متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال

📅 آخر تحديث: ٣٠ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٣٠ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 27 صور
الموسوعة الحرة
هيكل متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح: يقوم بحساب متوسط ​​تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الدين بعد الضريبة حسب أوزانها النسبية في هيكل رأس مال الشركة.

متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال ( WACC ) هو المعدل الذي يُتوقع أن تدفعه الشركة في المتوسط ​​لجميع حاملي أوراقها المالية لتمويل أصولها. ويُشار إلى متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال عادةً بتكلفة رأس مال الشركة . ومن المهم الإشارة إلى أنه يتحدد وفقًا لظروف السوق الخارجية وليس من قِبل الإدارة. ويمثل متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال الحد الأدنى للعائد الذي يجب أن تحققه الشركة على قاعدة أصولها الحالية لإرضاء دائنيها ومالكيها ومموليها الآخرين، وإلا سيستثمرون في مكان آخر. [ 1 ]

تجمع الشركات الأموال من مصادر متعددة: الأسهم العادية ، والأسهم الممتازة والحقوق المرتبطة بها، والديون ، والديون القابلة للتحويل ، وما إلى ذلك. ويتم حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) مع مراعاة الأوزان النسبية لكل مكون من مكونات هيكل رأس المال .

يمكن للشركات استخدام متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) لمعرفة ما إذا كانت المشاريع الاستثمارية المتاحة لها تستحق القيام بها. [ 2 ]

حساب

بشكل عام، يتم حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) باستخدام الصيغة التالية: [ 3 ]

متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح=∑أنا=1شمالرأنا⋅مVأنا∑أنا=1شمالمVأنا{\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}}

أينشمال{\displaystyle N}هو عدد مصادر رأس المال (الأوراق المالية، وأنواع الالتزامات)؛رأنا{\displaystyle r_{i}}معدل العائد المطلوب للأمنأنا{\displaystyle i}؛ ومVأنا{\displaystyle MV_{i}}هي القيمة السوقية لجميع الأوراق المالية القائمةأنا{\displaystyle i}.

في حالة تمويل الشركة عن طريق حقوق الملكية والديون فقط، يتم حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال على النحو التالي:

متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح=دد+هـكد+هـد+هـكهـ{\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}}

أيند{\displaystyle D}هو إجمالي الدين،هـ{\displaystyle E}يمثل إجمالي حقوق المساهمين،كد{\displaystyle K_{d}}تكلفة الدين ، وكهـ{\displaystyle K_{e}}تمثل تكلفة حقوق الملكية . يجب استخدام القيم السوقية للدين وحقوق الملكية عند حساب الأوزان في صيغة متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح. [ 4 ]

الآثار الضريبية

يمكن إدراج التأثيرات الضريبية في هذه الصيغة. على سبيل المثال، متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح لشركة ممولة بنوع واحد من الأسهم بقيمة سوقية إجمالية قدرهامVهـ{\displaystyle MV_{e}}وتكلفة حقوق الملكيةRهـ{\displaystyle R_{e}}ونوع واحد من السندات بقيمة سوقية إجمالية قدرهامVد{\displaystyle MV_{d}}وتكلفة الدينRد{\displaystyle R_{d}}في بلد ذي معدل ضريبة الشركاتت{\displaystyle t}، ويتم حسابها على النحو التالي:

متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح=مVهـمVد+مVهـ⋅Rهـ+مVدمVد+مVهـ⋅Rد⋅(1-ت){\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)}

قد يختلف هذا الحساب اختلافًا كبيرًا نظرًا لوجود العديد من المؤشرات المعقولة لكل عنصر. ونتيجة لذلك، قد يبدو نطاق واسع نسبيًا من قيم متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح لشركة معينة في سنة معينة أمرًا مقبولًا. [ 5 ]

عناصر

دَين

تكلفة الدين هي أحد مكونات متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC). مع زيادة الدين، تظل التكلفة بعد الضريبة $k_d(1-T)$ محركًا رئيسيًا للمتوسط ​​المرجح الإجمالي حتى ترتفع علاوات المخاطر المالية.

يُذكر عنصر الدين للشركة على أنه k d، وبما أن هناك فائدة ضريبية من مدفوعات الفائدة، فإن عنصر WACC بعد الضريبة هو k d (1-T)؛ حيث T هو معدل الضريبة . [ 6 ]

تتضمن زيادة عنصر الدين في إطار متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) مزايا منها:

لكن هناك أيضًا عيوب، منها:

  • الالتزام القانوني بدفع المبالغ،
  • إن تحمل المزيد من الديون يزيد من المخاطر المالية .

عدالة

معادلة متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال، بما في ذلك الأسهم الممتازة، هي:

متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح=wد⋅[كد(1-ت)]+wصو⋅كصو+wجهـ⋅كجهـ{\displaystyle {\text{WACC}}=w_{d}\cdot [K_{d}(1-t)]+w_{pf}\cdot K_{pf}+w_{ce}\cdot K_{ce}}

عند إصدار أسهم عادية جديدة، يجب تعديل التكلفة لتشمل رسوم الاكتتاب، والتي تسمى تكاليف الإصدار (F). التكلفة المعدلة للأسهم (كهـ{\displaystyle K_{e}}يتم حساب ) على النحو التالي:

كهـ=د1P0(1-F)+ز{\displaystyle K_{e}={\frac {D_{1}}{P_{0}(1-F)}}+g}

أين:

  • د1{\displaystyle D_{1}}هو توزيع الأرباح المتوقع،
  • P0{\displaystyle P_{0}}هو سعر السهم الحالي،
  • F{\displaystyle F}تمثل نسبة تكلفة الطرح،
  • ز{\displaystyle g}هو معدل نمو الأرباح الموزعة.

هناك 3 طرق لحساب Ke :

  1. نموذج تسعير الأصول الرأسمالية
  2. طريقة خصم الأرباح
  3. نهج عائد السندات بالإضافة إلى علاوة المخاطرة

يُوفر عنصر حقوق الملكية مزايا للشركة، منها:

  • لا يوجد التزام قانوني بالدفع (يعتمد على فئة الأسهم) على عكس الدين،
  • بدون تاريخ استحقاق (على عكس السندات مثلاً)،
  • انخفاض المخاطر المالية، و
  • قد يكون ذلك أرخص من الاقتراض مع احتمالات جيدة للربحية.

لكن من بين العيوب أيضاً ما يلي:

  • يؤدي الحصول على أسهم جديدة إلى تخفيف حصة الملكية الحالية من الأرباح وحقوق التصويت (مما يؤثر على السيطرة).
  • تكلفة الاكتتاب في الأسهم أعلى بكثير من تكلفة الاكتتاب في الديون.
  • إن امتلاك الشركة لحصص ملكية كبيرة يجعلها هدفاً لعملية استحواذ ممولة بالديون من قبل شركة أخرى،
  • لا يوجد أي حماية ضريبية ، ولا تُعتبر الأرباح الموزعة قابلة للخصم الضريبي، وقد تخضع للضريبة المزدوجة .

جدول التكلفة الحدية لرأس المال

يُعدّ جدول التكلفة الحدية لرأس المال ( MCC ) ، أو منحنى فرصة الاستثمار ، رسمًا بيانيًا يربط التكلفة المرجحة لكل وحدة رأس مال للشركة بإجمالي رأس المال الجديد المُجمّع. وتتمثل الخطوة الأولى في إعداد جدول التكلفة الحدية لرأس المال في ترتيب المشاريع باستخدام معدل العائد الداخلي (IRR). وكلما ارتفع معدل العائد الداخلي، كان المشروع أفضل.

تقييم المؤسسة (نهج متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح)

نهج WACC لتقييم المؤسسة : يتم خصم التدفقات النقدية الحرة التشغيلية المستقبلية إلى قيمتها الحالية باستخدام متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.

يُعدّ أسلوب متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) أكثر أساليب التدفقات النقدية المخصومة (DCF) استخدامًا. وبموجب هذا "النهج القائم على الكيان"، تُقسّم الشركة نظريًا إلى منطقة تشغيلية (التدفق النقدي الحر التشغيلي) ومنطقة تمويلية.

بافتراض عمر غير محدود للشركة، فإن القيمة السوقية للمؤسسة - بما في ذلك القيمة السوقية للأصول غير التشغيلية -شمال0{\displaystyle N_{0}}يتم تحديده بالصيغة التالية:

قيمة المؤسسة=∑ت=1∞ياFجFت(1+دبليوأججت)ت+شمال0{\displaystyle {\text{قيمة المؤسسة}}=\sum _{t=1}^{\infty }{\frac {OFCF_{t}}{(1+WACC_{t})^{t}}}+N_{0}}

يمثل التدفق النقدي الحر التشغيلي (OFCF) فائض النقد المتاح كما لو كانت الشركة ممولة بالكامل من حقوق الملكية. ويتم احتساب الإعفاء الضريبي الناتج عن الدين عن طريق خفض متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) (معدل الخصم). وبالتالي، ينعكس هيكل رأس مال الشركة الفعلي في المقام وليس في البسط.

خلافاً للاعتقاد السائد، لا تتطلب طريقة متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) بالضرورة هيكلاً رأسمالياً ثابتاً . [ 7 ] ومع ذلك، إذا تغيرت نسبة الرافعة المالية بمرور الوقت، فيجب تعديل متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح باستخدام صيغة تعديل مايلز-إيزيل . [ 8 ]

لا تنطبق صيغة تعديل موديلياني-ميلر عمومًا هنا لأنها تفترض مبلغًا مطلقًا ثابتًا للدين (تمويل مستقل)، وهو ما يتعارض مع التمويل الموجه نحو القيمة السوقية حيث يتم تعديل مستويات الدين لمواكبة تقييم الشركة. [ 9 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ فرنانديز، نونو. 2014، التمويل للمديرين التنفيذيين: دليل عملي للمديرين، ص 32.
  2. ↑ جي. بينيت ستيوارت الثالث (1991). البحث عن القيمة . هاربر كولينز.
  3. ↑ مايلز، جيمس أ.؛ إيزيل، جون ر. (سبتمبر 1980). "متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال، وأسواق رأس المال المثالية، وعمر المشروع: توضيح". مجلة التحليل المالي والكمي . 15 (3): 719-730 . CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . doi : 10.2307/2330405 . JSTOR 2330405. S2CID 154350056 .   
  4. ↑ فرنانديز، نونو. التمويل للمديرين التنفيذيين: دليل عملي للمديرين. دار نشر NPV، 2014، ص 30.
  5. ↑ فرانك، موراي؛ شين، تاو (2012). "الاستثمار، وQ، ومتوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال". شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية . SSRN 2014367 . 
  6. ↑ هارجريف، مارشال. "تعريف متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال (WACC)" . investopedia.com . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 مايو 2022 .
  7. ↑ لوفلر، أ. (2004). "WACC وتكلفة رأس المال"، مجلة الأعمال .
  8. ↑ مايلز، ج. وإيزيل، ج. (1980). "متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال، وأسواق رأس المال المثالية، وعمر المشروع: توضيح"، مجلة التحليل المالي والكمي ، 15(3)، 719-730.
  9. ↑ موديلياني، ف. وميلر، م. (1963). "ضرائب دخل الشركات وتكلفة رأس المال: تصحيح"، المجلة الاقتصادية الأمريكية ، 53(3)، 433-443.
  • فرانك، موراي؛ شين، تاو (2016). "الاستثمار ومتوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال". مجلة الاقتصاد المالي . 119 (2): 300-315 . doi : 10.1016/j.jfineco.2015.09.001 . SSRN 2014367 . 
  • فيليز-باريخا، إغناسيو؛ ثام، جوزيف (7 أغسطس 2005). "ملاحظة حول متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال: حساب القيمة السوقية وحل مشكلة الترابط بين القيمة ومتوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال". SSRN 254587 . 
  • تشيريموشكين، سيرجي فاسيليفيتش (21 ديسمبر 2009). "كيفية تجنب الأخطاء في التقييم - تعليق على كتاب "الاتساق في التقييم: دليل عملي" لفيليز-باريخا وبوربانو-بيريز وبعض الملاحظات التربوية حول التقييم وتكاليف رأس المال". SSRN 1526681 .