حادث تحطم مفاجئ عام 2010

📅 آخر تحديث: ٢٥ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٥ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 5 صور
الموسوعة الحرة

مؤشر داو جونز الصناعي في 6 مايو 2010 (11:00 صباحًا - 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)

كان انهيار سوق الأسهم المفاجئ في 6 مايو 2010 ، [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ] والمعروف أيضًا باسم انهيار الساعة 2:45 أو ببساطة الانهيار المفاجئ ، انهيارًا مفاجئًا في الولايات المتحدة بقيمة تريليون دولار [ 4 ] (وهو نوع من انهيارات سوق الأسهم ) بدأ في الساعة 2:32 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة واستمر لمدة 36 دقيقة تقريبًا. [ 5 ]

تم تقديم مجموعة متنوعة من التفسيرات للانهيار، بما في ذلك الأخطاء في أنظمة التداول الآلي والتلاعب المتعمد بالسوق.

ملخص

شهدت مؤشرات الأسهم، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ناسداك المركب ، انهيارًا سريعًا ثم انتعاشًا حادًا. [ 5 ] وسجل مؤشر داو جونز الصناعي ثاني أكبر انخفاض له خلال اليوم (من الافتتاح) حتى تلك اللحظة، [ 5 ] حيث هوى 998.5 نقطة (حوالي 9%)، معظمها في غضون دقائق، قبل أن يستعيد جزءًا كبيرًا من خسارته. [ 6 ] [ 7 ] كما كان هذا ثاني أكبر تذبذب خلال اليوم (الفرق بين أعلى وأدنى سعر خلال اليوم) حتى تلك اللحظة، حيث بلغ 1010.14 نقطة. [ 5 ] [ 6 ] [ 8 ] [ 9 ] وشهدت أسعار الأسهم وعقود مؤشرات الأسهم الآجلة والخيارات وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) تقلبات حادة، مما أدى إلى ارتفاع حجم التداول بشكل كبير. [ 5 ] : 3 وصف تقرير صادر عن لجنة تداول السلع الآجلة عام 2014 هذه الفترة بأنها واحدة من أكثر الفترات اضطراباً في تاريخ الأسواق المالية. [ 5 ]

أثبتت اللوائح الجديدة التي وُضعت عقب انهيار السوق المفاجئ عام 2010 [ 10 ] عدم كفايتها لحماية المستثمرين في انهيار السوق المفاجئ الذي وقع في 24 أغسطس 2015، "عندما بدا أن سعر العديد من صناديق المؤشرات المتداولة قد انفصل عن قيمتها الأساسية" [ 10 ] ، ونتيجة لذلك، خضعت صناديق المؤشرات المتداولة لمزيد من التدقيق من قبل الجهات التنظيمية والمستثمرين. [ 10 ]

في 21 أبريل/نيسان 2015، وبعد مرور ما يقارب خمس سنوات على الحادثة، وجهت وزارة العدل الأمريكية 22 تهمة جنائية، من بينها الاحتيال والتلاعب بالسوق، إلى نافيندر سينغ ساراو، وهو تاجر مالي بريطاني . ومن بين التهم الموجهة إليه استخدام خوارزميات التلاعب بالأسعار ؛ فقبل الانهيار المفاجئ مباشرة، قام بوضع أوامر شراء لآلاف العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 المصغر، والتي كان ينوي إلغاءها لاحقًا. [ 11 ] وقد تم استبدال أو تعديل هذه الأوامر، التي بلغت قيمتها حوالي 200 مليون دولار أمريكي، على أساس أن السوق سينخفض، 19 ألف مرة قبل إلغائها. [ 11 ] وقد تم حظر التلاعب بالأسعار ، وتكديسها ، والتداول بناءً على معلومات داخلية . [ 4 ]

خلص تحقيق لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى أن ساراو "كان مسؤولاً بشكل كبير على الأقل عن اختلالات أوامر التداول" في سوق المشتقات، والتي أثرت على أسواق الأسهم وزادت من حدة الانهيار المفاجئ. [ 11 ] بدأ ساراو تلاعبه المزعوم بالسوق في عام 2009 باستخدام برنامج تداول تجاري قام بتعديل شفرته "ليتمكن من وضع الأوامر وإلغائها تلقائيًا وبسرعة". [ 11 ] جادل جون بيتس، الصحفي في مجلة "تريدرز "، بأن إلقاء اللوم على متداول صغير يبلغ من العمر 36 عامًا، كان يعمل من منزل والديه المتواضع في ضواحي غرب لندن [ 11 ] ، لإشعاله فتيل انهيار سوق الأسهم الذي بلغت قيمته تريليون دولار، "يشبه إلى حد ما إلقاء اللوم على البرق لإشعاله حريقًا"، وأن التحقيق طال أمده لأن الجهات التنظيمية استخدمت "الدراجات الهوائية لمحاولة اللحاق بسيارات فيراري". علاوة على ذلك، خلص إلى أنه بحلول أبريل 2015، كان بإمكان المتداولين التلاعب بالأسواق والتأثير عليها على الرغم من المراقبة الجديدة والمحسّنة التي أجرتها الجهات التنظيمية والبنوك لأنظمة التداول الآلية. [ 4 ]

في مايو 2014، خلص تقرير صادر عن لجنة تداول السلع الآجلة إلى أن المتداولين ذوي التردد العالي "لم يتسببوا في الانهيار المفاجئ، لكنهم ساهموا فيه من خلال مطالبتهم بالسرعة قبل المشاركين الآخرين في السوق". [ 5 ]

تشير بعض الأبحاث الحديثة المحكمة إلى أن الانهيارات المفاجئة ليست أحداثًا معزولة، بل تكررت كثيرًا. درس غاو وميزراخ أسواق الأسهم الأمريكية خلال الفترة من 1993 إلى 2011. وأظهرا أن تدهور جودة السوق (مثل الانهيارات المفاجئة) حدث في كل عام درساه، وأنه باستثناء الأزمة المالية، انخفضت هذه المشكلات منذ تطبيق لائحة NMS . كما أظهرا أن عام 2010، رغم شهرته بالانهيار المفاجئ، لم يشهد عددًا كبيرًا من حالات تدهور جودة السوق. [ 12 ]

خلفية

في السادس من مايو/أيار 2010، افتتحت أسواق الأسهم الأمريكية، وكان مؤشر داو جونز منخفضًا، واستمر على هذا المنوال طوال معظم اليوم بسبب المخاوف من أزمة الديون في اليونان . وفي تمام الساعة 2:42 مساءً، ومع انخفاض مؤشر داو جونز بأكثر من 300 نقطة خلال اليوم، بدأ سوق الأسهم بالانخفاض السريع، حيث هبط 600 نقطة إضافية في غضون 5 دقائق، ليصل إجمالي الخسارة إلى ما يقارب 1000 نقطة بحلول الساعة 2:47 مساءً. وبعد عشرين دقيقة، أي بحلول الساعة 3:07 مساءً، استعاد السوق معظم خسائره البالغة 600 نقطة. [ 13 ] : 1 في ذلك الوقت، في مايو/أيار 2010، كان المتداولون ذوو التردد العالي يستغلون العواقب غير المقصودة لدمج اللوائح المالية الأمريكية في لائحة NMS ، [ 4 ] [ 14 ] المصممة لتحديث وتعزيز نظام السوق الوطني الأمريكي للأوراق المالية . [ 15 ] : 641 كان الهدف من لائحة NMS، التي أصدرتها ووصفتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، ضمان حصول المستثمرين على أفضل أسعار تنفيذ أوامرهم من خلال تشجيع المنافسة في السوق، إلا أنها خلقت فرصًا جديدة جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي. وقد حُظرت أنشطة مثل التلاعب بالأسعار ، والتداول المتعدد ، والتداول بناءً على معلومات داخلية بحلول عام 2015. [ 16 ] صُممت هذه القاعدة لمنح المستثمرين أفضل سعر ممكن عند تداول الأسهم، حتى لو لم يكن هذا السعر مُدرجًا في البورصة التي تلقت الأمر. [ 17 ] : 171

توضيح

النظريات المبكرة

في البداية، وبينما أعلنت الهيئات التنظيمية والكونغرس الأمريكي عن تحقيقات في الانهيار، [ 18 ] لم يتم تحديد سبب محدد للهبوط الحاد الذي بلغ 600 نقطة. ركز المحققون على عدد من الأسباب المحتملة، بما في ذلك تزامن عمليات التداول الآلية، أو ربما خطأ بشري من المتداولين. بحلول عطلة نهاية الأسبوع الأولى، استبعدت الهيئات التنظيمية احتمال خطأ المتداولين وركزت على عمليات التداول الآلية التي أُجريت في بورصات أخرى غير بورصة نيويورك . ومع ذلك، صرحت مجموعة سي إم إي ، وهي بورصة كبيرة للعقود الآجلة ، بأنه فيما يتعلق بعقود مؤشرات الأسهم الآجلة المتداولة في سي إم إي، لم يجد تحقيقها أي دليل على ذلك، أو أن التداول عالي التردد لعب دورًا، بل خلصت في الواقع إلى أن التداول الآلي ساهم في استقرار السوق خلال فترة الانهيار. [ 19 ] ويتكهن آخرون بأن أمر التداول الشامل بين الأسواق ربما يكون قد لعب دورًا في إحداث الانهيار. [ 20 ]

تم طرح العديد من النظريات المعقولة لتفسير هذا الهبوط الحاد.

  1. نظرية الخطأ غير المقصود: في عام 2010، مباشرةً بعد الانهيار، أشارت عدة تقارير إلى أن الحدث ربما يكون قد نجم عن خطأ غير مقصود في التداول ، وهو أمر بيع كبير غير متعمد لأسهم شركة بروكتر آند غامبل ، مما أدى إلى إطلاق أوامر تداول خوارزمية ضخمة للتخلص من السهم؛ ومع ذلك، تم دحض هذه النظرية سريعًا بعد أن تبين أن انخفاض سعر سهم بروكتر آند غامبل حدث بعد انخفاض كبير في عقود E-Mini S&P 500 الآجلة. [ 21 ] [ 22 ] [ 23 ] كما تم دحض فرضية "الخطأ غير المقصود" عندما تبين أن الضمانات القائمة لدى مجموعة CME وبورصة ICE كانت ستمنع مثل هذا الخطأ. [ 24 ]
  2. أثر المتداولين ذوي التردد العالي: خلصت الهيئات التنظيمية إلى أن المتداولين ذوي التردد العالي قد فاقموا من انخفاض الأسعار. وخلصت إلى أن هؤلاء المتداولين باعوا بكثافة للتخلص من مراكزهم وانسحبوا من الأسواق في ظل حالة عدم اليقين. [ 25 ] [ 26 ] [ 27 ] [ 28 ] وخلص تقرير صادر في يوليو 2011 عن المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO)، وهي هيئة دولية لتنظيم الأوراق المالية، إلى أنه على الرغم من استخدام المشاركين في السوق للخوارزميات وتقنية التداول عالي التردد لإدارة تداولاتهم ومخاطرهم، إلا أن استخدامها كان عاملاً مساهماً بشكل واضح. [ 29 ] [ 30 ] وتفترض نظريات أخرى أن تصرفات المتداولين ذوي التردد العالي كانت السبب الرئيسي للانهيار المفاجئ. إحدى هذه الفرضيات، استناداً إلى تحليل بيانات العرض والطلب من قبل شركة Nanex ، LLC، هي أن المتداولين ذوي التردد العالي يرسلون أوامر غير قابلة للتنفيذ (أوامر خارج نطاق فرق سعر العرض والطلب ) إلى البورصات على دفعات. على الرغم من أن الغرض من هذه الأوامر غير معلن، يتكهن بعض الخبراء بأن هدفها هو زيادة التشويش، وإغراق البورصات، والتغلب على المنافسين. [ 31 ] مع ذلك، يعتقد خبراء آخرون أن التلاعب المتعمد بالسوق أمر مستبعد، لعدم وجود طريقة عملية تمكّن شركات التداول عالي التردد من الربح من هذه الأوامر، ومن المرجح أن هذه الأوامر مصممة لاختبار أوقات الاستجابة واكتشاف اتجاهات الأسعار المبكرة. [ 32 ] ومهما كانت الأسباب الكامنة وراء وجود هذه الأوامر، تفترض هذه النظرية أنها فاقمت الانهيار من خلال إثقال كاهل البورصات في 6 مايو. [ 31 ] [ 32 ] في 3 سبتمبر 2010، خلصت الجهات التنظيمية التي تحقق في الانهيار إلى أن: " حشو عروض الأسعار - أي وضع ثم إلغاء أعداد كبيرة من أوامر شراء أو بيع الأسهم بسرعة فائقة - لم يكن "عاملاً رئيسياً" في الاضطرابات". [ 33 ] وقد طرح البعض نظرية مفادها أن التداول عالي التردد كان في الواقع عاملاً رئيسياً في تقليل حدة الانهيار المفاجئ وعكس مساره. [ 34 ]
  3. رهانات اتجاهية كبيرة: ذكرت الجهات التنظيمية أن بائعًا كبيرًا لعقود E-Mini S&P 500 تسبب في سلسلة من الأحداث أدت إلى الانهيار المفاجئ، لكنها لم تكشف عن هوية الشركة. [ 25 ] [ 26 ] [ 27 ] [ 28 ] في وقت سابق، أشار بعض المحققين إلى أن شراء صندوق التحوط "يونيفرسا إنفستمنتس" كمية كبيرة من خيارات البيع على مؤشر S &P 500 قبل الانهيار بفترة وجيزة قد يكون من بين الأسباب الرئيسية. [ 35 ] [ 36 ] وتكهنت تقارير أخرى بأن الحدث ربما يكون قد نجم عن بيع واحد لـ 75,000 عقد E-Mini S&P 500 بقيمة تقارب 4 مليارات دولار أمريكي من قبل شركة "واديل آند ريد" في أوفرلاند بارك ، كانساس، في بورصة شيكاغو التجارية . [ 37 ] ويشتبه آخرون في تحرك سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني . [ 38 ]
  4. التغيرات في هيكل السوق: يتكهن بعض خبراء هيكل السوق بأنه، بغض النظر عن الأسباب الكامنة، فإن أسواق الأسهم معرضة لمثل هذه الأحداث بسبب لامركزية التداول. [ 31 ]
  5. أعطال فنية: كشف تحليل التداولات في البورصات خلال اللحظات التي سبقت الانهيار المفاجئ مباشرةً عن أعطال فنية في الإبلاغ عن الأسعار في بورصة نيويورك وأنظمة التداول البديلة المختلفة ، والتي ربما ساهمت في شح السيولة . ووفقًا لهذه النظرية، أدت المشاكل الفنية في بورصة نيويورك إلى تأخيرات تصل إلى خمس دقائق في الإبلاغ عن أسعار بورصة نيويورك على نظام الاقتباس الموحد (CQS)، مع وجود طوابع زمنية تشير إلى أن الأسعار كانت محدثة. ومع ذلك، تمكن بعض المشاركين في السوق (أولئك الذين لديهم إمكانية الوصول إلى نظام الإبلاغ عن الأسعار الخاص ببورصة نيويورك، OpenBook) من رؤية كل من أسعار بورصة نيويورك الصحيحة والمحدثة، بالإضافة إلى أسعار نظام الاقتباس الموحد المتأخرة ولكنها تبدو محدثة. وفي الوقت نفسه، كانت هناك أخطاء في أسعار بعض الأسهم (شركة آبل، وسوذبيز، وبعض صناديق المؤشرات المتداولة). بسبب الارتباك وعدم اليقين بشأن الأسعار، حاول العديد من المشاركين في السوق الانسحاب منه عبر نشر عروض أسعار منخفضة للغاية (طلبات شراء منخفضة للغاية وعروض أسعار مرتفعة للغاية)، وفي الوقت نفسه، حاولت العديد من خوارزميات التداول عالي التردد الخروج من السوق بأوامر سوقية (تم تنفيذها عند عروض الأسعار المنخفضة للغاية)، مما أدى إلى تأثير متسلسل نتج عنه انهيار مفاجئ في السوق. [ 39 ] [ 40 ]

تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات/لجنة تداول السلع الآجلة

في 30 سبتمبر 2010، وبعد ما يقرب من خمسة أشهر من التحقيقات التي قادها جريج إي. بيرمان، [ 41 ] [ 42 ] أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تقريرًا مشتركًا بعنوان "نتائج بشأن أحداث السوق في 6 مايو 2010" يحدد تسلسل الأحداث التي أدت إلى الانهيار المفاجئ. [ 43 ]

وصف التقرير المشترك لعام 2010 "سوقًا مجزأة وهشة لدرجة أن صفقة واحدة كبيرة قد تدفع الأسهم إلى دوامة مفاجئة"، [ 25 ] وفصّل كيف أن شركة صناديق استثمارية كبيرة باعت عددًا كبيرًا بشكل غير معتاد من عقود E-Mini S&P استنفدت أولًا المشترين المتاحين، ثم كيف بدأ متداولو التردد العالي (HFT) بالبيع بقوة، مما سرّع من تأثير بيع الصندوق الاستثماري وساهم في الانخفاضات الحادة في الأسعار في ذلك اليوم. [ 44 ] [ 25 ]

يشير التقرير المشترك الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة لعام 2010 إلى أن "يوم 6 مايو/أيار بدأ كيوم مضطرب بشكل غير معتاد بالنسبة للأسواق"، وأنه بحلول وقت مبكر من بعد الظهر، "بدأت معنويات السوق السلبية بشكل عام تؤثر على زيادة تقلبات أسعار بعض الأوراق المالية الفردية". وفي تمام الساعة 2:32 مساءً (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، وفي ظل "خلفية من التقلبات العالية بشكل غير معتاد وانخفاض السيولة" في ذلك اليوم، قام متداول أساسي كبير (يُعرف بأنه شركة واديل آند ريد المالية [ 25 ] ) "ببدء برنامج بيع لبيع ما مجموعه 75,000 عقد من عقود مؤشر ستاندرد آند بورز المصغرة (بقيمة تقارب 4.1 مليار دولار أمريكي) كتحوط لمركز أسهم قائم " . ويذكر التقرير أن هذا كان مركزًا كبيرًا بشكل غير معتاد، وأن خوارزمية الكمبيوتر التي استخدمها المتداول لتنفيذ هذا المركز كانت مضبوطة على "استهداف معدل تنفيذ بنسبة 9% من حجم التداول المحسوب خلال الدقيقة السابقة، دون مراعاة السعر أو الوقت". [ 43 ]

مع تنفيذ صفقات البائع الكبير في سوق العقود الآجلة، شمل المشترون شركات التداول عالي التردد - وهي شركات متخصصة في التداول السريع ونادرًا ما تحتفظ بأي مركز لفترة طويلة - وفي غضون دقائق، بدأت هذه الشركات في محاولة بيع عقود الآجلة الطويلة التي حصلت عليها للتو من الصندوق المشترك. [ 25 ] ونقلت صحيفة وول ستريت جورنال عن التقرير المشترك قوله: "بدأت شركات التداول عالي التردد بشراء العقود وإعادة بيعها بسرعة فيما بينها، مما أدى إلى زيادة حجم التداول بشكل كبير نتيجة تداول نفس المراكز ذهابًا وإيابًا بسرعة." [ 25 ] وأدت عمليات البيع المشتركة من قبل البائع الكبير وشركات التداول عالي التردد إلى انخفاض سعر عقد E-Mini بنسبة 3% في غضون أربع دقائق فقط. [ 25 ]

من تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات/لجنة تداول السلع الآجلة: [ 43 ]

أدى ضغط البيع المُجتمع من خوارزمية البيع، وشركات التداول عالي التردد، والمتداولين الآخرين، إلى انخفاض سعر عقد E-Mini S&P 500 بنسبة 3% تقريبًا في غضون أربع دقائق فقط، من الساعة 2:41 مساءً وحتى الساعة 2:44 مساءً. خلال نفس الفترة، قام المضاربون الذين اشتروا عقد E-Mini S&P 500 ببيع كميات مماثلة في أسواق الأسهم، مما أدى إلى انخفاض سعر صندوق SPY (وهو صندوق متداول في البورصة يُمثل مؤشر S&P 500 ) بنسبة 3% تقريبًا أيضًا. ونظرًا لعدم كفاية الطلب من المشترين الأساسيين أو المضاربين، بدأت شركات التداول عالي التردد بشراء العقود وإعادة بيعها بسرعة فيما بينها، مما أدى إلى تأثير "البطاطا الساخنة" في حجم التداول، حيث تم تداول نفس المراكز بسرعة ذهابًا وإيابًا. بين الساعة 2:45:13 و 2:45:27، قامت شركات التداول عالي التردد بتداول أكثر من 27000 عقد، وهو ما يمثل حوالي 49 بالمائة من إجمالي حجم التداول، بينما اشترت حوالي 200 عقد إضافي فقط.

مع انخفاض أسعار العقود الآجلة، امتدّ هذا الانخفاض إلى أسواق الأسهم. وقررت أنظمة الحاسوب التي تستخدمها معظم شركات التداول عالي التردد لتتبع نشاط السوق إيقاف التداول مؤقتًا، ثم قلّصت تلك الشركات حجم تداولاتها أو انسحبت من الأسواق تمامًا. [ 45 ]

أشارت صحيفة نيويورك تايمز آنذاك إلى أن "أنظمة التداول الآلي المحوسبة في سوق الأسهم توقفت عن العمل فور رصدها ارتفاعًا حادًا في عمليات البيع والشراء". [ 27 ] ومع خروج أنظمة التداول الآلي عالية التردد من سوق الأسهم، تسبب النقص الناتج في السيولة في "انخفاض أسعار أسهم بعض الشركات البارزة مثل بروكتر آند غامبل وأكسنتشر إلىما بين سنت واحد ومئة ألف دولار". [ 27 ] كما نتجت هذه الأسعار المتطرفة عن "وسطاء السوق الداخليين"، [ 46 ] [ 47 ] [ 48 ] وهي شركات تتداول عادةً بناءً على طلبات العملاء من مخزونها الخاص بدلاً من إرسال تلك الطلبات إلى البورصات، "مما أدى إلى توجيه معظم، إن لم يكن كل، طلبات التجزئة إلى الأسواق العامة - وهو ما أدى إلى تدفق هائل من ضغط البيع غير المعتاد الذي استنزف المزيد من السيولة المتضائلة". [ 28 ]

بينما انسحبت بعض الشركات من السوق، ساهمت الشركات التي بقيت فيه في تفاقم انخفاض الأسعار لأنها "كثفت عمليات البيع العدوانية" خلال فترة الركود. [ 25 ] وكانت الشركات ذات التداول عالي التردد، مثل غيرها من الشركات، من البائعين الصافين خلال الأزمة، مما ساهم في الانهيار. [ 26 ] [ 27 ] [ 28 ]

وتابع التقرير المشترك: "في تمام الساعة 2:45:28 مساءً، توقف التداول على مؤشر E-Mini لمدة خمس ثوانٍ عندما تم تفعيل وظيفة منطق الإيقاف في بورصة شيكاغو التجارية (CME) لمنع حدوث انخفاضات متتالية في الأسعار. خلال تلك الفترة القصيرة، خُففت ضغوط البيع على مؤشر E-Mini جزئيًا، وازداد اهتمام المشترين. عند استئناف التداول في تمام الساعة 2:45:33 مساءً، استقرت الأسعار، وبعد ذلك بوقت قصير، بدأ مؤشر E-Mini بالتعافي، تبعه مؤشر SPY". [ 43 ] بعد فترة وجيزة، ومع إتاحة الوقت للمشاركين في السوق "للتفاعل والتحقق من سلامة بياناتهم وأنظمتهم، عاد اهتمام المشترين والبائعين، وبدأت عملية اكتشاف الأسعار المنظمة بالعمل"، وبحلول الساعة 3:00 مساءً، "عادت معظم الأسهم إلى التداول بأسعار تعكس قيم الإجماع الحقيقية". [ 43 ]

انتقادات لتقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات/لجنة تداول السلع الآجلة

بعد ساعات قليلة من صدور تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة لعام 2010، والذي يتألف من 104 صفحات، أشار عدد من النقاد إلى أن إلقاء اللوم على أمر واحد (من شركة واديل آند ريد ) في التسبب في الحدث كان تضليلاً. وكان أبرز هؤلاء النقاد بورصة شيكاغو التجارية، التي أصدرت، في غضون 24 ساعة، بيانًا صحفيًا نادرًا عارضت فيه تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة: [ 49 ]

تُعدّ أسواق العقود الآجلة والخيارات أسواقًا للتحوّط ونقل المخاطر. ويشير التقرير إلى سلسلة من معاملات التحوّط المشروعة، بلغ مجموعها 75,000 عقد، أبرمها مدير أصول مؤسسي للتحوّط من جزء من المخاطر في محفظته الاستثمارية البالغة 75 مليار دولار، استجابةً للأحداث الاقتصادية العالمية وتدهور ظروف السوق بشكل جوهري في ذلك اليوم. مثّلت هذه العقود 1.3% من إجمالي حجم تداول مؤشر E-Mini S&P 500 البالغ 5.7 مليون عقد في 6 مايو، وأقل من 9% من حجم التداول خلال الفترة التي نُفّذت فيها هذه الأوامر. كان توجه السوق السائد واضحًا قبل وقت طويل من تنفيذ هذه الأوامر، وكانت الأوامر، وكذلك طريقة تنفيذها، مشروعة ومتوافقة مع ممارسات السوق. نُفّذت أوامر التحوّط هذه بكميات صغيرة نسبيًا وبطريقة مصممة للتكيّف ديناميكيًا مع سيولة السوق من خلال المشاركة في نسبة مستهدفة تبلغ 9% من حجم التداول في السوق. نتيجةً لأحجام التداول الكبيرة في السوق، اكتملت عملية التحوّط في غضون عشرين دقيقة تقريبًا، حيث تم تنفيذ أكثر من نصف حجم تداول المشارك مع ارتفاع السوق، وليس مع انخفاضه. كما لم يكن الحجم الإجمالي لأوامر هذا المشارك معروفًا لبقية المشاركين في السوق. بالإضافة إلى ذلك، حدثت أشد فترات انخفاض السوق في عقود E-Mini S&P 500 الآجلة في 6 مايو خلال فترة الثلاث دقائق والنصف التي سبقت مباشرةً أدنى مستوى للسوق الذي تم تحديده في الساعة 13:45:28. وخلال تلك الفترة، مثّل حجم تداول المشارك الذي قام بالتحوّط أقل من 5% من إجمالي حجم المبيعات في السوق.

دُعي ديفيد لينويبر، مدير مركز التكنولوجيا المالية المبتكرة في مختبر لورانس بيركلي الوطني ، من قِبل مجلة إدارة المحافظ الاستثمارية لكتابة مقال افتتاحي، انتقد فيه علنًا القدرات التكنولوجية للحكومة وعجزها عن دراسة أسواق اليوم. كتب لينويبر: [ 50 ]

كثيرًا ما يُشير رؤساء هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة إلى أنهما يُديران متحفًا لتكنولوجيا المعلومات. ولديهما أدلة مصورة تُثبت ذلك؛ فأعلى خلفية تقنية عثرت عليها صحيفة نيويورك تايمز (في 21 سبتمبر/أيلول 2010) لصورة جريج بيرمان، المسؤول عن ملف الانهيار في هيئة الأوراق المالية والبورصات، كانت عبارة عن زاوية بها خمسة أجهزة كمبيوتر، وجهاز بلومبيرغ، وطابعة، وجهاز فاكس، وثلاثة أجهزة تلفزيون مُعلقة على الحائط، بالإضافة إلى عدة ساعات كبيرة. لكن الدليل الأوضح على قصور هذا المزيج الحالي من تحف تكنولوجيا المعلومات هو أن تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة حول انهيار 6 مايو/أيار لم يُنشر إلا في 30 سبتمبر/أيلول 2010. إن استغراق ما يقرب من خمسة أشهر لتحليل بيانات خمس دقائق من أكثر البيانات السوقية اضطرابًا على الإطلاق أمر غير مقبول. وقد ألقى رئيس هيئة تداول السلع الآجلة، جينسلر، باللوم تحديدًا على الجهد "الهائل" المبذول لجمع البيانات وتحليلها. يا لها من فوضى عارمة!

أشارت شركة Nanex ، وهي شركة رائدة متخصصة في تحليل البيانات عالية التردد، أيضًا إلى العديد من التناقضات في دراسة CFTC: [ 51 ]

استنادًا إلى المقابلات ومطابقتنا المستقلة لـ 6438 عملية تنفيذ في منصة W&R مع 147577 عملية تنفيذ في بورصة شيكاغو التجارية (CME) خلال تلك الفترة، تأكدنا تمامًا من أن الخوارزمية المستخدمة في W&R لم تستحوذ على سيولة ولم تطلبها. فقد كانت دائمًا ما تنشر أوامر بيع أعلى من سعر السوق وتنتظر مشتريًا، ولم تتجاوز أبدًا فرق سعر العرض والطلب. هذا يعني أن أيًا من الصفقات الـ 6438 لم تُنفذ بتجاوز سعر العرض. [...] [و]تُلقي التصريحات الواردة في الصفحة 36 من ورقة كيريلينكو [ 5 ] بشكوك جدية حول مصداقية تحليلهم. [...] يُعتقد على نطاق واسع أن "برنامج البيع" يشير إلى الخوارزمية التي تبيع عقود W&R. ومع ذلك، استنادًا إلى التصريحات المذكورة أعلاه، لا يمكن أن يكون هذا صحيحًا. لا بد أن برنامج البيع يشير إلى خوارزمية مختلفة، أو أن تحليل كيريلينكو معيب جوهريًا، لأن الورقة تُحدد بشكل خاطئ الصفقات التي تجاوزت سعر العرض على أنها عمليات تنفيذ بواسطة خوارزمية W&R.

البحث الأكاديمي

كانت "سمية تدفق الطلب" (المقاسة بـ CDF [VPIN]) عند مستويات عالية تاريخياً قبل ساعة واحدة من الانهيار المفاجئ

حتى يوليو 2011، لم تُنشر سوى نظرية واحدة حول أسباب الانهيار المفاجئ في سوق الأسهم، وذلك في مجلة علمية محكمة مُفهرسة في تقارير الاستشهادات بالمجلات. [ 52 ] وقد ذُكر في عام 2011 أن سوق الأسهم، قبل ساعة واحدة من انهياره في عام 2010، سجل أعلى مستوى لـ"اختلال توازن الطلبات السام" في تاريخه. [ 52 ] استخدم مؤلفو هذه الورقة البحثية، المنشورة عام 2011، نماذج بنية السوق الدقيقة المقبولة على نطاق واسع لفهم سلوك الأسعار في الدقائق والساعات التي سبقت الانهيار. ووفقًا لهذه الورقة، يُمكن قياس "سمية تدفق الطلبات" على أنها احتمال أن يختار المتداولون المطلعون (مثل صناديق التحوط ) متداولين غير مطلعين (مثل صناع السوق ) بشكل سلبي. ولهذا الغرض، طوروا مقياس سمية تدفق الطلبات المتزامن مع حجم التداول (VPIN)، والذي يُقدم تقديرًا فوريًا للظروف التي يتم في ظلها توفير السيولة. وإذا أصبح اختلال توازن الطلبات سامًا للغاية، يُجبر صناع السوق على الخروج من السوق. مع انسحابهم، تتلاشى السيولة، مما يزيد من تركيز التدفقات السامة في الحجم الإجمالي، الأمر الذي يُفعّل آلية ارتدادية تُجبر المزيد من صُنّاع السوق على الخروج. وقد تسبب هذا التأثير المتسلسل في مئات الانهيارات الناجمة عن نقص السيولة في الماضي، ويُعدّ الانهيار المفاجئ أحد أبرز الأمثلة على ذلك.

عرض شبكي للسوق أثناء الانهيار المفاجئ المُحاكى. يوضح الشكل سلوكيات التداول بين مختلف اللاعبين في النظام. [ 53 ]

مع ذلك، فندت دراسات مستقلة نُشرت عام 2013 بشدة الادعاء بأن سوق الأسهم سجل أعلى مستوى لـ"اختلال التوازن السام" في التاريخ السابق قبل ساعة واحدة من انهياره عام 2010. [ 54 ] [ 55 ] [ 56 ] وعلى وجه الخصوص، أجرى أندرسن وبوندارينكو عام 2011 دراسة شاملة للنسختين الرئيسيتين من مؤشر VPIN المستخدمتين من قِبل مُبتكريه، إحداهما قائمة على قاعدة التجزئة القياسية (أو TR-VPIN) [ 52 ] [ 57 ] [ 58 ] والأخرى قائمة على تصنيف حجم التداول (أو BVC-VPIN). [ 59 ] ووجدا أن قيمة TR-VPIN (BVC-VPIN) قبل ساعة واحدة من الانهيار "تجاوزت قيمتها في 71 (189) يومًا سابقًا، ما يُمثل 11.7% (31.2%) من عينة ما قبل الانهيار". وبالمثل، بلغت قيمة TR-VPIN (BVC-VPIN) في بداية الانهيار "أعلى مستوياتها في 26 (49) يومًا سابقًا، أو 4.3% (8.1%) من عينة ما قبل الانهيار". [ 55 ]

تجدر الإشارة إلى أن مصدر تزايد "سمية تدفق الأوامر" في 6 مايو 2010 لم يُحدد في منشور إيزلي، ولوبيز دي برادو، وأوهارا لعام 2011. [ 52 ] إن تحديد ما إذا كان المصدر الرئيسي لتدفق الأوامر السام في 6 مايو 2010 شركات تمثل مستثمرين من الجمهور، أو ما إذا كان المصدر الرئيسي وسطاء أو متداولين آخرين لحسابهم الخاص، قد يكون له تأثير كبير على المقترحات التنظيمية المقدمة لمنع حدوث انهيار مفاجئ آخر. ووفقًا لبلومبيرغ، فإن مقياس VPIN هو موضوع طلب براءة اختراع معلق قدمه مؤلفو الورقة البحثية الثلاثة: مورين أوهارا وديفيد إيزلي من جامعة كورنيل ، وماركوس لوبيز دي برادو من شركة تيودور للاستثمار . [ 60 ]

أشارت دراسة أجراها علماء من مختبر لورانس بيركلي الوطني حول مؤشر VPIN [ 61 ] إلى استنتاجات إيزلي ولوبيز دي برادو وأوهارا لعام 2011 بشأن مؤشر VPIN على العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 [ 52 ] ، لكنها لم تقدم أي تأكيد مستقل للادعاء بأن مؤشر VPIN وصل إلى أعلى مستوى تاريخي له قبل ساعة واحدة من الانهيار:

باستخدام معايير مناسبة، أظهر [إيزلي، لوبيز دي برادو، وأوهارا] أن [دالة التوزيع التراكمي لـ] VPIN تصل إلى 0.9 قبل أكثر من ساعة من الانهيار المفاجئ في 6 مايو 2010. وهذه أقوى إشارة إنذار مبكر معروفة لدينا في هذا الوقت.
لقطات للشبكة قبل (يسار) وأثناء (يمين) الانهيار المفاجئ المُحاكى. تم تمثيل آخر 400 معاملة في سجل الطلبات بربط وكلاء التداول عالي التردد الذين يتداولون فيما بينهم. يشير لون العقدة إلى حجم مخزون وكيل التداول عالي التردد. عندما يعمل السوق بشكل طبيعي (الرسم البياني الفرعي الأيسر)، يكون جميع وكلاء التداول عالي التردد تقريبًا متحكمين في مخزونهم (اللون الأخضر). في فترة الانهيار (يمين)، يحصل معظم وكلاء التداول عالي التردد على مخزونات كبيرة (اللون الأحمر) وتكون الشبكة مترابطة بشكل كبير: أكثر من 85% من المعاملات هي معاملات تداول عالي التردد بين وكلاء التداول عالي التردد. [ 53 ]

نشر كبير الاقتصاديين في لجنة تداول العقود الآجلة للسلع وعدد من الاقتصاديين الأكاديميين ورقة عمل تتضمن مراجعة وتحليلاً تجريبياً لبيانات التداول خلال انهيار السوق المفاجئ. [ 62 ] درس الباحثون خصائص وأنشطة المشترين والبائعين خلال الانهيار، وخلصوا إلى أن بائعاً كبيراً، وهو شركة صناديق استثمارية، استنفد المشترين الأساسيين المتاحين، مما أدى إلى سلسلة من عمليات البيع من قبل الوسطاء، ولا سيما شركات التداول عالي التردد . وكما ورد في تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات/لجنة تداول العقود الآجلة للسلع المذكور سابقاً، أطلق الباحثون على هذه السلسلة من عمليات البيع اسم "تداول البطاطا الساخنة"، [ 53 ] حيث قامت شركات التداول عالي التردد بالاستحواذ السريع على مراكزها ثم تصفيتها فيما بينها بأسعار متناقصة باستمرار.

ويخلص المؤلفون إلى ما يلي:

استنادًا إلى تحليلنا، نعتقد أن المتداولين ذوي التردد العالي يُظهرون أنماط تداول لا تتوافق مع التعريف التقليدي لصناعة السوق. فهم يتداولون بقوة في اتجاه تغيرات الأسعار، ما يشكل نسبة كبيرة من إجمالي حجم التداول، ولكنه لا يؤدي إلى تراكم كبير في المخزون. ونتيجة لذلك، سواء في ظل ظروف السوق العادية أو خلال فترات التقلبات العالية، لا يرغب هؤلاء المتداولون في تكوين مراكز كبيرة أو تحمل خسائر فادحة. علاوة على ذلك، قد يظن المتداولون الأساسيون أن مساهمتهم في زيادة أحجام التداول تعني توفير السيولة. وأخيرًا، عند إعادة موازنة مراكزهم، قد يتنافس المتداولون ذوو التردد العالي على السيولة، ما يزيد من تقلبات الأسعار. وبالتالي، نعتقد أنه بغض النظر عن التكنولوجيا، يمكن أن تصبح الأسواق هشة عند حدوث اختلالات نتيجة سعي كبار المتداولين لشراء أو بيع كميات أكبر مما يرغب الوسطاء في الاحتفاظ به مؤقتًا، في حين لا يُقدم موردو السيولة على المدى الطويل أي دعم حتى مع تقديم تنازلات سعرية كبيرة.

تشير الأبحاث الحديثة حول الشبكات المعقدة الديناميكية والمنشورة في مجلة Nature Physics (2013) إلى أن انهيار السوق المفاجئ عام 2010 قد يكون مثالاً على ظاهرة "الانتقال المتجنب" في أنظمة الشبكات ذات السلوك الحرج. [ 63 ]

وقد تم الاستشهاد بانهيار سوق الأسهم المفاجئ عام 2010 كمثال مبكر لما يسميه الباحث القانوني جوناثان غروبر مشكلة "الخارج عن القانون الاصطناعي": وهو نظام مُحسَّن يعمل تقنيًا كما هو مصمم، ولكنه ينتج نتائج محظورة فعليًا، مما يكشف عن فجوة هيكلية بين الامتثال الرسمي والضرر الفعلي. [ 64 ]

أدلة على التلاعب بالسوق والاعتقال

في أبريل/نيسان 2015، أُلقي القبض على نافيندر سينغ ساراو، وهو تاجر إلكتروني مقيم في لندن، [ 65 ] لدوره المزعوم في الانهيار المفاجئ لأسعار الأسهم. ووفقًا للاتهامات الجنائية التي وجهتها وزارة العدل الأمريكية ، يُزعم أن ساراو استخدم برنامجًا آليًا لتوليد أوامر بيع ضخمة، مما أدى إلى انخفاض الأسعار، ثم قام بإلغائها للشراء بأسعار السوق المنخفضة. وقد رفعت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع دعوى مدنية ضد ساراو. [ 66 ] [ 67 ] وفي أغسطس/آب 2015، أُفرج عن ساراو بكفالة قدرها 50 ألف جنيه إسترليني، مع تحديد جلسة استماع كاملة لتسليمه في سبتمبر/أيلول مع وزارة العدل الأمريكية. ويُزعم أن ساراو وشركته، ناف ساراو فيوتشرز ليمتد، حققا أرباحًا تزيد عن 40 مليون دولار من التداول خلال الفترة من 2009 إلى 2015. [ 68 ]

خلال إجراءات التسليم، مثّله ريتشارد إيغان [ 69 ] من مكتب محاماة تاكرز . [ 70 ]

في عام 2017، ادعى محامو ساراو أن جميع أصوله سُرقت أو فُقدت في استثمارات فاشلة. أُطلق سراح ساراو بكفالة، ومُنع من التداول، ووُضع تحت رعاية والده. [ 71 ]

أقرّ ساراو بذنبه في تهمة واحدة تتعلق بالاحتيال الإلكتروني وتهمة واحدة تتعلق بانتحال الهوية. [ 72 ] في يناير 2020، حُكم عليه بالإقامة الجبرية لمدة عام واحد ، دون سجن. كان الحكم مخففًا نسبيًا، نظرًا لتركيز النيابة العامة على مدى تعاون ساراو معهم، وعدم وجود دافع جشع لديه، وتشخيصه بمتلازمة أسبرجر . [ 73 ] [ 74 ] [ 75 ] [ 76 ]

التداعيات

رد فعل سوق الأسهم

شهدت سوق الأسهم ظاهرةً شاذة ، حيث انخفضت مؤشرات السوق الرئيسية بأكثر من 9% (بما في ذلك انخفاض بنسبة 7% تقريبًا خلال 15 دقيقة في حوالي الساعة 2:45 مساءً، في 6 مايو 2010) [ 77 ] [ 78 ] قبل أن تشهد انتعاشًا جزئيًا. [ 9 ] وتبخرت مؤقتًا تريليون دولار من القيمة السوقية. [ 79 ] ورغم أن أسواق الأسهم تشهد انهيارات، إلا أن الانتعاشات الفورية نادرة. فقد انخفضت أسهم ثماني شركات كبرى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى سنت واحد للسهم لفترة وجيزة، من بينها أكسنتشر ، وسنتربوينت إنرجي ، وإكسيلون ؛ بينما ارتفعت أسهم شركات أخرى، مثل سوذبيز ، وآبل، وهيوليت -باكارد ، إلى أكثر من 100 ألف دولار. [ 8 ] [ 80 ] [ 81 ] وانخفض سهم بروكتر آند غامبل تحديدًا بنسبة 37% تقريبًا قبل أن ينتعش، في غضون دقائق، ليعود إلى مستويات قريبة من مستوياته الأصلية.

واصلت الأسهم انتعاشها في الأيام التالية، مدعومةً بحزمة إنقاذ في أوروبا لدعم اليورو. استعاد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 جميع خسائره في غضون أسبوع، لكن سرعان ما عاودت عمليات البيع السيطرة، ووصلت المؤشرات إلى أدنى مستوياتها في غضون أسبوعين.

جلسات استماع الكونغرس

نشرت بورصة ناسداك تسلسلًا زمنيًا للأحداث الشاذة خلال جلسات استماع اللجنة الفرعية لأسواق رأس المال والمؤسسات المدعومة حكوميًا التابعة لمجلس النواب الأمريكي [ 82 ] بشأن الانهيار المفاجئ. [ 2 ] يشير التسلسل الزمني لناسداك إلى أن بورصة نيويورك أركا ربما لعبت دورًا مبكرًا، وأن بورصة شيكاغو للخيارات أرسلت رسالة تفيد بأن بورصة نيويورك أركا "خارج أفضل سعر عرض وطلب وطني " . وقد أعلنت كل من بورصة شيكاغو للخيارات، وناسداك، وناسداك أو إم إكس بي إكس، وبورصة باتس، عن اتخاذ إجراءات احترازية ضد بورصة نيويورك أركا. [ 2 ]

أدلت رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ماري شابيرو، بشهادتها قائلةً إن "أسعار الأسهم المقتطعة" ربما لعبت دورًا في تداول بعض الأسهم بسعر سنت واحد للسهم. [ 83 ] ووفقًا لشابيرو: [ 78 ]

من المرجح أن يكون السبب وراء بيع أسهم قيّمة بأسعار زهيدة للغاية، والذي يُوصف بأنه "سعر مبدئي"، هو استخدام أسلوب يُعرف باسم "التسعير المبدئي". فعند تقديم طلب شراء سهم، إذا كانت السيولة المتاحة قد استُنفدت، يبحث الطلب عن السيولة المتاحة التالية، بغض النظر عن السعر. وعندما تنفد سيولة صانع السوق، أو إذا كان غير راغب في توفيرها، فإنه قد يُقدم ما يُسمى "سعرًا مبدئيًا" - على سبيل المثال، عرضًا لشراء سهم معين بسعر مبدئي. يُعتبر السعر المبدئي في جوهره سعرًا مؤقتًا، لأنه من غير المرجح - كما يُعتقد - أن يتم الوصول إليه. عندما يبحث طلب الشراء عن سيولة، وتكون السيولة المتاحة الوحيدة هي سعر مبدئي زهيد، فإن الطلب، وفقًا لشروطه، سيُنفذ بناءً على هذا السعر المبدئي. في هذا السياق، تتبع أنظمة التداول الآلي منطقها المُبرمج بغض النظر عن النتيجة، بينما كان من المرجح أن يمنع التدخل البشري تنفيذ هذه الطلبات بأسعار زهيدة للغاية. كما هو موضح أدناه، فإننا نقوم بمراجعة ممارسة عرض عروض الأسعار الوهمية التي لا يُقصد تنفيذها مطلقًا.

تجارة الرصيف

أعلن المسؤولون عن تجربة قيود تداول جديدة ، تُعرف أيضًا باسم "قواطع الدائرة "، خلال فترة تجريبية مدتها ستة أشهر تنتهي في 10 ديسمبر 2010. وتقوم هذه القواطع بإيقاف التداول لمدة خمس دقائق على أي سهم من أسهم مؤشر S&P 500 يرتفع أو ينخفض ​​بأكثر من 10% خلال هذه الفترة. [ 84 ] [ 85 ] وسيتم تطبيق قواطع الدائرة على أسهم الشركات الـ 404 المدرجة في بورصة نيويورك ضمن مؤشر S&P 500. وقد تم تطبيقها مبدئيًا على 5 شركات فقط من شركات المؤشر يوم الجمعة 11 يونيو، وذلك كتجربة أولية. وهذه الشركات هي: EOG Resources، وGenuine Parts، وHarley Davidson، وRyder System، وZimmer Holdings. وبحلول يوم الاثنين 14 يونيو، ارتفع العدد إلى 44 شركة. وبحلول يوم الثلاثاء 15 يونيو، ارتفع العدد إلى 223 شركة، وبحلول يوم الأربعاء 16 يونيو، تم تطبيق قواطع الدائرة على جميع الشركات الـ 404. [ 86 ] في 16 يونيو/حزيران 2010، توقف تداول أسهم شركة واشنطن بوست لمدة خمس دقائق بعد أن أصبحت أول سهم يُفعّل آلية وقف التداول الجديدة. وقيل إن ثلاث صفقات خاطئة في بورصة نيويورك أركا كانت سببًا في ارتفاع سعر السهم. [ 87 ]

في السادس من مايو، قامت الأسواق بإلغاء الصفقات التي تجاوزت قيمتها 60% من السعر المرجعي فقط، وذلك في عملية لم تكن شفافة للمشاركين في السوق. ولم تُنشر قائمة بأسماء "الرابحين" و"الخاسرين" الناتجة عن هذا الإجراء التعسفي. ومن شأن القواعد الجديدة، من خلال وضع معايير واضحة وشفافة لإلغاء الصفقات الخاطئة، أن تُسهم في توفير اليقين المسبق بشأن الصفقات التي سيتم إلغاؤها، وتُمكّن المشاركين في السوق من إدارة مخاطرهم بشكل أفضل. [ 88 ]

في مقال نُشر عام 2011 في صحيفة وول ستريت جورنال عشية ذكرى "الانهيار المفاجئ" عام 2010، ذُكر أن المتداولين ذوي التردد العالي كانوا أقل نشاطًا في سوق الأسهم آنذاك. وذكر مقال آخر في الصحيفة أن تداولات هؤلاء المتداولين انخفضت إلى 53% من حجم التداول في سوق الأسهم، بعد أن كانت 61% عام 2009. [ 89 ] وفي عام 2011، نشر السيناتور السابق عن ولاية ديلاوير، إدوارد إي. كوفمان، والسيناتور عن ولاية ميشيغان، كارل ليفين، مقالًا رأيًا في صحيفة نيويورك تايمز، بعد عام من الانهيار المفاجئ، انتقدوا فيه بشدة ما اعتبروه تقاعسًا واضحًا من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لمنع تكرار ذلك. [ 90 ]

في عام 2011، اتجه المتداولون ذوو التردد العالي إلى الابتعاد عن سوق الأسهم نظرًا لانخفاض التقلبات وحجم التداول. وانخفض متوسط ​​حجم التداول اليومي المجمع في بورصتي نيويورك وناسداك خلال الأشهر الأربعة الأولى من عام 2011 بنسبة 15% مقارنةً بعام 2010، ليصل إلى متوسط ​​6.3 مليار سهم يوميًا. وتراجعت أنشطة التداول طوال عام 2011، حيث سجل متوسط ​​أبريل اليومي 5.8 مليار سهم، وهو أدنى مستوى شهري منذ مايو 2008. وشهدت أسعار الأسهم تقلبات حادة، كانت متكررة خلال الفترة من 2008 إلى النصف الأول من عام 2010، بالتزامن مع انخفاض مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو للخيارات (VIX)، الذي وصل إلى أدنى مستوى له في أبريل 2011 منذ يوليو 2007. [ 91 ]

اعتُبرت أحجام التداول هذه في عام 2011، إلى حد ما، مستوياتٍ أكثر طبيعيةً مما كانت عليه خلال الأزمة المالية وما تلاها. ورأى البعض أن تلك المستويات المرتفعة من التداول لم تكن تعكس بدقة الطلب بين المستثمرين، بل كانت انعكاسًا لتداول الأوراق المالية بين صناديق التحوّط التي تعتمد على التداول الآلي. وقد كشف الانهيار المفاجئ عن هذه السيولة الوهمية. وفي عام 2011، ازداد نشاط شركات التداول عالي التردد في أسواق مثل العقود الآجلة والعملات، حيث لا تزال التقلبات مرتفعة. [ 91 ]

في عام 2011، شكلت صفقات المتداولين ذوي التردد العالي 28% من إجمالي حجم التداول في أسواق العقود الآجلة، والتي شملت العملات والسلع، بزيادة عن 22% في عام 2009. ومع ذلك، تزامن نمو التداول المحوسب وعالي التردد في السلع والعملات مع سلسلة من "الانهيارات المفاجئة" في تلك الأسواق. وتزايد دور برامج الحاسوب في حل محل صانعي السوق البشريين، الذين يربطون بين المشترين والبائعين ويوفرون السيولة للسوق. ولو انسحب هؤلاء المتداولون الآليون من السوق، لكانت أوامر "الشراء" أو "البيع" الكبيرة قد أدت إلى تقلبات حادة ومفاجئة. وكان ذلك سيزيد من احتمالية حدوث تشوهات مفاجئة، كما هو الحال في أسواق الأسهم، وفقًا لأحد المستثمرين المحترفين. في فبراير 2011، انخفض سوق السكر بنسبة 6% في ثانية واحدة فقط. وفي 1 مارس 2011، انخفضت أسعار العقود الآجلة للكاكاو بنسبة 13% في أقل من دقيقة في بورصة إنتركونتيننتال . انخفض سعر الكاكاو بمقدار 450 دولارًا ليصل إلى أدنى مستوى له عند 3217 دولارًا للطن المتري قبل أن ينتعش سريعًا. وتراجع الدولار الأمريكي مقابل الين في 16 مارس 2011، بنسبة 5% في غضون دقائق، مسجلًا بذلك أحد أكبر انخفاضاته على الإطلاق. ووفقًا لأحد تجار الكاكاو السابقين: "المنصة الإلكترونية سريعة جدًا؛ فهي لا تُبطئ الأمور كما يفعل البشر." [ 89 ]

في يوليو 2012، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مبادرة لإنشاء أداة جديدة لمراقبة السوق تُعرف باسم "سجل التدقيق الموحد" (CAT). [ 92 ] وبحلول أبريل 2015، وعلى الرغم من دعم رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات ماري جو وايت وأعضاء الكونغرس لسجل التدقيق الموحد ، إلا أن العمل على إنجاز المشروع استمر في مواجهة تأخيرات. [ 93 ]

في وسائل الإعلام

الكتب

فيلم

  • فلاش كراش (تم الإعلان عنه) [ 96 ]
  • بلومبيرغ كويك تيك: رحلة 50 مليون دولار الجامحة لتاجر انهيار السوق المفاجئ [ 97 ]

مراجع

  1. ↑ رسم بياني تفاعلي خلال اليوم لمؤشر S&P 500 بتاريخ 6 مايو 2010. مؤرشف في 20 فبراير 2017 على موقع Wayback Machine ، جامعة تورنتو، 5 يونيو 2010
  2. 1 2 3 فيليبس، مات (11 مايو 2010)، "ناسداك: إليكم التسلسل الزمني لانهيارها المفاجئ" ، صحيفة وول ستريت جورنال
  3. ↑ فوغان، ليام (13 مايو 2020). "المتداول الذي يعمل من المنزل والذي هز الأسواق العالمية" . Bloomberg.com . بلومبيرغ . تم الاطلاع عليه في 15 مايو 2020 .
  4. 1 2 3 4 بيتس، جون (24 أبريل 2015)، "بعد الانهيار المفاجئ، لا تزال الجهات التنظيمية تستخدم الدراجات الهوائية للقبض على سيارات فيراري: إلقاء اللوم في الانهيار المفاجئ على رجل بريطاني يعيش مع والديه يشبه إلقاء اللوم على البرق في إشعال حريق" ، مجلة تريدرز الإخبارية على الإنترنت ، مؤرشفة من الأصل في 25 يناير 2018 ، تم استرجاعها في 25 أبريل 2014
  5. 1 2 3 4 5 6 7 8 كيريلينكو، أندريه؛ كايل، ألبرت S.؛ صمدي، مهرداد؛ توزون، توكان (5 مايو 2014)، الانهيار المفاجئ: تأثير التداول عالي التردد على السوق الإلكترونية (PDF) ، تم استرجاعه في 24 أبريل 2015
  6. 1 2 ويتمان، جين (7 مايو 2010)، "رحلة الأسواق الجامحة" ، جريدة مونتريال غازيت ، تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2010
  7. ↑ لين، توم سي دبليو (2013)، "المستثمر الجديد 60"، مجلة يو سي إل إيه للقانون ، 678 ، SSRN 2227498 
  8. 1 2 لوريسيلا، توم؛ مكاي، بيتر أ. (7 مايو 2010). "مؤشر داو جونز يهوي 1010.14 نقطة" . صحيفة وول ستريت جورنال . مؤرشف من الأصل في 9 مايو 2010. تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2010 .
  9. 1 2 توين، ألكسندرا (6 مايو 2010). "أعطال تُسبب تقلبات حادة في مؤشر داو جونز" . سي إن إن موني . مؤرشف من الأصل في 9 مايو 2010. تم الاطلاع عليه في 8 مايو 2010 .
  10. 1 2 3 واينبرغ، آري آي. (6 ديسمبر 2015). "هل يجب أن تخشى صناديق المؤشرات المتداولة؟ صناديق المؤشرات المتداولة تُثير مخاوف الجهات التنظيمية والمستثمرين: إليك المخاطر - الحقيقية والمتصورة" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 7 ديسمبر 2015 .
  11. 1 2 3 4 5 براش، سيلا؛ شونبيرج، توم؛ رينج، سوزي (22 أبريل 2015)، "كيف تسبب متداول غامض يستخدم خوارزمية في الانهيار المفاجئ" ، بلومبرج نيوز ، تم الاطلاع عليه في 25 أبريل 2015
  12. ↑ غاو، تشنغ؛ ميزراخ، بروس (2016). "انهيارات جودة السوق في الأسهم". مجلة الأسواق المالية . 28 : 1-23 . doi : 10.1016/j.finmar.2016.03.002 . SSRN 2153909 . 
  13. ↑ لوريسيلا، توم (7 مايو 2010). "هبوط حاد في السوق يُحيّر وول ستريت - يُشتبه في وجود خلل في التداول وراء "الفوضى" حيث انخفض مؤشر داو جونز بما يقرب من 1000 نقطة، ثم ارتد". صحيفة وول ستريت جورنال .
  14. ↑ "القاعدة المقترحة: لائحة NMS؛ الإصدار رقم 34-50870؛ الملف رقم S7-10-04" . sec.gov . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 أغسطس 2015 .
  15. ↑ جويل سيليغمان، إعادة التفكير في أسواق الأوراق المالية، محامي الأعمال، المجلد 57، فبراير 2002
  16. ↑ «هيئة تداول السلع الآجلة تغرّم متداولًا خوارزميًا 2.8 مليون دولار أمريكي لتلاعبه بالأسعار في أول قضية إساءة استخدام للسوق بموجب قانون دود-فرانك، وتفرض عليه حظرًا | فاينانس ماجنيتس» . فاينانس ماجنيتس | أخبار مالية وتجارية . 22 يوليو 2013. تم الاطلاع عليه في 3 فبراير 2021 .
  17. ↑ ستول، هانز ر. (2006). "التداول الإلكتروني في أسواق الأسهم" . مجلة وجهات النظر الاقتصادية . 20 (1): 153-174 . doi : 10.1257/089533006776526067 . S2CID 154982529 . 
  18. ↑ "بعد انهيار الأسهم، هل سنلجأ إلى قواطع الدائرة؟ Investors.com" . مؤرشف من الأصل في 7 يونيو 2011. تم الاطلاع عليه في 14 أكتوبر 2017 .
  19. ↑ مجموعة سي إم إي (10 مايو 2010). "ماذا حدث في 6 مايو؟" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25 أغسطس 2010 .
  20. ↑ فيليبس، مات (7 مايو 2010). "انهيار شركة أكسنتشر المفاجئ: ما هو "أمر الاستحواذ بين الأسواق"؟" . WSJ .
  21. ↑ جوناثان شيفروا (7 مايو 2010). "خطأ شركة بروكتر آند غامبل بدأ الانهيار، لكن مديري الأموال يتوقعون استمرار "النمو البطيء ولكن التصاعدي" في أسواق الأسهم - فايننشال بوست" . فايننشال بوست . مؤرشف من الأصل في 8 مايو 2010. تم الاطلاع عليه في 8 مايو 2010 .
  22. ↑ "شيكاغو صن تايمز - شيكاغو : أخبار : سياسة : أنشطة : رياضة" . شيكاغو . مؤرشف من الأصل في 20 يونيو 2010. تم الاطلاع عليه في 22 أغسطس 2015 .    
  23. ↑ فيليبس، مات (20 مايو 2010). "شابيرو من هيئة الأوراق المالية والبورصات: إليكم التسلسل الزمني لانهيار السوق المفاجئ" . صحيفة وول ستريت جورنال . مؤرشف من الأصل في 18 يونيو 2010. تم الاطلاع عليه في 30 مايو 2010 .
  24. ↑ "ما الذي حدث خطأً في العقود الآجلة الأمريكية يوم الخميس؟: أخبار مفصلة | 12 مايو 2010" . موقع Commodityonline.com . تاريخ الاطلاع: 1 أكتوبر 2010 . 
  25. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 لوريسيلا، توم (2 أكتوبر 2010). "كيف انحرفت خوارزمية تداول عن مسارها" . صحيفة وول ستريت جورنال . مؤرشف من الأصل في 21 أكتوبر 2010. تم الاطلاع عليه في 28 أكتوبر 2010 .
  26. 1 2 3 ميهتا، نينا (1 أكتوبر 2010). "تقرير: التداول الآلي للعقود الآجلة هو سبب انهيار سوق الأسهم في مايو" . بلومبيرغ. مؤرشف من الأصل في 4 أكتوبر 2010. تم الاطلاع عليه في 29 أكتوبر 2010 .
  27. 1 2 3 4 5 باولي، غراهام (1 أكتوبر 2010). "صفقة بيع وحيدة بقيمة 4.1 مليار دولار تؤدي إلى انهيار مفاجئ في مايو" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 28 أكتوبر 2010 .
  28. ١ ٢ ٣ ٤ سبايسر، جوناثان (١ أكتوبر ٢٠١٠). "صفقة تجارية أمريكية واحدة ساهمت في إشعال شرارة الانهيار المفاجئ في مايو" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ ٢٩ أكتوبر ٢٠١٠ .
  29. ↑ اللجنة الفنية للمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (يوليو 2011)، "القضايا التنظيمية الناجمة عن تأثير التغيرات التكنولوجية على نزاهة السوق وكفاءتها" (ملف PDF) ، اللجنة الفنية للمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية ، تم الاطلاع عليه في 12 يوليو 2011
  30. ↑ هيو جونز (7 يوليو/تموز 2011). "التداول فائق السرعة يحتاج إلى قيود - الهيئات التنظيمية العالمية" . رويترز . مؤرشف من الأصل في 28 يناير/كانون الثاني 2016. تم الاطلاع عليه في 12 يوليو/تموز 2011 .
  31. 1 2 3 باولي، غراهام (22 أغسطس 2010). "تقلبات سوق الأسهم لا تزال محيرة، بشكل ينذر بالسوء". صحيفة نيويورك تايمز .
  32. 1 2 مادريغال، أليكسيس (6 أغسطس 2010). "شرح سلوك متداولي الأسهم الآليين الغريب" . مجلة ذا أتلانتيك. مؤرشف من الأصل في 17 أغسطس 2010. تم الاطلاع عليه في 26 أغسطس 2010 .
  33. ↑ «تحقيق في انهيار السوق المفاجئ يقلل من شأن حشو الاقتباسات» . فايننشال تايمز . 4 سبتمبر 2010. مؤرشف من الأصل في 4 سبتمبر 2010. تم الاطلاع عليه في 4 سبتمبر 2010 .
  34. ↑ مايكل كوركيري، صحيفة وول ستريت جورنال ، 13 سبتمبر 2010، متداولو التردد العالي ينقذون الموقف
  35. ↑ هل ساهمت رهان كبير في إحداث انهيار مفاجئ في سوق الأسهم؟، صحيفة وول ستريت جورنال، 11 مايو 2010
  36. ↑ هل كانت فوضى السوق خطأً؟ ربما لا. ، ليز موير، Forbes.com
  37. ↑ "تقرير "الانهيار المفاجئ": صفقة واديل آند ريد بقيمة 4.1 مليار دولار تُعزى إليها هبوط السوق . صحيفة هافينغتون بوست . 1 أكتوبر 2010.
  38. ↑ هل فعلها الين؟، بقلم بروس كراستينج، موقع seekingalpha.com
  39. ↑ فلود، جو (24 أغسطس/آب 2010). "بورصة نيويورك تؤكد تأخيرات في الإبلاغ عن الأسعار ساهمت في الانهيار المفاجئ" . مؤرشف من الأصل في 27 أغسطس/آب 2010. تم الاطلاع عليه في 25 أغسطس/آب 2010 .
  40. ↑ تحليل "الانهيار المفاجئ" ، نانكس ، 18 يونيو 2010
  41. ↑ "فيزيائي سابق يقود تحقيقًا في حادث تحطم طائرة فلاش (نُشر عام 2010)" . صحيفة نيويورك تايمز . 21 سبتمبر 2010. مؤرشف من الأصل في 10 يونيو 2023.
  42. ↑ https://www.sec.gov/news/speech/2010/spch101310geb.htm خطاب بيرمان حول كيفية قيادته للتحقيق
  43. ١ ٢ ٣ ٤ ٥ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ؛ لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (٣٠ سبتمبر ٢٠١٠). "نتائج بشأن أحداث السوق في ٦ مايو ٢٠١٠" (ملف PDF) . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل في ١٠ أكتوبر ٢٠١٠. تم الاطلاع عليه في ٢ أكتوبر ٢٠١٠ .
  44. ↑ المصادر :
  45. ↑ المصادر :
  46. ↑ بيترسون، كريستينا (1 أكتوبر 2010). "تقرير الانهيار المفاجئ: ضغوط من 'المستثمرين الداخليين' على البورصات" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه في 29 أكتوبر 2010 .
  47. ↑ ماركت بيت (1 أكتوبر 2010). "كلمة ماركت بيت اليومية: المُستبطِن!" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه بتاريخ 29 أكتوبر 2010 .
  48. ↑ ميهتا، نينا (4 أكتوبر/تشرين الأول 2010). "التداولات التي تم بيعها بكثافة في البورصات تُلام على تفاقم انهيار 6 مايو/أيار" . بلومبيرغ. مؤرشف من الأصل في 7 أكتوبر/تشرين الأول 2010. تم الاطلاع عليه في 5 نوفمبر/تشرين الثاني 2010 .
  49. بيان بورصة شيكاغو التجارية (CME) بشأن تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حول انهيار السوق المفاجئ: http://investor.cmegroup.com/investor-relations/releasedetail.cfm?ReleaseID=513388 . تاريخ الوصول: 30 يونيو 2013. تاريخ الأرشفة: 5 يوليو 2013.
  50. ↑ لينويبر، د. (2011): "تجنب الوقوع في فخ التكنولوجيا المالية الفيدرالية الذي يكلف مليار دولار"، مجلة إدارة المحافظ ، ربيع 2011، المجلد 37، العدد 3: الصفحات 1-2
  51. ↑ انتقادات NANEX لتقرير لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) حول انهيار Flash Crash http://www.nanex.net/FlashCrashFinal/FlashCrashAnalysis_WR_Update.html . تاريخ الوصول: 30 يونيو 2013. تاريخ الأرشفة: 5 يوليو 2013.
  52. 1 2 3 4 5 إيزلي، ديفيد؛ لوبيز دي برادو، ماركوس م.؛ أوهارا، مورين (2011)، "إيزلي، د.، م. لوبيز دي برادو، م. أوهارا: البنية الدقيقة لـ'الانهيار المفاجئ': سمية التدفق، وانهيارات السيولة، واحتمالية التداول بناءً على معلومات داخلية"، مجلة إدارة المحافظ، المجلد 37، العدد 2، الصفحات 118-128، شتاء ، المجلد 37، العدد 2، الصفحات 118-128 ، doi : 10.3905/jpm.2011.37.2.118 ، S2CID 152419232 ، SSRN 1695041     
  53. 1 2 3 فورينما، تومي؛ وانغ، ليانغ (أكتوبر 2013)، "نموذج قائم على الوكلاء للانهيار المفاجئ في 6 مايو 2010، مع الآثار المترتبة على السياسات"، أبحاث فالو وجامعة هلسنكي ، SSRN 2336772 
  54. ↑ أندرسن، توربن ج. وبوندارينكو، أوليغ، VPIN والانهيار المفاجئ. مجلة الأسواق المالية، قيد النشر. متاح على SSRN: https://ssrn.com/abstract=1881731
  55. 1 2 أندرسن، توربن ج. وبوندارينكو، أوليغ، تأملات في نزاع VPIN. مجلة الأسواق المالية، قيد النشر. متاح على SSRN: https://ssrn.com/abstract=2305905
  56. ↑ أندرسن، توربن ج. وبوندارينكو، أوليغ، تقييم قياس VPIN لسمية تدفق الطلبات عبر تصنيف التداول المثالي (10 مايو 2013). متاح على SSRN: https://ssrn.com/abstract=2292602
  57. ↑ إيزلي، د.، م. لوبيز دي برادو، وم. أوهارا، تبادل سمية التدفق (17 يناير 2011). مجلة التداول، المجلد 6، العدد 2، الصفحات 8-13، ربيع 2011؛ ​​متاح على SSRN: https://ssrn.com/abstract=1748633
  58. ↑ إيزلي، ديفيد ولوبيز دي برادو، ماركوس وأوهارا، مورين، سمية التدفق والتقلب في عالم عالي التردد. ورقة عمل، SSRN، فبراير 2011.
  59. ↑ إيزلي، ديفيد؛ لوبيز دي برادو، ماركوس؛ أوهارا، مورين (2012)، "إيزلي، د.، م. لوبيز دي برادو وم. أوهارا: سمية التدفق والسيولة في عالم عالي التردد"، مراجعة الدراسات المالية ، SSRN 1695596 
  60. ↑ ميهتا، نينا (30 أكتوبر 2010). ""الأوامر "السامة" تتنبأ باحتمالات انهيار سوق الأسهم، بحسب دراسة ." بلومبيرغ . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يوليو 2011 .
  61. ↑ https://ssrn.com/abstract=1939522 تكنولوجيا معلومات السوق الفيدرالية في حقبة ما بعد انهيار سوق الأسهم: أدوار الحوسبة الفائقة
  62. ↑ كيريلينكو، أندريه أ.؛ كايل، ألبرت س.؛ سامادي، مهرداد؛ توزون، توغكان (2011)، كيريلينكو، أ.، كايل، أ.، سامادي، م.، توزون، ت.: الانهيار المفاجئ: التداول عالي التردد في سوق إلكترونية ، doi : 10.2139/ssrn.1686004 ، S2CID 169838937 ، SSRN 1686004  
  63. ↑ ماجداندزيتش، أ.؛ وآخرون (2013). "التعافي التلقائي في الشبكات الديناميكية" . فيزياء الطبيعة . 10 : 34-38 . doi : 10.1038/nphys2819 . S2CID 18876614 .  تعليق على حالات الانهيار المفاجئ (الجزء هـ): http://www.nature.com/nphys/journal/v10/n1/extref/nphys2819-s1.pdf
  64. ↑ غروبر، جوناثان (16 فبراير 2026). "الخارج عن القانون الاصطناعي: كيف يكسر الذكاء الاصطناعي الحوكمة دون محاولة" . مجلة كومن ويلث . تم الاطلاع عليه في 17 فبراير 2026 .
  65. ↑ «المتداول المتهم بالتسبب في "الانهيار المفاجئ" حاول فضح متداولين آخرين» . بزنس إنسايدر أستراليا . 15 مايو 2015. تاريخ الاطلاع: 30 ديسمبر 2015 .
  66. ^ دوي ميديما. سارة إن. لينش (21 أبريل 2015). "القبض على تاجر السرعة في المملكة المتحدة بسبب دوره في" الحادث الخاطف "في عام 2010"" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 أبريل 2015. "
  67. ↑ "اتهام تاجر العقود الآجلة بالتلاعب غير القانوني بسوق الأسهم، والمساهمة في "الانهيار المفاجئ" للسوق في مايو 2010"" . 21 أبريل 2015.
  68. ↑ المصادر :
  69. ↑ «المتداول نافيندر سينغ ساراو، المتورط في انهيارات سوق الأسهم المفاجئة، يعود إلى زنزانته في لندن قبل معركة تسليمه» . 20 أغسطس/آب 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 أغسطس/آب 2017 .
  70. ↑ "قضية لطفي رئيسي: كيف أبقت صلة زائفة بتنظيم القاعدة مواطناً جزائرياً بريئاً في السجن" . 20 أغسطس/آب 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 أغسطس/آب 2017 .
  71. ↑ "كيف تبددت ثروة تاجر انهيار السوق المفاجئ البالغة 50 مليون دولار" . 10 فبراير 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يناير 2019 .
  72. ↑ "كلب هونسلو: من هو نافيندر ساراو، 'تاجر الانهيار المفاجئ'؟" . 28 يناير 2020. تم الاطلاع عليه في 27 فبراير 2023 .
  73. ↑ تاجر عقود آجلة مصاب بالتوحد تسبب في الانهيار نجا من السجن ، أسوشيتد برس، مايكل تارم، أسوشيتد برس، 28 يناير 2020.
  74. ↑ مقال في صحيفة فايننشال تايمز .
  75. ↑ توصي الولايات المتحدة بعدم سجن متداول انهيار السوق المفاجئ بقلم ليام فوغان، 15 يناير 2020
  76. ↑ "تاجر بريطاني تسبب في انهيار مفاجئ أدى إلى هبوط حاد في سوق الأسهم قبل 10 سنوات، يتجنب عقوبة سجن إضافية في جلسة النطق بالحكم في شيكاغو. "لم أكن لأستطيع النجاة من ذلك أبداً."" . 29 يناير 2020. تم الاطلاع عليه في 27 فبراير 2023 .
  77. ↑ رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات يعترف: نحن أقل قوة من الحواسيب العملاقة في السوق ، صحيفة وول ستريت جورنال، wsj.com
  78. 1 2 شابيرو، ماري ل. (11 مايو 2010). "شهادة بشأن الاضطراب الشديد في السوق في 6 مايو 2010" (PDF) .
  79. ↑ الأسئلة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار حول الانهيار المفاجئ وكلب هونسلو ، صحيفة الغارديان، 26 أبريل 2015
  80. ↑ غروسر، ستيفن (6 مايو 2010). "ستة انخفاضات هائلة في الانهيار المفاجئ؛ سهم سام آدامز يتراجع بشدة" . صحيفة وول ستريت جورنال . داو جونز. مؤرشف من الأصل في 8 مايو 2010. تم الاطلاع عليه في 6 مايو 2010 .
  81. ↑ «مؤشر داو جونز يشهد أكبر انخفاض له في 15 شهرًا» . صحيفة كريستيان ساينس مونيتور . 20 مايو 2010. مؤرشف من الأصل في 24 مايو 2010. تم الاطلاع عليه في 21 مايو 2010 .
  82. ↑ "تغطية مباشرة لجلسات الاستماع بشأن حادث تحطم الطائرة المفاجئ" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  83. ↑ أكسنتشر مقابل بنس واحد: تحقيق ماركت بيت مستمر!، صحيفة وول ستريت جورنال، بقلم مات فيليبس، 12 مايو 2010، الساعة 3:01 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة
  84. ↑ فترة تجريبية مدتها ستة أشهر لقيود التداول الأمريكية - مصادر ، رويترز، 18 مايو 2010
  85. ↑ قواعد للحد من تداول الأسهم وسط تقلبات السوق ، nytimes.com، بقلم إدوارد وايت، 18 مايو 2010
  86. ↑ CNBC.com بورصة نيويورك تقول إن إجراءات الإغلاق المؤقت ستنتهي الأسبوع المقبل
  87. ↑ "سهم شركة واشنطن بوست أول سهم يُفعّل آليات قواطع الدائرة الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات" . washingtonpost.com . 17 يونيو 2010.
  88. ↑ "هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية توافق على قواعد توسع نطاق آليات وقف التداول على مستوى الأسهم وتوضح آلية إيقاف التداولات الخاطئة" . sec.gov . 10 سبتمبر 2010.
  89. 1 2 كارولين كوي؛ توم لوريسيلا (5 مايو 2011). "انهيارات صغيرة تضرب تجارة السلع" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 7 مايو 2011 .
  90. ↑ إدوارد إي. كوفمان؛ كارل ليفين (6 مايو 2011). "منع الانهيار المفاجئ التالي" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه في 13 يوليو 2011 .
  91. 1 2 توم لوريسيلا (5 مايو 2011). "المتداولون يخرجون من المسار السريع" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 7 مايو 2011 .
  92. ↑ «هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تُقرّ قاعدة جديدة تُلزم بوجود سجل تدقيق موحد لمراقبة وتحليل أنشطة التداول» . www.sec.gov . تاريخ الاطلاع: 12 أبريل 2015 .
  93. ↑ سبوركين، توماس (10 أبريل 2015). "كشف المستور" . ووترز تكنولوجي . تم الاطلاع عليه في 12 أبريل 2015 .
  94. ↑ "مراجعة لكتاب مؤشر الخوف لروبرت هاريس" . صحيفة الغارديان . 30 سبتمبر 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أغسطس 2020 .
  95. ↑ "المتداول الذي يعمل من المنزل والذي هز الأسواق العالمية" . Bloomberg.com . 13 مايو 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أغسطس 2020 .
  96. ↑ "ديف باتيل سيشارك في بطولة فيلم 'فلاش كراش' من إنتاج نيو ريجنسي وسي-سو (حصري)" . هوليوود ريبورتر . ١٩ فبراير ٢٠٢٠. تاريخ الاطلاع: ١٢ أغسطس ٢٠٢٠ .
  97. ↑ "رحلة الـ 50 مليون دولار الجامحة لتاجر انهيار السوق الخاطف" . يوتيوب . 24 نوفمبر 2020. مؤرشف من الأصل في 15 ديسمبر 2021.