اتفاقية إعادة الشراء

اتفاقية إعادة الشراء ، والمعروفة أيضًا باسم اتفاقية إعادة الشراء ( ريبو) أو اتفاقية البيع وإعادة الشراء ، هي شكل من أشكال الاقتراض المضمون قصير الأجل ، وعادةً ما تستخدم الأوراق المالية الحكومية كضمان، وإن لم يكن ذلك دائمًا. يبيع أحد الأطراف المتعاقدة ورقة مالية للمقرض، وبموجب اتفاق بين الطرفين، يعيد شراءها بعد فترة وجيزة بسعر متفق عليه أعلى قليلاً. ويُحدد الفرق في الأسعار والفاصل الزمني بين البيع وإعادة الشراء معدل فائدة فعليًا على القرض. أما المعاملة المقابلة، أو "اتفاقية إعادة الشراء العكسية"، فهي شكل من أشكال الإقراض التعاقدي المضمون، حيث يشتري أحد الأطراف ورقة مالية مع التزام متزامن ببيعها مرة أخرى في المستقبل في وقت وسعر محددين. ولأن هذا النوع من التمويل يُستخدم غالبًا من قبل المتعاملين، فإن المتعارف عليه هو الإشارة إلى مركز المتعامل في المعاملة مع الطرف المقابل. كما تستخدم البنوك المركزية معاملات الريبو والريبو العكسي لإدارة احتياطيات النظام المصرفي. عندما يقترض الاحتياطي الفيدرالي أموالاً لسحب جزء من احتياطياته، فإنه يفعل ذلك عن طريق بيع سندات حكومية من مخزونه مع التزام بإعادة شرائها لاحقاً؛ وتُسمى هذه العملية "إعادة شراء عكسية" لأن الطرف المقابل للبنك الاحتياطي الفيدرالي هو من يُقرض المال. وبالمثل، عندما يرغب الاحتياطي الفيدرالي في زيادة احتياطياته المصرفية، فإنه يشتري سندات حكومية مع التزام مسبق بإعادة بيعها. وتُسمى هذه العملية "إعادة شراء" لأن الطرف المقابل للبنك الاحتياطي الفيدرالي هو من يقترض المال. ^{[ 1 ]}

يُعدّ سوق إعادة الشراء مصدرًا هامًا للتمويل للمؤسسات المالية الكبيرة في القطاع المصرفي غير الإيداعي ، الذي نما لينافس القطاع المصرفي الإيداعي التقليدي من حيث الحجم. وتقوم المؤسسات الاستثمارية الكبرى، مثل صناديق أسواق المال ، بإقراض الأموال للمؤسسات المالية، كالبنوك الاستثمارية ، مقابل (أو بضمان) ضمانات ، مثل سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تحتفظ بها المؤسسات المالية المقترضة. ويُقدّر حجم المعاملات اليومية في أسواق إعادة الشراء الأمريكية بقيمة تريليون دولار أمريكي من الضمانات. ^{[ 2 ]}^{[ 3 ]}

في الفترة 2007-2008، شكّل التهافت على سوق إعادة الشراء، حيث كان التمويل المتاح للبنوك الاستثمارية إما غير متوفر أو بأسعار فائدة مرتفعة للغاية، جانبًا رئيسيًا من أزمة الرهن العقاري الثانوي التي أدت إلى الركود الكبير . ^{[ 4 ]} خلال شهر سبتمبر 2019، تدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كمستثمر لتوفير الأموال في أسواق إعادة الشراء، عندما قفزت أسعار الإقراض لليلة واحدة نتيجة لسلسلة من العوامل الفنية التي حدّت من المعروض من الأموال المتاحة. ^{[ 2 ]}^{[ 5 ]}^{[ 3 ]}

بناء

مرفق إعادة الشراء

في اتفاقية إعادة الشراء، يُقدّم المستثمر/المقرض مبلغًا نقديًا للمقترض، ويكون القرض مضمونًا بضمانات المقترض، وعادةً ما تكون سندات. في حال تخلّف المقترض عن السداد، يحصل المستثمر/المقرض على الضمانات. عادةً ما تكون الجهات المستثمرة مؤسسات مالية مثل صناديق أسواق المال، بينما تكون الجهات المقترضة مؤسسات مالية غير مصرفية مثل البنوك الاستثمارية وصناديق التحوّط. يتقاضى المستثمر/المقرض فائدة ( سعر إعادة الشراء )، تُسدّد مع أصل المبلغ عند إعادة شراء الأوراق المالية وفقًا للاتفاق.

تُشبه عملية إعادة الشراء من الناحية الاقتصادية القرض المضمون ، حيث يحصل المشتري (وهو في الواقع المُقرض أو المستثمر) على أوراق مالية كضمان لحماية نفسه من تعثر البائع عن السداد. أما الطرف الذي يبيع الأوراق المالية في البداية فهو في الواقع المُقترض. وتشارك أنواع عديدة من المستثمرين المؤسسيين في عمليات إعادة الشراء، بما في ذلك صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق التحوط. ^{[ 6 ]}

على الرغم من تشابه هذه المعاملة مع القرض، وأثرها الاقتصادي، إلا أن المصطلحات المستخدمة تختلف: إذ يقوم البائع قانونًا بإعادة شراء الأوراق المالية من المشتري عند انتهاء مدة القرض. مع ذلك، يتمثل أحد الجوانب الرئيسية لاتفاقية إعادة الشراء في أنها تُعترف بها قانونًا كمعاملة واحدة (وهذا مهم في حالة إفلاس الطرف المقابل)، وليس كعملية بيع وإعادة شراء لأغراض ضريبية. ومن خلال هيكلة المعاملة كعملية بيع، توفر اتفاقية إعادة الشراء حماية كبيرة للمقرضين من تطبيق قوانين الإفلاس الأمريكية، مثل أحكام وقف الإجراءات التلقائي وإبطالها.

الضمانات

يمكن استخدام أي نوع من الأوراق المالية تقريبًا في عملية إعادة الشراء، على الرغم من تفضيل الأوراق المالية عالية السيولة لأنها أسهل في التخلص منها في حالة التخلف عن السداد، والأهم من ذلك، أنه يمكن الحصول عليها بسهولة في السوق المفتوحة إذا أنشأ المشتري مركز بيع على المكشوف في ورقة إعادة الشراء من خلال عملية إعادة شراء عكسية وبيع في السوق؛ وبالمثل، لا يُنصح باستخدام الأوراق المالية غير السائلة.

يمكن استخدام سندات الخزانة أو السندات الحكومية، وسندات الشركات والسندات الحكومية، والأسهم كضمانات في صفقة إعادة الشراء. وعلى عكس القرض المضمون، تنتقل الملكية القانونية للأوراق المالية من البائع إلى المشتري. وعادةً ما تُحوّل الكوبونات (الفوائد المستحقة لمالك الأوراق المالية) المستحقة أثناء امتلاك مشتري إعادة الشراء للأوراق المالية مباشرةً إلى بائع إعادة الشراء. قد يبدو هذا غير منطقي، إذ أن الملكية القانونية للضمانات تبقى للمشتري خلال فترة اتفاقية إعادة الشراء. قد تنص الاتفاقية بدلاً من ذلك على أن يتلقى المشتري الكوبون، مع تعديل المبلغ النقدي المستحق عند إعادة الشراء للتعويض، مع أن هذا هو الأكثر شيوعاً في عمليات البيع وإعادة الشراء.

المبالغة في الضمانات (تخفيض قيمة القروض)

علاوة على ذلك، قد يطلب المستثمر/المقرض ضمانات بقيمة أعلى من قيمة القرض. هذا الفرق هو "الخصم". توضح الرسوم البيانية وقسم المعادلات هذه المفاهيم. عندما يدرك المستثمرون مخاطر أكبر، قد يفرضون أسعار فائدة أعلى على إعادة الشراء ويطلبون خصومات أكبر.

مرفق إعادة الشراء العكسي

بينما تُعرّف آلية إعادة الشراء بأنها جهة مشترية للأوراق المالية تعمل كمقرض نقدي لبائعي الأوراق المالية الذين يقترضون فعلياً النقد بفائدة ( سعر إعادة الشراء )، حيث تُستخدم الأوراق المالية التي يبيعونها كضمان ، فإن آلية إعادة الشراء العكسية هي جهة بائعة للأوراق المالية تسمح للمشترين الذين يملكون النقد بإقراضه فعلياً للآلية بفائدة، حيث تُستخدم الأوراق المالية التي يشترونها كضمان. ومن الأمثلة على ذلك بنك لديه ودائع نقدية يُقرضها لآلية إعادة شراء عكسية ليحصل على فائدة عليها ويُساهم في تلبية متطلبات الضمان الخاصة به (كبنك إيداع) بالضمان الذي يحصل عليه من الصفقة. ^{[ 7 ]}

مستودع ثلاثي الأطراف

في عملية إعادة الشراء الثلاثية الأطراف ، يقوم طرف ثالث بتسهيل عناصر المعاملة، وعادة ما تشمل هذه العناصر الحفظ والضمان والمراقبة وغيرها من الخدمات. ^{[ 4 ]}

الهيكل والمصطلحات الأخرى

يلخص الجدول التالي المصطلحات:

	مستودع	مستودع عكسي
المشارك	المقترض، البائع، مستلم النقد	المقرض والمشتري ومقدم النقد
الساق القريبة	يبيع الأوراق المالية	يشتري الأوراق المالية
الساق البعيدة	يشتري الأوراق المالية	يبيع الأوراق المالية

تاريخ

في الولايات المتحدة، استُخدمت اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) منذ عام 1917، عندما جعلت ضرائب زمن الحرب أشكال الإقراض التقليدية أقل جاذبية. في البداية، اقتصر استخدام الريبو على الاحتياطي الفيدرالي لإقراض البنوك الأخرى، لكن سرعان ما انتشرت هذه الممارسة لتشمل مشاركين آخرين في السوق. توسع استخدام الريبو في عشرينيات القرن الماضي، ثم تراجع خلال فترة الكساد الكبير والحرب العالمية الثانية، ليعاود التوسع مرة أخرى في خمسينيات القرن الماضي، ويشهد نموًا سريعًا في سبعينيات وثمانينيات القرن الماضي، ويعود ذلك جزئيًا إلى تكنولوجيا الحاسوب. ^{[ 8 ]}

بحسب الخبير الاقتصادي غاري غورتون من جامعة ييل ، تطورت اتفاقيات إعادة الشراء لتزويد المؤسسات المالية الكبيرة غير المصرفية بطريقة إقراض مضمونة مماثلة للتأمين على الودائع الذي توفره الحكومة في العمل المصرفي التقليدي، حيث يعمل الضمان كضمان للمستثمر. ^{[ 4 ]}

في عام 1982، تسبب إفلاس شركة درايسديل للأوراق المالية الحكومية في خسارة قدرها 285 مليون دولار لبنك تشيس مانهاتن . وقد نتج عن ذلك تغيير في كيفية استخدام الفائدة المستحقة في حساب قيمة أوراق إعادة الشراء. وفي العام نفسه، أدى إفلاس شركة لومبارد-وول إلى تغيير في قوانين الإفلاس الفيدرالية المتعلقة بأوراق إعادة الشراء. ^{[ 9 ]}^{[ 10 ]} أما إفلاس شركة إي إس إم للأوراق المالية الحكومية في عام 1985 فقد أدى إلى إغلاق بنك هوم ستيت للادخار في أوهايو، وإلى سحب جماعي للودائع من بنوك أخرى مؤمّنة من قبل صندوق ضمان الودائع في أوهايو، وهو صندوق تأمين خاص. وقد أدى إفلاس هذه الشركات وغيرها إلى سنّ قانون الأوراق المالية الحكومية لعام 1986. ^{[ 11 ]}

في عامي 2007-2008، كان التهافت على سوق إعادة الشراء، حيث كان التمويل المتاح للبنوك الاستثمارية إما غير متوفر أو بأسعار فائدة مرتفعة للغاية، جانبًا رئيسيًا من أزمة الرهن العقاري الثانوي التي أدت إلى الركود الكبير . ^{[ 4 ]}

في يوليو/تموز 2011، برزت مخاوف لدى المصرفيين والصحافة المالية من أن أزمة سقف الدين الأمريكي في عام 2011، إذا ما أدت إلى التخلف عن السداد، قد تُسبب اضطرابًا كبيرًا في سوق إعادة الشراء. ويعود ذلك إلى أن سندات الخزانة الأمريكية هي الضمان الأكثر شيوعًا في هذا السوق، ولأن التخلف عن السداد كان سيؤدي إلى انخفاض قيمة هذه السندات، فقد يُجبر المقترضين على تقديم ضمانات أكبر بكثير. ^{[ 12 ]}

خلال شهر سبتمبر 2019، تدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كمستثمر لتوفير الأموال في أسواق إعادة الشراء، عندما ارتفعت أسعار الإقراض لليلة واحدة بسبب سلسلة من العوامل الفنية التي حدت من المعروض من الأموال المتاحة. ^{[ 2 ]}

حجم السوق

ذكرت صحيفة نيويورك تايمز في سبتمبر 2019 أن قيمة الضمانات المتداولة في أسواق إعادة الشراء الأمريكية تُقدر بنحو تريليون دولار يوميًا.^{[ 2 ]} ويُصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك تقارير يومية عن حجم الضمانات المستخدمة في عمليات إعادة الشراء لأنواع مختلفة من هذه الاتفاقيات. وحتى 24 أكتوبر 2019، بلغت الأحجام: 1.086 مليار دولار أمريكي وفقًا لمعدل التمويل الليلي المضمون ( SOFR )، و453 مليار دولار أمريكي وفقًا لمعدل الضمانات العامة الواسع (BGCR)، و425 مليار دولار أمريكي وفقًا لمعدل الضمانات العامة الثلاثي الأطراف (TGCR).^{[ 3 ]} إلا أن هذه الأرقام ليست تراكمية، إذ أن الرقمين الأخيرين هما مجرد مكونات للرقم الأول، وهو SOFR.^{[ 13 ]}

حاول كل من مجلس الاحتياطي الفيدرالي والمجلس الأوروبي لإعادة الشراء والضمانات (وهو هيئة تابعة للرابطة الدولية لسوق رأس المال ) تقدير حجم أسواق إعادة الشراء في كل منهما. في نهاية عام 2004، بلغ حجم سوق إعادة الشراء في الولايات المتحدة 5 تريليونات دولار أمريكي. وقد انكمش هذا السوق، لا سيما في الولايات المتحدة وبدرجة أقل في أوروبا، عام 2008 نتيجة للأزمة المالية العالمية . ولكن بحلول منتصف عام 2010، تعافى السوق إلى حد كبير، ونما، على الأقل في أوروبا، ليتجاوز ذروته قبل الأزمة. ^{[ 14 ]}

إعادة الشراء معبر عنها بصيغة رياضية

اتفاقية إعادة الشراء هي معاملة يتم إبرامها في تاريخ الصفقة t _D بين طرفين A و B :

(أ) وصية في تاريخ قريب

{\textstyle t_{N}}

بيع ورقة مالية محددة (S) بسعر متفق عليه (P ₎ إلى (B).

(ii) سيقوم A في التاريخ البعيد t _F (بعد t _N ) بإعادة شراء S من B بسعر P _F الذي تم الاتفاق عليه مسبقًا في تاريخ الصفقة.

إذا افترضنا أسعار فائدة إيجابية، فمن المتوقع أن يكون سعر إعادة الشراء P _F أكبر من سعر البيع الأصلي P _N.

الفرق (المعدل زمنيًا) ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ يُطلق عليه معدل إعادة الشراء ، وهو معدل الفائدة السنوي للمعاملة. ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ يمكن تفسير ذلك على أنه سعر الفائدة للفترة بين التاريخ القريب والتاريخ البعيد .

غموض في استخدام مصطلح repo

أدى مصطلح "ريبو" إلى الكثير من سوء الفهم: فهناك نوعان من المعاملات ذات التدفقات النقدية المتطابقة:

(أ) عملية بيع وإعادة شراء بالإضافة إلى،

(ii) الاقتراض المضمون.

الفرق الوحيد هو أنه في (أ) يتم بيع الأصل (ثم إعادة شرائه لاحقًا)، بينما في (ب) يتم رهن الأصل كضمان لقرض: في معاملة البيع وإعادة الشراء ، يتم نقل ملكية وحيازة S في t _N من A إلى B وفي t _F يتم نقلها مرة أخرى من B إلى A ؛ على العكس من ذلك، في الاقتراض المضمون، يتم نقل الحيازة فقط مؤقتًا إلى B بينما تبقى الملكية مع A.

تواريخ استحقاق اتفاقيات إعادة الشراء

هناك نوعان من آجال استحقاق المستودعات: المستودعات ذات المدة المحددة ، والمستودعات المفتوحة .

يشير مصطلح "المدة" إلى مستودع ذي تاريخ انتهاء محدد: على الرغم من أن المستودعات عادة ما تكون قصيرة الأجل (بضعة أيام)، إلا أنه ليس من غير المألوف رؤية مستودعات ذات مدة استحقاق تصل إلى عامين.

لا يوجد تاريخ انتهاء محدد للعقد المفتوح . وبحسب بنود العقد، إما أن يكون تاريخ الاستحقاق محددًا حتى يوم العمل التالي، وينتهي العقد تلقائيًا ما لم يجدده أحد الطرفين لفترة زمنية متغيرة. أو قد لا يكون له تاريخ استحقاق محدد، ولكن يحق لأحد الطرفين أو كليهما إنهاء الصفقة خلال فترة زمنية متفق عليها مسبقًا.

الأنواع

تتم معاملات إعادة الشراء (الريبو) بثلاثة أشكال: التسليم المحدد، والثلاثي الأطراف، والاحتفاظ بالأوراق المالية (حيث يحتفظ الطرف "البائع" بالأوراق المالية طوال مدة الريبو). يُعدّ الشكل الثالث (الاحتفاظ بالأوراق المالية) نادرًا، لا سيما في الأسواق النامية، ويعود ذلك أساسًا إلى خطر إفلاس البائع قبل تاريخ استحقاق الريبو، وعدم قدرة المشتري على استرداد الأوراق المالية التي قُدّمت كضمان لإتمام الصفقة. يتطلب الشكل الأول - التسليم المحدد - تسليم سند محدد مسبقًا عند بدء المعاملة وعند استحقاقها. أما الثلاثي الأطراف، فهو في جوهره معاملة سلة، ويتيح نطاقًا أوسع من الأدوات المالية في السلة أو المجموعة. في معاملة الريبو الثلاثية الأطراف، يتدخل وسيط، وهو وكيل مقاصة أو بنك، بين "البائع" و"المشتري". يحتفظ هذا الطرف الثالث بالسيطرة على الأوراق المالية موضوع الاتفاقية، ويتولى معالجة المدفوعات من "البائع" إلى "المشتري".

فاتورة مستحقة / إعادة شراء محتجزة / إعادة شراء ثنائية

في عملية إعادة شراء الكمبيالات المستحقة ، لا يتم تسليم الضمان المقدم من المقترض (النقدي) فعلياً إلى المُقرض النقدي. بل يتم إيداعه في حساب داخلي (حفظه لدى المُقرض) طوال مدة الصفقة. وقد أصبح هذا الإجراء أقل شيوعاً مع نمو سوق إعادة الشراء، لا سيما مع ظهور أطراف مقابلة مركزية. ونظراً للمخاطر العالية التي يتعرض لها المُقرض النقدي، فإن هذه العمليات تُجرى عادةً فقط مع مؤسسات مالية كبيرة ومستقرة.

مستودع ثلاثي الأطراف

تتميز اتفاقيات إعادة الشراء الثلاثية بوجود بنك أمين أو منظمة مقاصة دولية ، تُعرف باسم وكيل الأطراف الثلاثة، تعمل كوسيط بين طرفي الاتفاقية. ويتولى هذا الوكيل مسؤولية إدارة الصفقة، بما في ذلك تخصيص الضمانات، وتقييمها وفقًا لسعر السوق ، واستبدالها. في الولايات المتحدة، يُعد بنك نيويورك ميلون وجي بي مورغان تشيس أبرز وكلاء الأطراف الثلاثة، بينما في أوروبا، يُعد بنك يوروكلير وكليرستريم بانكينغ أبرزهم ، مع تقديم شركة SIX خدماتها في السوق السويسرية. بلغ حجم سوق اتفاقيات إعادة الشراء الثلاثية في الولايات المتحدة ذروته عام 2008، قبل تفاقم آثار الأزمة المالية العالمية، حيث وصل إلى حوالي 2.8 تريليون دولار، ثم انخفض إلى حوالي 1.6 تريليون دولار بحلول منتصف عام 2010. ^{[ 14 ]}

بما أن وكلاء الأطراف الثلاثة يديرون ما يعادل مئات المليارات من الدولارات الأمريكية من الضمانات العالمية، فإن لديهم القدرة على الاشتراك في مصادر بيانات متعددة لتوسيع نطاق التغطية. وكجزء من اتفاقية الأطراف الثلاثة، يوافق الأطراف الثلاثة - وكيل الأطراف الثلاثة، ومشتري إعادة الشراء (متلقي الضمانات/مقدم النقد، "CAP")، وبائع إعادة الشراء (مقترض النقد/مقدم الضمانات، "COP") - على اتفاقية خدمة إدارة الضمانات التي تتضمن "ملف تعريف الضمانات المؤهلة".

يُمكّن "ملف الضمانات المؤهلة" مشتري اتفاقية إعادة الشراء من تحديد مدى تقبله للمخاطر فيما يتعلق بالضمانات التي يرغب في الاحتفاظ بها مقابل أمواله. على سبيل المثال، قد يرغب مشتري اتفاقية إعادة الشراء الأكثر حذرًا في الاحتفاظ فقط بسندات حكومية "متداولة" كضمان. في حالة تصفية بائع اتفاقية إعادة الشراء، تكون الضمانات عالية السيولة، مما يُمكّن مشتري اتفاقية إعادة الشراء من بيعها بسرعة. أما مشتري اتفاقية إعادة الشراء الأقل حذرًا فقد يكون مستعدًا لقبول سندات أو أسهم غير مصنفة ضمن الدرجة الاستثمارية كضمان، والتي قد تكون أقل سيولة وقد تتعرض لتقلبات سعرية أعلى في حالة تخلف بائع اتفاقية إعادة الشراء عن السداد، مما يجعل من الصعب على مشتري اتفاقية إعادة الشراء بيع الضمانات واسترداد أمواله. يستطيع وكلاء الأطراف الثلاثة تقديم فلاتر متطورة لأهلية الضمانات تسمح لمشتري اتفاقية إعادة الشراء بإنشاء "ملفات الضمانات المؤهلة" هذه، والتي يمكنها توليد مجموعات ضمانات بشكل منهجي تعكس مدى تقبل المشتري للمخاطر. ^{[ 15 ]}

قد تشمل معايير أهلية الضمان نوع الأصل، والجهة المُصدرة، والعملة، ومقر الإقامة، والتصنيف الائتماني، وتاريخ الاستحقاق، والمؤشر، وحجم الإصدار، ومتوسط حجم التداول اليومي، وما إلى ذلك. يدخل كل من المُقرض (مشتري إعادة الشراء) والمُقترض (بائع إعادة الشراء) في هذه المعاملات النقدية لتجنب العبء الإداري لعمليات إعادة الشراء الثنائية. بالإضافة إلى ذلك، ونظرًا لأن الضمان يُحتفظ به لدى وكيل، فإن مخاطر الطرف المقابل تقل. يمكن اعتبار إعادة الشراء الثلاثية الأطراف امتدادًا لإعادة شراء الكمبيالات المستحقة . إعادة شراء الكمبيالات المستحقة هي إعادة شراء يحتفظ فيها المُقترض النقدي بالضمان ولا يُسلمه إلى مُقدم النقد. هناك عنصر مخاطرة متزايد عند مقارنتها بإعادة الشراء الثلاثية الأطراف، حيث يُحتفظ بالضمان في إعادة شراء الكمبيالات المستحقة داخل حساب حفظ لدى المُقترض النقدي بدلاً من حساب ضمان لدى طرف ثالث محايد.

إعادة شراء القرض بالكامل

إعادة شراء القرض بالكامل هي شكل من أشكال إعادة الشراء حيث يتم ضمان المعاملة بقرض أو شكل آخر من أشكال الالتزام (مثل مستحقات الرهن العقاري) بدلاً من الأوراق المالية.

إعادة شراء الأسهم

تُعتبر السندات الحكومية أو سندات الشركات الضمان الأساسي للعديد من معاملات إعادة الشراء. أما إعادة شراء الأسهم فهي ببساطة إعادة شراء لأوراق مالية مثل الأسهم العادية. وقد تنشأ بعض التعقيدات نتيجةً لتعقيد القواعد الضريبية المتعلقة بالأرباح الموزعة مقارنةً بالكوبونات.

عمليات البيع وإعادة الشراء وعمليات الشراء وإعادة البيع

عملية البيع وإعادة الشراء هي عملية بيع فورية وإعادة شراء آجلة لأوراق مالية. وهي عبارة عن صفقتين نقديتين منفصلتين في السوق، إحداهما للتسوية الآجلة. يُحدد السعر الآجل نسبةً إلى السعر الفوري لتحقيق معدل عائد السوق. الدافع الأساسي لعمليات البيع وإعادة الشراء هو نفسه الدافع وراء عملية إعادة الشراء التقليدية (أي محاولة الاستفادة من معدلات التمويل المنخفضة المتاحة عادةً للاقتراض المضمون مقارنةً بالاقتراض غير المضمون). كما أن الجوانب الاقتصادية للمعاملة متشابهة، حيث أن الفائدة على النقد المقترض من خلال عملية البيع وإعادة الشراء مضمنة ضمنيًا في الفرق بين سعر البيع وسعر الشراء.

توجد عدة اختلافات بين هيكلي الاتفاقيتين. فاتفاقية إعادة الشراء (الريبو) تُعتبر من الناحية الفنية معاملة واحدة، بينما اتفاقية البيع/إعادة الشراء (البيع/إعادة الشراء) عبارة عن معاملتين (بيع وشراء). لا تتطلب اتفاقية البيع/إعادة الشراء أي وثائق قانونية خاصة، بينما تتطلب اتفاقية إعادة الشراء عادةً وجود اتفاقية رئيسية بين البائع والمشتري (عادةً ما تكون اتفاقية إعادة الشراء الرئيسية العالمية (GMRA) الصادرة بتكليف من SIFMA/ICMA). ولهذا السبب، يرتبط هذا النوع من الاتفاقيات بزيادة في المخاطر مقارنةً باتفاقية إعادة الشراء. ففي حال تخلف الطرف المقابل عن السداد، قد يؤدي عدم وجود اتفاقية إلى إضعاف الحق القانوني في استرداد الضمان. وعادةً ما يتم تحويل أي دفعة فائدة على الورقة المالية الأساسية خلال مدة اتفاقية البيع/إعادة الشراء إلى مشتري الورقة المالية عن طريق تعديل المبلغ المدفوع نقدًا عند انتهاء الاتفاقية. أما في اتفاقية إعادة الشراء، فتُحوّل الفائدة مباشرةً إلى بائع الورقة المالية.

عملية إعادة الشراء/البيع تعادل عملية "إعادة الشراء العكسية".

إقراض الأوراق المالية

في إقراض الأوراق المالية ، يكون الهدف هو الحصول على الورقة المالية مؤقتًا لأغراض أخرى، مثل تغطية مراكز البيع على المكشوف أو استخدامها في هياكل مالية معقدة. تُقرض الأوراق المالية عادةً مقابل رسوم، وتخضع عمليات إقراض الأوراق المالية لأنواع مختلفة من الاتفاقيات القانونية عن اتفاقيات إعادة الشراء.

لطالما استُخدمت اتفاقيات إعادة الشراء كشكل من أشكال القروض المضمونة، وعوملت على هذا الأساس لأغراض ضريبية. إلا أن اتفاقيات إعادة الشراء الحديثة تسمح في كثير من الأحيان للمقرض النقدي ببيع الضمان المقدم كضمان واستبداله بضمان مماثل عند إعادة الشراء. ^{[ 16 ]}

مستودع عكسي

اتفاقية إعادة الشراء العكسية هي ببساطة اتفاقية إعادة شراء مماثلة، ولكن من وجهة نظر المشتري، وليس البائع. لذا، يصف البائع الذي يُنفذ الصفقة بأنها "اتفاقية إعادة شراء"، بينما يصفها المشتري بأنها "اتفاقية إعادة شراء عكسية". إذن، "اتفاقية إعادة الشراء" و"اتفاقية إعادة الشراء العكسية" هما نفس نوع الصفقة، ولكن يتم وصفهما من وجهتي نظر مختلفتين. يُستخدم مصطلح "اتفاقية إعادة الشراء العكسية والبيع" عادةً لوصف إنشاء مركز بيع على المكشوف في أداة دين، حيث يبيع المشتري في اتفاقية إعادة الشراء الورقة المالية التي قدمها البائع في السوق المفتوحة فورًا. في تاريخ تسوية اتفاقية إعادة الشراء، يستحوذ المشتري على الورقة المالية المعنية في السوق المفتوحة ويسلمها إلى البائع. في مثل هذه الصفقة، يراهن المشتري على انخفاض قيمة الورقة المالية المعنية بين تاريخ اتفاقية إعادة الشراء وتاريخ التسوية.

الاستخدامات

بالنسبة للمشتري، تُعدّ اتفاقية إعادة الشراء فرصةً لاستثمار السيولة النقدية لفترة زمنية محددة (بينما تُقيّد الاستثمارات الأخرى عادةً فترات زمنية محددة). وهي استثمار قصير الأجل وأكثر أمانًا كونه استثمارًا مضمونًا، إذ يحصل المستثمر على ضمانات. تتميز اتفاقيات إعادة الشراء بسيولة سوقية جيدة، كما أن أسعار الفائدة تنافسية للمستثمرين. وتُعدّ صناديق الاستثمار من كبار مشتري اتفاقيات إعادة الشراء.

بالنسبة للمتداولين في شركات التداول، تُستخدم عمليات إعادة الشراء لتمويل المراكز الطويلة (في الأوراق المالية التي يقدمونها كضمان)، والحصول على تكاليف تمويل أرخص للمراكز الطويلة في الاستثمارات المضاربة الأخرى، وتغطية المراكز القصيرة في الأوراق المالية (عن طريق "إعادة الشراء العكسي والبيع").

استخدام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لعمليات إعادة الشراء

عند إبرام اتفاقيات إعادة الشراء من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للاحتياطي الفيدرالي في عمليات السوق المفتوحة ، تُضاف هذه الاتفاقيات إلى الاحتياطيات في النظام المصرفي، ثم تُسحب بعد فترة زمنية محددة. أما اتفاقيات إعادة الشراء العكسية، فتُستنزف الاحتياطيات في البداية ثم تُضاف إليها لاحقًا. ويمكن استخدام هذه الأداة أيضًا لتحقيق استقرار أسعار الفائدة، وقد استخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتعديل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ليتوافق مع السعر المستهدف . ^{[ 17 ]}

بموجب اتفاقية إعادة الشراء، يشتري الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة الأمريكية ، أو سندات الوكالات الحكومية الأمريكية ، أو السندات المدعومة برهون عقارية من تاجر رئيسي يوافق على إعادة شرائها في غضون يوم إلى سبعة أيام عادةً؛ أما اتفاقية إعادة الشراء العكسية فهي عكس ذلك. ولذلك، يصف الاحتياطي الفيدرالي هذه المعاملات من وجهة نظر الطرف المقابل وليس من وجهة نظره.

إذا كان الاحتياطي الفيدرالي أحد الأطراف المتعاملة، يُطلق على عملية إعادة الشراء اسم "إعادة شراء النظام"، أما إذا كان يتداول نيابةً عن عميل (مثل بنك مركزي أجنبي)، فتُسمى "إعادة شراء العميل". وحتى عام 2003، لم يستخدم الاحتياطي الفيدرالي مصطلح "إعادة الشراء العكسي" - لاعتقاده بأنه يعني ضمناً اقتراض الأموال (مخالفاً لميثاقه) - بل استخدم مصطلح "البيع المتطابق" بدلاً منه.

استخدام بنك الاحتياطي الهندي لعمليات إعادة الشراء

في الهند، يستخدم بنك الاحتياطي الهندي (RBI) عمليتي إعادة الشراء (الريبو) وإعادة الشراء العكسي لزيادة أو تقليل المعروض النقدي في الاقتصاد. يُطلق على سعر الفائدة الذي يُقرض به بنك الاحتياطي الهندي البنوك التجارية اسم سعر إعادة الشراء. في حالة التضخم، قد يرفع بنك الاحتياطي الهندي سعر إعادة الشراء، مما يُثني البنوك عن الاقتراض ويُقلل المعروض النقدي في الاقتصاد. ^{[ 18 ]} اعتبارًا من سبتمبر 2020، تم تحديد سعر إعادة الشراء لدى بنك الاحتياطي الهندي عند 4.00% وسعر إعادة الشراء العكسي عند 3.35%. ^{[ 19 ]}

استخدام شركة ليمان براذرز لعمليات إعادة الشراء كبيع مصنف بشكل خاطئ

استخدم بنك ليمان براذرز الاستثماري اتفاقيات إعادة شراء (ريبو) أُطلق عليها اسم "ريبو 105" و"ريبو 108" كاستراتيجية محاسبية مبتكرة لتعزيز تقارير ربحيته لبضعة أيام خلال موسم الإعلان عن النتائج المالية، وصنّف هذه الاتفاقيات خطأً على أنها مبيعات حقيقية. وزعم المدعي العام لولاية نيويورك، أندرو كومو، أن هذه الممارسة كانت احتيالية وحدثت تحت إشراف شركة المحاسبة إرنست ويونغ . وقد وُجهت اتهامات إلى إرنست ويونغ، حيث تنص الادعاءات على أن الشركة وافقت على استخدام اتفاقيات إعادة الشراء "لإزالة عشرات المليارات من الدولارات من الأوراق المالية من ميزانية ليمان براذرز بشكل سري، بهدف خلق انطباع زائف عن سيولة ليمان، وبالتالي خداع المستثمرين". ^{[ 20 ]}

في قضية ليمان براذرز، استُخدمت اتفاقيات إعادة الشراء كآلية توباشي لإخفاء خسائر كبيرة مؤقتًا من خلال صفقات غير مكتملة ومُوقّتة عمدًا خلال موسم الإفصاح المالي. يُشابه هذا الاستخدام الخاطئ لاتفاقيات إعادة الشراء عمليات المقايضة التي نفّذتها غولدمان ساكس في قضية "قناع الدين اليوناني" ^{[ 21 ]} ، والتي استُخدمت كآلية توباشي للتحايل قانونيًا على قواعد العجز في معاهدة ماستريخت للأعضاء النشطين في الاتحاد الأوروبي، مما سمح لليونان بإخفاء ديون تزيد قيمتها عن 2.3 مليار يورو. ^{[ 22 ]}

المخاطر

على الرغم من أن اتفاقيات إعادة الشراء التقليدية تُعتبر عمومًا أدوات مُخففة لمخاطر الائتمان، إلا أن هناك مخاطر ائتمانية متبقية. فعلى الرغم من أنها في الأساس معاملة مضمونة، إلا أن البائع قد يعجز عن إعادة شراء الأوراق المالية المباعة في تاريخ الاستحقاق. بعبارة أخرى، يتخلف بائع اتفاقية إعادة الشراء عن الوفاء بالتزامه. وبالتالي، قد يحتفظ المشتري بالأوراق المالية ويبيعها لاسترداد المبلغ المُقرض. ومع ذلك، قد تكون قيمة الأوراق المالية قد انخفضت منذ بداية المعاملة، نظرًا لتأثرها بتقلبات السوق. وللحد من هذه المخاطر، غالبًا ما تكون اتفاقيات إعادة الشراء مضمونة بضمانات زائدة، بالإضافة إلى خضوعها لتقييم هامشي يومي وفقًا لسعر السوق (أي، إذا انخفضت قيمة الضمانات، فقد يتم طلب هامش إضافي من المُقترض). في المقابل، إذا ارتفعت قيمة الأوراق المالية، فهناك خطر ائتماني على المُقترض يتمثل في احتمال عدم قيام الدائن بإعادة بيعها. إذا اعتُبر هذا خطرًا، فقد يتفاوض المُقترض على اتفاقية إعادة شراء بضمانات أقل من اللازم. ^{[ 8 ]}

إن مخاطر الائتمان المرتبطة بعملية إعادة الشراء تخضع للعديد من العوامل: مدة إعادة الشراء، وسيولة الضمان، وقوة الأطراف المقابلة المعنية، وما إلى ذلك.

يعتزم الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وسويسرا الانتقال من الجدول الزمني الحالي لتسوية الأوراق المالية T+2 إلى دورة تسوية T+1 بحلول عام 2027. ^{[ 23 ]}

برزت بعض أنواع معاملات إعادة الشراء (الريبو) في الصحافة المالية بسبب تعقيدات التسويات التي أعقبت انهيار شركة ريفكو عام ٢٠٠٥. في بعض الأحيان، قد لا يمتلك أحد أطراف معاملة الريبو سندًا محددًا في نهاية عقد الريبو. قد يؤدي هذا إلى سلسلة من حالات الإخفاق بين الأطراف، طالما استمرت المعاملات على نفس الأصل الأساسي. وينصبّ اهتمام وسائل الإعلام على محاولات الحدّ من هذه الإخفاقات.

في عام 2008، لفت الانتباه إلى شكل من أشكال اتفاقيات إعادة الشراء يُعرف باسم " ريبو 105" عقب انهيار بنك ليمان براذرز، حيث زُعم أن هذه الاتفاقيات استُخدمت كحيلة محاسبية لإخفاء تدهور الوضع المالي للبنك. ومن أشكال اتفاقيات إعادة الشراء الأخرى المثيرة للجدل "الريبو الداخلي"، الذي برز لأول مرة في عام 2005. وفي عام 2011، أشير إلى أن اتفاقيات إعادة الشراء المستخدمة لتمويل عمليات تداول محفوفة بالمخاطر في السندات السيادية الأوروبية ربما كانت الآلية التي عرّضت من خلالها شركة "إم إف غلوبال" مئات الملايين من الدولارات من أموال عملائها للخطر، قبل إعلان إفلاسها في أكتوبر 2011. ويُعتقد أن جزءًا كبيرًا من الضمانات المستخدمة في اتفاقيات إعادة الشراء قد تم الحصول عليه عن طريق إعادة رهن ضمانات أخرى تخص العملاء. ^{[ 24 ]}^{[ 25 ]}

خلال شهر سبتمبر 2019، تدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كمستثمر لتوفير الأموال في أسواق إعادة الشراء، عندما ارتفعت أسعار الإقراض لليلة واحدة نتيجة لسلسلة من العوامل الفنية التي حدّت من المعروض من الأموال المتاحة. ^{[ 2 ]}^{[ 5 ]}

انظر أيضاً

ملاحظات ومراجع

↑ [انظر https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/repo-reverse-repo-agreements ]
1 2 3 4 5 6 مات فيليبس (18 سبتمبر 2019). "وول ستريت تتحدث بحماس عن أسعار إعادة الشراء" . صحيفة نيويورك تايمز .
1 2 3 "أسعار إعادة الشراء المرجعية للخزانة" . الاحتياطي الفيدرالي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 أكتوبر 2019 .
1 2 3 4 5 غاري غورتون (أغسطس 2009). "الخدمات المصرفية المُسندة وسحب الأموال من عمليات إعادة الشراء" . المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية . doi : 10.3386/w15223 . S2CID 198184332. تاريخ الاسترجاع: 26 أكتوبر 2019 .
1 2 "بيان بشأن تنفيذ السياسة النقدية" . الاحتياطي الفيدرالي . 11 أكتوبر 2019.
↑ ليمكي، لينز، هونيغ وروب، صناديق التحوط وغيرها من الصناديق الخاصة: التنظيم والامتثال، §6:38 (تومسون ويست، طبعة 2016).
↑ تشين، جيمس (28 ديسمبر 2020). "اتفاقية إعادة الشراء العكسي" . تداول الأسهم: الاستراتيجية والتعليم . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2021 .
1 2 كينيث د. غاربادي (1 مايو 2006). "تطور اتفاقيات إعادة الشراء في ثمانينيات القرن العشرين" (ملف PDF) . بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 11 أبريل 2010. تم الاطلاع عليه في 24 سبتمبر 2010 .
↑ شركة أوراق مالية في وول ستريت تُعلن إفلاسها - نيويورك تايمز، 13 أغسطس 1982
↑ تطور اتفاقيات عقود إعادة الشراء في ثمانينيات القرن العشرين، مراجعة السياسة الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ؛ مايو 2006
↑ "سوق الأوراق المالية الحكومية: في أعقاب ESM، مجلة سانتا كلارا للقانون ، 1 يناير 1987" .
↑ داريل دافي وأنيل ك. كاشياب (27 يوليو 2011). "تخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها سيؤدي إلى اضطراب في سوق إعادة الشراء" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022. تم الاطلاع عليه في 29 يوليو 2011 .
↑ شيرمان، سكوت (26 يونيو 2019). "تحديث إنتاج سعر الفائدة المرجعي - اجتماع لجنة أسعار الفائدة المرجعية" (ملف PDF) . بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك . تاريخ الاسترجاع: 21 نوفمبر 2019 .
1 2 جيليان تيت (23 سبتمبر 2010). "يحتاج نظام إعادة الشراء إلى ضمانة لتجنب الأزمات المستقبلية" . صحيفة فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022. تم الاطلاع عليه في 24 سبتمبر 2010 .
↑ بمعنى آخر، إذا كان المُقرض يسعى إلى معدل عائد مرتفع، فيمكنه قبول الأوراق المالية ذات المخاطر العالية نسبيًا لانخفاض قيمتها وبالتالي التمتع بمعدل إعادة شراء أعلى، بينما إذا كان يتجنب المخاطر، فيمكنه اختيار الأوراق المالية التي من المتوقع أن ترتفع قيمتها أو على الأقل لا تنخفض.
↑ "نسخة مؤرشفة" (PDF) . مؤرشفة من الأصل (PDF) بتاريخ 6 مارس 2016. تم الاطلاع عليها بتاريخ 30 ديسمبر 2010 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title ( link )
↑ جون هوسمان. "بالكاد عملية إنقاذ" صناديق هوسمان، 13 أغسطس 2007. تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2010.
↑ "تعريف سعر إعادة الشراء"" . صحيفة إيكونوميك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 يوليو 2014 . "
↑ داس، سايكات. "من غير المرجح أن يغير بنك الاحتياطي الهندي سعر إعادة الشراء هذا الأسبوع" . صحيفة إيكونوميك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 30 سبتمبر 2020 .
↑ "رفع دعوى قضائية ضد شركة إرنست ويونغ بسبب تدقيق حسابات ليمان براذرز" . مجلة أكاونتنسي إيدج . 21 ديسمبر 2010. تاريخ الاطلاع: 23 سبتمبر 2019 .
↑ بالزلي، بيت (8 فبراير 2010). "أزمة الديون اليونانية: كيف ساعدت غولدمان ساكس اليونان على إخفاء ديونها الحقيقية" . شبيغل أونلاين . تاريخ الاطلاع: 23 سبتمبر 2019 .
↑ "غولدمان ساكس تُفصّل صفقات المشتقات اليونانية لعام 2001" . رويترز . 22 فبراير 2010. تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 سبتمبر 2019 .
↑ "| الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق" . www.esma.europa.eu . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 أبريل 2026 .
↑ عزام أحمد وبن بروتيس (3 نوفمبر 2011). "مع ضغط الجهات التنظيمية لإجراء تغييرات، تصدى كورزين لها وانتصر" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 نوفمبر 2011 .
↑ "إعادة النظر في إعادة الرهن" . ftseglobalmarket.com. ١٩ مارس ٢٠١٣. مؤرشف من الأصل في ٨ أغسطس ٢٠١٤. تم الاطلاع عليه في ٢٧ مايو ٢٠١٣ .

ماكورميك، ليز كابو؛ ألكسندرا هاريس (11 سبتمبر 2019). "بعد عقد من تسريع عمليات إعادة الشراء لانهيار ليمان براذرز، لا يزال الوضع غير مستقر" . بلومبيرغ بيزنس ويك . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 يونيو 2021 .
ماتيوس جونيت، Prawno-ekonomiczna analiza umowy repo (اتفاقية إعادة الشراء) ، وارسو 2025، ISBN 978-83-8356-936-9.

روابط خارجية

باكلانوفا، فيكتوريا؛ كوبلاند، آدم؛ مكاوغرين، ريبيكا (سبتمبر 2015)، "دليل مرجعي لأسواق إعادة الشراء وإقراض الأوراق المالية في الولايات المتحدة" (ملف PDF) ، تقارير الموظفين ، رقم 740، بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
عمليات إعادة الشراء وإعادة الشراء العكسي – فيدبوينتس – بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
بنية القطاع المالي: كيف يعمل سوق إعادة الشراء؟ – مدونة SIX
شرح إجراءات اتفاقيات إعادة الشراء التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي في 10 أغسطس 2007
بيان بشأن الأطراف المقابلة لاتفاقيات إعادة الشراء العكسي، 8 مارس 2010

[1] [انظر https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/repo-reverse-repo-agreements ]

[NYT_WSBuzz-2] 1 2 3 4 5 6 مات فيليبس (18 سبتمبر 2019). "وول ستريت تتحدث بحماس عن أسعار إعادة الشراء" . صحيفة نيويورك تايمز .

[FRBNY_Repo-3] 1 2 3 "أسعار إعادة الشراء المرجعية للخزانة" . الاحتياطي الفيدرالي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 أكتوبر 2019 .

[Gorton_2009-4] 1 2 3 4 5 غاري غورتون (أغسطس 2009). "الخدمات المصرفية المُسندة وسحب الأموال من عمليات إعادة الشراء" . المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية . doi : 10.3386/w15223 . S2CID 198184332. تاريخ الاسترجاع: 26 أكتوبر 2019 .

[Fed_MPI-5] 1 2 "بيان بشأن تنفيذ السياسة النقدية" . الاحتياطي الفيدرالي . 11 أكتوبر 2019.

[6] ليمكي، لينز، هونيغ وروب، صناديق التحوط وغيرها من الصناديق الخاصة: التنظيم والامتثال، §6:38 (تومسون ويست، طبعة 2016).

[RRP-7] تشين، جيمس (28 ديسمبر 2020). "اتفاقية إعادة الشراء العكسي" . تداول الأسهم: الاستراتيجية والتعليم . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2021 .

[NYconv-8] 1 2 كينيث د. غاربادي (1 مايو 2006). "تطور اتفاقيات إعادة الشراء في ثمانينيات القرن العشرين" (ملف PDF) . بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 11 أبريل 2010. تم الاطلاع عليه في 24 سبتمبر 2010 .

[9] شركة أوراق مالية في وول ستريت تُعلن إفلاسها - نيويورك تايمز، 13 أغسطس 1982

[10] تطور اتفاقيات عقود إعادة الشراء في ثمانينيات القرن العشرين، مراجعة السياسة الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ؛ مايو 2006

[11] "سوق الأوراق المالية الحكومية: في أعقاب ESM، مجلة سانتا كلارا للقانون ، 1 يناير 1987" .

[12] داريل دافي وأنيل ك. كاشياب (27 يوليو 2011). "تخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها سيؤدي إلى اضطراب في سوق إعادة الشراء" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022. تم الاطلاع عليه في 29 يوليو 2011 .

[13] شيرمان، سكوت (26 يونيو 2019). "تحديث إنتاج سعر الفائدة المرجعي - اجتماع لجنة أسعار الفائدة المرجعية" (ملف PDF) . بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك . تاريخ الاسترجاع: 21 نوفمبر 2019 .

[Gillian-14] 1 2 جيليان تيت (23 سبتمبر 2010). "يحتاج نظام إعادة الشراء إلى ضمانة لتجنب الأزمات المستقبلية" . صحيفة فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022. تم الاطلاع عليه في 24 سبتمبر 2010 .

[15] بمعنى آخر، إذا كان المُقرض يسعى إلى معدل عائد مرتفع، فيمكنه قبول الأوراق المالية ذات المخاطر العالية نسبيًا لانخفاض قيمتها وبالتالي التمتع بمعدل إعادة شراء أعلى، بينما إذا كان يتجنب المخاطر، فيمكنه اختيار الأوراق المالية التي من المتوقع أن ترتفع قيمتها أو على الأقل لا تنخفض.

[16] "نسخة مؤرشفة" (PDF) . مؤرشفة من الأصل (PDF) بتاريخ 6 مارس 2016. تم الاطلاع عليها بتاريخ 30 ديسمبر 2010 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title ( link )

[17] جون هوسمان. "بالكاد عملية إنقاذ" صناديق هوسمان، 13 أغسطس 2007. تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2010.

[repo-rate-18] "تعريف سعر إعادة الشراء"" . صحيفة إيكونوميك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 يوليو 2014 . "

[19] داس، سايكات. "من غير المرجح أن يغير بنك الاحتياطي الهندي سعر إعادة الشراء هذا الأسبوع" . صحيفة إيكونوميك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 30 سبتمبر 2020 .

[20] "رفع دعوى قضائية ضد شركة إرنست ويونغ بسبب تدقيق حسابات ليمان براذرز" . مجلة أكاونتنسي إيدج . 21 ديسمبر 2010. تاريخ الاطلاع: 23 سبتمبر 2019 .

[21] بالزلي، بيت (8 فبراير 2010). "أزمة الديون اليونانية: كيف ساعدت غولدمان ساكس اليونان على إخفاء ديونها الحقيقية" . شبيغل أونلاين . تاريخ الاطلاع: 23 سبتمبر 2019 .

[22] "غولدمان ساكس تُفصّل صفقات المشتقات اليونانية لعام 2001" . رويترز . 22 فبراير 2010. تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 سبتمبر 2019 .

[23] "| الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق" . www.esma.europa.eu . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 أبريل 2026 .

[24] عزام أحمد وبن بروتيس (3 نوفمبر 2011). "مع ضغط الجهات التنظيمية لإجراء تغييرات، تصدى كورزين لها وانتصر" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 نوفمبر 2011 .

[25] "إعادة النظر في إعادة الرهن" . ftseglobalmarket.com. ١٩ مارس ٢٠١٣. مؤرشف من الأصل في ٨ أغسطس ٢٠١٤. تم الاطلاع عليه في ٢٧ مايو ٢٠١٣ .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]

[ 16 ]

[ 17 ]

[ 18 ]

[ 19 ]

[ 20 ]

[ 21 ]

[ 22 ]

[ 23 ]

[ 24 ]

[ 25 ]

اللغة	العربية (RTL)
روابط موسوعية	30 رابطاً
المصدر الأصلي	ويكيبيديا ↗