معضلة تريفين

📅 آخر تحديث: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

في مجال التمويل الدولي ، تُعرف معضلة تريفين ( أو مفارقة تريفين أحيانًا ) بتضارب المصالح الاقتصادية الناجم عن التضارب بين الأهداف المحلية قصيرة الأجل والأهداف الدولية طويلة الأجل للدول التي تُعد عملاتها عملات احتياطية عالمية. وقد حدد هذه المعضلة في ستينيات القرن الماضي الخبير الاقتصادي البلجيكي الأمريكي روبرت تريفين ، حيث أشار إلى أن الدولة التي تُعد عملتها عملة احتياطية عالمية، تحتفظ بها دول أخرى كاحتياطيات من العملات الأجنبية لدعم التجارة الدولية ، يجب عليها بطريقة أو بأخرى تزويد العالم بعملتها لتلبية الطلب العالمي على هذه الاحتياطيات. ويتم تحقيق وظيفة التزويد هذه اسميًا من خلال التجارة الدولية، حيث يُطلب من الدولة التي تتمتع بوضع العملة الاحتياطية أن تتحمل عجزًا تجاريًا حتميًا . [ 1 ]

بعد التخلي عن معيار الذهب عام 1971 وإنشاء نظام البترودولار في أواخر السبعينيات، تقبّلت الولايات المتحدة عبء هذا العجز التجاري المستمر عام 1985، ما أدى إلى تحوّلها الدائم من دولة دائنة إلى دولة مدينة . [ 2 ] ويبلغ عجز الميزان التجاري الأمريكي في السلع حاليًا نحو تريليون دولار سنويًا. [ 3 ] ويؤدي هذا الاستنزاف المستمر لميزان الولايات المتحدة التجاري إلى توتر دائم بين سياساتها التجارية الوطنية وسياستها النقدية العالمية الرامية إلى الحفاظ على الدولار الأمريكي كعملة الاحتياط العالمية الحالية. وتشمل البدائل للتجارة الدولية التي تعالج هذا التوتر التحويل المباشر للدولارات عبر المساعدات الخارجية وخطوط المقايضة .

تُستشهد عادةً بمعضلة تريفين لتوضيح مشاكل دور الدولار الأمريكي كعملة احتياطية في ظل نظام بريتون وودز العالمي الذي أُنشئ عام 1944. وقد توقع جون ماينارد كينز هذه الصعوبة ودعا إلى استخدام عملة احتياطية عالمية تُسمى " بانكور ". تاريخيًا، كانت حقوق السحب الخاصة التابعة لصندوق النقد الدولي أقرب ما يكون إلى "بانكور" المقترحة، لكنها لم تُعتمد على نطاق واسع بما يكفي لتحل محل الدولار كعملة احتياطية عالمية.

خلال الأزمة المالية عام 2008 ، أشار محافظ بنك الشعب الصيني إلى مكانة الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية كعامل مساهم في اختلالات المدخرات والاستثمارات العالمية التي أدت إلى الأزمة. وبالتالي، ترتبط معضلة تريفين بفرضية فائض المدخرات العالمي، لأن دور الدولار كعملة احتياطية عالمية يُفاقم عجز الحساب الجاري الأمريكي نتيجةً لزيادة الطلب عليه.

تاريخ

بداية خلال حقبة بريتون وودز

في عام 1959، وبسبب تدفق الأموال خارج البلاد من خلال خطة مارشال ، والميزانية العسكرية الأمريكية ، وشراء الأمريكيين للسلع الأجنبية ، تجاوز عدد الدولارات الأمريكية المتداولة كمية الذهب التي كانت تدعمها.

بحلول خريف عام 1960، كان بالإمكان استبدال أونصة الذهب بـ 40 دولارًا أمريكيًا في سوق لندن، على الرغم من أن السعر الرسمي في الولايات المتحدة كان 35 دولارًا. ويعود هذا التفاوت في السعر إلى ضوابط أسعار الذهب في الولايات المتحدة: إذ لم يتغير السعر الرسمي للذهب بالدولار الأمريكي لمدة 27 عامًا، مما أدى إلى اختلاف بين القيمة المحلية للدولار الأمريكي وقيمته في الأسواق الخارجية. وقد تم تحديد السعر الرسمي عقب صدور الأمر التنفيذي رقم 6102 عام 1933 ، والذي بموجبه اشترت الحكومة الأمريكية الذهب من المواطنين الأمريكيين تحت طائلة الغرامات و/أو السجن بسعر 20.67 دولارًا للأونصة، ثم أعادت تقييم الذهب سريعًا إلى 35 دولارًا للأونصة.

كان حل معضلة تريفين بالنسبة للولايات المتحدة هو تقليل حجم الدولار المتداول عن طريق خفض العجز ورفع أسعار الفائدة لجذب الدولار إلى البلاد. إلا أن بعض الاقتصاديين اعتقدوا أن كلا التكتيكين سيؤديان إلى جر الاقتصاد الأمريكي إلى الركود .

دعماً لنظام بريتون وودز ولممارسة السيطرة على سعر صرف الذهب، أطلقت الولايات المتحدة مجمع لندن للذهب والاتفاقيات العامة للاقتراض (GAB) في عام 1961 والتي دعمت النظام حتى عام 1967، عندما أعقب عمليات سحب الذهب وانخفاض قيمة الجنيه الإسترليني انهيار النظام.

معضلة ميزان المدفوعات

للحفاظ على نظام بريتون وودز، اضطرت الولايات المتحدة إلى تسجيل عجز في حسابها الجاري لتوفير السيولة اللازمة لتحويل الذهب إلى دولارات أمريكية. ومع وجود كميات من الدولارات الأمريكية في النظام تفوق الكمية المدعومة بالذهب بموجب اتفاقية بريتون وودز، أصبحت قيمة الدولار الأمريكي مبالغًا فيها مقارنةً بالذهب. وتناقصت احتياطيات الذهب الأمريكية مع قيام الحكومات الأجنبية بتحويل الدولارات الأمريكية إلى ذهب ونقلها إلى الخارج. ولم يساهم المضاربون الأجانب بشكل مباشر في تدفق الذهب خارج الولايات المتحدة، إذ بموجب اتفاقية بريتون وودز، كانت الحكومات وحدها هي المخولة بتبادل العملة الأمريكية بالذهب المادي. بالإضافة إلى ذلك، في حين أن اتفاقية بريتون وودز كانت سارية، فإن المضاربة المباشرة من قبل المواطنين الأمريكيين لم تساهم في اختلال توازن الأسعار وفرصة المراجحة بسبب التفاوت الكبير في أسعار الذهب بين الولايات المتحدة والأسواق الأخرى، حيث تم حظر المواطنين الأمريكيين من امتلاك أي ذهب بخلاف المجوهرات بموجب الأمر التنفيذي 6102 ، الذي سنه الرئيس فرانكلين د. روزفلت في عام 1933 للسماح للحكومة الأمريكية بمصادرة جميع العملات الذهبية وشهادات الذهب وسبائك الذهب التي يمتلكها أي مواطن.

بعد مصادرة [ 4 ] ذهب مواطنيها عام 1933، حددت الحكومة الأمريكية سعر الذهب عند 35 دولارًا للأونصة. وكما هو الحال مع جميع إجراءات ضبط الأسعار، [ 5 ] تسبب ذلك في اختلالات بين العرض والطلب، وظهور فرصة للمراجحة أدت إلى استنزاف سريع لاحتياطيات الذهب الأمريكية. نتج عن ذلك انخفاض في كمية الذهب في البلاد، وارتفاع قيمة الدولار الأمريكي بشكل مبالغ فيه مقارنةً باحتياطيات الذهب الأمريكية، مما أدى إلى حلقة مفرغة. علاوة على ذلك، اضطرت الولايات المتحدة إلى تحقيق فائض في ميزان المدفوعات والحساب الجاري للحفاظ على الثقة في الدولار الأمريكي.

ونتيجة لذلك، واجهت الولايات المتحدة معضلة لأنه من غير الممكن إدارة عجز وفائض في الحساب الجاري لميزان المدفوعات في نفس الوقت.

صدمة نيكسون

في أغسطس/آب 1971، أقرّ الرئيس ريتشارد نيكسون بانهيار نظام بريتون وودز. ونظرًا لتزايد عجز الإنفاق الحربي وتدهور الاقتصاد آنذاك، بدأت دول عديدة بالمطالبة باستبدال دولاراتها بالذهب . وبدأ سحبٌ مفاجئٌ للذهب من الاحتياطي الفيدرالي، وأرسل جورج بومبيدو ، في خطوةٍ شهيرة، سفينةً حربيةً إلى نيويورك في أغسطس/آب 1971 لنقل الذهب إلى فرنسا. [ 6 ] [ 7 ] أعلن نيكسون أنه لم يعد بالإمكان استبدال الدولار بالذهب، وهو ما عُرف لاحقًا بصدمة نيكسون . ورغم الإعلان عنه كإجراءٍ مؤقت، إلا أنه ظلّ ساري المفعول. وهكذا أُغلقت "نافذة الذهب".

تداعيات الأزمة المالية لعام 2008

خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، أشار محافظ بنك الشعب الصيني صراحةً إلى معضلة تريفين باعتبارها السبب الجذري للاضطراب الاقتصادي، وذلك في خطابٍ بعنوان " إصلاح النظام النقدي الدولي" . واقترح تشو شياو تشوان في خطابه بتاريخ 29 مارس 2009 تعزيز ضوابط العملة العالمية القائمة، من خلال صندوق النقد الدولي . [ 8 ] [ 9 ]

وهذا من شأنه أن ينطوي على تحول تدريجي من الدولار الأمريكي كعملة احتياطية إلى استخدام حقوق السحب الخاصة لصندوق النقد الدولي كعملة احتياطية عالمية .

جادل تشو بأن جزءًا من سبب انهيار نظام بريتون وودز الأصلي كان رفض تبني بانكور كينز الذي كان من شأنه أن يكون عملة احتياطية دولية خاصة يتم استخدامها بدلاً من الدولار.

يزعم الخبير الاقتصادي الأمريكي براد ديلونج أنه في كل نقطة تقريبًا تم فيها تجاوز رأي كينز من قبل الأمريكيين خلال مفاوضات بريتون وودز، أثبتت الأحداث صحة رأيه لاحقًا. [ 10 ]

حظي اقتراح تشو باهتمام دولي واسع؛ [ 11 ] ففي مقال نُشر في نوفمبر 2009 في مجلة الشؤون الخارجية ، جادل الخبير الاقتصادي سي. فريد بيرغستن بأن اقتراح تشو أو أي تغيير مماثل في النظام النقدي الدولي سيكون في مصلحة الولايات المتحدة وبقية العالم على حد سواء. [ 12 ] ورغم أن اقتراح تشو لم يُعتمد بعد، فقد اتفق القادة المجتمعون في أبريل/نيسان في قمة مجموعة العشرين بلندن عام 2009 على السماح لصندوق النقد الدولي بإنشاء 250 مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة، ليتم توزيعها على جميع أعضاء الصندوق وفقًا لحقوق التصويت لكل دولة.

في 13 أبريل/نيسان 2010، نشرت إدارة الاستراتيجية والسياسات والمراجعة في صندوق النقد الدولي تقريرًا شاملًا تناول المشكلات المذكورة آنفًا، فضلًا عن اعتبارات أخرى تتعلق بعملة الاحتياطي العالمي، موصيةً باعتماد عملة احتياطية عالمية (بانكور) وإنشاء بنك مركزي عالمي لإدارتها. [ 13 ] يتناول هذا التقرير المشكلات الراهنة المتعلقة بوجود عملة احتياطية عالمية وطنية. ويُقارن مزايا وصعوبات وفعالية إنشاء نظام احتياطي متعدد العملات مع مزايا وصعوبات وفعالية استراتيجية حقوق السحب الخاصة، أو ما يُعرف باستراتيجية "سلة العملات"، ومع مزايا وصعوبات وفعالية إنشاء هذه "العملة الاحتياطية العالمية" الجديدة. كما يدعو التقرير إلى إطار عمل متعدد الأطراف جديد و"نظام متعدد الأقطاب" لإدارة تدفقات رأس المال والديون الوطنية، إلا أن صندوق النقد الدولي يُحذر من أنه يُفضل الانتقال التدريجي إلى هذا الإطار الجديد بدلًا من التغيير المفاجئ.

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ على الرغم من تسميتها نسبةً إلى تريفين، "(...) فقد أطلق فيليكس ملينارسكي تحذيرًا مماثلاً تقريبًا قبل ذلك بنحو عقدين من الزمن في كتابه الصادر عام 1929. كتب ملينارسكي: «إن التراكم المتزايد باستمرار لاحتياطيات النقد الأجنبي هو السمة الأساسية لمعيار الصرف الذهبي». ولكن مع ازدياد حجم الودائع الأجنبية مقارنةً بمخزونات الذهب في الدولة الاحتياطية، فإن الثقة في قابلية تحويل العملات الاحتياطية ستتضاءل حتمًا" (باري ج. إيشنغرين، القيود الذهبية: معيار الذهب والكساد الكبير، 1919-1939، مطبعة جامعة أكسفورد، نيويورك وأكسفورد 1995، صفحة 203). كذلك "وصف الخبير الاقتصادي الفرنسي جاك روف الضعف القاتل لاحتياطيات النقد الأجنبي في محاضرة ألقاها عام 1932." جون د. مولر، صحيفة وول ستريت جورنال، 8 أكتوبر 2018، صفحة A19.
  2. ↑ "الولايات المتحدة تتحول إلى دولة مدينة" ، صحيفة نيويورك تايمز ، 17 سبتمبر 1985 ، تاريخ الاطلاع 19 نوفمبر 2024
  3. ↑ "انخفض العجز التجاري السنوي في السلع، لكنه لا يزال يتجاوز تريليون دولار" ، أمريكا المزدهرة ، 7 فبراير 2024 ، تاريخ الاطلاع 19 نوفمبر 2024
  4. ↑ "تعرّف على حقائق مصادرة الذهب | مكتب الذهب الأمريكي" . www.usgoldbureau.com . تاريخ الوصول: 26 أبريل 2023 .
  5. ↑ "قانون الإنعاش الصناعي الوطني (1933)" . الأرشيف الوطني . 21-09-2021 . تاريخ الاسترجاع: 26-04-2023 .
  6. ↑ url= https://scholarship.law.columbia.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=3545&context=faculty_scholarship
  7. ↑ "المال: ديغول ضد الدولار" . مجلة تايم . 12 فبراير 1965. الرقم الدولي الموحد للدوريات 0040-781X . تاريخ الاسترجاع: 26 أبريل 2023 . 
  8. ↑ جميل أندرليني في بكين (23 مارس 2009). "الصين تدعو إلى عملة احتياطية جديدة" . فايننشال تايمز . تاريخ الاسترجاع: 13 أبريل 2009 .
  9. ↑ تشو، شياوتشوان . "إصلاح النظام النقدي الدولي" (ملف PDF) . بنك التسويات الدولية . تاريخ الاسترجاع: 11 يناير 2010 .
  10. ↑ السبب بسيط بما يكفي لفهمه: للحفاظ على مكانة العملة الاحتياطية، يجب خلق نقود على شكل دين للحفاظ على السيولة الدولية (توفير الأموال اللازمة لإتمام المعاملات). يتراكم هذا الدين بمرور الوقت، ويصبح في نهاية المطاف كبيرًا لدرجة أن الدائنين الدوليين يبدأون بالتساؤل عما إذا كان من الممكن سداده أم لا. عندما يحين ذلك اليوم، تُثار الشكوك حول مكانة تلك العملة كعملة احتياطية. ومن هنا جاءت كلمة "المعضلة" في الاسم. "مراجعة لكتاب روبرت سكيديليسكي، جون ماينارد كينز: النضال من أجل بريطانيا 1937-1946" . براد ديلونج، جامعة كاليفورنيا في بيركلي. مؤرشف من الأصل في 14 أكتوبر 2009. تم الاسترجاع في 14 يونيو 2009 .
  11. ↑ جيف داير في بكين (24 أغسطس/آب 2009). "التنين يستيقظ" . فايننشال تايمز . تاريخ الاسترجاع: 18 سبتمبر/أيلول 2009 .
  12. ↑ سي. فريد بيرغستن (نوفمبر 2009). "الدولار والعجز" . الشؤون الخارجية . تم الاسترجاع في 15 ديسمبر 2009 .
  13. ↑ "موافقة رضا مقدم على تراكم الاحتياطيات والاستقرار النقدي الدولي" (ملف PDF) . إدارة الاستراتيجية والسياسات والمراجعة بصندوق النقد الدولي. 13 أبريل 2010. تاريخ الاطلاع: 13 أبريل 2010 .