مؤشر التقلبات (VIX)

تحتوي هذه المقالة على العديد من المشكلات. يُرجى المساعدة في تحسينها أو مناقشة هذه المشكلات على صفحة المناقشة . ( تعرف على كيفية ومتى يمكنك إزالة هذه الرسائل ) تعتمد هذه المقالة بشكل مفرط على الإشارة إلى المصادر الأولية .يرجى تحسين هذه المقالة بإضافة مصادر ثانوية أو ثالثية . ابحث عن المصادر:  "VIX" – الأخبار  · الصحف  · الكتب  · العلماء  · JSTOR (February 2020) (Learn how and when to remove this message) This article's lead section may be too long. Please read the length guidelines and help move details into the article's body. (August 2024) (Learn how and when to remove this message)

مؤشر التقلبات (VIX) هو رمز التداول والاسم الشائع لمؤشر التقلبات (CBOE) التابع لبورصة شيكاغو للخيارات ، وهو مقياس شائع لتوقعات سوق الأوراق المالية للتقلبات استنادًا إلى خيارات مؤشر S&P 500. يتم حسابه ونشره في الوقت الفعلي بواسطة بورصة شيكاغو للخيارات ، وغالبًا ما يشار إليه بمؤشر الخوف أو مقياس الخوف.

يعود أصل مؤشر التقلبات إلى أبحاث الاقتصاد المالي التي أجراها مناحيم برينر ودان جالاي. في سلسلة من الأوراق البحثية التي بدأت في عام 1989، اقترح برينر وجالاي إنشاء سلسلة من مؤشرات التقلب، بدءًا بمؤشر لتقلب سوق الأوراق المالية، والانتقال إلى تقلب أسعار الفائدة وأسعار الصرف الأجنبي. ^{[1] [2]}

في ورقتيهما، اقترح برينر وجالاي "أن يتم تحديث مؤشر التقلب، الذي سيُطلق عليه اسم "مؤشر سيجما"، بشكل متكرر واستخدامه كأصل أساسي للعقود الآجلة والخيارات... وسوف يلعب مؤشر التقلب نفس الدور الذي يلعبه مؤشر السوق للخيارات والعقود الآجلة على المؤشر". ^[3] في عام 1992، وظفت بورصة شيكاغو للخيارات المستشار بوب ويلي لحساب قيم تقلب سوق الأوراق المالية بناءً على هذا العمل النظري. ^[4]

إن صياغة مؤشر التقلبات الناتجة توفر مقياسًا لتقلبات السوق يمكن أن تستند إليه توقعات المزيد من تقلبات سوق الأسهم في المستقبل القريب. وتقتبس قيمة مؤشر التقلبات الحالية التغير السنوي المتوقع في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى الثلاثين يومًا التالية، كما تم حسابه من نظرية الخيارات القائمة على الخيارات وبيانات سوق الخيارات الحالية.

باختصار، مؤشر التقلبات VIX هو مؤشر تقلبات مشتق من خيارات S&P 500 لمدة 30 يومًا بعد تاريخ القياس، ^[5] حيث يمثل سعر كل خيار توقعات السوق للتقلبات المستقبلية لمدة 30 يومًا. ^{[5] [6]} توفر صياغة مؤشر التقلبات VIX الناتجة مقياسًا لتقلبات السوق المتوقعة والتي قد تستند إليها توقعات المزيد من تقلبات سوق الأسهم في المستقبل القريب. ^[6]

مثل المؤشرات التقليدية، يستخدم حساب مؤشر VIX قواعد لاختيار خيارات المكونات وصيغة لحساب قيم المؤشر. ^{[6] [7]} على عكس منتجات السوق الأخرى، لا يمكن شراء أو بيع مؤشر VIX بشكل مباشر. ^[8] بدلاً من ذلك، يتم تداول مؤشر VIX وتبادله عبر عقود المشتقات ، وصناديق الاستثمار المتداولة المشتقة ، وصناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع عادةً مؤشرات العقود الآجلة لمؤشر VIX. ^[9]

بالإضافة إلى مؤشر التقلبات (VIX)، يستخدم بورصة شيكاغو نفس المنهجية لحساب المنتجات ذات الصلة التالية: ^{[6] [7]}

• مؤشر التقلب قصير الأجل لشركة CBOE (VIX9DSM)، والذي يعكس التقلب المتوقع لمؤشر S&P 500 لمدة 9 أيام
• مؤشر CBOE S&P 500 للتقلبات لمدة 3 أشهر (VIX3MSM)
• مؤشر CBOE S&P 500 للتقلبات لمدة 6 أشهر (VIX6MSM)
• مؤشر CBOE S&P 500 للتقلبات لمدة عام واحد (VIX1YSM)
• مؤشر التقلبات CBOE ليوم واحد (VIX1D)

كما تحسب بورصة شيكاغو للخيارات مؤشر تقلب ناسداك 100 (VXNSM) ومؤشر تقلب CBOE DJIA (VXDSM) ومؤشر تقلب CBOE Russell 2000 (RVXSM). ^[6] حتى أن هناك مؤشر تقلب على مؤشر VIX (VVIX) وهو مقياس لتقلب التقلبات لأنه يمثل التقلب المتوقع لسعر العقود الآجلة لمدة 30 يومًا لمؤشر تقلب CBOE (VIX). ^[10]

يعود مفهوم حساب التقلب الضمني أو مؤشر التقلب الضمني إلى نشر ورقة بلاك وشولز عام 1973، "تسعير الخيارات والمسؤوليات المؤسسية"، والتي نُشرت في مجلة الاقتصاد السياسي، والتي قدمت نموذج بلاك-شولز الرائد لتقييم الخيارات. ^[11] وكما يمكن حساب العائد الضمني للسند حتى تاريخ الاستحقاق من خلال معادلة سعر السند السوقي بصيغة تقييمه، يمكن حساب التقلب الضمني للخيار لأصل مالي أو مادي من خلال معادلة سعر خيار الأصل السوقي بصيغة تقييمه. ^[12] في حالة مؤشر التقلبات، فإن أسعار الخيارات المستخدمة هي أسعار خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ^{[13] [14]}

يأخذ مؤشر التقلبات أسعار السوق لخيارات الشراء والبيع على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 كمدخلات للخيارات قصيرة الأجل التي يزيد تاريخ انتهاء صلاحيتها عن 23 يومًا، والخيارات التالية التي يقل تاريخ انتهاء صلاحيتها عن 37 يومًا، وأسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية الخالية من المخاطر. يتم تجاهل الخيارات إذا كانت أسعار العطاء الخاصة بها صفرًا أو حيث تكون أسعار الإضراب الخاصة بها خارج المستوى حيث يكون سعرا العطاء المتتاليان صفرًا. ^{[6] [ الصفحة مطلوبة ]} الهدف هو تقدير التقلب الضمني لخيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند متوسط ​​تاريخ انتهاء صلاحية 30 يومًا. ^[15]

نظرًا لأنه من الممكن إنشاء مركز تحوط مكافئ لمبادلة التباين باستخدام خيارات البيع والشراء العادية فقط (وتسمى أيضًا "التكرار الثابت")، ^[16] يمكن أيضًا اعتبار مؤشر التقلبات (VIX) بمثابة الجذر التربيعي للتقلب الضمني لمبادلة التباين ^[17] - وليس مبادلة التقلب ، حيث يكون التقلب هو الجذر التربيعي للتباين، أو الانحراف المعياري .

مؤشر التقلبات (VIX) هو الجذر التربيعي لتوقع الحياد في المخاطر لتباين مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى الثلاثين يومًا التقويمية القادمة، ويُقتبس على أنه انحراف معياري سنوي. ^[18]

يتم حساب مؤشر التقلبات (VIX) وتوزيعه في الوقت الفعلي بواسطة بورصة شيكاغو للخيارات . ^{[ بحاجة لمصدر ]} في 26 مارس 2004، بدأت تجارة العقود الآجلة على مؤشر التقلبات (VIX) في بورصة شيكاغو للخيارات (CFE). ^[19]

في الرابع والعشرين من فبراير 2006، أصبح من الممكن تداول الخيارات على مؤشر التقلبات (VIX). ^[19] تحتفظ العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة بمزيج من العقود الآجلة لمؤشر التقلبات (VIX) التي تحاول تمكين التداول على غرار الأسهم في تلك العقود الآجلة. الارتباط بين هذه الصناديق المتداولة في البورصة ومؤشر التقلبات الفعلي ضعيف للغاية، وخاصة عندما يتحرك مؤشر التقلبات (VIX). ^[20]

مؤشر التقلبات هو التقلب المتوقع لمؤشر SP500 لمدة 30 يومًا، أو بالأحرى الجذر التربيعي للتباين المتوقع المحقق للمؤشر لمدة 30 يومًا. يتم حسابه كمتوسط ​​مرجح لخيارات الشراء والبيع خارج النطاق على مؤشر S&P 500:

${\displaystyle VIX={\sqrt {{\frac {2e^{r\,\!\tau }}{\tau }}\left(\int _{0}^{F}{\frac {P(K)}{K^{2}}}dK+\int _{F}^{\infty }{\frac {C(K)}{K^{2}}}dK\right)}}}$

أين هو عدد الأيام المتوسطة في الشهر (30 يومًا)، هو معدل الخالي من المخاطر، هو سعر العقود الآجلة لمدة 30 يومًا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، و و هي أسعار البيع والشراء مع سعر الإضراب ومدة الاستحقاق 30 يومًا. ^{[6] [21]}${\displaystyle {\tau }}$${\displaystyle r}$${\displaystyle F}$${\displaystyle P(K)}$${\displaystyle C(K)}$${\displaystyle K}$

فيما يلي جدول زمني للأحداث الرئيسية في تاريخ مؤشر VIX: ^{[ وفقًا لمن؟ ]}

• 1987 – تم تقديم مؤشر سيجما في ورقة بحثية أكاديمية كتبها برينر وجالاي، ونُشرت في Financial Analysts Journal، يوليو/أغسطس 1989. ^[22] كتب برينر وجالاي، "سيتم تحديث مؤشر التقلب الخاص بنا، والذي سيُطلق عليه مؤشر سيجما، بشكل متكرر واستخدامه كأصل أساسي للعقود الآجلة والخيارات... سيلعب مؤشر التقلب نفس الدور الذي يلعبه مؤشر السوق للخيارات والعقود الآجلة على المؤشر." ^[3]
• 1989 – نُشرت ورقة برينر وجالاي في مجلة Financial Analysts Journal. ^[3] قام برينر وجالاي بتطوير بحثهما بشكل أكبر في ندوات الدراسات العليا في الجامعة العبرية في القدس ^{[ بحاجة لمصدر ]} وفي كلية ليونارد م. ستيرن لإدارة الأعمال في جامعة نيويورك . ^{[ بحاجة لمصدر ]}
• 1992 – أعلنت البورصة الأمريكية أنها تجري دراسة جدوى حول مؤشر التقلب، المقترح باسم "مؤشر سيجما". ^[23]
• 1993 – في 19 يناير 1993، عقدت بورصة شيكاغو للخيارات مؤتمرا صحفيا للإعلان عن إطلاق تقارير في الوقت الحقيقي لمؤشر تقلبات السوق أو VIX التابع لبورصة شيكاغو للخيارات. تم تصميم الصيغة التي تحدد مؤشر VIX لتتناسب مع أسعار خيارات مؤشر S&P 100 التابع لبورصة شيكاغو للخيارات (OEX)، وقد طورها البروفيسور روبرت إي. ويلي من جامعة ديوك (الآن في جامعة فاندربيلت )، والذي كلفته بورصة شيكاغو للخيارات. ^[24] هذا المؤشر، المعروف الآن باسم VXO، هو مقياس للتقلبات الضمنية المحسوبة باستخدام خيارات مؤشر S&P 100 لمدة 30 يومًا. ^[25]
• 1993 – قام الأستاذان برينر وجالاي بتطوير اقتراحهما لعام 1989 لسلسلة من مؤشرات التقلب في ورقتهما البحثية "التحوط من التقلب في العملات الأجنبية"، والتي نُشرت في مجلة المشتقات المالية في خريف عام 1993. ^{[ بحاجة لمصدر كامل ]}
• 2003 – قدمت بورصة شيكاغو للخيارات منهجية جديدة لمؤشر التقلبات (VIX). بالتعاون مع جولدمان ساكس ، طورت بورصة شيكاغو للخيارات منهجيات حسابية أخرى، وغيرت المؤشر الأساسي من مؤشر CBOE S&P 100 (OEX) إلى مؤشر CBOE S&P 500 (SPX). تمت إعادة تسمية المنهجية القديمة إلى VXO. ^{[6] [ مطلوب التحقق ]}
• 2004 – في 26 مارس 2004، بدأت أول عملية تداول على الإطلاق للعقود الآجلة على مؤشر VIX في بورصة CBOE للعقود الآجلة (CFE). ^[26] يُقترح الآن استخدام مؤشر VIX ^{[ بحاجة لتوضيح ]} على منصات تداول مختلفة، مثل XTB. ^{[ بحاجة لمصدر ]}
• 2006 – تم إطلاق خيارات VIX في فبراير من هذا العام. ^[26]
• 2008 – في 24 أكتوبر 2008، وصل مؤشر التقلبات (VIX) إلى أعلى مستوى خلال اليوم عند 89.53. ^[27]
• 2008 – في 21 نوفمبر 2008، أغلق مؤشر التقلبات (VIX) عند مستوى قياسي بلغ 80.74. ^[28]
• 2018 – في 5 فبراير 2018، أغلق مؤشر التقلبات (VIX) عند 37.32 (بزيادة 103.99% عن الإغلاق السابق). ^[29]
• 2020 – في 9 مارس 2020، وصل مؤشر التقلبات (VIX) إلى 62.12، وهو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية عام 2008 بسبب مزيج من حرب أسعار النفط بين روسيا والمملكة العربية السعودية عام 2020 وجائحة كوفيد-19 . ^{[30] [31]}
• 2020 – أثناء جائحة كوفيد-19 ، في 12 مارس 2020، وصل مؤشر التقلبات (VIX) إلى 75.47 وأغلق عند هذا المستوى، متجاوزًا قيمة الاثنين الأسود السابقة، حيث أعلن الرئيس ترامب عن حظر السفر إلى الولايات المتحدة من أوروبا . ^[32]
• 2020 – في 16 مارس، أغلق مؤشر التقلبات (VIX) عند 82.69، وهو أعلى مستوى منذ إنشائه في عام 1990. ^[33]
• 2021 – فرضت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية غرامة على مؤشرات S&P Dow Jones بسبب إيقاف البيانات في 5 فبراير 2018. ^[34]

يُنتقد مؤشر التقلبات (VIX) أحيانًا باعتباره تنبؤًا بالتقلبات المستقبلية. وبدلاً من ذلك، يُوصَف بأنه مقياس للسعر الحالي لخيارات المؤشر. ^{[ وفقًا لمن؟ ] [ بحاجة لمصدر ]}

يزعم المنتقدون أنه على الرغم من الصياغة المتطورة، فإن القوة التنبؤية لمعظم نماذج التنبؤ بالتقلبات مماثلة لتلك الخاصة بالمقاييس البسيطة، مثل التقلبات البسيطة في الماضي. ^{[35] [36] [37]} ومع ذلك، فقد ردت أعمال أخرى بأن هذه الانتقادات فشلت في تنفيذ النماذج الأكثر تعقيدًا بشكل صحيح. ^[38]

لقد شكك بعض الممارسين ومديري المحافظ في عمق فهمنا للمفهوم الأساسي للتقلبات في حد ذاته. على سبيل المثال، أطلق دانييل جولدشتاين ونسيم طالب على أحد مقالاتهما البحثية عنوانًا مشهورًا، " نحن لا نعرف تمامًا ما نتحدث عنه عندما نتحدث عن التقلبات" . ^{[ 39]} وعلى نحو مماثل ^{، أعرب} إيمانويل ديرمان عن خيبة أمله في النماذج التجريبية التي لا تدعمها النظرية. ^{[ بحاجة لتوضيح ] [ بحاجة لمصدر ] [40] [ بحاجة لصفحة ]} وهو يزعم أنه في حين أن "النظريات هي محاولات لكشف المبادئ الخفية التي تدعم العالم من حولنا... [يجب أن نتذكر أن] النماذج هي استعارات - تشبيهات تصف شيئًا ما بالنسبة لشيء آخر". ^{[ بحاجة لصفحة ]}

زعم مايكل هاريس ، المتداول والمبرمج ومنظر أنماط الأسعار والمؤلف، أن مؤشر التقلبات (VIX) يتتبع فقط الاتجاه المعاكس للسعر ولا يتمتع بأي قوة تنبؤية. ^{[41] [42] [ بحاجة لمصدر أفضل ]}

وفقًا لبعض الأشخاص، ^{[ من؟ ]} يجب أن يتمتع مؤشر التقلبات (VIX) بقوة تنبؤية طالما أن الأسعار المحسوبة بواسطة معادلة بلاك-شولز هي افتراضات صالحة حول التقلب المتوقع لوقت التسليم المستقبلي (الوقت المتبقي حتى الاستحقاق). ^{[ بحاجة لمصدر ] زعم} روبرت جيه شيلر أنه سيكون من المنطق الدائري اعتبار مؤشر التقلبات (VIX) دليلاً على بلاك-شولز، لأنهما يعبران عن نفس التقلب الضمني، ووجد أن حساب مؤشر التقلبات (VIX) بأثر رجعي في عام 1929 لم يتنبأ بالتقلب الهائل للكساد الأعظم - مما يشير إلى أنه في حالة الظروف الشاذة، لا يستطيع مؤشر التقلبات (VIX) حتى التنبؤ بشكل ضعيف بالأحداث الشديدة المستقبلية. ^[43]

قامت دراسة أكاديمية من جامعة تكساس في أوستن وجامعة ولاية أوهايو بفحص الأساليب المحتملة للتلاعب بمؤشر التقلبات (VIX). ^[44] في 12 فبراير 2018، تم إرسال خطاب إلى لجنة تداول السلع الآجلة ولجنة الأوراق المالية والبورصة من قبل شركة محاماة تمثل أحد المبلغين المجهولين يزعم التلاعب بمؤشر التقلبات (VIX). ^[45]

في عام 2012، قدمت بورصة شيكاغو للخيارات "مؤشر VVIX" (يُشار إليه أيضًا باسم "حجم التقلب")، وهو مقياس لتقلبات مؤشر VIX المتوقعة. ^[46] يتم حساب مؤشر VVIX باستخدام نفس المنهجية المستخدمة في مؤشر VIX، باستثناء أن المدخلات هي أسعار السوق لخيارات مؤشر VIX بدلاً من خيارات سوق الأسهم. ^[10]

يمكن اعتبار مؤشر التقلبات (VIX) بمثابة سرعة خوف المستثمرين. يقيس مؤشر التقلبات (VVIX) مدى تغير مؤشر التقلبات (VIX) وبالتالي يمكن اعتباره بمثابة تسارع خوف المستثمرين. ^[47]

قابلة للتداول:

فيستوكس

ديريبت BTCDVOL

مؤشر التقلب في البرازيل ^[48]

• بلاك، فيشر وميرون شولز . "تسعير الخيارات والتزامات الشركات". مجلة الاقتصاد السياسي (مايو/يونيو 1973)، ص 637-659.
• برينر، مناحيم؛ جالاي، دان (يوليو-أغسطس 1989). "أدوات مالية جديدة للتحوط من التغيرات في التقلبات" (ملف PDF) . مجلة المحللين الماليين . 45 (4): 61-65. doi :10.2469/faj.v45.n4.61.
• برينر، مناحيم؛ جالاي، دان (خريف 1993). "التحوط من التقلبات في العملات الأجنبية" (ملف PDF) . مجلة المشتقات المالية . 1 (1): 53-58. doi :10.3905/jod.1993.407870.
• "أمريكان إكسبريس تستكشف خيارات التقلب"، مجلة التمويل الدولي، 8 أغسطس/آب 1992.
• بلاك، كيث هـ. "تحسين تعرضات صناديق التحوط للمخاطر من خلال التحوط من تقلبات سوق الأسهم، أو كيف أكل مؤشر التقلبات (VIX) فرط التقرن الذي أصابني". مجلة التداول. (ربيع 2006).
• كونورز، لاري. "فكرة متقلبة". فيوتشرز (يوليو 1999): ص 36-37.
• كونورز، لاري. "توقيت تداولات مؤشر ستاندرد آند بورز مع مؤشر التقلبات". العقود الآجلة (يونيو/حزيران 2002): ص 46-47.
• كوبلاند، ماجي. "توقيت السوق: تغيير الأسلوب والحجم باستخدام مؤشر التقلبات". مجلة المحللين الماليين، (مارس/أبريل 1999)؛ ص 73-82.
• دايجلر، روبرت ت.، ولورا روسي. "محفظة الأسهم والتقلبات". مجلة الاستثمار. (صيف 2006).
• فليمنج، جيف، وباربرا أوستديك، وروبرت إي. وايللي ، "التنبؤ بتقلبات سوق الأوراق المالية: مقياس جديد"، مجلة أسواق العقود الآجلة 15 (مايو 1995)، ص 265-302.
• هولبرت، مارك ، "إساءة استخدام مؤشر الخوف في سوق الأوراق المالية"، بارونز، 7 أكتوبر/تشرين الأول 2011.
• ميلي، أنطونيو ويوشيكي أوباياشي. "ثمن تقلبات سوق الدخل الثابت". دار نشر سبرينغر: سلسلة سبرينغر المالية، نيويورك (2015).
• موران، ماثيو ت.، "مراجعة مؤشر التقلبات وعقود التقلبات الآجلة"، مجلة المؤشرات، (أكتوبر/نوفمبر 2004). ص 16-19.
• موران، ماثيو ت. وسريكانت داش. "عقود الآجلة والخيارات في مؤشر التقلبات: التسعير واستخدام منتجات التقلب لإدارة مخاطر الهبوط وتحسين الكفاءة في محافظ الأسهم". مجلة التداول. (صيف 2007).
• زادو، محرر. "عقود الآجلة والخيارات في مؤشر التقلبات (VIX) - دراسة حالة لتنويع المحفظة الاستثمارية خلال الأزمة المالية في عام 2008". (يونيو/حزيران 2009).
• تان، كوبين. "أبجديات مؤشر التقلبات في الأسواق". مجلة بارونز (15 مارس/آذار 2004): ص 16.
• تريسي، تينيل. "ارتفاع التداول في الأسهم المالية مع وصول مؤشر التقلب إلى مستوى قياسي". وول ستريت جورنال. (30 سبتمبر/أيلول 2008) ص. ج6.
• وايللي، روبرت إي ، "المشتقات المالية وتأثيرها على تقلبات السوق: أدوات التحوط التي طال انتظارها"، مجلة المشتقات المالية 1 (خريف 1993)، ص 71-84.
• وايللي، روبرت إي ، "مقياس خوف المستثمر"، مجلة إدارة المحافظ الاستثمارية 26 (ربيع 2000)، ص 12-17.
• وايللي، روبرت إي .، "فهم مؤشر التقلبات". مجلة إدارة المحافظ المالية 35 (ربيع 2009)، ص 98-105.

• الموقع الرسمي لـ CBOE