سندات الخزانة الأمريكية

سندات الخزانة هي سندات بدون فوائد تستحق في غضون عام أو أقل. يتم شراؤها بخصم من قيمتها الاسمية ، وبدلاً من دفع فائدة، يتم استردادها في النهاية بالقيمة الاسمية لتحقيق عائد إيجابي حتى تاريخ الاستحقاق . ^{[ 6 ]}

تُصدر سندات الخزانة العادية عادةً بآجال استحقاق تتراوح بين 4 و6 و8 و13 و17 و26 و52 أسبوعًا. تُقارب هذه الآجال عددًا مختلفًا من الأشهر، أو شهرًا ونصفًا لسندات الستة أسابيع. تُباع هذه السندات في مزادات بسعر موحد ، تُعقد كل أربعة أسابيع لسندات الـ52 أسبوعًا، وأسبوعيًا لبقية السندات. الحد الأدنى للشراء هو 100 دولار أمريكي، وكان 1000 دولار أمريكي قبل أبريل 2008. تُعد البنوك والمؤسسات المالية، وخاصة المتعاملين الرئيسيين ، أكبر مشتري سندات الخزانة.

كما هو الحال مع الأوراق المالية الأخرى، تُعرَّف إصدارات سندات الخزانة برقم CUSIP فريد . يُعتبر السند ذو الـ 13 أسبوعًا الصادر بعد ثلاثة أشهر من سند ذي 26 أسبوعًا بمثابة إعادة فتح للسند ذي الـ 26 أسبوعًا، ويُمنح نفس رقم CUSIP. كذلك، يُعتبر السند ذو الـ 4 أسابيع الصادر بعد شهرين من ذلك، والذي يستحق في نفس اليوم، بمثابة إعادة فتح للسند ذي الـ 26 أسبوعًا، ويشترك معه في نفس رقم CUSIP. على سبيل المثال، يحمل السند ذو الـ 26 أسبوعًا الصادر في 22 مارس 2007، والذي يستحق في 20 سبتمبر 2007، نفس رقم CUSIP (912795A27) الذي يحمله السند ذو الـ 13 أسبوعًا الصادر في 21 يونيو 2007، والذي يستحق في 20 سبتمبر 2007، وكذلك السند ذو الـ 4 أسابيع الصادر في 23 أغسطس 2007، والذي يستحق في 20 سبتمبر 2007.

خلال الفترات التي تنخفض فيها أرصدة الخزانة النقدية بشكل ملحوظ، قد تبيع الخزانة سندات إدارة النقد . تُباع هذه السندات من خلال عملية مزاد بخصم، على غرار السندات العادية، ولكنها غير منتظمة من حيث المبلغ المعروض، والتوقيت، وفترة الاستحقاق. تُسمى سندات إدارة النقد "ضمن الدورة" عندما تستحق في نفس يوم إصدار السندات العادية، و"خارج الدورة" في غير ذلك. ^{[ 7 ]} قبل إدخال سندات الأربعة أسابيع في عام 2001، كانت الخزانة تبيع سندات إدارة النقد بشكل روتيني لضمان توفر السيولة النقدية على المدى القصير. ^{[ 8 ]} ومنذ ذلك الحين، أصبحت مزادات سندات إدارة النقد نادرة إلا عندما تكون لدى الخزانة احتياجات نقدية استثنائية. ^{[ 9 ]}

تُسعّر سندات الخزانة للشراء والبيع في السوق الثانوية بنسبة خصم سنوية . ويُحسب عائد الخصم لسندات الخزانة بشكل عام كما يلي: ^{[ 10 ]}

${\displaystyle {\text{عائد الخصم}}\,(\%)={\frac {{\text{القيمة الاسمية}}-{\text{قيمة الشراء}}}{\text{القيمة الاسمية}}}\times {\frac {360}{\text{الأيام حتى تاريخ الاستحقاق}}}\times 100\,\%}$

تتراوح آجال استحقاق سندات الخزانة الأمريكية بين سنتين و3 و5 و7 و10 سنوات، وتُدفع فوائدها كل ستة أشهر، وتُباع بفئات 100 دولار. تُحدد أسعار سندات الخزانة في السوق الثانوية كنسبة مئوية من قيمتها الاسمية مُقاسةً بـ 30 جزءًا من الدولار. تدفع سندات الخزانة العادية فائدة ثابتة تُحدد في المزاد. يتابع المستثمرون والجمهور على نطاق واسع العوائد الحالية لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات لمراقبة أداء سوق السندات الحكومية الأمريكية، وكمؤشر لتوقعات المستثمرين بشأن الأوضاع الاقتصادية الكلية على المدى الطويل. ^{[ 11 ]}

تتميز سندات الخزانة ( سندات الخزانة ، وتسمى أيضاً السندات طويلة الأجل ) بأطول فترة استحقاق ، حيث تبلغ عشرين أو ثلاثين عاماً. ويتم دفع فوائدها كل ستة أشهر، مثل سندات الخزانة الأمريكية. ^{[ 12 ]}

علّقت الحكومة الفيدرالية الأمريكية إصدار سندات الخزانة لأجل 30 عامًا لمدة أربع سنوات، من 18 فبراير 2002 إلى 9 فبراير 2006. ^{[ 13 ]} ومع استخدام الحكومة الأمريكية فوائض الميزانية لسداد الدين الفيدرالي في أواخر التسعينيات، ^{[ 14 ]} بدأت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تحل محل سندات الخزانة لأجل 30 عامًا كمعيار عام يُتابع على نطاق واسع في سوق السندات الأمريكية. ومع ذلك، ونظرًا للطلب المتزايد من صناديق التقاعد والمستثمرين المؤسسيين الكبار على المدى الطويل ، فضلًا عن الحاجة إلى تنويع التزامات الخزانة، وأيضًا لأن انخفاض منحنى العائد يعني انخفاض تكلفة الفرصة البديلة لبيع الديون طويلة الأجل، أُعيد طرح سندات الخزانة لأجل 30 عامًا في فبراير 2006، ويتم إصدارها الآن بشكل ربع سنوي. ^{[ 15 ]} في عام 2019، صرّح وزير الخزانة ستيفن منوشين بأن إدارة ترامب كانت تدرس إصدار سندات خزانة لأجل 50 عامًا وحتى 100 عام، وهو اقتراح لم يتحقق. ^{[ 16 ]}

تُعدّل كل من سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) وسندات الفائدة المتغيرة (FRNs) شروط السندات للحد من تعرض حاملي السندات لتغير المناخ المالي خلال فترة استحقاق السند. ويختلفان اختلافاً كبيراً في المعايير التي يُعدّلانها.

سندات الخزانة المحمية من التضخم ( TIPS ) هي سندات مرتبطة بالتضخم تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية. طُرحت هذه السندات في عام 1997، ^{[ 17 ]} وهي متوفرة حاليًا بآجال استحقاق 5 و10 و30 عامًا. ^{[ 18 ]} يُحدد معدل الفائدة عند الإصدار، بينما يُعدّل رأس المال دوريًا بناءً على تغيرات مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، وهو المقياس الأكثر شيوعًا للتضخم . فعندما يرتفع مؤشر أسعار المستهلك، يُعدّل رأس المال بالزيادة؛ وإذا انخفض، يُعدّل بالنقصان. ^{[ 19 ]} تُؤدي هذه التعديلات على رأس المال إلى زيادة دخل الفائدة عند ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك، مما يحمي القوة الشرائية لحامل السند. وهذا "يضمن فعليًا" عائدًا حقيقيًا يتجاوز معدل التضخم، وفقًا للباحثة المالية الدكتورة أنيت ثاو. ^{[ 20 ]}

يذكر علماء التمويل مارتينيلي وبريوليه وبريوليه أن الأوراق المالية المرتبطة بالتضخم بشكل عام (بما في ذلك تلك المستخدمة في المملكة المتحدة وفرنسا) توفر أدوات فعالة لتنويع المحافظ الاستثمارية وإدارة المخاطر نظرًا لضعف ارتباطها بالأسهم وسندات الكوبون الثابتة وما يعادلها من النقد. ^{[ 21 ]}

وجدت دراسة أجريت عام 2014 أن سندات الخزانة الأمريكية التقليدية كانت تُسعّر بشكل خاطئ باستمرار مقارنة بسندات الخزانة المحمية من التضخم، مما خلق فرصًا للمراجحة وطرح "لغزًا كبيرًا لنظرية تسعير الأصول الكلاسيكية ". ^{[ 22 ]}

هناك نوع آخر من سندات الخزانة، يُعرف باسم سندات الفائدة المتغيرة ، يدفع فائدة ربع سنوية بناءً على أسعار تُحدد في مزادات دورية لسندات الخزانة لأجل 13 أسبوعًا. وكما هو الحال مع أدوات الفائدة الثابتة التقليدية، يحصل حاملو هذه السندات على القيمة الاسمية للسند عند استحقاقه في نهاية مدة السنتين. ^{[ 23 ]}

يشمل السوق الثانوي للأوراق المالية سندات الخزانة الأمريكية (T-notes) وسندات الخزانة الأمريكية (T-bonds) وسندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، حيث يتم فصل الفائدة عن رأس المال لبيعهما بشكل منفصل. تعود هذه الممارسة إلى ما قبل عصر الحوسبة، عندما كانت سندات الخزانة تُصدر كسندات ورقية لحاملها ؛ وكان المتداولون يفصلون قسائم الفائدة عن الأوراق المالية الورقية لإعادة بيعها بشكل منفصل، بينما يُعاد بيع رأس المال كسند بدون قسيمة .

تُعرف النسخ الحديثة باسمالتداول المنفصل للأوراق المالية المسجلة ذات الفائدة والأصل ( STRIPS ). لا تصدر وزارة الخزانة الأمريكية أوراق STRIPS مباشرةً، فهي منتجات للبنوك الاستثمارية أو شركات الوساطة، ولكنها تسجلها في نظامها الإلكتروني. يجب شراء أوراق STRIPS من خلال وسيط، ولا يمكن شراؤها من موقع TreasuryDirect.

أُنشئت سندات الادخار عام 1935، وفي شكل سندات من الفئة E ، والمعروفة أيضًا بسندات الحرب، بيعت على نطاق واسع لتمويل الحرب العالمية الثانية . وعلى عكس سندات الخزانة، فهي غير قابلة للتداول، إذ لا يمكن استردادها إلا من قبل المشتري الأصلي (أو المستفيد في حالة الوفاة). وظلت شائعة بعد انتهاء الحرب العالمية الثانية ، حيث استُخدمت غالبًا للادخار الشخصي وقُدمت كهدايا. في عام 2002، بدأت وزارة الخزانة بتغيير برنامج سندات الادخار عن طريق خفض أسعار الفائدة وإغلاق مكاتب التسويق التابعة لها. ^{[ 24 ]} اعتبارًا من 1 يناير 2012، توقفت المؤسسات المالية عن بيع سندات الادخار الورقية. ^{[ 25 ]}

تُطرح سندات الادخار حاليًا بنوعين: سندات السلسلة EE وسندات السلسلة I. تدفع سندات السلسلة EE فائدة ثابتة، ولكنها مضمونة بدفع ضعف سعر الشراء على الأقل عند استحقاقها الأولي بعد 20 عامًا؛ وإذا لم يؤدِ تراكم الفائدة إلى مضاعفة مبلغ الشراء الأولي، تقوم وزارة الخزانة بتعديل لمرة واحدة بعد 20 عامًا لتغطية الفرق. وتستمر هذه السندات في دفع الفائدة حتى 30 عامًا. ^{[ 26 ] [ 27 ]}

تتميز سندات الفئة الأولى بسعر فائدة متغير يتكون من عنصرين. الأول هو سعر فائدة ثابت يظل دون تغيير طوال مدة السند؛ أما العنصر الثاني فهو سعر فائدة متغير يُعاد ضبطه كل ستة أشهر من تاريخ شراء السند بناءً على معدل التضخم الحالي كما يُقاس بمؤشر أسعار المستهلكين في المناطق الحضرية (CPI-U) لفترة ستة أشهر تنتهي قبل شهر واحد من تاريخ إعادة الضبط. ^{[ 26 ]} تُنشر أسعار الفائدة الجديدة في الأول من مايو والأول من نوفمبر من كل عام. ^{[ 28 ]} خلال فترات الانكماش، قد يؤدي معدل التضخم السلبي إلى إلغاء عائد الجزء الثابت، لكن لا يمكن أن ينخفض ​​المعدل الإجمالي عن 0%، وبالتالي لن يفقد السند قيمته. ^{[ 28 ]} كانت سندات الفئة الأولى آخر السندات التي طُرحت كسندات ورقية بعد عام 2011، وكان شراؤها مقتصراً على استخدام جزء من استرداد ضريبة الدخل الفيدرالية. ^{[ 29 ]}

تُصدر "شهادة الدين" (C of I ) حصريًا عبر نظام TreasuryDirect . وهي عبارة عن سند يُجدد تلقائيًا، ويستحق بعد يوم واحد، ويمكن شراؤه بأي مبلغ يصل إلى 1000 دولار أمريكي، ولا يُدرّ فوائد. ويمكن للمستثمر استخدام شهادات الدين لتوفير الأموال في حساب TreasuryDirect لشراء سند مُدرّ للفائدة. ^{[ 30 ]}

تُعدّ سلسلة حسابات الحكومة الشكل الرئيسي لحيازات الدين بين الحكومات. ^{[ 31 ]} وتصدر الحكومة سندات حسابات الحكومة للوزارات الفيدرالية والكيانات المنشأة فيدرالياً مثل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع التي لديها فائض نقدي.

تُصدر سندات سلسلة حكومات الولايات والحكومات المحلية (SLGS) للجهات الحكومية دون المستوى الفيدرالي التي لديها فائض نقدي ناتج عن بيع سندات معفاة من الضرائب. ويحظر قانون الضرائب الفيدرالي عمومًا استثمار هذا الفائض النقدي في أوراق مالية ذات عائد أعلى من عائد السند الأصلي، إلا أن سندات SLGS مستثناة من هذا القيد. وتصدر وزارة الخزانة سندات SLGS وفقًا لتقديرها، وقد علّقت مبيعاتها في عدة مناسبات التزامًا بسقف الدين الفيدرالي .

في يونيو 2025، بلغت قيمة سندات الخزانة القائمة المملوكة لحاملين محليين حوالي 27 تريليون دولار، أي ما يعادل 75% من الدين العام. ومن هذا المبلغ، كانت 7.2 تريليون دولار، أو 20% من الدين، مملوكة لوكالات تابعة للحكومة الفيدرالية نفسها. وتعمل هذه الحيازات الحكومية الداخلية كودائع لأجل لأموال الفائض والاحتياطي لدى الخزانة. وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أيضًا من كبار الحائزين، بصفته الوكيل السوقي لنظام الاحتياطي الفيدرالي ، حيث بلغت حصته 4.5 تريليون دولار، أي ما يقارب 12.5%. وشملت الجهات الحائزة الأخرى صناديق الاستثمار المشتركة (4.2 تريليون دولار)، وحكومات الولايات والحكومات المحلية (2.2 تريليون دولار)، والبنوك (2 تريليون دولار)، وشركات التأمين (590 مليار دولار)، وصناديق التقاعد الخاصة (540 مليار دولار)، وكيانات وأفراد من القطاع الخاص (6.1 تريليون دولار، بما في ذلك 153 مليار دولار في سندات الادخار). ^{[ 32 ]}

اعتبارًا من 30 يونيو 2025، فإن أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية الأجانب هم: ^{[ 33 ] [ 34 ]}

حامل الدين	الإجمالي (بالمليارات من الدولارات الأمريكية)	النسبة المئوية للتغير منذ يونيو 2024	النسبة المئوية المحتفظ بها كدين طويل الأجل
اليابان	1147.5	+ 5%	89%
المملكة المتحدة	852.9	+15%	90%
الصين	731.5	(- 6%)	90%
جزر كايمان	440.4	+35%	65%
كندا	438.5	+18%	92%
بلجيكا	429.5	+36%	81%
لوكسمبورغ	401.7	+ 9%	77%
فرنسا	371.5	+24%	95%
أيرلندا	316.0	(- 5%)	70%
تايوان	307.3	+15%	99%
سويسرا	299.1	+ 5%	80%
سنغافورة	253.0	+19%	95%
هونغ كونغ	241.9	+ 7%	79%
الهند	227.0	(- 6%)	93%
البرازيل	215.5	(- 5%)	98%
النرويج	195.2	+26%	أكثر من 99%
آحرون	2207.6	+12%	77%
المجموع	9,076.1	+11%	84%