إقراض الأوراق المالية

📅 آخر تحديث: ٤ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٤ أغسطس ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 2 صور
الموسوعة الحرة

في مجال التمويل ، يشير إقراض الأوراق المالية أو إقراض الأسهم إلى إقراض الأوراق المالية من قبل طرف إلى آخر.

ستخضع شروط القرض لـ "اتفاقية إقراض الأوراق المالية"، [1] والتي تتطلب أن يقدم المقترض للمقرض ضمانات ، في شكل أوراق مالية نقدية أو غير نقدية، بقيمة تساوي أو تفوق الأوراق المالية المقرضة بالإضافة إلى هامش متفق عليه . يشير غير النقدي إلى مجموعة فرعية من الضمانات التي ليست نقدية خالصة، بما في ذلك الأسهم والسندات الحكومية والسندات القابلة للتحويل والسندات المؤسسية والمنتجات المالية الأخرى.

الاتفاقية عبارة عن عقد قابل للتنفيذ بموجب القانون ذي الصلة، والذي غالبًا ما يتم تحديده في الاتفاقية. كدفعة للقرض، يتفاوض الطرفان على رسوم ، يتم تحديدها كنسبة مئوية سنوية من قيمة الأوراق المالية المقترضة. إذا كان الشكل المتفق عليه للضمان نقدًا، فقد يتم تحديد الرسوم على أنها "خصم قصير الأجل"، مما يعني أن المقرض سيكسب كل الفائدة المستحقة على الضمان النقدي وسيقوم "بخصم" سعر فائدة متفق عليه للمقترض. يشمل المقرضون الرئيسيون للأوراق المالية صناديق الاستثمار المشترك وشركات التأمين وخطط التقاعد وصناديق الاستثمار المتداولة ومحافظ الاستثمار الكبيرة الأخرى . [2]

يعد إقراض الأوراق المالية وسيلة مهمة للقضاء على المعاملات "الفاشلة" فضلاً عن تمكين صناديق التحوط وأدوات الاستثمار الأخرى من بيع أسهمها على المكشوف. [3]

تاريخ

يعود تاريخ البيع على المكشوف، والأوراق المالية المقترضة التي تصاحبه، إلى الأيام الأولى لتداول الأسهم. اعتادت بورصة نيويورك تشغيل مركز إقراض، لكنها توقفت عن القيام بذلك في عام 1933 نتيجة للضغوط العامة بشأن البيع على المكشوف. [4] تمت معاملات إقراض الأسهم الرسمية في مدينة لندن في أوائل الستينيات وأصبحت منتشرة للغاية كصناعة في أوائل الثمانينيات. [ بحاجة لمصدر ] تطورت الممارسة من عملية مكتب خلفي إلى ممارسة استثمارية شائعة تعزز العائدات للمؤسسات المالية الكبيرة .

حجم السوق

حتى بداية عام 2009، كان إقراض الأوراق المالية مجرد سوق خارج البورصة ، لذا كان من الصعب تقدير حجم هذه الصناعة بدقة. وفقًا لمجموعة الصناعة ISLA ، في عام 2007، تجاوز رصيد الأوراق المالية المقترضة عالميًا تريليون جنيه إسترليني. [5] في يوليو 2015، بلغت القيمة 1.72 تريليون دولار (بإجمالي 13.22 تريليون دولار متاح على شكل قرض) - وهو ما يشبه المستويات قبل الأزمة المالية لعام 2008. [6]

مثال

في معاملة نموذجية، يسمح مدير أموال مؤسسي كبير له مركز في سهم معين باقتراض هذه الأوراق المالية من قبل وسيط مالي ، عادةً بنك استثماري أو وسيط رئيسي أو وسيط تداول آخر ، يعمل نيابة عن عميل واحد أو أكثر. بعد اقتراض السهم، يمكن للعميل - البائع على المكشوف - بيعه على المكشوف. هدفهم هو إعادة شراء السهم بسعر أقل وبالتالي خلق ربح. من خلال بيع الأسهم المقترضة، يولد البائع على المكشوف نقودًا تصبح ضمانًا يُدفع للمقرض. سيتم تقييم القيمة النقدية للضمان وفقًا للسوق على أساس يومي بحيث تتجاوز قيمة القرض بنسبة 2٪ على الأقل. 2٪ هو معدل الهامش القياسي في الولايات المتحدة، بينما 5٪ هو الأكثر شيوعًا في أوروبا. غالبًا ما يعمل البنك كوكيل إقراض، ويتلقى الضمان النقدي ويستثمره حتى يجب إعادته. يتم تقسيم الدخل من الضمان النقدي المعاد استثماره عن طريق دفع خصم للمقترض ثم تقسيم المبلغ المتبقي بين مقرض الأوراق المالية والبنك الوكيل. يسمح هذا لصناديق الاستثمار الكبرى بكسب دخل إضافي من حيازاتها في المحافظ الاستثمارية. وفي حالة كون المقرض عبارة عن خطة معاشات تقاعدية، فقد يلزم أن تتوافق المعاملة مع إعفاءات مختلفة بموجب قانون أمن دخل التقاعد للموظفين لعام 1974 (ERISA). [7]

القوانين

إن إقراض الأوراق المالية قانوني ومنظم بشكل واضح في أغلب أسواق الأوراق المالية الرئيسية في العالم. وتنص أغلب الأسواق على أن اقتراض الأوراق المالية يجب أن يتم فقط لأغراض محددة مسموح بها، والتي تشمل عمومًا:

  1. لتسهيل تسوية التجارة،
  2. لتسهيل تنفيذ عملية البيع القصيرة،
  3. لتمويل الأمن، أو
  4. لتسهيل منح قرض لمقترض آخر مدفوعًا بأحد هذه الأغراض المسموح بها.

عندما يتم إقراض الأوراق المالية، تنتقل ملكية الأوراق المالية إلى المقترض. [8] وهذا يعني أن المقترض يتمتع بمزايا الاحتفاظ بالأوراق المالية، حيث يصبح المالك القانوني والمستفيد الكامل لها. على وجه التحديد، سيحصل المقترض على جميع مدفوعات القسائم و/أو الأرباح، وأي حقوق أخرى مثل حقوق التصويت. في معظم الحالات، يجب إعادة هذه الأرباح أو القسائم إلى المقرض في شكل ما يشار إليه باسم "أرباح مصنعة".

كان الدافع الأولي وراء نشاط إقراض الأوراق المالية هو تغطية فشل التسوية. إذا فشل أحد الأطراف في تسليم الأسهم إليك، فقد يعني ذلك أنك غير قادر على تسليم الأسهم التي بعتها بالفعل إلى طرف آخر. لتجنب التكاليف والعقوبات التي قد تنشأ عن فشل التسوية، يمكن اقتراض الأسهم مقابل رسوم وتسليمها إلى الطرف الثاني. عندما يصل مخزونك الأولي أخيرًا (أو يتم الحصول عليه من مصدر آخر)، سيسترد المقرض نفس عدد الأسهم في الأوراق المالية التي أقرضها.

السبب الرئيسي لاقتراض الأوراق المالية هو تغطية مركز قصير . وبما أنك ملزم بتسليم الأوراق المالية، فسوف يتعين عليك اقتراضها. وفي نهاية الاتفاقية، يتعين عليك إعادة ورقة مالية مكافئة إلى المقرض. ويعني المكافئ في هذا السياق قابلية الاستبدال ، أي أن الأوراق المالية يجب أن تكون قابلة للتبادل تمامًا. قارن هذا بإقراض ورقة نقدية بقيمة عشرة يورو. لا تتوقع الحصول على نفس الورقة النقدية بالضبط، كما هو الحال مع أي ورقة نقدية بقيمة عشرة يورو.

ونتيجة للائحة SHO التي اعتمدتها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، يتعين على البائعين على المكشوف عادةً إما امتلاك الأسهم التي يبيعونها على المكشوف أو أن يكون لديهم الحق في الحصول عليها من أجل تغطية البيع على المكشوف.

تصنيف الأوراق المالية وسهولة الاقتراض

في إقراض الأوراق المالية، يتم تصنيف الأوراق المالية حسب مدى توفرها للاقتراض . تعتبر الأوراق المالية عالية السيولة "سهلة"؛ حيث يمكن العثور على هذه المنتجات بسهولة في السوق إذا قرر شخص ما اقتراضها لغرض بيعها على المكشوف . يتم تصنيف الأوراق المالية غير السائلة في السوق على أنها "صعبة". نظرًا للوائح المختلفة، يجب أن تسبق معاملة البيع على المكشوف في الولايات المتحدة وبعض البلدان الأخرى تحديد الأوراق المالية والكمية التي يرغب المرء في بيعها على المكشوف لتجنب البيع على المكشوف العاري . ومع ذلك، يمكن لسمسار الإقراض إنشاء قائمة بالأوراق المالية التي لا تتطلب مثل هذا التحديد. يشار إلى هذه القائمة باسم قائمة سهلة الاقتراض (اختصارًا باسم ETB)، وتعرف أيضًا باسم الضمانات الشاملة. يتم إنشاء مثل هذه القائمة من قبل وسطاء البورصة بناءً على "ضمان معقول" [9] بأن الأوراق المالية الموجودة في القائمة متاحة بسهولة عند طلب العميل. ومع ذلك، إذا لم يكن من الممكن تسليم الأوراق المالية الموجودة في القائمة كما وعد (سيحدث "فشل في التسليم")، فإن افتراض الأسباب المعقولة لم يعد ينطبق. ومن أجل توفير أساس أفضل لمثل هذه الافتراضات، يجب ألا يتجاوز عمر قائمة ETB 24 ساعة على الأكثر.

مُقرضو الأوراق المالية

إن مقرضو الأوراق المالية ، والذين يطلق عليهم غالبًا ببساطة مقرضو الأوراق المالية ، هم مؤسسات لديها إمكانية الوصول إلى الأوراق المالية "القابلة للإقراض". ويمكن أن يكونوا مديري الأصول ، الذين لديهم العديد من الأوراق المالية قيد الإدارة، أو البنوك الوصية التي تحتفظ بالأوراق المالية لأطراف ثالثة أو مقرضين من أطراف ثالثة يمكنهم الوصول إلى الأوراق المالية تلقائيًا من خلال أمين الحفظ لحامل الأصول. المنظمة التجارية الدولية لصناعة إقراض الأوراق المالية هي رابطة إقراض الأوراق المالية الدولية . ووفقًا لمسح أُجري في يونيو 2004، كان لدى أعضائها أوراق مالية بقيمة 5.99 مليار يورو متاحة للإقراض. في الولايات المتحدة، تنشر رابطة إدارة المخاطر استطلاعات ربع سنوية بين أعضائها (المقيمون في الولايات المتحدة). في يونيو 2005، كان لديهم أوراق مالية بقيمة 5.77 مليار دولار أمريكي متاحة. تشمل جمعيات الصناعة الأخرى الجديرة بالملاحظة رابطة إقراض الأوراق المالية الأسترالية (ASLA)، والرابطة الكندية لإقراض الأوراق المالية (CASLA)، والرابطة الآسيوية لإقراض الأوراق المالية (PASLA)، والرابطة الجنوب أفريقية لإقراض الأوراق المالية (SASLA).

ومن بين المقترضين النموذجيين صناديق التحوط ومكاتب التداول الخاصة بالبنوك الاستثمارية.

استخدام المصطلح

في الخدمات المصرفية الاستثمارية

في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية، يُستخدم مصطلح "إقراض الأوراق المالية" أيضًا لوصف خدمة تُقدم للمستثمرين الكبار الذين يمكنهم السماح للبنك الاستثماري بإقراض أسهمهم لأشخاص آخرين. وغالبًا ما يتم ذلك للمستثمرين من جميع الأحجام الذين تعهدوا بأسهمهم لاقتراض المال لشراء المزيد من الأسهم، ولكن المستثمرين الكبار مثل صناديق التقاعد غالبًا ما يختارون القيام بذلك بأسهمهم غير المرهونة لأنهم سيحصلون على دخل الفائدة. وفي هذه الأنواع من الاتفاقيات، لا يزال المستثمر يتلقى أي أرباح كالمعتاد، والشيء الوحيد الذي لا يمكنهم فعله عمومًا هو التصويت على أسهمهم.

في الإقراض المضمون بالأوراق المالية الخاصة

يُستخدم مصطلح "إقراض الأوراق المالية" أحيانًا بشكل صحيح في نفس السياق مثل "قرض الأسهم" أو "القرض المضمون بالأوراق المالية". يشير الأول إلى الإقراض الفعلي عادةً من قبل البنوك أو شركات الوساطة لمؤسسات أخرى لتغطية المبيعات القصيرة أو لأغراض مؤقتة أخرى. يُستخدم الأخير في ترتيبات القروض المدعومة بالأوراق المالية الخاصة أو المؤسسية عبر مجموعة واسعة من الأوراق المالية. في السنوات الأخيرة، حذرت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) جميع المستهلكين من تجنب قروض الأسهم التي لا تخضع لنقل الملكية، لكنها تمتعت بشعبية وجيزة قبل أن تغلق لجنة الأوراق المالية والبورصات ودائرة الإيرادات الداخلية جميع مقدمي هذه الخدمات تقريبًا بين عامي 2007 و2012، وإعادة تصنيف قروض الأسهم التي لا تخضع لنقل الملكية على أنها مبيعات خاضعة للضريبة بالكامل عند البداية (انظر رابط استشارة FINRA أدناه). اليوم، من المقبول على نطاق واسع أن برامج الإقراض الاستهلاكي الوحيدة الصالحة قانونيًا والتي تتضمن الأسهم أو الأوراق المالية الأخرى هي تلك التي تظل فيها الأسهم في ملكية العميل وحسابه دون بيع من خلال مؤسسة مرخصة وخاضعة للتنظيم بالكامل وعضوة في SIPC وFDIC وFINRA وغيرها من المنظمات التنظيمية الرئيسية، مع قوائمها المالية المدققة الخاصة. وعادة ما تكون هذه في شكل خطوط ائتمان قائمة على الأوراق المالية.

في عام 2011، أصدرت FINRA تنبيهًا للمستثمرين بشأن برامج القروض القائمة على الأسهم. [10] في التنبيه، أوصت FINRA المستثمرين بطرح العديد من الأسئلة، بما في ذلك: 1) ماذا يحدث لأسهمي بمجرد رهنها كضمان؟ (تنص FINRA على أنه لا ينبغي بيع الأوراق المالية أبدًا لتمويل القروض)؛ 2) هل لدى المقرض بيانات مالية مدققة؟ (لاحظت FINRA أن أي شركة وساطة/بنك رئيسي يتم تداول أسهمه علنًا ويقدم تقاريره سيحتاج إلى توفير بيانات مالية مدققة للمستثمرين)؛ و3) هل المؤسسة التي تدير القرض والحسابات مرخصة بالكامل وذات سمعة طيبة؟

في الوقت الحالي، لا تتوفر برامج خطوط الائتمان المؤسسية إلا من خلال علاقات إيداع طويلة الأمد مع شركات الوساطة المؤسسية وأذرعها المصرفية، وعادة ما تأتي مع حد أدنى كبير للإيداع. ومع ذلك، هناك عدد قليل من برامج خطوط الائتمان القائمة على الأوراق المالية المتاحة حاليًا في السوق العامة والتي تسمح بالوصول بأسعار وشروط تنافسية دون الحاجة إلى علاقات إيداع مسبقة أو علاقات عملاء. (عادةً ما يؤدي البحث عن مصطلحات مثل "قرض الأسهم بالجملة" أو "قرض الأسهم بدون نقل الملكية" إلى ظهور قائمة بمثل هذه الجهات المقدمة للقروض).

دورة حياة إقراض الأوراق المالية

على عكس تجارة الشراء/البيع، فإن معاملة إقراض الأوراق المالية لها دورة حياة تبدأ بتسوية الصفقة، وتستمر حتى يتم إعادتها أخيرًا. خلال دورة الحياة هذه، تحدث أحداث مختلفة لدورة الحياة:

  1. التسوية - ربما يكون الأمر واضحًا، ولكن يجب توجيه كل من التجارة الأولية والعائد اللاحق للتسويق بشكل صحيح ومراقبة التسوية.
  2. الضمانات – كما ذكرنا أعلاه، يجب على المقرض أن يتلقى ضمانات لضمان تغطيتها بشكل كافٍ في حالة تخلف المقترض عن السداد. إن إقراض الأوراق المالية آمن للغاية بالنسبة للمقرضين، حيث سيحصلون دائمًا على قيمة الهامش الإضافية فوق قيمة الأوراق المالية المقرضة – تتراوح الهوامش عادةً من 2 إلى 10%، اعتمادًا على ملف تعريف مخاطر المقرض وسوق التسوية. تختلف عملية الضمانات وفقًا لطريقة الضمان – الطرق الرئيسية المستخدمة هي النقد، والمجمع النقدي، والضمانات الثنائية، وقيمة القرض المؤهل من خلال مزود ثلاثي الأطراف (مثل بنك نيويورك، أو جي بي مورجان تشيس، أو يوروكلير، أو كليرستريم).
  3. الفواتير – بالنسبة لمعظم معاملات إقراض الأوراق المالية، سوف تتراكم الرسوم أو الخصومات ثم يتم تسويتها ودفعها في دورة فواتير شهرية. وهذا يضمن مرة أخرى أن المقرض يتلقى رسومه عن التجارة في الوقت المناسب، وقادر على تمريرها إلى المالك المستفيد الأصلي.
  4. الأرباح - إذا تم اقتراض الأوراق المالية خلال تاريخ تسجيل أرباح نقدية معلن، فيجب على المقترض "إعادة تصنيع" الأرباح إلى المالك الأصلي للأوراق المالية من خلال دفع الأرباح.
  5. الإجراءات المؤسسية - إذا تم اقتراض الأوراق المالية خلال تاريخ تسجيل الإجراءات المؤسسية المعلن عنه - سواء كان إلزاميًا أو طوعيًا بطبيعته - فيجب على المقترض معالجة الإجراء المؤسسي وفقًا لتعليمات المقرض.
  6. الإرجاعات - بمجرد أن يصبح المقترض غير بحاجة إلى ضمان، فإنه يستطيع البدء في عملية الإرجاع عن طريق استدعاء ذلك إلى مكتب التداول لدى المقرض.

بائعي إقراض الأوراق المالية

تاريخيًا، كانت سوق إقراض الأوراق المالية سوقًا تعتمد بشكل كبير على العمليات اليدوية، حيث تتطلب معالجة ما بعد التداول ساعات طويلة من الجهد. وفي السنوات الأخيرة، ظهرت العديد من الشركات التي ساعدت في توفير الأتمتة المطلوبة بشدة في هذه الصناعة.

كانت شركة Pirum، الرائدة في السوق الأوروبية لمعالجة ما بعد التداول ، [11] تقدم مثل هذه الخدمات الآلية لعملائها منذ عام 2000، وعملت مؤخرًا مع Eurex على أتمتة خدمات CCP. [12] مع الضغوط في الصناعة التي تدفع نحو المزيد من الشفافية وتحسين الميزانية العمومية منذ الأزمة المالية العالمية في عام 2008، يعمل العديد من بائعي التكنولوجيا على إنشاء حلول لتلبية اللوائح الوشيكة.

انظر أيضا

مراجع

  1. ^ "اتفاقية إقراض الأوراق المالية العالمية الرئيسية | ISLA" (PDF) . www.fixedincome.global . تم الاسترجاع في 12 فبراير 2021 .
  2. ^ Lemke, Lins and Smith, Regulation of Investment Companies §8.02[1] (Matthew Bender, 2013).
  3. ^ ليمكي، لينس، هونيج وروبي، صناديق التحوط وغيرها من الصناديق الخاصة ، الفصل 6 (تومسون ويست، 2012).
  4. ^ http://www.econ.yale.edu/~shiller/behfin/2001-05-11/jones-lamont.pdf [ عنوان URL العاري PDF ]
  5. ^ "مقدمة حول إقراض الأوراق المالية. 1 أغسطس 2005، الملخص التنفيذي، الصفحة 8" (PDF) . تم الاسترجاع في 2012-05-18 .
  6. ^ "إنفوجرافيك DataLend يكشف عن حجم الصناعة". www.securitieslendingtimes.com . تم الاسترجاع في 2018-11-25 .
  7. ^ Lemke and Lins, ERISA for Money Managers §§2:113 – 2:114 (تومسون ويست، 2013).
  8. ^ Beconwood Securities Pty Ltd v Australia and New Zealand Banking Group Limited [2008] FCA 594، المحكمة الفيدرالية (أستراليا).
  9. ^ "القاعدة النهائية: البيع على المكشوف؛ الإصدار رقم 34-50103؛ 28 يوليو 2004".
  10. ^ "برامج القروض القائمة على الأسهم: ما يحتاج المستثمرون إلى معرفته - FINRA.org". www.finra.org .
  11. ^ البشر.txt. "بيروم". www.pirum.com .
  12. ^ التسويق، يوركس. "يوركس كليرينج - يوركس كليرينج تتعاون مع بيروم بشأن خدمة CCP القادمة لسوق إقراض الأوراق المالية". www.eurexclearing.com .
  • "الردود على الأسئلة الشائعة المتعلقة بتنظيم SHO". هيئة الأوراق المالية والبورصة - قسم تنظيم السوق.
  • الموقع الإلكتروني للرابطة الدولية لإقراض الأوراق المالية
  • الموقع الإلكتروني لجمعية إدارة المخاطر
  • الموقع الإلكتروني لجمعية إقراض الأوراق المالية الكندية
  • الموقع الإلكتروني لجمعية إقراض الأوراق المالية الأسترالية
  • موقع رابطة إقراض الأوراق المالية في عموم آسيا
  • الموقع الإلكتروني لجمعية إقراض الأوراق المالية في جنوب أفريقيا
تم الاسترجاع من "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=إقراض_الأوراق_المالية&oldid=1249106961"
Original text
Rate this translation
Your feedback will be used to help improve Google Translate