سندات الخزانة (القرن التاسع عشر)

سندات الخزانة هي نوع من أدوات الدين قصيرة الأجل التي أصدرتها الولايات المتحدة قبل إنشاء نظام الاحتياطي الفيدرالي عام 1913. في ظل غياب البدائل التي توفرها العملة الورقية الفيدرالية أو البنك المركزي، اعتمدت الحكومة الأمريكية على هذه الأدوات لتمويل أنشطتها خلال فترات الأزمات المالية، مثل حرب 1812 ، وأزمة 1837 ، والحرب الأهلية الأمريكية . ورغم أن سندات الخزانة، عند إصدارها، لم تكن عملة قانونية ولا عملة تمثيلية ، فقد استُخدمت بعض الإصدارات كبديل عن العملة الورقية الفيدرالية الرسمية . ومع ذلك، كان الدافع وراء إصدارها دائمًا هو تمويل النفقات الفيدرالية وليس توفير وسيلة تداول. عادةً ما كانت هذه السندات موقعة يدويًا، وذات قيمة كبيرة ( 50 دولارًا على الأقل )، وكبيرة الحجم (أكبر من الأوراق النقدية الخاصة)، وتحمل فائدة، وتُدفع لأمر مالكها (الذي يُكتب اسمه على وجه السند)، وتستحق في غضون ثلاث سنوات كحد أقصى - مع أن بعض الإصدارات افتقرت إلى واحدة أو أكثر من هذه الخصائص. غالباً ما كانت هذه الأوراق النقدية قابلة للاستلام بالقيمة الاسمية من قبل الحكومة في دفع الضرائب ولشراء الأراضي المملوكة للدولة، ^{[ 1 ]} وبالتالي "يمكن اعتبارها إلى حد ما نقوداً ورقية". ^{[ 2 ]} في العديد من الإصدارات ، تم اختيار سعر الفائدة لجعل حسابات الفائدة سهلة بشكل خاص، حيث يتم دفع 1 أو 1 + 1 ⁄2 أو 2 سنت في اليوم على ورقة نقدية بقيمة 100 دولار .

لم تكن المشكلات واسعة النطاق، وكما لوحظ، "كان يُروج دائمًا للوهم المهذب بأن سندات الخزانة لا تُستخدم كعملة، بينما في الواقع كانت تُستخدم إلى حد محدود." ^{[ 3 ]} تفاوتت قيمة هذه السندات، حيث كانت قيمتها أعلى أو أقل من قيمتها الاسمية مع تقلب ظروف السوق، وسرعان ما اختفت من النظام المالي بعد انتهاء الأزمة المرتبطة بإصدارها.

لم تكن سندات الخزانة الأمريكية قبل الحرب الأهلية تتمتع بصفة العملة القانونية، ولكن الابتكارات المالية التي شهدتها تلك الفترة جعلت مصطلح " سند الخزانة" مرتبطًا بأدوات مالية قانونية مثل سندات الولايات المتحدة التي طُرحت عام 1862 وسندات الخزانة ذات الفائدة المركبة التي طُرحت عام 1863. وقد أدى ظهور هذه الالتزامات الجديدة، بالإضافة إلى التغييرات التي أحدثها قانون المصارف الوطنية ، إلى القضاء فعليًا على معظم استخدامات سندات الخزانة القديمة كعملة، وتم استحداث مصطلح " شهادة مديونية" ليُطلق على السندات الجديدة التي تحمل خصائص الدين التي كانت تميز سندات ما قبل الحرب. واليوم، تُلبى احتياجات الخزانة من الديون قصيرة الأجل عن طريق أذونات الخزانة .

كانت الأوضاع المالية للحكومة المركزية للولايات المتحدة في بداياتها هشة. وللمساعدة في تمويل الثورة الأمريكية، أصدر الكونغرس القاري دولارات قارية بين عامي 1775 و1779. كانت هذه الدولارات الورقية تمنح حاملها اسميًا ما يعادلها من دولارات إسبانية فضية ، إلا أنها تعرضت لتخفيضات متكررة في قيمتها ولم تُسترد بالفضة قط رغم انتصار الأمريكيين. ^{[ 4 ]} ونظرًا لمصير هذه الدولارات القارية، لم يُدرج الآباء المؤسسون في الدستور أي بند يتعلق بالعملة الورقية، ومنعوا الولايات من جعل أي عملة قانونية غير الذهب أو الفضة. وكجزء من تسوية عام 1790 ، استُردت الدولارات القارية بخسارة تجاوزت 99% من قيمتها الاسمية، لكن الولايات المتحدة اختارت الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بسندات حرب الاستقلال بالكامل من خلال رهن الأراضي المملوكة للدولة وائتمان الحكومة الفيدرالية الجديدة مقابل هذه السندات. ونتيجة لذلك، كان لدى الدائنين الأوائل لأمريكا سببٌ للحذر من العملة الورقية، ولكن كان لديهم أيضًا سببٌ لاحترام ديونها.

انقسم الآباء المؤسسون حول ما إذا كانت الولايات المتحدة بحاجة إلى بنك مركزي مماثل لبنك إنجلترا لإصدار العملة وتيسير استخدام الحكومة للائتمان. وكان بنك أمريكا الشمالية محاولة أمريكية مبكرة لإنشاء بنك مركزي على هذا المنوال ، وقد لعب دورًا هامًا في مساعدة كونغرس الكونفدرالية على تنظيم شؤونه المالية خلال ثمانينيات القرن الثامن عشر، إلا أن تجديد ترخيصه عام ١٧٨٦ حال دون استمراره في العمل كبنك مركزي. لاحقًا، أصدر الكونغرس الأمريكي الأول ترخيصًا للبنك الأول للولايات المتحدة عام ١٧٩١ لتيسير عملياته المالية، ولكن لم يُجدد ترخيصه عام ١٨١١ بسبب معارضة إدارة ماديسون.

وهكذا، عندما أدى إعلان حرب 1812 إلى إضعاف قدرة الحكومة على جمع الأموال عبر بيع السندات طويلة الأجل، لم تكن لدى الولايات المتحدة عملة ورقية ولا بنك مركزي للحصول على تمويل طارئ قصير الأجل، فاستخدمت سلطتها في الاقتراض لإصدار ديون قصيرة الأجل في شكل سندات خزانة مستحقة الدفع مقابل الاشتراكات العامة أو شراء السندات. وبذلك، أرست وزارة الخزانة سابقةً في هذا الشأن، واستمرت في إصدار هذه السندات بشكل غير منتظم حتى الحرب الأهلية.

صدرت عدة إصدارات من سندات الخزانة خلال حرب 1812، تحديدًا بين عامي 1812 و1815. وكانت معظم هذه السندات تدفع فائدة قدرها 5 و 2 / 5 % (أو 1 و 1 / 2 سنتًا يوميًا على سند بقيمة 100 دولار )، وتستحق بعد عام واحد، وتُستخدم لسداد الاشتراكات العامة. وبينما بلغ إجمالي الإصدارات 37 مليون دولار، لم يتجاوز المبلغ القائم منها 17 مليون دولار في أي وقت. ^{[ 5 ]}

أجازت خمسة قوانين إصدار هذه السندات. أولها، الصادر في 20 يونيو 1812، أجاز إصدار سندات خزانة لمدة عام واحد بفائدة 5 + 2 / 5 % لتغطية الجزء غير المكتتب به من قرض بقيمة 11 مليون دولار لدعم الحرب مع بريطانيا التي أُعلنت للتو في 18 يونيو. وُضع حوالي 6 ملايين دولار فقط من القرض في صورة سندات بفائدة 6%، وبالتالي تم إصدار سندات بقيمة 5 ملايين دولار. كانت هذه السندات قابلة للتحصيل مقابل جميع المستحقات العامة للحكومة الفيدرالية، وقابلة للدفع لأمر مالكها بالتظهير. وفي 25 فبراير 1813، أُجيز إصدار سندات مماثلة بقيمة 5 ملايين دولار إضافية لاستكمال قروض أخرى لم يتم الاكتتاب فيها بالكامل. لم تُصدر بموجب هذين القانونين الأولين إلا سندات بقيمة 100 دولار فأكثر، وبيعت بأسعار قريبة من قيمتها الاسمية.

نصّ القانونان التاليان، الصادران في 4 مارس 1814 و26 ديسمبر 1814، على إصدار سندات لزيادة الإيرادات بشكل مستقل، فضلاً عن استخدامها كبديل للقروض غير المكتتب بها. وبلغ إجمالي المبلغ المُصدر بموجب هذين القانونين 18,318,400 دولار ، وشمل ذلك سندات من فئتي 20 و 50 دولارًا، بالإضافة إلى السندات الأكبر حجمًا.

خلال عام 1814، تدهورت الأوضاع المالية الفيدرالية مع استمرار الحرب، وعلقت البنوك خارج نيو إنجلاند دفع العملات المعدنية في 31 أغسطس/آب 1814. وانخفضت قيمة سندات الخزانة إلى ما دون قيمة العملات المعدنية. لم تُبدِ ولايات نيو إنجلاند تعاطفًا مع الحرب، وعندما حاولت الحكومة سحب ودائع من أحد بنوك بوسطن لسداد فوائدها في 1 أكتوبر/تشرين الأول 1814، اتخذ البنك موقفًا مفاده أنه يستطيع تقديم سندات الخزانة للحكومة، والتي رفضها حاملو السندات الحكومية الذين كانوا يتوقعون استلام أموالهم بالعملات المعدنية. أدت هذه التطورات إلى تغييرات في قانون سندات الخزانة الأخير لتلك الحقبة، والذي وُقِّع في 24 فبراير/شباط 1815. قُسِّمت هذه السندات الأخيرة إلى فئات كبيرة (100 دولار أمريكي فأكثر) وفئات صغيرة (أقل من 100 دولار أمريكي )، ولم تكن تنتهي صلاحيتها في أي وقت محدد مسبقًا. كانت السندات الكبيرة تدفع الفائدة كما في السابق، بنسبة 5 + 2 ⁄ 5 % سنويًا، ولكن كان من الممكن أيضًا استخدامها لشراء سندات بفائدة 6% بالقيمة الاسمية (أي أنها كانت قابلة للتمويل في السندات) كوسيلة لدعم قيمتها.

من بين إصدارات سندات الخزانة العديدة ذات الأهمية الخاصة، تبرز "سندات الخزانة الصغيرة" التي أقرها قانون 24 فبراير 1815، والتي كان الهدف منها تداولها كعملة في أعقاب تعليق دفع العملات المعدنية عام 1814. وقد وُضع القانون خلال الأزمة المالية التي أعقبت حرب 1812، ونصّ على إصدار سندات بقيمة أقل من 100 دولار أمريكي، لا تحمل أي فوائد. وكانت الفئات المصدرة منخفضة، تصل إلى 3 دولارات ، وكان حجمها مماثلاً لحجم الأوراق النقدية، وعلى عكس السندات المصدرة سابقاً، كانت تُدفع لحامله وليس لأمره. ومع ذلك، لم تكن هذه السندات عملة قانونية للمعاملات الخاصة. وكما هو الحال مع السندات الأكبر حجماً الصادرة بموجب قانون 24 فبراير 1815، فقد دعمت الحكومة هذا الإصدار أيضاً بوعدها باستلامها بقيمتها الاسمية عند شراء السندات بالقيمة الاسمية، ولكن في حالة السندات الصغيرة، كان من المقرر أن تُدرّ السندات فائدة بنسبة 7%. قبل إصدار الأوراق النقدية، انتهت الحرب، مما أدى إلى ارتفاع قيمة سندات الخزانة ذات الفائدة 7% لتتجاوز قيمتها الاسمية، وسرعان ما تم استبدال سندات الخزانة الصغيرة، التي بلغ مجموع قيمتها الأصلية 3,392,994 دولارًا ، بهذه السندات. ^{[ 6 ]} ونظرًا لمحدودية تداول هذه الأوراق النقدية، لا يُعرف اليوم سوى نسختين فقط غير ملغيتين من سندات الخزانة الصغيرة. ^{[ 7 ]}

ساهمت الصعوبات المالية خلال حرب 1812 في تغيير إدارة ماديسون لموقفها من العمل المصرفي المركزي، ومنحها ترخيصًا لإنشاء بنك الولايات المتحدة الثاني لمدة عشرين عامًا، من 1816 إلى 1836. إلا أنه عندما وصل الديمقراطيون الجاكسونيون إلى السلطة، عارضوا البنك بشدة، وبدأوا في تقليص دوره في السياسة الفيدرالية في منتصف ثلاثينيات القرن التاسع عشر. وهكذا، عندما ضربت أزمة عام 1837، وجدت الحكومة الفيدرالية نفسها مرة أخرى محرومة من مرونة البنك المركزي في إدارة شؤونها المالية قصيرة الأجل، وكان من نتائج ذلك إصدار عدة سندات خزانة عندما انخفضت الإيرادات الفيدرالية خلال الأزمة.

أجاز قانون 12 أكتوبر 1837 إصدار أوراق نقدية بقيمة 10 ملايين دولار بفئات لا تقل عن 50 دولارًا . وخلال الانتعاش الاقتصادي في عامي 1838 و1839، تم سحب الأوراق النقدية المتداولة تدريجيًا، إلا أن الانتعاش لم يترسخ، وتحولت حالة الذعر إلى كساد استمر حتى أوائل أربعينيات القرن التاسع عشر، وأجازت عدة قوانين صدرت بين عامي 1838 و1843 إصدارات إضافية من سندات الخزانة. ومن أبرز الأحداث خلال هذه الفترة، تحرك حزب الويغ للمطالبة بإنشاء بنك مركزي، والنظرة إلى سندات الخزانة كعملة متداولة. وكان من بين الإصدارات المثيرة للجدل إصدار وزير الخزانة سبنسر لحوالي 850 ألف دولار من سندات الخزانة، مع ضمان إعادة شرائها فورًا، شاملة رأس المال والفوائد، من قبل الخزانة الفرعية في نيويورك بسعرها الأصلي. وقد اشتكى بعض أعضاء الكونغرس من أن هذه السندات تقترب بشكل خطير من أن تصبح عملة متداولة. كما أثارت ممارسة أمناء السر إصدار بعض السندات بفائدة اسمية فقط، لا تتجاوز 1/1000 من واحد بالمائة سنوياً، جدلاً واسعاً، وذلك "لإيداعها" في البنوك الخاصة ثم سحب الأموال الناتجة عن طريق الشيكات. ^{[ 8 ]}

أُصدرت سندات الخزانة مرة أخرى للمساعدة في تمويل الحرب المكسيكية الأمريكية في عامي 1846 و1847. وشمل ذلك إعادة الإصدارات، حيث تم إصدار سندات بقيمة 33.8 دولارًا لمدة عام واحد بأسعار فائدة تتراوح من 0.1 % إلى 6%. ^{[ 5 ]}

في عام 1857، تضررت الإيرادات الفيدرالية من انخفاض معدلات التعريفة الجمركية لعام 1857 وتراجع النشاط الاقتصادي نتيجةً للذعر الاقتصادي الذي شهده ذلك العام . وفي الوقت نفسه، زادت النفقات بسبب حرب يوتا المكلفة . ولجأت الحكومة إلى إصدار عدة سندات خزانة بين عامي 1857 و1860. ^{[ 9 ]}

أجاز قانون موريل للتعريفات الجمركية الصادر في 2 مارس 1861، والذي وقّعه الرئيس بوكانان ، لوزير الخزانة إصدار سندات خزانة بفائدة 6% في حال تعذّر عليه إصدار السندات المصرح بها سابقًا بالقيمة الاسمية. ^{[ 10 ]} وقد صدرت سندات لأجل 60 يومًا وسنتين، تُدفع لأمر، وتُستلم لسداد جميع الديون المستحقة للولايات المتحدة، وقابلة للاستبدال بسندات بالقيمة الاسمية. وقد أصدرتها إدارة الرئيس لينكولن لأول مرة بعد معركة فورت سمتر مباشرة ، واستمر إصدارها حتى توفر التمويل المصرح به بموجب قانون 17 يوليو. ^{[ 9 ]}

من المعروف أن مثالاً واحداً فقط قد نجا في شكله الصادر وغير الملغى.

أُجيزت سندات الخزانة الأمريكية لأجل ثلاث سنوات، بفائدة 7.30% ( سبعة وثلاثون )، لأول مرة بموجب قانون 17 يوليو 1861، للمساعدة في تمويل الحرب الأهلية. ^{[ 11 ]} كانت هذه السندات قابلة للدفع حسب الطلب، ولكن وزارة الخزانة كانت تصدرها على شكل أوراق بيضاء عند الطلب. اقترح وزير الخزانة تشيس هذه الفائدة على أمل أن سهولة حسابها ( حيث تُحتسب فائدة على ورقة نقدية من فئة 50 دولارًا بمعدل سنت واحد يوميًا) ستُسهّل تداولها كعملة، ولكن يبدو أن هذا لم يتحقق. ^{[ 12 ]} صدرت إصدارات أخرى من سندات السبعة وثلاثون في عامي 1864 و1865. دُفعت الفائدة على إصدار عام 1861، الذي سبق قانون العملة القانونية الأول، بالذهب، لكن الحكومة احتفظت بحق دفع فائدة إصداري عامي 1864 و1865 إما بسندات الخزانة الأمريكية بنسبة 7.3% أو بالذهب بنسبة 6%. إلا أن خيار الدفع بالذهب لم يُفعّل قط.

كان بالإمكان استبدال هذه الأوراق النقدية، بسعرها الاسمي، بسندات أمريكية لأجل 20 عامًا تحمل فائدة بنسبة 6% على شكل ذهب. وعندما حان موعد استحقاق إصدار عام 1861 في عام 1864، كانت هذه السندات تُتداول بعلاوة سعرية على قيمتها الاسمية، لذا مارس معظم حاملي سندات عام 1830 حقهم في الاستبدال. وبالمثل، تم استبدال جميع سندات عامي 1864 و1865 تقريبًا.

صدرت أوراق نقدية من فئة "سبع ثلاثينيات القرن السابع" بفئات 50 دولارًا ، و100 دولار ، و 500 دولار ، و 1000 دولار ، و 5000 دولار . وتتشابه هذه الأوراق في تصميمها مع أوراق العملة القانونية التي كانت سائدة خلال الحرب الأهلية الأمريكية. واليوم، تُعدّ هذه الأوراق النقدية من مقتنيات هواة جمع العملات، تمامًا كالأوراق النقدية الأمريكية، على الرغم من أن عدد النسخ المتبقية منها لا يتجاوز عشرين أو ثلاثين نسخة. ^{[ 2 ]}

أُجيزت سندات الطلب بموجب قانون 17 يوليو 1861 [ 11 ^{] ، وكانت} بمثابة إصدار انتقالي يربط سندات الخزانة بالعملة الورقية الحديثة. وقد تكاملت فئات سندات الطلب ( 5 دولارات ، و10 دولارات ، و 20 دولارًا ) مع فئات سندات الخزانة الأمريكية (من 50 دولارًا إلى 5000 دولار )، على غرار تكامل سندات الخزانة الصغيرة لعام 1815 مع السندات الكبيرة. كان الهدف من سندات الطلب هو استخدامها كعملة، وكانت تُدفع لحاملها، ولكن تم إصدارها ضمن الإطار القانوني لسندات الخزانة، نظرًا لعدم افتراض امتلاك الولايات المتحدة آنذاك صلاحية إصدار الأوراق النقدية. وفي نهاية المطاف، مُنحت سندات الطلب صفة العملة القانونية ^{[ 13 ]} ، وحلت محلها في وظيفتها الأوراق النقدية الأمريكية .

عند إصدار سندات الولايات المتحدة، لم تكن مستحقة الدفع كبديل للضرائب. في ذلك الوقت، كانت سندات قانون موريل للتعريفات الجمركية لمدة عامين وسندات الطلب قائمة، وكلاهما كان "مستحق الدفع كبديل لجميع المستحقات العامة"، وقد بيع بسعر أعلى من سندات الولايات المتحدة لسداد الضرائب الجمركية. وقد باءت محاولات التقاضي للحصول على امتياز مماثل لسندات السبعينيات بالفشل.

أجاز قانون الأول من مارس عام ١٨٦٢ لوزير الخزانة إصدار شهادات للدائنين العموميين بقيمة لا تقل عن ١٠٠٠ دولار أمريكي ، موقعة من أمين الخزانة، بفائدة ٦٪، تُدفع خلال عام واحد أو قبل ذلك حسب اختيار الحكومة. ^{[ ١٤ ]} وبينما كانت هذه الأدوات تُعرف باسم سندات الخزانة وفقًا للاستخدام الشائع قبل الحرب الأهلية، فقد سُميت بشهادات الدين لتمييزها عن سندات الطلب، وسندات الولايات المتحدة ، وسندات السبعة والثلاثينيات. ^{[ ١٥ ]} وعلى الرغم من أن هذه الشهادات كانت تُتداول بأقل من قيمتها الاسمية في السوق الثانوية ^{، [ ١٦ ]} إلا أنه كان بإمكان التجار استخدامها كضمان للحصول على قروض مصرفية. ^{[ ٩ ]}

صدرت شهادات الدين، التي أُجيزت في عام 1898، خلال أزمة عام 1907 لتكون بمثابة ضمان لزيادة تداول الأوراق النقدية. وسرعان ما صدر قانون ألدريتش-فريلاند ، وتوقف إصدار هذا النوع من الأوراق النقدية.