تنظيم البنية التحتية للسوق الأوروبية

تُطبّق الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) التزامات المقاصة الإلزامية على عقود المشتقات المالية خارج البورصة (OTC) المحددة، إذا تمّ تعيين طرف مقابل مركزي للعقد بموجب لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR). ^{[ 11 ]} وتُلزم هذه الالتزامات بتسوية صفقات المشتقات المالية خارج البورصة من خلال أطراف مقابلة مركزية. وقد منحت لائحة EMIR إعفاءً مؤقتًا من هذه التوجيهات لصناديق التقاعد حتى أغسطس 2017. ^{[ 3 ] [ 12 ]} وتمّ تمديد هذا الإعفاء لاحقًا في مراجعة للائحة حتى 18 يونيو 2021. ^{[ 13 ]}

يجب على جميع الأطراف المشاركة في عمليات التداول تقديم إشعارات في الوقت المناسب بشأن اقترابها من عتبة المقاصة، وتجاوزها لها، وعدم تجاوزها لها، وفقًا لما هو محدد في لائحة EMIR. وتنطبق لائحة المقاصة هذه على الأطراف المقابلة المالية، مثل البنوك وشركات التأمين ومديري الأصول ، بالإضافة إلى الأطراف المقابلة غير المالية. ^{[ 14 ]}

يشترط نظام EMIR على جميع الكيانات التي تُبرم عقود المشتقات المالية تقديم تقارير إلى مستودعات بيانات التداول الخاصة بها، تُفصّل كل عملية تداول خارج البورصة. ^{[ 3 ]} يجب أن تتضمن هذه التقارير الإلزامية أيضًا مُعرّفًا فريدًا للمعاملة (UTI)، ومُعرّفًا للكيان القانوني (LEI)، ومعلومات حول القدرة التجارية للطرف المقابل، والتقييم السوقي للمركز. ^{[ 15 ]} تتضمن بيانات الطرف المقابل في التقرير 26 حقلًا، بينما تتضمن البيانات المشتركة 59 حقلًا. ^{[ 15 ]} تشمل هذه الحقول مُعرّف الكيان القانوني (LEI)، وهو رمز أبجدي رقمي فريد مكون من 20 خانة، يُمكن استخدامه لثمانية من حقول بيانات الطرف المقابل الـ 26، بالإضافة إلى مُعرّف التداول الفريد، الذي يتم إنشاؤه بناءً على مُعرّف الكيان القانوني (LEI) المُدرج في التقرير. ^{[ 15 ]}

يجب الإبلاغ عن صفقات الكتل ، وهي معاملات واسعة النطاق للأسهم، وأي تخصيصات لاحقة، إلى مدير الصندوق، إلا أن صفقات الكتل التي تتم عبر نظام إدارة الصناديق (TR) لا تخضع لهذا الالتزام. ^{[ 16 ] [ 17 ]} إذا تم تخصيص صفقة الكتلة لصناديق المدير الفردية في تاريخ التداول ، فلا يلزم الإبلاغ إلا عن التخصيصات. ^{[ 16 ] [ 17 ]} في حال عدم تخصيص صفقة الكتلة في تاريخ التداول، يجب الإبلاغ عن الكتلة نفسها مع ذكر مدير الصندوق كطرف مقابل. ^{[ 16 ] [ 17 ]}

يُعدّ أحد الأهداف الرئيسية للائحة EMIR إدارة المخاطر النظامية وتجنبها . ^{[ 18 ]} وتهدف EMIR، وغيرها من التشريعات المماثلة، إلى الحدّ من المخاطر النظامية جزئيًا من خلال تشديد اللوائح التنظيمية المتعلقة بالمقاصة والتداول، مما يُقلّل من العوائد والجهود المبذولة في هذا القطاع. ^{[ 19 ]} وبموجب EMIR، ينطبق نظام تخفيف المخاطر على العقود التي تشمل دول الاتحاد الأوروبي وعقود المشتقات المالية خارج البورصة التي تشمل كيانات من دول ثالثة. ^{[ 20 ]} وتفرض معايير تخفيف المخاطر المنصوص عليها في المادة 11 من EMIR تنظيم إدارة المخاطر على المشتقات المالية الثنائية، نظرًا لعدم ملاءمة هذه المشتقات للمقاصة المركزية التقليدية. ^{[ 20 ]}

كما تنصح لائحة EMIR بعدم فرض رسوم مقدمة على المشتقات المالية المتداولة خارج البورصة، أو تحميل البائعين وحدهم أي رسوم مرتبطة بها، لأن هذه الممارسة عادةً ما تزيد من المخاطر النظامية. ^{[ 21 ]} وتشمل تقنيات تخفيف المخاطر الأخرى، كما حددتها لائحة EMIR، تقديم التقارير في الوقت المناسب وتأكيدات الالتزام باللوائح من قبل جميع الأطراف المقابلة، والتسوية المفتوحة ودمج المحافظ بين الأطراف المعنية. ^{[ 22 ]} وتشمل التقنيات الأخرى عملية جديدة لحل النزاعات ، وتقارير السوق اليومية، والبورصات، والتبادل العلني للضمانات بين الأطراف. ^{[ 12 ]}

تم تطبيق اللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 648/2012، كما يشار إليها في الوثائق القانونية الأوروبية باسم EMIR، في عام 2012 من خلال إجراء القرار المشترك القياسي لمجلس الاتحاد الأوروبي والبرلمان الأوروبي ، والذي وضع إطارًا تفصيليًا للتشريع. ^{[ 23 ]}

بدأت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) في فبراير 2012 بوضع معايير فنية لتنظيم مشتقات التداول خارج البورصة، والأطراف المقابلة المركزية، ومستودعات البيانات التجارية، وذلك لتطبيق لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR). ^{[ 24 ]} وأصدرت الهيئة ورقة نقاش حول هذا الموضوع، وفي مارس 2012، عقدت جلسة نقاش عامة في باريس لتلقي الآراء حول المسائل المطروحة في ورقة النقاش. ^{[ 24 ] [ 25 ]}

في 25 يونيو/حزيران 2012، أصدرت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) ورقة استشارية تُعلن فيها عن معاييرها الفنية المقترحة. ^{[ 24 ] [ 25 ]} وفي يوليو/تموز، استضافت الهيئة جلسة استماع مفتوحة أخرى في باريس. وفي 27 سبتمبر/أيلول 2012، قدمت الهيئة مسودة نهائية للمعايير الفنية إلى المفوضية الأوروبية. ^{[ 24 ] [ 25 ]}

دخلت لائحة البنية التحتية للأجهزة الأوروبية (EMIR) حيز التنفيذ في 16 أغسطس/آب 2012، إلا أن معظم أحكامها لم تُطبّق إلا بعد اعتماد المعايير الفنية الخاصة بها. ^{[ 3 ]} وقد اعتمدت المفوضية الأوروبية هذه المعايير الفنية في 19 ديسمبر/كانون الأول 2012. ^{[ 26 ]}

بعد المزيد من المناقشات والتقارير العامة، تم نشر لائحة EMIR في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي في 27 يوليو 2012، ودخلت المعايير الفنية للائحة EMIR حيز التنفيذ في 15 مارس 2013. ^{[ 3 ] [ 9 ] [ 27 ]}

أعربت العديد من الأطراف المعنية عن صعوبة الإبلاغ خلال الأشهر الستة الأولى من سريان اللوائح، وواجه الكثيرون تأخيرات في الإبلاغ. ^{[ 3 ] [ 28 ] [ 29 ]}

في يوليو/تموز 2013، اعتمدت المفوضية الأوروبية لائحة EMIR المفوضة، والتي بموجبها أُعفيت البنوك المركزية ومكاتب إدارة الديون في اليابان والولايات المتحدة من أحكام EMIR. ^{[ 30 ] [ 23 ]} وفي 12 يوليو/تموز 2013، نشرت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) ورقة نقاشية تُفصّل التزامات المقاصة كما حددتها EMIR. واختُتمت المناقشة في 16 سبتمبر/أيلول 2013. ^{[ 31 ]}

في أغسطس 2013، راجع البرلمان البريطاني صكًا قانونيًا ثانيًا من صكوك EMIR، والذي يحدد صلاحيات إشرافية وإنفاذية إضافية ممنوحة للأطراف المقابلة المركزية أثناء التداول والمقاصة. ^{[ 32 ]}

في سبتمبر/أيلول 2013، دخلت حيز التنفيذ التزامات جديدة مُدمجة في لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR)، تلزم البنوك الأوروبية ونظرائها بمناقشة والاتفاق على عمليات وإجراءات تسوية محافظ المشتقات المالية وحل النزاعات المتعلقة بها، والتي تُنفذ في سوق التداول خارج البورصة. ^{[ 3 ] [ 9 ]} وفي أكتوبر/تشرين الأول 2013، واستجابةً للصعوبات المُبلغ عنها، أعلنت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) أنه ينبغي على مستودعات البيانات التجارية إعادة التقارير غير المكتملة إلى النظراء، مطالبةً إياهم بتصحيحها، بدلاً من محاولة تسويتها. ^{[ 3 ] [ 9 ] [ 29 ]} وفي نوفمبر/تشرين الثاني 2013، نشرت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق المسودة النهائية للمعايير الفنية للائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR) فيما يتعلق بالنظراء من خارج الاتحاد الأوروبي. ^{[ 32 ]} وفي يناير/كانون الثاني 2014، بدأ الإبلاغ الإلزامي عن معاملات المشتقات المالية خارج البورصة بموجب لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR). ^{[ 3 ] [ 9 ]}

في الأول من أكتوبر/تشرين الأول 2014، بدأت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) مشاوراتٍ حول التزامات المقاصة المنصوص عليها في لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR). واختُتمت هذه المشاورات في السادس من نوفمبر/تشرين الثاني 2014. ^{[ 31 ]} وفي 24 أكتوبر/تشرين الأول 2014، نشرت الهيئة النسخة الحادية عشرة من تقريرها الذي يتضمن أسئلة وأجوبة حول لائحة EMIR. ^{[ 3 ] [ 9 ]} وأعلنت الهيئة في تقريرها أن أي شركة من دولة ثالثة لم تكن خاضعة في الأصل لالتزامات الإبلاغ عن التداول بموجب لائحة EMIR، ثم أصبحت لاحقًا طرفًا ماليًا مقابلًا خاضعًا لهذه اللائحة، يجب عليها الامتثال لالتزامات الإبلاغ المنصوص عليها في لائحة EMIR فيما يتعلق بجميع عقود المشتقات المالية القائمة. ^{[ 3 ] [ 9 ]}

أجرت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) استشارة أخرى حول المعايير الفنية للإبلاغ بموجب لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR) في الفترة ما بين 10 نوفمبر 2014 و3 فبراير 2015. ^{[ 31 ]}

بدأ الإبلاغ الإلزامي عن المشتقات المتداولة في البورصة في يناير 2015، وفي فبراير من العام نفسه، أوصى تقرير صادر عن المفوضية الأوروبية بتمديد الإعفاء حتى أغسطس 2017. ^{[ 3 ] [ 9 ]} اعتبارًا من مارس 2015، تخضع لوائح EMIR للتحليل فيما يتعلق بصناديق التقاعد، مع إمكانية تمديد الإعفاء حتى عام 2018. ^{[ 3 ] [ 9 ]} اعتبارًا من 5 مايو 2015، ناقشت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) جولة استشارية رابعة، تتناول هذه المرة التزام المقاصة بموجب EMIR. ^{[ 31 ]} أشار تقرير عام 2013 بشأن المقاصة إلى الحاجة إلى مزيد من التحليل لفئات مشتقات أسعار الفائدة خارج البورصة المقومة بعملات أخرى غير تلك المشمولة في التقرير الأول، ومن المتوقع أن تقدم جولة 2015 الاستشارية تحليلاً جديدًا وتدعو إلى مناقشة هذه العملات الأخرى. ^{[ 31 ]} من المتوقع أن تختتم الجولة الاستشارية في 15 يوليو 2015. ^{[ 31 ]}

نُشرت مراجعة للائحة في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي بتاريخ 28 مايو/أيار 2019. وقد اقترحت المفوضية الأوروبية هذه المراجعة، المعروفة باسم "تعديل لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية" (EMIR Refit)، بهدف تخفيف أعباء الامتثال على الأطراف المقابلة المالية وغير المالية الصغيرة. ومن بين التغييرات الأخرى، تم تعديل العتبات الخاضعة لالتزامات المقاصة، كما تم فرض التزام على الأطراف المقابلة المالية بالإبلاغ عن الصفقات نيابةً عن الأطراف المقابلة غير المالية. ^{[ 13 ]}