نسبة السعر إلى الأرباح

نسبة السعر إلى الأرباح ، والمعروفة أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح ( P/E) ، هي نسبة سعر سهم الشركة إلى ربحية السهم الواحد . تُستخدم هذه النسبة لتقييم الشركات وتحديد ما إذا كانت مُبالغًا في تقييمها أو مُقللًا من قيمتها .

${\displaystyle {\text{P/E}}={\frac {\text{سعر السهم}}{\text{ربحية السهم}}}}$

على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم أ هو24 دولارًا ، وبلغت ربحية السهم خلال فترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة 24 دولارًا.إذا كان سعر السهم 3 دولارات ، فإن نسبة السعر إلى الأرباح للسهم أ هي ⁠24 دولارًا / 3 دولارات سنويًا=ثماني سنوات. بعبارة أخرى، يتوقع مشتري السهم استرداد ثمنه خلال ثماني سنوات. الشركات التي تتكبد خسائر (أرباح سلبية) أو لا تحقق أرباحًا يكون لها نسبة سعر إلى ربحية غير محددة (عادةً ما تُعرض بعبارة "غير قابل للتطبيق" أو " N/A ")؛ ولكن في بعض الأحيان، قد تُعرض نسبة سعر إلى ربحية سالبة. هناك إجماع عام بين معظم المستثمرين على أن نسبة سعر إلى ربحية تتراوح بين 10 و20 تُعتبر "سعرًا عادلًا"، ولكن هذا يعتمد على القطاع ونوع النشاط التجاري.

توجد نسخ متعددة من نسبة السعر إلى الأرباح، وذلك اعتمادًا على ما إذا كانت الأرباح متوقعة أم محققة، ونوع الأرباح.

• يستخدم مصطلح "نسبة السعر إلى الأرباح السابقة" متوسط ​​سعر السهم المرجح للأسهم العادية المصدرة مقسومًا على صافي الدخل خلال آخر 12 شهرًا . هذا هو المعنى الأكثر شيوعًا لنسبة السعر إلى الأرباح في حال عدم تحديد أي معيار آخر. لا تتوفر بيانات الأرباح الشهرية للشركات بشكل فردي، وهي في جميع الأحوال تتذبذب موسميًا، لذا تُستخدم تقارير الأرباح الفصلية الأربعة السابقة ويتم تحديث ربحية السهم ربع سنويًا. تجدر الإشارة إلى أن كل شركة تختار سنتها المالية الخاصة، لذا يختلف توقيت التحديثات من شركة لأخرى.
• يستخدم مصطلح "نسبة السعر إلى الأرباح المتأخرة من العمليات المستمرة" الأرباح التشغيلية، والتي تستبعد الأرباح من العمليات المتوقفة، والبنود غير العادية (مثل المكاسب المفاجئة لمرة واحدة وعمليات شطب الأصول)، والتغييرات المحاسبية.
• نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية: بدلاً من صافي الدخل ، تستخدم هذه النسبة الأرباح الصافية المتوقعة خلال الاثني عشر شهراً القادمة. وعادةً ما تُستمد هذه التقديرات من متوسط ​​التقديرات التي تنشرها مجموعة مختارة من المحللين (ونادراً ما تُذكر معايير الاختيار).

يستخدم البعض أيضًا صيغة القيمة السوقية / صافي الدخل لحساب نسبة السعر إلى الأرباح. غالبًا ما تعطي هذه الصيغة نفس نتيجة صيغة سعر السوق / ربحية السهم ( لكنها تعطي نتيجة خاطئة في حال إصدار رأس مال جديد)، حيث أن القيمة السوقية = ( سعر السوق ) × ( عدد الأسهم الحالي )، بينما ربحية السهم = صافي الدخل / متوسط ​​عدد الأسهم .

تُعدّ الاختلافات في نسب السعر إلى الأرباح القياسية (P/E) للأرباح السابقة والمستقبلية شائعة. عمومًا، تستخدم مقاييس P/E بديلة لمقاييس أخرى للأرباح، مثل المتوسطات المتحركة على مدى فترات زمنية أطول (لمحاولة "تخفيف" تقلبات الأرباح أو دوريتها، على سبيل المثال)، ^{[ 2 ]} أو أرقام الأرباح "المعدّلة" التي تستبعد بعض الأحداث الاستثنائية أو المكاسب أو الخسائر غير المتكررة. قد لا تكون التعريفات موحدة. بالنسبة للشركات الخاسرة، أو التي يُتوقع أن تتغير أرباحها بشكل كبير، يمكن استخدام نسبة P/E "الأساسية" بدلاً من ذلك، استنادًا إلى توقعات الأرباح للسنوات القادمة مع تطبيق خصم حسابي.

باعتبارها نسبة سعر السهم إلى ربحية السهم، فإنّ نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تُقاس بوحدة الزمن. ويمكن تفسيرها على أنها المدة الزمنية التي تحتاجها الشركة للحفاظ على أرباحها الحالية حتى تتمكن من تحقيق ربح كافٍ لسداد سعر السهم الحالي. ^{[ 3 ]} مع أنّه من الممكن نظرياً التعبير عن نسبة السعر إلى الأرباح بأي وحدة زمنية، إلا أنّه عملياً يُشار إليها ضمنياً بالسنوات، ونادراً ما تُذكر وحدة "السنوات" صراحةً. (وهذا هو الأسلوب المُتبع في هذه المقالة).

منذ عام 1900، تراوح متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بين 4.78 في ديسمبر 1920 و44.20 في ديسمبر 1999. ^{[ 4 ]} ومع ذلك، باستثناء بعض الفترات القصيرة، خلال الفترة 1920-1990، كانت نسبة السعر إلى الأرباح في السوق في الغالب بين 10 و20. ^{[ 5 ]}

يتفاوت متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح في السوق تبعًا لعدة عوامل، منها النمو المتوقع للأرباح، والاستقرار المتوقع لها، ومعدل التضخم المتوقع، وعوائد الاستثمارات المنافسة. فعلى سبيل المثال، عندما تحقق سندات الخزانة الأمريكية عوائد مرتفعة، يدفع المستثمرون مبلغًا أقل مقابل ربحية السهم ، وبالتالي تنخفض نسبة السعر إلى الأرباح.

يبلغ متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح للأسهم الأمريكية من عام 1900 إلى عام 2005 14 (أو 16، اعتمادًا على ما إذا كان المتوسط ​​الهندسي أو المتوسط ​​الحسابي ، على التوالي، هو المستخدم في حساب المتوسط).

أشار جيريمي سيجل إلى أن متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح البالغ حوالي 15 ^{[ 6 ]} (أو عائد الأرباح البالغ حوالي 6.6%) يعود إلى العوائد طويلة الأجل للأسهم التي تبلغ حوالي 6.8%. وفي كتابه "الأسهم للاستثمار طويل الأجل" (طبعة 2002)، جادل بأن نسبة السعر إلى الأرباح في حدود "أوائل العشرينيات" مستدامة، رغم أنها أعلى من المتوسط ​​التاريخي، وذلك بفضل التطورات الإيجابية مثل انخفاض معدلات ضريبة أرباح رأس المال وتكاليف المعاملات.

فيما يلي القيم السنوية الأخيرة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ونسبة السعر إلى الأرباح المرتبطة به كما وردت في التقارير. ^{[ 7 ]} للاطلاع على قائمة بالانكماشات ( الركود ) والتوسعات الأخيرة، انظر توسعات وانكماشات دورة الأعمال الأمريكية .

تجدر الإشارة إلى أنه في ذروة فقاعة الإنترنت ، ارتفع مضاعف الربحية إلى 32. وتسبب انهيار الأرباح في ارتفاع مضاعف الربحية إلى 46.50 في عام 2001. وقد انخفض إلى منطقة أكثر استدامة عند 17. ويعود انخفاضه في السنوات الأخيرة إلى ارتفاع نمو الأرباح .

نتيجة لانهيار الأرباح والتعافي السريع لسوق الأسهم في أعقاب انهيار فيروس كورونا عام 2020 ، وصل معدل السعر إلى الأرباح المتأخرة إلى 38.3 في 12 أكتوبر 2020. لم يتم الوصول إلى هذا المستوى المرتفع إلا مرتين في التاريخ، في الفترة 2001-2002 والفترة 2008-2009. ^{[ 8 ]}

يُعدّ مُضاعف الربحية (P/E) للشركة محور اهتمام رئيسي للعديد من المديرين. وعادةً ما يتقاضون رواتبهم على شكل أسهم في الشركة أو خيارات على أسهمها (وهو شكل من أشكال الدفع يهدف إلى مواءمة مصالح الإدارة مع مصالح المساهمين الآخرين). ويمكن أن يرتفع سعر السهم بإحدى طريقتين: إما من خلال تحسّن الأرباح أو من خلال زيادة مُضاعف الربحية الذي يُحدّده السوق لتلك الأرباح. وبدورها، فإنّ المحرّك الرئيسي لمضاعفات الربحية، مثل مُضاعف الربحية، هو ارتفاع معدلات نمو الأرباح واستدامتها.

وبالتالي، يمتلك المديرون حوافز قوية لزيادة ربحية السهم، حتى على المدى القصير، و/أو تحسين معدلات النمو على المدى الطويل. وهذا بدوره قد يؤثر على قرارات الأعمال بعدة طرق:

• إذا أرادت شركة الاستحواذ على شركات ذات نسبة سعر/ربحية أعلى من شركتها، فإنها عادةً ما تُفضّل الدفع نقدًا أو عن طريق الاقتراض بدلًا من الأسهم. مع أن طريقة الدفع لا تُؤثر نظريًا على القيمة، إلا أن اتباع هذه الطريقة يُقلّل أو يتجنّب تخفيف الأرباح (انظر تحليل التراكم/التخفيف ).
• وعلى العكس من ذلك، فإن الشركات التي لديها نسب سعر/ربحية أعلى من الشركات المستهدفة تكون أكثر ميلاً لاستخدام أسهمها لدفع ثمن عمليات الاستحواذ.
• قد تميل الشركات ذات نسب السعر إلى الأرباح المرتفعة ولكن الأرباح المتقلبة إلى إيجاد طرق لتخفيف تقلبات الأرباح وتنويع المخاطر - وهذه هي النظرية الكامنة وراء بناء التكتلات .
• وعلى العكس من ذلك، قد تميل الشركات ذات نسب السعر إلى الأرباح المنخفضة إلى الاستحواذ على الشركات الصغيرة ذات النمو المرتفع في محاولة لإعادة تسمية محفظة أنشطتها وتحسين صورتها كأسهم نمو وبالتالي الحصول على تصنيف أعلى لنسبة السعر إلى الأرباح.
• تسعى الشركات إلى تلطيف تقلبات الأرباح، على سبيل المثال من خلال " المحاسبة السرية " (إخفاء الأرباح الفائضة في السنوات الجيدة لتغطية الخسائر في السنوات العجاف). تهدف هذه الإجراءات إلى إظهار أن الشركة تزيد أرباحها ببطء ولكن بثبات، بهدف رفع نسبة السعر إلى الأرباح.
• عادةً ما تكون الشركات ذات نسب السعر إلى الأرباح المنخفضة أكثر انفتاحاً على استخدام الرافعة المالية في ميزانيتها العمومية. وكما رأينا سابقاً، يؤدي ذلك تلقائياً إلى خفض نسبة السعر إلى الأرباح، مما يجعل الشركة تبدو أرخص مما كانت عليه قبل استخدام الرافعة المالية، كما أنه يحسن معدلات نمو الأرباح. ويساهم هذان العاملان في رفع سعر السهم.
• بالمعنى الدقيق، تُقاس النسبة بالسنوات، لأن السعر يُقاس بالدولار والأرباح تُقاس بالدولار سنويًا. لذا، تُظهر النسبة عدد السنوات اللازمة لتغطية السعر، بافتراض ثبات الأرباح.

بشكل عام، يشير ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح إلى أن المستثمرين يتوقعون نموًا أكبر في أرباح الشركة مستقبلًا مقارنةً بالشركات ذات النسبة المنخفضة. ^{[ 9 ]} قد تشير النسبة المنخفضة إما إلى أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية حاليًا، أو إلى أن أداءها استثنائي مقارنةً بأدائها السابق. كما يمكن اعتبار نسبة السعر إلى الأرباح وسيلةً لتوحيد قيمة دولار واحد من الأرباح في سوق الأسهم. نظريًا، من خلال حساب متوسط ​​نسب السعر إلى الأرباح على مدى عدة سنوات، يمكن صياغة نسبة موحدة، تُستخدم كمعيار لتحديد ما إذا كان السهم يستحق الشراء أم لا. في مجال الاستثمار الخاص ، يعتمد استقراء الأداء السابق على الاستثمارات القديمة. تفترض الحكومات المحلية وحكومات الولايات، التي تعاني من ضغوط مالية أكبر بسبب ارتفاع التزامات المعاشات التقاعدية غير الممولة، عوائد أعلى للمحافظ الاستثمارية بناءً على افتراضات تضخم أعلى، لكن هذا العامل لا يُضعف تأثيرات استقراء العوائد السابقة. ^{[ 10 ]}

• نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا
• نسبة السعر إلى نمو الأرباح
• القيمة الحالية لفرص النمو
• نسبة السعر إلى توزيعات الأرباح
• العائد على الاستثمار
• نسبة الأرباح الاجتماعية
• نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك
• عائد الأرباح – معكوس نسبة السعر إلى الأرباح