مؤشر سوق الأسهم

في مجال التمويل ، يُعدّ مؤشر سوق الأسهم مؤشراً يقيس أداء سوق الأسهم ككل ، أو أداء جزء منه. ويساعد المستثمرين على مقارنة مستويات أسعار الأسهم الحالية بالأسعار السابقة لحساب أداء السوق. ^{[ 1 ]}

من أهم معايير المؤشر قابليته للاستثمار وشفافيته : ^{[ 2 ]} حيث تُحدد فيه طرق بنائه. يمكن للمستثمرين الاستثمار في مؤشر سوق الأسهم عن طريق شراء صندوق مؤشر ، والذي يُصمم إما كصندوق استثمار مشترك أو صندوق متداول في البورصة ، ويتتبع أداء المؤشر. يُطلق على الفرق بين أداء صندوق المؤشر وأداء المؤشر، إن وُجد، اسم خطأ التتبع .

يمكن تصنيف مؤشرات سوق الأسهم وتقسيمها حسب مجموعة الأسهم الأساسية المشمولة في المؤشر، والتي يُشار إليها أحيانًا باسم "التغطية". وعادةً ما تُجمع الأسهم الأساسية معًا بناءً على خصائصها الاقتصادية الأساسية أو الطلب الأساسي للمستثمرين الذي يسعى المؤشر إلى تمثيله أو تتبعه.

تختلف تغطية مؤشر سوق الأسهم عن طريقة الترجيح. فعلى سبيل المثال، يغطي مؤشر S&P 500 المرجح بالقيمة السوقية أكبر 500 سهم من مؤشر S&P Total Market، ولكن يتوفر أيضاً مؤشر S&P 500 مرجح بنفس القدر ويغطي نفس النطاق.

تغطية عالمية أو شاملة

تسعى هذه المؤشرات إلى تمثيل أداء سوق الأسهم العالمية. يضم مؤشر MSCI World ما يقارب 1400 شركة تغطي حوالي 85% من القيمة السوقية المعدلة للأسهم الحرة في 23 دولة متقدمة. ^{[ 3 ]} أما مؤشر FTSE Global Equity Index Series فيغطي نطاقًا أوسع من القيمة السوقية، إذ يضم أكثر من 16000 شركة. ^{[ 4 ]} في المقابل، يقتصر مؤشر S&P Global 100 على 100 شركة فقط.

التغطية الإقليمية

تمثل هذه المؤشرات أداء سوق الأسهم في منطقة جغرافية محددة. ومن أمثلة هذه المؤشرات مؤشر فوتسي لأوروبا المتقدمة، ومؤشر فوتسي لآسيا والمحيط الهادئ المتقدمة.

تغطية الدولة

تمثل هذه المؤشرات أداء سوق الأسهم في دولة واحدة، وتعكس، بشكل غير مباشر، توجهات المستثمرين تجاه الوضع الاقتصادي لتلك الدولة. وتُعدّ المؤشرات الوطنية، التي تتألف من أسهم الشركات الكبرى المدرجة في أكبر بورصات الدولة، من أكثر مؤشرات السوق تداولاً ، مثل مؤشر داكس في ألمانيا، ومؤشر نيفتي 50 في الهند، ومؤشر نيكاي 225 في اليابان، ومؤشر بورصة كراتشي 100 في باكستان، ومؤشر فوتسي 100 في المملكة المتحدة، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الولايات المتحدة.

التغطية القائمة على التبادل

قد تستند هذه المؤشرات إلى البورصة التي يتم تداول الأسهم فيها، مثل مؤشر ناسداك 100 ، أو مجموعات من البورصات، مثل مؤشر يورونكست 100 أو مؤشر أو إم إكس نورديك 40 .

تغطية قطاعية

تتتبع هذه المؤشرات أداء قطاعات سوقية محددة . ومن الأمثلة على ذلك مؤشر ويلشاير الأمريكي لصناديق الاستثمار العقاري، الذي يتتبع أداء أكثر من 80 صندوقًا استثماريًا عقاريًا ، ومؤشر ناسداك للتكنولوجيا الحيوية الذي يتكون من حوالي 200 شركة في صناعة التكنولوجيا الحيوية .

رسم بياني لبيانات مؤشر S&P  BSE SENSEX الشهرية من 2 أغسطس 1995 إلى 2 أغسطس 2017. يمثل مؤشر SENSEX أكبر 30 شركة من حيث  القيمة السوقية .

بورصة الهند الوطنية للأوراق المالية من عام 2000 إلى عام 2020 (مؤشرات NIFTY 50 ). يمثل مؤشر NIFTY 50 أكبر 50 شركة من حيث القيمة السوقية.

يمكن تصنيف مؤشرات سوق الأسهم وفقًا لمنهجية ترجيح المؤشر ، أو القواعد التي تحكم كيفية توزيع الأسهم في المؤشر، بغض النظر عن نطاق تغطيته. على سبيل المثال، يغطي كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر S&P 500 Equal Weight نفس مجموعة الأسهم، ولكن مؤشر S&P 500 يُرجّح بناءً على القيمة السوقية ، بينما يُعطي مؤشر S&P 500 Equal Weight وزنًا متساويًا لكل مكون. ترد أدناه بعض طرق ترجيح المؤشرات الشائعة. عمليًا، تفرض العديد من المؤشرات قيودًا على هذه القواعد، مثل حدود التركيز. ^{[ 5 ] : 14}

ترجيح القيمة السوقية

تعتمد هذه الطريقة على ترجيح الأسهم المكونة لها وفقًا لقيمتها السوقية (والتي تُختصر غالبًا إلى "القيمة السوقية")، أي سعر السهم مضروبًا في عدد الأسهم القائمة. وبموجب نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ، تُعتبر محفظة السوق المرجحة بالقيمة السوقية (والتي يمكن تقريبها بمحفظة مؤشر أسهم مرجحة بالقيمة السوقية) فعّالة من حيث متوسط ​​العائد والتباين، ما يعني أنه من المتوقع أن تُحقق أعلى عائد متاح لمستوى معين من المخاطر. ويمكن أيضًا اعتبار المؤشر المرجح بالقيمة السوقية مؤشرًا مرجحًا بالسيولة، نظرًا لأن أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الأكبر تميل إلى امتلاك أعلى سيولة وأكبر قدرة على استيعاب تدفقات المستثمرين؛ وبالتالي، قد تتمتع المحافظ التي تضم هذه الأسهم بقدرة استثمارية عالية جدًا. ^{[ 5 ] : 7}

ترجيح القيمة السوقية المعدلة للأسهم الحرة

تُعدّل هذه الطريقة وزن مؤشر القيمة السوقية لكل شركة باستبعاد الأسهم المملوكة ملكية خاصة أو استراتيجية، والتي لا تُطرح عادةً في السوق العامة. قد تكون هذه الأسهم مملوكة للحكومات، أو الشركات التابعة، أو المؤسسين، أو الموظفين. كما قد تخضع قيود الملكية الأجنبية المفروضة بموجب اللوائح الحكومية لتعديلات على الأسهم الحرة. تُطلع هذه التعديلات المستثمرين على مشكلات السيولة المحتملة الناتجة عن هذه الحيازات، والتي لا تظهر من العدد الإجمالي للأسهم القائمة . يصعب حساب تعديلات الأسهم الحرة، وتختلف طرق تعديلها بين مزودي المؤشرات، مما قد يُؤدي أحيانًا إلى نتائج متباينة. ^{[ 5 ] : 7 [ 6 ] : 1264}

ترجيح الأسعار

تعتمد هذه الطريقة على ترجيح كل سهم من الأسهم المكونة للمؤشر بقسمة سعره للسهم الواحد على مجموع أسعار جميع الأسهم في المؤشر. ويمكن اعتبار المؤشر المرجح بالسعر بمثابة محفظة استثمارية تضم سهمًا واحدًا من كل سهم مكون. مع ذلك، فإن تجزئة أي سهم من الأسهم المكونة للمؤشر ستؤدي إلى انخفاض وزن السهم المجزأ في المؤشر، حتى في غياب أي تغيير جوهري في أساسيات ذلك السهم. هذه الخاصية تجعل المؤشرات المرجحة بالسعر غير جذابة كمعايير مرجعية لاستراتيجيات الاستثمار السلبي ومديري المحافظ. ومع ذلك، تحظى العديد من المؤشرات المرجحة بالسعر، مثل مؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر نيكاي 225، بمتابعة واسعة النطاق كمؤشرات واضحة لتحركات السوق اليومية. ^{[ 5 ] : 7} يطبق مؤشر نيكاي 225 عامل تعديل لمنع الأسهم ذات الأسعار المرتفعة من الهيمنة على المؤشر. ^{[ 7 ]} على عكس المؤشر المرجح بالقيمة السوقية، يحتاج المؤشر المرجح بالسعر إلى طريقة بديلة لاختيار مكوناته. فعلى سبيل المثال، يتم اختيار مكونات مؤشر نيكاي 225 من قبل لجنة، وذلك "بالنظر إلى أوزان القطاعات الصناعية". ^{[ 7 ]}

ترجيح متساوٍ

تُعطي هذه الطريقة كل سهم من الأسهم المكونة للمؤشر وزنًا مقداره 1/n، حيث يُمثل n عدد الأسهم في المؤشر. وتُنتج هذه الطريقة محافظ استثمارية أقل تركيزًا. يُعتبر التوزيع المتساوي للأوزان بين الأسهم في المؤشر استراتيجية بسيطة، لأنها لا تُظهر تفضيلًا لأي سهم مُحدد. يُشير زينغ ولو (2013) إلى أن مؤشرات السوق العامة ذات الأوزان المتساوية لا تُراعي العوامل المُؤثرة، وتُوزّع خطأ تسعير هذه العوامل عشوائيًا. تميل مؤشرات الأسهم ذات الأوزان المتساوية إلى زيادة وزن أسهم الشركات الصغيرة وتقليل وزن أسهم الشركات الكبيرة مُقارنةً بالمؤشرات المُرجّحة بالقيمة السوقية. عادةً ما تُؤدي هذه الانحيازات إلى تقلبات أعلى وسيولة أقل من المؤشرات المُرجّحة بالقيمة السوقية. ^{[ 5 ] : 7-8 [ 8 ] [ 9 ]} قد يختار المؤشر ذو الأوزان المتساوية مكوناته بناءً على القيمة السوقية، فعلى سبيل المثال، تستخدم مؤشرات MSCI ذات الأوزان المتساوية نفس مكونات مؤشرات MSCI العالمية للأسهم المُرجّحة بالقيمة السوقية المُعدّلة وفقًا للأسهم الحرة. ^{[ 10 ]}

ترجيح العوامل الأساسية

تعتمد هذه الطريقة، المعروفة أيضًا بالمؤشرات القائمة على العوامل الأساسية ، على ترجيح الأسهم المكونة لها بناءً على "عوامل أساسية للأسهم" مختارة بشكل عشوائي، بدلاً من بيانات سوق الأسهم المالية. قد تشمل العوامل الأساسية المبيعات، والدخل، والأرباح الموزعة، وعوامل أخرى يتم تحليلها في التحليل الأساسي . على غرار التحليل الأساسي، يفترض الترجيح الأساسي أن أسعار سوق الأسهم ستتقارب نحو سعر جوهري مستوحى من السمات الأساسية. تُستخدم بعض العوامل الأساسية أيضًا في مؤشرات ترجيح العوامل العامة. ^{[ 5 ] : 8}

ترجيح العوامل

تعتمد هذه الطريقة على ترجيح الأسهم المكونة للمحفظة الاستثمارية بناءً على عوامل مخاطر السوق ، كما تُقاس في سياق نماذج العوامل، مثل نموذج فاما-فرينش ثلاثي العوامل . تشمل هذه العوامل عادةً النمو، والقيمة، والحجم، والعائد، والزخم، والجودة، والتقلب. تُعرف استراتيجيات الاستثمار السلبي القائمة على العوامل أحيانًا باسم استراتيجيات "بيتا الذكية". يمكن للمستثمرين استخدام استراتيجيات أو محافظ الاستثمار القائمة على العوامل لتكملة محفظة مؤشرية مرجحة بالقيمة السوقية، وذلك عن طريق تعديل أو تغيير تعرض محفظتهم لعوامل معينة. ^{[ 5 ] : 11-13}

ترجيح التقلبات

تعتمد هذه الطريقة على ترجيح الأسهم المكونة للمؤشر بمعكوس تقلب أسعارها النسبي. ويختلف تعريف تقلب الأسعار باختلاف مزودي المؤشرات، ولكن من بين الطرق الشائعة استخدام الانحراف المعياري لآخر 252 يوم تداول (ما يعادل سنة تقويمية تقريبًا)، والانحراف المعياري الأسبوعي لعوائد الأسعار لآخر 156 أسبوعًا (ما يعادل ثلاث سنوات تقويمية تقريبًا). ^{[ 5 ] : 14}

ترجيح الحد الأدنى للتباين

تعتمد هذه الطريقة على ترجيح الأسهم المكونة للمؤشر باستخدام عملية تحسين المتوسط ​​والتباين. في المؤشر المرجح بالتقلبات، تُعطى الأسهم شديدة التقلبات وزنًا أقل، بينما في مؤشر الترجيح بالحد الأدنى للتباين، يمكن إعطاء الأسهم شديدة التقلبات المرتبطة سلبًا ببقية المؤشر أوزانًا أكبر نسبيًا مما تُعطى في المؤشر المرجح بالتقلبات. ^{[ 5 ] : 14}

تتعدد إصدارات بعض المؤشرات، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ^{[ 11 ]} وتختلف هذه الإصدارات بناءً على كيفية ترجيح مكونات المؤشر وكيفية احتساب الأرباح الموزعة. فعلى سبيل المثال، يوجد ثلاثة إصدارات من مؤشر ستاندرد آند بورز 500: عائد السعر، الذي يأخذ في الاعتبار سعر المكونات فقط، والعائد الإجمالي ، الذي يأخذ في الاعتبار إعادة استثمار الأرباح الموزعة، وصافي العائد الإجمالي، الذي يأخذ في الاعتبار إعادة استثمار الأرباح الموزعة بعد خصم ضريبة الاستقطاع . ^{[ 11 ]}

يحتوي مؤشرا ويلشاير 4500 وويلشاير 5000 على خمسة إصدارات لكل منهما: العائد الإجمالي للقيمة السوقية الكاملة، والسعر للقيمة السوقية الكاملة، والعائد الإجمالي المعدل حسب الأسهم المتاحة للتداول، والسعر المعدل حسب الأسهم المتاحة للتداول، والوزن المتساوي. ويكمن الفرق بين إصدارات القيمة السوقية الكاملة، والسعر المعدل حسب الأسهم المتاحة للتداول، والوزن المتساوي في كيفية ترجيح مكونات المؤشر. ^{[ 12 ] [ 13 ]}

الإدارة السلبية هي استراتيجية استثمارية تتضمن الاستثمار في صناديق المؤشرات، وهي صناديق استثمار مشتركة أو صناديق متداولة في البورصة تتبع مؤشرات السوق. ^{[ 15 ]} ويُظهر تقرير "بطاقة الأداء الأمريكية" السنوي الصادر عن SPIVA (مؤشرات ستاندرد آند بورز مقابل الإدارة النشطة)، والذي يقيس أداء المؤشرات مقابل صناديق الاستثمار المشتركة المُدارة بنشاط، أن الغالبية العظمى من صناديق الاستثمار المشتركة المُدارة بنشاط تحقق أداءً أقل من مؤشراتها المرجعية، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500، بعد خصم الرسوم. ^{[ 16 ] [ 17 ]}

على عكس صندوق الاستثمار المشترك، الذي يتم تسعيره يوميًا، يتم تسعير صندوق الاستثمار المتداول في البورصة بشكل مستمر وهو قابل للتداول بالخيارات . ^{[ 18 ]}

تعتمد العديد من المؤشرات على الاستثمار الأخلاقي ، وتضم فقط الشركات التي تستوفي معايير بيئية أو اجتماعية محددة، مثل مؤشر كالفيرت الاجتماعي ، ومؤشر دوميني 400 الاجتماعي ، ومؤشر فوتسي 4 غود ، ومؤشر داو جونز للاستدامة ، ومؤشر ستوكس العالمي لقادة الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية، والعديد من مؤشرات ستاندرد إيثيكس ، ومؤشر وايلدرهيل للطاقة النظيفة. ^{[ 19 ]} وقد تعتمد مؤشرات أخرى لسوق الأسهم الأخلاقية على ترجيح التنوع (فيرنهولز، غارفي، وهانون 1998). وفي عام 2010، أعلنت منظمة التعاون الإسلامي عن إطلاق مؤشر أسهم يتوافق مع حظر الشريعة الإسلامية للكحول والتبغ والمقامرة. ^{[ 20 ]}

يرى منتقدو هذه المبادرات أن العديد من الشركات تستوفي "معايير أخلاقية" شكلية (مثلًا، فيما يتعلق بتشكيل مجلس الإدارة أو ممارسات التوظيف)، لكنها تفشل في الأداء الأخلاقي تجاه المساهمين (مثلًا، شركة إنرون ). في الواقع، قد يُشعر "ختم الموافقة" الظاهري لمؤشر أخلاقي المستثمرين براحة أكبر، مما يُسهّل عمليات الاحتيال. أحد الردود على هذه الانتقادات هو أن الثقة في إدارة الشركة، ومعايير المؤشر، ومدير الصندوق أو المؤشر، وهيئة تنظيم الأوراق المالية، لا يُمكن استبدالها أبدًا بوسائل شكلية، لذا فإن " شفافية السوق " و"الإفصاح المالي" هما السبيلان الوحيدان الفعالان على المدى الطويل لتحقيق أسواق عادلة. من منظور مالي، ليس من الواضح ما إذا كانت المؤشرات الأخلاقية أو الصناديق الأخلاقية ستتفوق على نظيراتها التقليدية. قد تشير النظرية إلى أن العوائد ستكون أقل نظرًا لتقليص نطاق الاستثمار بشكل مصطنع، وبالتالي انخفاض كفاءة المحفظة. (يتعارض هذا مع نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، انظر أعلاه). من جهة أخرى، قد تتمتع الشركات ذات الأداء الاجتماعي الجيد بإدارة أفضل، وموظفين وعملاء أكثر التزامًا، واحتمالية أقل لتضرر سمعتها جراء الحوادث (مثل انسكاب النفط، والمحاكم العمالية، وما إلى ذلك)، مما قد يؤدي إلى انخفاض تقلبات أسعار أسهمها ، ^{[ 21 ]} على الرغم من أن هذه العوامل، نظريًا على الأقل، قد أُخذت في الحسبان بالفعل عند تحديد سعر السهم في السوق. وتتباين الأدلة التجريبية حول أداء الصناديق الأخلاقية والشركات الأخلاقية مقارنةً بنظيراتها التقليدية تباينًا كبيرًا في كل من أسواق الأسهم ^{[ 22 ] [ 23 ]} وأسواق الدين. ^{[ 24 ]}

• الوسائط المتعلقة بمؤشرات سوق الأسهم على ويكيميديا ​​كومنز