روبرت ج. شيلر

روبرت جيمس شيلر (مواليد 29 مارس 1946) ^{[ 4 ]} هو اقتصادي وأكاديمي ومؤلف أمريكي . اعتبارًا من عام 2022، ^{[ 5 ]} شغل منصب أستاذ ستيرلينغ للاقتصاد في جامعة ييل ، وهو زميل في المركز الدولي للتمويل التابع لكلية ييل للإدارة . ^{[ 6 ]} عمل شيلر باحثًا مشاركًا في المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) منذ عام 1980، وشغل منصب نائب رئيس الجمعية الاقتصادية الأمريكية في عام 2005، ورئيسها في عام 2016، ورئيس الجمعية الاقتصادية الشرقية للفترة 2006-2007. ^{[ 7 ]} وهو أيضًا المؤسس المشارك وكبير الاقتصاديين في شركة إدارة الاستثمار ماكرو ماركتس ذ.م.م.

يُعرف شيلر بأربعة إسهامات فكرية رئيسية: المشاركة في تطوير مؤشر أسعار المساكن Case–Shiller مع كارل كيس ، بالإضافة إلى نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا ؛ وتحدي فرضية كفاءة السوق ؛ والتحذير قبل سنوات من فقاعة سوق الأسهم والإسكان التي ستصبح أزمة الرهن العقاري الثانوي .

صنّفت مؤسسة IDEAS RePEc ، من خلال رصد منشوراتها، شيلر عام 2008 ضمن قائمة أكثر 100 اقتصادي تأثيرًا في العالم؛ ^{[ 8 ]} وظلّ اسمه مدرجًا في القائمة حتى عام 2019. ^{[ 9 ]} وقد نال كلٌّ من يوجين فاما ، ولارس بيتر هانسن، وشيلر جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية عام 2013 ، "لتحليلهم التجريبي لأسعار الأصول". ^{[ 10 ] [ 11 ]}

وُلد شيلر في ديترويت، ميشيغان ، وهو ابن روث ر. ( ني رادسفيل) وبنيامين بيتر شيلر، المهندس ورائد الأعمال. ^{[ 12 ]} وهو من أصل ليتواني . ^{[ 13 ]} وهو متزوج من فيرجينيا ماري (فولستيش)، وهي طبيبة نفسية، ولديه طفلان. ^{[ 12 ]} ونشأ على المذهب الميثودي . ^{[ 14 ]}

درس شيلر في كلية كالامازو لمدة عامين قبل أن ينتقل إلى جامعة ميشيغان حيث تخرج بمرتبة الشرف (Phi Beta Kappa) وحصل على درجة البكالوريوس في عام 1967. ^{[ 15 ]} حصل على درجة الماجستير من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) في عام 1968، وعلى درجة الدكتوراه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في عام 1972 عن أطروحته بعنوان " التوقعات الرشيدة وهيكل أسعار الفائدة" تحت إشراف فرانكو موديلياني . ^{[ 2 ]}

يُدرّس شيلر في جامعة ييل منذ عام 1982، وشغل سابقًا مناصب أكاديمية في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا وجامعة مينيسوتا ، كما يُلقي محاضراتٍ بانتظام في كلية لندن للاقتصاد . له مؤلفاتٌ في مواضيع اقتصادية متنوعة، من التمويل السلوكي إلى العقارات وإدارة المخاطر ، وشارك في تنظيم ورش عمل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) حول التمويل السلوكي مع ريتشارد ثالر بين عامي 1991 و2015. ^{[ 16 ]} وقد فاز كتابه "الأسواق الكلية" بجائزة بول أ. سامويلسون السنوية الأولى من TIAA-CREF . وينشر شيلر عمودًا صحفيًا دوريًا، ويُساهم بانتظام في Project Syndicate منذ عام 2003.

في عام ١٩٨١، نشر شيلر مقالًا طعن فيه بفرضية كفاءة السوق ، التي كانت الرأي السائد في الأوساط الاقتصادية آنذاك. ^{[ ١٧ ]} جادل شيلر بأنه في سوق أسهم عقلانية ، سيُحدد المستثمرون أسعار الأسهم بناءً على التوقعات المتعلقة باستلام أرباح مستقبلية، مُخصومة إلى قيمتها الحالية. درس أداء  سوق الأسهم الأمريكية منذ عشرينيات القرن الماضي، ونظر في أنواع التوقعات المتعلقة بالأرباح المستقبلية ومعدلات الخصم التي يُمكن أن تُبرر التباين الكبير الذي يشهده سوق الأسهم. وخلص شيلر إلى أن تقلبات سوق الأسهم كانت أكبر مما يُمكن تفسيره بشكل معقول بأي رؤية عقلانية للمستقبل. وقد صُنِّف هذا المقال لاحقًا ضمن أفضل ٢٠ مقالًا في تاريخ الجمعية الاقتصادية الأمريكية الممتد لمئة عام .

اكتسبت مدرسة التمويل السلوكي مصداقية جديدة بعد انهيار سوق الأسهم في أكتوبر 1987. شمل عمل شيلر أبحاثًا استقصائية سألت المستثمرين والمتداولين في سوق الأسهم عن دوافعهم لإجراء عمليات التداول؛ وقد عززت النتائج فرضيته القائلة بأن هذه القرارات غالبًا ما تكون مدفوعة بالعاطفة بدلًا من الحسابات العقلانية. وقد جُمعت معظم بيانات هذه الاستطلاعات بشكل مستمر منذ عام 1989. ^{[ 18 ]}

في عام ١٩٩١، أسس شيلر شركة كيس شيلر وايس مع الاقتصاديين كارل كيس وآلان وايس، اللذين شغلا منصب الرئيس التنفيذي منذ تأسيس الشركة وحتى بيعها لشركة فيسيرف. ^{[ ٢١ ]} أنتجت الشركة مؤشرًا للمبيعات المتكررة باستخدام بيانات أسعار بيع المنازل من مختلف أنحاء الولايات المتحدة، لدراسة اتجاهات أسعار المنازل. وقد طوّر شيلر وكيس هذا المؤشر عندما كان كيس يدرس طفرات أسعار المنازل غير المستدامة في بوسطن، بينما كان شيلر يدرس الجوانب السلوكية للفقاعات الاقتصادية . ^{[ ٢١ ]} استحوذت فيسيرف وستاندرد آند بورز لاحقًا على مؤشر المبيعات المتكررة الذي طوره كيس وشيلر، وقامتا بتطويره ، مما أدى إلى إنشاء مؤشر كيس-شيلر . ^{[ ٢١ ]}

حذر كتابه "النشوة غير العقلانية" (2000) - وهو من أكثر الكتب مبيعًا في نيويورك تايمز - من أن سوق الأسهم قد أصبح فقاعة في مارس 2000 (ذروة السوق)، مما قد يؤدي إلى انخفاض حاد.

في برنامج "كيفية الربح من طفرة العقارات" على قناة سي إن بي سي عام 2005، أشار إلى أن ارتفاع أسعار المساكن لن يتجاوز التضخم على المدى الطويل، لأنه باستثناء المواقع ذات الأراضي المحدودة، ستميل أسعار المنازل إلى أن تكون مساوية لتكاليف البناء بالإضافة إلى الربح الاقتصادي الطبيعي. لكن ديفيد ليريا، أحد المشاركين في البرنامج ، خالفه الرأي. ففي فبراير، أصدر ليريا كتابه " هل تفوتك طفرة العقارات؟" الذي أشار فيه إلى بلوغ أسعار المساكن ذروتها. وبينما كرر شيلر توقيته الدقيق مرة أخرى لفقاعة سوقية أخرى، إلا أن المستوى العام لأسعار العقارات السكنية على مستوى البلاد لا يتضح إلا بعد مرور عام تقريبًا، ولذلك لم يصدق الناس أن شيلر قد تنبأ بذروة أخرى حتى أواخر عام 2006 وأوائل عام 2007.

تم انتخاب شيلر لعضوية الجمعية الفلسفية الأمريكية في عام 2003. ^{[ 22 ]}

في العام نفسه، شارك في تأليف ورقة بحثية لمؤسسة بروكينغز بعنوان "هل توجد فقاعة في سوق الإسكان؟". ثمّ نقّح شيلر موقفه في الطبعة الثانية من كتابه " النشوة غير العقلانية " (2005)، مُقرًّا بأنّ "المزيد من الارتفاعات في أسواق [الأسهم والإسكان] قد تؤدي في نهاية المطاف إلى انخفاضات أكثر حدة... وقد تكون إحدى العواقب طويلة الأجل تراجع ثقة المستهلكين والشركات، وربما ركودًا اقتصاديًا عالميًا آخر. هذه النتيجة المتطرفة... ليست حتمية، لكنها تُشكّل خطرًا أكبر بكثير مما هو مُعترف به على نطاق واسع". وفي مقال نُشر في صحيفة وول ستريت جورنال في أغسطس 2006، حذّر شيلر مجددًا من "وجود خطر كبير لحدوث فترة سيئة للغاية، مع تباطؤ المبيعات، وانخفاض العمولات، وتراجع الأسعار، وارتفاع حالات التخلف عن السداد وحالات حبس الرهن، ومشاكل خطيرة في الأسواق المالية، واحتمال حدوث ركود اقتصادي أسرع مما توقعه معظمنا". ^{[ 23 ]} في سبتمبر 2007، أي قبل عام تقريبًا من انهيار بنك ليمان براذرز ، كتب شيلر مقالًا تنبأ فيه بانهيار وشيك في  سوق الإسكان الأمريكي، وما يتبعه من ذعر مالي. ^{[ 24 ]}

حصل شيلر على جائزة دويتشه بنك في الاقتصاد المالي عام 2009 لأبحاثه الرائدة في هذا المجال، والتي تناولت ديناميكيات أسعار الأصول، كالدخل الثابت والأسهم والعقارات، ومؤشراتها. وقد كان لعمله أثر بالغ في تطوير النظرية وتطبيقاتها العملية وصنع السياسات. حظيت إسهاماته في مجال تقاسم المخاطر، وتقلبات الأسواق المالية، والفقاعات والأزمات، باهتمام واسع النطاق بين الأكاديميين والممارسين وصناع السياسات على حد سواء. ^{[ 25 ]} وفي عام 2010، أدرجته مجلة "فورين بوليسي" ضمن قائمة أبرز المفكرين العالميين. ^{[ 26 ]}

في عام 2010، أيد شيلر فكرة أنه لإصلاح الأنظمة المالية والمصرفية، من أجل تجنب الأزمات المالية المستقبلية، تحتاج البنوك إلى إصدار نوع جديد من الديون، يُعرف باسم رأس المال المشروط ، والذي يتحول تلقائيًا إلى أسهم إذا قررت الجهات التنظيمية وجود أزمة مالية وطنية نظامية، وإذا كان البنك في الوقت نفسه مخالفًا لمعيار كفاية رأس المال. ^{[ 27 ]}

في عام 2011، أُدرج اسمه ضمن قائمة بلومبيرغ لأكثر 50 شخصية مؤثرة في عالم المال . ^{[ 28 ]} وفي عام 2012، رشّحته تومسون رويترز لجائزة نوبل في الاقتصاد ، مشيرةً إلى "مساهماته الرائدة في دراسة تقلبات الأسواق المالية وديناميكيات أسعار الأصول ". ^{[ 29 ]}

في 14 أكتوبر 2013، تم الإعلان عن حصول شيلر على جائزة نوبل في الاقتصاد لعام 2013 إلى جانب يوجين فاما ولارس بيتر هانسن . ^{[ 30 ]}

شرح في محاضرته خلال حفل توزيع الجوائز أسباب عدم كفاءة الأسواق، وقدم حجةً حول مغالطة فرضية كفاءة السوق ليوجين فاما . تفترض هذه الفرضية أن القيمة الحالية للأصل تعكس كفاءة دمج المعلومات في الأسعار. ووفقًا لشيلر، فإن نتائج حركة السوق متقلبة للغاية، على عكس ما زعمه فاما بأن الحركة ستكون أكثر سلاسة لو عكست القيمة الجوهرية للأصول، وهو ما يُعرف بـ"لغز التقلب المفرط". ^{[ 31 ] [ 32 ]} أظهرت نتائج الرسوم البيانية التي قدمها شيلر انحرافًا واضحًا عن فرضية كفاءة السوق . فعلى سبيل المثال، بلغ نمو توزيعات الأرباح على الأسهم 2% سنويًا، وهو ما يتعارض مع فرضية كفاءة السوق لأن هذا النمو لم يعكس توزيعات الأرباح المتوقعة. ويوضح نموذج القيمة الحالية الخطية لشيلر، الذي توصل إليه بالتعاون مع زميله وطالبه السابق جون كامبل ، أن نموذج توزيعات الأرباح المتوقعة لا يفسر سوى نصف إلى ثلث تقلبات سوق الأسهم. كما أشار شيلر في محاضرته إلى أن متغيرات مثل أسعار الفائدة وتكاليف البناء لا تفسر حركة سوق الإسكان.

من جهة أخرى، يعتقد شيلر أن توفير المزيد من المعلومات حول سوق الأصول أمر بالغ الأهمية لكفاءته. كما أشار إلى تفسير جون ماينارد كينز لأسواق الأسهم لتوضيح عدم عقلانية الناس عند اتخاذ القرارات. شبّه كينز سوق الأسهم بمسابقة جمال، حيث يراهن الناس على المتسابقة التي تحظى بأكبر قدر من الإعجاب بدلاً من المراهنة على من يجدونها جذابة. لذلك، يعتقد أن الناس لا يستخدمون حسابات رياضية معقدة أو نماذج اقتصادية متطورة عند مشاركتهم في سوق الأصول. وجادل بأن السوق يحتاج إلى مجموعة ضخمة من البيانات لكي يعمل بكفاءة. ونظرًا لقلة البيانات المتاحة عن أسواق الأصول لأبحاثه، ناهيك عن عامة الناس، فقد طور مؤشر كيس-شيلر الذي يوفر معلومات حول اتجاهات أسعار المنازل. وأضاف أن استخدام التكنولوجيا الحديثة يمكن أن يفيد الاقتصاديين في جمع بيانات عن فئات أصول أوسع، مما يجعل السوق أكثر اعتمادًا على المعلومات والأسعار أكثر كفاءة.

في مقابلات أجريت في يونيو 2015، حذر شيلر من احتمال انهيار سوق الأسهم. ^{[ 33 ]} وفي أغسطس 2015، وبعد انهيار مفاجئ في أسعار بعض الأسهم، استمر في توقع ظروف متفائلة في أسواق الأسهم والسندات والإسكان. ^{[ 34 ]}

في عام 2015، كرّم مجلس التعليم الاقتصادي شيلر بجائزته الرؤيوية. ^{[ 35 ]}

في عام 2017، نُقل عن شيلر وصفه للبيتكوين بأنه أكبر فقاعة مالية في ذلك الوقت. ^{[ 36 ]} وقد استُخدم فشل متجر سينسيناتي تايمز، كما يُزعم، كمثالٍ للإشارة إلى أن العملات المشفرة مثل البيتكوين هي "فقاعة مضاربة" على وشك الانفجار، وفقًا لشيلر. ^{[ 37 ]}

في عام 2019، نشر شيلر كتاب "الاقتصاد السردي" . وقد حظي الكتاب بتقييمات إيجابية وتم اختياره ضمن قائمة أفضل كتب عام 2019 التي نشرتها صحيفة فايننشال تايمز . ^{[ 38 ]}

في يونيو 2024، وقّع 16 حائزاً على جائزة نوبل في الاقتصاد ، من بينهم شيلر، رسالة مفتوحة يجادلون فيها بأن سياسات دونالد ترامب المالية والتجارية، إلى جانب الجهود المبذولة للحد من استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ستؤدي إلى عودة التضخم في الولايات المتحدة. ^{[ 39 ] [ 40 ] [ 41 ]}

• 2008-2009 عودة ظهور الفكر الكينزي
• مؤشر أسعار المنازل
• مجلة التمويل السلوكي

• موقع روبرت ج. شيلر الإلكتروني التابع لقسم الاقتصاد بجامعة ييل
• الظهور على قناة سي-سبان
• روبرت ج. شيلر على موقع Nobelprize.org