تراكم الديون

إن عبء الديون هو حالة المنظمة (على سبيل المثال، شركة أو حكومة أو عائلة) التي لديها ديون قائمة كبيرة لدرجة أنها لا تستطيع بسهولة اقتراض المزيد من الأموال، حتى عندما يكون هذا الاقتراض الجديد في الواقع استثمارًا جيدًا من شأنه أن يغطي تكاليفه بالكامل.

تظهر هذه المشكلة، على سبيل المثال، إذا كان لدى شركة مشروع استثماري جديد ذو قيمة حالية صافية إيجابية ، لكنها لا تستطيع اغتنام فرصة الاستثمار بسبب ديون قائمة، أي أن القيمة الاسمية للدين القائم أكبر من العائد المتوقع. وبالتالي، سيتردد المساهمون في الاستثمار في مثل هذا المشروع لأن معظم الفوائد ستذهب إلى حاملي الديون. إضافةً إلى ذلك، لن يمول حاملو الديون الشركة إذا لم تتمكن الشركة من إقناعهم بنجاح المشروع.

تنشأ هذه الحالة إذا كان من المتوقع أن يطالب حاملو الديون الحاليون لشركة ما بجزء من أرباح المشروع الجديد، وهذا يجعل صافي القيمة الحالية للمشروع (عندما تقوم هذه الشركة بتنفيذه) سلبياً.

نتيجةً لتراكم الديون المفرطة، يستحوذ حاملو الديون الحاليون جزئيًا على أي أرباح ناتجة عن مشاريع استثمارية جديدة. ولا تستطيع الشركة المثقلة بالديون إصدار سندات دين ثانوية جديدة لاحتمالية التخلف عن السداد . علاوة على ذلك، فإن زيادة الديون ستزيد من تفاقم مشكلة تراكم الديون بدلًا من حلها. إضافةً إلى ذلك، لا يرغب مساهمو الشركة في إصدار أسهم جديدة لأن ذلك سيُجبرهم على تحمل جزء من الخسائر التي كان سيتحملها الدائنون الثانويون. وبالتالي، ترفض الشركة تمويل المشاريع ذات القيمة الحالية الصافية الإيجابية. وقد ناقش مايرز (1977) هذه المشكلة لأول مرة.

قد يؤثر تراكم الديون على الشركات أو البنوك التي تعاني من ديون مفرطة، ولكنها قادرة على الوفاء بالتزاماتها المالية ، بمعنى أن قيمة أصولها تفوق قيمة التزاماتها . كما يمنع تراكم الديون الشركات المتعثرة ، التي تقل قيمة أصولها عن قيمة التزاماتها، من التعافي من مشاكلها. ويمكن للإفلاس، الذي يتخذ شكل إعادة تنظيم بموجب الفصل الحادي عشر أو الحراسة القضائية للبنوك، أن يعالج مشكلة تراكم الديون لدى المؤسسات المتعثرة. وتتيح عمليات إعادة التنظيم الناجحة في إطار الإفلاس للمؤسسات خفض مستويات ديونها، كما تتيح للمساهمين الجدد من القطاع الخاص تحمل جزء كافٍ من أرباح الاستثمارات الجديدة، ما يشجعهم على تنفيذ مشاريع جديدة ذات قيمة حالية صافية متوقعة إيجابية .

طُبِّق مفهوم عبء الديون على الحكومات السيادية، لا سيما في الدول النامية (كروغمان، 1988). ويصف هذا المفهوم حالةً يتجاوز فيها دين الدولة قدرتها المستقبلية على سداده. ^{[ 1 ]} وكان عبء الديون في الدول النامية الدافع وراء حملة اليوبيل الناجحة عام 2000 .

استُخدمت مشكلة تراكم الديون كمبرر من قبل الحكومات لضخ رؤوس أموال في البنوك حول العالم بعد انهيار بنك ليمان براذرز في سبتمبر 2008 وما تلاه من انخفاضات في أسواق الأسهم العالمية. ومع ذلك، لجأت العديد من الحكومات خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، بما فيها الولايات المتحدة، بشكل أساسي إلى شراء الأسهم الممتازة المُصدرة حديثًا . وتتشابه الأسهم الممتازة مع الديون في أنها تُسدد قبل الأسهم العادية ، كما أنها تدفع أرباحًا دورية تُشبه الفوائد. وبالتالي، فإن ضخ رؤوس الأموال من خلال برنامج شراء رأس المال التابع لبرنامج إغاثة الأصول المتعثرة (TARP CPP) في الولايات المتحدة ربما لم يُسهم إلا قليلاً في حل مشكلة تراكم الديون في أكبر البنوك الأمريكية. وتشير الأبحاث الأكاديمية إلى أنه لو قامت الحكومة بشراء الأسهم العادية أو الأصول السامة في البنوك المتعثرة، لكان من الممكن معالجة مشكلة تراكم الديون بشكل أفضل. ^{[ 2 ]} ومع ذلك، إذا كان البنك مُعسرًا للغاية، فسيتعين أن تكون الإعانات ضخمة جدًا لمعالجة مشكلة تراكم الديون، وقد يتحمل حاملو الديون غير المضمونة والأسهم الممتازة بعض الخسائر. ^{[ 3 ]} كشفت مقابلات مع العديد من المديرين التنفيذيين في البنوك أن العديد من البنوك لم تكن متحمسة لزيادة الإقراض بعد تلقيها أموال برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة (TARP). ^{[ 4 ]} خلصت لجنة المراجعة التابعة للكونغرس، والمؤرشفة بتاريخ 16 يوليو 2011 على موقع Wayback Machine ، والتي أُنشئت للإشراف على برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة، في 9 يناير 2009، إلى أنه "على الرغم من أن نصف الأموال لم تتلقها البنوك بعد، فقد تم ضخ مئات المليارات من الدولارات في السوق دون أي آثار ملموسة على الإقراض". ^{[ 5 ]}

يحدث هذا في حال وجود فجوة إنتاجية كامنة أو بطالة جزئية في اقتصاد ما، يتم سدها بشكل متكرر عن طريق خلق الائتمان ، مما يؤدي إلى تراكم الديون. وعلى العكس، يمكن استنتاج وجود بطالة جزئية هيكلية كامنة من خلال ميل طويل الأمد لتراكم الديون. عادةً ما تُقدم البنوك (المقرضون من القطاع الخاص) على مغامرة جريئة: سواء أكانت تُقرض الدول النامية كما حدث في سبعينيات القرن الماضي، مُغطاة بتدفق متوقع من عوائد مستقبلية مرتفعة، أو استهلاكًا مفرطًا من قِبل مواطنيها مُغطى بتقييمات ورقية أعلى للأصول، فالقصة الأساسية واحدة. في عملية التصفية النهائية (التي تعود في نهاية المطاف، مرة أخرى، إلى البطالة الجزئية الكامنة)، يتم الحفاظ على تراكم الديون عن طريق استبدال الدين العام بالدين الخاص (عمليات الإنقاذ)، ويستمر في النمو.

• انكماش الميزانية العمومية
• الهيكل الرأسمالي
• التمويل المؤسسي
• إنشاء الائتمان
• دبلوماسية فخ الديون
• المنطق الافتراضي
• المصيدة الافتراضية
• الاستعمار الاقتصادي
• فخ الفقر
• دين نهائي

• كروغمان، بول ر. (1988). "مخططات تخفيض الديون القائمة على السوق". ورقة عمل NBER رقم W2587 . SSRN 238157 . 
• مايرز، س. (1977). "محددات اقتراض الشركات". مجلة الاقتصاد المالي . 5 (2): 147-175 . CiteSeerX 10.1.1.139.4370 . doi : 10.1016/0304-405X(77)90015-0 .