عملة مستقرة

العملة المستقرة هي نوع من العملات المشفرة حيث من المفترض أن تكون قيمة الأصول الرقمية مرتبطة بأصل مرجعي، وهو إما أموال ورقية أو سلع متداولة في البورصة (مثل المعادن الثمينة أو المعادن الصناعية) أو عملة مشفرة أخرى. ^[1]

من الناحية النظرية، يمكن أن يؤدي الدعم بنسبة 1:1 من خلال أصل مرجعي إلى جعل قيمة العملة المستقرة تتبع قيمة الربط ولا تخضع للتغييرات الجذرية في القيمة الشائعة في السوق للعديد من الأصول الرقمية. ^[2] ومع ذلك، في الممارسة العملية، لم يثبت بعد أن مصدري العملات المستقرة يحافظون على احتياطيات كافية لدعم قيمة مستقرة ^{[ الحياد متنازع عليه ]} وكان هناك عدد من حالات الفشل مع خسارة المستثمرين لكامل قيمة (العملة الورقية) لممتلكاتهم.

تتمتع العملات المستقرة بالعديد من الأغراض المزعومة. يمكن استخدامها للدفع ومن المرجح أن تحتفظ بقيمتها أكثر من العملات المشفرة شديدة التقلب. في الممارسة العملية، فشلت العديد من العملات المستقرة في الاحتفاظ بقيمتها "المستقرة". ^{[ بحاجة لمصدر ]}

العملات المستقرة عادة لا تحمل فائدة وبالتالي لا توفر عوائد فائدة لحامليها. ^{[ بحاجة لمصدر ]}

العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطي هي أصول رقمية يتم تثبيتها بأصول أخرى. ^[2] علاوة على ذلك، من غير المرجح أن تنخفض هذه العملات، بافتراض إدارتها بحسن نية وامتلاكها آلية لاسترداد الأصول التي تدعمها، إلى ما دون قيمة الأصل المادي الأساسي، بسبب التحكيم . ومع ذلك، في الممارسة العملية، فإن القليل من العملات المستقرة، إن وجدت، تلبي هذه الافتراضات.

تخضع العملات المستقرة المدعومة لنفس التقلبات والمخاطر المرتبطة بالأصول الداعمة. إذا تم دعم العملة المستقرة المدعومة بطريقة لامركزية، فهي آمنة نسبيًا من الافتراس، ولكن إذا كان هناك خزنة مركزية، فقد يتم سرقتها أو فقدان الثقة.

تعتمد قيمة العملات المستقرة من هذا النوع على قيمة العملة الداعمة، والتي تحتفظ بها جهة مالية منظمة من قبل طرف ثالث. يمكن تداول العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية في البورصات ويمكن استردادها من الجهة المصدرة. إن استقرار العملة المستقرة يعادل تكلفة الحفاظ على الاحتياطي الداعم وتكلفة الامتثال القانوني والتراخيص والمدققين والبنية الأساسية للأعمال التي يتطلبها المنظم.

في هذا السياق، تشكل الثقة في الوصي على الأصول الداعمة أهمية بالغة لاستقرار سعر العملة المستقرة. فإذا كان مصدر العملة المستقرة يفتقر إلى العملة الورقية اللازمة لإجراء عمليات التبادل، فقد تفقد العملة المستقرة قيمتها بسرعة وتصبح بلا قيمة.

كانت عملة تيثر المستقرة الأكثر شهرة ، قد ادعت في البداية أنها مدعومة بالكامل بالعملة الورقية؛ وقد ثبت عدم صحة هذا، وغُرِّمت تيثر بمبلغ 41 مليون دولار من قبل لجنة تداول السلع الآجلة لخداع المستهلكين. ^[3] وبدلاً من ذلك، لم يكن لدى تيثر احتياطي كافٍ من العملة الورقية لضمان 27.6٪ من عملتها المستقرة. ومع ذلك، لا تزال تيثر مستخدمة على نطاق واسع.

العملات المشفرة المدعومة بالعملة الورقية هي الأكثر شيوعًا وكانت أول نوع من العملات المستقرة في السوق. ^{[ بحاجة لمصدر ]} خصائصها هي:

• ترتبط قيمتها بعملة واحدة أو أكثر (الأكثر شيوعًا الدولار الأمريكي ، واليورو ، والفرنك السويسري ) بنسبة ثابتة؛
• يتم تحقيق اتصال القيمة خارج السلسلة من خلال البنوك أو أنواع أخرى من المؤسسات المالية المنظمة التي تعمل كجهات إيداع للعملة المستخدمة لدعم العملة المستقرة؛
• يجب أن يعكس مبلغ العملة المستخدمة لدعم العملة المستقرة المعروض المتداول من العملة المستقرة.

أمثلة: TrueUSD (TUSD)، ^[4] USD Tether (USDT)، ^[5] USD Coin ، ^{[ بحاجة لمصدر ]} Monerium EURe. ^[6]

في يناير 2023، أعلن بنك أستراليا الوطني (وليس البنك المركزي الأسترالي ) أنه سينشئ بحلول منتصف عام 2023 عملة مستقرة مدعومة بالدولار الأسترالي تسمى AUDN، لتبسيط المعاملات المصرفية عبر الحدود وتداول أرصدة الكربون . ^[7]

الخصائص الرئيسية للعملات المستقرة المدعومة بالسلع هي:

• قيمتها ثابتة عند سلعة واحدة أو أكثر ويمكن استبدالها بسلعة أخرى (أكثر أو أقل) عند الطلب؛
• هناك وعد ضمني أو صريح بالاسترداد من قبل الأفراد غير المنظمين، أو الشركات الأغورستية ، أو حتى المؤسسات المالية المنظمة؛
• يجب أن تعكس كمية السلع المستخدمة لدعم العملة المستقرة العرض المتداول للعملة المستقرة.

يمكن لحاملي العملات المستقرة المدعومة بالسلع الأساسية استرداد عملاتهم المستقرة بسعر التحويل للاستحواذ على الأصول الداعمة بموجب أي قواعد تتعلق بالتوقيت والمبلغ المعمول بها في وقت الاسترداد. إن الحفاظ على استقرار العملة المستقرة هو تكلفة تخزين وحماية دعم السلع الأساسية. ^{[ بحاجة لمصدر ]}

يتم إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة مع العملات المشفرة كضمان، وهي تشبه من الناحية النظرية العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية. ومع ذلك، فإن الاختلاف الكبير بين التصميمين هو أنه في حين يحدث الضمان بالعملات الورقية عادةً خارج blockchain ، فإن العملة المشفرة أو الأصول المشفرة المستخدمة لدعم هذا النوع من العملات المستقرة تتم على blockchain، باستخدام العقود الذكية بطريقة أكثر لامركزية. في كثير من الحالات، تسمح هذه العقود للمستخدمين بالحصول على قرض مقابل عقد ذكي من خلال تأمين الضمان، مما يجعل سداد ديونهم أكثر جدوى في حالة انخفاض قيمة العملة المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، لمنع الأعطال المفاجئة، قد يتم تصفية المستخدم الذي يحصل على قرض بواسطة العقد الذكي في حالة انخفاض ضمانه بالقرب من قيمة سحبه.

الميزات المهمة للعملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة هي:

• يتم ضمان قيمة العملة المستقرة بواسطة عملة مشفرة أخرى أو محفظة عملات مشفرة؛
• يتم تنفيذ الربط على السلسلة عبر العقود الذكية؛
• يتم تنظيم عرض العملات المستقرة على السلسلة، باستخدام العقود الذكية؛
• ويتم تحقيق استقرار الأسعار من خلال تقديم أدوات وحوافز تكميلية، وليس مجرد الضمانات.

إن التنفيذ الفني لهذا النوع من العملات المستقرة أكثر تعقيدًا وتنوعًا من النوع المضمون بالعملات الورقية، مما يزيد من مخاطر الاستغلال بسبب الأخطاء في كود العقد الذكي. مع الربط الذي يتم على السلسلة، لا يخضع للتنظيم من قبل طرف ثالث مما يخلق حلاً لامركزيًا. الجانب الإشكالي المحتمل لهذا النوع من العملات المستقرة هو التغيير في قيمة الضمان والاعتماد على الأدوات التكميلية. قد يؤدي تعقيد العملة المستقرة وعدم دعمها المباشر إلى ردع الاستخدام، حيث قد يستغرق الأمر بعض الوقت لفهم كيفية ضمان السعر. ونظرًا لتقلب سوق العملات المشفرة وتقاربها، يجب أيضًا الحفاظ على ضمانات كبيرة لضمان الاستقرار.

مشاريع العملات المستقرة الحية من هذا النوع هي Havven (الزوج: nUSD - عملة مستقرة و HAV - nUSD المدعومة بضمانات)، ^{[8] و} DAI (الزوج: CDP - موقف الدين المضمون و MKR - رمز الحوكمة المستخدم للتحكم في العرض) ^[9] وغيرها. هناك أيضًا Wrapped Bitcoin (WBTC)، انظر BitGo .

تستخدم العملات المستقرة القائمة على نظام السينيوراج ، والمعروفة أيضًا باسم العملات المستقرة الخوارزمية، خوارزميات للتحكم في المعروض النقدي للعملة المستقرة، على غرار نهج البنك المركزي في طباعة العملة وتدميرها. العملات المستقرة القائمة على نظام السينيوراج هي شكل أقل شيوعًا من العملات المستقرة. ^[10]

العملات المستقرة الخوارزمية هي نوع من العملات المستقرة المقصود منها الاحتفاظ بقيمة مستقرة على المدى الطويل بسبب خوارزميات كمبيوترية معينة ونظرية اللعبة بدلاً من الارتباط بأصل احتياطي. ^[11] في الممارسة العملية، لم تحافظ بعض العملات المستقرة الخوارزمية على استقرار الأسعار بعد. على سبيل المثال، كان أصل "UST" على blockchain Terra مدعومًا نظريًا بأصل احتياطي يسمى "Luna"، وانخفضت قيمته في مايو 2022. قالت مجلة Wired، " كانت بونزينوميكس واضحة للغاية: عندما تدفع المال مقابل لا شيء، وتخزن لا شيء في بروتوكول مع توقع أن يمنحك عائدًا بنسبة 20 في المائة - كل ما ينتهي بك الأمر به هو 20 في المائة من لا شيء." ^[11]

الميزات المهمة للعملات المستقرة ذات النمط السينيوري هي: ^[10]

• يتم إجراء التعديلات على السلسلة،
• لا يلزم وجود ضمانات لسك العملات المعدنية،
• يتم التحكم في القيمة عن طريق العرض والطلب من خلال الخوارزميات، مما يؤدي إلى استقرار السعر.

كانت القاعدة مثالاً على عملة من نوع السيادة. ^[10]

TerraUSD (UST)، الذي أنشأه Do Kwon ، كان من المفترض أن يحافظ على ربط 1:1 بالدولار الأمريكي . ^[12] بدلاً من دعمه بالدولار، تم تصميم UST للحفاظ على ربطه من خلال نظام معقد متصل برمز آخر لشبكة Terra، Terra (LUNA). ^[13] في مايو 2022، كسر UST ربطه مع انخفاض سعره إلى 10 سنتات، ^[14] بينما انخفض LUNA إلى "صفر تقريبًا"، نزولًا من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 119.51 دولارًا. ^[15] أدى الانهيار إلى محو ما يقرب من 45 مليار دولار من القيمة السوقية على مدار أسبوع. ^[16]

في 13 يونيو 2022، فقدت عملة ترون المستقرة الخوارزمية، USDD، ارتباطها بالدولار الأمريكي. ^[17]

يذكر بنك التسويات الدولية المزايا المحتملة للموضوع مثل تعزيز جهود مكافحة غسيل الأموال، والمرونة التشغيلية، وحماية بيانات العملاء، والشمول المالي، والامتثال الضريبي، والأمن السيبراني. ^[18]

أفادت نيللي ليانغ ، وكيلة وزارة الخزانة للشؤون المالية المحلية، للجنة المصرفية بمجلس الشيوخ أن النمو السريع لقيمة سوق العملات المستقرة وإمكاناتها في مجال الابتكار في الخدمات المالية يتطلب تنظيمًا عاجلًا من الكونجرس . ^[19]

على الرغم من تقدم التشريع الأمريكي في مايو 2024 لتوفير مزيد من الوضوح التنظيمي للعديد من الأصول الرقمية، فإن قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين في شكله الحالي يستثني بعض العملات المستقرة من التنظيم من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات ، "باستثناء الاحتيال وبعض الأنشطة التي تقوم بها الشركات المسجلة"، كما أنه مستبعد على وجه التحديد من التنظيم من قبل لجنة تداول السلع الآجلة . ^[20]

تعتبر Tether حاليًا أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية في العالم . وقد اتُهمت بالفشل في إجراء عمليات تدقيق للاحتياطيات المستخدمة لضمان كمية عملة USDT المستقرة التي تم سكها. ^[21] أصدرت Tether منذ ذلك الحين تقارير ضمان بشأن دعم USDT، على الرغم من استمرار بعض التكهنات. ^[22]

يمكن للعديد من المشاريع تطوير منتج ما وتسميته عملة مستقرة. وبالتالي، على الرغم من الاسم، فإن العديد من العملات المستقرة كانت تحتاج تاريخيًا إلى مزيد من الاستقرار لأن الأصول الرقمية يمكن بناؤها وفقًا لمعايير مختلفة عديدة. انهارت العملات المستقرة مثل TerraUSD وUSDD وDEI وغيرها إلى الصفر في عام 2022 وحده. ^{[ بحاجة لمصدر ]}

عزا بحث جريفين وشامز إنشاء USDT غير المدعوم إلى ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2017. ^[23] بعد ذلك، أشارت الأبحاث إلى وجود أدلة قليلة أو معدومة على أن أحداث سك Tether USD أثرت على قيم البيتكوين ما لم يتم الإعلان عنها للجمهور بواسطة Whale Alert. ^{[24] [25] [26]}

لقد انهارت العديد من العملات المستقرة أو فقدت ارتباطها. على سبيل المثال:

• تم إغلاق مشروع العملة المستقرة Basis، الذي تلقى أكثر من 100 مليون دولار من تمويل رأس المال الاستثماري ، في ديسمبر 2018، مشيرًا إلى مخاوف بشأن التنظيم الأمريكي. ^[27]
• في 11 مايو 2022، انخفضت عملة Terra المستقرة UST من 1 دولار إلى 26 سنتًا. ^{[28] [29]} أدى الفشل اللاحق لشركة Terraform Labs إلى خسارة ما يقرب من 40 مليار دولار مستثمرة في عملتي Terra وLuna. ^[30] تسعى كل من الولايات المتحدة وكوريا إلى تسليم مؤسسها دو كوان بعد اعتقاله في الجبل الأسود بناءً على إشعار من الإنتربول. ^{[31] [32]}
• تم التخلي عن Diem (Libra سابقًا) بواسطة Facebook / Meta وتم شراؤها لاحقًا بواسطة Silvergate Capital .