بير ستيرنز

بحلول نوفمبر 2006، بلغ رأس مال الشركة الإجمالي حوالي 66.7 مليار دولار أمريكي، وبلغت أصولها الإجمالية 350.4 مليار دولار أمريكي. ووفقًا لعدد أبريل 2005 من مجلة "إنستيتيوشنال إنفستور" ، كانت بير ستيرنز سابع أكبر شركة أوراق مالية من حيث رأس المال الإجمالي. وبعد عام، بلغت القيمة الاسمية لعقود بير ستيرنز في الأدوات المالية المشتقة حوالي 13.40 تريليون دولار أمريكي ، منها 1.85 تريليون دولار أمريكي عبارة عن عقود آجلة وخيارات مدرجة. إضافةً إلى ذلك، كانت بير ستيرنز تحتفظ بأكثر من 28 مليار دولار أمريكي من أصول "المستوى 3" في دفاترها بنهاية السنة المالية 2007، مقابل صافي حقوق ملكية لا يتجاوز 11.1 مليار دولار أمريكي. دعمت هذه الأموال البالغة 11.1 مليار دولار أصولاً بقيمة 395 مليار دولار، ^{[ 10 ]} مما يعني نسبة رافعة مالية تبلغ 35.6 إلى 1. وقد أدت هذه الميزانية العمومية ذات الرافعة المالية العالية، والتي تتكون من العديد من الأصول غير السائلة والتي يحتمل أن تكون عديمة القيمة، إلى التراجع السريع في ثقة المستثمرين والمقرضين، والتي تبددت في النهاية عندما اضطرت شركة بير إلى الاتصال ببنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لتجنب سلسلة مخاطر الطرف المقابل الوشيكة التي ستنجم عن التصفية القسرية.

في 22 يونيو/حزيران 2007، تعهدت شركة بير ستيرنز بتقديم قرض مضمون يصل إلى 3.2 مليار دولار لإنقاذ أحد صناديقها، وهو صندوق بير ستيرنز للائتمان المهيكل عالي الجودة، بينما كانت تتفاوض مع بنوك أخرى لإقراض أموال بضمانات لصندوق آخر، وهو صندوق بير ستيرنز للائتمان المهيكل عالي الجودة ذو الرافعة المالية المعززة. وكانت بير ستيرنز قد خصصت في البداية 25 مليون دولار فقط، لذا فقد ترددت بشأن عملية الإنقاذ؛ ومع ذلك، أبدى الرئيس التنفيذي جيمس كاين وكبار المسؤولين التنفيذيين الآخرين قلقهم بشأن الضرر الذي قد يلحق بسمعة الشركة. ^{[ 11 ] [ 12 ]} وقد استُثمرت الأموال في التزامات دين مضمونة (CDOs) قليلة التداول. واستحوذت ميريل لينش على ضمانات بقيمة 850 مليون دولار، لكنها لم تتمكن من بيع سوى 100 مليون دولار منها في المزاد. أثار الحادث مخاوف من انتقال العدوى، إذ قد تُضطر شركة بير ستيرنز إلى تصفية سنداتها المدعومة بالأصول، مما سيؤدي إلى انخفاض قيمة أصول مماثلة في محافظ استثمارية أخرى. ^{[ 13 ] [ 14 ]} وفي 29 يونيو، تم استبدال ريتشارد أ. مارين ، وهو مسؤول تنفيذي رفيع المستوى في شركة بير ستيرنز لإدارة الأصول، والمسؤول عن صندوقي التحوط، بجيفري ب. لين، نائب الرئيس السابق لبنك ليمان براذرز الاستثماري المنافس . ^{[ 15 ]}

خلال الأسبوع الذي بدأ في 16 يوليو/تموز 2007، كشفت شركة بير ستيرنز أن صندوقي التحوط التابعين لها والمتخصصين في قروض الرهن العقاري عالية المخاطر قد خسرا معظم قيمتهما وسط تراجع حاد في سوق هذه القروض. وفي 1 أغسطس/آب 2007، اتخذ مستثمرو الصندوقين إجراءات قانونية ضد بير ستيرنز وكبار أعضاء مجلس إدارتها ومديري إدارة المخاطر فيها. وقدّمت شركتا المحاماة " جيك زامانسكي وشركاؤه" و"ريتش وإنتليسانو" دعاوى تحكيم لدى الرابطة الوطنية لتجار الأوراق المالية، متهمتين بير ستيرنز بتضليل المستثمرين بشأن حجم انكشافها على الصندوقين. وكانت هذه أول دعوى قضائية تُرفع ضد بير ستيرنز. وفي 5 أغسطس/آب 2007، طُلب من الرئيس المشارك وارن سبيكتور الاستقالة نتيجة انهيار صندوقي التحوط المرتبطين بقروض الرهن العقاري عالية المخاطر. وأشار تقرير نشرته صحيفة نيويورك تايمز في 21 سبتمبر/أيلول إلى أن بير ستيرنز سجلت انخفاضًا بنسبة 61% في صافي أرباحها بسبب خسائر صندوقي التحوط. ^{[ 16 ]} مع كشف صموئيل مولينارو في 15 نوفمبر أن بير ستيرنز كانت تشطب 1.2 مليار دولار إضافية من الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري وأنها ستواجه أول خسارة لها منذ 83 عامًا، خفضت ستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني للشركة من AA إلى A. ^{[ 17 ]}

أُلقي القبض على ماثيو تانين ورالف ر. سيوفي، وكلاهما مديران سابقان لصناديق التحوّط في بير ستيرنز، في 19 يونيو/حزيران 2008. ^{[ 18 ]} وُجّهت إليهما تهم جنائية، وبُرّئا من تهمة تضليل المستثمرين بشأن المخاطر المرتبطة بسوق الرهن العقاري عالي المخاطر. كما ورد اسم تانين وسيوفي في دعاوى قضائية رفعها بنك باركليز ، الذي ادّعى أنهما كانا من بين العديد من المستثمرين الذين ضلّلهم المسؤولان التنفيذيان. ^{[ 19 ] [ 20 ]} كما ورد اسمهما في دعاوى مدنية رُفعت عام 2007 من قِبل مستثمرين، من بينهم باركليز، الذين ادّعوا أنهم تعرّضوا للتضليل. وادّعى باركليز أن بير ستيرنز كانت على علم بأن قيمة بعض الأصول في صندوق بير ستيرنز الرئيسي للائتمان المهيكل عالي الجودة ذي الرافعة المالية المعززة كانت أقل بكثير من قيمتها المعلنة. ادّعت الدعوى أن مديري بير ستيرنز وضعوا "خطة لزيادة أرباحهم الشخصية، واستخدام الصندوق المُحسّن كمستودع للاستثمارات عالية المخاطر والرديئة". وذكرت الدعوى أن بير ستيرنز أبلغت باركليز بأن الصندوق المُحسّن حقق نموًا بنسبة 6% تقريبًا حتى يونيو 2007، بينما "في الواقع، كانت قيمة أصول المحفظة تتراجع بشدة". ^{[ 21 ]}

في 14 مارس/آذار 2008، وافق بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك (FRBNY) على تقديم قرض بقيمة 25 مليار دولار لشركة بير ستيرنز، بضمان أصول غير مرهونة من بير ستيرنز، وذلك لتوفير السيولة اللازمة لها لمدة تصل إلى 28 يومًا، وهي السيولة التي كان السوق يرفض توفيرها. بعد ذلك بوقت قصير، تراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قراره وأبلغ بير ستيرنز بأن القرض لمدة 28 يومًا غير متاح لها. ^{[ 22 ]} ثم عُدّل الاتفاق بحيث يُنشئ بنك الاحتياطي الفيدرالي شركة (أصبحت فيما بعد شركة ميدن لين ذات المسؤولية المحدودة ) لشراء أصول من بير ستيرنز بقيمة 30 مليار دولار، على أن تستحوذ جي بي مورغان تشيس على بير ستيرنز في صفقة تبادل أسهم بقيمة دولارين للسهم الواحد، أي أقل من 7% من القيمة السوقية لبير ستيرنز قبل يومين فقط. ^{[ 23 ]} مثّل سعر البيع هذا خسارة فادحة، إذ بلغ سعر سهمها 172 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد حتى يناير 2007، و93 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد حتى فبراير 2008. وفي نهاية المطاف، وبعد إعادة التفاوض على شراء بير ستيرنز، مُوّلت شركة ميدن لين ذات المسؤولية المحدودة بقرض ذي أولوية أولى بقيمة 29 مليار دولار أمريكي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وقرض ثانوي بقيمة مليار دولار أمريكي من جي بي مورغان تشيس، دون أي حق رجوع إضافي إلى جي بي مورغان تشيس. ^{[ 24 ]} وبفضل هيكل الصفقة، حيث كان كلا القرضين مضمونين برهون عقارية مُسندة ^{[ 25 ]،} وحيث تكبّد قرض جي بي مورغان تشيس خسائر قبل قرض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، لم يكن بإمكان بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الاستيلاء على أصول جي بي مورغان تشيس أو رهنها بأي شكل من الأشكال إذا لم تعد الضمانات الأساسية كافية لسداد قرض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. ^{[ 25 ] [ 26 ]} دافع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بن برنانكي، عن خطة الإنقاذ المالي، مصرحًا بأن إفلاس بير ستيرنز كان سيؤثر على الاقتصاد الحقيقي ، وكان من الممكن أن يتسبب في "تراجع فوضوي" للاستثمارات في جميع أنحاء الأسواق الأمريكية. ^{[ 23 ] [ 27 ]}

في 20 مارس، صرّح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، كريستوفر كوكس، بأن انهيار بنك بير ستيرنز كان نتيجةً لانعدام الثقة، وليس نقص رأس المال. وأشار كوكس إلى أن مشاكل بير ستيرنز تفاقمت مع انتشار شائعات حول أزمة سيولة ، مما أدى بدوره إلى تآكل ثقة المستثمرين بالشركة. وقال كوكس: "على الرغم من استمرار بير ستيرنز في امتلاك ضمانات عالية الجودة لتقديمها كضمان للاقتراض، إلا أن الأطراف المقابلة في السوق أصبحت أقل رغبة في الدخول في ترتيبات تمويل مضمونة مع بير ستيرنز". بدأ رصيد سيولة بير ستيرنز عند 18.1 مليار دولار في 10 مارس، ثم انخفض بشكل حاد إلى ملياري دولار في 13 مارس. وفي نهاية المطاف، أصبحت شائعات السوق حول صعوبات بير ستيرنز نبوءة تحققت ذاتيًا، على حد قول كوكس. ^{[ 28 ]}

في 24 مارس/آذار 2008، رُفعت دعوى قضائية جماعية نيابةً عن المساهمين، طعنًا في شروط استحواذ جيه بي مورغان على بير ستيرنز. ^{[ 29 ]} وفي اليوم نفسه، تم التوصل إلى اتفاق جديد رفع عرض جيه بي مورغان تشيس إلى 10 دولارات للسهم، بعد أن كان العرض الأولي دولارين، ليصل إجمالي العرض إلى 1.2 مليار دولار. ^{[ 30 ]} وكان الهدف من الصفقة المعدلة تهدئة المستثمرين الغاضبين، وجاءت نتيجةً لما وُصف بثغرة في ضمان مفتوح المدة، على الرغم من أن الصفقة كانت تتطلب موافقة المساهمين. ^{[ 31 ]} وبينما لم يتضح ما إذا كان محامو جيه بي مورغان، واكتيل، ليبتون، روزين وكاتز ، مسؤولين عن الخطأ في العقد الذي كُتب على عجل، فقد وُصف الرئيس التنفيذي لجيه بي مورغان، جيمي ديمون ، بأنه كان "غاضبًا جدًا" من هذا الخطأ. ^{[ 32 ]} نُظر إلى عملية إنقاذ بير ستيرنز على أنها حالة متطرفة، ولا تزال تثير تساؤلات جوهرية حول تدخل الاحتياطي الفيدرالي. في 8 أبريل/نيسان 2008، صرّح رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، بول فولكر، بأن الاحتياطي الفيدرالي اتخذ إجراءات "تتجاوز حدود صلاحياته القانونية والضمنية". انظر تصريحاته في مأدبة غداء لنادي نيويورك الاقتصادي. ^{[ 33 ]} في 29 مايو/أيار، وافق مساهمو بير ستيرنز على بيعها إلى جيه بي مورغان تشيس بسعر 10 دولارات للسهم. ^{[ 34 ]}

زعمت مقالة للصحفي مات تايبي في مجلة رولينج ستون أن البيع على المكشوف غير المغطى كان له دور في انهيار كل من بير ستيرنز وليمان براذرز. ^{[ 35 ]} وأجرت دراسةٌ من قِبل باحثين في مجال التمويل في كلية برايس للأعمال بجامعة أوكلاهوما، تناولت تداول الأسهم المالية، بما في ذلك أسهم بير ستيرنز وليمان براذرز، وخلصت إلى "عدم وجود دليل على أن انخفاض أسعار الأسهم كان بسبب البيع على المكشوف غير المغطى". ^{[ 36 ]} كما وصفت مجلة تايم الرئيس التنفيذي السابق لشركة بير ستيرنز، جيمس كاين، بأنه الرئيس التنفيذي الأكثر مسؤولية من بين جميع الرؤساء التنفيذيين الذين "أفسدوا وول ستريت" خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، بل وذكرت أنه "لم يبدُ أحدٌ أكثر غفلةً منه". ^{[ 37 ]}

• سليم ل. لويس : 1949-1978
• آلان سي. غرينبيرغ : 1978-1993
• جيمس كاين : 1993-2008
• آلان شوارتز : 2008

كان أكبر المساهمين في شركة بير ستيرنز اعتبارًا من ديسمبر 2007 هم: ^{[ 38 ]}

• بارو هانلي ميويني وستراوس – 9.73%
• جوزيف سي. لويس – 9.36%
• مورغان ستانلي – 5.37%
• جيمس كاين – 4.94%
• ليج ماسون لإدارة رأس المال – 4.84%
• إدارة رأس المال الخاص – 4.49%
• باركليز جلوبال إنفستورز – 3.10%
• ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز – 3.01%
• مجموعة فانغارد – 2.67%
• جانوس كابيتال مانجمنت – 2.34%