أزمة الائتمان

تتميز شروط الائتمان الميسرة (التي يُشار إليها أحيانًا بـ"الأموال السهلة" أو "الائتمان المتساهل") بانخفاض أسعار الفائدة للمقترضين وتساهل البنوك في ممارسات الإقراض، مما يُسهّل الحصول على قروض منخفضة التكلفة. أما أزمة الائتمان فهي عكس ذلك، حيث ترتفع أسعار الفائدة وتُشدد ممارسات الإقراض. تعني شروط الائتمان الميسرة توفر الأموال بسهولة للمقترضين، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول إذا استُخدمت الأموال المقترضة لشراء أصول في سوق معينة، مثل العقارات أو الأسهم.

في حالة فقاعة الائتمان، تصبح معايير الإقراض أقل صرامة. ويؤدي سهولة الحصول على الائتمان إلى ارتفاع أسعار فئة معينة من الأصول، عادةً العقارات أو الأسهم. وتصبح هذه الزيادة في قيمة الأصول ضمانًا لمزيد من الاقتراض. ^{[ 6 ]} خلال المرحلة الصاعدة من دورة الائتمان ، قد تشهد أسعار الأصول فترات من المنافسة المحمومة والمزايدات المدعومة بالرافعة المالية، مما يؤدي إلى التضخم في سوق أصول معينة. وهذا بدوره قد يتسبب في نشوء " فقاعة " سعرية مضاربة . ولأن هذا الارتفاع في إصدار الديون الجديدة يزيد أيضًا من المعروض النقدي ويحفز النشاط الاقتصادي، فإنه يميل أيضًا إلى رفع ^النمو الاقتصادي والتوظيف مؤقتًا . ^{[ 7 ]} [ ^{8 ]}

وصف الخبير الاقتصادي هايمان مينسكي المخاطرة المتزايدة التي يتحملها المقترضون والمقرضون والتي تُسهم في نشوء فقاعة اقتصادية، وذلك من خلال تصنيف أنواع الاقتراض والإقراض. فالمقترض "المتحوط"، الذي يُمثل المخاطرة المتحفظة، يستطيع الوفاء بالتزامات سداد الديون التي تشمل الفائدة واستهلاك (السداد التدريجي) رأس المال من التدفقات النقدية الحالية الناتجة عن رأس المال المستثمر. وتُحدَّد مخاطر كل من المقترض والمقرض بقدرة المقترض الحالية الكافية على سداد الفائدة وبالانخفاض التدريجي في رأس المال المستحق.

أما بالنسبة للنوع التالي، وهو "المقترض المضارب"، فيمكن للتدفق النقدي من رأس المال المستثمر أن يخدم الدين، أي يغطي الفائدة المستحقة، ولكن يجب على المقترض تجديد القرض بانتظام، أو إعادة اقتراض رأس المال. يراهن "المقترض المضارب" على ارتفاع قيمة الأصول التي يمثلها رأس المال المستثمر، ولكنه يتحمل مخاطر كبيرة تتمثل في احتمال تأثر قدرته على إعادة تمويل رأس المال عند استحقاقه بارتفاع أسعار الفائدة، أو انخفاض أسعار الأصول، أو غيرها من التغييرات في شروط وأحكام الائتمان. يتحمل "المقترض المضارب" تكلفة فائدة أقل للاستثمار في امتلاك أصل، وبالتالي قد يكون قادرًا، بل ويميل، بدافع التفاؤل، إلى رفع سعر السوق للأصل. وبما أن "المقترضين المضاربين" يرفعون بالفعل سعر الأصول الممولة بالرافعة المالية ويحققون أرباحًا نتيجة لذلك، فإن تاريخ تجاربهم الناجحة في الاقتراض والإقراض يساهم في تقليل المخاطر المتصورة، مما يدفع إلى مزيد من الإقراض ورفع أسعار الأصول التي تمثل رأس المال المستثمر.

مع انخفاض المخاطر المتصورة نتيجةً لخبرة ارتفاع قيمة الأصول، يظهر ما يُعرف بـ"مقترض بونزي" (نسبةً إلى تشارلز بونزي ، انظر أيضًا: مخطط بونزي )، الذي يقترض بناءً على اعتقاد متفائل بأن ارتفاع قيمة الأصل سيكون كافيًا ليس فقط لإعادة تمويل سداد أصل القرض عند استحقاقه، بل أيضًا لتغطية مصروفات الفائدة. لا يتوقع "مقترض بونزي" أن تكون التدفقات النقدية من رأس المال المستثمر في الأصل كافية لسداد الفائدة الحالية بالكامل، ولكنه يراهن على إمكانية تسييل ارتفاع قيمة الأصل في الوقت المناسب لإتمام سداد الفائدة وسداد أو إعادة تمويل أصل القرض. قد يؤدي الطلب على الأصول الاستثمارية الممولة من قِبل "مقترضي بونزي" إلى زيادة قيمة الأصول، مما يُساهم في "فقاعة الأصول". (على سبيل المقارنة، في مخطط بونزي التقليدي، يعد الوسيط المالي زورًا بعوائد استثمارية من صندوق، ولكنه يعتمد على استثمارات جديدة في الصندوق لتمويل توزيعات الأرباح وعمليات الاسترداد، وقد لا يكون قد استثمر رأس مال في أصول مُدرّة للدخل على الإطلاق). ^{[ 9 ]}

غالباً ما يدرك المشاركون في الفقاعة الاقتصادية، بعد فوات الأوان ، أن نقطة الانهيار كانت واضحة. وفي هذا الصدد، قد تتسم الفقاعات الاقتصادية بخصائص ديناميكية لا تختلف كثيراً عن مخططات بونزي أو المخططات الهرمية . ^{[ 10 ]}

تساهم عدة عوامل نفسية في حدوث الفقاعات الاقتصادية وما يرتبط بها من انهيارات.

• يشير مصطلح "السلوك الجماعي" إلى اتباع سلوك الآخرين، بافتراض فهمهم لما يحدث. ^{[ 6 ]} وكما لاحظ جون ماينارد كينز عام 1931 خلال فترة الكساد الكبير : "المصرفي الناجح، للأسف، ليس من يتنبأ بالخطر ويتجنبه، بل من يُفلس، إذا أفلس، يُفلس بطريقة تقليدية مع أقرانه، بحيث لا يستطيع أحد لومه حقًا." ^{[ 11 ]}
• قد يفترض الناس أن الاتجاهات المواتية بشكل غير عادي (مثل أسعار الفائدة المنخفضة بشكل استثنائي وارتفاع أسعار الأصول لفترات طويلة) ستستمر إلى أجل غير مسمى.
• قد تشجع الحوافز أيضاً على السلوك المحفوف بالمخاطر، لا سيما عندما تُتقاسم العواقب السلبية المترتبة على فشل الرهان بشكل جماعي. ويُعدّ ميل الحكومات إلى إنقاذ المؤسسات المالية التي تواجه صعوبات (مثل شركة إدارة رأس المال طويل الأجل وأزمة الرهن العقاري الثانوي ) مثالاً على هذا النوع من المخاطر الأخلاقية .
• قد يفترض الناس أن "هذه المرة مختلفة"، وهو ما يشير إليه عالم النفس دانيال كانيمان بالرؤية الداخلية ، على عكس الرؤية الخارجية ، التي تستند إلى معلومات تاريخية أو معلومات موضوعية أفضل.

يمكن أن تساهم هذه الانحيازات المعرفية وغيرها التي تعيق الحكم في حدوث فقاعات الائتمان والأزمات. ^{[ 6 ]}

تنتج الأزمة المالية عادةً عن انخفاض أسعار الأصول التي كانت مُبالغًا في قيمتها، وتُشير إلى الأزمة المالية الناجمة عن انهيار الأسعار. ^{[ 12 ]} وقد يؤدي ذلك إلى عمليات حجز واسعة النطاق أو إفلاس لمن دخلوا السوق متأخرًا، حيث تنخفض أسعار الأصول المُبالغ في قيمتها بشكل حاد. في المقابل، تنشأ أزمة السيولة عندما تجد شركة سليمة نفسها عاجزة مؤقتًا عن الحصول على التمويل اللازم لتوسيع أعمالها أو تسيير تدفقاتها النقدية. في هذه الحالة، يُمكن للشركة، من خلال الحصول على خطوط ائتمان إضافية وتجاوز الأزمة، أن تتجاوز المشكلة وتضمن استمراريتها وقدرتها على الاستمرار . غالبًا ما يصعب تحديد ما إذا كانت الشركات المتعثرة تُعاني من أزمة سيولة أو أزمة ملاءة مالية حقيقية في خضم الأزمة.

في حالة حدوث أزمة ائتمانية، قد يكون من الأفضل تقييم الأصول وفقًا لسعر السوق ، وإذا لزم الأمر، بيعها أو تصفيتها إذا كان رأس مال الشركة المتضررة غير كافٍ لتجاوز مرحلة ما بعد الازدهار في الدورة الائتمانية . أما في حالة أزمة سيولة، فقد يكون من الأفضل محاولة الحصول على خطوط ائتمان إضافية، إذ قد تتاح فرص للنمو بمجرد تجاوز أزمة السيولة.