صندوق سوق المال

📅 آخر تحديث: ٣٠ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٣٠ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

صندوق سوق النقد (ويُسمى أيضًا صندوق استثمار مشترك في سوق النقد ) هو صندوق استثمار مشترك مفتوح يستثمر في سندات دين قصيرة الأجل مثل سندات الخزانة الأمريكية والأوراق التجارية . [ 1 ] تُدار صناديق سوق النقد بهدف الحفاظ على قيمة أصول مستقرة للغاية من خلال استثمارات سائلة، مع توزيع دخل على المستثمرين في صورة أرباح . وعلى الرغم من أنها غير مؤمنة ضد الخسائر، إلا أن الخسائر الفعلية نادرة جدًا في الواقع العملي.

تخضع صناديق سوق المال للتنظيم في الولايات المتحدة بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940 ، وفي أوروبا بموجب اللائحة 2017/1131، [ 2 ] وهي تُعدّ من أهم مصادر السيولة للوسطاء الماليين. [ 3 ]

توضيح

تسعى صناديق سوق النقد إلى الحد من التعرض للخسائر الناجمة عن مخاطر الائتمان والسوق والسيولة . تخضع صناديق سوق النقد في الولايات المتحدة الأمريكية لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940. وتقيّد القاعدة 2a-7 من القانون جودة واستحقاق وتنوع استثمارات صناديق سوق النقد. وبموجب هذا القانون، يشتري صندوق النقد بشكل رئيسي أعلى تصنيف للديون التي تستحق في غضون أقل من 13 شهرًا. ويجب أن تحافظ المحفظة على متوسط ​​استحقاق مرجح (WAM) لا يتجاوز 60 يومًا، وألا تستثمر أكثر من 5% في أي جهة إصدار واحدة، باستثناء الأوراق المالية الحكومية واتفاقيات إعادة الشراء . [ 4 ]

تشمل الأوراق المالية التي قد تستثمر فيها أسواق النقد الأوراق التجارية ، واتفاقيات إعادة الشراء ، والسندات قصيرة الأجل، وصناديق النقد الأخرى. ويجب أن تتمتع أوراق أسواق النقد بسيولة عالية وجودة فائقة.

تاريخ

في عام ١٩٧١، أسس بروس ر. بنت وهنري ب. ر. براون أول صندوق لسوق النقد. [ ٥ ] سُمي الصندوق " صندوق الاحتياطي" وعُرض على المستثمرين الراغبين في الحفاظ على أموالهم وتحقيق عائد بسيط. وسرعان ما أُنشئت صناديق أخرى، ونما السوق بشكل ملحوظ خلال السنوات القليلة التالية. يُعزى الفضل لصناديق سوق النقد في نشر صناديق الاستثمار المشتركة عمومًا، والتي لم تكن شائعة الاستخدام حتى ذلك الحين. [ ٦ ]

ابتكرت صناديق سوق المال في الولايات المتحدة حلاً لقيود لائحة Q [ 7 ] ، التي كانت آنذاك تمنع حسابات الودائع تحت الطلب من دفع فوائد، وتحدد سقفًا لسعر الفائدة على أنواع الحسابات المصرفية الأخرى بنسبة 5.25%. وهكذا، تم إنشاء صناديق سوق المال كبديل للحسابات المصرفية.

في تسعينيات القرن الماضي، كانت أسعار الفائدة المصرفية في اليابان قريبة من الصفر لفترة طويلة. وللبحث عن عوائد أعلى من هذه الأسعار المنخفضة على الودائع المصرفية، استخدم المستثمرون صناديق سوق النقد للودائع قصيرة الأجل. إلا أن العديد من صناديق سوق النقد تراجعت قيمتها بشكل كبير في عام ٢٠٠١ بسبب إفلاس شركة إنرون ، التي استثمرت فيها عدة صناديق يابانية، ما دفع المستثمرين إلى اللجوء إلى الحسابات المصرفية المؤمنة حكوميًا. ومنذ ذلك الحين، ظل إجمالي قيمة أسواق النقد منخفضًا. [ ٧ ]

لطالما تميزت صناديق سوق المال في أوروبا بمستويات رأس مال استثماري أقل بكثير من نظيرتها في الولايات المتحدة أو اليابان. وقد شجعت اللوائح في الاتحاد الأوروبي المستثمرين على استخدام البنوك بدلاً من صناديق سوق المال للودائع قصيرة الأجل. [ 7 ]

كسر الدولار

تسعى صناديق سوق النقد إلى تحقيق قيمة صافية ثابتة للأصول (NAV) للسهم الواحد (والتي تبلغ عادةً دولارًا واحدًا في الولايات المتحدة). وتهدف هذه الصناديق إلى تجنب الخسارة. ويتم الحفاظ على هذا المستوى من خلال توزيع أرباح على المساهمين، عادةً بشكل يومي، بقيمة تعادل صافي دخل الصندوق. إذا انخفضت قيمة صافي الأصول للصندوق عن دولار واحد، يُقال إن الصندوق قد "انخفض بشكل كبير". [ 8 ] وقد قارن باحثون في الاحتياطي الفيدرالي العملات المستقرة بصناديق سوق النقد، ووجدوا أن كليهما قد يكون عرضة لتقلبات حادة ولجوء المستثمرين إلى الملاذات الآمنة خلال فترات اضطراب السوق. [ 9 ] بالنسبة لصناديق النقد المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، يتم عادةً الحفاظ على قيمة صافية ثابتة للأصول عند دولار واحد بموجب بند في القاعدة 2a-7 من قانون 40، والذي يسمح للصندوق بتقييم استثماراته بالتكلفة المستهلكة بدلاً من القيمة السوقية، شريطة استيفاء شروط معينة. أحد هذه الشروط يتضمن إجراء اختبار جانبي لحساب قيمة صافي الأصول باستخدام القيمة السوقية لاستثمارات الصندوق. لا يجوز أن تتجاوز القيمة المعلنة للصندوق، بعد استهلاكها، القيمة السوقية بأكثر من نصف سنت للسهم، وهي مقارنة تُجرى عادةً أسبوعيًا. إذا تجاوز هذا التباين 0.005 دولار للسهم، فقد يُعتبر الصندوق قد تجاوز الحد المسموح به، وقد تُجبره الجهات التنظيمية على التصفية.

نادرًا ما حدث كسر حاجز الدولار. قبل الأزمة المالية لعام 2008 ، لم يكسر حاجز الدولار سوى ثلاثة صناديق استثمارية فقط في تاريخ صناديق الاستثمار الممتد على مدى 37 عامًا.

على الرغم من أن صناديق سوق المال تُدار عادةً بطريقة آمنة إلى حد كبير، إلا أنه كان من الممكن أن تحدث حالات إفلاس أكثر بكثير خلال هذه الفترة لولا تدخل الشركات المُصدرة لهذه الصناديق عند الضرورة لدعمها (عن طريق ضخ رؤوس أموال لتعويض خسائر الأوراق المالية) وتجنب انهيارها. وقد تم ذلك لأن التكلفة المتوقعة على الشركة جراء انخفاض قيمة الصندوق - من حيث خسارة العملاء وتدهور السمعة - كانت أكبر من المبلغ اللازم لإنقاذه. [ 10 ]

كان صندوق First Multifund for Daily Income (FMDI) أول صندوق استثماري في سوق النقد يُصفّى عام 1978، حيث أعاد تقييم صافي قيمة أصوله عند 94 سنتًا للسهم. وقد طُرحت حجة مفادها أن FMDI لم يكن، من الناحية الفنية، صندوقًا لسوق النقد، إذ تجاوز متوسط ​​استحقاق الأوراق المالية في محفظته سنتين وقت التصفية. [ 11 ] ومع ذلك، أُبلغ المستثمرون المحتملون بأن FMDI سيستثمر "حصريًا في التزامات سوق النقد قصيرة الأجل (30-90 يومًا)". علاوة على ذلك، لم يُصدر قانون تقييد آجال استحقاق صناديق سوق النقد، وهو القاعدة 2a-7 من قانون شركات الاستثمار لعام 1940، إلا في عام 1983. قبل اعتماد هذه القاعدة، لم يكن على الصندوق الاستثماري المشترك سوى تقديم نفسه كصندوق لسوق النقد، وهو ما فعله FMDI. وسعيًا وراء عائد أعلى، اشترى FMDI أوراقًا مالية ذات آجال استحقاق أطول، مما أثر سلبًا على قيمة محفظته مع ارتفاع أسعار الفائدة. سعياً لتلبية طلبات الاسترداد المتزايدة، اضطر الصندوق إلى بيع شهادة إيداع بخسارة قدرها 3%، مما أدى إلى إعادة تقييم صافي قيمة أصوله، وكانت هذه أول حالة من نوعها لصندوق سوق نقدي "يكسر الدولار". [ 12 ]

أفلست مؤسسة "كوميونيتي بانكرز" التابعة للحكومة الأمريكية عام 1994، حيث دفعت للمستثمرين 96 سنتًا للسهم الواحد. وكانت هذه ثاني حالة إفلاس فقط في تاريخ صناديق الاستثمار آنذاك، الذي امتدّ لـ 23 عامًا، ولم تشهد أي حالة إفلاس أخرى لمدة 14 عامًا. استثمرت المؤسسة نسبة كبيرة من أصولها في سندات ذات معدل فائدة متغير. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، انخفضت قيمة هذه السندات. ولأن هذا الصندوق كان صندوقًا استثماريًا مؤسسيًا ، وليس صندوقًا استثماريًا للأفراد ، لم يتأثر الأفراد بشكل مباشر.

حدثت أزمة في الفترة 2007-2008، حيث انخفض الطلب على الأوراق التجارية المدعومة بالأصول ، مما أدى إلى انهيار بعض أدوات الاستثمار المهيكلة . ونتيجةً لهذه الأحداث، تمت تصفية صندوق الاحتياطي، ودفع للمساهمين 99.1 سنتًا للسهم الواحد. [ 13 ]

لم تحدث أي إخفاقات أخرى حتى سبتمبر 2008، وهو شهر شهد أحداثًا مضطربة لصناديق الاستثمار. ومع ذلك، وكما ذُكر أعلاه، لم يتم تجنب الإخفاقات الأخرى إلا من خلال ضخ رؤوس أموال من الجهات الراعية للصناديق. [ 14 ]

سبتمبر 2008

أصبحت صناديق سوق المال ذات أهمية متزايدة في سوق المال بالجملة قبيل الأزمة. وقد وضعتها مشترياتها من الأوراق المالية المدعومة بالأصول وتمويلها واسع النطاق لديون البنوك الأجنبية قصيرة الأجل المقومة بالدولار الأمريكي في موقع محوري في السوق. [ 7 ]

شهد الأسبوع الممتد من 15 إلى 19 سبتمبر/أيلول 2008 اضطراباتٍ كبيرة في صناديق الاستثمار، وشكّل جزءًا أساسيًا من انهيار الأسواق المالية. [ 15 ] في يوم الاثنين الموافق 15 سبتمبر/أيلول 2008، أعلنت شركة ليمان براذرز القابضة إفلاسها . وفي يوم الثلاثاء الموافق 16 سبتمبر/أيلول، انخفض سعر سهم صندوق الاحتياطي الأساسي إلى 97 سنتًا بعد شطب ديون صادرة عن شركة ليمان براذرز. [ 16 ]

أدى استمرار قلق المستثمرين نتيجةً لإفلاس بنك ليمان براذرز وغيره من المشاكل المالية الوشيكة إلى عمليات استرداد كبيرة من صناديق الاستثمار بشكل عام، حيث قام المستثمرون باسترداد استثماراتهم، واضطرت الصناديق إلى تصفية أصولها أو فرض قيود على عمليات الاسترداد. وحتى يوم الأربعاء 17 سبتمبر، شهدت صناديق المؤسسات الرئيسية عمليات استرداد كبيرة. [ 17 ] وشهدت صناديق التجزئة تدفقات صافية داخلة بقيمة 4 مليارات دولار، ليصل صافي تدفق رأس المال الخارج من جميع الصناديق إلى 3.4 تريليون دولار (5%)، أي ما يعادل 169 مليار دولار.

استجابةً لذلك، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الجمعة 19 سبتمبر/أيلول عن برنامج اختياري لتأمين ممتلكات أي صندوق استثماري مؤهل في سوق المال مطروح للتداول العام - سواءً كان للأفراد أو المؤسسات - يدفع رسومًا للمشاركة في البرنامج. يضمن هذا التأمين أنه في حال انخفض سعر أي صندوق مشمول إلى أقل من دولار واحد، فإنه سيُعاد إلى قيمته الصافية البالغة دولارًا واحدًا. [ 17 ] [ 18 ] كان البرنامج مشابهًا لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) ، حيث كان يؤمن ممتلكات شبيهة بالودائع ويسعى إلى منع عمليات السحب الجماعي من البنوك . [ 15 ] [ 19 ] كان الضمان مدعومًا بأصول صندوق استقرار الصرف التابع لوزارة الخزانة ، بحد أقصى 50 مليار دولار. يغطي هذا البرنامج فقط الأصول المستثمرة في الصناديق قبل 19 سبتمبر/أيلول، وكان أولئك الذين باعوا أسهمًا، على سبيل المثال، خلال انهيار السوق اللاحق وأودعوا أصولهم في صناديق سوق المال، معرضين للخطر. ساهم البرنامج فورًا في استقرار النظام ووقف تدفقات الأموال الخارجة، لكنه واجه انتقادات من مؤسسات مصرفية، من بينها جمعية المصرفيين المجتمعيين المستقلين في أمريكا وجمعية المصرفيين الأمريكيين ، الذين توقعوا سحب الأموال من الودائع المصرفية إلى صناديق استثمارية مؤمّنة حديثًا، نظرًا لأن هذه الأخيرة ستجمع بين عوائد أعلى والتأمين. [ 15 ] [ 19 ] انتهى برنامج الضمان في 18 سبتمبر 2009، بعد عام واحد، دون أي خسائر، وحقق إيرادات بلغت 1.2 مليار دولار (حوالي 1.7 مليار دولار في عام 2024 ) من رسوم المشاركة. [ 20 ] 

تحليل

كادت الأزمة، التي أصبحت فيما بعد حافزًا لقانون استقرار الاقتصاد الطارئ لعام 2008 ، أن تتحول إلى تهافت على سحب الأموال: فقد تسببت عمليات الاسترداد في انخفاض الطلب على الأوراق التجارية ، [ 15 ] مما منع الشركات من تجديد ديونها قصيرة الأجل، الأمر الذي قد يتسبب في أزمة سيولة حادة : فإذا لم تتمكن الشركات من إصدار ديون جديدة لسداد الديون المستحقة، ولم يكن لديها سيولة كافية للسداد، فسوف تتخلف عن التزاماتها، وقد تضطر إلى إعلان إفلاسها . ولذلك، كان هناك قلق من أن يؤدي هذا التهافت إلى حالات إفلاس واسعة النطاق، ودوامة انكماش الديون ، وإلحاق ضرر جسيم بالاقتصاد الحقيقي ، كما حدث في الكساد الكبير . [ 21 ]

أدى انخفاض الطلب إلى "إضراب المشترين"، حيث لم تتمكن صناديق الأموال (بسبب عمليات الاسترداد) أو لم ترغب (بسبب الخوف من عمليات الاسترداد) في شراء الأوراق التجارية، مما أدى إلى ارتفاع العوائد بشكل كبير: من حوالي 2٪ في الأسبوع السابق إلى 8٪، [ 15 ] ووضعت الصناديق أموالها في سندات الخزانة، مما أدى إلى انخفاض عوائدها إلى ما يقرب من 0٪.

هذا أشبه بسحب جماعي للأموال من البنوك، حيث يوجد تباين في آجال الاستحقاق ، وبالتالي يُعتبر صندوق النقد بمثابة "بنك افتراضي": فأصول صناديق النقد، على الرغم من كونها قصيرة الأجل، إلا أنها عادةً ما تكون آجال استحقاقها عدة أشهر، بينما يمكن للمستثمرين طلب استرداد أموالهم في أي وقت، دون انتظار حلول مواعيد استحقاق الالتزامات. لذا، في حال وجود طلب مفاجئ على الاسترداد، قد تُباع الأصول بأسعار زهيدة ، مما يؤدي إلى انخفاض سعر بيعها.

إحصائيات

يُصدر معهد شركات الاستثمار إحصاءات أسبوعية عن صناديق الاستثمار النقدي، وذلك ضمن إحصاءاته الخاصة بصناديق الاستثمار المشتركة، وإحصاءاته القطاعية، بما في ذلك إجمالي الأصول وصافي التدفقات، لكل من الصناديق المؤسسية والفردية. كما يُصدر تقارير سنوية في كتاب حقائق معهد شركات الاستثمار.

في نهاية عام 2011، بلغ عدد صناديق سوق النقد العاملة 632 صندوقًا، [ 22 ] بإجمالي أصول يقارب 2.7 تريليون دولار أمريكي. [ 22 ] ومن هذا المبلغ، بلغت أصول صناديق سوق النقد للأفراد 940 مليار دولار أمريكي، بينما بلغت أصول الصناديق المؤسسية 1.75 تريليون دولار أمريكي. [ 22 ]

أنواع وأحجام الصناديق النقدية

في الولايات المتحدة، تقوم صناعة الصناديق وأكبر منظمة تجارية فيها، وهي معهد شركات الاستثمار، بتصنيف صناديق الأموال بشكل عام إلى نوع استراتيجية الاستثمار: رئيسية، أو سندات الخزانة، أو معفاة من الضرائب، بالإضافة إلى قناة التوزيع/المستثمر: مؤسسي أو فردي.

صندوق النقد الرئيسي

صندوق يستثمر عموماً في سندات الدين ذات الفائدة المتغيرة والأوراق التجارية للشركات، وسندات الحكومة الأمريكية ووكالاتها. ويمكن اعتباره أي صندوق استثماري لا يتبع لوزارة الخزانة أو صندوقاً معفياً من الضرائب.

أموال الحكومة والخزانة

يُعرَّف صندوق النقد الحكومي (وفقًا لقاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الصادرة في 24 يوليو 2014) بأنه صندوق يستثمر ما لا يقل عن 99.5% من إجمالي أصوله في النقد، والأوراق المالية الحكومية، و/أو اتفاقيات إعادة الشراء المضمونة بالكامل (أي المضمونة بالنقد أو الأوراق المالية الحكومية). أما صندوق الخزانة فهو نوع من صناديق النقد الحكومي يستثمر في أذونات وسندات وأوراق الخزانة الأمريكية.

صندوق الأموال المعفاة من الضرائب

يستثمر الصندوق بشكل أساسي في التزامات الولايات والسلطات المحلية ("الأوراق المالية البلدية") المعفاة عمومًا من ضريبة الدخل الفيدرالية الأمريكية (وإلى حد ما من ضرائب دخل الولايات).

صندوق الأموال المؤسسية

صناديق الاستثمار المؤسسية هي فئات أسهم ذات حد أدنى مرتفع للاستثمار ورسوم منخفضة، تُسوَّق للشركات والحكومات والجهات الائتمانية. ويتم إعدادها عادةً بحيث تُحوَّل الأموال إليها تلقائيًا من حسابات التشغيل الرئيسية للشركة خلال ليلة واحدة. غالبًا ما تمتلك السلاسل الوطنية الكبيرة حسابات متعددة لدى بنوك في جميع أنحاء البلاد، ولكنها تسحب إلكترونيًا غالبية الأموال المودعة لديها إلى صندوق سوق نقدي مركزي.

صندوق أموال التجزئة

تُقدّم صناديق سوق المال للأفراد بشكل أساسي. وتستحوذ هذه الصناديق على ما يقارب 33% من إجمالي أصول صناديق سوق المال.

عادةً ما تكون عوائد صناديق الاستثمار أعلى قليلاً من عوائد حسابات التوفير المصرفية ، [ 23 ] إلا أن هذه منتجات مختلفة ذات مخاطر متباينة (على سبيل المثال، حسابات صناديق الاستثمار غير مؤمّنة وليست حسابات إيداع). ونظرًا لأن صناديق الاستثمار للأفراد تتطلب عمومًا خدمات أكثر، وبالتالي نفقات أعلى، مقارنةً بصناديق الاستثمار المؤسسية، فإن عوائدها تكون عادةً أقل من عوائد صناديق الاستثمار المؤسسية.

لقد حسّنت تعديلات قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الصادرة في 24 يوليو 2014 تعريف صندوق النقد بالتجزئة ليكون صندوقًا لديه سياسات وإجراءات مصممة بشكل معقول للحد من مساهميه إلى الأشخاص الطبيعيين.

أحجام صناديق الأموال

في فبراير 2025، بلغ إجمالي أصول صناديق سوق المال 6.9 تريليون دولار، منها 4.1 تريليون دولار مملوكة للمستثمرين المؤسسيين، ونحو 2.8 تريليون دولار مملوكة للمستثمرين الأفراد. وكانت الغالبية العظمى من هذه الأصول مُستثمرة في سندات حكومية. [ 24 ] ومن بين أكبر الشركات التي تُقدم صناديق سوق المال المؤسسية: جي بي مورغان، وبلاك روك ، وويسترن أسيت، وفيدراتيد إنفستورز ، وبنك أوف أمريكا، ودريفوس ، وإيه آي إم، وإيفرغرين ( واكوفيا ). أما أكبر مُقدمي صناديق سوق المال للأفراد فهم: فيديلتي ، وفانغارد ، وشواب .

استثمارات مماثلة

حسابات سوق المال

تقدم البنوك في الولايات المتحدة حسابات التوفير وحسابات سوق المال ، ولكن يجب عدم الخلط بينها وبين صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال . توفر هذه الحسابات عوائد أعلى من حسابات التوفير التقليدية ، ولكن غالبًا ما تتطلب حدًا أدنى أعلى للرصيد ومعاملات محدودة. قد يشير حساب سوق المال إلى صندوق استثمار مشترك في سوق المال، أو حساب إيداع في سوق المال لدى البنك، أو رصيد ائتماني معفى من رسوم الوساطة.

صناديق السندات قصيرة الأجل للغاية

صناديق السندات قصيرة الأجل للغاية هي صناديق استثمار مشتركة، تشبه صناديق سوق النقد، تستثمر، كما يوحي اسمها، في سندات ذات آجال استحقاق قصيرة للغاية. ولكن على عكس صناديق سوق النقد، لا توجد قيود على جودة الاستثمارات التي تحتفظ بها. بل تستثمر هذه الصناديق عادةً في أوراق مالية أكثر خطورة لزيادة عائداتها. ونظرًا لأن هذه الأوراق المالية عالية المخاطر قد تشهد تقلبات كبيرة في الأسعار أو حتى التخلف عن السداد، فإن صناديق السندات قصيرة الأجل للغاية، على عكس صناديق سوق النقد، لا تسعى إلى الحفاظ على قيمة صافية ثابتة تبلغ 1.00 دولار أمريكي، وقد تتكبد خسائر أو تنخفض قيمتها إلى ما دون 1.00 دولار أمريكي على المدى القصير. [ 25 ] وأخيرًا، نظرًا لاستثمارها في أوراق مالية ذات جودة أقل، فإن صناديق السندات قصيرة الأجل للغاية أكثر عرضة لظروف السوق السلبية، مثل تلك التي نجمت عن الأزمة المالية لعام 2008 .

زيادة الأموال النقدية

صناديق النقد المحسنة هي صناديق سندات مشابهة لصناديق سوق المال، من حيث أنها تهدف إلى توفير السيولة والحفاظ على رأس المال، ولكنها: [ 26 ]

  • الاستثمار في مجموعة متنوعة من الأصول، وعدم الالتزام بقيود قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات 2a-7؛
  • استهدف تحقيق عوائد أعلى؛
  • سيولة أقل؛
  • لا تسعى بقوة إلى تحقيق استقرار نظام الملاحة.

عادة ما تستثمر صناديق النقد المحسنة جزءًا من محفظتها في نفس الأصول التي تستثمرها صناديق سوق المال، ولكن جزءًا آخر في أصول أكثر خطورة وأعلى عائدًا وأقل سيولة مثل: [ 26 ]

بشكل عام، سيبقى صافي قيمة الأصول قريبًا من دولار واحد، لكن من المتوقع أن يتذبذب صعودًا وهبوطًا، وأن يتجاوز الدولار في كثير من الأحيان. [ 27 ] [ 28 ] [ 29 ] يختلف مديرو الصناديق في تركيزهم على المخاطرة مقابل العائد في السيولة النقدية المحسّنة؛ فبعضهم يعتبر الحفاظ على رأس المال أولوية قصوى، [ 27 ] وبالتالي يقللون من المخاطر، بينما يرى آخرون أنها أقرب إلى السندات، وفرصة لزيادة العائد دون الحفاظ بالضرورة على رأس المال. وعادةً ما تكون هذه الاستثمارات متاحة فقط للمستثمرين المؤسسيين، وليس للمستثمرين الأفراد.

لا يهدف تعزيز السيولة النقدية إلى استبدال أسواق المال، بل إلى أن يكون حلقة وصل بين النقد والسندات، وذلك لتوفير استثمار ذي عائد أعلى مقابل السيولة النقدية الدائمة. أي أنه ضمن توزيع الأصول ، يوجد تدرج بين النقد والاستثمارات طويلة الأجل.

  • النقد – الأكثر سيولة والأقل مخاطرة، ولكنه ذو عائد منخفض؛
  • أسواق المال / ما يعادل النقد؛
  • زيادة في النقد؛
  • السندات طويلة الأجل وغيرها من الاستثمارات طويلة الأجل غير النقدية - الأقل سيولة والأكثر خطورة، ولكنها الأعلى عائداً.

تم تطوير الأموال النقدية المحسنة نتيجة لانخفاض هوامش الربح في المكافئات النقدية التقليدية. [ 27 ]

توجد أيضاً صناديق تُصنّف على أنها "صناديق سوق النقد"، لكنها ليست صناديق 2a-7 (لا تستوفي متطلبات القاعدة). [ 26 ] إضافةً إلى الأوراق المالية المؤهلة بموجب 2a-7، تستثمر هذه الصناديق في اليورو دولار واتفاقيات إعادة الشراء ، وهي أدوات مالية تتمتع بسيولة واستقرار مماثلين للأوراق المالية المؤهلة بموجب 2a-7، ولكنها غير مسموح بها بموجب اللوائح.

المخاطر النظامية والإصلاح التنظيمي العالمي

إصلاحات تنظيمية في الولايات المتحدة

كشف تحليل أحداث سبتمبر 2008 المتعلقة بصناديق سوق المال، وما نتج عنها من خوف وذعر وانتشار للعدوى وسحب جماعي للودائع المصرفية والحاجة المُلحة إلى دعم خارجي كبير، وما إلى ذلك، أن النظام التنظيمي الأمريكي الذي يغطي التوسع الأساسي للائتمان كان به عيوب جوهرية تعود، في ضوء ما حدث لاحقاً، إلى عقدين على الأقل.

من المسلّم به منذ زمن طويل أن تنظيم منح الائتمان يتطلب مستويات عالية من النزاهة في جميع مراحل النظام. وبقدر ما يساهم التنظيم في ضمان استمرار مستويات النزاهة الأساسية في جميع مراحل سلسلة التوريد، من المقترض إلى المُقرض، ويحد من منح الائتمان إلى مستويات معقولة، يُمكن تجنب الأزمات المالية العرضية.

في سبعينيات القرن الماضي، بدأت صناديق سوق المال في إلغاء دور البنوك كوسيط تقليدي بين المدخرين والمقترضين. ووفرت هذه الصناديق رابطًا مباشرًا أكثر، بتكاليف إدارية أقل. تخضع البنوك الكبيرة لرقابة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقب العملة . والجدير بالذكر أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه مملوك للبنوك الخاصة الكبيرة ، ويتحكم في إجمالي المعروض النقدي في الولايات المتحدة. يتبع مكتب مراقب العملة لوزارة الخزانة، التي بدورها تدير إصدار وصيانة ديون الحكومة الأمريكية التي تبلغ تريليونات الدولارات. يرتبط إجمالي الدين، بطبيعة الحال، بالإنفاق الحكومي الفيدرالي الجاري وليس بالإيرادات الضريبية الفعلية الجارية. لا شك أن قطاع الخدمات المصرفية الخاصة، والرقابة المصرفية، والدين الوطني، وسياسات الإنفاق الحكومي الجارية، مترابطة ترابطًا وثيقًا. تخضع أسعار الفائدة على الدين الوطني لتحديد مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ويسمح التضخم (مع ثبات العوامل الأخرى) بسداد التزامات الدين الثابتة الحالية بالدولار الذي أصبح الحصول عليه أرخص من أي وقت مضى. ثالث أهم جهة رقابية مصرفية، المصممة لإزالة البنوك المتعثرة بسرعة، هي المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع ، وهي صندوق إنقاذ وهيئة تسوية ديون، قادرة على إغلاق البنوك المتعثرة بأقل قدر من الاضطراب في القطاع المصرفي نفسه. كما أنها تساعد في ضمان استمرار المودعين في التعامل مع البنوك بعد هذه الإخفاقات من خلال تأمين ودائعهم.

منذ البداية، خضعت صناديق سوق النقد لسلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نظرًا لطبيعتها الاستثمارية (الشبه الأكبر بالأسهم والسندات التقليدية) مقارنةً بالودائع والقروض (حيث يُعدّ النقد وما يعادله من اختصاص البنوك). ورغم أن صناديق سوق النقد تُعتبر قريبة جدًا من النقد وما يعادله، وغالبًا ما تُحاسب عليها، فإن الجهة الرقابية الرئيسية لها، وهي هيئة الأوراق المالية والبورصات، لا تملك أي صلاحية للتحكم في المعروض النقدي، أو الحد من التوسع الائتماني، أو التخفيف من آثار دورات الازدهار والركود، وما إلى ذلك. وينصبّ تركيز الهيئة على الإفصاح الكافي عن المخاطر، والنزاهة والشفافية في التقارير المالية وأسواق التداول. وبعد الإفصاح الكافي، تتبنى الهيئة نهجًا غير تدخلي، تاركةً للمستثمرين مسؤولية التحقق من صحة استثماراتهم .

بالنسبة للعديد من المستثمرين الأفراد، تُشبه صناديق سوق المال، بشكلٍ مُربك، الودائع المصرفية التقليدية تحت الطلب. فجميع صناديق سوق المال الكبيرة تقريبًا تُتيح كتابة الشيكات، والتحويلات الإلكترونية، والتحويلات البنكية، وبطاقات الخصم والائتمان المرتبطة بها، وكشوفات شهرية مُفصلة لجميع المعاملات النقدية، ونسخًا من الشيكات الملغاة، وما إلى ذلك. وهذا يُوحي بوجود أموال نقدية فعلية في حساب الفرد. ومع ثبات صافي قيمة الأصول المُعلنة عند دولار واحد، على الرغم من تباين القيمة السوقية للأصول الأساسية الفعلية، يتم الحفاظ على انطباعٍ بالاستقرار التام. وللمساعدة في الحفاظ على هذا الانطباع، غالبًا ما يتنازل مديرو صناديق سوق المال عن استرداد نفقات الصندوق المشروعة، أو يُخفضون رسوم إدارتهم، بشكلٍ مؤقت وغير رسمي، للحفاظ على هذا المظهر المُتسم بالاستقرار.

لتوضيح التداخل والتداخل بين وظائف الأنشطة المصرفية والاستثمارية التقليدية في صناديق سوق المال، سنقدم مثالاً مبسطاً. تخيل وجود "مودعين" أفراد فقط من جهة، وشركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي تقترض من خلال سوق الأوراق التجارية من جهة أخرى. يفترض المودعون ما يلي:

  • مدة قصيرة للغاية (60 يومًا أو أقل)
  • تنوع واسع للغاية (مئات، إن لم يكن آلاف الوظائف)
  • استثمارات عالية الجودة للغاية.

بعد 10-20 عامًا من الاستقرار، يفترض "المودعون" هنا الأمان، وينقلون جميع أموالهم إلى أسواق المال، مستمتعين بأسعار الفائدة الأعلى.

فيما يتعلق بالاقتراض، وبعد فترة تتراوح بين 10 و20 عامًا، تكتسب الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خبرة واسعة في تأمين التمويل عبر أسواق المال، التي تتميز باستقرارها. في البداية، ربما استخدمت هذه الشركات هذه الأسواق بشكل أساسي لتلبية احتياجاتها النقدية الموسمية، حيث كانت تعمل كمقترض صافٍ لمدة 90 يومًا تقريبًا كل عام. وكانت تلجأ إلى الاقتراض خلال فترات الحاجة الماسة للسيولة النقدية طوال دوراتها التشغيلية لتمويل الزيادات قصيرة الأجل في المخزون والمستحقات بشكل مؤقت. بالإضافة إلى ذلك، انتقلت بعض الشركات إلى هذا المسار التمويلي من خطوط الائتمان المتجددة المصرفية السابقة، والتي كانت متاحة بسهولة ولكنها تتطلب الحفاظ على رصيد صفري لمدة 60 يومًا على الأقل كل عام. في مثل هذه الحالات، كانت هذه الشركات تمتلك عادةً تمويلًا كافيًا من حقوق الملكية والديون لتلبية احتياجاتها الرأسمالية الاعتيادية. ومع ذلك، ظلت تعتمد على توافر مصادر التمويل هذه بشكل فوري ويومي.

بمرور الوقت، اعتبر "المودعون" في صناديق سوق المال استثماراتهم منخفضة المخاطر ومستقرة. وبالمثل، رأت الشركات أن أسعار الفائدة جذابة وسهلة التجديد المستمر للأوراق التجارية قصيرة الأجل. وقد مكّن التجديد الشركات من تمويل التزاماتها طويلة الأجل عبر أسواق المال. وكانت النتيجة النهائية توسعًا في الائتمان. يخلق هذا الترتيب سيناريو اقتراض طويل الأجل من جهة، يُموّله مودع عند الطلب من جهة أخرى، مما يؤدي فعليًا إلى عدم تطابق في آجال الاستحقاق.

في أعقاب الأزمة، طُرح حلّان. الأول، الذي حظي بدعمٍ متواصلٍ على المدى الطويل من مكتب المحاسبة الحكومي الأمريكي وغيره، هو دمج هيئات تنظيم القطاع المالي الأمريكي. ومن الخطوات التي تلت ذلك إنشاء مجلس الإشراف على الاستقرار المالي لمعالجة قضايا المخاطر النظامية التي وقعت في الماضي، كما يتضح جليًا من أزمة صناديق سوق المال المذكورة آنفًا، ضحيةً لعزلة هيئات التنظيم المالي القائمة. كما طُرحت مقترحاتٌ لدمج هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة .

يتمثل الحل الثاني، الذي يركز بشكل أكبر على صناديق سوق المال مباشرةً، في إعادة تنظيمها لمعالجة المفاهيم الخاطئة الشائعة، وضمان فهم "المودعين" في سوق المال، الذين يتمتعون بمعدلات فائدة أعلى، للمخاطر الفعلية التي يتحملونها فهمًا تامًا. وتشمل هذه المخاطر ترابطًا وثيقًا بين المشاركين في سوق المال، بالإضافة إلى عوامل مخاطر نظامية جوهرية أخرى.

يتمثل أحد الحلول في إبلاغ "المودعين" في سوق المال بالقيمة الصافية الفعلية للأصول المتغيرة. وقد لاقى هذا الإفصاح معارضة شديدة من شركات فيديليتي للاستثمارات ، ومجموعة فانجارد ، وبلاك روك ، وغرفة التجارة الأمريكية ، وغيرها. [ 30 ]

عادةً ما تكون هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هي الجهة التنظيمية المسؤولة عن معالجة المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون في صناديق سوق المال، إلا أنها تعاني حتى الآن من جمود سياسي داخلي. وتخضع الهيئة لسيطرة خمسة مفوضين، لا يزيد عدد المنتمين إلى الحزب السياسي نفسه عن ثلاثة. كما أن للهيئة نفوذاً كبيراً في قطاع صناديق الاستثمار المشتركة الحالي، وهي منفصلة إلى حد كبير عن تنظيم القطاع المصرفي التقليدي. وبالتالي، لا تُعنى الهيئة بتوسيع الائتمان بشكل عام، أو المعروض النقدي، أو إخضاع القطاع المصرفي الموازي للرقابة الفعّالة على الائتمان.

مع تعثر عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أصدر مجلس الإشراف على الاستقرار المالي مقترحاته الخاصة بإصلاح سوق المال، مهددًا بالمضي قدمًا إذا لم تقدم الهيئة حلًا مقبولًا في الوقت المناسب. وقد جادلت الهيئة بشدة بأن هذا "من اختصاصها" وأن على مجلس الإشراف على الاستقرار المالي التراجع وترك الأمر لها، وهو رأي يتبناه أربعة رؤساء سابقين للهيئة، وهم: رودريك هيلز ، وديفيد رودر ، وريتشارد بريدن ، وهارفي بيت ، ومفوضان سابقان، هما: رويل كامبوس وبول إس. أتكينز . [ 30 ]

إصلاحات الولايات المتحدة: تعديلات قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الصادرة في 24 يوليو 2014

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات قواعد نهائية تهدف إلى معالجة قابلية صناديق الاستثمار للتعرض لعمليات استرداد كبيرة في أوقات الأزمات، وتحسين قدرتها على إدارة وتخفيف العدوى المحتملة الناجمة عن عمليات الاسترداد هذه، وزيادة شفافية مخاطرها، مع الحفاظ قدر الإمكان على فوائدها.

هناك عدة مكونات رئيسية:

يشترط وجود قيمة صافية متغيرة للأصول بالنسبة لصناديق الأموال المؤسسية غير الحكومية

تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإلغاء الإعفاء من التقييم الذي سمح لهذه الصناديق (التي قام مستثمروها تاريخياً بأكبر عمليات الاسترداد في أوقات الأزمات) بالحفاظ على صافي قيمة أصول مستقرة، أي أنه سيتعين عليهم إجراء عمليات البيع والاسترداد كقيمة سوقية أو صافي قيمة أصول "عائمة"، مقربة إلى أربعة منازل عشرية (على سبيل المثال، 1.0000 دولار).

الرسوم والبوابات

تمنح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مجالس إدارة صناديق الاستثمار سلطة تقديرية في فرض رسوم سيولة إذا انخفض مستوى السيولة الأسبوعي للصندوق عن الحد الأدنى التنظيمي المطلوب، و/أو تعليق عمليات الاسترداد مؤقتًا، أي "تجميد" الصناديق، في ظل الظروف نفسها. وستُلزم هذه التعديلات جميع صناديق الاستثمار غير الحكومية بفرض رسوم سيولة إذا انخفض مستوى السيولة الأسبوعي للصندوق عن حد أدنى مُحدد، ما لم يقرر مجلس إدارة الصندوق أن فرض هذه الرسوم لا يصب في مصلحة الصندوق.

أحكام أخرى

بالإضافة إلى ذلك، تعتمد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعديلات تهدف إلى تعزيز مرونة صناديق سوق النقد من خلال زيادة تنويع محافظها الاستثمارية، وتحسين اختبارات تحملها ، وتعزيز الشفافية عبر إلزامها بتقديم معلومات إضافية إلى الهيئة والمستثمرين. كما ستُفرض اختبارات تحمل، مع التركيز بشكل خاص على قدرة الصناديق على الاحتفاظ بسيولة نقدية أسبوعية لا تقل عن 10%. [ 31 ] وأخيرًا، تلزم التعديلات مستشاري الاستثمار لبعض صناديق السيولة الكبيرة غير المسجلة، والتي قد تتشابه في العديد من خصائصها الاقتصادية مع صناديق سوق النقد، بتقديم معلومات إضافية عنها إلى الهيئة. [ 32 ]

إصلاحات تنظيمية في الاتحاد الأوروبي

بالتوازي مع الإصلاح الأمريكي، أكمل الاتحاد الأوروبي صياغة لائحة مماثلة لمنتج صندوق سوق المال.

في 30 يونيو 2017، نُشرت اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2017/1131 الخاصة بصناديق سوق المال [ 33 ] في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي، مُدخلةً قواعد جديدة لصناديق سوق المال المُسجلة أو المُدارة أو المُسوقة في الاتحاد الأوروبي. وقد دخلت هذه اللائحة حيز التنفيذ في مارس 2019. وتُقدم اللائحة أربع فئات جديدة من هياكل الصناديق لصناديق سوق المال: [ 34 ]

  • صناديق أسواق المال ذات القيمة الصافية الثابتة للأصول (CNAV) للدين العام هي صناديق أسواق مال قصيرة الأجل. يجب أن تستثمر هذه الصناديق 99.5% من أصولها في أصول حكومية. يتم شراء أو استرداد وحدات الصندوق بسعر ثابت مقرب لأقرب نقطة مئوية.
  • صناديق أسواق المال ذات القيمة الصافية للأصول منخفضة التقلب (LVNAV) هي صناديق أسواق مال قصيرة الأجل. يتم شراء أو استرداد الأموال بسعر ثابت طالما أن قيمة الأصول الأساسية لا تنحرف بأكثر من 0.2% (20 بت/ثانية) عن القيمة الاسمية (أي 1.00).
  • صناديق أسواق المال ذات القيمة الصافية المتغيرة قصيرة الأجل (VNAV) تستثمر بشكل أساسي في أدوات سوق المال والودائع وغيرها من صناديق أسواق المال. وتخضع هذه الصناديق لقواعد سيولة أقل صرامة من صناديق الدين العام ذات القيمة الصافية المتغيرة (CNAV) وصناديق القيمة الصافية المتغيرة طويلة الأجل (LVNAV). يتم شراء أو استرداد وحدات هذه الصناديق بسعر متغير يُحسب بما يعادل أربعة أرقام معنوية على الأقل (مثلاً 10,000.00).
  • صناديق الاستثمار النقدي القياسية ذات القيمة الصافية المتغيرة (VNAV) - يجب أن تكون صناديق الاستثمار النقدي القياسية ذات قيمة صافية متغيرة. تستثمر هذه الصناديق بشكل أساسي في أدوات سوق النقد والودائع وغيرها من الأصول قصيرة الأجل. وتخضع لقواعد سيولة أقل صرامة من صناديق الدين العام ذات القيمة الصافية الثابتة (CNAV) وصناديق القيمة الصافية المتغيرة (LVNAV)، كما يجوز لها الاستثمار في أصول ذات آجال استحقاق أطول بكثير. يتم شراء أو استرداد وحدات هذه الصناديق بسعر متغير يُحسب بما يعادل أربعة أرقام معنوية على الأقل (مثلاً 10,000.00).

على الرغم من تشابه المنتجات الأولية، إلا أن هناك اختلافات كبيرة الآن بين صناديق أسواق المال الأمريكية والأوروبية. فبينما اتجه معظم مستثمري صناديق أسواق المال الأوروبية إلى أنواع الصناديق البديلة، شهد مستثمرو صناديق أسواق المال الأمريكية تحولاً هائلاً ومستمراً من صناديق الاستثمار الرئيسية إلى صناديق أسواق المال الحكومية.

لا يتضمن نظام الاتحاد الأوروبي لصناديق أسواق المال أي إشارة إلى متطلبات التصنيف الائتماني الخارجي للصناديق أو المحافظ الاستثمارية. وخلال الفترة الانتقالية، احتفظت غالبية صناديق أسواق المال في الاتحاد الأوروبي بتصنيفاتها الحالية، وأكدت وكالات التصنيف الائتماني التزامها بمعايير التصنيف الخاصة بكل صندوق من صناديق أسواق المال التي تتبناها.

يتمثل أحد الاختلافات الرئيسية في النطاق في أنه، على أساس متماثل، لا يمكن مقارنة صناديق أسواق المال الأمريكية إلا بصناديق أسواق المال قصيرة الأجل في الاتحاد الأوروبي.

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ "صندوق سوق المال" . مسرد المصطلحات . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 نوفمبر 2025 .
  2. ↑ "صناديق سوق المال - كونسيلوم" . www.consilium.europa.eu . تاريخ الاسترجاع: 27-06-2019 .
  3. ↑ انظر ماركوس ك. برونرماير، فك شفرة أزمة السيولة والائتمان 2007-2008، مجلة وجهات النظر الاقتصادية (مايو 2008) (يجادل بأن اعتماد البنوك الاستثمارية على الأوراق التجارية وأسواق إعادة الشراء قد ازداد خلال السنوات الثلاث الماضية. ويتضح هذا الاعتماد من حقيقة أن 25% من الأصول التي اشترتها البنوك الاستثمارية قد تم تمويلها من خلال سوق إعادة الشراء).
  4. ↑ مورفي، إليزابيث، محررة (30 يونيو 2009)، "إصلاح صناديق سوق المال" (ملف PDF) ، هيئة الأوراق المالية والبورصات: القواعد المقترحة ، هيئة الأوراق المالية والبورصات، ص. رقم الإصدار IC–28807، رقم الملف S7–11–09 
  5. ↑ هيرشي، روبرت د.، الابن. "صناديق الاستثمار المشتركة للأصول الفائضة" ، صحيفة نيويورك تايمز ، 7 يناير 1973. تم الاطلاع عليه في 22 يونيو 2010.
  6. ↑ فينك، ماثيو (27 أكتوبر 2008). صعود صناديق الاستثمار المشتركة: نظرة من الداخل . مطبعة جامعة أكسفورد. ص 82. ISBN  9780199714438تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 فبراير 2017 .
  7. 1 2 3 4 "تقرير الاستقرار المالي العالمي: السيادة والتمويل والسيولة النظامية" (ملف PDF) . المسوحات الاقتصادية والمالية العالمية : 65-83 . أكتوبر 2010. تاريخ الاطلاع: 12 ديسمبر 2010 .
  8. ↑ فريدريك ميشكين (2010). "12 - الصناعة المصرفية: الهيكل والمنافسة". اقتصاديات المال والمصارف والأسواق المالية ( الطبعة التاسعة). بيرسون للتعليم . ص 291. ISBN   9780321649362.
  9. ↑ أنادو، كينيتشوكو؛ أزار، بابلو؛ سيبرياني، ماركو؛ آيزنباخ، توماس م.؛ هوانغ، كاثرين؛ لاندوني، ماتيا؛ لا سبادا، غابرييل؛ مكيافيلي، ماركو؛ مالفروي-كامين، أنطوان؛ وانغ، ج. كريستينا (يونيو 2025). عمليات السحب السريع واللجوء إلى الملاذات الآمنة: هل العملات المستقرة هي صناديق سوق المال الجديدة؟ (تقرير). ورقة عمل وحدة البحوث والتحليل الإشرافي. بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن. SSRN 5314284. تاريخ الاسترجاع: 12 يوليو 2026 . 
  10. ↑ انظر على سبيل المثال: غولد، كارول، "التأمين على الصناديق: الأمان لمن؟" ، صحيفة نيويورك تايمز ، 29 سبتمبر 1996، تم الاطلاع عليه في 13 يونيو 2011، وديبورا بريستر وجوانا تشونغ، "الخوف من أن صناديق سوق المال 'تكسر الدولار'" ، صحيفة فايننشال تايمز ، 18 سبتمبر 2011، تم الاطلاع عليه في 13 يونيو 2011.
  11. ↑ "هل صندوق سوق المال الخاص بك آمن؟" ، الأوقات المتغيرة، مجلة كيبلينجر ، أكتوبر 1981، تم الاطلاع عليه في 13 أغسطس 2011.
  12. ↑ "ملف الإجراءات الإدارية رقم 3-5881" ، 29 ديسمبر 1982، تم الاطلاع عليه في 13 أغسطس 2011.
  13. ↑ "معلومات إضافية بشأن تصفية الصندوق الأساسي" (ملف PDF) . 23 سبتمبر 2014. مؤرشف من الأصل في 22 ديسمبر 2014. تم الاطلاع عليه في 4 فبراير 2017 .
  14. ↑ ديبورا بريستر وجوانا تشونغ "الخوف من أن صناديق سوق المال 'تكسر الدولار'" ، صحيفة فايننشال تايمز ، 18 سبتمبر 2011، تم الاطلاع عليه في 13 يونيو 2011.
  15. 1 2 3 4 5 جولابالي، ديا؛ شيفالي أناند (20 سبتمبر 2008). "إنقاذ صناديق الاستثمار يبدو أنه يوقف التدفقات الخارجة: الخوف الذي سيطر على سوق بقيمة 3.4 تريليون دولار يتلاشى، منهيًا عزوف الصناديق عن شراء الأوراق التجارية الحيوية" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 سبتمبر 2008 .
  16. ↑ كريستوفر كوندون (16 سبتمبر 2008). "انخفاض قيمة صندوق النقد الأساسي الاحتياطي إلى أقل من دولار واحد للسهم" . بلومبيرغ . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 سبتمبر 2008 .
  17. 1 2 هنريكس، ديانا ب. (19 سبتمبر 2008). "وزارة الخزانة تضمن صناديق سوق المال" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 سبتمبر 2008 .
  18. ↑ "وزارة الخزانة تعلن عن برنامج ضمان لصناديق سوق المال" . وزارة الخزانة. 19-09-2008 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 29-12-2013 .
  19. 1 2 هنريكس، ديانا ب. (19 سبتمبر 2008). "خطة إنقاذ الأموال ستكون لها تكلفة" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاسترجاع في 21 سبتمبر 2008 .
  20. ↑ «وزارة الخزانة تعلن انتهاء برنامج ضمان صناديق سوق المال» . وزارة الخزانة. ١٨ سبتمبر ٢٠٠٩. تاريخ الاطلاع: ١٧ يوليو ٢٠٢٣ .
  21. ↑ لجنة التحقيق في الأزمة المالية (يناير 2011). تقرير لجنة التحقيق في الأزمة المالية: التقرير النهائي للجنة الوطنية المعنية بأسباب الأزمة المالية والاقتصادية في الولايات المتحدة (ملف PDF) . مكتب الطباعة الحكومي الأمريكي. ص 353-360. 
  22. 1 2 3 2012 كتاب حقائق شركات الاستثمار . الجداول 37-39، الصفحات 170-172. ملاحظة: تم استبعاد بيانات الصناديق التي تستثمر بشكل أساسي في صناديق استثمار مشتركة أخرى من هذه السلسلة.
  23. ↑ "الأسعار الوطنية وحدودها القصوى - مارس 2026" . المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) . تم الاطلاع عليه في 2 مارس 2026 .
  24. ↑ معهد شركات الاستثمار (13 فبراير 2025). "أصول صناديق سوق المال" .
  25. ↑ "صناديق السندات قصيرة الأجل للغاية: اعرف أين تستثمر أموالك" . SEC.gov. 2009-05-06 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2014-07-28 .
  26. 1 2 3 "استثمار النقد: سوق المال واستراتيجيات النقد المحسّنة" . أساسيات السندات . أبريل 2006. مؤرشف من الأصل في 18 مايو 2008. تم الاطلاع عليه في 22 سبتمبر 2008 .
  27. 1 2 3 4 ريز، بول دبليو. (سبتمبر 2008). "بول ريز يناقش الاستثمار النقدي وتأثير أحداث السوق الأخيرة" . سبوتلايت .
  28. 1 2 هينتون، كريستوفر (15 نوفمبر 2007). "المؤسسات تسحب 600 مليون دولار من صندوق جنرال إلكتريك المتعثر" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 سبتمبر 2009 .
  29. ↑ بار، أليستير (10 ديسمبر 2007). "بنك أوف أمريكا يغلق صندوقًا نقديًا بقيمة 12 مليار دولار: توقف عمليات السحب النقدي؛ وسداد عمليات استرداد المستثمرين "عينيًا"" . MarketWatch . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22-09-2009 . "
  30. 1 2 "مسؤولون سابقون في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يطالبون مجلس إدارة المخاطر الأمريكي بالتراجع عن تمويل الصناديق" . رويترز. 21 فبراير 2013. تاريخ الاطلاع: 27 فبراير 2013 .
  31. ↑ "نظرة أولية: عشر نقاط رئيسية تشكل القاعدة النهائية لسوق المال الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات" (ملف PDF) . قسم الممارسات التنظيمية للخدمات المالية في شركة برايس ووترهاوس كوبرز. يوليو 2014. تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 فبراير 2017 .
  32. ↑ هيئة الأوراق المالية والبورصات: إصلاح صناديق سوق المال؛ تعديلات على النموذج PF https://www.sec.gov/rules/final/2014/33-9616.pdf
  33. ↑ "L_2017169EN.01000801.xml" . eur-lex.europa.eu . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27-06-2019 .
  34. ↑ "أنواع جديدة من صناديق أسواق المال - رابطة صناديق أسواق المال المؤسسية" . www.immfa.org . تاريخ الاسترجاع: 27-06-2019 .