التكامل المالي

الموسوعة الحرة

التكامل المالي ظاهرةٌ تتسم بترابط الأسواق المالية في الاقتصادات المجاورة والإقليمية والعالمية ترابطاً وثيقاً. وتشمل أشكال التكامل المالي الفعلية ما يلي: تبادل المعلومات بين المؤسسات المالية؛ تبادل أفضل الممارسات بين المؤسسات المالية ؛ تبادل التقنيات المتطورة (عن طريق الترخيص ) بين المؤسسات المالية ؛ اقتراض الشركات وجمع الأموال مباشرةً من أسواق رأس المال الدولية ؛ استثمار المستثمرين مباشرةً في أسواق رأس المال الدولية؛ ابتكار منتجات مالية جديدة محلياً ثم بيعها وشرائها في أسواق رأس المال الدولية؛ سرعة تبني/تقليد المنتجات المالية الجديدة بين المؤسسات المالية في مختلف الاقتصادات؛ تدفقات رأس المال عبر الحدود ؛ ومشاركة المستثمرين الأجانب في الأسواق المالية المحلية .

بسبب أوجه القصور في الأسواق المالية، فإن التكامل المالي في الاقتصادات المجاورة والإقليمية والعالمية غير مكتمل. فعلى سبيل المثال، قد ينجم عدم اكتمال التكامل المالي عن تفاوت معدل الإحلال الحدي بين مختلف الجهات الفاعلة . إضافةً إلى أوجه القصور في الأسواق المالية ، قد تعيق القيود القانونية التكامل المالي. لذا، يمكن تحقيق التكامل المالي أيضًا من خلال إزالة القيود المتعلقة بالعمليات المالية العابرة للحدود، بما يسمح لـ (أ) المؤسسات المالية بالعمل بحرية، (ب) الشركات بجمع الأموال أو الاقتراض مباشرةً، و(ج) مستثمري الأسهم والسندات بالاستثمار عبر الحدود مع قيود أقل (أو بدون أي قيود). مع ذلك، فإن العديد من القيود القانونية قائمة بسبب أوجه القصور في السوق التي تعيق التكامل المالي. وتُعدّ القيود القانونية أحيانًا حلولًا ثانوية لمعالجة أوجه القصور في السوق التي تحدّ من التكامل المالي. وبالتالي، فإن إزالة هذه القيود قد تُؤدي إلى تدهور الاقتصاد العالمي . بالإضافة إلى ذلك، يمكن تحقيق التكامل المالي بين الاقتصادات المجاورة والإقليمية والعالمية من خلال معاهدة دولية رسمية تتفق فيها الهيئات الإدارية لهذه الاقتصادات على التعاون لمعالجة الاضطرابات المالية الإقليمية والعالمية عبر استجابات تنظيمية وسياساتية. وتشمل معايير قياس التكامل المالي إجمالي تدفقات رأس المال، ومخزونات الأصول والخصوم الأجنبية، ودرجة التزامن في عوائد الأسهم، ودرجة تباين أسعار الفائدة الحقيقية العالمية، والانفتاح المالي. [ 1 ] [ 2 ] كما توجد آراء أخرى ترى أن تدفقات رأس المال الثنائية، وليس إجمالي تدفقات رأس المال (التدفقات الداخلة والخارجة)، هي التي تحدد التكامل المالي لأي بلد، متجاهلةً بذلك فائض رأس المال وعجزه. فعلى سبيل المثال، يُعتبر البلد الذي يشهد تدفقات رأس مال واردة فقط دون أي تدفقات صادرة غير متكامل مالياً. [ 3 ]

تاريخ

يُعتقد أن التكامل المالي يعود إلى تسعينيات القرن السابع عشر، وقد توقف لفترة وجيزة مع بداية الثورة الفرنسية (نيل، 1990 [ 4 ] ). في نهاية القرن السابع عشر، كانت الجمهورية الهولندية الإمبراطورية التجارية المهيمنة في العالم، وكان مركزها المالي الأهم في أمستردام، حيث تركزت الأعمال المصرفية وتداول العملات الأجنبية والأسهم والمعادن النفيسة. وكانت أمستردام هي الوجهة التي يوجه إليها المستثمرون الهولنديون أموالهم إلى الخارج آنذاك. وقد رسخت بورصة أمستردام مكانتها كسوق عالمية لتداول أنواع عديدة من الأوراق المالية والسلع. وفي هذه الفترة أيضًا، شهدت لندن وأمستردام تكاملًا ماليًا وثيقًا (إيغلي وسميث، 1976؛ [ 5 ] نيل، 1990 [ 4 ] )؛ حيث اضطلعت أمستردام بدور الشريك الرئيسي في دعم استقرار لندن خلال الأزمات المالية التي عصفت بها .

مع ذلك، بدأ التكامل المالي يتشكل في أوروبا خلال حقبة معيار الذهب الكلاسيكي (من منتصف سبعينيات القرن التاسع عشر حتى بداية الحرب العالمية الأولى ). ففي تلك الحقبة، على سبيل المثال، كانت أسواق الأوراق المالية والصرف الأجنبي مترابطة ترابطًا وثيقًا؛ وكانت أسواق الأسهم والسندات مترابطة دوليًا؛ ولم تكن أنشطة المراجحة الدولية غريبة؛ وأقامت البنوك التجارية والاستثمارية في الاقتصادات الكبرى روابط فيما بينها (جاكسون ولوثيان، 1993؛ [ 6 ] لوثيان، 2000. [ 2 ]) .

شهدت ثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي زيادة ملحوظة في التكامل المالي (لوثيان، 2000 [ 2 ] ). فعلى سبيل المثال، في مواجهة الارتفاع الحاد في تقلبات أسعار الصرف الحقيقية وتزايد المخاطر خلال تلك السنوات، تعاونت المؤسسات المعنية بالتمويل الدولي لمواجهة هذه التحديات. وتم تخفيف القيود التنظيمية المفروضة على حركة رؤوس الأموال الدولية، مثل مراقبة رأس المال وسقوف أسعار الفائدة، وإلغاؤها لاحقًا، نظرًا لتكلفة هذه الأطر التنظيمية في بيئة السوق الجديدة. وللحد من الآثار السلبية لتقلبات أسعار الصرف، تم تطوير أدوات وأسواق مالية جديدة.

فوائد

تشمل فوائد التكامل المالي كفاءة تخصيص رأس المال، وتحسين الحوكمة ، وزيادة الاستثمار والنمو، وتقاسم المخاطر. يُبين ليفين [ 7 ] (2001) أن التكامل المالي يُسهم في تعزيز القطاع المالي المحلي، مما يُتيح تخصيصًا أكثر كفاءة لرأس المال وفرصًا أكبر للاستثمار والنمو. ونتيجةً للتكامل المالي، يُمكن أيضًا تحقيق مكاسب في الكفاءة بين الشركات المحلية، نظرًا لتنافسها المباشر مع الشركات الأجنبية؛ وهذا التنافس يُمكن أن يُؤدي إلى تحسين حوكمة الشركات (كوز وآخرون، 2006 [ 1 ] ). إذا كان الوصول إلى قاعدة رأسمالية أوسع يُعد محركًا رئيسيًا للنمو الاقتصادي ، فإن التكامل المالي يُعد أحد الحلول، لأنه يُسهل تدفقات رأس المال من الاقتصادات المتقدمة ذات رأس المال الوفير إلى الاقتصادات النامية ذات رأس المال المحدود. يُمكن لهذه التدفقات الرأسمالية أن تُخفض بشكل كبير تكلفة رأس المال في الاقتصادات الفقيرة برأس المال، مما يُؤدي إلى زيادة الاستثمار (كوز وآخرون، 2006 [ 1 ] ). وبالمثل، يُمكن للتكامل المالي أن يُساعد الدول الفقيرة برأس المال على تنويع مصادر إنتاجها بعيدًا عن الأنشطة الزراعية أو استخراج الموارد الطبيعية. من شأن هذا التنويع أن يقلل من تقلبات الاقتصاد الكلي (كوز وآخرون، 2006 [ 1 ] ). كما يمكن للتكامل المالي أن يساعد في التنبؤ بتقلبات الاستهلاك، لأن المستهلكين يميلون إلى تجنب المخاطر ويرغبون في استخدام الأسواق المالية كضمانة لدخلهم، مما يخفف من تأثير الصدمات المؤقتة غير المتوقعة التي تؤثر على نمو الدخل على نمو الاستهلاك. وقد ينتج عن التكامل المالي أيضًا تقارب أكبر في نمو الاستهلاك على مستوى العالم (كوز وآخرون، 2006). علاوة على ذلك، يمكن للتكامل المالي أن يوفر فوائد جمة لتقاسم المخاطر الدولية (لويس، 1999؛ [ 8 ] أوبستفيلد، 1994؛ [ 9 ] فان وينكوب، 1999 [ 10 ] ).

الآثار الجانبية

قد يكون للتكامل المالي آثار سلبية أيضًا . فعلى سبيل المثال، قد يؤدي ارتفاع مستوى التكامل المالي إلى عدوى مالية حادة في الاقتصادات المجاورة والإقليمية والعالمية. إضافةً إلى ذلك، يرى بويد وسميث [ 11 ] (1992) أن تدفقات رأس المال إلى الخارج قد تنتقل من الدول الفقيرة برأس المال ذات المؤسسات والسياسات الضعيفة إلى الدول الغنية برأس المال ذات المؤسسات عالية الجودة والسياسات السليمة. وبالتالي، فإن التكامل المالي يضر في الواقع بالدول التي تعاني من ندرة رأس المال وضعف المؤسسات وسوء السياسات.

التطورات الأخيرة

شهد العقدان الماضيان زيادة ملحوظة في التكامل المالي، مما أدى إلى تدفقات رأسمالية عابرة للحدود بين الدول الصناعية، وبين الدول الصناعية والنامية. كما ساهم هذا التكامل في تقارب الأسواق المالية العالمية ، وعزز حضور المؤسسات المالية الأجنبية في مختلف أنحاء العالم. ومع التدفقات الرأسمالية السريعة عالميًا، كانت الأزمات النقدية والمالية في أواخر الثمانينيات والتسعينيات حتمية. ونتيجة لذلك، كانت الدول النامية التي استقبلت تدفقات رأسمالية مفرطة أكثر عرضة لهذه الاضطرابات المالية من الدول الصناعية . ويُعتقد على نطاق واسع أن هذه الاقتصادات النامية تأثرت سلبًا بشكل أكبر. وبسبب هذه الأزمات المالية الأخيرة، ثار جدل حاد بين الأكاديميين والممارسين حول تكاليف وفوائد التكامل المالي، ولا يزال هذا الجدل قائمًا. (Kose et al., 2006 [ 1 ] )

تدابير التكامل

تشمل المناهج التقليدية للتكامل المالي أساليب التكامل المشترك، التي تُجسّد علاقات التوازن طويلة الأجل بين الأسواق، ونماذج الارتباط المتغيرة زمنيًا مثل نموذج الارتباط الشرطي الديناميكي غير المتماثل (ADCC-GARCH) [ 12 ] ، الذي يُجسّد ديناميكيات الحركة المشتركة قصيرة الأجل. ورغم أن هذه المناهج تُقدّم رؤى مهمة، إلا أنها عادةً ما تقتصر على العلاقات الثنائية ولا تُغطي التكامل على مستوى النظام بشكل كامل. في المقابل، تُركّز أدبيات الترابط، ولا سيما إطار عمل ديبولد-يلماز [ 13 ] ، على الآثار غير المباشرة وانتقال الصدمات عبر الشبكات في الأسواق.

مؤشر الارتباط المُقاس

يُوسّع مؤشر الارتباط المُقاس (SCI) نطاق هذه الدراسات من خلال تجميع الارتباطات المتغيرة بمرور الوقت عبر أسواق متعددة، مُرجّحة بحجمها الاقتصادي النسبي. وهذا يُوفّر مقياسًا نظاميًا، بدلًا من المقياس الثنائي، للتكامل المالي، ما يتوافق بشكل أوثق مع مفهوم الترابط بين الأسواق العالمية أو الإقليمية. [ 14 ]

مراجع

  1. 1 2 3 4 5 كوس، م. أيهان؛ إسوار براساد؛ كينيث روجوف؛ شانغ-جين وي (أغسطس 2006). "العولمة المالية: إعادة تقييم" (ملف PDF) . ورقة عمل صندوق النقد الدولي . 06 (189): 1. doi : 10.5089/9781451864496.001 .
  2. 1 2 3 لوثيان، جيمس (2000). تكامل سوق رأس المال وأنظمة سعر الصرف من منظور تاريخي . نيويورك: إلسيفير ساينس، إنك.
  3. ↑ جوراييف، كيو. نصيرجون (2012). "التكامل المالي والنمو الاقتصادي". ورقة بحثية صادرة عن MPRA .
  4. 1 2 نيل، لاري (1990). صعود الرأسمالية المالية . مطبعة جامعة كامبريدج.
  5. ↑ إيرغلي، روبرت؛ في. كيري سميث (1976). "التكامل المحلي والدولي لسوق المال في لندن". مجلة التاريخ الاقتصادي . 36 : 198-212 . doi : 10.1017/s0022050700094638 . S2CID 154583171 . 
  6. ↑ جاكسون، بول؛ جيمس ر. لوثيان (ديسمبر 1993). "سلوك عوائد السندات عبر أنظمة سعر الصرف وتكامل أسواق رأس المال". المجلة الاقتصادية اليونانية : 1-28 .
  7. ↑ ليفين، روس (1997). "التنمية المالية والنمو الاقتصادي: وجهات نظر وأجندة". مجلة الأدب الاقتصادي . 35 (2): 688-725 .
  8. ↑ لويس، كارين ك. (يونيو 1999). "محاولة تفسير التحيز المحلي في الأسهم والاستهلاك". مجلة الأدب الاقتصادي . 37 (2): 571-608 . CiteSeerX 10.1.1.201.3800 . doi : 10.1257/jel.37.2.571 . 
  9. ↑ أوبستفيلد، موريس (1994). "المخاطرة، والتنويع العالمي، والنمو". المجلة الاقتصادية الأمريكية . 9 (4): 73-96 .
  10. ↑ فان وينكوب، إريك (1999). "ما حجم المكاسب المحتملة في الرفاهية من تقاسم المخاطر الدولية؟" (ملف PDF) . مجلة الاقتصاد الدولي . 47 (1): 109-135 . doi : 10.1016/s0022-1996(98)00007-5 .
  11. ↑ بويد، جيه إتش؛ بي دي سميث (1992). "الوساطة والتخصيص المتوازن لرأس المال الاستثماري: الآثار المترتبة على التنمية الاقتصادية". مجلة الاقتصاد النقدي . 30 (3): 409-432 . doi : 10.1016/0304-3932(92)90004-l .
  12. ↑ كابيلو، ل.؛ إنجل، ر. ف.؛ شيبارد، ك. (9 أغسطس/آب 2006). "ديناميكيات غير متناظرة في ارتباطات عوائد الأسهم والسندات العالمية" . مجلة الاقتصاد القياسي المالي . 4 (4): 537-572 . doi : 10.1093/jjfinec/nbl005 . hdl : 10419/152638 . ISSN 1479-8409 . 
  13. ↑ ديبولد، فرانسيس إكس؛ يلماز، كامل (2015-03-03). الترابط المالي والاقتصادي الكلي: منهج شبكي للقياس والرصد . مطبعة جامعة أكسفورد. doi : 10.1093/acprof:oso/9780199338290.001.0001 . ISBN 978-0-19-933829-0.
  14. ↑ غوبتا، راكيش؛ حداد، سما؛ سيلفاناثان، إي. أ. (2024-09-01). "القوى العالمية وتحركات أسواق الأسهم: دراسة لأسواق مجموعة العشرين" . مجلة التمويل العالمي . 62 101028. doi : 10.1016/j.gfj.2024.101028 . hdl : 10072/432977 . ISSN 1044-0283 .