سندات ذات سعر فائدة متغير

تخضع السندات ذات سعر الفائدة المتغير الصادرة عن الشركات، مثل البنوك والمؤسسات المالية، لمخاطر ائتمانية ، وذلك تبعاً للجدارة الائتمانية للجهة المصدرة. أما السندات الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية ، والتي دخلت السوق في عام 2014، فتُعتبر تقليدياً ذات مخاطر ائتمانية ضئيلة. ^{[ 7 ]}

تتباين الآراء حول فعالية سندات الفائدة المتغيرة في حماية المستثمر من مخاطر أسعار الفائدة . يعتقد البعض أن هذه السندات لا تنطوي على مخاطر كبيرة على أسعار الفائدة ^{[ 3 ]،} وذلك للأسباب التالية: 1) مدة ماكولي لسندات الفائدة المتغيرة تساوي تقريبًا الوقت المتبقي حتى تعديل سعر الفائدة التالي؛ وبالتالي، فإن سعرها لا يتأثر كثيرًا بتغيرات أسعار السوق؛ و2) عندما ترتفع أسعار السوق، تزداد الكوبونات المتوقعة لسندات الفائدة المتغيرة بما يتماشى مع ارتفاع أسعار الفائدة الآجلة، مما يعني أن سعرها يبقى ثابتًا، مقارنةً بسندات الفائدة الثابتة التي تنخفض أسعارها عند ارتفاع أسعار السوق. ويرى هذا الرأي أن سندات الفائدة المتغيرة تُعد استثمارات آمنة للمستثمرين الذين يتوقعون ارتفاع أسعار الفائدة في السوق.

تتبنى الكاتبة الدكتورة أنيت ثاو وجهة نظر مختلفة نوعًا ما: "يكمن الأساس المنطقي للسندات ذات العائد المتغير في أنه مع تغير أسعار الفائدة، فإن إعادة ضبط معدل الكوبون... من شأنه أن يحافظ على سعر السند عند قيمته الاسمية أو قريبًا منها. عمليًا، لم ينجح هذا الأمر بالقدر المأمول، وذلك لعدة أسباب. أولًا، خلال فترات التقلبات الحادة في أسعار الفائدة، لا تتم إعادة ضبط المعدلات بالسرعة الكافية لمنع تقلبات الأسعار. ثانيًا، عادةً ما تكون معدلات الكوبون للسندات ذات العائد المتغير أقل بكثير من معدلات الكوبون للسندات طويلة الأجل، وغالبًا ما تكون غير جذابة عند مقارنتها بالسندات قصيرة الأجل." ^{[ 8 ]}

وفي معرض تعليقه على تعقيد هذه الأوراق المالية، أشار ريتشارد إس. ويلسون، من شركة فيتش لخدمات المستثمرين للتصنيف الائتماني، إلى ما يلي: "لقد بذل المهندسون الماليون جهودًا مضنية في دراسة الأوراق المالية ذات العائد المتغير، وابتكروا أدوات دين بشروط وميزات متنوعة تختلف عن تلك الخاصة بسندات الكوبون الثابت التقليدية... وتشارك كبرى شركات الاستثمار، بما تملكه من قدرات تداول عالمية، في هذه الأسواق على مدار الساعة. إلا أن الأوراق المالية ذات العائد المتغير أدوات معقدة، وينبغي على المستثمرين الذين لا يفهمونها تجنبها. وينطبق هذا على الأفراد ومديري محافظ المؤسسات على حد سواء." ^{[ 9 ]}

لنفترض أن سندًا جديدًا ذو سعر فائدة متغير لمدة خمس سنوات يدفع فائدة بنسبة 0.20% على أساس سعر الفائدة المرجعي SOFR لمدة ثلاثة أشهر، وقد تم إصداره بالقيمة الاسمية (100.00). إذا تراجعت ثقة المستثمرين في الجدارة الائتمانية للجهة المصدرة، فسيطالبون بفائدة أعلى، ولتكن 0.25% على أساس سعر الفائدة المرجعي SOFR. عند الاتفاق على سعر الفائدة، يتم حساب السعر. في هذا المثال، يُعادل 0.25% على أساس سعر الفائدة المرجعي SOFR تقريبًا 99.75. ويمكن حساب ذلك بطرح الفرق بين الفائدة الاسمية والسعر المتفق عليه (0.05%) من قيمة الفائدة الاسمية، ثم ضرب الناتج في مدة الاستحقاق (خمس سنوات).

يمثل هامش الربح الفعلي متوسط ​​الربح المتوقع تحقيقه على سعر الفائدة المرجعي طوال مدة السند. أما بالنسبة لسند ذي سعر فائدة متغير يُباع بالقيمة الاسمية، فإن هامش الربح الفعلي هو ببساطة هامش الربح التعاقدي على سعر الفائدة المرجعي المحدد في نشرة السند.

بالنسبة للسندات التي تُباع بخصم أو علاوة، يُقدّم الباحث المالي الدكتور فرانك فابوزي منهج القيمة الحالية: وهو توقع التدفقات النقدية المستقبلية للكوبونات بافتراض ثبات سعر الفائدة المرجعي، ثم إيجاد معدل الخصم الذي يجعل القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية مساوية لسعر السوق للسند. يُعرف معدل الخصم هذا بالهامش الفعلي. يأخذ هذا المنهج في الحسبان العلاوة أو الخصم على القيمة الاسمية والقيمة الزمنية للنقود، ولكنه يعاني من افتراض تبسيطي يتمثل في تثبيت سعر الفائدة المرجعي عند قيمة واحدة طوال مدة السند. ^{[ 11 ]}

يبدأ النهج الأبسط بحساب مجموع الفرق السعري المُعلن للسند ذي العائد المتغير والربح (أو الخسارة ) الرأسمالي الذي سيحققه المستثمر إذا احتفظ بالسند حتى تاريخ استحقاقه:

${\displaystyle {\frac {100-{\text{السعر الصافي}}}{\text{مدة الاستحقاق بالسنوات}}}+{\text{الفرق}}.}$

ثانيًا، عدّل ما سبق مع مراعاة حقيقة أن السند يتم شراؤه بخصم أو علاوة على قيمته الاسمية:

${\displaystyle {\frac {100}{\text{السعر الصافي}}}\times \left({\frac {100-{\text{السعر الصافي}}}{\text{مدة الاستحقاق بالسنوات}}}+{\text{الفرق}}\right).}$