الرجوع للخلف بشكل طبيعي

التراجع الطبيعي ، ويُسمى أحيانًا التراجع ، هو حالة السوق حيث يتم تداول سعر عقد آجل أو آجل للسلعة بأقل من سعر السوق المتوقع عند استحقاق العقد. ^[1] عادةً ما يكون منحنى العقود الآجلة أو الآجلة الناتج منحدرًا إلى الأسفل (أي "مقلوبًا")، نظرًا لأن العقود الخاصة بتواريخ أخرى عادةً ما يتم تداولها بأسعار أقل. ^[2] في الممارسة العملية، يكون سعر السوق المستقبلي المتوقع غير معروف، وقد يشير مصطلح "التراجع" إلى "الأساس الإيجابي"، والذي يحدث عندما يتجاوز سعر السوق الحالي سعر العقد المستقبلي. ^{[3] : 22}

تُعرف حالة السوق المعاكسة للتراجع الطبيعي باسم "الكونتانجو" . يشير مصطلح "الكونتانجو" إلى "الأساس السلبي" حيث يتم تداول السعر المستقبلي أعلى من السعر الفوري المتوقع. ^[3]

ملاحظة: في لغة الصناعة، قد يشير التراجع إلى الموقف الذي تكون فيه أسعار العقود الآجلة أقل من سعر السوق الحالي . ^[4]

يحدث التراجع عندما يكون الفرق بين سعر العقد الآجل وسعر العقد الفوري أقل من تكلفة النقل (عندما يكون سعر العقد الآجل أقل من سعر العقد الفوري بالإضافة إلى تكلفة النقل)، أو عندما لا يمكن أن يكون هناك تحكيم في التسليم لأن الأصل غير متاح حاليًا للشراء.

في حالة التراجع، تتضمن أسعار عقود العقود الآجلة تعويضًا عن المخاطر المنقولة من حامل الأصول الأساسية إلى مشتري عقد العقود الآجلة. وهذا يعني أن سعر السوق المتوقع عند انتهاء الصلاحية أعلى من سعر عقد العقود الآجلة. نادرًا ما ينشأ التراجع في السلع النقدية مثل الذهب أو الفضة. في أوائل الثمانينيات، كان هناك تراجع ليوم واحد في الفضة بينما تم نقل بعض المعادن فعليًا من بورصة كومكس إلى مستودعات بورصة شيكاغو التجارية . ^{[ بحاجة لمصدر ]} كان الذهب إيجابيًا تاريخيًا باستثناء التراجعات اللحظية (ساعات) منذ بدأت العقود الآجلة للذهب في التداول في بورصة وينيبيج للسلع الأساسية في عام 1972. ^[5]

يُطبق المصطلح أحيانًا على أسعار آجلة غير أسعار العقود الآجلة ، عندما تنشأ أنماط أسعار مماثلة. على سبيل المثال، إذا كانت تكلفة استئجار الفضة لمدة 30 يومًا أعلى من تكلفة استئجارها لمدة 60 يومًا، فقد يقال إن أسعار إيجار الفضة "في وضع تنازلي". قد تشير أسعار الإيجار السلبية للفضة إلى أن بنوك السبائك تتطلب علاوة مخاطر لبيع عقود الفضة الآجلة في السوق.

وهذه هي حالة العائد الملائم الذي يكون أكبر من معدل الخلو من المخاطر وتكاليف الحمل.

يُقال إن التراجع غير طبيعي، ^{[ من؟ ]} ويشير إلى عدم كفاية العرض في السوق الفورية (المادية) المقابلة. ومع ذلك، فإن العديد من أسواق السلع الأساسية غالبًا ما تكون في حالة تراجع، وخاصة عندما يؤخذ الجانب الموسمي في الاعتبار، على سبيل المثال، السلع القابلة للتلف و/أو السلع اللينة.

في كتابه "مقالة عن النقود" (1930، الفصل 29)، زعم الخبير الاقتصادي جون ماينارد كينز أن التراجع في أسواق السلع الأساسية ليس وضعًا غير طبيعي في السوق، بل ينشأ بشكل طبيعي باعتباره "تراجعًا طبيعيًا" من حقيقة أن منتجي السلع الأساسية أكثر ميلًا إلى التحوط من مخاطر الأسعار مقارنة بالمستهلكين. ويستمر الخلاف الأكاديمي حول هذا الموضوع حتى يومنا هذا. ^[6]

تشمل الأمثلة البارزة للتراجع ما يلي:

• النحاس حوالي عام 1990، نشأ على ما يبدو من التلاعب بالسوق من قبل ياسو هاماناكا من شركة سوميتومو في ما أصبح يسمى " قضية نحاس سوميتومو ". ^{[ بحاجة لمصدر ]}
• في عام 2013، دخلت سوق الغاز التجاري بالجملة مرحلة التراجع خلال شهر مارس. وانخفضت أسعار العقود لمدة عامين إلى ما دون سعر العقود لمدة عام واحد. ^[7]

مثل كونتانجو ، نشأ المصطلح في منتصف القرن التاسع عشر في إنجلترا، وأصله من كلمة "متخلف".

في ذلك العصر، كان التأجيل في بورصة لندن عبارة عن رسوم يدفعها البائع الذي يرغب في تأجيل تسليم المخزون الذي باعه. كانت هذه الرسوم تُدفع إما للمشتري أو لطرف ثالث يقرض المخزون للبائع.

كان الغرض من ذلك هو المضاربة عادةً، مما يسمح بالبيع على المكشوف . وكانت أيام التسوية محددة بجدول زمني ثابت (مثل كل أسبوعين) ولم يكن البائع على المكشوف مضطرًا إلى تسليم الأسهم حتى يوم التسوية التالي، وفي ذلك اليوم كان بإمكانه "نقل" موقفه إلى اليوم التالي من خلال دفع رسوم إعادة التداول. كانت هذه الممارسة شائعة قبل عام 1930، لكنها أصبحت تستخدم بشكل أقل وأقل، خاصة منذ إعادة تقديم الخيارات في عام 1958.

لم تكن الرسوم هنا تشير إلى نقص في المخزون في الأمد القريب بالطريقة التي تعنيها عملية التراجع اليوم، بل كانت أقرب إلى "سعر الإيجار"، أي تكلفة اقتراض الأسهم أو السلع لفترة زمنية معينة.

قد يكون مصطلح التراجع ، عند استخدامه بدون صفة "طبيعي"، غامضًا إلى حد ما. ورغم استخدامه أحيانًا كمرادف للتراجع الطبيعي (حيث يكون سعر عقد آجل أقل من سعر السوق المتوقع عند استحقاق العقد)، فقد يشير أيضًا إلى الموقف الذي يكون فيه سعر عقد آجل أقل من سعر السوق الحالي فحسب .

• كونتانجو

• الموسوعة البريطانية ، الطبعة الحادية عشرة (1911) ، مقالات عن التراجع والكونتانجووسوق الأوراق المالية ، والطبعة الخامسة عشرة (1974)، مقالات عن التراجع والكونتانجو وسوق الأوراق المالية .
• التلاعب بالسوق الحديثة ، مايك ريس، 2003، ورقة بحثية في المؤتمر السنوي السابع والعشرين للمعهد الدولي للمعادن الثمينة
• إطلاق بورصة لندن للمعادن والتحقيق في تجارة الألومنيوم الأولي ، نصيحة بورصة لندن للمعادن للأعضاء 15 يناير 1999، أعيد نشرها على موقع aluNET International
• نيو أورليانز - تعليق مؤقت لمذكرات الضمان ، بيان صحفي صادر عن بورصة لندن للمعادن بتاريخ 6 سبتمبر/أيلول 2005.
• موقع investopedia ، مقالات عن الكونتانجو والتراجع وسوق الأوراق المالية .