العائد حتى النضج

📅 آخر تحديث: ٢٦ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٦ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

يُعدّ العائد حتى تاريخ الاستحقاق ( YTM )، أو العائد الدفتري ، أو عائد الاسترداد لسند ذي فائدة ثابتة، تقديرًا لإجمالي معدل العائد المتوقع أن يحققه المستثمر الذي يشتريه بسعر سوقي محدد ، ويحتفظ به حتى تاريخ استحقاقه ، ويتلقى جميع مدفوعات الفائدة واسترداد رأس المال في المواعيد المحددة. [ 1 ] [ 2 ]

هو معدل العائد الداخلي النظري ، أو معدل الفائدة الإجمالي، للسند - وهو معدل الخصم الذي تتساوى عنده القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية من السند مع سعره الحالي. [ 3 ] غالبًا ما يُعطى معدل العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM) كنسبة مئوية سنوية (APR)، ولكن في أغلب الأحيان يُتبع العرف السائد في السوق. في عدد من الأسواق الرئيسية، يتمثل العرف في ذكر العوائد السنوية مع احتساب الفائدة نصف السنوية. [ 4 ]

الافتراضات الرئيسية

يصوغ حساب YTM شروط استقرار معينة للأوراق المالية ومالكها والسوق في المستقبل: [ 5 ] [ 6 ]

  • يحتفظ المالك بالضمان حتى تاريخ استحقاقه.
  • يقوم المُصدر بسداد جميع مدفوعات الفائدة والأصل في الوقت المحدد وبالكامل.
  • يعيد المالك استثمار جميع مدفوعات الفائدة بدلاً من إنفاقها، وذلك للاستفادة من العوائد المركبة .
  • يوفر السوق فرصة إعادة استثمار ثابتة بمعدل العائد حتى تاريخ الاستحقاق على مدار المستقبل، دون أي تكلفة للمعاملات.

يُراعي حساب عائد الاستحقاق تأثير سعر السوق الحالي على العائد المستقبلي، ولكنه يُغفل التأثيرات المحتملة للأحداث الطارئة. لذا، فهو ليس معدلًا متوقعًا أو معدلًا مُعدلًا حسب المخاطر . يتحقق عائد الاستحقاق فقط في حال استيفاء الافتراضات المذكورة أعلاه، وعدم حدوث عوامل مثل مخاطر التخلف عن السداد أو مخاطر إعادة الاستثمار . من المرجح أن يختلف إجمالي العائد المُحقق عند الاستحقاق عن عائد الاستحقاق المحسوب وقت الشراء، وربما بشكل كبير. [ 7 ] [ 8 ]

عمليًا، تُعدّ معدلات العائد الفعلية على مدفوعات الفائدة المُعاد استثمارها عنصرًا أساسيًا في عائد استثمار السند. [ 9 ] ومع ذلك، فهي غير معروفة وقت الشراء. يتحمل مالك السند مخاطر إعادة الاستثمار، وهي احتمال اختلاف معدلات إعادة الاستثمار المستقبلية عن العائد حتى تاريخ الاستحقاق وقت شراء السند. [ 10 ] لا تُشكّل إعادة الاستثمار عاملًا مهمًا للمشترين الذين ينوون إنفاق مدفوعات الكوبون بدلًا من إعادة استثمارها، مثل أولئك الذين يتبعون استراتيجيات مطابقة الأصول والخصوم.

تزعم بعض الأدبيات أن تحقيق العائد حتى تاريخ الاستحقاق لا يتطلب من المستثمر إعادة استثمار مدفوعات الكوبون، وأن افتراض إعادة الاستثمار خطأ شائع في الأدبيات المالية. [ 11 ]

الضرائب وتكاليف المعاملات

يُذكر العائد عادةً دون احتساب الضريبة التي يدفعها المستثمر على العائد، ويُعرف حينها باسم "عائد الاسترداد الإجمالي". كما أنه لا يشمل تكاليف التعامل التي يتكبدها المشتري (أو البائع).

معدل الكوبون مقابل العائد حتى تاريخ الاستحقاق والتكافؤ

  • إذا كان معدل الكوبون الخاص بالسند أقل من عائد الاستحقاق، فإن السند يباع بخصم.
  • إذا كان معدل الكوبون للسند أعلى من عائد الاستحقاق، فإن السند يُباع بعلاوة.
  • إذا كان معدل الكوبون الخاص بالسند مساوياً لعائده حتى تاريخ الاستحقاق، فإن السند يُباع بالقيمة الاسمية .

أنواع العائد حتى النضج

نظراً لاختلاف خصائص بعض السندات، توجد بعض المتغيرات لعائد الاستثمار حتى تاريخ الاستحقاق:

  • العائد حتى تاريخ الاستدعاء (YTC): عندما يكون السند قابلاً للاستدعاء (يمكن إعادة شرائه من قبل المُصدر في تاريخ محدد مسبقًا قبل تاريخ الاستحقاق)، ينظر السوق أيضًا إلى العائد حتى تاريخ الاستدعاء، وهو نفس حساب العائد حتى تاريخ الاستحقاق، ولكنه يفترض أن السند سيتم استدعاؤه، وبالتالي يتم تقصير التدفق النقدي.
  • العائد على خيار البيع (YTP): هو نفسه العائد على خيار الاستدعاء، ولكن عندما يكون لحامل السند خيار بيع السند مرة أخرى إلى المُصدر بسعر ثابت في تاريخ محدد.
  • العائد إلى أسوأ (YTW): عندما يكون السند قابلاً للاستدعاء أو البيع أو التبادل أو له ميزات أخرى، فإن العائد إلى أسوأ هو أدنى عائد من بين العائد حتى تاريخ الاستحقاق، والعائد حتى الاستدعاء، والعائد حتى البيع، وغيرها.

عواقب

عندما يكون العائد حتى تاريخ الاستحقاق أقل من العائد (المتوقع) لاستثمار آخر، قد يميل المرء إلى استبدال الاستثمارات. يجب الحرص على خصم أي تكاليف معاملات أو ضرائب.

الحسابات

صيغة حساب العائد حتى تاريخ الاستحقاق لسندات بدون فوائد

العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM)=القيمة الاسميةالقيمة الحاليةالفترة الزمنية-1{\displaystyle {\text{العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM)}}={\sqrt[{\text{الفترة الزمنية}}]{\dfrac {\text{القيمة الاسمية}}{\text{القيمة الحالية}}}}-1}

المثال 1

لنفترض سندًا بدون فوائد لمدة 30 عامًا بقيمة اسمية 100 دولار. إذا تم تسعير السند بعائد سنوي حتى تاريخ الاستحقاق 10%، فسيكون سعره اليوم 5.73 دولار ( القيمة الحالية لهذا التدفق النقدي، 100/(1.1) 30 = 5.73). على مدى السنوات الثلاثين القادمة، سيرتفع سعره إلى 100 دولار، وسيكون العائد السنوي 10%.

ماذا يحدث في هذه الأثناء؟ لنفترض أنه خلال السنوات العشر الأولى من فترة الاحتفاظ، انخفضت أسعار الفائدة ، وانخفض العائد حتى تاريخ الاستحقاق للسند إلى 7%. مع تبقي 20 عامًا على تاريخ الاستحقاق، سيصبح سعر السند 100/1.07 20 ، أي 25.84 دولارًا. على الرغم من أن العائد حتى تاريخ الاستحقاق للفترة المتبقية من عمر السند هو 7% فقط، وأن العائد المتفق عليه عند شراء السند كان 10% فقط، فإن العائد السنوي المحقق خلال السنوات العشر الأولى هو 16.25%. يمكن إيجاد ذلك بحساب (1+i) من المعادلة (1+i) 10 = (25.84/5.73)، ما يعطي 0.1625.

خلال السنوات العشرين المتبقية من السند، لم يكن معدل العائد السنوي 16.25%، بل 7%. ويمكن حساب ذلك بتقييم (1+i) من المعادلة (1+i) 20 = 100/25.84، ما يعطي 1.07. وعلى مدار فترة الاحتفاظ الكاملة البالغة 30 عامًا، ارتفع المبلغ المستثمر من 5.73 دولارًا إلى 100 دولار، وبالتالي تم تحقيق عائد سنوي قدره 10%، بغض النظر عن أي تغيرات في أسعار الفائدة خلال تلك الفترة.

المثال 2

سند شركة ABCXYZ يستحق بعد عام واحد، وله معدل فائدة سنوي (كوبون) بنسبة 5٪، وقيمة اسمية قدرها 100 دولار. لبيعه لمستثمر جديد، يجب تسعير السند بعائد حالي قدره 5.56٪.

ينبغي أن يرتفع معدل الفائدة السنوي للسند من 5 دولارات إلى 5.56 دولار، ولكن لا يمكن تغيير معدل الفائدة لأن سعر السند فقط هو الذي يتغير. لذا، يُسعّر السند تقريبًا عند 100 دولار - 0.56 دولار، أي 99.44 دولارًا.

إذا تم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ استحقاقه، فسيدفع السند 5 دولارات كفائدة و100 دولار كقيمة اسمية عند الاستحقاق. مقابل استثمار 99.44 دولارًا، سيحصل مستثمر السند على 105 دولارات، وبالتالي فإن العائد حتى تاريخ الاستحقاق هو 5.56 / 99.44، أي 5.59% خلال سنة واحدة. وبمواصلة التجربة والخطأ، فإن ربح السند البالغ 5.53 دولارًا مقسومًا على سعر السند البالغ 99.47 دولارًا ينتج عنه عائد حتى تاريخ الاستحقاق بنسبة 5.56%. كما أن مجموع ربح السند وسعره يساوي 105 دولارات.

وأخيرًا، فإن سندًا لمدة عام واحد بدون قسيمة بقيمة 105 دولارًا وعائد استحقاق بنسبة 5.56٪، يتم حسابه بسعر 105 / 1.0556^1 أو 99.47.

سندات تحمل كوبونات

بالنسبة للسندات ذات الكوبونات المتعددة، لا يمكن عمومًا حساب العائد بدلالة السعر جبريًا. لذا، يجب استخدام تقنية إيجاد الجذور العددية، مثل طريقة نيوتن، لتقريب العائد، مما يجعل القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية مساوية لسعر السند.

قسيمة متغيرة

مع اختلاف القسائم ، يجب تطبيق قاعدة الخصم العامة .

عائد المشتركين

هذا مصطلح مستخدم في اليابان، وهو ببساطة العائد حتى تاريخ الاستحقاق وقت الإصدار: بعبارة أخرى، العائد حتى تاريخ الاستحقاق الذي يتمتع به المشتري (المكتتب) في السوق الأولية. [ 12 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ ثاو، أنيت (2001). كتاب السندات (  طبعة منقحة). نيويورك: ماكجرو هيل. ص  56. ISBN 0-07-135862-5.
  2. ↑ تعريف "العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM)"
  3. ↑ فابوزي، فرانك ج. (1996). أسواق السندات، التحليل والاستراتيجيات ( الطبعة الثالثة). أبر سادل ريفر، نيوجيرسي: برنتيس هول. ص 37. ISBN   0-13-339151-5.
  4. ↑ صيغ حساب أسعار السندات الحكومية من العوائد
  5. ↑ Thau op cit p. 58-59 .
  6. ↑ فابوزي المرجع السابق ص. 45 .
  7. ↑ فابوزي المرجع السابق ص. 45 .
  8. ↑ Thau op cit p. 58 .
  9. ↑ ليبويتز، مارتن ل. وهومر، سيدني (29 أبريل 2013). داخل كتاب العائد ( الطبعة الثالثة). هوبوكين، نيوجيرسي: جون وايلي وأولاده، ص 117. ISBN   978-1-118-39013-9.{{cite book}}: صيانة CS1: أسماء متعددة: قائمة المؤلفين ( رابط )
  10. ↑ فابوزي المرجع السابق ص. 44 .
  11. ↑ فوربس، شون؛ حاتم، جون؛ بول، كريس (صيف 2008). "العائد حتى تاريخ الاستحقاق وإعادة استثمار مدفوعات الكوبون" (ملف PDF) . مجلة تعليم الاقتصاد والتمويل . 7 (1): 48-51 . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 6 مايو 2021. تم الاطلاع عليه في 7 فبراير 2022 .
  12. ↑ دليل مندوبي المبيعات 2018 المجلد 2. جمعية تجار الأوراق المالية اليابانية. 2018. ص 235. 
  • مايل، جان (1993)، طرق حساب الأوراق المالية القياسية: صيغ الأوراق المالية ذات الدخل الثابت للسعر والعائد والفائدة المستحقة ، المجلد  1 (  الطبعة الثالثة)، جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية ، ISBN 1-882936-01-9المرجع القياسي للاتفاقيات المطبقة على الأوراق المالية الأمريكية.