عملية استحواذ على شركة

📅 آخر تحديث: ١ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ١ أغسطس ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

في عالم الأعمال ، يُعرف الاستحواذ الخاطف بأنه عملية شراء حصة كبيرة في شركة ثم استخدام حقوق التصويت للمساهمين لإجبار الشركة على اتخاذ إجراءات جديدة تهدف إلى زيادة قيمة أسهمها ، وعادةً ما تتعارض هذه الإجراءات مع رغبات وممارسات الإدارة الحالية للشركة. وقد تشمل هذه الإجراءات استبدال كبار المديرين التنفيذيين، أو تقليص حجم العمليات، أو تصفية الشركة.

كانت عمليات الاستحواذ العدائية على الشركات شائعة بشكل خاص بين سبعينيات وتسعينيات القرن الماضي في الولايات المتحدة. وبحلول نهاية ثمانينيات القرن الماضي، تبنت إدارات العديد من الشركات الكبيرة المدرجة في البورصة تدابير قانونية مضادة تهدف إلى إحباط عمليات الاستحواذ العدائية المحتملة وعمليات الاستحواذ العدائية على الشركات، بما في ذلك "الحبوب السامة" و "المكافآت السخية " وزيادة مستويات الديون في ميزانية الشركة . وفي السنوات اللاحقة، استُخدمت بعض ممارسات الاستحواذ العدائي على الشركات من قبل " المساهمين الناشطين "، الذين يشترون حصصًا في أسهم الشركة للتأثير على مجلس إدارتها وممارسة ضغط شعبي على إدارتها.

تاريخ

أصبحت عمليات الاستحواذ الخاطفة على الشركات سمة مميزة للمستثمرين في سبعينيات وثمانينيات القرن الماضي، وبرزت بشكل خاص بعد انتحار إيلي بلاك العلني . ومن أبرز هؤلاء المستثمرين في تلك الفترة: لويس وولفسون ، وكارل إيكان ، وفيكتور بوسنر ، وميشولام ريكليس، ونيلسون بيلتز ، وروبرت إم . باس ، وتي. بون بيكنز ، وبول بيلزيريان ، وهارولد كلارك سيمونز ، وكيرك كركوريان ، وجيمس جولدسميث ، وساول شتاينبرغ، وآشر إيدلمان . استخدم هؤلاء المستثمرون العديد من الأساليب نفسها، واستهدفوا النوع نفسه من الشركات التي تستهدفها عمليات الاستحواذ التقليدية بالرافعة المالية، ويمكن اعتبارهم، من نواحٍ عديدة، روادًا لشركات الأسهم الخاصة اللاحقة. في الواقع، يُنسب الفضل غالبًا إلى بوسنر، أحد أوائل "المستثمرين الخاطفين على الشركات"، في صياغة مصطلح " الاستحواذ بالرافعة المالية " أو "LBO". [ 1 ]

استحوذ فيكتور بوسنر ، الذي جمع ثروة طائلة من استثمارات العقارات في ثلاثينيات وأربعينيات القرن العشرين، على حصة كبيرة في شركة DWG عام 1966. وبعد سيطرته على الشركة، استخدمها كأداة استثمارية للاستحواذ على شركات أخرى. ولعلّ أشهر ما يُذكر عن بوسنر وشركة DWG هو الاستحواذ العدائي على شركة شارون ستيل عام 1969، والذي يُعدّ من أوائل عمليات الاستحواذ من هذا النوع في الولايات المتحدة. كانت استثمارات بوسنر مدفوعة عادةً بتقييمات جذابة وميزانيات عمومية وتدفقات نقدية ممتازة. وبسبب ديونها المرتفعة، حققت شركة DWG التابعة لبوسنر عوائد جذابة ولكنها شديدة التقلب، وانتهى بها المطاف إلى مواجهة صعوبات مالية. وفي عام 1987، دخلت شركة شارون ستيل في إجراءات الحماية من الإفلاس بموجب الفصل الحادي عشر . [ 2 ]

اكتسب كارل إيكان سمعة سيئة كـ"مستحوذ شرس" على الشركات بعد استحواذه العدائي على شركة TWA في عام 1985. [ 3 ] وكانت نتيجة هذا الاستحواذ قيام إيكان ببيع أصول TWA بشكل منهجي لسداد الدين الذي استخدمه لشراء الشركة، وهو ما وُصف بأنه " تجريد من الأصول ". [ 4 ]

كما حاول إيكان الحصول على الجائزة الكبرى المتمثلة في شركة يو إس ستيل ، حيث شن عملية استحواذ عدائية على 89٪ من الشركة الصناعية العملاقة مقابل 7 مليارات دولار ( 20.6 مليار دولار اليوم) في أواخر عام 1986، والتي تم رفضها في النهاية من قبل الرئيس التنفيذي ديفيد رودريك في 8 يناير 1987. [ 5 ]

أثارت محاولة الاستحواذ العدائي التي قام بها تي بون بيكنز على شركة جلف أويل عام 1984 صدمةً كبيرةً، إذ لم يكن من الممكن أن تتعرض شركة بهذا الحجم للاستحواذ العدائي. وفي نهاية المطاف، باعت جلف حصتها لشركة شيفرون مقابل مبلغ قياسي آنذاك بلغ 13.3 مليار دولار ( ما يعادل 41.2 مليار دولار اليوم) في صفقة استحواذ "الفارس الأبيض".

أطلق بول بيلزيريان عدداً من عروض الاستحواذ، شملت شركات كلوت بيبودي ، وهامرميل بيبر ، وباي إن باك ستورز، وألايد ستورز ، وسينجر . جميع عروضه كانت نقدية بالكامل، واشترى جميع أسهمه، ورفض أي ابتزاز مالي . وُجهت إلى بيلزيريان تهمة انتهاك المادة 13(د) من قانون الإفصاح، ورغم إصراره على براءته، أُدين عام 1989. وبعد ثلاثين عاماً قضاها في محاربة الحكومة في محاولة لإلغاء إدانته، تنازل عن جنسيته الأمريكية عام 2019. 

كما شنت شركة بيزر البريطانية للاستحواذ العدائي عدة عمليات استحواذ ناجحة في ثمانينيات القرن الماضي، وكان أكبرها الاستحواذ على شركة كوبرز في أوائل عام 1988 مقابل 1.81 مليار دولار ( ما يعادل 5.1 مليار دولار اليوم). [ 6 ]

كان العديد من المستحوذين على الشركات في الثمانينيات عملاء سابقين لمايكل ميلكن ، الذي ساعدت شركته المصرفية الاستثمارية، دريكسل بورنهام لامبرت، في جمع رؤوس أموال مجهولة المصدر يمكن للمستحوذين استخدامها للقيام بمحاولات مشروعة للاستحواذ على الشركات وتوفير تمويل ديون عالي العائد لعمليات الاستحواذ.

رونالد بيرلمان وريفلون

جمعت شركة دريكسل بورنهام مبلغ 100 مليون دولار أمريكي كصندوق استثماري مغلق في عام 1984 لصالح نيلسون بيلتز وشركته القابضة ترايانجل إندستريز (التي أصبحت لاحقًا ترايارك )، وذلك لإضفاء المصداقية على عمليات الاستحواذ، وكان هذا أول صندوق استثماري مغلق كبير يُجمع لهذا الغرض. وبعد عامين، في عام 1986، جمعت شركة ويكس كومبانيز، وهي شركة قابضة يديرها سانفورد سيجولوف، مبلغ 1.2 مليار دولار أمريكي كصندوق استثماري مغلق. [ 7 ] وفي السنوات اللاحقة، تجنبت شركتا ميلكن ودريكسل التعامل مع بعض شركات الاستحواذ العدوانية الأكثر شهرة، في الوقت الذي سعت فيه الشركة وقطاع الاستثمار الخاص إلى الارتقاء بمستوى أعمالهما.

في عام 1985، جمع ميلكن 750 مليون دولار لصندوق استثماري مماثل لصالح رونالد بيرلمان ، والذي أثبت لاحقًا دوره المحوري في الاستحواذ على هدفه الأكبر: شركة ريفلون . في عام 1980، استحوذ رونالد بيرلمان ، نجل رجل أعمال ثري من فيلادلفيا، والذي سيُعرف لاحقًا بـ"مُستحوذ الشركات"، بعد أن حقق عدة عمليات استحواذ صغيرة ولكنها ناجحة، على شركة ماك أندروز آند فوربس ، وهي شركة توزيع مستخلص عرق السوس والشوكولاتة، والتي حاول والده الاستحواذ عليها قبل 10 سنوات ولكنه فشل. [ 8 ] قام بيرلمان لاحقًا ببيع النشاط الأساسي للشركة واستخدم ماك أندروز آند فوربس كشركة قابضة للاستثمار في عمليات الاستحواذ اللاحقة برافعة مالية، بما في ذلك شركات تكنكولور، وبانتري برايد ، وريفلون . وقد قوبلت محاولات بيرلمان بالرفض من خلال استخدام شركة بانتري برايد التابعة لشركته القابضة، ماك أندروز آند فوربس هولدينغز . بعد رفض مجلس إدارة الشركة وإدارتها مرارًا وتكرارًا، واصل بيرلمان سعيه للاستحواذ العدائي ، رافعًا عرضه من 47.50 دولارًا للسهم الواحد إلى 53.00 دولارًا. وبعد أن تلقت ريفلون عرضًا أعلى من شركة فورستمان ليتل آند كومباني ، وهي شركة استثمارية خاصة، تمكنت شركة بانتري برايد التابعة لبيرلمان أخيرًا من تقديم عرض ناجح للاستحواذ على ريفلون ، مقدرةً قيمة الشركة بـ 2.7 مليار دولار. [ 9 ] إلا أن عملية الاستحواذ أثبتت أنها محفوفة بالمخاطر، إذ أثقلتها ديون ضخمة. [ 10 ] [ 11 ] [ 12 ] خلال فترة إدارة بيرلمان، باعت ريفلون أربعة أقسام: قسمان مقابل مليار دولار، وقسم العناية بالبصر مقابل 574 مليون دولار، وقسم المختبرات الصحية الوطنية الذي تم طرحه للاكتتاب العام في عام 1988. كما استحوذت ريفلون على شركات أخرى، منها ماكس فاكتور في عام 1987 وبيتريكس في عام 1989، ثم باعتها لاحقًا لشركة بروكتر آند غامبل في عام 1991. [ 13 ] تخلص بيرلمان من معظم حصته في ريفلون من خلال طرح عام أولي .في عام 1996 وما تلاها من عمليات بيع للأسهم. وحتى 31 ديسمبر 2007، لا يزال بيرلمان يحتفظ بحصة أقلية في شركة ريفلون. وقد حظي استحواذ ريفلون، نظرًا لشهرة علامتها التجارية، بتغطية إعلامية واسعة، مما لفت الانتباه مجددًا إلى الطفرة الناشئة في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية. كما أصبحت الدعاوى القضائية المرتبطة بالاستحواذ مادة أساسية في مقررات تنظيم الأعمال التمهيدية في معظم كليات الحقوق، حيث تم تقديم ما يُعرف بـ"واجبات ريفلون" لمجالس إدارة الشركات المعروضة للبيع.

تراجع عمليات الاستحواذ على الشركات

في أواخر ثمانينيات القرن الماضي، عانى العديد من المستثمرين البارزين في عمليات الاستحواذ العدائي من استثمارات فاشلة ممولة برافعة مالية ضخمة ، مما أدى في نهاية المطاف إلى خسائر فادحة لمستثمريهم. بالإضافة إلى ذلك، ومع انهيار شركة مايكل ميلكن وما تلاه من انهيار شركة دريكسل بورنهام لامبرت ، نفدت خطوط الائتمان المتاحة لهؤلاء المستثمرين. وبحلول نهاية العقد، اتخذت إدارات العديد من الشركات الكبرى المدرجة في البورصة إجراءات دفاعية صارمة تجاه خطر الاستحواذ العدائي المحتمل، بما في ذلك اللجوء إلى بنود دفاعية صارمة كـ" الحبوب السامة" و "المكافآت السخية" وزيادة مستويات الديون في ميزانيات الشركات . وأخيرًا، في تسعينيات القرن الماضي، ارتفع سعر سهم السوق الأمريكية بشكل عام، مما قلل من حالات انخفاض سعر سهم الشركة مقارنةً بأصولها. وبحلول نهاية التسعينيات، تراجع استخدام مصطلح "الاستحواذ العدائي" مع اتباع شركات الأسهم الخاصة أساليب مختلفة عن سابقاتها. في السنوات اللاحقة، أعيد وصف العديد من المستحوذين على الشركات بأنهم " مساهمون ناشطون "، مثل كارل إيكان خلال ظهوره في برنامج 60 دقيقة على قناة سي بي إس عام 2008. [ 14 ]

ردود فعل وسائل الإعلام على عمليات الاستحواذ على الشركات

على الرغم من أن الاستثمار الخاص نادرًا ما حظي بتغطية شاملة في الثقافة الشعبية، إلا أن العديد من الأفلام أبرزت دور المستثمرين المستحوذين على الشركات. ومن أبرز الأمثلة على ذلك:

  • غوردون جيكو ، وول ستريت (1987) وول ستريت: المال لا ينام (2010) - يُمثل هذا المُستحوذ سيئ السمعة، الذي يُلقب بـ"مُهاجم الشركات" والمُبتز (يؤدي دوره مايكل دوغلاس )، مزيجًا من أسوأ سمات شخصيات بارزة في مجال الاستثمار الخاص. في الفيلم، يُخطط جيكو للتلاعب بسمسار أسهم شاب طموح للاستحواذ على شركة طيران مُتعثرة، ولكنها جيدة. ورغم تظاهره بالاهتمام بالشركة، إلا أن نواياه الحقيقية هي تدميرها، ونهب أصولها، وتسريح موظفيها قبل الاستيلاء على صندوق معاشات الشركة . أصبح جيكو رمزًا في الثقافة الشعبية للجشع الجامح (مع عبارته الشهيرة: "الجشع، إن صح التعبير، جيد")، والذي ارتبط بصناعة الاستثمار الخاص. كما يظهر السير لورانس وايلدمان ، المُستوحى من شخصية السير جيمس غولدسميث ، في وول ستريت .
  • لاري المصفي، أموال الآخرين (1990) - يضع لاري المصفي ( داني ديفيتو )، وهو رجل أعمال أناني ومتعطش للسلطة، نصب عينيه شركة نيو إنجلاند للأسلاك والكابلات، وهي شركة صغيرة في بلدة صغيرة يديرها رب الأسرة ( غريغوري بيك ) الذي يهتم بالدرجة الأولى بحماية موظفيه وبلدته. في النهاية، يكسب لاري ثقة المساهمين عندما يعترف بأنه لم يكن سبب إفلاس الشركة؛ بل كانت تصنع معدات قديمة الطراز، مستخدمًا تشبيهًا بصانعي سياط العربات في القرن التاسع عشر الذين لم يدركوا أن السيارات قد حلت محلهم.
  • إدوارد لويس، امرأة جميلة (1990) - يحاول إدوارد لويس ( ريتشارد جير )، وهو رجل أعمال عدائي، الاستحواذ على شركة مورس للصناعات. يشرح إدوارد لفيفيان ( جوليا روبرتس ) طبيعة عمله: فهو يشتري الشركات الكبيرة التي على وشك الإفلاس، ويفككها، ثم يبيعها إلى أجزاء أصغر، بسعر يفوق سعر الشركة بأكملها، بهدف الربح.
  • "ذلك الرجل" (That Guy)، من مسلسل فيوتوراما، الموسم الثالث ، حلقة " أسهم المستقبل " (2002) - رجل أعمال فاسد من ثمانينيات القرن الماضي، جمّد نفسه في أوائل القرن الحادي والثلاثين أملاً في إيجاد علاج لمرض يُدعى " بونيتس " (bonitis). خلال اجتماع مساهمي شركة بلانيت إكسبرس، ينتخب فراي "ذلك الرجل" رئيسًا تنفيذيًا للشركة، متفوقًا على البروفيسور فارنسورث بفارق صوت واحد. يجد "ذلك الرجل" طريقة للاستحواذ على الشركة بطريقة عدائية، الأمر الذي يُقلق الطاقم، ثم يُعلن بيع بلانيت إكسبرس لشركة موم كورب (MomCorp)، شركة تصنيع الروبوتات عديمة الرحمة التابعة لأم . تشبه هذه الشخصية شخصية غوردون جيكو من فيلم وول ستريت .
  • ديفين ويستون، جراند ثيفت أوتو 5 (2013) - يُقدَّم ويستون في البداية على أنه ملياردير عصامي جمع ثروته من خلال الاستثمار في رأس المال المخاطر . في الواقع، هو مُستحوذ شرس على الشركات، يستغل الثغرات القانونية في العقود للاستيلاء على أصولها لمجرد قدرته على ذلك، ولأنه يستمتع بمعرفة أن ضحاياه عاجزون عن إيقافه. خلال أحداث اللعبة، يحاول ويستون إجبار استوديوهات ريتشاردز ماجستيك السينمائية على الإفلاس بتخريب إنتاج فيلم ضخم، مما يُجبر المالكين على بيع حصتهم في الشركة له. بمجرد حصوله على أغلبية الأسهم (وبعد تحصيل مبلغ التأمين على الفيلم)، يُخطط لهدم الاستوديوهات وبناء شقق فاخرة مكانها. يستطيع اللاعب منع ذلك باستعادة الفيلم الذي سرقه ويستون، لكن هذا يُثير ضغينة لدى ويستون تجاه اللاعب، ليصبح أحد الخصوم الرئيسيين في اللعبة. إذا اختار اللاعب النهاية ج، فسيتم قتل ويستون مع الخصوم الثلاثة الآخرين.

مراجع

  1. ↑ تريان، ر. (2006). تاريخ عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية. مؤرشف في 9 فبراير 2012، على موقع Wayback Machine . 4 ديسمبر 2006. تم الاطلاع عليه في 22 مايو 2008.
  2. ↑ "شارون ستيل تُعلن إفلاسها بموجب الفصل 11" . صحيفة ليكلاند ليدجر . وكالة أسوشيتد برس. 18 أبريل 1987. تاريخ الاطلاع: 4 مايو 2014 .
  3. ↑ "10 أسئلة لكارل إيكان" بقلم باربرا كيفيات، مجلة تايم ، 15 فبراير 2007
  4. ↑ TWA – وفاة أسطورة (مؤرشف في 21 نوفمبر 2008، على موقع Wayback Machine) بقلم إيلين إكس. جرانت، مجلة سانت لويس ، أكتوبر 2005
  5. ↑ إيكان يتراجع عن عرضه للاستحواذ على شركة يو إس إكس
  6. ↑ إيشنوالد، كورت (24 أبريل 1988). "الاستحواذ بلمسة مميزة" . صحيفة نيويورك تايمز . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0362-4331 . تاريخ الاسترجاع: 29 يناير 2021 . 
  7. ↑ بروك، كوني (1988)، حفل المفترسين: غزاة سندات الخردة والرجل الذي راهن عليهم ، نيويورك: سيمون وشوستر، ص 117-118 ، ISBN  0-671-61780-X.
  8. ↑ هاك، ريتشارد (1996)، عندما يكون المال هو الملك ، بيفرلي هيلز، كاليفورنيا: دوف بوكس، ص 13 ، رقم ISBN  0-7871-1033-7.
  9. ↑ ستيفنسون، ريتشارد (5 نوفمبر 1985)، "سيطرة بانتري برايد على مجلس إدارة ريفلون باتت وشيكة" ، صحيفة نيويورك تايمز ، ص. D5 ، تم الاطلاع عليه في 27 أبريل 2007 
  10. ↑ هاغيدوم، آن (9 مارس 1987)، "احتمالية استحواذ ريفلون قد تكون مؤشراً على تحرك أكبر من جانب بيرلمان قيد الإعداد"، صحيفة وول ستريت جورنال ، ص 1 .
  11. ↑ مجموعة غيل (8 مارس 2005)، "ريفلون تُعلن عن أول ربع سنوي مربح لها منذ ست سنوات" ، بزنس واير ، تم الاطلاع عليه في 7 فبراير 2007.
  12. ↑ تيمبرليك، كوتن وتشاندرا، شوبانا (8 مارس 2005)، "ريفلون تحقق أرباحاً لأول مرة منذ أكثر من 6 سنوات" ، يو إس إيه توداي ، تم الاطلاع عليه في 20 مارس 2007.
  13. ↑ "شركة ماك أندروز آند فوربس القابضة" ، موقع فاندينغ يونيفرس ، تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مايو 2008
  14. ↑ The Icahn Lift: ليزلي ستال من برنامج 60 دقيقة تُعرّف بالمستثمر الملياردير ، 60 دقيقة ، 9 مارس 2008.

للمزيد من القراءة