منحنى العائد المقلوب

في مجال التمويل ، منحنى العائد المقلوب هو منحنى عائد حيث تتمتع أدوات الدين قصيرة الأجل (عادةً السندات) بعائد أكبر من السندات طويلة الأجل. منحنى العائد المقلوب هو ظاهرة غير عادية؛ فالسندات ذات آجال الاستحقاق الأقصر توفر عمومًا عائدات أقل من السندات طويلة الأجل. ^{[2] [3]}

لتحديد ما إذا كان منحنى العائد مقلوبًا، فمن الشائع مقارنة العائد على سند الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إما بسند خزانة لمدة عامين أو بسند خزانة لمدة 3 أشهر. إذا كان العائد لمدة 10 سنوات أقل من العائد لمدة عامين أو 3 أشهر، فإن المنحنى مقلوب. ^{[4] [5] [6] [7]}

تم صياغة مصطلح "منحنى العائد المقلوب" من قبل الخبير الاقتصادي الكندي كامبل هارفي في أطروحته للدكتوراه عام 1986 في جامعة شيكاغو . ^[8]

هناك تفسيرات عديدة لسبب انعكاس منحنى العائد. تنص "نظرية التوقعات" على أن أسعار الفائدة طويلة الأجل الموضحة في منحنى العائد هي انعكاس لأسعار الفائدة قصيرة الأجل المتوقعة في المستقبل، ^[9] والتي تعكس بدورها التوقعات بشأن الظروف الاقتصادية المستقبلية والسياسة النقدية. في هذا الرأي، يعني منحنى العائد المقلوب أن المستثمرين يتوقعون أسعار فائدة أقل في مرحلة ما في المستقبل - على سبيل المثال، عندما يُتوقع أن يدخل الاقتصاد في حالة ركود ويخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد وسحبه من الركود. في هذا السيناريو، تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل المتوقعة في المستقبل إلى ما دون أسعار الفائدة قصيرة الأجل الحالية، وينعكس منحنى العائد. ^{[10] [11]}

وهناك تفسير آخر مفاده أن المستثمرين الذين يقدرون دخل الفائدة عندما يتوقعون الركود وتحولاً في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وانخفاض أسعار الفائدة، يحاولون الاحتفاظ بالعائدات الطويلة الأجل لحماية تدفقات دخلهم. ويؤدي الطلب الناتج عن ذلك على السندات الأطول أجلاً إلى ارتفاع أسعارها، مما يؤدي إلى تقليص العائدات الطويلة الأجل. ^{[11] : 87}

منحنى العائد المقلوب هو مرحلة الانكماش في دورة الأعمال أو دورة الائتمان عندما يكون سعر الأموال الفيدرالية وأسعار الفائدة على الخزانة مرتفعين لخلق هبوط صعب أو ناعم في الدورة. عندما يتم خفض سعر الأموال الفيدرالية وأسعار الفائدة بعد الانكماش الاقتصادي (للحصول على استقرار الأسعار والسلع) فهذه هي مرحلة النمو والتوسع في دورة الأعمال. يتحكم بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مباشر فقط في المعروض النقدي والبنوك نفسها هي التي تخلق أموالاً جديدة عندما تقدم قروضًا ( نظام نقدي قائم على الديون ). من خلال التلاعب بأسعار الفائدة بسعر الأموال الفيدرالية واتفاقية إعادة الشراء (سوق الريبو) يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي التحكم في مقدار الأموال الجديدة التي تخلقها البنوك. ^{[12] [13]}

كثيراً ما قيل إن منحنى العائد المقلوب كان أحد أكثر المؤشرات الرائدة موثوقية للركود الاقتصادي خلال فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية. ويؤكد أنصار هذا الموقف أن الانعكاس يميل إلى أن يسبق الركود بفترة تتراوح بين 7 إلى 24 شهرًا. ^{[2] : 318  [10] [14] [15] [16] [17]} ويشكك آخرون في ذلك، على سبيل المثال، حيث يصرحون بأن منحنى العائد المقلوب "ليس بالضرورة" مقياسًا موثوقًا به للتنبؤ بالركود، أو أنه تنبأ بـ "تسعة من حالات الركود الخمس الماضية". ^{[11] : 86  [18]}

في عام 2023، أثار الانعكاس أثناء نقص العمالة وانخفاض المديونية تساؤلات حول ما إذا كان الوعي الواسع النطاق بقوته التنبؤية يجعله أقل قدرة على التنبؤ. ^[19]

بدأ أطول وأعمق انعكاس لمنحنى عائد سندات الخزانة في التاريخ في يوليو 2022، حيث زاد بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لمكافحة ارتفاع التضخم في الفترة 2021-2023 . وعلى الرغم من التوقعات الواسعة النطاق من قبل خبراء الاقتصاد ومحللي السوق بحدوث ركود وشيك، إلا أن أيًا منها لم يتحقق بحلول يوليو 2024، وظل النمو الاقتصادي ثابتًا، ووجد استطلاع أجرته رويترز لخبراء الاقتصاد في ذلك الشهر أنهم يتوقعون استمرار الاقتصاد في النمو خلال العامين المقبلين. ووجد استطلاع سابق لاستراتيجيي سوق السندات أن الأغلبية لم تعد تعتقد أن المنحنى المقلوب هو متنبئ موثوق للركود. بدأ المنحنى في الانحدار مرة أخرى نحو المنطقة الإيجابية في يونيو 2024، كما حدث في نقاط أخرى خلال ذلك الانعكاس؛ في كل انعكاس سابق فحصوه، وجد محللو دويتشه بنك أن المنحنى قد انحدار مرة أخرى قبل بدء الركود. ^{[20] [21] [22]}

• نظرية دورة الأعمال النمساوية
• قاعدة فريدمان للنسبة المئوية
• سياسة سعر الفائدة صفر
• طفرة السلع الأساسية في السبعينيات
• طفرة السلع الأساسية في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين
• طفرة السلع الأساسية في عشرينيات القرن العشرين
• قاعدة السهم - مؤشر اقتصادي يتنبأ بالركود
• التحكم في منحنى العائد
• قاعدة تايلور

• بيانات منحنى العائد اليومي. وزارة الخزانة الأمريكية.
• بيانات فروق العائد اليومية: سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مقابل سندات الخزانة لأجل عامين. بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.
• أسعار الفائدة المرجعية. بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.
• ها نحن ذا مرة أخرى: بنك الاحتياطي الفيدرالي يتسبب في ركود آخر. معهد ميزس. 21 يونيو/حزيران 2022.