ضخ وتفريغ

التضخيم والتفريغ ( P&D ) هو شكل من أشكال الاحتيال في الأوراق المالية الذي ينطوي على تضخيم سعر سهم مملوك بشكل مصطنع من خلال بيانات إيجابية كاذبة ومضللة (التضخيم)، من أجل بيع السهم الذي تم شراؤه بسعر رخيص بسعر أعلى (التفريغ).

في عملية تضخيم وتفريغ كلاسيكية، يقوم المحتال أولاً بشراء كميات كبيرة من الأسهم الرخيصة في شركة ذات قيمة ضئيلة. ثم ينشر معلومات مضللة تبالغ في القيمة المحتملة للشركة. يدفع هذا المستثمرين والمضاربين إلى شراء أسهم في تلك الشركة من جهات أخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم. عندما يصل سعر السهم إلى مستوى يرضي المحتال، يبيع جميع أسهمه، مما يتسبب في انخفاض سعر السهم. وعندما يدرك المستثمرون والمضاربون أنهم بالغوا في تقدير إمكانات هذه الأسهم، يبيعون بدورهم أسهمهم في محاولة للحد من خسائرهم، فينخفض ​​السعر بشكل أسرع. ولأن المستثمرين باعوا أسهمهم بأقل مما دفعوه، فإنهم يخسرون أموالهم.

بينما كان المحتالون في الماضي يعتمدون على المكالمات الهاتفية غير المرغوب فيها ، يوفر الإنترنت الآن طريقة أرخص وأسهل للوصول إلى أعداد كبيرة من المستثمرين المحتملين من خلال رسائل البريد الإلكتروني العشوائية ، ومواقع أبحاث الاستثمار ، ووسائل التواصل الاجتماعي ، وحملات التضليل العامة. ^{[ 1 ] [ 2 ]}

تحدث عمليات التلاعب بالأسهم عبر الإنترنت باستخدام حملات البريد الإلكتروني العشوائي ، أو من خلال قنوات إعلامية عبر بيانات صحفية مزيفة، أو عبر التسويق الهاتفي من شركات الوساطة التي تُعرف بـ" غرف الغلايات " (كما صُوِّرت في فيلم Boiler Room عام 2000 ). ^{[ 3 ]} غالبًا ما يدّعي مُروِّج الأسهم امتلاكه معلومات "داخلية" حول أخبار وشيكة. وتزعم النشرات الإخبارية تقديم توصيات محايدة، ثم تُروِّج لشركة ما على أنها سهم "رائج" لتحقيق مكاسب شخصية. كما ينشر المُروِّجون رسائل في مجموعات الدردشة أو المنتديات الإلكترونية، يحثّون فيها القراء على شراء السهم بسرعة. ^{[ 1 ]}

إذا نجحت حملة الترويج التي يقوم بها أحد المروجين لرفع سعر سهم ما، فإنها ستجذب مستثمرين غير مدركين لشراء أسهم الشركة المستهدفة. وقد يؤدي ارتفاع الطلب والسعر وحجم التداول إلى إقناع المزيد من الناس بتصديق هذه الحملة وشراء الأسهم أيضاً. وعندما يبيع المروجون الذين يقفون وراء هذه الخطة أسهمهم ويتوقفون عن الترويج، ينهار السعر، ويجد المستثمرون الآخرون أنفسهم يمتلكون أسهماً تقل قيمتها بشكل كبير عما دفعوه مقابلها.

يلجأ المحتالون عادةً إلى هذه الحيلة مع الشركات الصغيرة ذات التداول المحدود، والمعروفة باسم " أسهم البنسات "، والتي تُتداول عادةً خارج البورصة (في الولايات المتحدة، يشمل ذلك أسواقًا مثل OTC Bulletin Board أو Pink Sheets )، بدلاً من أسواق مثل بورصة نيويورك (NYSE) أو ناسداك ، وذلك لسهولة التلاعب بالسهم عندما تكون المعلومات المستقلة المتاحة عن الشركة قليلة أو معدومة. ^{[ 4 ]} وينطبق المبدأ نفسه في المملكة المتحدة، حيث تكون الشركات المستهدفة عادةً شركات صغيرة مدرجة في بورصة AIM أو OFEX .

يُعرف شكلٌ أحدث من أشكال هذا الهجوم باسم "الاختراق والتضخيم والتفريغ". ^{[ 5 ]} في هذا الشكل، يقوم شخصٌ بشراء أسهمٍ رخيصة الثمن، ثم يستخدم حسابات وساطة مخترقة لشراء كميات كبيرة من تلك الأسهم. والنتيجة النهائية هي ارتفاع في السعر، غالباً ما يدفعه المتداولون اليوميون الذين يرون ارتفاعاً سريعاً في سعر السهم. ثم يقوم المساهم الأصلي ببيع أسهمه بربحٍ كبير. ^{[ 6 ]} تنتشر مخططات التضخيم والتفريغ أيضاً في سوق العملات الرقمية، مستهدفةً بشكلٍ خاص العملات ذات القيمة السوقية المنخفضة والسيولة المنخفضة في منصات تداول العملات الرقمية . ^{[ 7 ] [ 8 ]}

أمثلة

ستراتون أوكمونت

في أوائل التسعينيات، قامت شركة الوساطة المالية ستراتون أوكمونت، المتخصصة في أسهم الشركات الصغيرة ، بتضخيم أسعار أسهمها بشكل مصطنع من خلال بيانات إيجابية كاذبة ومضللة، بهدف بيع هذه الأسهم التي اشترتها بثمن بخس بسعر أعلى. ^{[ 9 ]} وقد أدين جوردان بيلفورت، أحد مؤسسي الشركة، جنائياً بتهمة تطبيق هذه الخطة. لاحقاً، حوّل قصته إلى مذكرات بعنوان " ذئب وول ستريت "، والتي تم تحويلها فيما بعد إلى فيلم يحمل الاسم نفسه ، ورُشّح لجائزة الأوسكار .

جوناثان ليبيد

خلال فقاعة الإنترنت ، عندما بلغت حمى سوق الأسهم الأمريكية ذروتها، وأمضي الكثيرون أوقاتًا طويلة على منتديات الإنترنت المتخصصة في الأسهم، يُزعم أن شابًا يبلغ من العمر 15 عامًا يُدعى جوناثان ليبيد استغل الإنترنت لتنفيذ عملية تلاعب ناجحة بالأسهم. اشترى ليبيد أسهمًا زهيدة الثمن، ثم روّج لها على المنتديات، مُشيرًا إلى ارتفاع سعرها. يُزعم أنه عندما اشترى مستثمرون آخرون هذه الأسهم، باع ليبيد أسهمه محققًا ربحًا، تاركًا المستثمرين الآخرين في وضعٍ صعب . لفت ليبيد انتباه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، التي رفعت دعوى مدنية ضده بتهمة التلاعب بالأوراق المالية . سوّى ليبيد التهم بدفع جزء من أرباحه الإجمالية. لم يُقرّ بارتكاب أي مخالفة ولم ينكرها، لكنه وعد بعدم التلاعب بالأوراق المالية في المستقبل. ^{[ 10 ]}

إنرون

حتى أبريل 2001، قبل انهيار شركة إنرون ، شارك مسؤولون تنفيذيون فيها في عملية تلاعب معقدة بالأسهم. ^{[ 11 ]} وكشفت دراسات الرسائل المجهولة المنشورة على منتدى ياهو المخصص لإنرون عن رسائل تنبؤية مفادها أن الشركة أشبه ببيت من ورق ، وأنها "خدعت حتى أكثر المحللين خبرة"، وأن على المستثمرين التخلص من أسهمها بينما لا تزال في حالة جيدة. ^{[ 12 ]} بعد أن أعلنت إنرون عن أرباح مزورة، مما أدى إلى تضخيم سعر السهم، أخفت الأرقام الحقيقية باستخدام ممارسات محاسبية مشكوك فيها. وباع تسعة وعشرون مسؤولاً تنفيذياً في إنرون أسهماً مبالغاً في قيمتها بأكثر من مليار دولار قبل إفلاس الشركة. ^{[ 13 ]}

مجموعة بارك المالية وشركة حلول الإعلام الدولية المحدودة

تورطت مجموعة بارك المالية، وشركة سبير آند جاكسون ، وشركة إنترناشونال ميديا ​​سوليوشنز، في عملية تلاعب بالأسهم، حيث ارتفع سعر السهم بمقدار 14 دولارًا أمريكيًا، وتم تداول أكثر من 100,000 سهم يوميًا، مما حقق لشركة سبير آند جاكسون أرباحًا صافية بلغت حوالي 3 ملايين دولار أمريكي. في عام 2005، غُرِّمت شركتا سبير آند جاكسون وإنترناشونال ميديا ​​سوليوشنز بأكثر من 8 ملايين دولار أمريكي، كما دفع كل من مديريهما التنفيذيين، كيرميت جيه. سيلفا ويولاندا فيلاسكيز، مبلغًا إضافيًا قدره 420,000 دولار أمريكي من حساباتهما الشخصية. وفي 5 ديسمبر/كانون الأول 2007، أُمرت شركة بارك ورئيسها بدفع غرامات وعقوبات تجاوزت 113,000 دولار أمريكي. ^{[ 14 ] [ 15 ]}

لانغبار إنترناشونال

بدأت شركة لانغبار إنترناشونال ، التي كانت تُعرف سابقًا باسم شركة كراون، كأكبر عملية احتيال في سوق الاستثمار البديل ، التابع لبورصة لندن . قُدّرت قيمة الشركة بأكثر من مليار دولار أمريكي عام 2005، استنادًا إلى ودائع بنكية مزعومة في البرازيل لم تكن موجودة أصلًا. لم يُدان أي من المتآمرين الرئيسيين، على الرغم من معرفة أماكن وجودهم. أُدين شخصٌ أدلى ببيان كاذب عن طريق الإهمال بشأن الأصول، ومُنع من تولي أي منصب إداري. ^{[ 16 ]} رفع المستثمرون، الذين خسروا ما يصل إلى 100 مليون جنيه إسترليني، دعوى قضائية ضد أحد المحتالين، واستردوا 30 مليون جنيه إسترليني. ^{[ 17 ]}

موري توبين

في أبريل/نيسان 2018، جمع موري توبين وآخرون، باستخدام حسابات خارجية ، أكثر من 165 مليون دولار أمريكي من خلال عملية تلاعب بالأسهم. ^{[ 18 ]} وعند استجوابه من قبل عملاء فيدراليين، اعترف توبين بتورطه في مخطط آخر تورط فيه مدرب كرة قدم من جامعة ييل ، ^{[ 19 ]} والذي أدى بدوره إلى فضيحة رشوة القبول الجامعي عام 2019. وفي فبراير/شباط 2019، أقر توبين بذنبه في التآمر والاحتيال في الأوراق المالية . وفي 7 يونيو/حزيران 2019، أصدر قاضٍ فيدرالي حكماً بمصادرة 4 ملايين دولار أمريكي من أموال توبين . ^{[ 20 ]}

العملات المشفرة

نظراً لكونها سوقاً غير منظمة، ونظراً لتركز كميات كبيرة من العملات المشفرة في أيدي عدد قليل من الأفراد، فإن أسعار العديد من العملات المشفرة تتأثر بشدة بعمليات التلاعب بالأسعار. ^{[ 22 ] [ 23 ]} وتوجد عمليات تلاعب منظمة تُدار عبر منصات التواصل الاجتماعي، بما في ذلك تيليجرام وديسكورد . ^{[ 24 ]}

رسائل إلكترونية مزعجة

تنتشر عمليات الاحتيال في سوق الأسهم، المعروفة باسم "التضخيم والتفريغ" ، في الرسائل الإلكترونية المزعجة، حيث تمثل حوالي 15% منها. وقد خلصت دراسة استقصائية شملت 75,000 رسالة بريد إلكتروني غير مرغوب فيها، أُرسلت بين يناير 2004 ويوليو 2005، إلى أن مرسلي الرسائل المزعجة يمكنهم تحقيق عائد متوسط ​​قدره 4.29% باستخدام هذه الطريقة، بينما يخسر المتلقون الذين يتفاعلون مع هذه الرسائل عادةً ما يقارب 5.5% من استثماراتهم في غضون يومين. ^{[ 25 ] [ 26 ]} وتُظهر دراسة أجراها بوم وهولز ^{[ 27 ]} تأثيرًا مشابهًا. وتكون الأسهم المستهدفة في هذه الرسائل المزعجة في الغالب أسهمًا رخيصة، تُباع بأقل من 5 دولارات للسهم، وغير مدرجة في البورصات الرئيسية، وقليلة التداول، ويصعب أو يستحيل بيعها على المكشوف . ويستحوذ مرسلو الرسائل المزعجة على الأسهم قبل إرسال الرسائل، ثم يبيعونها في يوم إرسالها. ^{[ 28 ]}

يُعرف أحد أشكال الاحتيال في سوق الأسهم باسم "المضاربة السريعة". في هذه العملية ، يستثمر مُروّج الأسهم في سهمٍ ما، ثم يُروّج له دون الإفصاح عن نيته بيعه. ^{[ 29 ] [ 30 ]} من خلال التوصية بالسهم (غالبًا، ولكن ليس دائمًا، عبر تقديم أسعار مُبالغ فيها أو وعود عامة بعوائد كبيرة)، يُقنع المُروّج الآخرين بشراء السهم، مما يُؤدي إلى ارتفاع مؤقت في سعر السهم وحجم التداول، وهو ما يسمح لـ"المضارب" ببيع أسهمه للمستثمرين غير المُدركين وتحقيق الربح. غالبًا ما تُنفّذ عمليات الاحتيال في المضاربة السريعة عبر وسائل التواصل الاجتماعي (مثل تويتر)، وقد تُؤدي إلى مسؤولية جنائية ومدنية في الولايات المتحدة. ^{[ 31 ] [ 32 ]} ومثل غيرها من عمليات الاحتيال في سوق الأسهم، تستهدف عمليات المضاربة السريعة في كثير من الأحيان أسهم الشركات الصغيرة جدًا، لأن حجم تداولها المنخفض يسمح لأحجام شراء صغيرة نسبيًا بإحداث ارتفاعات كبيرة في سعر السهم. ^{[ 33 ]} مع ازدياد استخدام وسائل التواصل الاجتماعي، أصبحت عمليات الاحتيال في سوق الأسهم محور اهتمام كبير للهيئات التنظيمية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة. ^{[ 29 ] [ 34 ]}

يُعدّ "البيع على المكشوف والتشويه" شكلاً آخر من أشكال الاحتيال المعروفة باسم " التضخيم والتفريغ "، ويعمل بطريقة معاكسة. فبدلاً من شراء السهم أولاً، ثم رفع سعره بشكل مصطنع قبل بيعه، يقوم المحتال في "البيع على المكشوف والتشويه" ببيع السهم على المكشوف أولاً، ثم يخفض سعره بشكل مصطنع، مستخدماً نفس أساليب "التضخيم والتفريغ" ولكن من خلال توجيه انتقادات أو توقعات سلبية بشأن السهم. ثم يقوم المحتال بتغطية مركز البيع على المكشوف عند إعادة شراء السهم بسعر أقل. ^{[ 35 ]}

تتمثل إحدى طرق تنظيم وتقييد المتلاعبين بعمليات التلاعب بالأسهم في استهداف فئة الأسهم الأكثر ارتباطًا بهذه العملية. ولتحقيق هذه الغاية، تم تكثيف جهود إنفاذ القانون على أسهم الشركات الصغيرة.

في الولايات المتحدة، عرّفت الهيئات التنظيمية أسهم البنس بأنها أوراق مالية يجب أن تستوفي عددًا من المعايير المحددة. تشمل هذه المعايير السعر، والقيمة السوقية ، والحد الأدنى لحقوق المساهمين . تُستثنى الأوراق المالية المتداولة في بورصة وطنية ، بغض النظر عن سعرها، من التصنيف التنظيمي لأسهم البنس، ^{[ 36 ]} نظرًا للاعتقاد بأن الأوراق المالية المتداولة في البورصة أقل عرضة للتلاعب . ^{[ 37 ]} لذلك، فإن أسهم سيتي غروب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: C) وغيرها من الأوراق المالية المدرجة في بورصة نيويورك والتي تم تداولها بأقل من دولار واحد خلال فترة انكماش السوق في 2008-2009، على الرغم من اعتبارها أوراقًا مالية "منخفضة السعر"، لم تكن من الناحية الفنية "أسهم بنس". مع أن تداول أسهم البنس في الولايات المتحدة يخضع حاليًا بشكل أساسي لقواعد وأنظمة تُنفذها هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، إلا أن أصل هذا التحكم يكمن في قوانين الأوراق المالية على مستوى الولايات.

كانت ولاية جورجيا أول ولاية تُقنّن قانونًا شاملًا للأوراق المالية ذات القيمة المنخفضة. ^{[ 38 ]} وكان وزير الخارجية ماكس كليلاند ، الذي كان مكتبه مسؤولًا عن إنفاذ قوانين الأوراق المالية في الولاية، ^{[ 39 ]} من أبرز الداعمين لهذا التشريع. وكان النائب تشيسلي ف. مورتون ، وهو سمسار الأوراق المالية الوحيد في الجمعية العامة لجورجيا آنذاك، من أبرز رعاة مشروع القانون في مجلس نواب جورجيا . وقد طُعن في قانون جورجيا للأوراق المالية ذات القيمة المنخفضة أمام المحكمة لاحقًا. ومع ذلك، أُيّد القانون في نهاية المطاف في محكمة المقاطعة الأمريكية ، ^{[ 40 ]} وأصبح القانون نموذجًا للقوانين التي سُنّت في ولايات أخرى. بعد ذلك بوقت قصير، سنّت كل من هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تعديلات شاملة على لوائحهما الخاصة بالأوراق المالية ذات القيمة المنخفضة. وقد أثبتت هذه اللوائح فعاليتها في إغلاق أو تقييد عمل شركات الوساطة/التداول، مثل شركة بليندر، روبنسون وشركاه، المتخصصة في قطاع الأوراق المالية ذات القيمة المنخفضة. وقد سُجن ماير بليندر بتهمة الاحتيال في الأوراق المالية عام 1992، بعد انهيار شركته. ^{[ 41 ]} ومع ذلك، فإن العقوبات بموجب هذه اللوائح المحددة تفتقر إلى وسيلة فعالة لمعالجة مخططات التضخيم والتفريغ التي ترتكبها الجماعات والأفراد غير المسجلين.

يُقدّم فيلم " غرفة الغلايات" (Boiler Room) الذي صدر عام 2000 ، جيوفاني ريبيسي في دور سيث ديفيس، وهو سمسار شاب ينضم إلى شركة تُدعى جيه تي مارلين. تعمل هذه الشركة كغطاء لعملية احتيال في سوق الأسهم، حيث يقوم السماسرة بتضخيم أسعار أسهم الشركات عديمة القيمة أو المفلسة بشكل مصطنع قبل بيعها لمستثمرين غير مدركين.

• كرينكلباين ، كارلوس (2009). اختراق وول ستريت: الهجمات والتدابير المضادة . الولايات المتحدة: دار نشر داركويف. ص 402. ISBN  978-1-4414-6363-0.
• سيرجي بيرمينوف، حكم الاتجاهات والتلاعب بسوق الأسهم ، 2008، رقم ISBN 978-1-4357-5244-3.
• تيلمان، روبرت هـ.؛ إندرجارد، مايكل ل. (2005). التضخيم والتفريغ: القواعد الفاسدة للاقتصاد الجديد . مطبعة جامعة روتجرز. ISBN 0-8135-3680-4.

• مخططات التلاعب بأسعار الأسهم في عام 2001 - هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
• مخططات التلاعب بأسعار الأسهم في عام 2005 - هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
• فيلم Boiler Room ، وهو سرد خيالي لشركة ضخ وتفريغ