رأس مال الميزانين

📅 آخر تحديث: ٣١ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٣١ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

رأس المال الوسيط هو نوع من التمويل يقع بين الدين الرئيسي وحقوق الملكية في هيكل رأس مال الشركة. ويُستخدم عادةً لتمويل النمو أو عمليات الاستحواذ أو عمليات الشراء. من الناحية الفنية، يمكن أن يكون رأس المال الوسيط إما أداة دين أو أداة حقوق ملكية، مع أولوية سداد تقع بين الدين الرئيسي وحقوق ملكية الأسهم العادية. الدين الوسيط هو دين ثانوي يمثل مطالبة على أصول الشركة، وتكون أولويته أعلى من أولوية الأسهم العادية ، وعادةً ما يكون غير مضمون . كما تُعد حقوق ملكية الأسهم الممتازة القابلة للاسترداد ، مع خيارات الشراء أو حقوق التحويل، نوعًا من أنواع التمويل الوسيط. [ 1 ]

غالبًا ما يكون رأس المال الوسيط مصدر تمويل أغلى للشركات من الديون المضمونة أو الديون ذات الأولوية . ويعود ارتفاع تكلفة رأس المال المرتبط بالتمويل الوسيط إلى كونه التزامًا غير مضمون، ثانويًا (أو أدنى مرتبة) في هيكل رأس مال الشركة (أي أنه في حالة التخلف عن السداد ، لا يُسدد التمويل الوسيط إلا بعد سداد جميع الالتزامات ذات الأولوية). إضافةً إلى ذلك، غالبًا ما تستخدم الشركات الصغيرة التمويل الوسيط، الذي يكون عادةً عبارة عن اكتتابات خاصة ، وقد ينطوي على مستويات أعلى من الرافعة المالية مقارنةً بإصدارات سوق السندات عالية العائد ؛ وبالتالي، فإنه ينطوي على مخاطر إضافية. وتعويضًا عن هذه المخاطر المتزايدة، يطلب حاملو ديون التمويل الوسيط عائدًا أعلى على استثماراتهم مقارنةً بالمقرضين المضمونين أو ذوي الأولوية الأعلى.

بناء

يمكن إتمام عمليات التمويل المتوسط ​​عبر هياكل متنوعة، بناءً على الأهداف المحددة للصفقة وهيكل رأس المال الحالي للشركة. وتتمثل الأشكال الأساسية المستخدمة في معظم عمليات التمويل المتوسط ​​في السندات الثانوية والأسهم الممتازة . ويسعى مُقرضو التمويل المتوسط، وهم عادةً صناديق استثمار متخصصة في هذا المجال، إلى تحقيق معدل عائد محدد، والذي قد يتحقق من خلال أوراق مالية تتكون من أي مما يلي أو مزيج منها:

  • الفائدة النقدية: هي دفعة نقدية دورية تُحسب كنسبة مئوية من الرصيد القائم للتمويل المتوسط. يمكن أن يكون سعر الفائدة ثابتًا طوال مدة القرض أو متغيرًا (أي عائمًا) وفقًا لسعر مرجعي مثل سعر الفائدة المرجعي SOFR أو غيره من أسعار الفائدة الأساسية ؛ وقد استُخدم سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) على نطاق واسع لهذا الغرض حتى توقف العمل به في 30 يونيو 2023. [ 2 ]
  • الفائدة العينية: الفائدة العينية هي شكل دوري من أشكال الدفع حيث لا يتم دفع الفائدة نقدًا ولكن عن طريق زيادة المبلغ الأصلي بمقدار الفائدة (على سبيل المثال،  سند بقيمة 100 مليون دولار أمريكي بمعدل فائدة عينية 8٪ سيكون له رصيد قدره 108  مليون دولار أمريكي في نهاية الفترة، ولكنه لن يدفع أي فائدة نقدية).
  • الملكية: إلى جانب مدفوعات الفائدة المعتادة المرتبطة بالديون ، غالبًا ما يتضمن رأس المال الوسيط حصة ملكية في شكل سندات قابلة للتحويل أو ميزة تحويل مماثلة لتلك الموجودة في السندات القابلة للتحويل . ويصاحب عنصر الملكية في الأوراق المالية الوسيطة عادةً فائدة نقدية أو فائدة عينية، وفي كثير من الحالات، كلاهما.

غالباً ما يفرض مُقرضو التمويل المتوسط ​​رسوم ترتيب تُدفع مُقدماً عند إتمام الصفقة. تُساهم رسوم الترتيب بأقل عائد، وتتمثل أغراضها الأساسية في تغطية التكاليف الإدارية أو كحافز لإتمام الصفقة.

فيما يلي أمثلة توضيحية لتمويلات الميزانين:

عند هيكلة سندات التمويل المتوسط، تتعاون الشركة والمقرض لتجنب تحميل المقترض كامل تكلفة الفائدة على هذا القرض. ولأن مقرضي التمويل المتوسط ​​يسعون إلى تحقيق عائد يتراوح بين 14% و20%، يجب تحقيق هذا العائد بوسائل أخرى غير دفعات الفائدة النقدية المباشرة. ونتيجة لذلك، وباستخدام ملكية الأسهم وفوائد الدفع العيني، يؤجل مقرض التمويل المتوسط ​​فعلياً تعويضه حتى تاريخ استحقاق السند أو تغيير السيطرة على الشركة.

يمكن تقديم تمويلات الميزانين إما على مستوى الشركة التشغيلية أو على مستوى الشركة القابضة (المعروف أيضًا بالتبعية الهيكلية ). في هيكل الشركة القابضة، ونظرًا لعدم وجود عمليات تشغيلية وبالتالي تدفقات نقدية، فإن التبعية الهيكلية للأوراق المالية والاعتماد على توزيعات الأرباح النقدية من الشركة التشغيلية يُضيفان مخاطر إضافية وتكاليف أعلى عادةً.

الاستخدامات

عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية

في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية ، يُستخدم رأس المال الوسيط بالتزامن مع أوراق مالية أخرى لتمويل سعر شراء الشركة المستهدفة. وعادةً ما يُستخدم رأس المال الوسيط لسدّ فجوة التمويل بين أشكال التمويل الأقل تكلفة (مثل القروض الرئيسية ، وقروض الرهن الثانوي ، والتمويلات ذات العائد المرتفع ) وحقوق الملكية . وفي كثير من الأحيان، يستنفد الممول مصادر التمويل الأخرى قبل اللجوء إلى رأس المال الوسيط.

سيسعى الممولون الماليون إلى استخدام رأس المال الوسيط في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية لتقليل رأس المال المستثمر من قبل شركات الأسهم الخاصة ؛ فنظرًا لأن تكلفة رأس المال المستهدفة لدى ممولي رأس المال الوسيط عادةً ما تكون أقل من تكلفة رأس المال المستهدفة لدى مستثمري الأسهم الخاصة، فإن استخدام رأس المال الوسيط قد يُحسّن عوائد استثمارات شركات الأسهم الخاصة. إضافةً إلى ذلك، قد لا تتمكن شركات السوق المتوسطة من الوصول إلى سوق السندات عالية العائد بسبب متطلبات الحد الأدنى المرتفعة، مما يُبرز الحاجة إلى رأس مال وسيط خاص ومرن.

تمويل العقارات

في مجال تمويل العقارات ، يلجأ المطورون العقاريون عادةً إلى قروض التمويل المتوسط ​​لتأمين تمويل إضافي لمشاريعهم التطويرية (وذلك في الحالات التي تتجاوز فيها متطلبات حقوق الملكية في الرهن العقاري الأساسي أو قرض البناء 10%). [ 4 ] وتكون هذه القروض المتوسطة مضمونة في الغالب برهن عقاري من الدرجة الثانية (أي أنها تأتي في مرتبة أدنى من دائني الرهن العقاري الأول). وقد تستغرق إجراءات الحجز على الرهن العقاري أكثر من عام، وذلك تبعًا للعلاقة بين دائني الرهن العقاري الأول ومقرض قرض التمويل المتوسط، والتي ينظمها عقد بين الدائنين .

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ ديبامفيليس، دونالد م. (2010). "التنفيذ". عمليات الاندماج والاستحواذ وغيرها من أنشطة إعادة الهيكلة . الصفحات 165-203 . doi : 10.1016/B978-0-12-374878-2.00005-2 . ISBN  978-0-12-374878-2.
  2. ↑ "ما تحتاج إلى معرفته حول نهاية ليبور" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. 1 مايو 2023. تم الاطلاع عليه في 31 مارس 2026 .
  3. 1 2 هذا مثال توضيحي قائم على تمويل حقيقي
  4. ↑ التمويل الوسيط. "التمويل الوسيط" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 13 مايو 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 يناير 2011 .