الميزانية الرأسمالية

📅 آخر تحديث: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

تُعدّ الموازنة الرأسمالية في التمويل المؤسسي والتخطيط المؤسسي والمحاسبة مجالًا من مجالات إدارة رأس المال ، وتُعنى بعملية التخطيط المستخدمة لتحديد ما إذا كانت استثمارات رأس المال طويلة الأجل للمؤسسة، مثل شراء أو استبدال الآلات، أو بناء مصانع جديدة، أو تطوير منتجات جديدة، أو مبادرات البحث والتطوير، تستحق التمويل من خلال هياكل رأس مال الشركة ، والتي قد تشمل الديون أو حقوق الملكية أو الأرباح المحتجزة. وهي عملية تخصيص الموارد لنفقات رأس المال الرئيسية ، أو نفقات الاستثمار. [ 1 ] ويتمثل أحد الأهداف الأساسية، والمتوافقة مع النهج العام في التمويل المؤسسي، [ 2 ] في زيادة قيمة الشركة للمساهمين.

تُعتبر ميزانية رأس المال عادةً نشاطًا غير أساسي في الأعمال، إذ لا تُشكّل جزءًا من نموذج الإيرادات أو نماذجها لمعظم أنواع الشركات، ولا حتى جزءًا من العمليات اليومية. إلا أنها تؤدي وظيفة مالية استراتيجية داخل الشركة. ومن الأمثلة على أنواع الشركات التي قد تُشكّل فيها ميزانية رأس المال جزءًا من أنشطتها الأساسية، البنوك الاستثمارية، حيث يعتمد نموذج إيراداتها أو نماذجها على الاستراتيجية المالية بدرجة كبيرة. [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ] [ 6 ]

التقنيات

تُستخدم العديد من الأساليب الرسمية في إعداد ميزانية رأس المال، بما في ذلك تقنيات مثل:

تعتمد هذه الأساليب على التدفقات النقدية الإضافية من كل استثمار أو مشروع محتمل . وتُستخدم أحيانًا تقنيات تستند إلى الأرباح المحاسبية وقواعد المحاسبة - على الرغم من أن الاقتصاديين يعتبرون ذلك غير مناسب - مثل معدل العائد المحاسبي و" العائد على الاستثمار ". كما تُستخدم أساليب مبسطة وهجينة، مثل فترة الاسترداد وفترة الاسترداد المخصومة .

القيمة الحالية الصافية

يتم خصم التدفقات النقدية بتكلفة رأس المال لحساب صافي القيمة الحالية (NPV) المضافة للشركة. ما لم يكن رأس المال محدودًا، أو كانت هناك تبعيات بين المشاريع، فإن الشركة، سعيًا منها لتعظيم القيمة المضافة، ستقبل جميع المشاريع ذات صافي القيمة الحالية الموجبة. تأخذ هذه الطريقة في الحسبان القيمة الزمنية للنقود . للاطلاع على آلية التقييم هنا، يُرجى مراجعة قسم "التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة" .

المشاريع المتنافية هي مجموعة من المشاريع التي يُقبل منها مشروع واحد على الأكثر، على سبيل المثال، مجموعة من المشاريع التي تُنجز المهمة نفسها. لذا، عند الاختيار بين المشاريع المتنافية، قد يُلبي أكثر من مشروع معيار ميزانية رأس المال، ولكن لا يُمكن قبول سوى مشروع واحد؛ انظر أدناه المشاريع المصنفة .

معدل العائد الداخلي

معدل العائد الداخلي (IRR) هو معدل الخصم الذي يُعطي صافي القيمة الحالية (NPV) مساوياً للصفر. وهو مقياس شائع الاستخدام لكفاءة الاستثمار. ولتحقيق أقصى عائد، يُنصح بترتيب المشاريع حسب معدل العائد الداخلي.

تتميز العديد من المشاريع بهيكل تدفق نقدي بسيط، حيث يكون التدفق النقدي سلبياً في البداية، ثم يصبح إيجابياً في المراحل اللاحقة. في هذه الحالة، إذا كان معدل العائد الداخلي (IRR) أكبر من تكلفة رأس المال، فإن صافي القيمة الحالية (NPV) يكون موجباً. لذا، بالنسبة للمشاريع غير المتنافية في بيئة غير مقيدة، فإن تطبيق هذا المعيار سيؤدي إلى نفس القرار الذي تُتخذه طريقة صافي القيمة الحالية.

من الأمثلة على المشاريع ذات التدفقات النقدية التي لا تتبع هذا النمط، القرض الذي يبدأ بتدفق نقدي إيجابي، ثم يتبعه تدفقات نقدية سلبية لاحقًا. كلما زاد معدل العائد الداخلي للقرض، ارتفع سعر الفائدة الذي يدفعه المقترض، لذا من الواضح أن انخفاض معدل العائد الداخلي أفضل في هذه الحالة. أي قرض من هذا القبيل بمعدل عائد داخلي أقل من تكلفة رأس المال يكون له صافي قيمة حالية إيجابية.

باستثناء هذه الحالات، بالنسبة للمشاريع الاستثمارية، حيث يكون نمط التدفقات النقدية بحيث كلما ارتفع معدل العائد الداخلي، ارتفع صافي القيمة الحالية، بالنسبة للمشاريع الحصرية المتبادلة، فإن قاعدة القرار المتمثلة في اختيار المشروع ذي أعلى معدل عائد داخلي ستؤدي إلى زيادة العائد إلى أقصى حد، ولكنها قد تختار مشروعًا ذا صافي قيمة حالية أقل.

في بعض الحالات، قد توجد عدة حلول للمعادلة NPV = 0، مما يعني وجود أكثر من معدل عائد داخلي (IRR) ممكن. يكون معدل العائد الداخلي فريدًا إذا تلت سنة أو أكثر من صافي الاستثمار (تدفق نقدي سلبي) سنوات من صافي الإيرادات. ولكن إذا تغيرت إشارات التدفقات النقدية أكثر من مرة، فقد يكون هناك عدة معدلات عائد داخلي. لا يمكن حل معادلة معدل العائد الداخلي تحليليًا بشكل عام، وإنما فقط من خلال التكرار.

معدل العائد الداخلي (IRR) هو العائد على رأس المال المستثمر خلال الفترة الزمنية المحددة للاستثمار. قد يكون من المستحيل إعادة استثمار التدفقات النقدية الوسيطة بنفس معدل العائد الداخلي. ولذلك، تم تصميم مقياس يُسمى معدل العائد الداخلي المعدل (MIRR) للتغلب على هذه المشكلة، وذلك عن طريق محاكاة إعادة استثمار التدفقات النقدية بمعدل عائد ثانٍ.

على الرغم من وجود تفضيل أكاديمي قوي لتعظيم قيمة الشركة وفقًا لقيمة صافي القيمة الحالية، تشير الدراسات الاستقصائية إلى أن المديرين التنفيذيين يفضلون تعظيم العوائد .

طريقة الأقساط السنوية المكافئة

تُعبّر طريقة القسط السنوي المكافئ عن صافي القيمة الحالية كتدفق نقدي سنوي بقسمته على القيمة الحالية لعامل القسط السنوي. وتُستخدم هذه الطريقة غالبًا عند تقييم تكاليف مشاريع محددة ذات تدفقات نقدية متماثلة. في هذه الحالة، تُعرف بطريقة التكلفة السنوية المكافئة ، وهي التكلفة السنوية لامتلاك وتشغيل أصل طوال عمره الافتراضي.

يُستخدم هذا الأسلوب غالبًا عند مقارنة مشاريع استثمارية ذات أعمار افتراضية غير متساوية. على سبيل المثال، إذا كان العمر الافتراضي المتوقع للمشروع (أ) سبع سنوات، والعمر الافتراضي المتوقع للمشروع (ب) إحدى عشرة سنة، فسيكون من غير المناسب مقارنة صافي القيمة الحالية (NPV) للمشروعين ببساطة، إلا إذا كان من المستحيل تكرار المشروعين.

إن استخدام طريقة EAC يعني أن المشروع سيتم استبداله بمشروع مطابق.

بدلاً من ذلك، يمكن استخدام طريقة السلسلة مع طريقة صافي القيمة الحالية بافتراض استبدال المشاريع بنفس التدفقات النقدية في كل مرة. لمقارنة مشاريع ذات مدد غير متساوية، مثلاً 3 سنوات و4 سنوات، يتم ربط المشاريع معًا ، أي تتم مقارنة أربع تكرارات للمشروع ذي الثلاث سنوات بثلاث تكرارات للمشروع ذي الأربع سنوات. تعطي كل من طريقة السلسلة وطريقة التكلفة السنوية المقدر (EAC) نتائج متكافئة رياضيًا.

إن افتراض التدفقات النقدية المتساوية لكل حلقة في السلسلة هو في الأساس افتراض انعدام التضخم ، لذلك يتم استخدام سعر فائدة حقيقي بدلاً من سعر فائدة اسمي في الحسابات.

خيارات حقيقية

أصبح تحليل الخيارات الحقيقية ذا أهمية بالغة منذ سبعينيات القرن الماضي مع تطور نماذج تسعير الخيارات . تُقيّم طرق التدفقات النقدية المخصومة المشاريع كما لو كانت سندات عالية المخاطر، مع معرفة التدفقات النقدية المتوقعة. لكن أمام المديرين خيارات عديدة لزيادة التدفقات النقدية الداخلة أو تقليل التدفقات النقدية الخارجة في المستقبل. بعبارة أخرى، يُتاح للمديرين إدارة المشاريع، وليس مجرد قبولها أو رفضها. يسعى تحليل الخيارات الحقيقية إلى تقييم الخيارات المتاحة للمديرين في المستقبل، ويُضيف هذه القيم إلى صافي القيمة الحالية .

المشاريع المصنفة

تكمن القيمة الحقيقية لميزانية رأس المال في ترتيب المشاريع حسب الأولوية. تمتلك معظم المؤسسات العديد من المشاريع التي يُحتمل أن تكون مُجدية ماليًا. بمجرد التأكد من أن مشروعًا معينًا قد تجاوز أهدافه، ينبغي ترتيبه مقارنةً بالمشاريع المماثلة (على سبيل المثال، من أعلى مؤشر ربحية إلى أدنى مؤشر ربحية). يجب تنفيذ المشاريع ذات الأولوية الأعلى حتى استنفاد رأس المال المُخصص لها في الميزانية.

مصادر التمويل

يجب تمويل استثمارات ومشاريع الميزانية الرأسمالية من خلال الفائض النقدي الناتج عن زيادة رأس المال عن طريق الاقتراض أو إصدار الأسهم أو استخدام الأرباح المحتجزة . رأس المال المقترض هو النقد المقترض، وعادةً ما يكون على شكل قروض مصرفية أو سندات تُصدر للدائنين. أما رأس المال المساهم فهو استثمارات يقوم بها المساهمون بشراء أسهم في الشركة . والأرباح المحتجزة هي فائض نقدي من أرباح الشركة الحالية والسابقة.

لكل مصدر من هذه المصادر خصائصه المميزة فيما يتعلق بـ (أ) معدل العائد المطلوب الذي يتوقعه ممولو رأس المال، وما يترتب على ذلك من تأثير على التكلفة الإجمالية لرأس المال ، و (ب) الآثار المترتبة على التدفق النقدي. وبالتالي، فإن "مزيج التمويل" المختار سيؤثر على تقييم الشركة: يتناول قسم تمويل الشركات  وهيكل رأس المال هذين الاعتبارين المترابطين.

يحتاج

  1. ينطوي الأمر على مبلغ كبير من المال، مما يؤثر على ربحية الشركة، الأمر الذي يجعل إعداد ميزانية رأس المال مهمة مهمة.
  2. لا يمكن التراجع عن الاستثمارات طويلة الأجل، بمجرد إتمامها، دون خسارة كبيرة في رأس المال المستثمر. يصبح الاستثمار ضائعاً ، وغالباً ما تُفرض تكاليف إضافية على الأخطاء بدلاً من تصحيحها بسهولة، إلى حين إمكانية سحب المشروع من خلال مصاريف الاستهلاك، أو في أسوأ الأحوال، تصفية الشركة. ويؤثر ذلك على سير العمل برمته لسنوات قادمة.
  3. تُعدّ قرارات الاستثمار من أهم القرارات التي تُحقق الربح للشركة، ويُقاس العائد على رأس المال عادةً. ويُعدّ اختيار مزيج مناسب من الاستثمارات الرأسمالية أمراً بالغ الأهمية لضمان معدل عائد مناسب، الأمر الذي يستلزم إعداد ميزانية رأسمالية.
  4. إن آثار قرارات الاستثمار طويلة الأجل أوسع نطاقاً من آثار قرارات الاستثمار قصيرة الأجل نظراً لعامل الوقت؛ كما أن قرارات ميزانية رأس المال تخضع لدرجة أعلى من المخاطر وعدم اليقين مقارنة بقرارات الاستثمار قصيرة الأجل. [ 7 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ أوسوليفان، آرثر ؛ شيفرين ، ستيفن م. (2003). الاقتصاد: المبادئ في التطبيق . أبر سادل ريفر، نيو جيرسي: بيرسون برنتيس هول. ص 375. ISBN  0-13-063085-3.
  2. ↑ انظر : التمويل المؤسسي: المبادئ الأساسية ، أسواث داموداران ، كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك
  3. ↑ بينكاسوفيتش، آرثر. "مقدمة في ميزانية رأس المال" . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه في 1 أكتوبر 2022 .
  4. ↑ جيسبيك، ويليام ر. الابن؛ شال، لورانس د.؛ سونديم، غاري ل. (1978). "دراسة وتحليل أساليب الموازنة الرأسمالية" . مجلة التمويل . 33 (1): 281-287 . doi : 10.2307/2326365 . JSTOR 2326365. تاريخ الاسترجاع: 1 أكتوبر 2022 . 
  5. ↑ هاب سيتي ليندينغ ، 23 يناير 2023
  6. ↑ ماو، جيمس سي تي (1970). "دراسة استقصائية حول ميزانية رأس المال: النظرية والتطبيق" . مجلة التمويل . 25 (2): 349-360 . doi : 10.1111/j.1540-6261.1970.tb00513.x . JSTOR 2325481. تاريخ الاسترجاع: 27 مايو 2023 . 
  7. ^ فارشني، ر.ل. كوالالمبور ماهيشواري (2010). الاقتصاد الإداري . نيودلهي: سلطان تشاند وأولاده. ص. 881. ردمك  978-81-8054-784-3.

للمزيد من القراءة