سوق الاستثمار البديل

إلى جانب منح مرونة فيما يتعلق بالامتثال التنظيمي، تشترط البورصة أيضًا إشرافًا ومشورةً مستمرين من قِبل متعهد الاكتتاب الخاص بالجهة المُصدرة ، والذي يُشار إليه باسم " المستشار المُعين " (Nomad). يجب على الشركات الراغبة في الإدراج في سوق AIM تعيين مستشار مُعين قبل 12 إلى 24 أسبوعًا على الأقل من إدراجها، والاحتفاظ به طوال فترة إدراجها. ^{[ 4 ]} يُعد دور المستشارين المُعينين محوريًا في النموذج التنظيمي لسوق AIM، حيث تضطلع هذه الكيانات بدور حراس البوابة والمستشارين والجهات التنظيمية لشركات AIM. من خلال تقديم المشورة لكل شركة بشأن القواعد التي يجب الالتزام بها وكيفية تلبية المتطلبات القائمة، يُقدم المستشارون المُعينون خدمةً أساسيةً تتمثل في تمكين الشركات من الالتزام بلوائح مُصممة خصيصًا لها، مما يُقلل من التكاليف التنظيمية في هذه العملية. نظريًا، يتحمل المستشارون المُعينون المسؤولية عن الأضرار الناجمة عن التغاضي عن المخالفات نيابةً عن الشركات التي يُشرفون عليها، بما في ذلك فقدان رأس المال السمعي. ومع ذلك، فقد تعرض هذا الاعتماد الكبير على الوسطاء لانتقادات باعتباره يخلق تضاربًا في المصالح، حيث يتلقى الوسطاء رسومًا من الشركات التي يزعمون أنهم يشرفون عليها، بينما يتمكنون في الواقع من تجنب المسؤولية عن سوء السلوك في السوق.

في عام 2006، أطلقت بورصة لندن مراجعة لأنشطة الوسطاء، مما أدى إلى إصدار "دليل" تنظيمي للوسطاء نشرته هيئة الخدمات المالية في عام 2007. ^{[ 5 ] [ 6 ]}

يُعدّ سوق AIM قطاعًا غير مُنظّم، ولذلك فهو مُعفى من معظم الأحكام الإلزامية الواردة في توجيهات الاتحاد الأوروبي - كما هو مُطبّق في المملكة المتحدة - وغيرها من القواعد السارية على الشركات المُدرجة في بورصة لندن. ويرى سوق AIM أن التنظيم الذاتي أساسي لانخفاض أعبائه التنظيمية: فالشركات التي تسعى للإدراج فيه لا تخضع لمتطلبات قبول مُعقّدة؛ وبعد الموافقة على الإدراج، يجب على الشركات الالتزام بالتزامات مُستمرة أقلّ نسبيًا من تلك التي تُنظّم عمل البورصات الكبرى؛ كما أن بعض أحكام حوكمة الشركات ليست إلزامية لشركات AIM. لذا، غالبًا ما تكون الشركات المُدرجة في AIM عُرضة للتلاعب من قِبل المُستثمرين المؤسسيين. وعادةً ما يُطلب من هذه الشركات الالتزام فقط بمتطلبات حوكمة الشركات في بلدها الأصلي، والتي تختلف اختلافًا كبيرًا من الناحية العملية. ^{[ 6 ]}

ومع ذلك، فإن المتطلبات التنظيمية أكثر صرامة من تلك المفروضة على الشركات الخاصة، ويتعين على الشركات المساهمة العامة المدرجة في بورصة لندن إعداد حسابات سنوية مدققة بموجب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية . ^{[ 7 ]}

يُعدّ تكوين قاعدة المستثمرين عنصرًا هامًا آخر في نموذج سوق AIM. فعلى الرغم من أن الشركات المدرجة في AIM ليست شركات ناشئة ، إلا أن معظمها صغير الحجم، ما يجعلها أكثر خطورة من الشركات المدرجة في مؤشر FTSE. وقد يُشكّل هذا خطرًا على المستثمرين غير المتمرسين الذين يفتقرون إلى المعرفة والموارد اللازمة لإجراء التحقيقات اللازمة حول آفاق الشركة وأنشطتها، أو حتى على المستثمرين الكبار الذين يفتقرون إلى رقابة داخلية قوية ومتطلبات فعّالة لإدارة المخاطر. ونتيجةً لذلك، تتألف قاعدة مستثمري AIM في الغالب من مستثمرين مؤسسيين وأفراد ذوي ثروات كبيرة. ^{[ 6 ]}

في مارس 2007، أشار رويل كامبوس، مسؤول تنظيم الأوراق المالية الأمريكي، إلى أن قواعد تداول الأسهم في سوق AIM قد خلقت سوقًا أشبه بالكازينو . ونُقل عن كامبوس قوله: "أشعر بالقلق من أن 30% من الشركات المُدرجة في سوق AIM تختفي خلال عام. هذا يُشبه الكازينو بالنسبة لي، وأعتقد أن المستثمرين سيتعاملون معه على هذا الأساس." ^{[ 11 ]} وقد أثار هذا التعليق ردود فعل غاضبة عديدة، بما في ذلك رد من بورصة لندن، التي تُشرف على سوق AIM، مُشيرةً إلى أن عدد الشركات التي تُعلن إفلاسها أو تخضع لإجراءات الإدارة القضائية خلال عام لا يتجاوز 2%. ^{[ 11 ]}

أصدرت بورصة AIM منذ ذلك الحين قواعد جديدة تلزم الشركات المدرجة بالاحتفاظ بموقع إلكتروني. ^{[ 12 ]}

كما انتقد مدير الصندوق جون هيمبتون من شركة برونتي كابيتال مانجمنت مستوى المشاركين في السوق. ^{[ 13 ]}

في عام 2003، تم قبول شركة لانغبار الدولية في معهد الإدارة الأسترالي (AIM).

في عام 2011، أدين ستيوارت بيرسون، الرئيس التنفيذي السابق لشركة لانغبار، بثلاث تهم تتعلق بتقديم بيانات مضللة من خلال ادعاء كاذب في إعلانات سوق الأسهم بأن الشركة تمتلك أصولاً لدى بنك البرازيل وأن بعض الأصول يجري نقلها إلى الشركة، وحُكم عليه بالسجن لمدة 12 شهراً ومُنع من إدارة أي شركة لمدة خمس سنوات. ^{[ 14 ]}

تم التحقيق في عملية الاحتيال هذه التي بلغت قيمتها 365 مليون جنيه إسترليني (750 مليون دولار أمريكي) من قبل مكتب مكافحة الاحتيال الخطير ^{[ 15 ] [ 16 ]} وشرطة مدينة لندن ، وذلك بعد اكتشاف في نوفمبر 2005 أن شركة لانغبار لا تمتلك أيًا من الأصول التي أعلنت عنها عند الإدراج. ويعود ذلك جزئيًا إلى إخفاق المستشار المُعيّن (Nomad) في إجراء الفحص النافي للجهالة . كما لم تضمن البورصة الامتثال لقواعد سوق الاستثمار البديل (AIM). وقد عدّلت AIM قواعد المستشارين المُعيّنين في عام 2006. ^{[ 17 ] [ 18 ] [ 19 ]} وفي 19 أكتوبر 2007، فرضت غرامة على شركة نابارو ويلز قدرها 250 ألف جنيه إسترليني (512,500 دولار أمريكي) ^{[ 20 ]} ، ووجهت إليها توبيخًا علنيًا لمخالفتها قواعد AIM. ^{[ 21 ] [ 22 ]}