التدخل في العملة

التدخل المعقم هو سياسة تهدف إلى التأثير على سعر الصرف دون تغيير القاعدة النقدية. وتتألف هذه العملية من معاملتين: أولاً، يقوم البنك المركزي بتدخل غير معقم عن طريق شراء (بيع) سندات بالعملات الأجنبية باستخدام العملة المحلية التي يصدرها. ثم يقوم البنك المركزي بتعقيم آثار ذلك على القاعدة النقدية عن طريق بيع (شراء) كمية مماثلة من السندات المقومة بالعملة المحلية لامتصاص الزيادة (النقصان) الأولي في قيمة العملة المحلية. والنتيجة النهائية للعمليتين هي نفسها نتيجة مبادلة السندات المقومة بالعملة المحلية بسندات مقومة بالعملة الأجنبية دون أي تغيير في المعروض النقدي . ^{[ 8 ]} أما في حالة التعقيم، فإن أي عملية شراء للعملات الأجنبية يصاحبها بيع سندات محلية بقيمة مساوية.

على سبيل المثال، رغبةً في خفض سعر الصرف، المُعبَّر عنه بسعر العملة المحلية، دون تغيير القاعدة النقدية، تقوم السلطة النقدية بشراء سندات بالعملة الأجنبية، وهو الإجراء نفسه المُتَّبع في القسم السابق. بعد ذلك، وللحفاظ على القاعدة النقدية دون تغيير، تُجري السلطة النقدية عملية بيع جديدة، حيث تبيع كمية مُساوية من السندات بالعملة المحلية، ليعود إجمالي المعروض النقدي إلى مستواه الأصلي.

التدخل غير المعقم هو سياسة تُغير القاعدة النقدية. وعلى وجه التحديد، تؤثر السلطات على سعر الصرف من خلال شراء أو بيع العملات الأجنبية أو السندات بالعملة المحلية.

على سبيل المثال، بهدف خفض سعر صرف العملة المحلية، يمكن للسلطات شراء سندات بالعملات الأجنبية. خلال هذه العملية، سيؤدي فائض المعروض من العملة المحلية إلى انخفاض سعرها، بينما سيؤدي فائض الطلب على العملات الأجنبية إلى ارتفاع سعرها. ونتيجة لذلك، ينخفض ​​سعر الصرف.

التدخل غير المباشر في سوق العملات هو سياسة تؤثر على سعر الصرف بشكل غير مباشر. ومن الأمثلة على ذلك ضوابط رأس المال (الضرائب أو القيود المفروضة على المعاملات الدولية بالأصول)، وضوابط الصرف (تقييد تجارة العملات). ^{[ 9 ]} قد تؤدي هذه السياسات إلى أوجه قصور أو انخفاض ثقة السوق، أو في حالة ضوابط الصرف، قد تؤدي إلى ظهور سوق سوداء ، ولكن يمكن استخدامها كإجراء طارئ للسيطرة على الأضرار.

بشكل عام، هناك إجماع في الأوساط المهنية على فعالية التدخل غير المعقم. وكما هو الحال في السياسة النقدية، يؤثر هذا التدخل على سعر الصرف من خلال إحداث تغييرات في رصيد القاعدة النقدية ، مما يؤدي بدوره إلى تغييرات في المجاميع النقدية الأوسع، وأسعار الفائدة، وتوقعات السوق، وفي نهاية المطاف سعر الصرف. ^{[ 12 ]} وكما أوضحنا في المثال السابق، فإن شراء سندات العملات الأجنبية يؤدي إلى زيادة المعروض النقدي بالعملة المحلية، وبالتالي انخفاض سعر الصرف.

من جهة أخرى، تُعدّ فعالية التدخل المعقم أكثر إثارةً للجدل والغموض. فبحسب التعريف، يكون للتدخل المعقم تأثير ضئيل أو معدوم على أسعار الفائدة المحلية، نظراً لثبات مستوى المعروض النقدي. مع ذلك، تشير بعض الدراسات إلى أن التدخل المعقم قد يؤثر على سعر الصرف عبر قناتين: قناة توازن المحفظة الاستثمارية وقناة التوقعات أو الإشارات. ^{[ 13 ]}

قناة توازن المحفظة

في نهج موازنة المحفظة الاستثمارية، لا تُعدّ السندات المحلية والأجنبية بدائل مثالية. إذ يقوم المتعاملون بموازنة محافظهم الاستثمارية بين النقد والسندات المحلية، والعملات والسندات الأجنبية. وعندما تتغير الظروف الاقتصادية الكلية، يُعدّل المتعاملون محافظهم الاستثمارية لتحقيق توازن جديد، بناءً على اعتبارات متنوعة، كالثروة والأذواق والتوقعات، وغيرها. وبالتالي، فإن هذه الإجراءات لموازنة المحافظ الاستثمارية ستؤثر على أسعار الصرف.

قناة التوقعات أو الإشارة

حتى لو كانت الأصول المحلية والأجنبية قابلة للاستبدال تمامًا، فإن التدخل المعقم يظل فعالًا. وفقًا لنظرية قناة الإشارة، قد ينظر المتعاملون إلى التدخل في سعر الصرف كإشارة إلى الموقف المستقبلي للسياسة. ومن ثم، سيؤثر تغير التوقعات على المستوى الحالي لسعر الصرف.

باعتبارها العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم ، يركز التدخل في سوق العملات عمومًا على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل العملة المستهدفة. ^{[ 16 ]} يُعد حساب السوق المفتوح للنظام أداة نقدية تابعة لنظام الاحتياطي الفيدرالي، وقد يتدخل لمواجهة اضطرابات السوق. ^{[ 17 ]} في عام 2014، غُرِّمت عدة بنوك استثمارية كبرى ، من بينها يو بي إس ، وجيه بي مورغان تشيس ، وسيتي غروب ، وإتش إس بي سي ، والبنك الملكي الاسكتلندي، بتهمة التلاعب بالعملة. ^{[ 18 ]}

مع تداعيات الأزمة المالية عام 2008 على سويسرا ، ارتفع الفرنك السويسري نتيجةً للجوء إلى الملاذات الآمنة وسداد التزامات الفرنك السويسري التي كانت تموّل عمليات المضاربة على العملات ذات العائد المرتفع. في 12 مارس/آذار 2009، أعلن البنك الوطني السويسري نيته شراء العملات الأجنبية لمنع الفرنك من الارتفاع أكثر. ونتيجةً لشراء البنك الوطني السويسري لليورو والدولار الأمريكي، انخفض الفرنك السويسري من 1.48 مقابل اليورو إلى 1.52 في يوم واحد. في نهاية عام 2009، بدا أن مخاطر العملة قد حُلت، فغيّر البنك الوطني السويسري موقفه من منع الارتفاع الكبير في قيمة الفرنك. ولكن لسوء الحظ، بدأ الفرنك السويسري بالارتفاع مجدداً. ولذلك، تدخل البنك الوطني السويسري مرة أخرى، وبلغت قيمة تدخلاته أكثر من 30 مليار فرنك سويسري شهرياً. بحلول نهاية يوم 17 يونيو/حزيران 2010، عندما أعلن البنك الوطني السويسري إنهاء تدخله، كان قد اشترى ما يعادل 179 مليار دولار أمريكي من اليورو والدولار الأمريكي، أي ما يعادل 33% من الناتج المحلي الإجمالي السويسري. ^{[ 19 ]} علاوة على ذلك، في سبتمبر/أيلول 2011، مارس البنك الوطني السويسري تأثيره على سوق الصرف الأجنبي مرة أخرى، وحدد هدفًا أدنى لسعر الصرف عند 1.2 فرنك سويسري مقابل اليورو.

في 15 يناير 2015، أعلن البنك الوطني السويسري فجأةً أنه لن يُبقي الفرنك السويسري على سعر الصرف الثابت مع اليورو الذي حدده في عام 2011. وعقب ذلك، ارتفع الفرنك بشكل حاد، بينما انخفضت قيمة اليورو بنحو 40% مقابل الفرنك، لتصل إلى أدنى مستوى لها عند 0.85 فرنك (من 1.2 فرنك في الأصل). ^{[ 20 ]}

مع تدفق المستثمرين على الفرنك السويسري خلال الأزمة المالية عام 2008 ، ارتفعت قيمته بشكل كبير. وقد يكون لارتفاع قيمة الفرنك آثار سلبية بالغة على الاقتصاد السويسري، الذي يعتمد بشكل كبير على التصدير. إذ تُشكل صادرات السلع والخدمات أكثر من 70% من الناتج المحلي الإجمالي السويسري. وللحفاظ على استقرار الأسعار وخفض قيمة الفرنك، أصدر البنك الوطني السويسري عملات فرنك جديدة واستخدمها لشراء اليورو. وقد أدى زيادة المعروض من الفرنكات مقابل اليورو في أسواق الصرف الأجنبي إلى انخفاض قيمة الفرنك (مما جعل قيمة اليورو 1.2 فرنك). ونتيجةً لهذه السياسة، جمع البنك الوطني السويسري ما يقارب 480 مليار دولار من العملات الأجنبية، أي ما يعادل حوالي 70% من الناتج المحلي الإجمالي السويسري.

تؤكد مجلة الإيكونوميست أن البنك الوطني السويسري ألغى سقف سعر الصرف للأسباب التالية: أولاً، تزايد الانتقادات بين المواطنين السويسريين بشأن التراكم الكبير للاحتياطيات الأجنبية. وتستند هذه الانتقادات إلى مخاوف من التضخم الجامح، على الرغم من أن معدل تضخم الفرنك منخفض للغاية، وفقًا للبنك الوطني السويسري. ثانيًا، استجابةً لقرار البنك المركزي الأوروبي بدء برنامج التيسير الكمي لمكافحة انكماش اليورو. وكان من شأن خفض قيمة اليورو الناتج أن يُلزم البنك الوطني السويسري بخفض قيمة الفرنك بشكل أكبر لو قرر الإبقاء على سعر الصرف الثابت. ثالثًا، نتيجةً لانخفاض قيمة اليورو مؤخرًا في عام 2014، فقد الفرنك ما يقرب من 12% من قيمته مقابل الدولار الأمريكي و10% مقابل الروبية (تمثل صادرات السلع والخدمات إلى الولايات المتحدة والهند ما يقرب من 20% من الصادرات السويسرية).

عقب إعلان البنك الوطني السويسري، انخفض سوق الأسهم السويسري بشكل حاد؛ وبسبب ارتفاع قيمة الفرنك، كان من الصعب على الشركات السويسرية بيع السلع والخدمات للمواطنين الأوروبيين المجاورين. ^{[ 21 ]}

في يونيو 2016، عند إعلان نتائج استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، أكد البنك الوطني السويسري، في خطوة نادرة، زيادة مشترياته من العملات الأجنبية مجدداً، كما يتضح من ارتفاع الودائع التجارية لدى البنك. وقد ساهمت أسعار الفائدة السلبية، إلى جانب مشتريات العملات الأجنبية الموجهة، في الحد من قوة الفرنك السويسري في وقت يتزايد فيه الطلب على عملات الملاذ الآمن . وتضمن هذه التدخلات القدرة التنافسية السعرية للمنتجات السويسرية في الاتحاد الأوروبي والأسواق العالمية. ^{[ 22 ]}

في أواخر عام 2022، عندما أدى ارتفاع التضخم في ذلك العام إلى تضخم كبير في سويسرا، شهد البنك الوطني السويسري تحولاً في سياساته النقدية. فبدلاً من شراء العملات الأجنبية لخفض قيمة الفرنك السويسري، خفّض البنك أصوله بالعملات الأجنبية لكبح التضخم المستورد. وبعد عمليات تقييم مبالغ فيها بشكل كبير في عامي 2019 و2020، لم يعد الفرنك السويسري "مُبالغاً في قيمته" مقارنةً بالعملات الأخرى، مما سمح للبنك بتقليص تدخله. ^{[ 23 ]}

من عام 1989 إلى عام 2003، عانت اليابان من فترة انكماش طويلة . فبعد ازدهار اقتصادي، تراجع الاقتصاد الياباني تدريجيًا في أوائل التسعينيات، ودخل في دوامة انكماشية عام 1998. وخلال هذه الفترة، شهد الناتج الياباني ركودًا، واستمر الانكماش (معدل التضخم السلبي)، وارتفع معدل البطالة. وفي الوقت نفسه، تراجعت الثقة في القطاع المالي، وأفلست عدة بنوك. وخلال هذه الفترة، سعى بنك اليابان ، الذي أصبح مستقلًا قانونيًا في مارس 1998، إلى تحفيز الاقتصاد من خلال إنهاء الانكماش وتحقيق استقرار النظام المالي. ^{[ 24 ]} وقد "كانت فعالية أدوات السياسة التقليدية محدودة للغاية، حيث كان سعر الفائدة الرسمي قريبًا من الصفر، ولم يكن من الممكن أن يصبح سعر الفائدة الاسمي سالبًا (مشكلة الحد الصفري)". ^{[ 25 ]}

استجابةً لضغوط الانكماش، أطلق بنك اليابان، بالتنسيق مع وزارة المالية، برنامجًا لاستهداف الاحتياطيات. ورفع بنك اليابان رصيد الحساب الجاري للبنوك التجارية إلى 35 تريليون ين. وفي وقت لاحق، استخدمت وزارة المالية هذه الأموال لشراء سندات خزانة أمريكية وديون وكالات حكومية بقيمة 320 مليار دولار. ^{[ 26 ]}

بحلول عام 2014، أكد منتقدو التدخل الياباني في العملة أن البنك المركزي الياباني كان يُخفّض قيمة الين بشكل مصطنع ومتعمد. ويرى البعض أن العجز التجاري بين الولايات المتحدة واليابان في عام 2014، والذي بلغ 261.7 مليار دولار، كان نتيجة لزيادة البطالة في الولايات المتحدة. وقد حثّ محافظ بنك كوريا، كيم تشونغ سو، الدول الآسيوية على التعاون لمواجهة الآثار الجانبية لحملة إعادة التضخم التي أطلقها رئيس الوزراء الياباني شينزو آبي. ويرى البعض أن هذه الحملة جاءت ردًا على ركود الاقتصاد الياباني واحتمالية انزلاقه إلى دوامة انكماشية.

في عام 2013، صرّح وزير المالية الياباني تارو آسو بأن اليابان تعتزم استخدام احتياطياتها من العملات الأجنبية لشراء سندات صادرة عن آلية الاستقرار الأوروبي ودول منطقة اليورو، بهدف إضعاف الين. وكانت الولايات المتحدة قد انتقدت اليابان لقيامها ببيع الين بشكل أحادي في عام 2011، بعد تدخل مجموعة الدول السبع لخفض قيمة العملة في أعقاب الزلزال والتسونامي المدمرين اللذين ضربا البلاد في ذلك العام.

بحلول عام 2013، بلغت احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية 1.27 تريليون دولار أمريكي، وفقًا لبيانات وزارة المالية. ^{[ 27 ]} وفي عام 2022، وفي ظل ارتفاع قيمة الدولار، تدخلت اليابان مجددًا في أسواق الصرف الأجنبي. ^{[ 28 ]}

في 27 أغسطس/آب 2019، فرضت هيئة تنظيم مركز قطر للمال غرامة قدرها 55 مليون دولار أمريكي على بنك أبوظبي الأول (FAB) لعدم تعاونه في تحقيق بشأن احتمال التلاعب بالريال القطري . وجاء هذا الإجراء عقب تقلبات كبيرة في أسعار صرف الريال القطري خلال الأشهر الثمانية الأولى من الأزمة الدبلوماسية القطرية . ^{[ 29 ]}

في ديسمبر/كانون الأول 2020، راجعت وكالة بلومبيرغ الإخبارية عددًا كبيرًا من رسائل البريد الإلكتروني والملفات القانونية والوثائق، بالإضافة إلى مقابلات أُجريت مع مسؤولين سابقين ومطلعين على بواطن الأمور في بنك هافيلاند . وكشفت النتائج، التي استندت إلى الملاحظة، عن حجم الخدمات التي قدمها الممول ديفيد رولاند وخدماته المصرفية الخاصة لخدمة أحد عملائه، ولي عهد أبوظبي ، محمد بن زايد . وأظهرت النتائج أن الحاكم استخدم البنك للحصول على استشارات مالية، فضلًا عن التلاعب بقيمة الريال القطري في هجوم منسق يهدف إلى استنزاف احتياطيات النقد الأجنبي للبلاد . وجاء في أحد بيانات المهمة الخمسة التي راجعتها بلومبيرغ : "السيطرة على منحنى العائد، وتحديد المستقبل". وينتمي هذا البيان إلى عرض تقديمي قدمه أحد المحللين السابقين في بنك هافيلاند، والذي دعا إلى الهجوم في عام 2017. ^{[ 30 ]}

شهدت واردات الولايات المتحدة من البضائع الصينية زيادة ملحوظة في تسعينيات القرن الماضي والعقد الأول من الألفية الجديدة. ويُزعم أن البنك المركزي الصيني خفّض قيمة اليوان عن طريق شراء كميات كبيرة من الدولارات الأمريكية باليوان، مما زاد من المعروض من اليوان في سوق الصرف الأجنبي، وفي الوقت نفسه زاد الطلب على الدولار الأمريكي، وبالتالي ارتفع سعره. ووفقًا لمقال نُشر في موقع KurzyCZ بقلم فلاديمير أوربانيك، بلغ احتياطي النقد الأجنبي للصين بحلول ديسمبر 2012 نحو 3.3 تريليون دولار، ما جعله أكبر احتياطي نقد أجنبي في العالم. وشكّلت سندات حكومية أمريكية نحو 60% من هذا الاحتياطي. ^{[ 31 ]}

ثمة خلافات كثيرة حول كيفية رد الولايات المتحدة على خفض الصين لقيمة اليوان. ويعود ذلك جزئياً إلى الخلاف حول الآثار الفعلية لانخفاض قيمة اليوان على أسواق رأس المال، والعجز التجاري، والاقتصاد الأمريكي المحلي.

جادل بول كروغمان في عام 2010 بأن الصين تعمدت خفض قيمة عملتها لزيادة صادراتها إلى الولايات المتحدة، مما أدى إلى اتساع عجزها التجاري معها. واقترح كروغمان آنذاك أن تفرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية على البضائع الصينية. وذكر كروغمان: ^{[ 32 ]}

كلما انخفض سعر صرف اليوان الصيني - أي كلما ارتفع سعر الدولار مقابل اليوان - زادت إيرادات الصين من الصادرات بالدولار، وقل إنفاقها على الواردات. (تُعقّد تدفقات رأس المال الوضع قليلاً، لكنها لا تُغيّره جوهرياً). من خلال الحفاظ على ضعف الدولار المصطنع - أي ارتفاع سعره مقابل اليوان - تُحقق الصين فائضاً في الدولار؛ وهذا يعني أن الحكومة الصينية مُضطرة لشراء هذا الفائض.

من جهة أخرى، أكد غريغ مانكيو في عام 2010 أن الحمائية الأمريكية عبر فرض الرسوم الجمركية ستضر بالاقتصاد الأمريكي أكثر بكثير من خفض قيمة العملة الصينية. وبالمثل، ذكر آخرون أن انخفاض قيمة اليوان قد أضر بالصين أكثر على المدى الطويل، حيث إن انخفاض قيمة اليوان لا يدعم المصدر الصيني، بل يدعم المستورد الأمريكي. وبالتالي، فقد تضرر المستوردون داخل الصين بشكل كبير بسبب نية الحكومة الصينية مواصلة تنمية الصادرات. ^{[ 33 ]}

انتقد كلٌّ من دانيال بيرسون، الباحث في دراسات السياسة التجارية بمعهد كاتو ، ^{[ 34 ]} وكلارك باكارد، مدير السياسات والشؤون الحكومية في الاتحاد الوطني لدافعي الضرائب ، [35] ورائد الأعمال والكاتب في مجلة فوربس لويس وودهيل، ^{[ 36 ]} وتشارلز دبليو كالوميريس، أستاذ هنري كوفمان للمؤسسات المالية بجامعة كولومبيا ، ^{[ 37 ]} والاقتصادي إد دولان ، ^{[ 38 ]} ومايكل دبليو كلاين، أستاذ ويليام إل كلايتون للشؤون الاقتصادية الدولية في كلية فليتشر بجامعة تافتس، [39] وجيفري فرانكل، أستاذ كلية كينيدي الحكومية بجامعة هارفارد، ^{[ 40 ]} وويليام بيسيك، كاتب عمود في بلومبيرغ، ^{[ 41 ]} وغوين ^{غيلفورد ، مراسلة} في كوارتز، ^{[ 42 ] [ 43 ]} وراندال دبليو فورسيث، رئيس تحرير الشبكة الرقمية لصحيفة وول ستريت جورنال، ^{[ 44 ]} وشركة يونايتد كورير سيرفيسز، ^{[ 45 ] والصين ،} الرأي القائل بأن الصين تتلاعب بعملتها لمصلحتها الخاصة ^{في التجارة .} منحنى التعلم. ^{[ 46 ]}

في 10 نوفمبر/تشرين الثاني 2014، قرر البنك المركزي الروسي تعويم الروبل بالكامل استجابةً لأكبر انخفاض أسبوعي له منذ 11 عامًا (انخفاض بنسبة 6% تقريبًا مقابل الدولار الأمريكي). ^{[ 47 ]} وبذلك، ألغى البنك المركزي نطاق التداول المزدوج للعملة الذي كان الروبل يتداول ضمنه سابقًا. كما أنهى البنك المركزي التدخلات الدورية التي كانت تحد من التقلبات المفاجئة في قيمة العملة. وقد فشلت الخطوات السابقة لرفع أسعار الفائدة بمقدار 150 نقطة أساسية إلى 9.5% في وقف تراجع الروبل. وقام البنك المركزي بتعديل توقعاته الاقتصادية الكلية بشكل حاد، حيث ذكر أن احتياطيات روسيا من النقد الأجنبي، التي كانت آنذاك رابع أكبر احتياطي في العالم بنحو 480 مليار دولار أمريكي ، من المتوقع أن تنخفض إلى 422 مليار دولار أمريكي بنهاية عام 2014، و 415 مليار دولار أمريكي في عام 2015، وأقل من 400 مليار دولار أمريكي في عام 2016، وذلك في محاولة لدعم الروبل. ^{[ 48 ]}

في 11 ديسمبر، رفع البنك المركزي الروسي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 100 نقطة أساس، من 9.5% إلى 10.5%. ^{[ 48 ]}

أدى انخفاض أسعار النفط والعقوبات الاقتصادية التي فرضها الغرب ردًا على ضم روسيا لشبه جزيرة القرم إلى تفاقم الركود الاقتصادي في روسيا. وفي 15 ديسمبر/كانون الأول 2014، انخفض الروبل بنسبة تصل إلى 19%، مسجلًا أسوأ انخفاض يومي له منذ 16 عامًا. ^{[ 49 ] [ 50 ]}

كان رد البنك المركزي الروسي ذا شقين: أولاً، مواصلة استخدام احتياطيات روسيا الضخمة من العملات الأجنبية لشراء الروبل في سوق الصرف الأجنبي بهدف الحفاظ على قيمته من خلال زيادة الطلب المصطنع على نطاق أوسع. وفي الأسبوع نفسه الذي شهد انخفاض الروبل في 15 ديسمبر، باع البنك المركزي الروسي ما قيمته 700 مليون دولار أمريكي إضافية من احتياطيات العملات الأجنبية، إضافةً إلى ما يقارب 30 مليار دولار أمريكي أنفقها خلال الأشهر السابقة لدرء الانخفاض. وبذلك، بلغت احتياطيات روسيا 420 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض عن 510 مليارات دولار أمريكي في يناير 2014.

ثانيًا، رفع أسعار الفائدة بشكل كبير. فقد رفع البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 650 نقطة أساس، من 10.5% إلى 17%، وهي أكبر زيادة في العالم منذ عام 1998، عندما تجاوزت أسعار الفائدة الروسية 100% وتخلفت الحكومة عن سداد ديونها. وكان البنك المركزي يأمل أن توفر أسعار الفائدة المرتفعة حوافز لسوق الصرف الأجنبي للحفاظ على الروبل. ^{[ 51 ] [ 52 ]}

في الفترة من 12 إلى 19 فبراير 2015، أنفق البنك المركزي الروسي 6.4 مليار دولار أمريكي إضافية من احتياطياته. وبلغت احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية في ذلك الوقت 368.3 مليار دولار أمريكي، وهو أقل بكثير من توقعات البنك المركزي الأولية لعام 2015. ومنذ انهيار أسعار النفط العالمية في يونيو 2014، انخفضت الاحتياطيات الروسية بأكثر من 100 مليار دولار أمريكي . ^{[ 53 ]}

مع بدء استقرار أسعار النفط في فبراير/مارس 2015، استقر الروبل أيضاً. وخفض البنك المركزي الروسي سعر الفائدة الرئيسي من أعلى مستوى له عند 17% إلى 15% اعتباراً من فبراير 2015. وتبلغ احتياطيات النقد الأجنبي الروسية حالياً 360 مليار دولار أمريكي . ^{[ 54 ] [ 55 ]}

في مارس وأبريل 2015، ومع استقرار أسعار النفط، شهد الروبل ارتفاعًا ملحوظًا، وصفته السلطات الروسية بأنه "معجزة". على مدى ثلاثة أشهر، ارتفع الروبل بنسبة 20% مقابل الدولار الأمريكي، و35% مقابل اليورو. وكان الروبل العملة الأفضل أداءً في سوق الصرف الأجنبي عام 2015. ورغم أنه لا يزال بعيدًا عن مستويات ما قبل الركود (في يناير 2014، كان الدولار الأمريكي الواحد يعادل حوالي 33 روبلًا روسيًا)، إلا أنه يُتداول حاليًا بسعر يقارب 52 روبلًا للدولار الأمريكي الواحد (بزيادة في قيمته من 80 روبلًا للدولار الأمريكي الواحد في ديسمبر 2014). ^{[ 56 ]}

تبلغ احتياطيات النقد الأجنبي الروسية الحالية 360  مليار دولار. واستجابةً لارتفاع قيمة الروبل، خفّض البنك المركزي الروسي سعر الفائدة الرئيسي إلى 14% في مارس 2015. ويعزى ارتفاع قيمة الروبل مؤخراً إلى حد كبير إلى استقرار أسعار النفط وانخفاض حدة الحرب في دونباس . ^{[ 56 ] [ 57 ]}