إسناد الأداء

📅 آخر تحديث: ٢٩ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٩ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

يُعدّ تحليل أداء المحفظة الاستثمارية، أو ما يُعرف بتحليل أداء الاستثمار، مجموعة من الأساليب التي يستخدمها محللو الأداء لتفسير سبب اختلاف أداء المحفظة عن المؤشر المرجعي . ويُعرف هذا الاختلاف بين عائد المحفظة وعائد المؤشر المرجعي بالعائد النشط . ويُمثل العائد النشط عنصر أداء المحفظة الناتج عن إدارتها بشكل فعّال .

توفر أنواع مختلفة من إسناد الأداء طرقًا مختلفة لشرح العائد النشط.

يسعى تحليل الإسناد إلى تحديد أي من العوامل المختلفة التي تؤثر على أداء المحفظة الاستثمارية هو مصدر هذا الأداء العام. وبالتحديد، تقارن هذه الطريقة العائد الإجمالي لاستثمارات المدير الفعلية مع عائد محفظة مرجعية محددة مسبقًا، وتحلل الفرق إلى أثر الاختيار وأثر التخصيص .

مثال بسيط

لنفترض محفظة استثمارية تتكون من 30% نقدًا و70% أسهمًا. يوضح الجدول التالي مجموعة متسقة من الأوزان والعوائد لهذا المثال.

قطاعوزن المحفظةالوزن المرجعيعائد المحفظةالعائد القياسيتخصيص الأصولاختيار المخزونتفاعلإجمالي النشطين
الأسهم90%70%5.00%3.00%0.60%1.40%0.40%2.40%
نقدي10%30%1.00%1.00%-0.20%0.00%0.00%-0.20%
المجموع100%100%4.60%2.40%0.40%1.40%0.40%2.20%

بلغ أداء المحفظة 4.60%، مقارنةً بعائد مؤشر قياسي قدره 2.40%. وبذلك، تفوقت المحفظة على المؤشر القياسي بمقدار 220 نقطة أساس . وتتمثل مهمة تحليل الأداء في شرح القرارات التي اتخذها مدير المحفظة لتحقيق هذه القيمة المضافة البالغة 220 نقطة أساس.

في ظل النموذج الأكثر شيوعاً لتحديد أسباب الأداء، هناك نوعان مختلفان من القرارات التي يمكن لمدير المحفظة اتخاذها في محاولة لتحقيق قيمة مضافة:

  1. تخصيص الأصول: قد يختار المدير تخصيص 90٪ من الأصول للأسهم (مع ترك 10٪ فقط للنقد)، على أساس الاعتقاد بأن الأسهم ستحقق عائدًا أعلى من النقد.
  2. اختيار الأسهم: خاصةً في قطاع الأسهم، قد يسعى مدير الصندوق إلى امتلاك أوراق مالية تحقق عائدًا أعلى من مؤشر الأسهم المرجعي العام. في المثال المذكور، حققت الأوراق المالية التي اختارها مدير الأسهم عائدًا إجماليًا قدره 5%، بينما كان العائد المرجعي للأسهم 3% فقط.

يحلل تحليل الإسناد القيمة المضافة إلى ثلاثة مكونات:

  • تُعرَّف عملية تخصيص الأصول بأنها القيمة المضافة الناتجة عن تقليل وزن النقد [(10% - 30%) × (1% عائد معياري للنقد)]، وزيادة وزن الأسهم [(90% - 70%) × (3% عائد معياري للأسهم)]. وبلغت القيمة الإجمالية المضافة من خلال تخصيص الأصول 0.40%.
  • يمثل اختيار الأسهم القيمة المضافة الناتجة عن القرارات المتخذة ضمن كل قطاع من قطاعات المحفظة. في هذه الحالة، أدى اختيار الأسهم الأفضل في قطاع الأسهم إلى زيادة عائد المحفظة بنسبة 1.40% [(5% - 3%) × 70%].
  • يُجسّد التفاعل القيمة المضافة التي لا تُعزى فقط إلى قرارات تخصيص الأصول واختيار الأسهم. ويكون هذا التفاعل إيجابيًا عند زيادة وزن الأسهم ذات الأداء المتميز، وعند تقليل وزن الأسهم ذات الأداء الضعيف. في هذه الحالة تحديدًا، بلغت القيمة المضافة 0.40% نتيجةً لزيادة وزن الأسهم في المحفظة، وتفوق أداء قطاع الأسهم على مؤشره المرجعي [(90% - 70%) × (5% عائد المحفظة للأسهم - 3% عائد المؤشر المرجعي للأسهم)].

إن مصطلحات الإسناد الثلاثة (تخصيص الأصول، واختيار الأسهم، والتفاعل) تتطابق تمامًا مع العائد النشط دون الحاجة إلى أي عوامل تصحيح .

تتجاهل بعض النسخ الأخرى من تحليل إسناد القرار تأثير التفاعل. فبدلاً من تحديد مساهمة عوامل السوق الخارجة عن السيطرة في العائد النشط، يهدف هذا النوع من التحليل إلى تقييم تأثير كل قرار (أو نوع من القرارات) القابلة للتحكم على العائد النشط، و"التفاعل" ليس قرارًا قابلاً للتحكم محددًا بوضوح.

كما يجب أن تتناول عملية إسناد القرار التأثير المشترك لفترات متعددة تتغير خلالها الأوزان وتتراكم العوائد.

بالإضافة إلى ذلك، عادةً ما يلزم معالجة عمليات الاستثمار الأكثر تنظيماً حتى يكون التحليل ذا صلة ببناء الصندوق الفعلي.

قد تتضمن عمليات الاستثمار المعقدة هذه عمليات تقوم بتجميع القطاعات داخل فئات الأصول و/أو الصناعات داخل القطاعات، مما يتطلب تقييم آثار تحديد الأوزان النسبية لهذه المكونات المتداخلة داخل الفئات الحدودية.

وقد تشمل أيضًا تحليل آثار قرارات الدولة و/أو العملة في سياق اختلاف أسعار الفائدة الخالية من المخاطر للعملات المختلفة أو قرارات تحديد قيم الصناديق أو المحافظ الاستثمارية للخصائص المستمرة مثل الرسملة أو المدة.

بالإضافة إلى ذلك، تسمح الأنظمة المتقدمة بعملية اتخاذ القرار داخل فئات الأصول، على سبيل المثال، بعد تخصيص الأصول، عندما يتم اتخاذ قرارات الرسملة فقط لأصول الأسهم ولكن يتم اتخاذ قرارات المدة فقط لأصول الدخل الثابت.

إن أكثر نماذج الإسناد قوة تعالج بدقة جميع جوانب إسناد القرار هذه دون وجود بقايا.

علاوة على ذلك، تتطلب نظرية المحفظة الحديثة أن يقترن تحليل العائد بتحليل المخاطر، وإلا فإن نتائج الأداء الجيدة قد تخفي علاقتها بزيادة المخاطر بشكل كبير. لذا، يجب تفسير أي نظام فعال لنسب الأداء بالتوازي مع تحليل دقيق لنسب المخاطر.

صلاحية المعايير المرجعية

توجد عدة خصائص للمعيار الصحيح . فيما يلي قائمة بهذه الخصائص. [ 1 ]

  • لا لبس فيه
  • قابل للاستثمار
  • قابل للقياس
  • ملائم
  • يعكس هذا آراء المستثمرين الحالية
  • محدد مسبقًا
  • مملوكة

تاريخ

في عام 1966، رسّخت مقالة بيتر ديتز بعنوان "صناديق التقاعد: قياس أداء الاستثمار" معدل العائد المرجح زمنيًا باعتباره أهم مقياس لأداء الصندوق. [ 2 ]

في عام 1968، اقترحت دراسة أجراها معهد إدارة البنوك بعنوان " قياس أداء استثمارات صناديق التقاعد لغرض المقارنة بين الصناديق" أساليب مشتركة لمقارنة أداء صناديق التقاعد بهدف التمييز بين قدرات مديريها. وقد أوصت الدراسة بما يلي:

  • ينبغي أن تستند حسابات العائد إلى القيمة السوقية، وليس التكلفة.
  • ينبغي استخدام إجمالي العوائد.
  • ينبغي أن تكون العوائد مرجحة زمنياً.
  • ينبغي أن يشمل قياس الأداء كلاً من العائد والمخاطر.
  • ينبغي تصنيف الأموال بناءً على أهداف الاستثمار.

وأشار التقرير أيضاً إلى ضرورة مقارنة المحافظ الاستثمارية بعوائد القطاعات المختلفة. [ 3 ]

في عام 1972، اقترح يوجين فاما في كتابه "مكونات أداء الاستثمار" تقسيم العوائد المُلاحظة إلى عوائد ناتجة عن "الانتقائية"، أي قدرة المديرين على اختيار أفضل الأوراق المالية بناءً على مستوى المخاطرة، و"التوقيت"، أي القدرة على التنبؤ بتحركات أسعار السوق العامة. وكان تأثير "التوقيت"، أو تأثير عائد السوق، أول مثال على عامل يُستخدم في تحديد أسباب الأداء. [ 4 ]

سجل الإسناد القائم على الحيازات

بدأ تطوير أساليب إسناد العائدات القائمة على الحيازات بعد سبعينيات القرن الماضي كمجموعة من أساليب الإسناد؛ وقد تطلبت هذه الأساليب بيانات عن حيازات المحفظة لإجراء إسناد الأداء. [ 5 ]

في عام ١٩٧٢، نشرت مجموعة عمل تابعة لجمعية محللي الاستثمار (المملكة المتحدة) ورقة بحثية بعنوان "قياس أداء محافظ صناديق التقاعد" . طرحت هذه الورقة فكرة إمكانية تحليل الأداء النشط من خلال مقارنة عوائد محافظ افتراضية مختلفة. فعلى وجه الخصوص، عند دراسة أداء محفظة استثمارية تُخصص فيها كل قطاع بنسبة محددة، مع تحقيق عائد سلبي ضمن كل قطاع، يُمكن قياس القيمة المضافة الناتجة عن قرارات تخصيص الأصول بدقة. وتقترح الورقة أن أداء الصندوق يعتمد على اختيار فئات الأصول (المعروفة الآن بتخصيص الأصول ) وعلى اختيار الأوراق المالية ضمن كل فئة من فئات الأصول. [ ٦ ]

في عامي 1985 و1986، قدّم برينسون وفاخلر (1985) وبرينسون وهود وبيباور (1986) نماذج برينسون كأساس لتحليل أداء المحافظ الاستثمارية . [ 7 ] قسّمت هذه النماذج العوائد النشطة الناتجة عن الإدارة النشطة إلى قسمين: اختيار الأوراق المالية - العائد المُحقق من خلال اختيار أوراق مالية مختلفة عن المؤشر المرجعي، وتخصيص الأصول - العائد المُحقق من خلال ترجيح فئات الأصول في المحفظة بشكل مختلف عن المؤشر المرجعي. [ 8 ] تُشكّل منهجية برينسون-فاخلر أساسًا للعديد من تحليلات تحليل الأداء العامة. على سبيل المثال، تُقدّم مورنينغ ستار ورقة بحثية [ 9 ] حول كيفية استخدامها لمنهجية برينسون-فاخلر. تشتهر مورنينغ ستار بتحليلها لصناديق الاستثمار المشتركة طويلة الأجل، ولكن تحليل برينسون-فاخلر قابل للتطبيق أيضًا على صناديق التحوّط. [ 10 ]

يمكن وصف نموذج برينسون لتفسير الأداء بأنه "تفسير حسابي" لأنه يصف الفرق بين عائد المحفظة وعائد المؤشر المرجعي. على سبيل المثال، إذا كان عائد المحفظة 21%، وعائد المؤشر المرجعي 10%، فإن التفسير الحسابي يفسر 11% من القيمة المضافة. [ 11 ] مع ذلك، يواجه التفسير الحسابي مشاكل في تفسير الأداء على مدى فترات متعددة، لأنه على الرغم من تراكم عوائد المؤشر المرجعي وعوائد المحفظة على مدى فترات متعددة، فإن مجموع فروق العوائد بين المحفظة والمؤشر المرجعي لا يساوي الفرق بين عوائدهما المركبة. [ 12 ] اقترح بيكون (2002) العائد الزائد الهندسي، كجزء من التفسير الهندسي، كحل لهذه المشكلة، وأشار إلى أن التفسيرات الهندسية أفضل لأنها قابلة للتراكم، وقابلة للتحويل بين العملات، ومتناسبة (بين قواعد الأصول المختلفة من فترة إلى أخرى). [ 13 ]

في أوروبا والمملكة المتحدة، شاع استخدام نهج آخر يُعرف باسم الإسناد الهندسي. فإذا كان عائد المحفظة 21% بينما كان عائد المؤشر المرجعي 10%، فإن الإسناد الهندسي يُفسر عائدًا نشطًا بنسبة 10%. ويكمن المنطق وراء ذلك في أن 10% من العائد النشط، عند جمعها مع 10% من أداء المؤشر المرجعي، تُنتج عائدًا إجماليًا للمحفظة بنسبة 21%. ومن مزايا الإسناد الهندسي أن نتائجه قابلة للتطبيق بشكل متسق من عملة إلى أخرى. ومن المرجح أن هذا يُفسر شيوع المناهج الهندسية في أوروبا. سبب آخر لاستخدام الإسناد الهندسي هو أنه سليم نظريًا لكل من التحليلات أحادية الفترة ومتعددة الفترات، بينما يتطلب الإسناد الحسابي "تنعيمًا" إضافيًا لتطبيقه على فترات متعددة. [ 9 ]

سجل الإسناد القائم على العوائد

بدأت أساليب الإسناد القائمة على العوائد، أو القائمة على العوامل، بالظهور بعد سبعينيات القرن الماضي؛ وتتطلب هذه الأساليب بيانات سلاسل زمنية لعوائد المحفظة، وقد تتطلب بيانات سلاسل زمنية لعوائد الأوراق المالية المُدرجة في تلك المحفظة، بالإضافة إلى بيانات سلاسل زمنية لعوائد محافظ العوامل التفسيرية لإجراء إسناد الأداء. لا تتطلب هذه الأساليب بيانات عن الحيازات، ويمكن تطبيقها بسهولة نسبية، كما أنها تُكمّل أساليب الإسناد الأخرى. مع ذلك، فهي تتطلب تعريفًا دقيقًا للعوامل. [ 14 ]

في الفترة من عام 1988 إلى عام 1992، اقترح ويليام إف. شارب استخدام نموذج ذي 12 عاملاً، بما في ذلك عائد السوق، لتحديد العائد السلبي لمحفظة استثمارية تتوافق مع أسلوب مدير استثمار نشط معين، ثم حساب الفرق بين تلك المحفظة السلبية والعائد الفعلي لمحفظة المدير النشط لتحديد قدرة المدير النشط على الاختيار. وقد شكلت هذه المحافظ السلبية الأساس لمعايير الأسلوب اللاحقة. [ 15 ]

في عام 1993، اقترح يوجين فاما وكينيث فرينش نموذج فاما-فرينش ثلاثي العوامل ، والذي يتكون من عائد السوق، وعوامل تتعلق بالحجم والقيمة. [ 16 ]

في عام 1997، اقترح مارك كارهارت إضافة عامل الزخم إلى نموذج فاما-فرينش ثلاثي العوامل في نموذج كارهارت رباعي العوامل . [ 17 ]

التطورات المتزامنة

تطورت أساليب إسناد أداء محافظ الدخل الثابت كتعديلات على أساليب إسناد الأداء القائمة على الحيازات والعوائد، إذ أن التطورات في تلك الأساليب كانت مدفوعة باعتبارات محافظ الأسهم، وكانت غير مناسبة عمومًا لمحافظ الدخل الثابت . في عام 1977، استبدل فاغنر وتيتو عائد السوق في تحليل فاما للعائد بمخاطر المدة . إضافةً إلى ذلك، تم توسيع فئة إسناد الاختيار لتشمل فئات إسناد العائد، ومنحنى العائد ، وفروق الأسعار. [ 18 ]

طُوِّرت أساليب إسناد أداء العملات كإضافات إلى أساليب إسناد الأداء القائمة على الحيازات في محافظ العملات المتعددة. في عام 1991، قدّم غريغوري ألين العوائد الهندسية والمحافظ المحايدة كأدوات لإسناد الأداء في سياق العملات المتعددة. أخذ ألين محفظة مدير استثمار وأنشأ محافظ محايدة حيث تم استبعاد تأثيرات العائد لفئة معينة من القرارات النشطة، ثم حسب الفرق بين محافظ المدير والمحافظ المحايدة لإسناد الأداء. كما أن استخدام ألين للعوائد الهندسية يعني إمكانية تحويل إسناد العوائد غير المتعلقة بالعملة بين العملات وجمعها للحصول على إسناد إجمالي للمحفظة. [ 19 ] بين عامي 1992 و1994، أدخل إرنست أنكريم وكريس هينسل علاوة العقود الآجلة ومفاجأة العملة إلى نماذج برينسون بحيث يمكن لإسناد الأداء مراعاة اختلاف أسعار الفائدة في قرارات العملات. [ 20 ] في عام 1994، أثبت دينيس كارنوسكي وبريان سينجر أن إدارة محافظ العملات المتعددة تكون دون المستوى الأمثل إذا لم تتم إدارة العملة بشكل مستقل عن تأثيرات التخصيص والاختيار. [ 21 ]

تقنيات الإسناد الخالية من المعايير

من عيوب تحليل أداء المحفظة الاستثمارية الاعتماد على معيار محدد مسبقًا. قد لا يكون هذا المعيار مناسبًا أو قد يتغير بمرور الوقت (" انحراف الأسلوب "). [ 9 ] يصعب إجراء مقارنات فعالة بين الصناديق ذات المعايير المختلفة. ويرى مؤيدو التحليل المعياري التكيفي أنه من خلال فهم خصائص المحفظة في كل مرحلة زمنية، يمكنهم تحديد العوائد الزائدة للمهارة بشكل أفضل. [ 22 ]

إسناد الأداء القائم على المخاطر

يُحلل تحليل الأداء القائم على المخاطر أداء المحفظة الاستثمارية بناءً على عوامل المخاطر المختلفة أو التعرضات للمخاطر (انظر تحليل العوامل ). بالنسبة للمحافظ الاستثمارية المعقدة أو الديناميكية، قد يكون لتحليل الأرباح القائم على المخاطر بعض المزايا مقارنةً بالأساليب التي تعتمد فقط على الأداء المُحقق. وقد ينطبق هذا على بعض استراتيجيات صناديق التحوط . [ 23 ]

لا ينبغي الخلط بين توزيع الأرباح القائم على المخاطر وتوزيع المخاطر الذي يقسم المخاطر الإجمالية للمحفظة إلى وحدات أصغر. [ 24 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ جيفري ف. بيلي، محلل مالي معتمد؛ توماس م. ريتشاردز، محلل مالي معتمد؛ ديفيد إي. تيرني (2016). "القراءة 31". في معهد المحللين الماليين المعتمدين (محرر). التداول وإعادة التوازن، وتقييم الأداء، ومعايير أداء الاستثمار العالمية . وايلي. ص  135. ISBN 978-1-942471-14-1.
  2. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 42. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  3. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 3-4 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  4. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 44. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  5. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 23-24 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  6. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 5-8 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  7. ↑ "نسبة الإرجاع" . معهد المحللين الماليين المعتمدين. 2012. مؤرشف من الأصل بتاريخ 17-09-2020 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11-05-2020 .
  8. ↑ بيكون، كارل ر.؛ رايت، مارك أ. (2012). "نسبة العائد" . معهد المحللين الماليين المعتمدين. مؤرشف من الأصل بتاريخ 17 سبتمبر 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 مايو 2020 .
  9. 1 2 3 ورقة بحثية من مورنينغ ستارحول منهجية برينسون-فاخلر؛ مايو 2011
  10. ↑ الناشر: The Reformed Broker؛ تحليل لأفضل صناديق التحوط ، نقلاً عن تحليل من Alpha Attribution
  11. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 10. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  12. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 16. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  13. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 18. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  14. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 23-26 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  15. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 25. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  16. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 45. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  17. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 41. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  18. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 27. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  19. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 18، 20-21. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  20. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 21-22 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  21. ↑ بيكون، كارل ر. (2019). "تاريخ وتطور إسناد الأداء" . مؤسسة أبحاث معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 22. مؤرشف من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 . 
  22. ↑ ""网站在线观看_欧美大黄片一级AAA特黄،欧美性爱666،国产免费AV在线线观看،女同足恋玩丝袜脚视频网站" . www.fundattribution.com . تم الاسترجاع 2025-03-23 ​​.
  23. ↑ "نسبة الأداء القائمة على المخاطر" . نورث ستار ريسك . سبتمبر 2015.
  24. ↑ "توزيع المخاطر في المحفظة الاستثمارية" . 28 يوليو 2014. مؤرشف من الأصل في 23 يونيو 2015. تم الاطلاع عليه في 23 يونيو 2015 .
  • جمعية محللي الاستثمار، "قياس أداء المحافظ الاستثمارية لصناديق التقاعد"، 1972، منقح 1974، متوفر من المكتبة الوطنية الأسترالية، رقم التصنيف ص 332.6725 S678-2
  • بيكون، كارل، القياس العملي لأداء المحفظة الاستثمارية ونسبته، الطبعة الثانية، وايلي 2008، رقم ISBN 978-0-470-05928-9
  • برينسون، غاري ب. ، ونمرود فاخلر، "قياس أداء محفظة الأسهم غير الأمريكية"، مجلة إدارة المحافظ، ربيع 1985، ص 73-76.
  • برينسون، غاري ب. ، راندولف هود، وجيلبرت بيبور، "محددات أداء المحفظة"، مجلة المحللين الماليين، 1986، المجلد 42، العدد 4 (يوليو - أغسطس)، الصفحات 39-44.
  • بيكون، كارل، "العوائد الزائدة - حسابية أم هندسية؟"، مجلة قياس الأداء، ربيع 2002، ص 23-31.
  • كارينو، ديفيد، "الجمع بين تأثيرات الإسناد بمرور الوقت"، مجلة قياس الأداء، صيف 1999، ص 5-14.
  • ليكر، داميان، "ما هو هذا الشيء المسمى التفاعل؟" مجلة قياس الأداء، خريف 2000، ص 43-57.
  • ليكر، داميان، "إسناد الأداء الحسابي" (فصل) في بيكون، كارل، تحليل إسناد المحفظة المتقدم: مناهج جديدة للعائد والمخاطر، لندن: كتب المخاطر، 2007.
  • سبولدينغ، ديفيد، إسناد أداء الاستثمار: دليل لماهيته، وكيفية حسابه، وكيفية استخدامه، نيويورك: ماكجرو هيل، 2003.
  • صيغ الإسناد من شركة ريوردان للاستشارات