سندات الخزانة الأمريكية

سندات الخزانة هي سندات بدون فوائد تستحق في غضون عام أو أقل. يتم شراؤها بخصم من قيمتها الاسمية ، وبدلاً من دفع فائدة، يتم استردادها في النهاية بالقيمة الاسمية لتحقيق عائد إيجابي حتى تاريخ الاستحقاق . ^{[ 6 ]}

تُصدر سندات الخزانة العادية عادةً بآجال استحقاق تتراوح بين 4 و6 و8 و13 و17 و26 و52 أسبوعًا. تُقارب هذه الآجال عددًا مختلفًا من الأشهر، أو شهرًا ونصفًا لسندات الستة أسابيع. تُباع هذه السندات في مزادات بسعر موحد ، تُعقد كل أربعة أسابيع لسندات الـ52 أسبوعًا، وأسبوعيًا لبقية السندات. الحد الأدنى للشراء هو 100 دولار أمريكي، وكان 1000 دولار أمريكي قبل أبريل 2008. تُعد البنوك والمؤسسات المالية، وخاصة المتعاملين الرئيسيين ، أكبر مشتري سندات الخزانة.

كما هو الحال مع الأوراق المالية الأخرى، تُعرَّف إصدارات سندات الخزانة برقم CUSIP فريد . يُعتبر السند ذو الـ 13 أسبوعًا الصادر بعد ثلاثة أشهر من سند ذي 26 أسبوعًا بمثابة إعادة فتح للسند ذي الـ 26 أسبوعًا، ويُمنح نفس رقم CUSIP. كذلك، يُعتبر السند ذو الـ 4 أسابيع الصادر بعد شهرين من ذلك، والذي يستحق في نفس اليوم، بمثابة إعادة فتح للسند ذي الـ 26 أسبوعًا، ويشترك معه في نفس رقم CUSIP. على سبيل المثال، يحمل السند ذو الـ 26 أسبوعًا الصادر في 22 مارس 2007، والذي يستحق في 20 سبتمبر 2007، نفس رقم CUSIP (912795A27) الذي يحمله السند ذو الـ 13 أسبوعًا الصادر في 21 يونيو 2007، والذي يستحق في 20 سبتمبر 2007، وكذلك السند ذو الـ 4 أسابيع الصادر في 23 أغسطس 2007، والذي يستحق في 20 سبتمبر 2007.

خلال الفترات التي تنخفض فيها أرصدة الخزانة النقدية بشكل ملحوظ، قد تبيع الخزانة سندات إدارة النقد . تُباع هذه السندات من خلال عملية مزاد بخصم، على غرار السندات العادية، ولكنها غير منتظمة من حيث المبلغ المعروض، والتوقيت، وفترة الاستحقاق. تُسمى سندات إدارة النقد "ضمن الدورة" عندما تستحق في نفس يوم إصدار السندات العادية، و"خارج الدورة" في غير ذلك. ^{[ 7 ]} قبل إدخال سندات الأربعة أسابيع في عام 2001، كانت الخزانة تبيع سندات إدارة النقد بشكل روتيني لضمان توفر السيولة النقدية على المدى القصير. ^{[ 8 ]} ومنذ ذلك الحين، أصبحت مزادات سندات إدارة النقد نادرة إلا عندما تكون لدى الخزانة احتياجات نقدية استثنائية. ^{[ 9 ]}

تُسعّر سندات الخزانة للشراء والبيع في السوق الثانوية بنسبة خصم سنوية . ويُحسب عائد الخصم لسندات الخزانة بشكل عام كما يلي: ^{[ 10 ]}

${\displaystyle {\text{عائد الخصم}}\,(\%)={\frac {{\text{القيمة الاسمية}}-{\text{قيمة الشراء}}}{\text{القيمة الاسمية}}}\times {\frac {360}{\text{الأيام حتى تاريخ الاستحقاق}}}\times 100\,\%}$

تتراوح آجال استحقاق سندات الخزانة الأمريكية بين سنتين و3 و5 و7 و10 سنوات، وتُدفع فوائدها كل ستة أشهر، وتُباع بفئات 100 دولار. تُحدد أسعار سندات الخزانة في السوق الثانوية كنسبة مئوية من قيمتها الاسمية مُقاسةً بـ 30 جزءًا من الدولار. تدفع سندات الخزانة العادية فائدة ثابتة تُحدد في المزاد. يتابع المستثمرون والجمهور على نطاق واسع العوائد الحالية لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات لمراقبة أداء سوق السندات الحكومية الأمريكية، وكمؤشر لتوقعات المستثمرين بشأن الأوضاع الاقتصادية الكلية على المدى الطويل. ^{[ 11 ]}

تتميز سندات الخزانة ( المعروفة أيضًا باسم السندات طويلة الأجل ) بأطول فترة استحقاق ، حيث تصل إلى عشرين أو ثلاثين عامًا. ويتم دفع فوائدها كل ستة أشهر، على غرار سندات الخزانة الأمريكية. ^{[ 12 ]}

علّقت الحكومة الفيدرالية الأمريكية إصدار سندات الخزانة لأجل 30 عامًا لمدة أربع سنوات، من 18 فبراير 2002 إلى 9 فبراير 2006. ^{[ 13 ]} ومع استخدام الحكومة الأمريكية فوائض الميزانية لسداد الدين الفيدرالي في أواخر التسعينيات، ^{[ 14 ]} بدأت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تحل محل سندات الخزانة لأجل 30 عامًا كمعيار عام يُتابع على نطاق واسع في سوق السندات الأمريكية. ومع ذلك، ونظرًا للطلب المتزايد من صناديق التقاعد والمستثمرين المؤسسيين الكبار على المدى الطويل ، فضلًا عن الحاجة إلى تنويع التزامات الخزانة، وأيضًا لأن انخفاض منحنى العائد يعني انخفاض تكلفة الفرصة البديلة لبيع الديون طويلة الأجل، أُعيد طرح سندات الخزانة لأجل 30 عامًا في فبراير 2006، ويتم إصدارها الآن بشكل ربع سنوي. ^{[ 15 ]} في عام 2019، صرّح وزير الخزانة ستيفن منوشين بأن إدارة ترامب كانت تدرس إصدار سندات خزانة لأجل 50 عامًا وحتى 100 عام، وهو اقتراح لم يتحقق. ^{[ 16 ]}

تُعدّل كل من سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) وسندات الفائدة المتغيرة (FRNs) شروط السندات للحد من تعرض حاملي السندات لتغير المناخ المالي خلال فترة استحقاق السند. ويختلفان اختلافاً كبيراً في المعايير التي يُعدّلانها.

سندات الخزانة المحمية من التضخم ( TIPS ) هي سندات مرتبطة بالتضخم تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية. طُرحت هذه السندات في عام 1997، ^{[ 17 ]} وهي متوفرة حاليًا بآجال استحقاق 5 و10 و30 عامًا. ^{[ 18 ]} يُحدد معدل الفائدة عند الإصدار، بينما يُعدّل رأس المال دوريًا بناءً على تغيرات مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، وهو المقياس الأكثر شيوعًا للتضخم . فعندما يرتفع مؤشر أسعار المستهلك، يُعدّل رأس المال بالزيادة؛ وإذا انخفض، يُعدّل بالنقصان. ^{[ 19 ]} تُؤدي هذه التعديلات على رأس المال إلى زيادة دخل الفائدة عند ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك، مما يحمي القوة الشرائية لحامل السند. وهذا "يضمن فعليًا" عائدًا حقيقيًا يتجاوز معدل التضخم، وفقًا للباحثة المالية الدكتورة أنيت ثاو. ^{[ 20 ]}

يذكر علماء التمويل مارتينيلي وبريوليه وبريوليه أن الأوراق المالية المرتبطة بالتضخم بشكل عام (بما في ذلك تلك المستخدمة في المملكة المتحدة وفرنسا) توفر أدوات فعالة لتنويع المحافظ الاستثمارية وإدارة المخاطر نظرًا لضعف ارتباطها بالأسهم وسندات الكوبون الثابتة وما يعادلها من النقد. ^{[ 21 ]}

وجدت دراسة أجريت عام 2014 أن سندات الخزانة الأمريكية التقليدية كانت تُسعّر بشكل خاطئ باستمرار مقارنة بسندات الخزانة المحمية من التضخم، مما خلق فرصًا للمراجحة وطرح "لغزًا كبيرًا لنظرية تسعير الأصول الكلاسيكية ". ^{[ 22 ]}

هناك نوع آخر من سندات الخزانة، يُعرف باسم سندات الفائدة المتغيرة ، يدفع فائدة ربع سنوية بناءً على أسعار تُحدد في مزادات دورية لسندات الخزانة لأجل 13 أسبوعًا. وكما هو الحال مع أدوات الفائدة الثابتة التقليدية، يحصل حاملو هذه السندات على القيمة الاسمية للسند عند استحقاقه في نهاية مدة السنتين. ^{[ 23 ]}

يشمل السوق الثانوي للأوراق المالية سندات الخزانة الأمريكية (T-notes) وسندات الخزانة الأمريكية (T-bonds) وسندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، حيث يتم فصل الفائدة عن رأس المال لبيعهما بشكل منفصل. تعود هذه الممارسة إلى ما قبل عصر الحوسبة، عندما كانت سندات الخزانة تُصدر كسندات ورقية لحاملها ؛ وكان المتداولون يفصلون قسائم الفائدة عن الأوراق المالية الورقية لإعادة بيعها بشكل منفصل، بينما يُعاد بيع رأس المال كسند بدون قسيمة .

تُعرف النسخ الحديثة باسمSeparate Trading of Registered Interest and Principal Securities (STRIPS). The Treasury does not directly issue STRIPS – they are products of investment banks or brokerage firms – but it does register STRIPS in its book-entry system. STRIPS must be purchased through a broker, and cannot be purchased from TreasuryDirect.

Savings bonds were created in 1935, and, in the form of Series E bonds, also known as war bonds, were widely sold to finance World War II. Unlike Treasury Bonds, they are not marketable, being redeemable only by the original purchaser (or beneficiary in case of death). They remained popular after the end of WWII, often used for personal savings and given as gifts. In 2002, the Treasury Department started changing the savings bond program by lowering interest rates and closing its marketing offices.^[24] As of January 1, 2012, financial institutions no longer sell paper savings bonds.^[25]

Savings bonds are currently offered in two forms, Series EE and Series I bonds. Series EE bonds pay a fixed rate but are guaranteed to pay at least double the purchase price when they reach initial maturity at 20 years; if the compounded interest has not resulted in a doubling of the initial purchase amount, the Treasury makes a one-time adjustment at 20 years to make up the difference. They continue to pay interest until 30 years.^[26][27]

Series I bonds have a variable interest rate that consists of two components. The first is a fixed rate which will remain constant over the life of the bond; the second component is a variable rate reset every six months from the time the bond is purchased based on the current inflation rate as measured by the Consumer Price Index for urban consumers (CPI-U) from a six-month period ending one month prior to the reset time.^[26] New rates are published on May 1 and November 1 of every year.^[28] During times of deflation the negative inflation rate can wipe out the return of the fixed portion, but the combined rate cannot go below 0% and the bond will not lose value.^[28] Series I bonds were the last ones offered as paper bonds after 2011, and those were only purchased by using a portion of a federal income tax refund.^[29]

تُصدر "شهادة الدين" (C of I ) حصريًا عبر نظام TreasuryDirect . وهي عبارة عن سند يُجدد تلقائيًا، ويستحق بعد يوم واحد، ويمكن شراؤه بأي مبلغ يصل إلى 1000 دولار أمريكي، ولا يُدرّ فوائد. ويمكن للمستثمر استخدام شهادات الدين لتوفير الأموال في حساب TreasuryDirect لشراء سند مُدرّ للفائدة. ^{[ 30 ]}

تُعدّ سلسلة حسابات الحكومة الشكل الرئيسي لحيازات الدين بين الحكومات. ^{[ 31 ]} وتصدر الحكومة سندات حسابات الحكومة للوزارات الفيدرالية والكيانات المنشأة فيدرالياً مثل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع التي لديها فائض نقدي.

تُصدر سندات سلسلة حكومات الولايات والحكومات المحلية (SLGS) للجهات الحكومية دون المستوى الفيدرالي التي لديها فائض نقدي ناتج عن بيع سندات معفاة من الضرائب. ويحظر قانون الضرائب الفيدرالي عمومًا استثمار هذا الفائض النقدي في أوراق مالية ذات عائد أعلى من عائد السند الأصلي، إلا أن سندات SLGS مستثناة من هذا القيد. وتصدر وزارة الخزانة سندات SLGS وفقًا لتقديرها، وقد علّقت مبيعاتها في عدة مناسبات التزامًا بسقف الدين الفيدرالي .

في يونيو 2025، بلغت قيمة سندات الخزانة القائمة المملوكة لحاملين محليين حوالي 27 تريليون دولار، أي ما يعادل 75% من الدين العام. ومن هذا المبلغ، كانت 7.2 تريليون دولار، أو 20% من الدين، مملوكة لوكالات تابعة للحكومة الفيدرالية نفسها. وتعمل هذه الحيازات الحكومية الداخلية كودائع لأجل لأموال الفائض والاحتياطي لدى الخزانة. وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أيضًا من كبار الحائزين، بصفته الوكيل السوقي لنظام الاحتياطي الفيدرالي ، حيث بلغت حصته 4.5 تريليون دولار، أي ما يقارب 12.5%. وشملت الجهات الحائزة الأخرى صناديق الاستثمار المشتركة (4.2 تريليون دولار)، وحكومات الولايات والحكومات المحلية (2.2 تريليون دولار)، والبنوك (2 تريليون دولار)، وشركات التأمين (590 مليار دولار)، وصناديق التقاعد الخاصة (540 مليار دولار)، وكيانات وأفراد من القطاع الخاص (6.1 تريليون دولار، بما في ذلك 153 مليار دولار في سندات الادخار). ^{[ 32 ]}

اعتبارًا من 30 يونيو 2025، فإن أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية الأجانب هم: ^{[ 33 ] [ 34 ]}

حامل الدين	الإجمالي (بالمليارات من الدولارات الأمريكية)	النسبة المئوية للتغير منذ يونيو 2024	النسبة المئوية المحتفظ بها كدين طويل الأجل
اليابان	1147.5	+ 5%	89%
المملكة المتحدة	852.9	+15%	90%
الصين	731.5	(- 6%)	90%
جزر كايمان	440.4	+35%	65%
كندا	438.5	+18%	92%
بلجيكا	429.5	+36%	81%
لوكسمبورغ	401.7	+ 9%	77%
فرنسا	371.5	+24%	95%
أيرلندا	316.0	(- 5%)	70%
تايوان	307.3	+15%	99%
سويسرا	299.1	+ 5%	80%
سنغافورة	253.0	+19%	95%
هونغ كونغ	241.9	+ 7%	79%
الهند	227.0	(- 6%)	93%
البرازيل	215.5	(- 5%)	98%
النرويج	195.2	+26%	أكثر من 99%
آحرون	2207.6	+12%	77%
المجموع	9,076.1	+11%	84%