جون بور ويليامز

كان جون بور ويليامز (27 نوفمبر 1900 - 15 سبتمبر 1989) اقتصاديًا أمريكيًا ، معترفًا به كشخصية مهمة في مجال التحليل الأساسي ، ولتحليله لأسعار الأسهم باعتبارها تعكس " قيمتها الجوهرية ". ^{[ 1 ]}

يشتهر بكتابه الذي صدر عام 1938 بعنوان "نظرية قيمة الاستثمار" ، والذي استند إلى أطروحته للدكتوراه، والذي شرح فيه نظرية التقييم القائم على التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، وعلى وجه الخصوص، التقييم القائم على توزيعات الأرباح .

درس ويليامز الرياضيات والكيمياء في جامعة هارفارد ، والتحق بكلية هارفارد للأعمال عام ١٩٢٣. بعد تخرجه، عمل محللاً للأوراق المالية ، حيث أدرك أن "كيفية تقدير القيمة العادلة لغزٌ حقيقي... ولكي يكون المرء محللاً استثمارياً جيداً، عليه أن يكون خبيراً اقتصادياً أيضاً". ^{[ ٢ ]} في عام ١٩٣٢، التحق بجامعة هارفارد لنيل درجة الدكتوراه في الاقتصاد ، أملاً في فهم أسباب انهيار وول ستريت عام ١٩٢٩ والكساد الاقتصادي الذي تلاه في ثلاثينيات القرن العشرين . ^{[ ٣ ]} اقترح جوزيف شومبيتر لأطروحته مسألة القيمة الجوهرية للسهم العادي ، والتي أفادته فيها خبرة ويليامز وخلفيته الشخصية. حصل على درجة الدكتوراه عام ١٩٤٠.

أرسل ويليامز كتابه "نظرية قيمة الاستثمار" للنشر قبل حصوله على موافقة أعضاء هيئة التدريس على أطروحته للدكتوراه. يناقش الكتاب نظرية ويليامز العامة، بالإضافة إلى تقديمه لأكثر من عشرين نموذجًا رياضيًا محددًا ؛ كما يتضمن قسمًا ثانيًا مخصصًا لدراسات الحالة. رفضت دور نشر مختلفة الكتاب لاحتوائه على رموز جبرية ، ولم تنشره مطبعة جامعة هارفارد إلا عام ١٩٣٨، ^{[ ٤ ]} بعد أن وافق ويليامز على دفع جزء من تكلفة الطباعة. وقد كان للكتاب تأثير كبير منذ نشره؛ إذ يصفه مارك روبنشتاين بأنه "عمل كلاسيكي لم يحظَ بالتقدير الكافي". ^{[ ٥ ]}

عمل ويليامز منذ عام 1927 وحتى وفاته في إدارة محافظ الاستثمار الخاصة وتحليل الأوراق المالية . درّس الاقتصاد وتحليل الاستثمار كأستاذ زائر في جامعة ويسكونسن-ماديسون ، كما كتب العديد من المقالات في المجلات الاقتصادية. ^{[ 6 ]} واليوم، يدير حفيده، جون بوردن ويليامز، شركته الخاصة لإدارة الاستثمار، بور وشركاه .

كان ويليامز من أوائل من تحدوا النظرة الاقتصادية السائدة حول الأسواق المالية وتسعير الأصول ، والتي تُشبه " المقامرة "، حيث تُحدد الأسعار إلى حد كبير بناءً على توقعات الأرباح الرأسمالية وتوقعاتها المعاكسة ^{[ 7 ]} (انظر: مسابقة الجمال الكينزية ). جادل ويليامز بأن الأسواق المالية هي، بالمعنى الدقيق للكلمة، " أسواق "، وبالتالي يجب أن تعكس الأسعار القيمة الجوهرية للأصل . ^{[ 7 ]} ( يبدأ كتابه " نظرية قيمة الاستثمار" بالقول: "هناك أمران منفصلان ومتميزان لا ينبغي الخلط بينهما، كما يعلم كل مستثمر واعٍ، وهما القيمة الحقيقية وسعر السوق..."). وبذلك، حوّل ويليامز التركيز من السلاسل الزمنية للسوق إلى المكونات الأساسية لقيمة الأصل. وبدلاً من التنبؤ بأسعار الأسهم بشكل مباشر، ركز ويليامز على أرباح الشركات وتوزيعات الأرباح المستقبلية. ^{[ 8 ]}

انطلاقًا من هذه الفكرة، اقترح ويليامز حساب قيمة الأصل باستخدام "التقييم وفقًا لقاعدة القيمة الحالية". وبالتالي، بالنسبة للسهم العادي ، فإن قيمته الجوهرية طويلة الأجل هي القيمة الحالية لتدفقاته النقدية الصافية المستقبلية - في صورة توزيعات أرباح وسعر بيع. ^{[ 9 ]} في ظل ظروف اليقين ، ^{[ 5 ]} تكون قيمة السهم، بالتالي، هي القيمة المخصومة لجميع أرباحه المستقبلية؛ انظر نموذج جوردون .

مع أن ويليامز لم يكن صاحب فكرة القيمة الحالية ، ^{[ 5 ]} إلا أنه رسّخ مفهوم تقييم التدفقات النقدية المخصومة ، ويُعتبر عمومًا أنه وضع أساس نموذج خصم الأرباح (DDM). ^{[ 10 ] [ 11 ]} ومن خلال منهجه في نمذجة وتوقع التدفقات النقدية - الذي أطلق عليه اسم "الموازنة الجبرية" - كان ويليامز أيضًا رائدًا في نمذجة البيانات المالية الأولية . [ ^{8 ] وهنا} ، يقدم ويليامز ( النظرية ، الفصل 7) مناقشة مبكرة لدورة حياة الصناعة.

اليوم، يُعدّ "التقييم وفقًا لقاعدة القيمة الحالية"، المُطبّق بالتزامن مع معدل خصم مناسب للأصل - والذي يُستمد عادةً باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ( هاري ماركويتز وويليام إف. شارب )، أو نظرية تسعير المراجحة ( ستيفن روس ) - على الأرجح أكثر طرق تقييم الأسهم شيوعًا بين المستثمرين المؤسسيين ؛ ^{[ 12 ]} انظر قائمة مواضيع التقييم . (كان نيكولاس مولودوفسكي، المحرر السابق لمجلة المحللين الماليين ، أول من استبدل "الأرباح الموزعة" في صيغة ويليامز بـ: الأرباح مضروبة في النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح موزعة. ^{[ 13 ]} )

توقع ويليامز أيضًا نظرية موديلياني-ميلر . ^{[ 14 ]} عند تقديمه "قانون حفظ قيمة الاستثمار" ( النظرية ، ص 72)، جادل بأن قيمة المؤسسة، كونها "القيمة الحالية" لجميع توزيعاتها المستقبلية - سواء أكانت فوائد أم أرباحًا - "لا تعتمد بأي حال من الأحوال على رأس مال الشركة". مع ذلك، يُبين موديلياني وميلر أن ويليامز لم يُثبت هذا القانون فعليًا، إذ لم يُوضح كيف ستنشأ فرصة للمراجحة في حال فشل قانونه.

• ويليامز، جون بور (1938). نظرية قيمة الاستثمار . كامبريدج، ماساتشوستس: مطبعة جامعة هارفارد. OCLC 1922016 . 
• التجارة الدولية في ظل أسعار صرف مرنة . 1954 ^{[ 15 ]}
• الفائدة والنمو والتضخم ، 1964؛ طبعة مُعاد طباعتها عام 1998، دار نشر فريزر. رقم ISBN 0-87034-131-6

• بنجامين جراهام
• وارن بافيت
• إيرفينغ فيشر
• فيليب فيشر
• الاستثمار القائم على القيمة
• التمويل المؤسسي §  تقييم الاستثمار والمشاريع
• الاقتصاد المالي §  نظرية تمويل الشركات
• التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة

جون بور ويليامز

• نظرية قيمة الاستثمار ، fraserpublishing.com
• جون بور ويليامز، نظرية قيمة الاستثمار ، numeraire.com
• نعي ، نيويورك تايمز
• جون بور ويليامز يتحدث عن توزيعات الأرباح ( رابط قديم، مؤرشف بتاريخ 22 ديسمبر 2007 على archive.today ، beginnersinvest، about.com)

في هذا السياق

• أفكار رأسمالية: الأصول غير المحتملة لوول ستريت الحديثة ، بيتر ل. بيرنشتاين . دار فري برس، 1993. رقم ISBN 0-02-903012-9
• "نظرية الاستثمار" . مؤرشف من الأصل في 21 يونيو 2012. تم الاطلاع عليه في 8 أبريل 2014 .الأستاذ جي إل فونسيكا، المدرسة الجديدة للبحوث الاجتماعية
• تاريخ موجز للتنبؤ بالاستثمار ، بقلم البروفيسور مايكل فيليبس، جامعة ولاية كاليفورنيا، نورثريدج
• "لحظات عظيمة في الاقتصاد المالي 1" . مؤرشف من الأصل في 28 يونيو 2007. تم الاطلاع عليه في 29 يونيو 2006 .، "II" . مؤرشف من الأصل في 28 يونيو 2007. تم الاطلاع عليه في 30 يونيو 2006 .الأستاذ مارك روبنشتاين ، كلية هاس للأعمال
• "التطور العلمي للتمويل" . مؤرشف من الأصل في 4 فبراير 2003. تم الاطلاع عليه في 30 يوليو 2007 .الأستاذ دون تشانس، جامعة ولاية لويزيانا ، والأستاذة باميلا بيترسون، جامعة جيمس ماديسون
• لحظات مختارة في تاريخ القيمة الحالية المخصومة ، الأستاذ إريك كيرزنر، كلية روتمان للإدارة