سوق رأس المال

تُستخدم أسواق المال لجمع التمويل قصير الأجل، بما في ذلك القروض التي يُتوقع سدادها في غضون ليلة واحدة. في المقابل، تُستخدم "أسواق رأس المال" لجمع التمويل طويل الأجل، في صورة أسهم/حقوق ملكية، وقروض لا يُتوقع سدادها بالكامل قبل عام على الأقل. ^{[ 1 ]}

تُستخدم الأموال المقترضة من أسواق المال عادةً لتغطية نفقات التشغيل العامة، لتوفير سيولة نقدية لفترات قصيرة. على سبيل المثال، قد تتلقى شركة ما مدفوعات من عملائها لم تُسدد بعد، لكنها تحتاج إلى سيولة نقدية فورية لدفع رواتب موظفيها. أما عندما تقترض شركة من أسواق رأس المال الأساسية، فغالبًا ما يكون الهدف هو الاستثمار في سلع رأسمالية مادية إضافية ، تُستخدم لزيادة دخلها. وقد يستغرق الأمر شهورًا أو سنوات قبل أن يُحقق الاستثمار عائدًا كافيًا لسداد تكلفته، ولذا يُعتبر التمويل طويل الأجل. ^{[ 2 ]}

تشكل أسواق النقد وأسواق رأس المال معًا الأسواق المالية ، وفقًا للمفهوم الضيق للمصطلح. ^{[ ب ]} يهتم سوق رأس المال بالتمويل طويل الأجل. وبمعناه الأوسع، يتألف من سلسلة من القنوات التي تُتاح من خلالها مدخرات الأفراد والمؤسسات للشركات الصناعية والتجارية والسلطات العامة. وتُعد عملية توجيه المدخرات نحو الاستثمارات الإنتاجية أمرًا بالغ الأهمية للنمو والتنمية الاقتصادية. علاوة على ذلك، توفر أسواق رأس المال فرصًا للأفراد والمؤسسات لتنويع استثماراتهم، وبالتالي إدارة المخاطر وربما تعزيز العوائد على المدى الطويل. ^{[ 3 ]}

لا يُصنّف الإقراض المصرفي العادي عادةً كمعاملة في سوق رأس المال، حتى عندما تُمنح القروض لفترة تزيد عن عام. أولًا، لا تُصدر هذه القروض المصرفية كأوراق مالية قابلة لإعادة البيع، مثل الأسهم أو السندات، والتي يمكن تداولها في الأسواق. ثانيًا، يخضع الإقراض المصرفي لتنظيم أكثر صرامة من الإقراض في سوق رأس المال. ثالثًا، يميل المودعون في البنوك إلى أن يكونوا أكثر نفورًا من المخاطرة مقارنةً بمستثمري سوق رأس المال. تعمل هذه الاختلافات الثلاثة مجتمعةً على الحد من الإقراض المؤسسي كمصدر للتمويل. هناك اختلافان إضافيان، يصبّان هذه المرة في مصلحة الإقراض المصرفي، وهما أن البنوك أكثر سهولة في الوصول إليها بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة، وأن لديها القدرة على خلق النقود أثناء الإقراض . في القرن العشرين، كان معظم تمويل الشركات، باستثناء إصدارات الأسهم، يتم عن طريق القروض المصرفية. ولكن منذ حوالي عام 1980، كان هناك اتجاه مستمر نحو إلغاء الوساطة ، حيث وجدت الشركات الكبيرة ذات الجدارة الائتمانية أنها تدفع فوائد أقل فعليًا إذا اقترضت مباشرةً من أسواق رأس المال بدلًا من البنوك. كان ميل الشركات للاقتراض من أسواق رأس المال بدلاً من البنوك قوياً بشكل خاص في الولايات المتحدة. ووفقاً لصحيفة فايننشال تايمز ، تفوقت أسواق رأس المال على الإقراض المصرفي كمصدر رئيسي للتمويل طويل الأجل في عام 2009، مما يعكس النفور من المخاطرة والرقابة المصرفية نتيجة للأزمة المالية لعام 2008. ^{[ 4 ]}

بالمقارنة مع الولايات المتحدة، تعتمد الشركات في الاتحاد الأوروبي بشكل أكبر على القروض المصرفية لتمويل أعمالها. ويجري تنسيق الجهود الرامية إلى تمكين الشركات من جمع المزيد من التمويل عبر أسواق رأس المال من خلال مبادرة اتحاد أسواق رأس المال التابعة للاتحاد الأوروبي . ^{[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]}

عندما ترغب حكومة ما في جمع تمويل طويل الأجل، فإنها غالبًا ما تلجأ إلى بيع السندات في أسواق رأس المال. في القرن العشرين وأوائل القرن الحادي والعشرين، كانت العديد من الحكومات تستعين بالبنوك الاستثمارية لتنظيم بيع سنداتها. وكان البنك الرائد يتولى ضمان الاكتتاب، وغالبًا ما يرأس مجموعة من الوسطاء، قد يكون بعضهم من بنوك استثمارية أخرى. ثم تقوم هذه المجموعة ببيع السندات لمختلف المستثمرين. أما بالنسبة للدول النامية، فكان بنك التنمية متعدد الأطراف يوفر أحيانًا طبقة إضافية من ضمان الاكتتاب ، مما يؤدي إلى تقاسم المخاطر بين البنك (البنوك) الاستثمارية، والمنظمة متعددة الأطراف، والمستثمرين النهائيين. ومع ذلك، منذ عام 1997، أصبح من الشائع بشكل متزايد أن تتجاوز حكومات الدول الكبرى البنوك الاستثمارية من خلال إتاحة سنداتها للشراء مباشرة عبر الإنترنت. وتبيع العديد من الحكومات الآن معظم سنداتها عن طريق المزادات الإلكترونية. وعادةً ما تُطرح كميات كبيرة للبيع دفعة واحدة؛ وقد لا تُجري الحكومة سوى عدد قليل من المزادات سنويًا. كما تبيع بعض الحكومات تدفقًا مستمرًا من السندات عبر قنوات أخرى. وتُعد حكومة الولايات المتحدة الأمريكية أكبر بائع منفرد للديون. عادةً ما تُجرى عدة معاملات لمثل هذه المبيعات كل ثانية، ^{[ ج ]} وهو ما يتوافق مع التحديث المستمر لساعة الدين الأمريكية في الوقت الفعلي. ^{[ 9 ] [ 10 ]}

عندما ترغب شركة في جمع أموال للاستثمار طويل الأجل، فإن أحد قراراتها الأولى هو ما إذا كانت ستفعل ذلك عن طريق إصدار سندات أو أسهم. فإذا اختارت الأسهم، فإنها تتجنب زيادة ديونها، وفي بعض الحالات قد يقدم المساهمون الجدد دعمًا غير مالي، مثل الخبرة أو العلاقات المفيدة. من ناحية أخرى، سيؤدي إصدار أسهم جديدة إلى إضعاف حقوق ملكية المساهمين الحاليين، وإذا حصلوا على حصة مسيطرة، فقد يحل المساهمون الجدد محل كبار المديرين. من وجهة نظر المستثمر، توفر الأسهم إمكانية تحقيق عوائد أعلى ومكاسب رأسمالية إذا حققت الشركة أداءً جيدًا. في المقابل، تُعد السندات أكثر أمانًا إذا كان أداء الشركة ضعيفًا، لأنها أقل عرضة لانخفاضات حادة في السعر، وفي حالة الإفلاس، قد يحصل حاملو السندات على مبلغ ما، بينما لن يحصل المساهمون على شيء.

عندما تجمع شركة تمويلًا من السوق الأولي، غالبًا ما تتضمن العملية اجتماعات مباشرة أكثر من غيرها من معاملات سوق رأس المال. وسواء اختارت إصدار سندات أو أسهم، ^{[ د ]} فإن الشركات عادةً ما تستعين بخدمات بنك استثماري للتوسط بينها وبين السوق. ويجتمع فريق من البنك الاستثماري عادةً مع كبار مديري الشركة للتأكد من سلامة خططهم. ثم يعمل البنك كضامن اكتتاب ، ويرتب لشبكة من الوسطاء بيع السندات أو الأسهم للمستثمرين. تتم هذه المرحلة الثانية عادةً عبر أنظمة محوسبة، مع أن الوسطاء غالبًا ما يتصلون هاتفيًا بعملائهم المفضلين لإبلاغهم بالفرصة. يمكن للشركات تجنب دفع رسوم للبنوك الاستثمارية باستخدام الاكتتاب العام المباشر ، إلا أن هذه ليست ممارسة شائعة نظرًا لما يترتب عليها من تكاليف قانونية أخرى، فضلًا عن أنها قد تستغرق وقتًا كبيرًا من الإدارة. ^{[ 9 ]}

تُجرى معظم معاملات سوق رأس المال في السوق الثانوية. في السوق الأولية، لا يُمكن بيع كل ورقة مالية إلا مرة واحدة، وغالبًا ما تكون عملية إصدار دفعات من الأسهم أو السندات الجديدة طويلة بسبب المتطلبات التنظيمية. أما في السوق الثانوية، فلا يوجد حد لعدد مرات تداول الورقة المالية، وعادةً ما تكون العملية سريعة جدًا. ^{[ هـ ]} لا تُساهم المعاملات في السوق الثانوية بشكل مباشر في جمع التمويل، ولكنها تُسهّل على الشركات والحكومات جمع التمويل في السوق الأولية، حيث يعلم المستثمرون أنه إذا أرادوا استرداد أموالهم بسرعة، فسيكون بإمكانهم عادةً إعادة بيع أوراقهم المالية بسهولة. مع ذلك، قد يكون لمعاملات السوق الثانوية أحيانًا تأثير سلبي على المقترضين في السوق الأولية: على سبيل المثال، إذا حاولت نسبة كبيرة من المستثمرين بيع سنداتهم، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع عوائد الإصدارات المستقبلية من نفس الجهة. وقد حدث مثال صارخ بعد فترة وجيزة من بدء بيل كلينتون ولايته الأولى كرئيس للولايات المتحدة؛ حيث اضطر كلينتون إلى التخلي عن بعض الزيادات في الإنفاق التي وعد بها في حملته الانتخابية بسبب ضغوط أسواق السندات. في القرن الحادي والعشرين، سعت حكومات عديدة إلى تثبيت أكبر قدر ممكن من قروضها في سندات طويلة الأجل، ما يقلل من تعرضها لضغوط الأسواق. وفي أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 ، أدى تطبيق التيسير الكمي إلى تقليص قدرة القطاع الخاص على رفع عوائد السندات الحكومية، على الأقل بالنسبة للدول التي تمتلك بنكًا مركزيًا قادرًا على الانخراط في عمليات سوق مفتوحة واسعة النطاق . ^{[ 9 ] [ 11 ]}

تنشط في الأسواق الثانوية مجموعة متنوعة من الجهات الفاعلة. يشكل المستثمرون الأفراد نسبة ضئيلة من التداول، على الرغم من أن حصتهم قد زادت قليلاً؛ ففي القرن العشرين، كان عدد الأفراد الأثرياء القادرين على فتح حساب لدى وسيط محدوداً، أما الآن فقد أصبحت الحسابات أرخص بكثير ومتاحة عبر الإنترنت. يوجد حالياً العديد من المتداولين الصغار الذين يمكنهم البيع والشراء في الأسواق الثانوية باستخدام منصات يوفرها الوسطاء ويمكن الوصول إليها عبر متصفحات الإنترنت. عندما يتداول أحد هؤلاء الأفراد في أسواق رأس المال، غالباً ما تتضمن العملية مرحلتين. أولاً، يقدم طلباً إلى وسيطه، ثم يقوم الوسيط بتنفيذ الصفقة. إذا كان بالإمكان تنفيذ الصفقة في بورصة، فغالباً ما تكون العملية مؤتمتة بالكامل. أما إذا احتاج الوسيط إلى التدخل يدوياً، فغالباً ما يعني ذلك رسوماً أعلى. غالباً ما يُبرم المتداولون في البنوك الاستثمارية صفقات نيابة عن بنوكهم، بالإضافة إلى تنفيذ الصفقات لعملائهم. عادةً ما يكون لدى البنوك الاستثمارية قسم يُسمى "أسواق رأس المال": يسعى موظفو هذا القسم إلى البقاء على اطلاع دائم بالفرص المختلفة في كل من الأسواق الأولية والثانوية، ويقدمون المشورة لكبار العملاء وفقاً لذلك. تميل صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية إلى امتلاك أكبر الحيازات، مع أنها تميل إلى شراء السندات والأسهم ذات التصنيف الأعلى (الأكثر أمانًا) فقط، وبعضها لا يتداول بشكل متكرر. ووفقًا لمقال نُشر في صحيفة فايننشال تايمز عام 2012 ، فإن صناديق التحوط تُجري بشكل متزايد معظم عمليات التداول قصيرة الأجل في قطاعات واسعة من سوق رأس المال (مثل بورصتي المملكة المتحدة والولايات المتحدة)، مما يُصعّب عليها الحفاظ على عوائدها المرتفعة تاريخيًا، إذ تجد نفسها تتداول فيما بينها بشكل متزايد بدلًا من التداول مع مستثمرين أقل خبرة. ^{[ 9 ] [ 12 ]}

توجد عدة طرق للاستثمار في السوق الثانوية دون شراء الأسهم أو السندات مباشرةً. ومن الطرق الشائعة الاستثمار في صناديق الاستثمار المشتركة ^{[ f ]} أو الصناديق المتداولة في البورصة . كما يُمكن شراء وبيع المشتقات المالية القائمة على السوق الثانوية؛ ومن أكثر أنواعها شيوعًا عقود الفروقات ، التي قد تُحقق أرباحًا سريعة، ولكنها قد تُؤدي أيضًا إلى خسارة المشترين لأموالٍ تفوق استثماراتهم الأصلية. ^{[ 9 ]}

يُبذل جهد كبير في تحليل أسواق رأس المال والتنبؤ بتحركاتها المستقبلية. يشمل ذلك الدراسات الأكاديمية، والعمل داخل القطاع المالي بهدف تحقيق الربح وإدارة المخاطر، والعمل الذي تقوم به الحكومات والمؤسسات متعددة الأطراف لأغراض التنظيم وفهم تأثير أسواق رأس المال على الاقتصاد ككل. وتتراوح الأساليب من الحدس الفطري للمتداولين ذوي الخبرة، إلى أشكال مختلفة من حساب التفاضل والتكامل العشوائي وخوارزميات مثل خوارزمية ترشيح ستراتونوفيتش-كالمان-بوسي . ^{[ 19 ] [ 20 ]}