النقدية السوقية

📅 آخر تحديث: ١٦ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ١٦ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

تُعدّ النقدية السوقية مدرسةً في الاقتصاد الكلي تدعو البنوك المركزية إلى استخدام هدفٍ لمستوى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بدلاً من التضخم أو البطالة أو غيرها من مؤشرات النشاط الاقتصادي، بهدف التخفيف من صدمات الطلب كتلك التي شهدناها خلال الأزمة المالية عام 2008 وارتفاع التضخم بين عامي 2021 و 2023 . [ 1 ] [ 2 ] وينتقد أنصار النقدية السوقية المغالطة القائلة بأن انخفاض أسعار الفائدة يُقابله دائماً تيسيرٌ للسياسة النقدية. [ 3 ] كما يُشكّكون في جدوى التحفيز المالي، مشيرين إلى أنه عادةً ما يُقابل بسياسة نقدية. [ 4 ]

السمات المميزة

يفضل أنصار النقدية السوقية استهداف توقعات السوق للدخل الاسمي المستقبلي، وذلك لاعتقادهم بأن التوقعات الرشيدة أساسية للسياسة النقدية، وأن الأسواق تتفاعل فورًا مع تغيرات توقعاتها بشأن السياسة المستقبلية، دون "التأخيرات الطويلة والمتغيرة" التي افترضها ميلتون فريدمان . [ 5 ] [ 6 ] وعلى عكس أنصار النقدية التقليدية ، لا يعتقد أنصار النقدية السوقية أن عرض النقود أو أسعار السلع الأساسية كالذهب هي الدليل الأمثل للتدخل. كما يرفضون تركيز الكينزيين الجدد على أسعار الفائدة كأداة رئيسية للسياسة النقدية. [ 1 ]

سياسات قائمة على القواعد

يؤيد أنصار نظرية السوق النقدية عموماً سياسة "قائمة على القواعد" يعتقدون أنها ستزيد من الاستقرار الاقتصادي. [ 7 ] ويدعو أنصار هذه النظرية إلى أن يحدد البنك المركزي هدفاً واضحاً للناتج المحلي الإجمالي الاسمي (مثل نمو سنوي بنسبة 5-6% في الظروف العادية)، وأن يستخدم البنك المركزي أدواته السياسية لتعديل الناتج المحلي الإجمالي الاسمي حتى تتوقع أسواق العقود الآجلة للناتج المحلي الإجمالي الاسمي تحقيق هذا الهدف.

بدلاً من ذلك، يمكن للبنك المركزي ترك الأسواق تقوم بدورها. سيعرض البنك شراء وبيع عقود الناتج المحلي الإجمالي الاسمي الآجلة بسعر يتغير بنفس معدل تغير هدف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. سيبدأ المستثمرون عمليات التداول طالما رأوا فرصًا للربح من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي فوق (أو دون) الهدف. سيتم تعديل المعروض النقدي وأسعار الفائدة إلى النقطة التي تتوقع فيها الأسواق أن يصل الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى الهدف. ستعمل عمليات السوق المفتوحة هذه تلقائيًا على تشديد أو توسيع المعروض النقدي ورفع أو خفض أسعار الفائدة. دور البنك سلبي تمامًا، حيث يقتصر على شراء أو بيع العقود. من شأن هذا أن يحل جزئيًا أو كليًا محل استخدام البنوك الأخرى لأسعار الفائدة والتيسير الكمي، وما إلى ذلك، للتدخل في الاقتصاد. [ 8 ] يعترض براد ديلونج على هذا النهج، ويكتب: "سيصبح الاحتياطي الفيدرالي حينها مُقرضًا ليس فقط الملاذ الأخير بل الملاذ الأول". [ 9 ] يقدم بيل وولسي عدة بدائل لهيكلة سوق العقود الآجلة، مقترحًا نهجًا يحتفظ فيه الاحتياطي الفيدرالي بسعر ثابت لعقد العقود الآجلة، ويتحوط من أي مركز بيع أو شراء ناتج عن ذلك من خلال إجراء عمليات السوق المفتوحة لمطابقة صافي مركزه، واستخدام تقنيات تقليدية أخرى مثل تغيير متطلبات الاحتياطي. كما يوصي بأن تقوم الأطراف الخاصة بضمان مراكزها باستخدام أوراق مالية فقط مثل أذون الخزانة لمنع الآثار السلبية لتعديلات حسابات الهامش مع تحركات السوق. [ 10 ]

هدف الدخل الاسمي

يرى أنصار نظرية السوق النقدية أن استهداف الدخل الاسمي هو السياسة النقدية المثلى. [ 11 ] ويشكّك هؤلاء في أن أسعار الفائدة أو المجاميع النقدية مؤشرات جيدة للسياسة النقدية، ولذا يعتمدون على الأسواق لتحديد الطلب على النقود . وكما قال ميلتون فريدمان، [ 12 ] فإن أسعار الفائدة المنخفضة، من وجهة نظر أنصار السوق النقدية، هي مؤشرات على تشديد السياسة النقدية في الماضي لا على التيسير النقدي الحالي، وبالتالي فهي ليست مؤشراً على السياسة النقدية الحالية. وفيما يتعلق بالمجاميع النقدية، يعتقدون أن سرعة تداول النقد متقلبة للغاية بحيث لا يكفي نمو القاعدة النقدية لتلبية طلب السوق على النقود بشكل كافٍ. في المقابل، يستوعب استهداف الدخل الاسمي تقلبات سرعة تداول النقد من خلال ضمان أن تكون السياسة النقدية مرنة أو صارمة بما يكفي لتحقيق الهدف. يترك هذا النهج تحديد أسعار الفائدة للسوق، مع مراعاة مخاوف التضخم حيث لا يُسمح للناتج المحلي الإجمالي الاسمي بالنمو بوتيرة أسرع من المستوى المحدد.

يرى أنصار نظرية السوق النقدية أن تجاهل الاحتياطي الفيدرالي للدخل الاسمي قد زعزع استقرار الاقتصاد الأمريكي؛ إذ انخفض الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بنسبة 11% عن المعدل الطبيعي خلال فترة الركود الاقتصادي عام 2008، وظلّ عند هذا المستوى منذ ذلك الحين. ويعتقد هؤلاء أن اتباع هدف محدد للدخل الاسمي سيجعل السياسة النقدية فعّالة للغاية في معالجة صدمات الطلب الكلي؛ ولتلخيص هذا الرأي، ذكرت مجلة الإيكونوميست : "إذا توقع الناس أن يعيد البنك المركزي الإنفاق إلى مسار نمو بنسبة 5%، فإن معتقداتهم ستساعد في تحقيق ذلك. ستوظف الشركات، واثقة من نمو إيراداتها؛ وسينفق الناس أموالهم، واثقين من الحفاظ على وظائفهم. أما أولئك الذين يكدسون النقود، فسينفقونها أو يستثمرونها، لأنهم يعلمون أن الإنتاج أو الأسعار سترتفع في المستقبل." [ 13 ]

فخ السيولة

يرفض أنصار نظرية السوق النقدية الاعتقاد السائد بأن السياسة النقدية غير ذات صلة في الغالب عندما يقع الاقتصاد في فخ السيولة (عندما تقترب أسعار الفائدة قصيرة الأجل من الصفر)، ويجادلون بدلاً من ذلك بأن فخ السيولة يرتبط بانخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي أكثر من ارتباطه بانخفاض التضخم. [ 14 ] ويزعم أنصار نظرية السوق النقدية أن سياسات مثل التيسير الكمي ، وفرض فوائد على الاحتياطيات المصرفية الفائضة بدلاً من دفعها ، والتزام البنك المركزي علنًا بأهداف الدخل الاسمي، يمكن أن توفر مخرجًا من هذا الفخ. [ 8 ] وصلت أسعار الفائدة إلى الصفر في اليابان، ولكن ليس في الصين، عندما شهدت كلتاهما انكماشًا طفيفًا. ويُنظر إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (الذي كان قريبًا من الصفر في اليابان منذ عام 1993، بينما لم ينخفض ​​في الصين عن نطاق 5% إلى 10%، حتى خلال الأزمة المالية الآسيوية عام 1997. [ 8 ] ) على أنه المحدد الأقرب.

يعترض أنصار نظرية السوق النقدية على ادعاء النظرية التقليدية بأن البنوك المركزية التي تصدر العملة الورقية لا تستطيع تعزيز الإنفاق الاسمي عندما يكون الاقتصاد في فخ سيولة؛ بل يقولون إن البنك المركزي يستطيع بالفعل زيادة الإنفاق الاسمي، كما يتضح من التأكيد على أن البنك المركزي يستطيع دائمًا "تخفيض قيمة العملة" عن طريق رفع معدل التضخم، مما يزيد الإنفاق الاسمي في هذه العملية. [ 15 ]

جادل أنصار نظرية السوق النقدية بأن الأساليب غير التقليدية في صنع السياسة النقدية قد تنجح. وتصف مجلة الإيكونوميست نهج السوق النقدية بأنه قد يشمل "عمليات شراء ضخمة للأصول، على نطاق أوسع من أي شيء جربه الاحتياطي الفيدرالي أو بنك إنجلترا حتى الآن". ومع ذلك، تشير المجلة إلى أنه "حتى في هذه الحالة، قد يرفض الناس إنفاق الأموال الجديدة، أو قد ترفض البنوك إقراضها". وقد اقترح بعض أنصار نظرية السوق النقدية، مثل بيل وولسي، أن "يفرض الاحتياطي الفيدرالي رسومًا على احتياطيات البنوك، مما يتيح للبنوك فرض فائدة سلبية على ودائع عملائها. قد يؤدي ذلك ببساطة إلى تكديس الأموال مع سحب الناس لها من حساباتهم. ولكن في نهاية المطاف، بدلًا من تكديس العملة، سينفقونها ويستثمرونها، مما يرفع الأسعار، ومع قليل من الحظ، يعزز الإنتاج". [ 13 ]

تاريخ

صاغ الاقتصادي الدنماركي لارس كريستنسن مصطلح "النقدية السوقية" في أغسطس/آب 2011، وسرعان ما تبناه اقتصاديون بارزون ممن دعوا إلى استهداف الدخل الاسمي في السياسة النقدية. وانضم سكوت سومنر ، الاقتصادي بجامعة بنتلي وأحد أبرز الداعين إلى استهداف الدخل الاسمي، إلى صفوف مؤيدي النقدية السوقية في سبتمبر/أيلول 2011. [ 16 ] ويُوصف سومنر بأنه "العقل المدبر" للنقدية السوقية. [ 17 ] وإلى جانب سكوت سومنر، يُنسب لارس كريستنسن الفضل في "صياغة آراء النقدية السوقية" إلى الاقتصاديين نيك رو، وديفيد بيكوورث، وجوشوا هندريكسون، وبيل وولسي، وروبرت هيتزل. [ 1 ] ويصف يو تشيم ريتشارد وونغ ، أستاذ الاقتصاد بجامعة هونغ كونغ ، الاقتصاديين المؤيدين للنقدية السوقية بأنهم "مبتدئون نسبيًا في مجال الاقتصاد... ويتركزون في الجامعات التعليمية". [ 18 ] ذكرت مجلة الإيكونوميست أن مدونة سومنر "جمعت اقتصاديين متشابهين في التفكير، وكثير منهم في مدارس صغيرة بعيدة عن مركز الكون الاقتصادي"؛ ونتيجة لذلك، يعتبر كريستنسن أن النقدية السوقية هي أول مدرسة فكرية اقتصادية ولدت في عالم المدونات . [ 13 ]

على الرغم من رفضها لمفهوم ميلتون فريدمان عن التأخيرات الطويلة والمتغيرة في آثار السياسة النقدية، إلا أن النقدية السوقية ترتبط عادةً بفكر فريدمان، لا سيما فيما يتعلق بتاريخ الكساد الكبير . وقد أشار أمبروز إيفانز-بريتشارد إلى أن كريستنسن، الذي صاغ مصطلح "النقدية السوقية"، قد ألف كتابًا عن فريدمان. ووصف إيفانز-بريتشارد هذه المدرسة بأنها "ليست كينزية. بل تستلهم من اقتصاديي فترة ما بين الحربين العالميتين، رالف هوتري والسويدي غوستاف كاسل ، بالإضافة إلى رائد النقدية ميلتون فريدمان". [ 17 ] ويعزو إيفانز-بريتشارد فكرة استهداف الدخل الاسمي إلى اقتراح إيرفينغ فيشر خلال فترة الكساد الكبير بشأن "خطة الدولار المُعوَّض". [ 17 ] تم اقتراح فكرة استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لأول مرة في جيمس ميد (1978)، [ 19 ] ونوقشت في الأدبيات الاقتصادية خلال الثمانينيات والتسعينيات. [ 20 ]

لاحظ بروس بارتليت ، المستشار السابق للرئيس الأمريكي رونالد ريغان ، والمسؤول في وزارة الخزانة في عهد الرئيس جورج بوش الأب ، لأول مرة في عام 2010 ظهور سكوت سومنر، وانتقال النقاشات الاقتصادية إلى عالم المدونات. ونسب بارتليت الفضل إلى سومنر في إدخال مفهوم النقدية السوقية إلى النقاش الوطني حول الاقتصاد. [ 21 ] وأشارت مجلة الإيكونوميست لاحقًا إلى أن تايلر كوين ، أستاذ الاقتصاد في جامعة جورج ماسون ، والحائز على جائزة نوبل بول كروغمان، قد أشارا إلى مدونة سومنر في غضون شهر من إنشائها، حيث أيد كوين مقترحات سومنر، بينما أبدى كروغمان تشككًا أكبر. [ 13 ]

بحلول عام 2011، بدأت توصيات نظرية السوق النقدية، التي تركز على استهداف الدخل الاسمي، تحظى بقبول واسع في المؤسسات المالية الكبرى، مثل غولدمان ساكس [ 22 ] ونورثرن ترست [ 23 ] . وقد دفعت سنوات من الأداء الاقتصادي البطيء في الولايات المتحدة إلى مراجعة استراتيجيات مجلس الاحتياطي الفيدرالي . وفي وقت لاحق من عام 2011، أيد كروغمان علنًا توصيات سياسة السوق النقدية، مقترحًا "تحولًا في نظام الاحتياطي الفيدرالي" نحو "سياسة نقدية قائمة على التوقعات"، ومشيدًا بنظرية السوق النقدية لتركيزها على الناتج المحلي الإجمالي الاسمي [ 24 ] . وقد استخدم كروغمان مصطلح "السوق النقدية" في مدونته واسعة الانتشار. كما أصدر معهد ميلكن ، في الربع الأخير من عام 2011، دراسةً أعدها كلارك جونسون، تدعو إلى تبني مناهج السوق النقدية. [ 25 ] في أواخر أكتوبر 2011، كتبت كريستينا د. رومر ، الرئيسة السابقة لمجلس المستشارين الاقتصاديين ، مقالاً افتتاحياً أو "رسالة عامة" لاقت رواجاً واسعاً في صحيفة نيويورك تايمز، دعت فيه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بن برنانكي، إلى استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، وهو أحد مبادئ الاقتصاد النقدي السوقي. [ 18 ]

في نوفمبر 2011، عقد برنانكي مؤتمراً صحفياً أعلن فيه أن مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي ناقش فكرة استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، وكان يدرس إضافة الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى قائمة مؤشراته الاقتصادية الهامة. [ 18 ] إلا أن المجلس قرر عدم تبني سياسة صارمة لاستهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، لأن مجلة الإيكونوميست ذكرت أن "التحول إلى نظام استهداف جديد قد يُعرّض توقعات التضخم على المدى الطويل للخطر. فإذا سُمح للتضخم بالارتفاع إلى 5%، على سبيل المثال، فقد يعتبره الناس أمراً دائماً ويحددون الأجور وفقاً لذلك، حتى مع عودة الإنتاج إلى وضعه الطبيعي. ولإثبات جديته، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي حينها تقييد النمو؛ وقد تفوق تكاليف إثبات جديته فوائد النظام الجديد." [ 13 ]

في ديسمبر 2012، اقترح مارك كارني ، محافظ بنك كندا آنذاك ومحافظ بنك إنجلترا لاحقًا ، اعتماد هدف لمستوى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ( NGDP-LT ). ومن شأن هذا أن يمنح الناس ميزة إضافية، وهي أنه خلال الأوقات العصيبة، يمكنهم الوثوق ببقاء أسعار الفائدة منخفضة لفترة كافية، حتى وإن تجاوز التضخم الهدف السابق. وبالتالي، ستكون أسعار الفائدة المنخفضة أكثر فعالية. [ 26 ] ووفقًا لكارني، فإن مستوى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي يتفوق في نواحٍ عديدة على معدل البطالة، إذ يُجبر البنك المركزي على تصحيح أخطائه السابقة. ويُعد هذا الاعتماد على التاريخ مفيدًا للغاية خلال فترات انخفاض أسعار الفائدة، لأنه يجعل السياسة النقدية أكثر مصداقية وأسهل فهمًا. [ 27 ]

مراجع

  1. 1 2 3 كريستنسن، لارس (13 سبتمبر 2011). "النقدية السوقية: الثورة النقدية المضادة الثانية" (PDF) .
  2. ↑ سومنر، سكوت (30 مارس 2022). "100% من التضخم المفرط يعود إلى سياسة نقدية سيئة" . TheMoneyIllusion .
  3. ↑ سومنر، سكوت (15 مارس 2014). "نواه سميث حول مغالطة "التيسير الكمي يسبب التضخم المرتفع" . TheMoneyIllusion .
  4. ↑ سومنر، سكوت (5 مارس 2012). "ما هي النقدية السوقية؟" . TheMoneyIllusion .
  5. ↑ جودهارت، تشارلز إيه إي (يوليو-أغسطس 2001). "تأخر انتقال السياسة النقدية وصياغة قرار السياسة بشأن أسعار الفائدة" (ملف PDF) . بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.
  6. ↑ سومنر، سكوت. "الفرص الطويلة والمتغيرة" . TheMoneyIllusion .
  7. ↑ لي، تيموثي (5 نوفمبر 2011). "سياسات النقدية السوقية" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 نوفمبر 2011 .
  8. 1 2 3 سومنر، سكوت (خريف 2011). "إعادة استهداف الاحتياطي الفيدرالي" . الشؤون الوطنية (9). مؤرشف من الأصل في 12 نوفمبر 2015. تم الاسترجاع في 17 أكتوبر 2011 .
  9. ↑ ديلونج، براد (14 ديسمبر 2010). "سكوت سومنر يدعم استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي - نوعًا ما" . موقع "إمساك الواقع بكلتا اليدين" . تم الاطلاع عليه في 30 أكتوبر 2011 .
  10. ↑ وولسي، بيل (16 ديسمبر 2010). "سومنر وديلونغ حول قابلية تحويل العقود الآجلة للمؤشرات" . الحرية النقدية . تم الاسترجاع في 30 أكتوبر 2011 .
  11. ↑ بنشيمول، جوناثان؛ فورسانس، أندريه (2019). "خسائر البنوك المركزية وقواعد السياسة النقدية: دراسة باستخدام نموذج التوازن العام العشوائي الديناميكي" . المجلة الدولية للاقتصاد والتمويل . 61 (1): 289-303 . doi : 10.1016/j.iref.2019.01.010 . S2CID 159290669 . 
  12. ↑ فريدمان، ميلتون (30 أبريل 1998). " إحياء اليابان" . تم الاطلاع عليه في 8 يناير 2017. بعد تجربة الولايات المتحدة خلال فترة الكساد الكبير، وبعد التضخم وارتفاع أسعار الفائدة في السبعينيات، وانخفاض التضخم وتراجع أسعار الفائدة في الثمانينيات، ظننتُ أن مغالطة ربط السياسة النقدية المتشددة بارتفاع أسعار الفائدة، والسياسة النقدية المتساهلة بانخفاض أسعار الفائدة، قد ولّت. ولكن يبدو أن المغالطات القديمة لا تموت أبدًا.
  13. 1 2 3 4 5 "الثوريون المهمشون" . مجلة الإيكونوميست . 31 ديسمبر 2011. تاريخ الاسترجاع: 29 ديسمبر 2011 .
  14. ↑ سومنر، سكوت (2012). "كيف كان من الممكن أن يمنع استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي انهيار عام 2008". في: بيكوورث، ديفيد (محرر). ازدهار وانهيار القطاع المصرفي: أسباب وعلاجات الركود الكبير . المعهد المستقل . ص 146-147 . ISBN  978-1-59813-076-8لا يرتبط فخ السيولة بانخفاض التضخم بقدر ارتباطه بانخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي . ويعود ذلك إلى أن عنصري أسعار الفائدة - سعر الفائدة الحقيقي ومعدل التضخم المتوقع - يرتبطان ارتباطًا وثيقًا بعنصري نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المتوقع - النمو الحقيقي المتوقع والتضخم المتوقع. فعنصرا التضخم المتوقع متطابقان، كما أن سعر الفائدة الحقيقي يرتبط ارتباطًا طرديًا بمعدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي المتوقع.
  15. ↑ سومنر، سكوت (3 مارس 2011). "نعم، لقد حدثت جولة التيسير الكمي الثانية، وقد نجحت (إلى حد ما)" . TheMoneyIllusion . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2019 .
  16. ↑ سومنر، سكوت (13 سبتمبر 2011). "النقدية السوقية؟" . TheMoneyIllusion . تم الاطلاع عليه في 18 أكتوبر 2011 .
  17. 1 2 3 إيفانز-بريتشارد، أمبروز (27 نوفمبر 2011). "هل ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي إنقاذ أوروبا من الكارثة؟" . صحيفة التلغراف . تاريخ الاسترجاع: 1 ديسمبر 2011 .
  18. 1 2 3 وونغ، يو تشيم ريتشارد. "النقد السهل، والنقد المتشدد، والنقدية السوقية" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2011-12-02 .
  19. ↑ ميد، جيمس (سبتمبر 1978). "معنى "التوازن الداخلي"". المجلة الاقتصادية . 88 (351): 423– 435. doi : 10.2307/2232044 . JSTOR 2232044 . 
  20. ↑ فرانكل، جيفري (19 يونيو 2012). "نهاية استهداف التضخم" . voxeu.org . مركز أبحاث السياسات الاقتصادية . تاريخ الاسترجاع: 22 أبريل 2019 .
  21. ↑ هاريسون، إدوارد (8 أكتوبر 2011). "بروس بارتليت يريد من الاحتياطي الفيدرالي استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي" .
  22. ^ حاتزيوس، يناير؛ باندل، زاك. فيليبس، أليك. سفين جاري، ستين؛ تيلتون، أندرو؛ وو، شويان؛ أكوستا كروز، ماريا (14 أكتوبر 2011). الحجة لصالح مستوى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (PDF) (أبلغ عن). محلل اقتصادي أمريكي. المجلد. 11/41. جولدمان ساكس . تم الاسترجاع 18 أكتوبر، 2011 . 
  23. ↑ وايزنثال، جو. "غولدمان ساكس تنصح الاحتياطي الفيدرالي باللجوء إلى إجراءات جذرية، وتحديد هدف للناتج المحلي الإجمالي الاسمي" . بزنس إنسايدر .
  24. ↑ كروغمان، بول (19 أكتوبر 2011). "التحول إلى الاسمية" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه في 19 أكتوبر 2011 .
  25. ↑ جونسون، كلارك (الربع الرابع من عام 2011). "السياسة النقدية والركود الكبير" (ملف PDF) . مجلة معهد ميلكن . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 5 أبريل 2012. تم الاطلاع عليه في 22 أكتوبر 2011 .
  26. ↑ مارك كارني يقترح استهداف الناتج الاقتصادي ، بي بي سي نيوز، 12 ديسمبر 2012.
  27. ↑ مارك كارني: توجيهات ، ملاحظات السيد مارك كارني، محافظ بنك كندا ورئيس مجلس الاستقرار المالي، إلى جمعية محللي الاستثمار المعتمدين في تورنتو، تورنتو، أونتاريو، 11 ديسمبر 2012.