قاعدة الزيادة

📅 آخر تحديث: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

قاعدة الارتفاع هي قيد تداول ينص على أنه لا يُسمح ببيع الأسهم على المكشوف إلا عند ارتفاع سعرها. ولكي تُطبق هذه القاعدة، يجب أن يكون سعر البيع إما أعلى من آخر سعر تداول للسهم، أو عند آخر سعر تداول كان فيه آخر تحرك بين أسعار التداول صعوديًا (أي أن السهم تداول دون آخر سعر تداول مؤخرًا أكثر من تداوله فوقه).

عرّفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ( SEC ) القاعدة، ولخصتها على النحو التالي: " تنص القاعدة 10a-1(a)(1) على أنه، مع مراعاة بعض الاستثناءات، يجوز بيع ورقة مالية مدرجة بيعًا على المكشوف (أ) بسعر أعلى من سعر البيع السابق مباشرة (زيادة في السعر)، أو (ب) بسعر البيع الأخير إذا كان أعلى من آخر سعر مختلف (زيادة في السعر). ولا يُسمح بالبيع على المكشوف عند انخفاض السعر أو انخفاضه، مع مراعاة استثناءات محدودة." [ 1 ]

دخل هذا القانون حيز التنفيذ عام 1938، وأُلغي عند دخول اللائحة 201 (لائحة SHO) حيز التنفيذ عام 2007. وفي عام 2009، أُثير جدل واسع حول إعادة العمل بقانون الارتفاع، وطرحت مقترحات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن صيغة لإعادة العمل به للتعليق العام في 8 أبريل 2009. [ 2 ] [ 3 ] وفي 24 فبراير 2010، اعتُمدت صيغة معدلة من القانون، تُعرف بتقييد البيع على المكشوف . [ 4 ] [ 5 ]

الولايات المتحدة

أصل

في عام 1938، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قاعدة الارتفاع، والمعروفة رسميًا باسم القاعدة 10a-1 ، بعد إجراء تحقيق في آثار البيع على المكشوف المركز خلال انهيار السوق عام 1937. [ 6 ] تم تطبيق القاعدة الأصلية عندما كان جوزيف ب. كينيدي الأب مفوضًا في هيئة الأوراق المالية والبورصات. [ 7 ]

في عام 1994، اعتمدت كل من ناسداك وناسداك اختبارات سعر البيع على المكشوف الخاصة بهما، والمعروفة باسم قاعدة ناسداك 3350، والتي تستند إلى آخر عرض بدلاً من آخر عملية بيع مُبلغ عنها. [ 8 ]

في عام 1978، تم وصف الغرض من قاعدة الارتفاع في نص قياسي: "لم يكن من غير المألوف [قبل عام 1934] اكتشاف مجموعات من المضاربين يجمعون رؤوس أموالهم ويبيعون على المكشوف بهدف وحيد هو خفض سعر سهم معين إلى مستوى يُصيب المساهمين بالذعر ويدفعهم إلى بيع أسهمهم المملوكة بالكامل. وهذا بدوره تسبب في انخفاضات أكبر في القيمة." [ 9 ]

الإجراءات التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بدءًا من عام 2004 والتي أدت إلى إنهاء قاعدة الزيادة

في عام 2004، أطلقت الهيئة مشروعاً تجريبياً لمدة عام، تم خلاله إلغاء القيود المفروضة على اختبار سعر البيع على المكشوف لحوالي ثلث أكبر الأسهم. وكان الهدف من المشروع التجريبي دراسة تأثير إزالة هذه القيود على سوق تلك الأوراق المالية.

أُتيحت بيانات البيع على المكشوف للجمهور خلال هذه المرحلة التجريبية لتمكين الجمهور وموظفي الهيئة من دراسة آثار إلغاء القيود المفروضة على اختبار سعر البيع على المكشوف. قام باحثون مستقلون بتحليل البيانات المتاحة للجمهور وعرضوا نتائجهم في جلسة نقاش عامة في سبتمبر 2006. كما درس موظفو الهيئة بيانات المرحلة التجريبية بشكل موسع، ونشروا نتائجهم في مسودة في سبتمبر 2006، وفي صيغتها النهائية في فبراير 2007.

عندما اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجراءها في عام 2007، كان هناك نوعان مختلفان من اختبارات الأسعار يغطيان أعدادًا كبيرة من الأوراق المالية. شمل اختبار "سعر العرض" في بورصة ناسداك، القائم على أفضل سعر عرض وطني، ما يقرب من 2900 ورقة مالية مدرجة في ناسداك في عام 2005 (أو 44 مليون عملية بيع على المكشوف). أما اختبار "الارتفاع" السابق لهيئة الأوراق المالية والبورصات (القاعدة 10أ-1 سابقًا)، القائم على سعر البيع الأخير، فقد شمل ما يقرب من 4000 ورقة مالية مدرجة في البورصة (أو 68 مليون عملية بيع على المكشوف). [ 10 ]

إلغاء قاعدة الزيادة

اعتبارًا من 3 يوليو 2007، ألغت الهيئة، برئاسة كريستوفر كوكس ، القاعدة 10a-1 السابقة وأضافت القاعدة 201 من لائحة SHO، التي تحظر على أي جهة تنظيمية ذاتية (SRO) إجراء اختبار سعر البيع على المكشوف. [ 11 ] وخلصت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من الدراسة المذكورة أعلاه إلى ما يلي: "كان الإجماع العام من هذه التحليلات وجلسة النقاش أن على الهيئة إزالة قيود اختبار السعر لأنها تقلل السيولة بشكل طفيف ولا تبدو ضرورية لمنع التلاعب. إضافةً إلى ذلك، لم تقدم الأدلة التجريبية دعمًا قويًا لتوسيع نطاق اختبار السعر ليشمل الأوراق المالية الصغيرة أو قليلة التداول التي لا تخضع حاليًا لاختبار السعر." [ 8 ]

بالإضافة إلى ذلك، أعربت اللجنة عن اعتقادها بأن التعديلات ستؤدي إلى زيادة توحيد تنظيم البيع على المكشوف، وتحقيق تكافؤ الفرص بين المشاركين في السوق، وإزالة فرصة التحايل على الأنظمة. [ 5 ] [ 8 ]

وفي تعليقها على إلغاء قاعدة الارتفاع، ذكرت مجلة الإيكونوميست أن "البائعين على المكشوف يجادلون بأنها كانت رمزية إلى حد كبير، وأنها لا تزال سارية في عدد قليل فقط من البورصات الكبرى في العالم". [ 12 ]

دعوات لإعادة التعيين

في 27 أغسطس/آب 2007، نشرت صحيفة نيويورك تايمز مقالاً عن مورييل سيبرت ، المشرفة السابقة على البنوك في ولاية نيويورك ، و"الخبيرة المخضرمة في وول ستريت والحكيمة المالية"، وأول امرأة تنضم إلى بورصة نيويورك عام 1967. أعربت سيبرت في هذا المقال عن قلقها البالغ إزاء تقلبات السوق قائلةً: "لم نشهد تقلبات كهذه من قبل. إننا نشهد لحظة تاريخية". وأشارت إلى قاعدة "الارتفاع المفاجئ"، قائلةً: "ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قاعدة البيع على المكشوف، وعندما كانت الأسواق تتراجع، اندفع المستثمرون المؤسسيون لشراء الأسهم بكثافة لأنهم لم يكونوا بحاجة إلى ارتفاع مفاجئ". [ 13 ]

في 28 مارس 2008، أبدى جيم كريمر من قناة سي إن بي سي رأيه بأن غياب قاعدة الارتفاعات يضر بسوق الأسهم اليوم. وادعى أن إعادة العمل بقاعدة الارتفاعات من شأنها أن تساعد في استقرار القطاع المصرفي. [ 14 ]

في 3 يوليو/تموز 2008، صرّحت شركة واكتيل، ليبتون، روزن وكاتز ، وهي شركة استشارية في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ، بأن عمليات البيع على المكشوف بلغت مستويات قياسية، وطالبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية باتخاذ إجراءات عاجلة وإعادة العمل بقاعدة "الزيادة" المعمول بها منذ 70 عامًا. [ 15 ] وفي 20 نوفمبر/تشرين الثاني 2008، جددت الشركة مطالبتها قائلةً: "لا يمكن تأجيل اتخاذ إجراء حاسم... إلى حين تعيين رئيس جديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات... لا يوجد غد. إن عدم إعادة العمل بقاعدة "الزيادة" أمر غير مقبول." [ 16 ]

في 16 يوليو 2008، قدم كل من عضو الكونجرس غاري أكرمان (ديمقراطي من نيويورك)، وعضو الكونجرس كارولين مالوني (ديمقراطية من نيويورك)، وعضو الكونجرس مايك كابوانو (ديمقراطي من ماساتشوستس) مشروع قانون HR 6517، "مشروع قانون يلزم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإعادة العمل بقاعدة الارتفاع على عمليات البيع على المكشوف للأوراق المالية". [ 17 ]

في 18 سبتمبر 2008، صرّح المرشح الرئاسي والسيناتور جون ماكين (جمهوري من ولاية أريزونا) بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات سمحت بالبيع على المكشوف لتحويل "أسواقنا إلى كازينو". وانتقد ماكين الهيئة ورئيسها لإلغائهما قاعدة الارتفاع المفاجئ في الأسعار. [ 18 ]

في 6 أكتوبر 2008، قال إريك سيري، مدير قسم التداول والأسواق في هيئة الأوراق المالية والبورصات، إن الهيئة تدرس إعادة العمل بقاعدة الارتفاع، قائلاً: "إنه أمر ناقشناه وقد يكون شيئًا نفعله بالفعل". [ 19 ]

في 17 أكتوبر 2008، أعلنت بورصة نيويورك للأوراق المالية عن استطلاع رأي أظهر أن 85% من أعضائها يؤيدون إعادة العمل بقاعدة الارتفاع، وكان السبب الرئيسي هو "المساعدة في تعزيز ثقة السوق". [ 20 ]

في 18 نوفمبر/تشرين الثاني 2008، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال مقالًا رأيًا بقلم روبرت بوزن ويانير بار-يام، يصفان فيه تحليلًا للفرق بين الأسهم الخاضعة للتنظيم والأسهم غير الخاضعة له خلال البرنامج التجريبي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وباستخدام تحليل زعما أنه أكثر شمولًا من دراسة الهيئة الأصلية، أظهرا أن الأسهم غير الخاضعة للتنظيم تحقق عوائد أقل، بفارق ذي دلالة إحصائية واقتصادية. كما أشارا إلى أن ضعف عدد الأسهم شهد انخفاضات تجاوزت 40% خلال فترات الاثني عشر شهرًا المقابلة قبل وبعد إلغاء التنظيم. [ 21 ] [ 22 ]

في 20 يناير 2009، تلقى أكرمان رسالة من رئيس مجلس الإدارة كوكس - كُتبت في اليوم الذي غادر فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات - أعرب فيها كوكس عن دعمه لإعادة العمل بقاعدة الزيادة السعرية. وجاء في الرسالة: "لقد كنت مهتمًا باقتراح قاعدة محدثة للزيادة السعرية. ومع ذلك، كما تعلمون، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات تتألف من خمسة أعضاء. وطوال عام 2008، لم تكن هناك أغلبية مهتمة بإعادة النظر في قرار عام 2007 بإلغاء قاعدة الزيادة السعرية، أو باقتراح نسخة مُحدثة منها. آمل بصدق أن تواصل الهيئة، في العام المقبل، إعادة تقييم هذه المسألة في ضوء أحداث السوق الاستثنائية التي شهدتها الأشهر القليلة الماضية، بهدف تطبيق نسخة مُحدثة من قاعدة الزيادة السعرية." [ 23 ]

في 25 فبراير 2009، صرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بن برنانكي، في شهادته أمام لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، بأنه يؤيد قيام هيئة الأوراق المالية والبورصات بدراسة إعادة العمل بقاعدة الزيادة. [ 24 ]

في 10 مارس 2009، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية والنائب بارني فرانك (ديمقراطي من ولاية ماساتشوستس)، رئيس لجنة الخدمات المالية، عن خطط لإعادة العمل بقاعدة الزيادة. وأعرب فرانك عن أمله في إعادة العمل بها في غضون شهر. [ 25 ] [ 26 ]

الأزمة المالية لعام 2008

تزعم ورقة بحثية صادرة عن معهد نيو إنجلاند للأنظمة المعقدة أنهم عثروا على أدلة تشير إلى أن الأزمة المالية لعام 2008 اندلعت بسبب تلاعب في السوق من قبل البائعين على المكشوف ضد سيتي غروب في أواخر عام 2007. وقد تم إلغاء قاعدة الارتفاع في يوليو 2007، ووقع ما يُزعم أنه هجوم هابط في نوفمبر 2007. [ 27 ]

تتضمن هذه الورقة ملحقًا يستند إلى بيانات إضافية قدمتها بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) حول عمليات البيع على المكشوف خلال الفترة الزمنية التي لم يكن من الممكن فيها، في الواقع، أن تمنع قاعدة الارتفاع ما حدث. لنقتبس من الورقة مباشرةً:

تشير المعلومات الجديدة التي تلقيناها إلى أن بيع الأسهم المقترضة، والذي انعكس في زيادة عدد الأسهم المقترضة في الأول من نوفمبر والانخفاض المقابل في السابع من نوفمبر، ربما تم بطريقة لا يمكن منعها بموجب قاعدة الزيادة. ويتجاوز التحقيق المعمق في كيفية إتمام هذا البيع نطاق العمل الحالي.

مقترحات لإعادة العمل بقاعدة الزيادة.

في 8 أبريل 2009، صوتت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلب تعليقات الجمهور على المقترحات التالية لاستعادة شكل من أشكال قاعدة الزيادة. [ 10 ]

كشفت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن نص المقترحات المكون من 273 صفحة في 17 أبريل 2009. [ 28 ] انتهت فترة التعليق في 19 يونيو 2009.

نهج دائم على مستوى السوق:

  • قاعدة الارتفاع المعدلة المقترحة : اختبار سعر البيع على المكشوف على مستوى السوق بناءً على أفضل عرض وطني (قاعدة ارتفاع معدلة مقترحة).
  • قاعدة الارتفاع المقترحة : اختبار سعر البيع على المكشوف على مستوى السوق بناءً على سعر البيع الأخير أو الارتفاع (قاعدة الارتفاع المقترحة).

نهج مؤقت خاص بالأمن:

  • قاطع الدائرة : قاطع دائرة يقوم بأحد الإجراءات التالية:
    • حظر البيع على المكشوف في ورقة مالية معينة لبقية اليوم إذا كان هناك انخفاض حاد في سعر تلك الورقة المالية (قاعدة إيقاف مقترحة لقاطع الدائرة).
    • فرض اختبار سعر البيع على المكشوف بناءً على أفضل عرض وطني في ورقة مالية معينة لبقية اليوم إذا كان هناك انخفاض حاد في سعر تلك الورقة المالية (قاعدة مقترحة لكسر الدائرة المعدلة للارتفاع).
    • فرض اختبار سعر البيع على المكشوف بناءً على آخر سعر بيع في ورقة مالية معينة لبقية اليوم إذا كان هناك انخفاض حاد في سعر تلك الورقة المالية (قاعدة مقترحة لكسر الدائرة).

اعتماد قاعدة الزيادة البديلة

في 24 فبراير 2010، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قاعدة الارتفاع البديل، وذلك بتعديل القاعدتين 200(g) و201 من لائحة SHO [17 CFR 242.200(g) و17 CFR 242.201] بموجب قانون سوق الأوراق المالية. [ 5 ] لا تنطبق القاعدة الجديدة على جميع الأوراق المالية، بل تُفعّل عندما ينخفض ​​سعر الورقة المالية بنسبة 10% أو أكثر عن سعر إغلاق اليوم السابق، وتظل سارية المفعول حتى إغلاق اليوم التالي. [ 29 ]

وبالتحديد، تتضمن القاعدة 201 (ب) التعديلات التالية:

(ب) (1) يجب على المركز التجاري وضع سياسات وإجراءات مكتوبة والحفاظ عليها وإنفاذها، مصممة بشكل معقول من أجل:

(أ) منع تنفيذ أو عرض أمر بيع على المكشوف لأوراق مالية مشمولة بسعر أقل من أو يساوي أفضل سعر عرض وطني حالي إذا انخفض سعر تلك الأوراق المالية المشمولة بنسبة 10% أو أكثر عن سعر إغلاقها كما هو محدد من قبل سوق الإدراج في نهاية ساعات التداول العادية في اليوم السابق؛

(ii) فرض متطلبات الفقرة (ب)(1)(أ) من هذا القسم لبقية اليوم واليوم التالي عندما يتم حساب ونشر أفضل عرض وطني للأوراق المالية المشمولة على أساس حالي ومستمر من قبل معالج الخطة وفقًا لخطة نظام السوق الوطني الفعالة.

(ثالثاً) شريطة أن تكون السياسات والإجراءات مصممة بشكل معقول للسماح بما يلي:

(أ) تنفيذ أمر بيع على المكشوف معروض لأوراق مالية مشمولة من قبل مركز تداول إذا كان سعر الأمر، وقت عرضه الأولي، أعلى من أفضل سعر عرض وطني حالي؛

(ب) تنفيذ أو عرض أمر بيع قصير لأوراق مالية مغطاة تحمل علامة "معفاة من البيع القصير" بغض النظر عما إذا كان الأمر بسعر أقل من أو يساوي أفضل سعر عرض وطني حالي.

هونغ كونغ

لم يكن لدى هونغ كونغ تقليدياً قاعدة زيادة الأسعار، وهو وضع تم تصويره في رواية جيمس كلافيل " البيت النبيل" . [ 30 ] وقد تم تطبيقها في أعقاب الأزمة المالية الآسيوية عام 1997. [ 31 ]

فعالية القاعدة

وجد غوردون ج. ألكسندر ومارك أ. بيترسون، في دراسة أكاديمية حول قاعدة الارتفاع، أن "جودة تنفيذ أوامر البيع على المكشوف تتأثر سلبًا بقاعدة الارتفاع، حتى عندما يتم تداول الأسهم في أسواق صاعدة. وهذا يتعارض مع أحد الأهداف الثلاثة المعلنة للقاعدة، ألا وهو السماح بالبيع على المكشوف دون قيود تُذكر عندما يرتفع سعر سهم الشركة، بحيث لا تؤثر القاعدة على اكتشاف السعر خلال هذه الأوقات." [ 32 ]

ذكر كارل ب. ديثر، وكوان-هوي لي، وإنغريد م. فيرنر في دراستهم: "تشير النتائج إلى أن تأثير اختبارات الأسعار على جودة السوق يُعزى إلى حد كبير إلى التشوهات في تدفق الطلبات التي أحدثتها هذه الاختبارات في المقام الأول. لذلك، نعتقد أنه يمكن تعليق اختبارات الأسعار بشكل دائم وبأمان." [ 33 ]

لم تجد إحدى الدراسات التجريبية أي ارتباط ذي دلالة إحصائية بين قاعدة الارتفاع ومعدلات انخفاض الأسعار. [ 34 ]

وجدت دراسة أجراها ألكسندر وبيترسون عام 2006 أنه لا توجد اختلافات جوهرية بين الأسهم الخاضعة للقاعدة وتلك التي لم تخضع لها. [ 35 ]

على الرغم من أن السوق شهد اتجاهاً تصاعدياً قصيراً عندما دخلت القاعدة حيز التنفيذ لأول مرة في فبراير 1938، إلا أنه استمر في نهاية المطاف في الانخفاض الواسع الذي بدأ في عام 1937 - مع أن حقيقة معاناة السوق من انخفاض قصير الأجل لا تثبت بالضرورة أن القاعدة غير فعالة في المساهمة في تعزيز ثقة السوق على المدى الطويل. [ 36 ]

مراجع

  1. ↑ "تعديلات على القاعدة 10أ-1 من قانون البورصات والقاعدتين 201 و200(ز) من لائحة SHO" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. 21 مايو 2008. تم الاطلاع عليه في 8 أبريل 2009 .
  2. ↑ «هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ستنظر في حوالي 4 مقترحات للبيع على المكشوف» . رويترز . 8 أبريل 2009.
  3. ↑ «هيئة الأوراق المالية والبورصات تصوّت لطلب التعليقات على جميع قواعد البيع على المكشوف المقترحة» . صحيفة وول ستريت جورنال . 8 أبريل 2009. مؤرشف من الأصل في 11 أبريل 2009.
  4. ↑ سميث، سارة (10 مارس 2021). "قيود البيع على المكشوف: ما يجب معرفته عن قاعدة أسهم SSR مع انخفاض GME" . InvestorPlace . تم الاسترجاع في 26 مارس 2021 .
  5. 1 2 3 "هيئة الأوراق المالية والبورصات توافق على قيود البيع على المكشوف" . 24 فبراير 2010.
  6. ↑ تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات: عمليات البيع على المكشوف من هيئة الأوراق المالية والبورصات
  7. ↑ توم بيرن (15 سبتمبر 2008). "الذعر المالي والبيع على المكشوف" . NJVoices . تم الاطلاع عليه في 24 نوفمبر 2008 .
  8. ١ ٢ ٣ "هيئة الأوراق المالية والبورصات تصوّت على تعديلات ومقترحات لائحة SHO؛ كما تصوّت على إلغاء اختبار "التكة" . هيئة الأوراق المالية والبورصات. ١٣ يونيو ٢٠٠٧.
  9. ↑ بيسين، ألفريد (1978). أساسيات صناعة الأوراق المالية . معهد نيويورك للتمويل . ص 241. ISBN  0-13-343871-6.
  10. 1 2 "هيئة الأوراق المالية والبورصات تطلب تعليقات حول اختبار سعر البيع على المكشوف وقيود قاطع الدائرة" . هيئة الأوراق المالية والبورصات. 8 أبريل 2009.
  11. ↑ "17 CFR الأجزاء 240 و242" (ملف PDF) . هيئة الأوراق المالية والبورصات. 6 يوليو 2007.
  12. ↑ "بغيض، وحشي، وقصير" . مجلة الإيكونوميست . 19 يونيو 2008. تم الاطلاع عليه في 6 يونيو 2009 .
  13. ↑ مورغنسون، غريتشن (26 أغسطس/آب 2007). "لماذا تبدو الأفعوانية أكثر إثارة؟" . نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 نوفمبر/تشرين الثاني 2008 .
  14. ↑ كريمر، جيم (28 مارس 2008). "إعادة تقديم قاعدة ارتفاع البيع على المكشوف" . TheStreet.com TV . تم الاطلاع عليه في 28 مارس 2008 .
  15. ↑ بروستر، ديبورا (12 يوليو 2008). "هيئة الأوراق المالية والبورصات مُطالبة باتخاذ إجراءات ضد البائعين على المكشوف" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يوليو 2008 .
  16. ↑ سوركين، أندرو روس (20 نوفمبر 2008). "واكتيل ليبتون تدعو إلى إعادة العمل بقاعدة الزيادة" . نيويورك تايمز ديلبوك . تم الاطلاع عليه في 21 نوفمبر 2008 .
  17. ↑ HR  6517 لإلزام هيئة الأوراق المالية والبورصات بإعادة العمل بقاعدة الارتفاع على عمليات البيع على المكشوف للأوراق المالية.
  18. ↑ مكلر، لورا؛ سكانيل، كارا (18 سبتمبر/أيلول 2008). "ماكين يقول إنه يجب إقالة كوكس من منصب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات وسط أسواق "الكازينو"" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 18 أكتوبر/تشرين الأول 2013 .
  19. ↑ "قد تعيد هيئة الأوراق المالية والبورصات العمل بقاعدة الزيادة" . مجلة المتداولين. مؤرشف من الأصل في 10 أكتوبر 2008. تم الاطلاع عليه في 12 أكتوبر 2008 .
  20. ↑ "دراسة البيع على المكشوف: آراء الشركات المصدرة" (ملف PDF) . بورصة نيويورك يورونكست. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 11 أكتوبر 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 6 ديسمبر 2010 .
  21. ↑ آر سي بوزن و واي بار-يام (18 نوفمبر 2008). "هناك طريقة أفضل لمنع 'غارات الدببة'"" صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليها بتاريخ 21 نوفمبر 2008. "
  22. ↑ د. هارمون وي. بار-يام. "تقرير فني حول مشروع تجريبي لإلغاء زيادة هيئة الأوراق المالية والبورصات" (ملف PDF) . معهد نيو إنجلاند للأنظمة المعقدة. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 20 مارس 2009. تم الاطلاع عليه في 21 نوفمبر 2008 .
  23. ↑ أكرمان، غاري (27 يناير 2009). "أكرمان يحث رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديد على إعادة العمل بقاعدة الارتفاع لتنظيم عمليات البيع على المكشوف للأسهم" . تم الاطلاع عليه في 16 أبريل 2009 .
  24. ↑ "برنانكي: قاعدة الارتفاع ربما كانت مفيدة أثناء الأزمة" . ماركت ووتش . 25 فبراير 2009.
  25. ↑ «فرانك: سيتم تطبيق قاعدة الزيادة خلال شهر. التقت رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، شابيرو، مؤخرًا مع فرانك لمناقشة اللوائح» . ماركت ووتش . 10 مارس 2009.
  26. ↑ أهرنز، فرانك (10 مارس 2009). "تقرير: النائب فرانك يقول إنه يجب إعادة العمل بقاعدة الزيادة "في غضون شهر"« واشنطن بوست . مؤرشف من الأصل في 31 مايو 2012. لقد تحدثتُ إلى رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات (ماري) شابيرو . آمل أن يُعاد العمل بقاعدة الزيادة في غضون شهر»، هذا ما قاله فرانك، بحسب ما نقلته رويترز. «ماري تتجه نحو تطبيق قاعدة الزيادة، التي يراها البعض مهمة للغاية، بينما يراها آخرون غير مهمة، ولا أحد يعتقد أنها تُسبب أي ضرر. أعتقد أنها ستعود للعمل».
  27. ↑ "أدلة على التلاعب بالسوق في الأزمة المالية" . معهد نيو إنجلاند للأنظمة المعقدة. 13 ديسمبر 2011.
  28. ↑ "17 CFR الجزء 242 الإصدار رقم 34-59748؛ رقم الملف S7-08-09" (ملف PDF) . هيئة الأوراق المالية والبورصات. 10 أبريل 2009.
  29. ↑ "تعديلات على لائحة SHO" (ملف PDF) .
  30. ↑ "قاعدة الارتفاع" . مدونة مايكل بريسكوت .
  31. ↑ جيفري هودجسون (1 فبراير 2007). "هيئة تنظيمية في هونغ كونغ تدرس تخفيف قواعد البيع على المكشوف" . رويترز .
  32. ↑ ألكسندر، جوردون جيه؛ مارك أ. بيترسون (يناير–أبريل 1998). "البيع على المكشوف في بورصة نيويورك وآثار قاعدة الارتفاع". مجلة الوساطة المالية . 8 (1). SSRN 145635 . 
  33. ↑ ديثر، كارل ب.؛ لي، كوان هوي؛ فيرنر، إنغريد م. (14 أغسطس 2007). "حان وقت البيع! ​​اختبارات أسعار البيع على المكشوف وجودة السوق". شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية . SSRN 910614 . {{cite journal}}: يتطلب الاستشهاد بالمجلة |journal=( مساعدة ) ورقة عمل كلية فيشر للأعمال رقم 2007-03-002؛ ورقة عمل مركز تشارلز أ. دايس رقم 2006-13.
  34. ↑ باي، لين (2007). "قاعدة الارتفاع في تنظيم البيع على المكشوف - هل يمكنها تخفيف ضغط انخفاض الأسعار الناتج عن الصدمات السلبية للأرباح؟". ورقة بحثية في القانون العام بجامعة سينسيناتي رقم 07-20 . SSRN 956106 . 
  35. ↑ ألكسندر، جوردون جيه؛ مارك أ. بيترسون (15 مارس 2006). "(كيف) تحد قاعدة الارتفاع من البيع على المكشوف؟". شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية. SSRN 891478 . {{cite journal}}يتطلب الاستشهاد بالمجلة |journal=( مساعدة ) سلسلة أوراق العمل
  36. ↑ قاعدة الارتفاع: قد تساعد في دعم التعافي على المدى الطويل، ولكن من غير المرجح أن تكون حلاً قصير الأجل، Thoughtsworththinking.net، نُشر في 8 أبريل 2009، http://www.thoughtsworththinking.net/2009/04/uptick-rule-may-help-sustain-long-term-recovery-but-not-likely-a-short-term-fix/