13 ] [ 14 ]}

تشمل الاعتبارات المتعلقة بالاستثمار في صناديق الأسهم الخاصة مقارنةً بأشكال الاستثمار الأخرى ما يلي:

متطلبات دخول جوهرية

تتطلب معظم صناديق الأسهم الخاصة التزاماً أولياً كبيراً (عادةً ما يزيد عن مليون دولار أمريكي)، والذي يمكن سحبه وفقاً لتقدير المدير خلال السنوات القليلة الأولى من عمر الصندوق. ^{[ 19 ]}

سيولة محدودة

تُصنّف الاستثمارات في حصص الشراكة المحدودة (الشكل القانوني السائد لاستثمارات الأسهم الخاصة) ضمن الاستثمارات غير السائلة ، والتي من المفترض أن تحقق عائدًا أعلى من الأوراق المالية التقليدية، كالأسهم والسندات. وبمجرد استثمارها، قد يصعب تحقيق سيولة الأموال المستثمرة قبل أن يحقق مدير الصندوق عوائد استثماراته، نظرًا لأن رأس مال المستثمر قد يبقى مُجمّدًا في استثمارات طويلة الأجل لمدة تصل إلى اثنتي عشرة سنة. ولا تُوزّع الأرباح إلا عند تحويل الاستثمارات إلى نقد، ولا يحق للشركاء المحدودين عادةً المطالبة بالبيع. ^{[ 20 ]}

الرقابة الاستثمارية

معظم المستثمرين في صناديق الملكية الخاصة هم مستثمرون سلبيون يعتمدون على مدير الصندوق في اتخاذ القرارات الاستثمارية وتوليد السيولة منها. وعادةً ما تكون حقوق الإدارة للشركاء المحدودين في هذه الصناديق محدودة للغاية. مع ذلك، في بعض الحالات، يتمتع الشركاء المحدودون الذين لديهم استثمارات كبيرة بحقوق وشروط استثمارية خاصة. ^{[ 21 ]}

الالتزامات غير الممولة

يتم الوفاء بالتزام المستثمر تجاه صندوق الاستثمار الخاص تدريجيًا مع قيام الشريك العام بمطالبة المستثمر بتوفير رأس المال. إذا لم تتمكن شركة الاستثمار الخاص من إيجاد فرص استثمارية مناسبة، فلن تستفيد من التزام المستثمر، وقد يستثمر المستثمر مبلغًا أقل مما كان متوقعًا أو ملتزمًا به. ^{[ 4 ] [ 11 ]}

مخاطر الاستثمار

نظراً للمخاطر المرتبطة باستثمارات الأسهم الخاصة، قد يخسر المستثمر كامل استثماره. وعادةً ما يكون خطر خسارة رأس المال أعلى في صناديق رأس المال المخاطر ، التي تستثمر في الشركات خلال المراحل الأولى من تطورها أو في الشركات ذات الرافعة المالية العالية . وبحكم طبيعتها، تميل الاستثمارات في الشركات الخاصة إلى أن تكون أكثر خطورة من الاستثمارات في الشركات المساهمة العامة . ^{[ 22 ]}

عوائد عالية

تماشياً مع المخاطر المذكورة أعلاه، يمكن أن توفر الأسهم الخاصة عوائد عالية، حيث يتفوق أفضل مديري الأسهم الخاصة بشكل ملحوظ على أداء الأسواق العامة. ^{[ 23 ]}

للأسباب المذكورة أعلاه، يُعدّ الاستثمار في صناديق الأسهم الخاصة مناسبًا للمستثمرين القادرين على تجميد رؤوس أموالهم لفترات طويلة، والذين يتحملون مخاطر خسارة مبالغ كبيرة. إلا أن هذه السلبيات تُعوَّض بالفوائد المحتملة للعوائد السنوية، والتي قد تصل إلى 30% سنويًا للصناديق الناجحة. ^{[ 24 ]}

• تسلسل التوزيع
• تاريخ الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري
• قائمة شركات الأسهم الخاصة
• الاستثمار الخاص
• صندوق عقاري
• صندوق استثمار خاص لأغراض خاصة
• الضرائب المفروضة على صناديق الأسهم الخاصة وصناديق التحوط

• كيم فيليبس-فين ، "التدمير الظاهر" (مراجعة لكتاب بريندان بالو ، "النهب: خطة الأسهم الخاصة لنهب أمريكا" ، بابليك أفيرز، 2023، 353 صفحة؛ وغريتشن مورغنسون وجوشوا روزنر ، " هؤلاء هم الناهبون: كيف تدير الأسهم الخاصة أمريكا - وتدمرها -" ، سيمون وشوستر، 2023، 383 صفحة)، مجلة نيويورك ريفيو أوف بوكس ، المجلد 70، العدد 16 (19 أكتوبر 2023)، الصفحات 33-35. "لا تُنشئ شركات الأسهم الخاصة شيئًا ولا تُقدم أي خدمات ذات قيمة - بل على العكس، فهي تُقوّض الشركات العاملة بنشاط." (ص 34) "يلعب قانون الضرائب دورًا حاسمًا في تحقيق ربحية صناديق [الاستثمار الخاص]. فعلى سبيل المثال، يُعدّ بند "حصة الأرباح"، الذي يسمح بفرض ضريبة على معظم أرباح شركاء الاستثمار الخاص بمعدل ضريبة أرباح رأس المال المنخفض بدلاً من فرضها كأرباح، أمرًا بالغ الأهمية لإثرائهم الشخصي." (ص 35)
• "نظرة فاحصة: الاستثمار المشترك في الأسهم الخاصة: أفضل الممارسات الناشئة" (ملف PDF) . شركة برايس ووترهاوس كوبرز . يناير 2015.
• كروجر أندرسن، توماس. "الهيكل القانوني لصناديق الأسهم الخاصة" . الأسهم الخاصة وصناديق التحوط 2007.
• براوز، ستيفن د. "اقتصاديات سوق الأسهم الخاصة" . بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، 1998.

• "اقتصاديات صناديق الأسهم الخاصة" (جامعة بنسلفانيا، كلية وارتون، قسم المالية)
• قاموس صناعة الأسهم الخاصة التابع لصندوق التقاعد الحكومي في كاليفورنيا (CalPERS)
• مسرد مصطلحات خبراء رأس المال الاستثماري (مسرد مصطلحات الأسهم الخاصة)
• "دليل حول الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري لرواد الأعمال" (الرابطة الأوروبية لرأس المال الاستثماري، 2007)
• "رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة في المملكة المتحدة كفئة أصول" (الرابطة البريطانية لرأس المال الاستثماري)
• "ملاحظة حول اتفاقيات الشراكة المحدودة" (كلية تاك للأعمال في دارتموث، 2003)
• "الاستثمار الخاص - دليل لأمناء صناديق التقاعد" . مستشارو أبحاث استثمارات المعاشات التقاعدية لاتحاد النقابات العمالية.