أمر قضائي (تمويل)

📅 آخر تحديث: ١ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ١ أغسطس ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 2 صور
الموسوعة الحرة

في مجال التمويل ، يعتبر الضمان بمثابة ورقة مالية تخول حاملها شراء أو بيع الأسهم ، وعادة ما تكون أسهم الشركة المصدرة، بسعر ثابت يسمى سعر التنفيذ .

تتشابه أوامر الشراء وخيارات الأسهم في كونهما أداتين ماليتين تعاقديتين تمنحان حاملهما حقوقًا خاصة لشراء الأوراق المالية. وكلاهما اختياري، وله تاريخ انتهاء صلاحية. ويكمن الاختلاف الرئيسي بينهما في أن أوامر الشراء لا تصدر إلا من قبل مؤسسات مرخصة محددة (عادةً ما تكون الشركة التي يستند إليها أمر الشراء)، وفي بعض الجوانب الفنية المتعلقة بتداولها وممارستها.

تُرفق سندات الخيار عادةً بالسندات أو الأسهم الممتازة كحافز، مما يسمح للجهة المصدرة بدفع فوائد أو توزيعات أرباح أقل . ويمكن استخدامها لتعزيز عائد السندات وجعلها أكثر جاذبية للمشترين المحتملين. كما يمكن استخدام سندات الخيار في صفقات الاستثمار المباشر . وغالبًا ما تكون هذه السندات قابلة للفصل، ويمكن بيعها بشكل مستقل عن السند أو السهم.

في حالة سندات الشراء المصاحبة للأسهم الممتازة، قد يحتاج المساهمون إلى فصل سند الشراء وبيعه قبل استلام أرباح الأسهم. لذا، من المفيد أحيانًا فصل سند الشراء وبيعه في أسرع وقت ممكن ليتمكن المستثمر من جني الأرباح.

يتم تداول سندات الضمان بنشاط في بعض الأسواق المالية، مثل بورصتي ألمانيا وهونغ كونغ. [ 1 ]

الهيكل والميزات

تتمتع الضمانات بخصائص مماثلة لخصائص مشتقات الأسهم الأخرى، مثل الخيارات، على سبيل المثال:

  • ممارسة حق الشراء: يتم ممارسة حق الشراء عندما يبلغ حامله الجهة المصدرة بنيته شراء الأسهم التي يشملها حق الشراء.

تُحدد معايير الضمان، مثل سعر التنفيذ، بعد فترة وجيزة من إصدار السند. ومن المهم مراعاة الخصائص الرئيسية التالية عند التعامل مع الضمانات:

  • علاوة: تمثل "علاوة" الضمان المبلغ الإضافي الذي يتعين عليك دفعه مقابل أسهمك عند شرائها من خلال الضمان مقارنة بشرائها بالطريقة العادية.
  • الرافعة المالية (الرافعة المالية): إن "الرافعة المالية" للضمان هي الطريقة لتحديد مقدار التعرض الإضافي الذي لديك للأسهم الأساسية باستخدام الضمان مقارنة بالتعرض الذي ستحصل عليه إذا اشتريت الأسهم من خلال السوق.
  • تاريخ انتهاء الصلاحية: هو التاريخ الذي تنتهي فيه صلاحية الضمان. إذا كنت تخطط لاستخدام هذا الضمان، فيجب عليك القيام بذلك قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. كلما زاد الوقت المتبقي حتى تاريخ انتهاء الصلاحية، زادت فرصة ارتفاع قيمة الأصل الأساسي، مما سيؤدي بدوره إلى زيادة سعر الضمان (إلا إذا انخفضت قيمته). لذلك، فإن تاريخ انتهاء الصلاحية هو التاريخ الذي ينتهي فيه الحق في استخدام الضمان.
  • القيود المفروضة على ممارسة الخيار: مثل الخيارات، هناك أنواع مختلفة من ممارسة الخيار مرتبطة بالضمانات مثل النمط الأمريكي (يمكن لحاملها ممارسة الخيار في أي وقت قبل تاريخ انتهاء الصلاحية) أو النمط الأوروبي (لا يمكن لحاملها ممارسة الخيار إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية).

السوق الثانوية

أحيانًا، يسعى مُصدر الضمانات إلى إنشاء سوق لها وتسجيلها في بورصة مُدرجة. في هذه الحالة، يُمكن الحصول على سعرها من وسيط أسهم . ولكن في كثير من الأحيان، تكون الضمانات مملوكة ملكية خاصة أو غير مُسجلة، مما يجعل أسعارها أقل وضوحًا. في بورصة نيويورك ، يُمكن تتبع الضمانات بسهولة بإضافة حرف "w" بعد رمز الشركة للتحقق من سعر الضمان. لا يزال من الممكن تسهيل معاملات الضمانات غير المُسجلة بين الأطراف المُعتمدة، وفي الواقع، تم إنشاء العديد من الأسواق الثانوية لتوفير السيولة لهذه الاستثمارات.

مقارنة بخيارات الشراء

تتشابه سندات الشراء إلى حد كبير مع خيارات الشراء . فعلى سبيل المثال، تمنح العديد من سندات الشراء نفس الحقوق التي تمنحها خيارات الأسهم، وغالبًا ما يمكن تداولها في الأسواق الثانوية مثل خيارات الأسهم. ومع ذلك، توجد أيضًا عدة اختلافات جوهرية بين سندات الشراء وخيارات الأسهم:

  • يتم إصدار أوامر الشراء من قبل جهات خاصة، وعادة ما تكون الشركة التي يستند إليها أمر الشراء، بدلاً من بورصة الخيارات العامة .
  • تُعدّ أوامر الشراء الصادرة عن الشركة نفسها مُخفِّضةً لقيمة السهم. فعند ممارسة أمر الشراء، تُصدر الشركة أسهمًا جديدة، ما يزيد عدد الأسهم القائمة. وعند ممارسة خيار الشراء، يحصل مالك الخيار على سهم قائم من كاتب الخيار المُعيَّن (باستثناء خيارات أسهم الموظفين ، حيث تُنشئ الشركة أسهمًا جديدة وتُصدرها عند ممارسة الخيار). وعلى عكس الأسهم العادية القائمة، لا تُمنح أوامر الشراء حقوق التصويت.
  • تُعتبر سندات الضمان غير المدرجة أدوات مالية خارج البورصة ، وبالتالي لا يتم تداولها عادةً إلا من قبل المؤسسات المالية القادرة على تسوية هذا النوع من المعاملات. أما سندات الضمان الأخرى فتُتداول في البورصات.
  • غالبًا ما تُقاس مدة صلاحية سندات الشراء بالسنوات (قد تصل إلى 15 عامًا)، بينما تُقاس مدة صلاحية خيارات الأسهم عادةً بالأشهر. حتى سندات LEAPS (سندات توقعات الأسهم طويلة الأجل)، وهي أطول خيارات الأسهم المتاحة، تميل إلى الانتهاء في غضون سنتين أو ثلاث سنوات. عند انتهاء صلاحيتها، تصبح سندات الشراء بلا قيمة ما لم يكن سعر السهم العادي أعلى من سعر التنفيذ.
  • لا تخضع سندات الضمان لمعايير موحدة مثل خيارات الأسهم المدرجة في البورصة. فبينما يستطيع المستثمرون كتابة خيارات الأسهم في بورصة الأوراق المالية الأسترالية (ASX) أو بورصة خيارات شيكاغو (CBOE )، لا يُسمح لهم بذلك مع سندات الضمان المدرجة في بورصة الأوراق المالية الأسترالية، إذ أن الشركات فقط هي من يحق لها إصدار سندات الضمان. وعلى الرغم من أن كل عقد خيار يتجاوز 1000 سهم عادي أساسي (100 سهم في بورصة خيارات شيكاغو)، فإن عدد سندات الضمان التي يجب على حاملها ممارستها لشراء الأصل الأساسي يعتمد على نسبة التحويل المحددة في وثائق عرض إصدار سند الضمان.
  • كما هو الحال مع الخيارات، تفقد الضمانات قيمتها الخارجية تدريجياً بسبب تآكلها بمرور الوقت. وتُسمى حساسية هذه الضمانات لتآكل القيمة بـ "ثيتا" .

أنواع أوامر التفتيش

قد تختلف الأسباب التي تدفعك للاستثمار في نوع معين من سندات الضمان عن الأسباب التي تدفعك للاستثمار في نوع آخر. تتوفر مجموعة واسعة من سندات الضمان وأنواعها.

  • سندات الأسهم: تنقسم سندات الأسهم إلى نوعين: سندات الشراء وسندات البيع. تمنح سندات الشراء المستثمرين الحق في شراء أسهم شركة من تلك الشركة بسعر محدد في تاريخ لاحق قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. أما سندات البيع، فتمنح المستثمرين الحق في بيع أسهم شركة إلى تلك الشركة بسعر محدد في تاريخ لاحق قبل تاريخ انتهاء الصلاحية.
  • الضمانات المغطاة: الضمان المغطى هو ضمان له بعض الدعم الأساسي، على سبيل المثال سيقوم المصدر بشراء الأسهم مسبقًا أو سيستخدم أدوات أخرى لتغطية الخيار.
  • سندات الضمان المجمعة: كما هو الحال مع مؤشر الأسهم العادي، يمكن تصنيف سندات الضمان على مستوى القطاع، على سبيل المثال. وبالتالي، فهي تعكس أداء القطاع.
  • سندات المؤشر: تستخدم سندات المؤشر مؤشرًا كأصل أساسي. يتم توزيع المخاطر - باستخدام سندات خيار الشراء وسندات خيار البيع المرتبطة بالمؤشر - تمامًا كما هو الحال مع مؤشرات الأسهم العادية. يتم تسعيرها باستخدام نقاط المؤشر. أي أنك تتعامل نقدًا، وليس مباشرةً بالأسهم.
  • سندات الزواج: تُرفق بسندات الدين الخاصة بالمضيف، ولا يمكن استخدامها إلا في حالة التنازل عن سندات الدين الخاصة بالمضيف.
  • الضمانات القابلة للفصل: يمكن فصل جزء الضمان من الأوراق المالية عن السند وتداوله بشكل منفصل.
  • الضمانات المجردة: يتم إصدارها بدون سند مصاحب، ومثل الضمانات التقليدية، يتم تداولها في البورصة.
  • أوامر نقدية أو أسهم، حيث يمكن أن يكون التسوية إما نقدًا أو تسليمًا فعليًا للأسهم - اعتمادًا على حالتها عند انتهاء صلاحيتها.

تقليدي

تُصدر سندات الشراء التقليدية بالتزامن مع السندات (وتُعرف بالسندات المرتبطة بسندات الشراء )، وهي تُمثل الحق في الحصول على أسهم في الجهة المُصدرة للسند. بعبارة أخرى، فإن مُصدر سند الشراء التقليدي هو نفسه مُصدر السند الأساسي. تُصدر سندات الشراء بهذه الطريقة كحافز لجعل إصدار السندات أكثر جاذبية، ولتقليل سعر الفائدة المطلوب لبيعها.

مثال

  • المبلغ المدفوع مقابل الكفالة مع أوامر الضبطP0{\displaystyle P_{0}}
  • مدفوعات القسائم ج
  • النضج T
  • معدل العائد المطلوب r
  • القيمة الاسمية للسند F
قيمة الضمانات =P0-(∑ت=1تيج(1+ر)ت)-F(1+ر)تي.{\displaystyle P_{0}-\left(\sum _{t=1}^{T}{\frac {C}{(1+r)^{t}}}\right)-{\frac {F}{(1+r)^{T}}}.}

مغطى أو عارٍ

تُصدر سندات الضمان المغطاة ، والمعروفة أيضًا بسندات الضمان غير المغطاة، دون سند مصاحب، وتُتداول في البورصة ، تمامًا مثل سندات الضمان التقليدية . عادةً ما تُصدرها البنوك وشركات الأوراق المالية، ويتم تسويتها نقدًا، أي أنها لا تشمل الشركة المُصدرة للأسهم التي تُمثل أساس سند الضمان. في معظم الأسواق العالمية، تحظى سندات الضمان المغطاة بشعبية أكبر من سندات الضمان التقليدية المذكورة أعلاه. وهي تُشبه خيارات الشراء من الناحية المالية، ولكنها تُشترى عادةً من قِبل المستثمرين الأفراد، وليس صناديق الاستثمار أو البنوك، الذين يُفضلون الخيارات ذات الأسعار التنافسية التي تُتداول عادةً في سوق مختلفة. تُتداول سندات الضمان المغطاة عادةً جنبًا إلى جنب مع الأسهم، مما يُسهل على المستثمرين الأفراد شراءها وبيعها.

ضمانات الطرف الثالث

ضمان الطرف الثالث هو أداة مالية مشتقة تصدرها الجهة المالكة للأصل الأساسي. لنفترض أن شركة ما أصدرت ضمانات تمنح حاملها الحق في تحويل كل ضمان إلى سهم واحد بسعر 500 دولار. هذا الضمان صادر عن الشركة. لنفترض أن صندوق استثمار مشترك يمتلك أسهمًا في الشركة يبيع ضمانات مقابل تلك الأسهم، قابلة للتنفيذ أيضًا بسعر 500 دولار للسهم. تُسمى هذه الضمانات ضمانات الطرف الثالث. الميزة الأساسية لهذه الأداة هي أنها تُساعد في عملية اكتشاف السعر . في الحالة المذكورة أعلاه، يُرسل صندوق الاستثمار المشترك الذي يبيع ضمانًا لمدة عام واحد قابلًا للتنفيذ بسعر 500 دولار إشارةً إلى المستثمرين الآخرين بأن السهم قد يُتداول عند مستوى 500 دولار خلال عام. إذا كانت أحجام التداول في هذه الضمانات مرتفعة، فستكون عملية اكتشاف السعر أفضل بكثير؛ لأن ذلك يعني أن العديد من المستثمرين يعتقدون أن السهم سيُتداول عند هذا المستوى خلال عام. ضمانات الطرف الثالث هي في الأساس خيارات شراء طويلة الأجل. يقوم بائع الضمانات ببيع خيار شراء مغطى. أي أن البائع سيحتفظ بالأسهم ويبيع ضمانات مقابلها. إذا لم يتجاوز سعر السهم 500 دولار، فلن يمارس المشتري حق الشراء. وبالتالي، سيحتفظ البائع بعلاوة حق الشراء.

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ لي، جوزيف؛ يوهونغ، يان (مارس 2004). "لمحة عن سوق سندات المشتقات في هونغ كونغ" (ملف PDF) . مؤرشف (PDF) من الأصل بتاريخ 21 يوليو 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 أكتوبر 2025 .

مصادر

  • أكاديمية
  • إنفستوبيديا
  • أسئلة وأجوبة حول الاستثمار
  • أساسيات الإدارة المالية ، الطبعة الثالثة. فرانك بيكون، تاي إس. شين، سوك إتش. كيم، راميش جارج. شركة كوبلي للنشر. أكشن، ماساتشوستس، 2004.
  • الاستثمار في الحالات الخاصة: التحوط، والمراجحة، والتصفية ، بقلم برايان ج. ستارك، دار نشر داو جونز، نيويورك، نيويورك، 1983. رقم ISBN 0-87094-384-7رقم الكتاب المعياري الدولي ( ISBN) 978-0-87094-384-3.